电子行业研究：下半年PCB开启新品拉货和盈利修复的双重利好

内容目录一、半上先速下年PCB开新拉和盈修的重好 4回：游料年率加速 4下年PCB望新品货盈修的重利好 9二、半业确性强，术代续撑来预期 10、PCB7已启速，绩定较高 11技创仍持支撑PCB业势 11三、资议风提示 12投建议 12风提示 13图表目录图表1：A股箔本绩数同增速 4图表2：A股箔本绩数环增速 4图表3：A股箔利和净率 5图表4：A股纤基业绩据比速 5图表5：A股纤基业绩据比速 5图表6：A股纤毛率和利率 6图表7：A股脂本绩数同增速 6图表8：A股脂本绩数环增速 6图表9：A股脂利和净率 7图表10：A股CCL基绩数同增速 7图表11：A股CCL基绩数环增速 7图表12：A股CCL毛率 8图表13：A股CCL净率 8图表14：A股PCB基绩数同增速 8图表15：A股PCB基绩数环增速 8图表16：A股PCB毛率 9图表17：A股PCB净率 9图表18：26Q1环增减去25Q4环增（：pct） 10图表19：26Q2环增减去26Q1环增（：pct） 10图表20：26Q1利率去25Q4润（位：pct） 10图表21：26Q2利率去26Q1润（位：pct） 10图表22：2023~2026年PCB数（8841164.WI）中最回幅度 11图表23：2023~2026模块数（8841258.WI）年中大撤度 11图表24：台股PCB月营收比速 11图表25：台股PCB月营收比速 11图表26：英达RubinUltra在2026年GTC大上的物图 12图表27：CoWoS和CoWoP的对示图 12一、上半年上游先加速，下半年PCB开启新品拉货和盈利修复的双重利好126Q12为61/1816，26Q2的营收/归母净利/扣非归母净利的同比增速算数平均80/1540；26Q1的营收/归母净利/扣非归母净利的环比增速算数平均为7收/母利/非母利的比速数为23盈利力面毛率和利的数为9和利和利率算数平为7和4。A股纤布在26Q1的收归母利扣归净同比速数均为5826Q2营收/母利/非归净的比速数平为49/170；26Q1的营收/母利/非母利的比速数为15/9/98262收/母利/扣归净的比算数均为24/57；盈能力方，26Q1利率净率的数为40和23，26Q2利和利算数为46和27。A股脂在26Q1的营归母利扣归净同比速数均为3826Q2营收/母利/非归净的比速数平为34/189；26Q1的收/母利/非母利的比速数均为1，26Q2营收归净利/非母利环速算平为21/2742/32；盈能方，26Q1毛利净利的数为16和7，26Q2利和率的数为18和6。26Q1图表1：A股铜箔基本业绩数据比增速 图表2：A股铜箔基本业绩数据比增速0%

A股铜箔-营收/归母净利/扣非归母-YoY1816%1816%1540%1080%793%80%61%营收 归母净利 扣非归2026-062026-03

A股铜箔-营收/归母净利/扣非归母-QoQ6210%6210%344%23% 7%37%5%营收 归母净利 扣非归2026-062026-031本章节涉及到的数据样本对象为（排名无特定顺序：A股铜箔：嘉元科技，诺德股份，德福科技，铜冠铜箔，逸豪新材，中一科技。A股玻纤布：中国巨石，宏和科技，国际复材。A股树脂：宏昌电子，东材科技，圣泉集团。A股CCL：生益科技，金安国纪，南亚新材，华正新材，中英科技。A股PCB：鹏鼎控股，深南电路，沪电股份，景旺电子，东山精密，崇达技术，依顿电子，胜宏科技，世运电路，超声电子，兴森科技，奥士康，博敏电子，弘信电子，中京电子，明阳电路，天津普林，方正科技，科翔股份，澳弘电子，生益电子，四会富仕，四创电子，本川智能，中富电路，金百泽，协和电子，迅捷兴，骏亚科技，满坤科技，金禄电子，广合科技，奕东电子，威尔高，一博科技，超颖电子，红板科技。2关于同环比数据的基数问题：本文计算了大量同环比数据，部分样本的归母净利润/计算同环比数值，针对这一类样本数据，本文采取的方法是在当前计算中剔除掉该样本值但保留该样本在其他计算场景下有效数据，例206（2025206年第A2026A股铜箔行业营收的同比增速时保留逸豪新材作为有效样本。图表3：A股铜箔毛利率和净利率A股铜箔-毛利率/净利率5%2020-062020-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06毛利率 净利率图表4：A股玻纤布基本业绩数同比增速 图表5：A股玻纤布基本业绩数环比增速300%250%

A股玻纤布-营收/归母净利/扣非归母-YoY

1200%1000%

A股玻纤布-营收/归母净利/扣非归母-QoQ200%150%

800%968%99%968%99%24%15%46%57%100%

400%50%

200%280%283%280%283%168%170%49%39%营收 归母净利

扣非归母

0%营收 归母净利 扣非归母2026-06 2026-032026-06 2026-03A股玻纤布-毛利率/净利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2020-062020-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06毛利率 净利率图表7：A股树脂基本业绩数据比增速 图表8：A股树脂基本业绩数据比增速0%

A股树脂-营收/归母净利/扣非归母-YoY

104%34%104%34%38%营收1%扣非归母-27%

2742%2421%2742%2421%21% 1%32%营收归母净利61%-50%

2026-06 2026-03

-500%

2026-06 2026-03A股树脂-毛利率/净利率35%30%25%20%15%10%5%2020-062020-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06毛利率 净利率CCLACCL26Q1//扣非母利同增算数均为48，A股CCL在26Q2的收/母利/扣归净的比算数为67；A股CCL在26Q1收/母净利/非母利环速算平为4/19，A股CCL在26Q2营/归净/扣归净的比算数均为41。利力在Q2实斜率速26Q1利和利的数平为19和8，26Q2毛利和利的数均为25和13，可见26Q2是CCL的加速点。图表10：A股CCL基本业绩数据比增速 图表11：A股CCL基本业绩数据比增速600%500%400%300%200%100%

A股CCL-营收/归母净利/扣非归母-YoY

182%176%182%176%41%19%4%营收5%扣非归母净利525%546%525%546%430%135%67%48%营收 归母净利 扣非归母净2026-06 2026-03

-50%

2026-06 2026-0330%25%20%15%10%5%2020-062020-092020-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06

A股CCL-毛利率

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%

A股CCL-净利率PCBAPCB26Q1/数平均为24，26Q2的营收/归母净利/扣非归母净利的同比增速算数平均为34的/归净利扣归净的环增算平为-5/7326Q2营收/归母利/非归母净利的比增速数平均为27/33盈利能力方21726Q1图表14：A股PCB基本业绩数据比增速 图表15：A股PCB基本业绩数据比增速

A股PCB-营收/归母净利/扣非归母-YoY303%79%58%64%34%24%营收 归母净利 扣非归303%79%58%64%34%24%

0%

A股PCB-营收/归母净利/扣非归母-QoQ77%73%77%73%33%27%15%营收归母净利扣非归母26Q226Q1A股PCB-毛利率 A股PCB-净利率27%25%23%21%19%17%

14%12%10%8%6%4%2%20Q120Q220Q320Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2PCBPCB26Q126Q2/26Q1/净利/26Q2/26Q126Q226Q1/25Q4归母净利/3pct/-428pct/-433pct，26Q2/26Q1营收/归母净利/26，26Q1/25Q4营收/归母净利/31pct/4pct/18pctPCBAIAIrubinTrainium3TPUV82026APCBAICCLAPCBAIAI35AIAIAIACCLPCB图表18：26Q1环比增速减去25Q4环比增速（单位：pct）

图表19：26Q2环比增速减去26Q1环比增速（单位：pct）7,0006,0005,0004,0003,0002,000

大幅加速

营收 归母净利 扣非归母净利营收 归母净利 扣非归母净利铜箔玻纤布树脂CCLPCB平稳放缓 大幅加速平稳01,0000(1,000)

未启动平稳未启动平稳铜箔玻纤布树脂CCLPCB

扣非归母净利

(5,000)(6,000)(7,000)

显著放缓图表20：26Q1利润率减去25Q4利润率（单位：pct） 图表21：26Q2利润率减去26Q1利润率（单位：pct）121086420(2)(4)(6)

加速 平稳11pct6pct11pct6pct5pct3pct3pct1pct0pct1pct1pct铜箔玻纤布树脂CCLPCB-4pct

76543210(1)(2)(3)

放缓 平稳放

平稳6pct6pctpct6pct6pctpctpct3pct2pct0pct1pct铜箔玻纤布树脂0pctCCLPCB-2pct54

加速 平稳PCBAIAI78AIPCBPCB，PCBPCBPCB二、下半年业绩确定性极强，技术迭代持续支撑未来预期AIAI23AI随着大幅度的股价回撤，如PCB在2023/2024/2025年年中最大回撤分别达到了21,一个AI核心块模的中大回达到43/41，而两板4545AI疑。图表22：2023~2026年PCB指数（8841164.WI）年中最大回撤幅度

图表23：2023~2026年光模块指数（8841258.WI）年中最大回撤幅度-21%-34%-21%-34%-40%-45%

2023 2024 2025 2026(截至9月4日)

0%

-36%-41%-43%-36%-41%-43%-45%AItokenPCB202598PCB、PCB7PCBPCB7月台股PCB月度营收同比增速达到39，13图表24：台股PCB月度营收同比速 图表25：台股PCB月度营收环比速45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

台股PCB-月度营收-YoY

台股PCB-月度营收-MoM40%30%20%10%0%-10%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%AIPCBAIPCBPCBRackComputeTrayNVLinkSwitchTrayPCBPCB图表26：英伟达RubinUltra在2026年GTC大会上的实物图computecompu