华润万象生活收入利润稳健增长中期保持100派息

上半年核心净利润同比+11，派息率保持100。2026H1，公司实现营业收入92亿元，同比+8；核心净利润22亿元，同比+11；核心净利率24.2，同比提升0.6pct，主要受益于毛利率38.0，同比提升0.9pct。拆分业务结构，2026H1，物业航道和商业航道毛利率分别为18和67同比分别变动-0.5pct和+0.8pct。公司管理及销售费用率合计6.7同比增加0.4pct公司重视股东回报，2026H1每股派息合计人民币0.977元，保持100派息。图公司历年营业收入及同比 图公司历年核心净利润及同比公司告、 公司告、图公司历年毛利率及核心净利率 图公司历年各主营业务毛利率公公告、 公司告、图公司历年管理及销售费用率 图公司历年派息率公公告、 、商业航道业务稳步扩张，购物中心表现靓眼。2026H1，公司商业航道收入为37亿元同比+13收入和毛利占公司整体的比重分别为40和71同比分别提升1.8pct2.3pct71和83同比分别提升1.2pct和0.5pct2026H1，购物中心收入为26亿元同比+15毛利率78.7同比持平购物中心在管项目出租率97.4，同比提升0.3pct；项目租售比11.5，运管费占比15.3，均保持在合理水平。2026H113813万㎡，同比+12，且储备项目较多，业绩增长潜力较大；其中，138个在营购物中心里，有62个项目零售额排名当地市场第一，同比增加9个，占比45；116个排名前三同比增加12个占比842026H1，写字楼收入11亿元同比+9毛利率38.7同比提升在营项目出租率72.3同比下降1.8pct。图公司历年各主营业务收入占比 图公司历年各主营业务毛利润占比公公告、 公司告、图公司商业航道收入及同比 图公司商业航道在管面积及同比公公告、 公公告、图公司商业航道各业务类型收入占比 图公司商业航道各业务类型毛利润占比公公告、 公公告、图公司商业航道各业务类型毛利率 图公司商业航道各业务类型出租率公公告、 公公告、 公公告、 公公告、图公司在管购物中心租售比 图公司在管购物中心运管费占比公公告、 公公告、图公司购物中心已开业数量及同比 图公司购物中心项目零售额当地排名公公告、 公公告、 公公告、 公公告、图公司写字楼物管项目在管和合约建面 图公司写字楼运管项目在管和合约建面公公告、 公公告、物业航道规模增速放缓，业务结构持续优化。2026H1亿元同比+3截至2026H1末公司物管在管面积为4.4亿㎡同比+5合约面积4.7亿㎡，同比+4。细拆业务构成，2026H1社区空间业务在管面积、营业收入和毛利占物业航道整体的比重分别为62、81和87，仍占据主导地位。2026H1，公司社区空间业务收入为43亿元同比+2社区空间业务毛利率20，0.2pct95和95，持续提升，业务结构不断优化。2026H1，公司城市空间业务在管面积为1.4亿㎡同比+11收入为10亿元同比+9毛利率12.5同比下降1.7。公公告、 公公告、图公司物业航道合约面积及同比 图公司物业航道各业务类型在管面积公公告、 公公告、图公司物业航道各业务类型收入占比 图公司物业航道各业务类型毛利率公公告、 公公告、公公告、 公公告、图公司社区空间各业务类型毛利率 图公司社区空间核心业务收入及毛利占比公公告、 公公告、投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-202744.5/49.41.95/2.16PE18.8/17.0）财务预测与估值）资产负债表（百万元202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物95719256923691979171营业收入1704318022198352141822906应收款项36384546434746945021营业成本1143311616125481329113987存货净额240248269284298营业税金及附加00000其他流动资产99144158171182销售费用291296317343367流动资产合计1625614616144331848618812管理费用10561251132914141489固定资产614590100413631665财务费用116(51)(166)(110)(54)无形资产及其他32542867277426802587投资收益00334资产减值及公允价值投资性房地产877610971109711097110971变动00160160160长期股权投资78888其他收入748307000资产总计2890829051291893350834043营业利润48955217597166447281短期借款及交易性金融负债00037303718营业外净收支0136136136136应付款项22072761268728382978利润总额48955353610767807417其他流动负债66217436764880878493所得税费用11651270152716951854流动负债合计882810197103351465415189少数股东损益101115131145159长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润36293969444949405404其他长期负债33593160316031603160长期负债合计33593160316031603160现金流量表（百万元202420252026E2027E2028E负债合计1218713357134951781418349净利润36293969444949405404少数股东权益196232232232232资产减值准备00000股东权益1652515462154621546215462折旧摊销356339289344402负债和股东权益总计2890829051291893350834043公允价值变动损失00(160)(160)(160)）财务费用 116 (51) (166) (110) (54)）关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动(4305)(1985)301215194每股收益1.591.741.952.162.37其它45791758000每股红利1.541.731.952.162.37经营活动现金流42594081487953395839每股净资产7.246.776.776.776.77资本开支(418)(314)(450)(450)(450)ROIC2525283135其它投资现金流134422870(3718)0ROE2225293235投资活动现金流(2964)(2804)(450)(4168)(450)毛利率3336373839权益性融资00000EBITMargin2527283031负债净变化00000EBITDAMargin2729303133支付股利、利息(3507)(3950)(4449)(4940)(5404)收入增长1561087其它融资现金流4399329003730(12)净利润增长率24912119融资活动现金流(3306)(5329)(4449)(1210)(5415)资产负债率4347475455现金净变动(2009)(315)(20)(39)(26)息率4.24.75.35.96.4货币资金的期初余额1158095719