机械设备行业2026年中报总结：需求稳健修复关注AI设备及出口链

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、板块总结：板块复苏趋势延续，利润增速弱于营收增速 6二、基建能源链条：景气度持续向上，业绩增长稳健 11（一）工程机械：内外需持续向好，短期汇兑拖累利润表现 11（二）船舶海工油服：继续看好长周期向上，业绩持续兑现 12（三）轨道交通设备：铁路客货运复苏，企业经营稳健性强 13三、制造业链条：强者恒强，结构性分化加剧 16（一）通用自动化：延续稳步复苏趋势，业绩层面持续兑现 16（二）半导体设备：26Q2业绩表现稳健，后续需核心关注两存扩产进度 16（三）光伏设备：行业处于周期底部，需密切关注新产业带来的增量需求 17（四）风电设备：行业需求走弱带动盈利能力阶段性承压 18（五）锂电设备：下游迈入高景气度区间，带动上游设备行业盈利能力显著修复 19（六）3C设备：业绩表现稳健，下半年密切关注苹果新产品发布 20（七）设备：结构性分化明显，PCB设备、光模块设备盈利能力领先其他细分方向 21四、出口链条：短期汇兑影响下行业增收不增利，但需求持续向好 23五、投资建议 24六、风险提示 25（一）下游投资需求的回落 25（二）行业竞争加剧 25（三）原材料成本波动 25（四）地缘政治风险 25图表索引图1：机械设备618家上市公司的营业收入 6图2：机械设备618家上市公司的归母净利润 6图3：机械设备618家上市公司的毛利率和净利率 7图4：机械设备618家上市公司的期间费用率 7图5：26H1机械设备公司净利率影响因素拆分 7图6：26Q2机械设备公司净利率影响因素拆分 7图7：机械设备618家上市公司预收账款（含合同负债） 8图8：机械设备618家上市公司应收账款 8图9：机械设备618家上市公司存货 8图10：机械设备618家上市公司固定资产在建工程 8图11：机械设备618家上市公司经营性现金流净额 9图12：机械设备618家上市公司ROE中位数 9图13：机械子板块营业收入同比增速平均值 9图14：机械子板块归母净利润同比增速平均值 9图15：机械子板块毛利率平均值同比变化（单位：pct） 10图16：机械子板块净利率平均值同比变化（单位：pct） 10图17：挖掘机内销销量（台）（至2026.06） 11图18：挖掘机出口销量（台）（至2026.06） 11图19：6家工程机械代表企业营业收入 11图20：6家工程机械代表企业归母净利润 11图21：6家工程机械代表企业毛利率和净利率 12图22：6家工程机械代表企业预收账款和合同负债 12图23：14家船舶海工油服代表企业营业收入 13图24：14家船舶海工油服代表企业归母净利润 13图25：14家船舶海工油服代表企业毛利率和净利率 13图26：14家船舶海工油服代表企业预收账款 13图27：中国铁路客运量及同比增速 14图28：中国铁路旅客周转量及同比增速 14图29：铁路固定资产投资完成额及增速（亿元） 14图30：铁路固定资产投资完成额及增速（亿元） 14图31：7家轨交设备代表企业营业收入 15图32：7家轨交设备代表企业归母净利润 15图33：7家轨交设备代表企业毛利率和净利率 15图34：7家轨交设备代表企业预收账款和合同负债 15图35：21家通用自动化代表企业营业收入 16图36：21家通用自动化代表企业归母净利润 16图37：21家通用自动化代表企业毛利率和净利率 16图38：21家通用自动化代表企业预收账款 16图39：10家半导体设备代表企业营业收入 17图40：10家半导体设备代表企业归母净利润 17图41：10家半导体设备代表企业毛利率和净利率 17图42：10家半导体设备代表企业预收账款及合同负债 17图43：6家光伏设备代表企业营业收入 18图44：6家光伏设备代表企业归母净利润 18图45：6家光伏设备代表企业毛利率和净利率 18图46：6家光伏设备代表企业的预收账款和合同负债 18图47：10家风电设备代表企业营业收入 19图48：10家风电设备代表企业归母净利润 19图49：10家风电设备代表企业毛利率和净利率 19图50：10家风电设备代表企业的预收账款和合同负债 19图51：11家锂电设备代表企业营业收入 20图52：11家锂电设备代表企业归母净利润 20图53：11家锂电设备代表企业毛利率和净利率 20图54：11家锂电设备代表企业预收账款和合同负债 20图55：13家3C设备代表企业营业收入 21图56：13家3C设备代表企业归母净利润 21图57：13家3C设备代表企业毛利率和净利率 21图58：13家3C设备代表企业预收账款和合同负债 21图59：设备分板块毛利率变动情况 22图60：设备分板块净利率变动情况 22图61：9家出口链代表企业营业收入 23图62：9家出口链代表企业归母净利润 23图63：9家出口链代表企业毛利率和净利率 23图64：9家出口链代表企业预收账款和合同负债 23表1：AI设备各细分方向营收及归母净利润增速 22一、板块总结：板块复苏趋势延续，利润增速弱于营收增速），202311日之前上市为筛选标准，并剔除了股和计提重大资产减值损失的标的，有效标的共计618家。如无特别说明，本文涉及的中报数据均来自Wind。2026H126H114608亿106623.2199%，yoy+1pct7.30%，yoy-0.1pct。6年Q2Q2机械设备行业实现营业收入93yoy%qoq0.8%；612.1亿元，yoy+12.8%，qoq+34.7%23.2，yoy+0.05pct19.5，yoy+1.2pct7.66%，yoy+0.02pct25Q1起实现了连续六个季度的正增长。图1：机械设备618家上市公司的营业收入 图2：机械设备618家上市公司的归母净利润0

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

1200%1000%800%600%400%200%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图3：机械设备618家上市公司的毛利率和净利率 图4：机械设备618家上市公司的期间费用率5%

净利润率 毛利率

销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率图5：26H1机械设备公司净利率影响因素拆分 图6：26Q2机械设备公司净利率影响因素拆分 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心24266月底，机械618家上市公司预收账款（）44535655亿元，26Q2环比也有所增加（26Q15618亿元），预收账款/营业收入（TTM）19.33%18.88%。应收端，26Q2应收账款周转天数环比增加6天，已超过24年底，周转天数上升显示资金利用效率有所下降。6189900亿元，yoy+12.0%且同比增速持续放大，环比+3.39%26Q1618家上市公司固定资产11062亿元，yoy+8.7%；26Q2618家上市公司固定资产+在建工程总额11131亿元，yoy+8.0%经营性现金流净额延续好转态势，ROE26Q1618家上市公司经营性现金流净额为8yoy%Q2机械设备8家上市公司经营性现金流净额为6.6yoy.8%。ROERO21Q2237%26Q11.05%，已经维持较长时间的低位。图7：机械设备618家上市公司预收账款（含合同负债） 图8：机械设备618家上市公司应收账款-

预收账款（含合同负债，亿元）预收账款/营业收入（TTM）

5%

0

应收账款（亿元） 应收账款周转天数（右）806040数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：营业收入（TTM）为近12月营业收入总和

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：应收账款周转天数=360/（营业收入TTM/应收账款）图9：机械设备618家上市公司存货 图10：机械设备618家上市公司固定资产在建工程-

存货（亿元）

5%

0

固定资产（亿元） 在建工程（亿元固定资产在建工程YoY

20.0%15.0%10.0%5.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图11：机械设备618家上市公司经营性现金流净额 图12：机械设备618家上市公司ROE中位数

经营性现金流量净额（元)

250%200%100%50%-50%-100%

4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

中位数） 中位数

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心收入：AIPCB设备、光模块设备以及景气度高位的船舶维持高增速。26Q2PCB设备、光+91.8%和+43.5%，国内半导体资本开支有所滞后，因此半导体设备同比增速较低为+19.5%。同期船舶行业景气度维持高位，营收增速表现亮眼，26Q2公司平均增速为+62.9%，依26Q1增速分别为-27.0%和-5.8%。利润：PCBAI3C设备及锂电设备利润维持高增速。26Q226Q1AI的船舶、3C设备及锂电设备维持高利润增速；工程机械和出口链受汇兑影响，在营收增速维持双位数增长情况下利润增速为负。毛利率/净利率：服务类显著改善，AI相关的半导体设备及光模块设备净利率同比提升显著。25Q4-26Q2，服务类公司平均毛利率同比变化为+0.6pct-6.5pct+8.2pct，平均净利率同比变化为-4.7pct-3pct+8.1pct；半导体设备公司平均毛利率同比变化为-1.4pct、+2.5pct、-0.5pct，平均净利率同比变化为-8.7pct、+8.6pct、+5.7pct；光模块设备公司平均毛利率同比变化为-2.6pct、+4.1pct、+2.6pct，平均净利率同比变化为-3.7pct、+2.6pct、+7.8pct。图13：机械子板块营业收入同比增速平均值 图14：机械子板块归母净利润同比增速平均值150%130%110%发电设备服务类

设备光设备光发电船舶轨交装备图15：机械子板块毛利率平均值同比变化（单位：pct） 图16：机械子板块净利率平均值同比变化（单位：pct）设备光发电液冷设备核船舶轨交装备

同比变化 同比变化 同比变化

同比变化 同比变化 同比变化发电设备核二、基建能源链条：景气度持续向上，业绩增长稳健（一）工程机械：内外需持续向好，短期汇兑拖累利润表现26614547+36.4%，出口高增背后是海外需求高景气。（1）分区域：亚非拉市场仍是需求增量的核心来源，主要由矿业需求增长驱动；欧美市产业带动下呈现复苏迹象；（2）图17：挖掘机内销销量（台）（至2026.06） 图18：挖掘机出口销量（台）（至2026.06）0

挖机内销量（台）

20242025202420252026月月月月月月月

0

挖机出口销量（台）

202420252024202520265%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心我们统计了三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、艾迪精密6家上市公司的经营数据。收入持续增长，26Q2短期受汇兑影响承压。26Q2，上述企业实现营收902.33亿元，yoy+17.5%；受汇兑影77.29亿元，yoy-2.5%25.2%，yoy-0.5pct；实现8.6%，yoy-1.8pct266103.673.3%，占比有所下降。26Q2Q3，当汇兑风险结束后，出口链表观净利润有望向经营性利润看齐，实现高弹性增长。图19：6家工程机械代表企业营业收入 图20：6家工程机械代表企业归母净利润0

营业收入（百万元）

100%0%

0

净利润（百万元）

400%300%100%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图21：6家工程机械代表企业毛利率和净利率 图22：6家工程机械代表企业预收账款和合同负债

毛利率 净利润率

0

预收账款+合同负债（百万元）（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（二）船舶海工油服：继续看好长周期向上，业绩持续兑现（如LNG、双燃料船）的需求扩容，但短周期得益于油价/企业的交付能力领先日韩等其他同行，本轮周期中的份额及价值量提升空间较大。我们统计了船舶海工油服14家上市公司的经营数据，分别为中船防务、中国船舶、中国动力、中集集团、亚星锚链、中海油服、博迈科、海油工程、杰瑞股份、迪威尔、纽威股份、天地科技、郑煤机、耐普矿机。行业长周期向上，企业业绩进入兑现期。26Q21616.38亿元，yoy+24.2%；实现归母净107.00亿元，yoy+27.7%17.1%，yoy+0.7pct6.6%，yoy+0.2pct266月底，14家船舶海工油服企业预收账款2220.5135.6%图23：14家船舶海工油服代表企业营业收入 图24：14家船舶海工油服代表企业归母净利润0

营业收入（百万元）

0%

0

净利润（百万元）

500%400%300%0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图25：14家船舶海工油服代表企业毛利率和净利率 图26：14家船舶海工油服代表企业预收账款5%0%

毛利率 净利润率

0

预收账款+合同负债（百万元）（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）

5%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（三）轨道交通设备：铁路客货运复苏，企业经营稳健性强铁路客货运持续复苏，当前复苏阶段，资本开支同比增速仍维持低位。（1）客货运需求：自疫后以来铁路客2019年同期水平。2026201920以上，铁路旅客周转量每月同比2019年均实现增长。（2）铁路投资：2020-2022年期间，受到客流货流量回落+施700010年以来新低水平。202120237414wind月度同比增速进一步降低，月同比增速为负，5、60。大规模设备更新政策东风已至，更新替换市场增长动力不可忽视。2024年2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。大规Wind1000亿元。图27：中国铁路客运量及同比增速 图28：中国铁路旅客周转量及同比增速6.005.004.003.002.001.00

中国:铁路客运量:当月值（亿人）60%2,50040%2,00020%0%60%2,50040%2,00020%0%1,500-20%-40%1,000500-100%0

中国:铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）客运周转量同比2019年增速

0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图29：铁路固定资产投资完成额及增速（亿元） 图30：铁路固定资产投资完成额及增速（亿元）0

铁路固定资产投资完成（亿）

0%

199919992001200320052007200920112013201520172019

基本建设 车辆购置 更新改造数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心我们统计了轨交设备7企业经营稳健，进入更新周期，产业链受益明显，盈利能力稳步提升。26Q295436亿元68.34亿元，23.2%，yoy+0.47.2，yoy-0.2pct266月底，7家轨交设备企业预收账款合同负债余额为485.91图31：7家轨交设备代表企业营业收入 图32：7家轨交设备代表企业归母净利润0

营业收入（百万元）

150%50%0%

0

净利润（百万元）

200%150%100%50%0%-50%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图33：7家轨交设备代表企业毛利率和净利率 图34：7家轨交设备代表企业预收账款和合同负债5%0%

毛利率 净利润率

预收账款+合同负债（百万元）（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）

5%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM三、制造业链条：强者恒强，结构性分化加剧（一）通用自动化：延续稳步复苏趋势，业绩层面持续兑现我们统计了通用自动化21延续稳步复苏趋势。26Q2，上述企业实现营收415.17亿元，yoy+19.5%；实现归母净利润50.79亿元，yoy+12.6%；实现毛利率29.5%，yoy+1.0pct；实现净利率1.2.2%，yoy-0.8pct。截至26年6月底，通用自动化企业预收账款+合同负债余额为85.82亿元，占营收的比重为5.9%。图35：21家通用自动化代表企业营业收入 图36：21家通用自动化代表企业归母净利润0

营业收入（百万元）

120%0%

0

净利润（百万元）

300%200%100%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图37：21家通用自动化代表企业毛利率和净利率 图38：21家通用自动化代表企业预收账款5%

毛利率 净利润率

0

预收账款+合同负债（百万元）（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）

10%4%2%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（二）半导体设备：26Q2业绩表现稳健，后续需核心关注两存扩产进度半导体设备包括晶圆制造设备、封装设备、测试设备、核心零部件和系统，我们选取了10家代表企业进行分析，分别为华峰测控、中微公司、北方华创、至纯科技、长川科技、精测电子、微导纳米、盛美上海、华海清科、拓荆科技。短期核心关注两存扩产，长期锚定国产化持续推进，预计全行业维持高速增长，利润率维持稳定。26Q2，上述企业实现营收238.26亿元,yoy+27.0%；实现归母净利润64.42亿元，yoy+83.0%；实现毛利率39.0%，yoy-1.3pct；实现净利率7.3%，yoy-6.2pct。截至26年6月底，半导体设备公司预收账款+合同负债合计为197.5820.9%浪潮带动半导体景气度提升、两存扩产以及国产化持续推进图39：10家半导体设备代表企业营业收入 图40：10家半导体设备代表企业归母净利润0

营业收入（百万元）

100%0%

0

净利润（百万元）

300%250%200%150%50%-50%-100%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图41：10家半导体设备代表企业毛利率和净利率 图42：10家半导体设备代表企业预收账款及合同负债

毛利率 净利润率

0

预收账款+合同负债（百万元）（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（三）光伏设备：行业处于周期底部，需密切关注新产业带来的增量需求光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了6家上市企业，分别为晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份、帝尔激光进行分析。行业仍处产能过剩状况，需密切关注供给侧政策与太空光伏新机遇。受光伏产能过剩影响，26Q2，上述企业76.1亿元,yoy-37.3%2.84亿元，yoy-87.3%2666家光伏设备企业预收账款181.3549%图43：6家光伏设备代表企业营业收入 图44：6家光伏设备代表企业归母净利润0000000000000

营业收入（百万元） YoY

400%300%200%100%0%-100%

5000005000005000005000

净利润（百万元） YoY

500%400%300%200%100%0%-100%-200% 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图45：6家光伏设备代表企业毛利率和净利率 图46：6家光伏设备代表企业的预收账款和合同负债毛利率 净利润率

预收账款+合同负债（百万元）80%50,000180%70%45,000160%（预收账款80%50,000180%70%45,000160%30%20%10%10Q110Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1

60%40,00035,00060%40,00035,00050%30,00040%25,00020,00080%15,00010,00015,00010,00040%5,00020%00%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（四）风电设备：行业需求走弱带动盈利能力阶段性承压风电领域我们选取了1026Q2，上述企业实现营收174.71亿元，yoy-6.6%；实现归母净利8.9115.6%，yoy-1.6pct，qoq-6.4pct5.1%，yoy-3.6pct，qoq-5.4pct266家风电设备企业预收账款118.50亿元，占营业收入的比重为15.6%，量和占比均有所下降。在26能力阶段性承压，但行业长期发展趋势不变。图47：10家风电设备代表企业营业收入 图48：10家风电设备代表企业归母净利润30,00025,000

营业收入（百万元） YoY

160%140%120%20,00080%20,00080%1,50015,00060%40%1,00010,00020%5,0000%500-20%0-40%0

500000

净利润（百万元） YOY

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图49：10家风电设备代表企业毛利率和净利率 图50：10家风电设备代表企业的预收账款和合同负债35%30%25%20%

毛利率 净利润率

预收账款+合同负债（百万元） （预收账款+合同负债）/营业收入（年化）25%15%15%10%10Q110Q311Q110Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

5,0000数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM

10%（五）锂电设备：下游迈入高景气度区间，带动上游设备行业盈利能力显著修复锂电设备包括电芯前/中/&PEAK段、核心材料等，在该领域我们选取了11家上市企业，分别为先上游锂电行业迈入高景气度区间，资本开支触底回升带动设备企业盈利能力显著修复。26Q2，上述企业实现154.3亿元,yoy+30.0%10.54亿元，yoy+145.6%26.3%，yoy-1.8pct，qoq-pc%yoypcqoq-pc6年6合同负债余额为91.76亿元，环比有一定上升，占营业收入的比重为77%。当前在新能源汽车需求稳健储能需求快速增长+供需紧图51：11家锂电设备代表企业营业收入 图52：11家锂电设备代表企业归母净利润0000000000000

营业收入（百万元） YoY

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%14Q114Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1

5000005000005000

净利润（百万元） YOY

250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%14Q415Q214Q415Q215Q416Q216Q417Q217Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q224Q425Q225Q426Q2数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图53：11家锂电设备代表企业毛利率和净利率 图54：11家锂电设备代表企业预收账款和合同负债50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%-10.0%14Q114Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1

毛利率 净利润率

0000

预收账款+合同负债（百万元） （预收账款+合同负债）/营业收入（年化）90%80%70%60%50%40%30%20%10%15Q115Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（六）3C设备：业绩表现稳健，下半年密切关注苹果新产品发布在3C设备领域我们选取了13家上市企业，分别为赛腾股份、博众精工、天准科技、奥普特、科瑞技术、智立方、燕麦科技、创世纪、快克智能、安达智能、凯格精机、矩子科技、杰普特进行分析。盈利能力强劲，收入利润表现较好。26Q289.2亿元,yoy+41.9%11.7yoy%%yoy-pcqoqpct%yoypcqoqpct；26650.415.5%。下半年核心关注苹果新产品边际变化，长期随着功能的不断推出与迭代，手机、3C设备有望受益。图55：13家3C设备代表企业营业收入 图56：13家3C设备代表企业归母净利润0000000000000000000000000000

营业收入（百万元） YoY

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

4003002001000009008007006005004003002001000

净利润（百万元） YOY

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图57：13家3C设备代表企业毛利率和净利率 图58：13家3C设备代表企业预收账款和合同负债50%40%30%10%10%-10%

毛利率 净利润率

0000000000000000000

预收账款+合同负债（百万元） （预收账款合同负债）/营业收入（年化）18%16%14%12%10%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：（预收账款+合同负债）/营业收入（年化）=（预收账款+合同负债）/营业收入TTM（七）AI设备：结构性分化明显，PCB设备、光模块设备盈利能力领先其他细分方向设备领域我们选取了五个细分方向，分别为专用设备（PCB设备）、中游制造（AIDC发电、液冷）和应用（机器人）。人形机器人方向我们选取42家上市企业，分别为三花智控、鸣志电器、拓普集团、中大力德、五洲新春、恒-UPCB设备方向我们选取12光模块设备方向我们选取13家上市企业，分别为联讯仪器、日联科技、华盛昌、科瑞技术、凯格精机、博众精工、罗博特科、华兴源创、奥特维、智立方、普源精电、鼎阳科技、优利德。AIDC发电方向我们选取14家上市企业，分别为应流股份、万泽股份、潍柴动力、杰瑞股份、中国动力、东方电气、汽轮科技、联德股份、豪迈科技、天润工业、潍柴重机、泰豪科技、长源东谷、动力新科。液冷方向我们选取18家上市企业，分别为银轮股份、冰轮环境、英维克、鸿富瀚、飞龙股份、大元泵业、申PCB设备和光模块设备表现亮眼。26Q2，人形机PCBAIDC发电和液冷的营业收入增速分别为9.24%91.79%43.54%10.00%和16.68%；归母净利润增速分别为-7.56%、229.75%、91.57%、38.20%和-5.45%。毛利率层面，人形机器PCB26Q2毛利率变动分别为+0.8pct+1.1pct+2.6pct、-pct和-pctQ2净利率变动分别为.pct0pct+pct+pct和.pct。表1：AI设备各细分方向营收及归母净利润增速23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入增速人形机器人8.14%21.61%12.73%16.90%22.42%16.81%14.16%15.25%13.73%16.44%16.12%5.72%3.92%9.24%PCB设备-5.98%-5.33%0.87%2.16%11.97%17.90%15.76%32.64%17.19%22.07%44.65%30.50%87.10%91.79%光模块设备19.03%16.09%15.62%12.33%19.52%26.03%12.72%3.68%-2.89%-3.39%-4.57%26.10%25.37%43.54%AIDC发电20.66%19.46%15.35%12.35%6.22%8.15%-5.24%8.84%4.85%7.36%16.97%12.15%10.85%10.00%液冷26.51%32.72%15.61%4.62%4.53%4.61%1.61%8.21%8.18%13.37%15.24%21.77%18.43%16.68%归母净利润增速人形机器人62.00%43.95%2.66%1.48%36.20%15.90%19.00%-4.12%21.02%17.12%14.63%3.98%-12.55%-7.56%PCB设备-11.26%-16.19%-26.07%-10.95%-7.20%-0.94%-15.97%118.92%47.35%43.22%125.00%30.51%201.71%229.75%光模块设备47.82%51.43%-8.37%10.89%-7.01%23.29%0.93%-97.82%-28.31%-15.41%-15.22%3132.76%59.46%91.57%AIDC发电19.44%25.02%97.36%66.55%25.90%24.94%-10.16%19.39%23.04%9.11%41.47%84.98%28.94%38.20%液冷100.87%69.49%31.69%-34.03%6.41%-3.86%-7.99%-4.30%32.70%-2.81%-2.59%10.58%-34.96%-5.45%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图59：AI设备分板块毛利率变动情况 图设备分板块净利率变动情况5%0%

变动

3.02.52.01.51.00.50.0

变动（pct）9876543210人形机器人设备光模块设备发电 液冷数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心四、出口链条：短期汇兑影响下行业增收不增利，但需求持续向好9家上市公司作为代表企业进行财务分析。Q29家企业实现营收120.4亿元yoy%3yoy-%5%yoypct6.9%，yoy-3.7pct266月底，预收账款11.52.6%。图61：9家出口链代表企业营业收入 图62：9家出口链代表企业归母净利润00000000000010Q110Q410Q110Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q3