安徽省城投债市场表现及经济财政债务基本面分析

PAGEPAGE1目录维度一：安徽省区县城投债市场表现如何？ 3省内区县当前有哪些存量城投债？ 3省内区县城投债一级发行有何变化？ 6省内区县各隐含评级主体发行偏离情况如何？ 9维度二：安徽省区县经济财政债务基本面如何？ 12省内各区县2021年表现及历史发展情况 12皖中各区县2021年表现及历史发展情况如何？ 12皖北各区县2021年表现及历史发展情况如何？ 13皖南各区县2021年表现及历史发展情况如何？ 15综合比较之下，各区县相对数据表现如何？ 17维度三：省内各区县批文通过情况如何？ 19插图目录图1：安徽区县存量城投债分布：分评级（亿元，%） 3图2：安徽区县存量城投债分布：分地市（亿元） 3图3：皖中各区县存量城投债规模及估值（亿元，%） 4图4：皖北各区县存量城投债规模及估值（亿元，%） 5图5：皖南各区县存量城投债规模及估值（亿元，%） 6图6：安徽区县城投债月度发行走势（亿元，%） 7图7：安徽区县城投债月度净融资走势（亿元） 7图8：皖中各区县城投债净融资走势变化（亿元） 7图9：皖北各区县城投债净融资走势变化（亿元） 8图10：皖南各区县城投债净融资走势变化（亿元） 9图11：皖中各区县隐含评级主体发行偏离加权均值变化（BP） 10图12：皖北各区县隐含评级主体发行偏离加权均值变化（BP） 10图13：皖南各区县隐含评级主体发行偏离加权均值变化（BP） 11图14：皖中各区县2021年主要经济、财政、债务指标数据比较（亿元） 12图15：2015年以来皖中地区各区县主要经济、财政、债务指标变化 13图16：皖北各区县2021年主要经济、财政、债务指标数据比较（亿元） 14图17：2015年以来皖北各区县主要经济指标变化 15图18：皖南各区县2021年主要经济、财政、债务指标数据比较（亿元） 16图19：2015年以来皖南各区县主要经济指标变化 16图20：皖中各区县2021年经济、财政、债务的综合比较及变化（元/人） 17图21：皖北各区县2021年经济、财政、债务的综合比较及变化（元/人） 18图22：皖南各区县2021年经济、财政、债务的综合比较及变化（元/人） 18图23：2019年以来皖中各区县批文情况（亿元，%） 19图24：2019年以来皖北各区县批文情况（亿元，%） 20图25：2019年以来皖南各区县批文情况（亿元，%） 20表格目录表1：安徽省区县存量信用债余额超过二十亿元的平台分布（亿元） 6表2：综合评价指标说明 17聚焦于此，对安徽区县进行细化研究：从市场表现、基本面、批文通过三个维度，再审视。维度一：安徽省区县城投债1市场表现如何？省内区县当前有哪些存量城投债？首先我们来看区域资产供给结构：20227月31日，安徽省区县的存852亿元，涉及56个区县、64家城投平台。分主体评级来看：AA（75%，主要为宣城/芜湖/滁州/合肥平台）主体占比较高，毕竟经济能级如此；AA+（10%）和AA-（14%）主体均相对较少，AA-以下（1%）AAA区县主体。图1：安徽区县存量城投债分布：分评级（亿元，%） 图2：安徽区县存量城投债分布：分地市（亿元）6,6,1%0,0%86,10%120,14%AAAAA+AAAA-659,75%AA-区县存量 全部存量2000194514711536150010005003232672900皖北皖中皖南具体来看：对应地市经济、财政实力，皖中（合肥、滁州、安庆、六安、皖南（芜湖、马鞍山、宣城、铜陵、池州、黄山）皖北（阜阳、宿州、蚌埠、亳州、模占比上看20%，而皖北14%。1区、县及县级市。较弱且债务负担较重的区县，整体估值水平会相对较高。具体到省内各地区的区县来看：1、皖中地区（合肥、滁州、安庆、六安）、巢湖市（合肥、庐江县（合肥、天长市（滁州。其中肥西县存量城投债主体AA主体估值水平相对略高，而天长暂无公开债券。存量城投债规模在10-20亿元的有7个区县，分别为肥东县（合肥、（安庆（滁州（滁州（滁州（滁州、（滁州AA+6AAAA（安庆（安庆（安庆（六安（六安、舒城县（六安、金寨县（六安，蜀山区（合肥）无存量债券。仅凤阳县（滁州有公募债，估值属于省内偏低区域主体。地级市主体评级公募估值（2022）地级市主体评级公募估值（2022）公募估值（2023）公募估值（2024）公募估值（2025）公募估值（2026）合肥市滁州市安庆市六安市AA+66--20AAAA-- -41 -38 -- -- -28 -10 515 -- 1410 211 -6 -19 -- 6- 6- 6- 9- 7- 3- 2区县全部存量区县全部存量肥西县66巢湖市41庐江县38肥东县20蜀山区-天长市28明光市15来安县15南谯区14全椒县12定远县11凤阳县6桐城市19潜山市6岳西县6怀宁县6霍山县9金安区7舒城县3金寨县2AA-以下AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA--1.84--2.35--2.582.27--3.07--2.753.89--2.803.443.123.002.782.663.06--3.212.694.73--5.135.102.712.90--4.164.674.34注：2022、2023、2024、2025、2026指对应2022、2023、2024、2025、2026年到期的城投债加权平均估值。2、皖北地区（阜阳、宿州、蚌埠、亳州、淮南、淮北）（阜阳（蚌埠（亳州（亳州AA为主。其中颍上县估值水平相对较高。存量城投债规模在10-20亿元的有3个区县，分别是萧县（宿州、埇桥区（宿州、涡阳县（亳州。3AA（宿州）估值相对略高。1010（阜阳、临泉县（阜阳、砀山县（宿州、泗县（宿州、禹会区（蚌埠、谯城区（亳州、寿县（淮南、凤台县（淮南、濉溪县（淮北（宿州）无存量债券。其中寿县（淮南）的以及颍上县（阜阳）估值偏高。地级市主体评级公募估值（2022）地级市主体评级公募估值（2022）公募估值（2023）公募估值（2024）公募估值（2025）公募估值（2026）阜阳市宿州市蚌埠市亳州市淮南市AA+ AA AA-- 41 -- 24 -- - 10- - 6- 17 -- 14 -- - 8- - 5- - -- 32 -- 8 -- 24 -- 23 -- 14 -- 9 -- - 6- 5 -- 6 -区县全部存量区县全部存量太和县41颍上县24阜南县10临泉县6萧县17埇桥区14砀山县8泗县5灵璧县-怀远县49禹会区8蒙城县24利辛县23涡阳县14谯城区9寿县6凤台县5濉溪县6AA-以下AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA2.965.682.403.163.25163.003.272.884.852.65注：2022、2023、2024、2025、2026指对应2022、2023、2024、2025、2026年到期的城投债加权平均估值。3、皖南地区（芜湖、马鞍山、宣城、铜陵、池州、黄山）（马鞍山、宁国市（宣城、广德市（宣城，主体评级以A为主。其中宁国市（宣城）估值水平偏高。存量城投债规模在10-20亿元的有5个区县，分别是鸠江区（芜湖、无为市（芜湖、博望区（马鞍山、和县（马鞍山、郎溪县（宣城，主体评级以AA存量城投债规模在10亿元以下的有12个区县，包括繁昌区（芜湖、南陵县（芜湖、雨山区（马鞍山、花山区（马鞍山、含山县（马鞍山、宣州区（宣城、泾县（宣城、枞阳县（铜陵、贵池区（池州、东至县（池州，此外湾沚区（芜湖、歙县（黄山）无存量债。其中南陵县（芜湖、泾县（宣城）在省内估值水平偏高。地级市地级市主体评级公募估值（2022）公募估值（2023）公募估值（2024）公募估值（2025）公募估值（2026）芜湖市马鞍山市宣城市铜陵市池州市AA+ AA AA-- 40 -- 16 -- 12 -- 9 -- 9 -- - -- 24 4- 20 -- 13 -- 9 -- 9 -- - 5- 53 -- 23 -- 11 -- 9 -- - 6- - 10- 8 -- - 2- - -注：2022、2023、2024、2025、2026指对应2022、2023、2024、2025、2026年到期的城投债加权平均估值。图5：皖南各区县存量城投债规模及估值（亿元，%）区县全部存量区县全部存量镜湖区40鸠江区16无为市12繁昌区9南陵县9湾沚区-当涂县27博望区20和县13雨山区9花山区9含山县5宁国市53广德市23郎溪县11宣州区9泾县6枞阳县10贵池区8东至县2歙县-AA-以下AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA2.432.304.611.952.76-4.105.57--5.725.333.663.48--3.95--4.863.412.652.564.912.583.0566亿元，主体评级为AA+。太和国投、巢湖城镇、镜湖建投等12家平台存量债券规模在200表1：安徽省区县存量信用债余额超过二十亿元的平台分布（亿元）发行人地市区县主体评级总资产带息债务存量债规模肥西县城乡建设投资(集团)有限公司合肥市肥西县AA+36110866太和县国有资产投资控股集团有限公司阜阳市太和县AA35313941巢湖市城镇建设投资有限公司合肥市巢湖市AA41910741芜湖市镜湖建设投资有限公司芜湖市镜湖区AA3818140庐江县城市建设投资有限公司合肥市庐江县AA1786138安徽省宁国建设投资集团有限公司宣城市宁国市AA1685328怀远县新型城镇化建设有限公司蚌埠市怀远县AA28711426宁国市国有资产投资运营有限公司宣城市宁国市AA2488925蒙城县城市发展投资控股集团有限公司亳州市蒙城县AA32111524颍上县慎祥实业发展有限公司阜阳市颍上县AA21010124利辛县城乡发展建设投资集团有限公司亳州市利辛县AA24211023广德市国有资产投资经营有限公司宣城市广德县AA2698323注：财务数据为2021年年报数据，存量债券截至至2022年7月31日省内区县城投债一级发行有何变化？等多因素影响。2012-2020本与全国基本保持一致（月度发行量占全省比重中枢在%流动性环境及政策而变化。2020年下半年永煤事件后发行政策趋严，区县发行占比明显下降，2022年以来净融资均为正。发行规模占安徽比重（右）发行规模占安徽比重（右）9080706050403020100120%100%80%60%40%20%0%0 1 0 1 0 0 0 0 12 2 3 3 4 5 5 6 6 7 8 8 9 9 0 0 1 22 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 20 0 0 0

净融资：安徽区县净融资：安徽（右）净融资：安徽区县净融资：安徽（右）80400603004020020100000 1 0 1 0 0 0 0 1 0-201 2 3 3 4 5 5 6 6 7 8 8 9 9 0 0 122 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 022-1002 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2-40 -200进一步具体细分来看：1、皖中地区（合肥、滁州、安庆、六安）20202120201522021重点发债区县中，庐江县（合肥、桐城市（安庆、全椒县（滁州、天成市（滁州、明光市（滁州）2020县的天长市（滁州）20212020地市净融资走势合肥市地市净融资走势合肥市滁州市安庆市六安市区县2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3肥西县440137(3)4114(3)0巢湖市10(2)0005(3)510(15)0庐江县4(2)00300150(5)0肥东县000000051500蜀山区00000000000天长市12026000(6)600明光市000044000(2)0来安县00000(2)640(2)0南谯区000(2)040(2)500全椒县0(2)0004400(2)0定远县000(1)0(1)030(1)0凤阳县000(2)000(2)000桐城市0(5)0(1)00(2)920(2)潜山市0000(2)000(2)00岳西县00000000600怀宁县00(2)000(2)0000霍山县00000304020金安区00(2)000(2)002(2)舒城县0(3)000(3)000(3)0金寨县0(2)000(2)000(2)02、皖北地区（阜阳、宿州、蚌埠、亳州、淮南、淮北）区域内18个发债区县2021年的净融资规模较2020年小幅增加，幅度为4%；其中淮南、淮北净融资规模下降，其余地市净融资规模均为正。（