为何合肥长鑫科技可以成功

微观战略：长期研发与产业化投入推动长鑫实现国产DRAM从0到1突破 5从DRAM项目到全球主要存储厂商——长鑫科技发展历程 5从技术突破走向商业成功：规模、研发与市场地位同步提升 7中观格局：产业基础、人才资源与政策前置共同创造合肥承接条件 9“家-显示-芯片：合肥产业发展具有路径延续 9从招商引资到产业投资：合肥提前形成项目识别与承接能力 10从人才供给到产业协同：高校科研资源助力科技产业落地 宏观环境：长期资本、专业人才与行业周期合力推动产业化成功 12长期资本接力：地方国资承担早期风险，多元资本伴随产业化持续进入 12人才与团队：高研发投入叠加全球产业人才，专业团队支撑技术落地 14产业窗口：国产替代打开长期空间，行业景气加快业绩兑现 17观点小结 20风险提示 20图1：长鑫科技2016-2026年主要发展历程节点一览 7图2：长鑫科技营业收入、归母净利润及研发投入变化（单位：亿元；%） 8图3：2025年Q4全球DRAM市场竞争格局（单位：%） 8图4：合肥产业发展与相关政策路径 10图5：长鑫科技员工专业结构（单位：%） 15图6：长鑫科技员工学历结构（单位：%） 15图7：长鑫科技员工年龄结构（单位：%） 16图8：全球DRAM行业收入（单位：十亿美元；%） 19图9：长鑫科技经营业绩变化（单位：亿元） 19表1：长鑫科技主要资本进入及股权融资历程一览 13表2：长鑫科技上市前主要股东持股结构（单位：%） 14表3：长鑫科技部分核心技术及管理人员产业履历 16大陆首家实现DRAMDRAM01DRAM从0到1突破DRAMDRAM从DRAM项目到全球主要存储厂商——长鑫科技发展历程DRAM即动态随机存取存储器，是算力硬件体系中的核心易失性存储器件，承担CPU/GPUPCAIAM与DahRMNANDFlashNAND全球DRAMSK12DRAM也决定了DRAM长鑫科技集团股份有限公司（）是中国大陆当前唯一实现DRAMSK技之后第四家拥有DRAMDRAM完成DRAM长鑫DRAM项目自落地至登陆资本市场历时十年，多个里程碑实现中国大陆DRAM产业从零到一的突破，核心业务发展节点梳理如下：01–207年216DAM建设，国产自主DRAM208年：2088GbDDR4201–23年219年GbR4DRAM，2020（年北2023LPDDR5顺02–2025年2025年宣布LPDDR5XDRAM，跃居全球DRAMIPO026年2026年公司完成科创板O2026727产能扩建与新一代DRAM图1：长鑫科技2016-2026年主要发展历程节点一览长鑫科技公司官网，招股说明书 整理从技术突破走向商业成功：规模、研发与市场地位同步提升2023-2025202390.872024241.78617.992025DRAMDDR4、移动端LPDDR5SKDRAM图2：长鑫科技营业收入、归母净利润及研发投入变化（单位：亿元；%）0

705010-400

2023 2024

-30营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 研发投入（亿元） 研发投入率（，右轴）注：研发投入率=当期研发投入÷当期营业收入×100%长鑫科技公司官网，招股说明书DRAMSKOmdia2025年第四季度DRAM额为统计口径，全球DRAMSKDRAMDRAM核心企业外，剩余厂商合计占比仅0.48%。长鑫科技凭借后发优势成功跻身全球主流DRAM图3：2025年Q4全球DRAM市场竞争格局（单位：%）三星电子SK美光其他长鑫科技公司官网，招股说明书DRAM龙头。条件2016长鑫项目资本工具提升政府承担早期风险的能力。“家电-显示-（2013-2020以下2012202010000Marvell、384343其产业选择具备较清晰的纵向延伸特征。20089620081020094201320203-581210-15万片图4：合肥产业发展与相关政策路径合肥市政府，国家发展改革委，上市公司公告 绘制从招商引资到产业投资：合肥提前形成项目识别与承接能力为产业规划落实可执行的投资支持机制。2014〕26号）5002016620171912英1801:4201320142016-2017年进入DRAM2020年披253家，201920132015从人才供给到产业协同：高校科研资源助力科技产业落地式的核心所在。功DRAM技由重大产业项目逐步成长为具备全球竞争力的DRAM厂商所需要的宏观环境土壤。长期资本接力：地方国资承担早期风险，多元资本伴随产业化持续进入DRAM投入。这在长鑫的发展过程亦较为典型：2023-2025年公司研发投入分别约46.70亿元、63.4195.93-163.40-71.4518.75亿2025DRAM早期108202563.7615%21.67%8.73%8.37%表1：长鑫科技主要资本进入及股权融资历程一览时间重要阶段金额/股权情况代表资本2016年6月项目设立：合肥才聚出资设立注册资本1,000万元，合肥才聚100%持股初始股东截至2023年初多元资本逐步进入：国家产业基与9.80%、安徽省投9.80%络、保险资金、金融机构、PE等国家产业资本、省级国资、产业资本、金融资本、社会资本2024年6月资本加速接力：108亿元大额融资，金融及产业资本进一步进入融资108亿元产投壹号、工融金投、兆易创新等2025年6月战略资本进入：阿里云领投，融资63.7亿元融资63.7亿元，其中阿里云61亿元阿里云等产业/市场化资本IPO阶段公开资本市场接力：拟募资295亿元支持产能及技术升级总募资666.07亿元、扣除发行费用后净募资663.10亿元公开资本市场长鑫科技2026年半年报，招股说明书 整理表2：长鑫科技上市前主要股东持股结构（单位：%）股东排名股东名称股东全称IPO前持股比例资本属性1清辉集电合肥清辉集电企业管理合伙企业（有限合伙）21.67%合肥国资相关持股平台2长鑫集成合肥长鑫集成电路有限责任公司11.71%合肥市属国资3大基金二期国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司8.73%国家级产业基金4合肥集鑫合肥集鑫企业管理合伙企业（有限合伙）8.37%员工持股平台5安徽省投安徽省投资集团控股有限公司7.91%安徽省属国资6阿里云计算浙江阿里巴巴云计算有限公司3.85%云计算产业资本7产投壹号合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）1.85%县（区）级国企8兆易创新兆易创新科技集团股份有限公司1.80%半导体产业资本9招银云亭深圳市招银云亭成长股权投资基金合伙企业（有限合伙）1.58%招银系私募股权基金10北京峰益北京峰益企业管理咨询合伙企业（有限合伙）1.50%腾讯系产业资本2026627招股说明书扶持长鑫科技在多年亏损和持续高研发投入的情况下能够始终专注于保持技术迭代与人才与团队：高研发投入叠加全球产业人才，专业团队支撑技术落地DRAM截至19,29811,76660.97%6,259IDM7,5867,001岁及以下员工占比62.910岁员工占比3.81403.80，DRAMDRAM图5：长鑫科技员工专业结构（单位：%）生产人员 研发人员 管理人员 销售人员20251231招股说明书图6：长鑫科技员工学历结构（单位：%）硕士及以上 本科 大专及以下20251231招股说明书图7：长鑫科技员工年龄结构（单位：%）30岁及以下 31-40岁 41-50岁 51岁以上20251231招股说明书20NAND（14TECKHONG17GLOBALFOUNDRIESNXP20表3：长鑫科技部分核心技术及管理人员产业履历姓名长鑫当前职务代表性原任职企业/机构原任职时间相关产业经验曹堪宇董事、总裁、核心技术人员美国飞利浦半导体股份有限公司；NoVoMem,Inc.2002.05-2005.06；2013.11-2017.1020NAND闪存事业部总经理，具备半导体及存储产品研发、技术路线与产业化管理经验张羽联席总裁京东方科技集团股份有限公司2004.03-2024.0920监、高级副总裁、执行副总裁等职务，具备大型电子制造企业运营与管理经验朱文菊 执行副总裁李红文核心技术人TANTECK

英特尔（中国）限公司；NMXPhilippines；美光半导体（西安/新加坡/马来西亚）美光半导体（上海）

后任职英特尔（中国、MXhilippines；光半导体）2003.03-2017.02

14具备长期半导体设计及团队管理经验；加入长鑫后负责设计DRAM设计体系建设17有长期国际存储半导体产业经HONG王丹

副总裁核心技术人

新加坡美光科技 2005.07-2022.04韩国三星电子 2010.09-2018.03冠捷半导体（上

验，加入长鑫后负责工厂运营相关工作7子/半导体企业研发工程经验唐衍哲

核心技术人员、总监

海）有限公司；GLOBALFOUNDRIES；InstituteofMicroelectronics/A*STAR；NXPSemiconductors；公司

2004.05-2018.11（期间先后任职冠捷半导体、、Instituteof、Pondos任职绿芯存储）

拥有晶圆代工、微电子研发、半导体及存储技术等多平台产业经历；加入长鑫前曾任绿芯存储总监20251231招股说明书成DRAM向持续输出专业人才，致使长鑫科技的人才来源呈现出“外部引进成熟产业人才产业窗口：国产替代打开长期空间，行业景气加快业绩兑现DRAM从长期结构性机会来看，全球DRAMSK海力士和美PC对DRAMDRAM厂01DDR4向DDR5LPDDR5/5X从短期周期来看，2024年以来全球DRAM行业逐步进入新一轮景气上行阶段。TrendForceDRAM2024Q1183.472024Q4285.982025Q15.5%316.34413.99535.7817.1309和29.4205AM02Q1192。伴随AIDRAM间弹性。这一行业景气度的变化与长鑫科技自身的经营改善在时间上呈现较强相关性。2023-202590.87241.78617.9920242025166%156%2023-163.402024-71.45202518.75图8：全球DRAM行业收入（单位：十亿美元；%）6035%5030%25%4020%3015%10%205%0%10-5%0-10%2024Q12024Q22024Q32024Q4202