中原证券2026年中报点评：经纪投行相对优势强化股份回购增强信心

经纪业务各细分领域均实现明显增长2026年上半年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入19.13亿元，同比+58.36%。+AIAI+AI00+19.72%+74.27%12.84+55.15%。代销金融产品业务方面，报告期内公司在产品矩阵完善、服务精准匹配及客户陪伴深化三个维度均取得有效进展，有力支撑了财富管理转型推进。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入2.18亿元，同比+46.74%。3.15+86.64%。3+48.78%+120.96+51.63%。股权融资规模显著回升，债权融资业务再创佳绩2026年上半年公司实现合并口径投行业务手续费净收入6.39亿元，同比+60.55%。51承销额45.03亿比+174.74%据 的统至2026年9月8司IPO7（5债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额1亿元（含可转债，同比+32.32%。图2：公司股权融资规模（亿元）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿元）及同比增速0

主承销金额同比2018 2020 2022 2024 主承销金额同比

250%200%150%100%50%0%-50%

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主承销金额同比2018 2020 2022 2024 主承销金额同比

250%200%150%100%50%0%-50%、公司财报、中原证券研究所 、公司财报、中原证券研究所券商资管质量并进，公募基金收入增幅显著2026年上半年公司实现合并口径资管业务手续费净收入1.39亿元，同比+124.19%。2151.05+6.89%1417233亿元、501+149+6亿元、+77亿元。报告期内国金资管实现营业收入1.91亿元，同比+15.84%。公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司国金基金（持股51%）管理总规模+23.14%748.90+46.80%。报告期内国金基金实现营业收入3.22亿元，同比+139.65%。资金额3亿元，项目质量与储备实力稳步增强。截至报告期末，国金鼎兴存续实缴管理规模65.15-8.97%-0.630.17亿元。图4：公司券商资管规模（亿元）及同比增速 图5：公司券商资管业务结构（亿元）0

券商资管规模同比2018 2020 2022 2024 券商资管规模同比

60%50%40%30%20%10%0%

集合 单一 专项2018 2020 2022 2024 2026H集合 单一 专项、公司财报、中原证券研究所 、公司财报、中原证券研究所自营业务呈现一定波动2026年上半年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）8.39亿元，同比-28.72%。权益类自营业务方面，报告期内公司始终秉持稳健审慎的投资风格，践行价值投资逻辑，以基本面研究为根基，持续挖掘优质投资标的长期价值，不断夯实风险管控，力争创造稳定的投资回报。固定收益类自营业务方面，报告期内公司灵活把握信用债配置的时间窗口，继续推动交易转型，进一步完善FICC全业务链布局，碳排放权交易业务正式落地。衍生品业务方面，报告期内公司通过动态优化策略组合以适配市场环境变化，积极把握衍生品市场结构性机会，实现了稳健的投资收益。场外衍生品业务方面，报告期内公司继续以服务客需为导向，业绩稳定风险可控，较去年同期营收及展业规模基本持平。17.42亿0.53+26.27%。两融余额随市保持增长，股票质押规模小幅下降2026年上半年公司实现合并口径利息净收入8.37亿元，同比+23.82%。融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为394.30亿元，较上年末+20.77%。报告期内公司实现融资融券利息收入8.11亿元，同比+12.42%。83.60（64.4221.19-0.65%、-29.44%1.40-9.75%。图6：公司两融余额（亿元）及同比增速 图7：公司股票质押规模（亿元）及同比增速0

两融余额同比2018 2020 2022 2024 两融余额同比

80%60%40%20%0%

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股票质押规模同比2018 2020 2022 2024 股票质押规模同比

50%40%30%20%10%0%-10%-20%、公司财报、中原证券研究所 、公司财报、中原证券研究所投资建议282023-2024（0.5965%）691.5-3.0意。20262027EPS0.670.729.9910.40988.59元计算，对应P/B0.860.83图8：2020年以来公司PB-Band（截至2026年9月8日）、中原证券研究所风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差财务报表预测和估值数据汇总表1：资产负债表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E资产：1201.161488.301942.522057.33货币资金342.01416.07753.45791.12融出资金307.53327.95355.73391.30金融投资299.06439.93501.89526.98买入返售金融资产114.38140.45133.50140.17应收利息及款项3.983.713.944.14长期股权投资3.953.963.573.75固定及无形资产2.582.322.172.19商誉0.120.120.120.12其他资产合计127.56153.79188.15197.56负债：861.621131.431573.071672.82流动负债170.72145.26150.98158.53交易性金融负债9.2721.724.697.04卖出回购金融资产款94.63216.22330.29346.80代理买卖证券款375.07469.19746.06803.86应付费用53.8049.4250.4451.45长期借款0.000.000.000.00应付债券152.27222.65256.25269.06其他负债5.866.9634.3636.08所有者权益：339.54356.88369.45384.51股本37.1337.0536.8336.83资本