湖南自考07750国际投资学高频考点重点

湖南自考07750国际投资学高频考点重点指定教材：卢进勇、郜志雄《国际投资学》，中国人民大学出版社2023年第2版依据：07750《国际投资学》考试大纲（湖南省教育考试院2025年6月组编）内容：共12章，国际直接投资理论与方式、投资环境、风险投资、国际税收、国际证券投资工具与理论、证券市场、风险监管及中国实践题型：单项选择题、多项选择题、名词解释题、简答题、论述题能力层次：识记30%、理解40%、应用30%；重点60%、次重点30%、一般10%；闭卷150分钟，60分合格题型彩色标注图例：【单选】【多选】【名词解释】【简答】【论述】第一章国际投资总论【本章导读】重点章。掌握国际投资定义、投资与投机区别、主体多元化和客体多样化；理解国际投资与国际资本流动、资本输出的关系；重点辨析FDI与FII（控制权、持股比例、期限）；识记FDI流量存量、负面清单、准入前国民待遇，能结合案例判定直接/间接投资。◆核心要点速记▪国际投资是投资主体以资本增值为目的、跨越国境配置资本的活动，本质是价值增值；主体多元化（跨国公司、主权财富基金、国际金融机构、政府、企业、个人），客体多样化（货币、实物、无形资产、证券）。▪FDI以取得经营控制权、获得持久利益为核心；FII购买证券获取收益、不谋求控制权。IMF常用10%表决权作为FDI判定参考，还要结合控制权、期限和目的。▪FDI流量是当期发生额（分流入/流出），存量是某时点累计额。▪投资重长期价值、风险可控、依据基本面；投机重短期价差、愿担高风险。▪主权财富基金由政府拥有、规模大、期限长、追求长期收益和战略配置，如中国投资有限责任公司（中投）。▪国际投资是国际资本流动的重要组成部分，但二者不等同；资本输出概念更强调资本从母国流出，含政治历史色彩。▪公共投资主体是政府或公共机构，私人投资主体是私人企业和个人。▪长期投资与短期投资通常以一年为界；股本证券代表所有权，债务证券代表债权。▪负面清单列明禁止/限制领域，清单之外内外资一视同仁；准入前国民待遇在外资进入阶段即给予不低于本国投资者待遇。▪研究方法：总量分析与个量分析、静态与动态、定性与定量、宏观与微观结合。★高频题型考点【单选】国际投资的本质是资本跨国流动以实现（价值增值）。【单选】以获取股息、利息、价差为目的、不谋求经营控制权的投资是（国际间接投资（FII））。【单选】国际投资与国际资本流动的关系是（国际投资是国际资本流动的重要组成部分）。【单选】由一国政府拥有、专门从事对外投资的官方投资机构是（主权财富基金）。【单选】国际投资的客体（投资对象）呈现（多样化（实物、货币、无形资产、证券等））特征。【单选】按投资期限，国际投资可分为长期投资和（短期投资）。【单选】某一时点上累计的FDI总额称为（FDI存量）。【单选】在外资进入阶段就给予其不低于本国投资者待遇的原则是（准入前国民待遇）。【单选】代表债权债务关系、到期还本付息的证券是（债务证券（债券））。【多选】下列属于国际投资主体的有（）。答案：跨国公司；主权财富基金；国际金融机构；个人投资者【多选】下列属于国际间接投资（FII）的有（）。答案：购买外国股票；购买外国债券；投资外国投资基金【多选】关于负面清单和准入前国民待遇，正确的有（）。答案：清单之外给予内外资同等待遇；清单列明禁止和限制领域；是透明可预期的开放制度【名词解释】国际投资各类投资主体以资本增值为目的，将货币、实物、无形资产等跨越国境进行经营和配置的活动，包括国际直接投资和国际间接投资。【名词解释】国际直接投资（FDI）投资者以取得或拥有国外企业经营控制权为核心特征的国际投资，通常以持股达到一定比例（如10%表决权）为判定标准。【名词解释】国际间接投资（FII）投资者通过购买外国股票、债券、基金等证券获取股息、利息或价差，不谋求企业经营控制权的国际投资。【名词解释】主权财富基金由一国政府拥有和控制、运用外汇储备等国家财富进行多元化海外投资以实现长期收益和战略目标的官方投资机构。【名词解释】负面清单制度国家以清单方式列明禁止和限制外资进入的领域，清单之外对外资一视同仁、给予国民待遇的外资管理制度。【简答】简述国际直接投资与国际间接投资的主要区别。答：①是否拥有经营控制权不同：FDI谋求控制权，FII一般不谋求；②持股比例不同：FDI通常达10%表决权以上；③投资期限和稳定性不同：FDI期限长、较稳定，FII流动性强、易波动；④收益方式不同：FDI取经营利润，FII取股息利息价差。【简答】简述投资与投机的区别。答：①目的不同：投资重长期价值增值，投机重短期价差；②持有期限不同：投资长、投机短；③风险态度不同：投资重视风险控制，投机愿承担高风险；④决策依据不同：投资重基本面分析，投机多依据价格波动预期。【简答】简述国际投资主体多元化和客体多样化的表现。答：主体多元化：跨国公司、主权财富基金、国际金融机构、各国政府、企业和个人投资者共同参与。客体多样化：货币资本、实物资产、无形资产（技术、品牌、专利）、股票债券基金等证券均成为投资对象。【简答】简述FDI流量与存量的区别。答：FDI流量是一定时期（通常一年）内发生的FDI发生额，分流入和流出；FDI存量是某一时点上累计的FDI总额。流量反映当期投资动态，存量反映长期积累的投资规模。【论述】论述国际直接投资与国际间接投资在复杂商业场景中的交叉边界及判定。参考要点：二者核心区别在控制权和投资目的，但现实中存在交叉：①当证券投资持股达到一定比例（如10%表决权）并参与经营决策时，统计上归入FDI；②股权置换、债转股等混合安排，应看是否取得持久利益和有效控制权；③同一投资者可同时进行FDI和FII。判定应综合持股比例、是否派驻管理人员、是否参与重大决策和投资期限，不能只看表面形式。【论述】论述国际投资对全球资源配置和东道国、母国经济的影响。参考要点：对全球：促进资本、技术、产业跨境流动，优化资源配置、深化全球价值链。对东道国：弥补资本不足、带来技术和管理外溢、增加就业税收，但也可能形成行业控制和环境压力。对母国：拓展市场和资源、提升企业竞争力，但可能伴随产业外移。各国应通过负面清单、审查和引导趋利避害。【论述】结合中投公司海外布局，论述主权财富基金在国际投资中的角色。参考要点：主权财富基金由政府拥有、规模大、投资期限长、追求长期收益和战略配置。中投公司运用外汇储备开展多元化海外投资，有助于提高国家财富回报、分散风险、稳定长期收益；其运作须坚持商业化、专业化、透明合规，关注地缘政治和东道国安全审查，体现官方资本在全球资本流动中的独特作用。⚠易错易混点速辨·FDI看控制权、FII看证券收益，不能只看是否跨境或是否用货币。·10%表决权只是常用统计参考，最终要结合是否参与经营控制。·流量是当期发生额、存量是累计额，方向勿反；负面清单之外是“一视同仁”，不是全面禁止。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。

第二章国际直接投资概述【本章导读】重点章。掌握FDI发展五阶段和全球FDI七大特征、发展中经济体流入上升和数字技术影响；掌握跨国公司三大界定标准、归核化与当地化战略、数字跨国公司轻资产特征、子公司分公司区别；了解东道国外资立法三体系、双边投资协定和G20指导原则。◆核心要点速记▪FDI发展大体经历：资本输出兴起（19世纪末）、二战后美国主导、70年代日欧崛起、80年代后跨国并购高潮、90年代以来全球化与数字经济深化等阶段。▪全球FDI七大特征：规模扩大且波动、跨国并购为主、流向和产业结构变化、发展中经济体地位上升、服务业和高技术比重提高、区域化集聚、数字跨国公司轻资产扩张。▪2000年后FDI受金融危机、并购周期、地缘政治、疫情等影响波动明显。▪跨国公司三标准：结构标准（多国实体、所有权多国化）、经营业绩标准（海外资产/销售/雇员比重）、行为特征标准（全球战略、一体化管理）。▪子公司具有东道国独立法人资格、由母公司控股；分公司是总公司派出机构、无独立法人资格。▪归核化＝剥离非核心、聚焦核心竞争力；当地化＝生产营销研发人才管理适应当地；区域化＝贴近市场、重构供应链。▪非股权投资以合同契约参与、不持股，投入少、风险低、进退灵活。▪数字跨国公司平台化、网络效应强、数据和无形资产为核心、轻资产、可跨境快速复制。▪东道国外资立法三体系：开放型、保守型、限制与鼓励结合型。▪双边投资协定（BIT）规定投资待遇、征收补偿、利润汇出、争端解决；《G20全球投资指导原则》是G20层面首个多边投资指导文件；区域协定有促进与对区外排斥双重效应。★高频题型考点【单选】第二次世界大战后到20世纪60年代，全球FDI的主要输出国是（美国）。【单选】20世纪90年代以来全球FDI的显著特征之一是（跨国并购成为FDI的主要方式）。【单选】数字技术对FDI模式的影响表现为（数字跨国公司轻资产扩张、无形资产和数据成为重要资产）。【单选】跨国公司在两个或两个以上国家拥有（经营实体（子公司、分公司等）并实施统一战略控制）。【单选】跨国公司在海外主动适应当地市场、文化和制度的战略是（当地化（本土化）战略）。【单选】数字跨国公司相对传统跨国公司的突出特征是（轻资产、平台化、可跨境快速复制数字产品）。【单选】在东道国具有独立法人资格、由母公司控股的企业是（子公司）。【单选】东道国外资立法体系大体可分为保守型、开放型和（限制与鼓励结合型）。【单选】《G20全球投资指导原则》是全球首个在（G20多边）层面达成的投资指导文件。【多选】界定跨国公司的标准通常包括（）。答案：结构标准；经营业绩标准；行为特征（战略）标准【多选】数字跨国公司相对传统跨国公司的特点有（）。答案：轻资产运营；平台化、网络效应强；数据和无形资产为核心【多选】东道国外资立法体系大体可分为（）。答案：开放型；保守型；限制与鼓励结合型【名词解释】跨国公司在两个或两个以上国家拥有经营实体，并在统一战略下从事跨国生产经营、对海外实体实施控制的企业。【名词解释】归核化战略跨国公司剥离非核心业务、集中资源于最具竞争优势的核心业务以提升核心竞争力的战略。【名词解释】当地化（本土化）战略跨国公司在生产、营销、研发、人才和管理等方面主动适应东道国市场、文化和制度的经营战略。【名词解释】非股权投资跨国公司不通过持有股权，而通过许可、特许、合同制造、外包、管理合同等契约方式参与东道国经营的模式。【名词解释】双边投资协定（BIT）两国之间为鼓励、促进和保护相互投资而签订的、规定投资待遇、征收补偿、争端解决等内容的双边条约。【简答】简述当代全球FDI的主要特征。答：①规模总体扩大但波动明显；②跨国并购成为重要方式；③发展中经济体地位上升、部分年份流入超过发达经济体；④服务业和高技术产业占比提高；⑤区域化、产业链重构和数字跨国公司轻资产扩张趋势增强。【简答】简述跨国公司的界定标准。答：①结构标准：在两国以上拥有经营实体、所有权多国化；②经营业绩标准：海外资产、销售、雇员占一定比重；③行为特征（战略）标准：实行全球统一战略、跨国配置资源。【简答】简述跨国公司归核化战略的含义和原因。答：归核化是剥离非核心业务、回归并集中资源于核心竞争力。原因在于过度多元化导致资源分散、管理失控、主业竞争力下降，企业通过归核化提高效率、突出优势。【简答】简述数字跨国公司与传统跨国公司的区别。答：①资产结构：数字公司轻资产、传统公司重资产；②扩张方式：数字公司依托平台和网络效应跨境快速复制，传统公司多靠海外建厂；③核心资产：数据、算法、知识产权对数字公司更关键；④区位和组织更灵活。【论述】论述2000年以来全球FDI波动的主要原因。参考要点：①经济周期和金融危机（如2008年全球金融危机、新冠疫情）导致FDI大幅起落；②跨国并购浪潮和资产价格变化；③贸易摩擦、地缘政治和产业链重构影响投资信心；④数字经济和产业结构变化改变投资方向；⑤各国外资政策（鼓励与安全审查并存）调整。总体呈规模扩大但波动加剧、流向和结构深刻调整的特征。【论述】论述跨国公司归核化、非股权安排和区域化布局的动因。参考要点：①归核化：纠正过度多元化、集中资源做强主业、提高核心竞争力；②非股权安排：以合同替代股权，降低资金投入和风险、灵活进退、规避股比限制，同时保持技术品牌控制；③区域化布局：应对贸易摩擦、缩短供应链、贴近市场、降低地缘和物流风险。三者共同反映全球化进入更注重效率与安全平衡的阶段。【论述】论述数字跨国公司轻资产运营对传统FDI理论和统计的挑战。参考要点：数字企业依托平台、数据、算法和网络效应，可在很少有形资产、不大量新建工厂的情况下服务全球市场，使传统以持股、固定资产和区位成本为核心的FDI分析受到挑战：所有权优势更多体现为数据和知识产权，内部化与外部平台边界模糊，区位优势中数据和人才制度更重要，FDI统计也需纳入数字和无形资产因素。⚠易错易混点速辨·子公司是独立法人、分公司不是，二者责任和纳税不同。·归核化是“聚焦主业”，不是简单缩小规模或退出国际市场。·数字跨国公司轻资产、平台化，与传统制造业跨国公司的重资产路径区别明显。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第三章国际直接投资理论【本章导读】重点章（理论核心）。掌握垄断优势论（海默）、内部化理论（巴克利等）、产品生命周期论（弗农，三阶段）、比较优势/边际产业论（小岛清）、国际生产折中论OIL（邓宁）；掌握小规模技术理论、技术地方化理论（拉奥）、投资发展周期理论；能用OIL分析投资成败（样题：欧洲迪士尼）。◆核心要点速记▪垄断优势理论（海默，金德尔伯格发展）：市场不完全→企业拥有技术、规模、资本、管理营销等垄断优势→克服海外成本进行FDI。▪内部化理论（巴克利、卡森、拉格曼）：中间产品（尤其知识产品）外部市场失灵、交易成本高，企业以内部市场替代外部市场，内部化跨越国界即FDI。▪产品生命周期理论（弗农）：创新（创新国生产）→成熟（向其他发达国家转移）→标准化（向低成本发展中国家转移）。▪比较优势/边际产业扩张论（小岛清）：母国应把已处比较劣势的边际产业转移到具有潜在比较优势的东道国，贸易与投资互补。▪国际生产折中论（邓宁OIL）：所有权优势O＋内部化优势I＋区位优势L同时具备才FDI；只有O可许可，有O+I可出口，三者齐全才直接投资。▪所有权优势：技术、品牌、管理、规模等特定优势；内部化优势：内部交易节约成本、防止技术外溢；区位优势：东道国市场、成本、资源、政策、贸易壁垒。▪小规模技术理论（威尔斯）：发展中国家企业凭小规模生产、劳动密集、灵活适用技术和相似市场优势对外投资。▪技术地方化理论（拉奥）：发展中国家企业对引进技术消化、改进、本土化创新，形成独特竞争优势。▪投资发展周期理论（邓宁IDP）：一国净对外直接投资地位随人均经济发展水平（人均GNP）呈四阶段演变。▪欧洲迪士尼初期亏损可用OIL解释：O（独特内容不足）、I（文化冲突内部化失效、授权品控问题）、L（对欧洲成本和消费习惯适应及营销补救失败）。★高频题型考点【单选】垄断优势理论认为企业对外直接投资的根本原因是拥有（垄断（特定）优势）。【单选】产品生命周期理论的提出者是（弗农）。【单选】产品生命周期理论认为，产品进入标准化阶段后生产会转移到（劳动力成本低的发展中国家）。【单选】内部化理论认为企业用内部市场取代外部市场主要是为了降低（交易成本（克服中间产品尤其是知识产品市场失灵））。【单选】OIL范式中的“I”是指（内部化优势（Internalization））。【单选】邓宁认为企业只有同时具备所有权、内部化和（区位）优势才倾向于对外直接投资。【单选】小岛清主张一国应把本国已处于（比较劣势（边际产业））的产业转移到国外。【单选】小规模技术理论认为发展中国家企业的优势在于（适合小市场的小规模、劳动密集型、灵活适用技术）。【单选】技术地方化理论强调发展中国家企业对引进技术进行（消化、改进和地方化（本土化）创新）而形成自身优势。【多选】垄断优势理论认为跨国公司的特定优势来源于（）。答案：技术和知识优势；规模经济优势；资本和融资优势；管理与营销优势【多选】下列属于解释发达国家FDI主流理论的有（）。答案：垄断优势理论；内部化理论；产品生命周期理论；国际生产折中理论【多选】内部化理论认为企业内部化可以（）。答案：降低外部市场交易成本；克服知识产品市场失灵；防止技术外溢【名词解释】垄断优势理论海默等提出，认为企业对外直接投资的根本原因是其在不完全竞争市场中拥有技术、规模、资本、管理等垄断（特定）优势。【名词解释】内部化理论巴克利、卡森等提出，认为企业为降低外部市场交易成本、克服中间产品（尤其知识产品）市场失灵，而以内部市场替代外部市场。【名词解释】产品生命周期理论弗农提出，把产品分为创新、成熟、标准化三阶段，认为生产区位随阶段由创新国向其他发达国家再向发展中国家转移。【名词解释】国际生产折中理论（OIL范式）邓宁提出，认为企业只有同时具备所有权优势（O）、内部化优势（I）和区位优势（L）时才进行对外直接投资。【名词解释】小规模技术理论威尔斯等提出，用以解释发展中国家跨国公司凭借适合小市场的小规模、劳动密集型、灵活适用技术开展对外投资的理论。【简答】简述垄断优势理论的核心观点。答：海默等认为，市场不完全竞争使跨国公司拥有技术、规模经济、资本、管理营销等垄断（特定）优势，足以抵消海外经营的额外成本，这是企业对外直接投资的根本原因。【简答】简述产品生命周期理论的三个阶段及生产区位转移。答：①创新阶段：产品在创新国（发达国家）生产和消费；②成熟阶段：生产扩大并向其他发达国家转移、开始对外投资；③标准化阶段：技术普及、价格竞争激烈，生产转移到劳动力成本低的发展中国家。【简答】简述国际生产折中理论（OIL）的基本内容。答：邓宁认为企业对外直接投资须同时具备：所有权优势O（技术、品牌等特定优势）、内部化优势I（以内部交易替代外部市场降低成本）、区位优势L（东道国市场、成本、资源、政策等）；三者缺一，更宜选择出口或许可等方式。【简答】简述小规模技术理论和技术地方化理论的共同点。答：二者都解释发展中国家跨国公司的对外投资，认为其并非依赖尖端垄断优势，而是凭借适合小市场的小规模、劳动密集型、灵活适用技术（小规模技术理论），或对引进技术消化改进、地方化创新（技术地方化理论）形成自身竞争优势。【论述】运用OIL（OLI）折中理论分析欧洲迪士尼初期亏损的原因。参考要点：按邓宁三优势：①所有权优势O不足：缺乏区别于美国本土、难以复制的独特游乐内容和专利；②内部化优势I失效：未通过有效内部管理降低欧美文化冲突，过度依赖外部授权导致品控不稳；③区位优势L利用和补救失败：对巴黎土地、劳动力成本和欧洲游客消费习惯、营销方式适应不足。三优势配合不当导致初期亏损，后经本土化调整改善。【论述】运用产品生命周期理论论述企业跨国生产布局的演进。参考要点：创新阶段产品在创新国生产以贴近研发和高收入市场；成熟阶段技术趋稳、需求扩大，企业向其他发达国家投资以规避贸易壁垒、贴近市场；标准化阶段技术普及、价格竞争激烈，企业把生产转移到劳动力成本低的发展中国家。企业应据此动态安排研发、生产和投资区位，实现成本与市场最优。【论述】论述发展中国家跨国公司竞争优势的来源及对我国企业“走出去”的启示。参考要点：据小规模技术理论和技术地方化理论，发展中国家企业优势来自适合小市场和低收入市场的小规模、劳动密集型、灵活适用技术，以及对引进技术的消化、改进和本土化创新，还包括低成本制造、熟悉相似市场和侨缘网络。启示：我国企业应立足自身比较优势、推进技术本土化和再创新、选择适配市场、积累品牌管理能力，逐步向高端升级。【论述】试比较垄断优势理论、内部化理论和国际生产折中理论的关系。参考要点：垄断优势理论解释企业“凭什么”对外投资（拥有特定优势），内部化理论解释企业“为何以内部组织而非市场交易”（节约交易成本、克服市场失灵），二者各侧重一面；邓宁折中理论把所有权、内部化和区位三类优势整合，形成更一般的分析框架，回答“何时、何地、以何方式”投资，是对前两者的综合与发展。⚠易错易混点速辨·OIL三优势归属：O所有权、I内部化、L区位，字母含义勿混。·产品生命周期三阶段顺序为创新→成熟→标准化，生产最终向低成本发展中国家转移。·小规模技术理论、技术地方化理论解释发展中国家；垄断优势理论主要解释发达国家。·小岛清主张转移“边际（比较劣势）产业”，不是转移最强势产业。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第四章国际直接投资方式【本章导读】全课程最重章（12学时）。掌握绿地投资与跨境并购差异、横向/纵向/混合并购、善意/敌意、杠杆收购；掌握国家安全审查三类标准、反垄断安全港、美国FIRRMA；掌握非股权安排六种形式（许可、特许、合同制造、外包、订单农业、管理合同）及其优势与信息泄露防控；结合可口可乐汇源、中海油尼克森案例。◆核心要点速记▪FDI方式：股权投资（绿地新建、并购、合资、独资）和非股权安排。▪绿地投资新建企业、新增产能就业、周期长、风险相对可控；跨境并购快速进入、获得现成资源、但有估值和整合风险、需审查。▪横向并购（同行业同类产品，扩规模提集中度，如可口可乐—汇源）；纵向并购（上下游，延链条降交易成本）；混合并购（不相关行业，多元化）。▪按态度分善意/敌意并购；按支付分现金/股票/综合证券并购；以借债为主的收购为杠杆收购（LBO）。▪国家安全审查关注国防、关键基础设施、敏感技术、关键数据、战略性资源；反垄断审查关注市场集中度和竞争损害，市场份额低于安全港一般不干预。▪美国FIRRMA强化对敏感技术、关键数据、不动产等交易的审查；加拿大等有强制申报资产规模门槛；中海油并购尼克森面临多国并行审批。▪非股权安排六种：许可经营、特许经营、合同制造（代工）、服务外包、订单农业、管理合同。▪许可经营授权使用专利/商标/技术收许可费；特许经营还要求统一经营模式标准、收特许费，常见于餐饮、酒店、零售。▪非股权安排四优势：资金投入少、风险低、进退灵活、可规避股比限制；风险是知识产权泄露、质量失控、分成纠纷。▪服务外包防信息泄露：保密协议、权限最小化、安全审计、违约责任、数据隔离。▪股权所有权比例：独资（100%）、多数股权、对等（50%）、少数股权参股。★高频题型考点【单选】通过购买东道国现有企业股权或资产取得控制权的投资是（跨境并购）。【单选】并购处于生产经营链条上下游企业的并购是（纵向并购）。【单选】可口可乐拟收购汇源果汁，从产业关系看属于（横向并购（同属饮料行业））。【单选】跨境并购按并购双方态度可分为善意并购和（敌意并购）。【单选】跨国公司通过合同而非股权安排参与东道国经营的方式统称（非股权安排（非股权投资））。【单选】特许经营中，特许方不仅授权品牌技术，还要求被特许方（遵循统一经营模式和标准并支付特许费）。【单选】订单农业是跨国公司通过合同组织农户生产的一种（非股权安排（合同安排））形式。【单选】非股权安排相对股权投资的优势不包括（能完全取得东道国企业的经营控制权）。【单选】跨国公司与东道国企业共同出资、共担风险、共享利润的企业是（合资经营企业）。【单选】跨境并购的反垄断审查关注交易是否（过度提高市场集中度、损害竞争）。【单选】美国加强外资国家安全审查的代表性法案是（FIRRMA（《外国投资风险审查现代化法案》））。【多选】国际直接投资的基本方式包括（）。答案：绿地投资（新建投资）；跨境并购；非股权安排【多选】非股权安排的主要形式有（）。答案：许可经营；特许经营；合同制造（代工）；服务外包【多选】跨境并购通常面临的审查包括（）。答案：国家安全审查；反垄断（经营者集中）审查；外资准入审查【多选】跨国公司股权参与方式包括（）。答案：独资经营；多数股权合资；对等股权合资；少数股权参股【名词解释】绿地投资跨国公司在东道国通过新建厂房、设备等生产设施、设立新企业而进行的直接投资，又称新建投资。【名词解释】跨境并购一国企业通过购买另一国现有企业的股权或资产，取得其控制权的跨国投资行为，分横向、纵向和混合并购。【名词解释】横向并购同一行业、生产经营同类产品或处于同一生产环节的企业之间的并购。【名词解释】纵向并购处于生产经营链条上下游、具有投入产出关系的企业之间的并购。【名词解释】特许经营特许方将品牌、技术和统一经营模式授予被特许方使用，被特许方按标准经营并支付特许费的非股权安排。【名词解释】许可经营许可方授权被许可方使用其专利、商标、专有技术等无形资产，被许可方支付许可费的非股权安排。【简答】比较绿地投资与跨境并购的主要差异。答：①进入速度：并购快、绿地慢；②资源获取：并购获得现成品牌、技术、渠道和市场份额，绿地需新建；③风险：并购有估值、整合和审批风险，绿地有建设和市场开拓风险；④对东道国影响：绿地新增产能和就业明显，并购主要是所有权转移。【简答】简述横向、纵向、混合并购的区别。答：横向并购发生在同行业、同类产品企业之间，旨在扩大规模、提高集中度；纵向并购发生在上下游企业之间，旨在延伸产业链、降低交易成本；混合并购发生在不相关行业企业之间，旨在多元化经营、分散风险。【简答】简述非股权安排的主要形式及其共同特征。答：形式有许可经营、特许经营、合同制造、服务外包、订单农业、管理合同等。共同特征是不持有东道国企业股权，而以合同契约参与经营、投入技术品牌管理等，投入少、风险低、进退灵活，但对控制权和知识产权保护要求高。【简答】简述跨境并购国家安全审查和反垄断审查的不同侧重。答：国家安全审查侧重交易是否危及国防、关键基础设施、敏感技术、关键数据和国家经济安全；反垄断（经营者集中）审查侧重交易是否过度提高市场集中度、排除限制竞争、损害消费者利益。【简答】简述特许经营协议应包含的关键条款。答：品牌与经营模式授权、地域范围和期限、特许费及分成、商品和服务质量标准、培训与支持、广告与知识产权保护、保密、违约和终止条款等。【论述】论述企业在绿地投资与跨境并购之间应如何选择。参考要点：选择取决于：①时间要求：要快速进入市场、获得现成资源宜并购，时间充裕、要全新产能宜绿地；②目标资源：获取品牌、技术、渠道、牌照宜并购，追求自主设计和最新设备宜绿地；③整合能力：能处理文化、人员、制度整合宜并购，否则绿地风险更可控；④东道国政策和审查、目标企业估值、产业是否过剩。企业应综合成本、风险和战略做出决策。【论述】以可口可乐拟收购汇源果汁为例，论述横向并购的属性及反垄断关注。参考要点：可口可乐与汇源同属饮料行业，该交易是典型横向并购，可能提高相关市场集中度、增强市场势力，引发对排除限制竞争、抬高价格、损害消费者和挤压中小企业的担忧，故须通过经营者集中（反垄断）审查；国家安全和产业政策、民族品牌问题也会被关注。审查会评估市场份额、进入壁垒和效率抗辩，决定批准、附条件批准或禁止。【论述】论述非股权安排的经济动因、优势与风险。参考要点：动因：跨国公司希望在不投入大量股权资本、不承担高风险的情况下进入市场、获取收益并保持技术品牌控制；东道国希望引进技术管理又保留企业所有权。优势是投入少、进退灵活、可规避股比限制。风险是知识产权泄露、质量失控、收益分成纠纷和对承包方依赖。应通过保密协议、质量标准、契约约束和监督加以防控。【论述】论述跨境并购中国家安全审查与反垄断审查的运作及企业应对。参考要点：国家安全审查针对国防、关键基础设施、敏感技术、关键数据和战略性资源，美FIRRMA等扩大了审查范围；反垄断审查针对市场集中度和竞争损害，常以市场份额、安全港指标衡量。企业应在交易前开展合规尽调、评估敏感性和市场份额、设计救济（剥离资产）方案、主动申报沟通、准备多国并行审批，以降低被否决或延迟的风险（如中海油并购尼克森需多国审批）。⚠易错易混点速辨·横向是同行业、纵向是上下游、混合是不相关行业，分类依据是产业关系。·并购快但有整合和审批风险，绿地慢但新增产能，二者优劣勿绝对化。·国家安全审查与反垄断审查目的不同：前者保安全、后者护竞争。·非股权安排不持股，许可、特许、代工、外包都属此类，不能与合资独资混。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第五章国际直接投资环境及其评估【本章导读】重点章。掌握硬环境、软环境和产业配套；掌握等级评分法8因素、加权等级评分法3步骤、冷热国对比和动态分析法；了解世界银行BEE（宜商环境）；能计算加权总分、对比欧盟/东南亚/非洲（如尼日利亚）区位优劣势。◆核心要点速记▪投资环境＝硬环境（自然、资源、交通、能源、通信、市政等有形设施）＋软环境（政治法律、经济、社会文化、政策服务、劳动力）＋产业生态配套。▪等级评分法（等级尺度法，斯托伯）选取8项因素（如币值稳定、资本抽回、外商股权、政治稳定性、关税、当地筹资、通货膨胀等）分级打分加总。▪加权等级评分法3步骤：确定因素→按重要性定权重→逐项打分加权汇总，权重反映行业差异。▪冷热国对比法把因素分为热（有利）冷（不利）因素进行国别比较；动态分析法考察因素随时间演变、预判趋势。▪世界银行BEE（BusinessEnablingEnvironment，宜商环境）替代升级原营商环境（DoingBusiness）指标，更强调可持续和制度环境。▪制造业区位看劳动力成本素质、产业配套供应链、基础设施、市场规模、政策稳定；资源国（尼日利亚）常见产业配套不足、基础设施薄弱。▪德国制造业技术市场成熟、成本高；越南劳动力成本低、但配套和技术较弱，区位选择要权衡。▪东南亚部分国家有行业准入、股比和本地成分要求；评估应定量打分与定性动态分析结合。★高频题型考点【单选】国际直接投资环境按物质形态可分为硬环境和（软环境）。【单选】政治、法律、经济、社会文化、政策服务等属于（软环境）。【单选】等级评分法（等级尺度法）通常把投资环境因素分为（8）项进行打分。【单选】加权等级评分法的实施步骤一般包括确定因素、确定权重和（打分并加权汇总）。【单选】随时间推移考察投资环境变化趋势的评估方法是（动态分析法）。【单选】投资环境评估中，政治稳定性、外资政策连续性主要属于（政治法律环境（软环境））。【单选】资源型国家（如尼日利亚）吸引制造业投资常见的缺陷是（产业配套不足、基础设施和加工能力薄弱）。【单选】东南亚部分国家对外资的限制主要体现在（行业准入、股比和本地成分要求）。【多选】国际直接投资环境中的硬环境主要包括（）。答案：交通运输；能源供应；通信设施；市政基础设施【多选】投资环境评估的常用方法有（）。答案：等级评分法；加权等级评分法；冷热国对比法；动态分析法【多选】制造业企业海外区位选择通常重点考察（）。答案：劳动力成本与素质；产业配套和供应链；基础设施；市场规模与政策稳定性【名词解释】投资环境影响国际投资活动的各种外部条件和因素的总和，包括自然、政治、法律、经济、社会文化、基础设施等硬环境和软环境。【名词解释】硬环境投资环境中具有物质形态的外部条件，如交通、能源、通信、市政等基础设施和自然资源条件。【名词解释】软环境投资环境中非物质形态的条件，包括政治法律、经济体制、政策服务、社会文化、劳动力素质等。【名词解释】等级评分法按选定的投资环境因素分等级打分、加总得分以评价投资环境优劣的定量评估方法（等级尺度法）。【简答】简述国际直接投资环境的主要构成。答：包括硬环境（自然地理、资源、交通、能源、通信、市政基础设施）和软环境（政治稳定性、法律法规、经济状况与政策、社会文化、劳动力素质、行政服务）以及产业配套（供应链）生态。【简答】简述等级评分法（等级尺度法）的基本步骤。答：①选取影响投资环境的关键因素（如币值稳定、资本抽回、外商股权、政治稳定性等8项）；②按因素状况划分等级并赋予分值；③逐项打分后加总，据总分高低判断投资环境优劣。【简答】简述加权等级评分法与普通等级评分法的区别。答：普通等级评分法把各因素简单加总，默认各因素同等重要；加权等级评分法先按因素重要性赋予不同权重，再逐项打分、加权汇总，更能体现不同因素对投资决策影响的差异。【论述】论述制造业跨国公司投资环境评估应考虑的因素及方法运用。参考要点：应系统考察硬环境（交通、能源、通信、基础设施、资源）和软环境（政治稳定、法律、外资政策、税收、汇率、劳动力成本素质、社会文化）以及产业配套。方法上可用等级评分法和加权等级评分法量化打分、用冷热国对比和动态分析法考察变化趋势，结合世界银行BEE等指标，按行业确定权重，最终做出区位决策并设计动态评估和避险方案。【论述】论述资源型发展中国家（如尼日利亚）吸引制造业投资的产业配套缺陷及避险策略。参考要点：缺陷：基础设施（电力、港口、道路）薄弱、上下游供应链不完整、熟练工人和技术服务不足、制度和政策不确定性较高，易形成“资源诅咒”、制造业被边缘化。避险：选择园区集聚、自备能源物流、加强本地化培训、签订投资保护协定、利用区域贸易协定、分步投资并做好政治和汇率风险对冲。【论述】论述动态分析法在投资环境评估中的意义。参考要点：投资环境随政治、经济、政策和技术变化而演变，静态评分只反映一时状况。动态分析法通过考察各因素（冷热因素）的演变趋势，预判东道国未来风险和机会，避免只看当前指标；企业可据此设置情景、安排分阶段投资和退出预案，使区位决策更具前瞻性和稳健性。⚠易错易混点速辨·硬环境是有形基础设施，软环境是制度、政策、文化和服务，勿混。·加权等级评分法必须先定权重再打分汇总，普通等级评分法默认等权。·等级评分法是8项因素；冷热国对比是动态、定性为主的方法。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第六章国际风险投资【本章导读】重点章。掌握风险投资定义特征、三种组织模式（有限合伙制GP/LP）、高风险高收益逻辑、分阶段投资、四种退出渠道、“2-6-2”法则、V=P×S×E；掌握中国VC/PE区域集聚、国资占比波动、战略性新兴产业主导和监管收紧逻辑。◆核心要点速记▪风险投资（VC）投向高成长、高风险、高科技初创企业，以股权参与、提供管理增值、分阶段投资、组合投资、谋求退出，特征是高风险高收益。▪三种组织模式：有限合伙制、公司制、信托（契约）制；有限合伙制最典型。▪GP（普通合伙人）出资少、管理基金、承担无限连带责任，收管理费和附带收益（carriedinterest）；LP（有限合伙人）主要出资、承担有限责任、不参与日常管理。▪分阶段投资按里程碑逐轮注资，可降低不确定性、及时止损、激励创业者、提高资本效率。▪四种退出：IPO（收益最高）、并购、回购、清算（失败止损）；破产清算是投资失败时的退出。▪“2-6-2”法则描述项目成功分布（少数高成功、多数一般或失败），靠少数成功项目的高回报弥补多数失败。▪V=P×S×E：创业企业价值与问题/市场（Problem）、解决方案（Solution）、创业团队/管理（Entrepreneurship）相关。▪Facebook（Meta）经天使、多轮VC到IPO，估值随用户和盈利里程碑逐级跃升。▪中国VC/PE特征：向战略性新兴产业集中、区域集聚于北上深等创新中心、国资背景资本占比在外部风险上升时提升（维稳引导）；2011年前后监管收紧意在规范募资、防范非法集资和利益输送。▪制约因素：资本来源、退出渠道、高新技术产业化基础、中介服务、文化适宜性、政策、人才；美国主导地位源于发达资本市场、硅谷高新产业化和成熟中介。★高频题型考点【单选】风险投资的基本特征是高风险、高收益和（以股权方式参与、分阶段投资并谋求退出）。【单选】有限合伙制中承担无限连带责任、负责投资管理的是（普通合伙人（GP））。【单选】反映风险投资项目成功率分布、少数成功项目弥补多数失败的经验规律常被概括为（“2-6-2”法则）。【单选】风险投资的退出渠道主要有IPO、并购、回购和（清算）。【单选】风险投资项目价值评估常用的经验模型V=P×S×E中，P、S、E分别与（问题（市场）、解决方案、创业团队（管理））有关。【单选】近年来我国风险投资的行业投向主导是（战略性新兴产业（高科技、数字、新能源等））。【单选】美国风险投资业长期居于全球主导地位，其关键基础是（发达的资本市场、高新技术产业化和成熟中介体系）。【多选】风险投资的组织模式主要有（）。答案：有限合伙制；公司制；信托（契约）制【多选】风险投资采取分阶段投资的作用包括（）。答案：控制风险；按里程碑考核企业；提高资本使用效率；保留中止投资的选择权【名词解释】风险投资（创业投资，VC）由专业投资者向高成长、高风险的创新型初创企业提供股权资本和管理支持，并通过退出获取高收益的投资活动。【名词解释】有限合伙制由承担无限连带责任、负责管理的普通合伙人（GP）和以出资为限承担有限责任的有限合伙人（LP）组成的风险投资典型组织形式。【名词解释】分阶段投资风险投资根据企业达到的里程碑分多轮注入资金，以控制风险、保留中止或继续投资选择权的策略。【名词解释】首次公开发行（IPO）退出风险投资通过被投企业股票上市，在公开市场出售所持股权实现退出，通常是收益最高的退出方式。【简答】简述风险投资的主要特征。答：①高风险、高收益并存；②主要投向高成长、高科技初创企业；③以股权方式参与并提供管理增值服务；④分阶段投资、组合投资；⑤以退出（IPO、并购等）实现资本增值，不追求长期控股。【简答】简述有限合伙制中GP与LP的区别。答：普通合伙人（GP）负责基金投资管理和运营、承担无限连带责任，出资比例小但收取管理费和附带收益；有限合伙人（LP）是主要出资人，以出资额为限承担有限责任，一般不参与日常管理。【简答】简述风险投资的主要退出渠道。答：①首次公开发行（IPO），收益通常最高；②并购，由其他企业收购；③管理层或原股东回购；④清算，投资失败时通过清算尽量收回资金。【论述】论述风险投资“高风险、高收益”的内在逻辑。参考要点：风险投资主要投向技术和市场都高度不确定的初创企业，失败率高（符合少数成功项目弥补多数失败的“2-6-2”等经验分布），因而风险高；但成功企业一旦通过IPO或高溢价并购退出，回报可达数十倍，足以弥补失败损失并带来整体高收益。其通过严格筛选、分阶段投资、组合投资、提供管理增值和及时退出，在高风险中博取高收益。【论述】论述风险投资分阶段投资的风险控制和资本效率机制。参考要点：分阶段投资把资本按企业里程碑（产品、用户、收入）分轮注入：①每轮重新评估，信息不对称下降后再决定是否继续；②一旦失败可及时止损；③对创业者形成激励和约束；④提高资本使用效率，避免资金一次性沉淀。退出决策也与企业能否达到清算或持续融资条件密切相关。【论述】论述我国风险投资业的发展特征、区域集聚及监管逻辑。参考要点：特征：政府引导、国资背景资本占比在外部风险上升时明显提升以稳定市场；投资向战略性新兴产业集中；阶段上中后期一度偏多。区域上高度集聚于北京、上海、深圳等创新和资本密集地区，对中西部形成制约。2011年前后VC/PE监管收紧，意在规范募资、防范非法集资和利益输送、促进行业健康发展。应完善退出渠道和中介体系、引导资本投早投小、促进区域协调。⚠易错易混点速辨·GP承担无限责任并管理，LP出资为主、承担有限责任，角色勿反。·IPO通常是收益最高的退出，清算多为失败止损，并购和回购介于其间。·风险投资是股权投资、高风险高收益、要退出，不是贷款也不是稳赚不赔。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第七章国际投资中的税收【本章导读】重点章。掌握税收管辖权类型、法律性与经济性双重征税、免税/抵免/扣除/减免等方法、直接与间接抵免；掌握转移定价三类核定方法、避税地特征、BEPS行动计划和双支柱（支柱一征税权分配、支柱二全球最低税约15%）、经济实质测试、税收协定条款。◆核心要点速记▪税收管辖权：居民管辖权（按居民身份对全球所得征税）、地域/来源地管辖权（对境内来源所得征税）、公民管辖权；管辖权重叠导致双重征税。▪法律性双重征税：不同国家对同一纳税人同一所得重复征税；经济性双重征税：对同一税源、不同纳税人（公司利润与股东股息）重复征税。▪规避方法：免税法、抵免法（直接/间接）、扣除法、减免法（低税法）、税收饶让、双边税收协定。▪直接抵免用于总分机构等同一经济实体直接缴纳的外国税；间接抵免用于母子公司间股息对应的下层公司已纳税。▪转移定价是关联企业内部交易定价，可用于调配利润；税务调整三方法：可比非受控价格法、再销售价格法、成本加成法。▪避税地（避税港）特征：低税或不征所得税、金融外汇管制宽松、注册便利、信息透明度低；分纯避税地、低税地、地域管辖权（离岸）地等。▪BEPS＝税基侵蚀和利润转移；双支柱：支柱一将大型跨国企业部分超额利润征税权分配给市场国；支柱二设全球最低有效税率约15%。▪经济实质测试要求企业在注册地有与收入匹配的人员、经营和资产，打击空壳公司；欧盟有反避税指令。▪税收协定核心条款：常设机构、营业利润、股息利息特许权使用费、消除双重征税方法、税收情报交换。▪常设机构是来源国对非居民营业利润征税的连结点；亚马逊案利用无形资产定价和避税地架构转移利润，BEPS加强治理。★高频题型考点【单选】税收管辖权的两种基本类型是居民税收管辖权和（地域（来源地）税收管辖权）。【单选】因各国税收管辖权重叠导致的双重征税称为（法律性双重征税）。【单选】居住国对本国居民境外所得完全免予征税的方法是（免税法）。【单选】适用于母子公司之间、就股息所承担的下层公司已纳税款的抵免是（间接抵免）。【单选】税务机关核定、调整关联企业转移价格的方法通常有可比非受控价格法、再销售价格法和（成本加成法）。【单选】BEPS“双支柱”中，对大型跨国企业超额利润在市场国重新分配征税权的是（支柱一）。【单选】双边税收协定的核心条款通常包括常设机构、营业利润、股息利息特许权使用费和（消除双重征税方法、税收情报交换等）。【单选】亚马逊曾被指利用卢森堡等架构避税，其漏洞主要在于（利用无形资产定价和避税地安排转移利润）。【多选】税收管辖权的基本类型有（）。答案：居民税收管辖权；地域（来源地）税收管辖权；公民税收管辖权【多选】跨国关联企业转移定价的核定（调整）方法有（）。答案：可比非受控价格法；再销售价格法；成本加成法【多选】国际避税地通常具有的特征有（）。答案：税率低或不征相关所得税；外汇和金融管制宽松；注册便利、信息透明度较低【名词解释】税收管辖权一国政府在征税方面拥有的权力，基本类型有居民税收管辖权、地域（来源地）税收管辖权和公民税收管辖权。【名词解释】国际双重征税两个或两个以上国家对同一纳税人或同一税源的同一所得在同一时期分别征税，分为法律性和经济性双重征税。【名词解释】抵免法居住国允许本国居民就其境外所得在来源国已缴纳的税款，从本国应纳税额中予以抵扣以消除双重征税的方法。【名词解释】转移定价（转让定价）跨国关联企业之间在交易中人为确定内部价格，可能被用于转移利润、规避税收，受各国反避税规则约束。【名词解释】避税地（避税港）税率很低或不征某些所得税、金融管制宽松、能为跨国纳税人提供避税便利的国家或地区。【简答】简述法律性双重征税与经济性双重征税的区别。答：法律性双重征税是不同国家税收管辖权重叠，对同一纳税人的同一所得重复征税；经济性双重征税是对同一经济来源、不同纳税人（如公司利润与股东股息）分别征税。【简答】简述避免国际双重征税的主要方法。答：主要有免税法、抵免法（含直接抵免和间接抵免）、扣除法、减免法（低税法）以及税收饶让，并通过双边税收协定加以规范。【简答】简述直接抵免与间接抵免的适用场景。答：直接抵免适用于同一经济实体（如总公司与分公司）、纳税人直接缴纳的境外税款；间接抵免适用于母子公司等不同经济实体，母公司就收到股息所对应的子公司已纳税款获得抵免。【简答】简述BEPS行动计划和“双支柱”改革的主要内容。答：BEPS旨在应对税基侵蚀和利润转移；支柱一将大型跨国企业部分超额利润征税权重新分配给市场国；支柱二设定全球最低企业税率（约15%），压缩避税地套利空间。【论述】论述跨国企业如何进行国际税收筹划及其合规边界。参考要点：企业可在合法前提下利用各国税率差异、税收协定网络、避税地和合理的投资控股架构、融资安排降低整体税负，如选择合适的常设机构和控股公司所在地、合理运用抵免法和免税法。但必须以真实经营和经济实质为基础，不得通过滥用转移定价、空壳公司、人为转移无形资产利润侵蚀税基；BEPS和双支柱下，全球最低税和经济实质要求压缩了激进避税空间，税筹须合规、可解释。【论述】以亚马逊避税案为例，论述避税地架构漏洞与BEPS治理的有效性。参考要点：亚马逊等企业曾利用卢森堡等低税地，通过无形资产授权、转移定价和成本分摊安排把利润转移到低税实体，造成市场国和经营国税基流失。其漏洞在于无形资产难以公允定价、经济实质与利润所在地错配、税收情报不透明。BEPS通过转让定价规则、经济实质测试、情报交换和双支柱（征税权重新分配＋全球最低税）加以遏制，提高了避税成本，但数字经济估值和执行仍需国际持续协调。【论述】论述“双支柱”改革对传统避税地和跨国企业税筹的影响。参考要点：支柱一使大型跨国企业部分超额利润在市场国征税，弱化了仅凭注册地分配利润的做法；支柱二设定约15%全球最低有效税率，使企业难以通过零税或极低税避税地获取税收套利，传统避税地吸引力下降。跨国企业需重构控股和知识产权架构、充实经济实质、提高税务合规与透明度，税筹重心从“避税”转向“合规下的有效税率管理”。⚠易错易混点速辨·法律性双重征税针对同一纳税人，经济性针对同一税源不同纳税人。·直接抵免用于总分机构，间接抵免用于母子公司股息。·支柱一分配征税权、支柱二设全球最低税（约15%），内容勿混。·国际税收筹划必须合法、有经济实质，偷逃税和激进避税不合规。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第八章国际证券投资工具分析【本章导读】重点章。掌握股票价值评估四阶段、戈登模型适用条件、剩余收益估值、技术分析三要素、道氏三趋势、波浪理论；掌握衍生品四类型、期权价值构成、B-S-M模型、期货定价、套期保值两种策略；掌握基金净值公式、债券收益三来源、债券价格与到期收益率反向关系。◆核心要点速记▪股票内在价值＝未来现金流（股利等）按必要收益率折现的现值；估值方法发展：账面价值→市场价值（相对估值）→收益现值→剩余收益/期权估值。▪戈登（固定增长股利）模型P0=D1/(k−g)，适用股利稳定增长且g<k的成熟公司；零增长时g=0。▪剩余收益估值＝净资产账面价值＋预期剩余收益（超过股权资本成本的超额收益）的现值。▪技术分析三要素：价格、成交量、时间；道氏理论三趋势：主要（长期）、次要（中期回调）、短期波动。▪波浪理论：一个完整周期由推动浪（5浪）和调整浪（3浪）构成；技术分析与有效市场假说存在矛盾。▪金融衍生品四类型：远期、期货、期权、互换；期权赋予权利而非义务，期权费＝内在价值＋时间价值。▪B-S-M模型用于欧式期权定价，变量：标的现价、执行价、到期期限、波动率、无风险利率（及红利）；波动率越大期权越贵。▪期货理论价格≈现货价格＋持有成本；期货保证金产生杠杆、成倍放大盈亏。▪套期保值：未来买入者做多头（买入）套保，未来卖出/持有者做空头（卖出）套保，期现反向、数量匹配以锁定价格，不是投机。▪开放式基金按单位净值（NAV）申购赎回；NAV=(资产总值−负债)/总份额。▪债券收益三来源：票息、资本损益、再投资收益；债券价格与到期收益率（市场利率）反向变动。★高频题型考点【单选】股票价值评估大体经历账面价值、市场价值、收益现值和（剩余收益（及期权）估值）等阶段方法。【单选】剩余收益估值法以净资产账面价值为基础，再加上预期（剩余收益（超过股权资本成本的超额收益））的现值。【单选】道氏理论把股价趋势分为主要趋势、次要趋势和（短暂（短期）波动）。【单选】有效市场假说把市场分为弱式、半强式和（强式）有效。【单选】赋予持有人在约定时间以约定价格买入或卖出标的资产权利的合约是（期权）。【单选】期货理论价格一般等于现货价格加上（持有成本（资金、仓储等））。【单选】持有现货、在期货市场卖出期货以锁定售价的策略是（卖出（空头）套期保值）。【单选】债券投资收益的三个来源是票息收入、资本损益和（再投资收益）。【多选】金融衍生品的基本类型包括（）。答案：远期；期货；期权；互换（掉期）【多选】影响期权价格（期权费）的B-S-M模型变量有（）。答案：标的资产现价；执行价格；到期期限；波动率【多选】套期保值的基本策略有（）。答案：买入（多头）套期保值；卖出（空头）套期保值【名词解释】内在价值股票（或期权）未来预期现金流量按必要收益率折现的现值，是投资决策的基础。【名词解释】固定增长股利模型（戈登模型）假定股利按固定比率g永续增长、且g低于必要收益率时，用D1/(k−g)估算股票内在价值的模型。【名词解释】有效市场假说（EMH）法玛提出，认为证券价格充分反映所有可得信息，按信息反映程度分为弱式、半强式和强式有效市场。【名词解释】金融衍生品价值依赖于基础资产价格的金融合约，基本类型有远期、期货、期权和互换。【简答】简述股票价值评估的主要方法（阶段）。答：包括账面价值法、市场价值（相对估值如市盈率）法、收益现值法（股利贴现、固定增长模型、自由现金流折现）以及剩余收益估值法等，核心是把未来现金流量折现。【简答】简述技术分析与基本（本）面分析的区别。答：基本面分析依据宏观经济、行业和公司财务经营状况判断证券内在价值；技术分析假设历史会重演，主要依据价格、成交量和时间（图表、指标、趋势）判断短期走势。【简答】简述期权价值的构成。答：期权价值（期权费）由内在价值和时间价值构成；内在价值是立即行权可获得的收益（看涨为市价减执行价），时间价值是到期前标的价格有利变动带来的潜在收益，随到期临近而衰减。【论述】论述基本分析与技术分析的矛盾及有效市场假说对二者的解释。参考要点：基本面分析通过宏观、行业和公司财务判断内在价值，技术分析依据历史价格成交量预测走势，二者方法论不同。有效市场假说给出统一解释：弱式有效下价格已反映历史信息，技术分析无法持续获得超额收益；半强式有效下公开信息已被定价，基本面分析也难以持续战胜市场；只有在非完全有效市场中，深入的基本面研究才可能发现被低估证券。现实市场并非完全有效，二者常被结合使用。【论述】论述企业如何运用金融衍生品进行套期保值。参考要点：套期保值通过在现货市场和衍生品市场建立方向相反、数量匹配的头寸，用一个市场的盈利对冲另一个市场的亏损，从而锁定价格：未来要买入资产者做买入（多头）套保，持有或未来卖出资产者做卖出（空头）套保。应明确被套保对象、选择期货或期权、确定数量和期限、控制基差和保证金风险，坚持套保目的而非投机。【论述】论述债券价格与市场利率的关系及折价（溢价）债券的投资判断。参考要点：债券未来现金流相对固定，市场利率（到期收益率）上升时，固定票息的现值下降、债券价格下跌；利率下降时价格上升，二者反向变动。当债券市价低于按要求收益率计算的现值（到期收益率高于要求）时为折价、可能具备投资价值；溢价则相反。投资者还应考虑信用风险、久期和再投资风险。⚠易错易混点速辨·戈登模型要求g<k且股利稳定增长，不能用于不分红、高波动公司。·期权费＝内在价值＋时间价值；期权买方有权利无义务。·债券价格与市场利率反向变动，不是同向。·套期保值期现头寸方向相反、目的是避险；投机则是单边承担风险。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第九章国际证券投资理论【本章导读】重点章（计算密集）。掌握期望收益率和方差、协方差、可行集与有效集（有效前沿）、最小方差组合、分散化原理；掌握CAPM/SML方程、β系数含义、CML与SML区别、系统与非系统风险；掌握APT多因素模型和套利组合三特征；掌握EMH弱式/半强式/强式及技术分析适用性。样题：β经济含义。◆核心要点速记▪单个证券期望收益率＝各可能收益率的概率加权平均；风险用方差（标准差）度量。▪组合期望收益是各资产收益加权平均；组合方差还取决于资产间协方差（相关系数），相关系数<1即可分散风险。▪可行集（机会集）是所有可能组合；有效集（有效前沿）满足同等收益风险最小、同等风险收益最大；最小方差组合是机会集上风险最低点。▪分散化可消除非系统（公司特有）风险，不能消除系统（市场）风险。▪CAPM：E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)−Rf]，在收益—β坐标上为证券市场线SML；β度量系统风险，β=1与市场同幅，β>1更激进，β<1更防守。▪资本市场线CML描述无风险资产与市场组合（有效组合）的关系，横轴为总风险（标准差）；SML横轴为β（系统风险），适用所有资产。▪系统风险有风险补偿，非系统风险可分散、不予补偿；可用SML判断证券被高估（实际收益低于均衡）或低估。▪APT（罗斯）是多因素模型，收益受利率、通胀、行业等多因素影响；套利组合三特征：净投资为零、不承担额外因素风险、获得正收益。▪CAPM单因素、假设严格依赖市场组合；APT多因素、假设较少更灵活，但需确定因素。▪EMH（法玛）：弱式有效（反映历史价格成交信息，技术分析无效）、半强式有效（反映全部公开信息，基本面分析也难超额）、强式有效（反映含内幕的一切信息）；随机漫步支持市场有效。★高频题型考点【单选】衡量证券收益不确定性（风险）的常用统计量是（方差（标准差））。【单选】有效集（有效前沿）应满足的两大条件是收益既定风险最小和（风险既定收益最大）。【单选】资本资产定价模型（CAPM）的公式表达为E(Ri)=Rf+（βi[E(Rm)−Rf]）。【单选】β系数等于1表示该证券的系统风险（与市场组合相同）。【单选】套利定价理论（APT）的提出者是（罗斯）。【单选】在强式有效市场中，即使掌握（内幕信息）也无法获得超额收益。【多选】下列属于系统（市场）风险的有（）。答案：利率风险；汇率风险；通货膨胀风险；宏观经济周期风险【多选】套利组合应同时满足的条件（特征）有（）。答案：净投资为零；不承担额外的因素风险；能获得正收益【名词解释】投资组合理论马柯维茨提出，用期望收益和方差（风险）刻画证券，通过分散化在风险一定时最大化收益，构建有效前沿。【名词解释】资本资产定价模型（CAPM）在市场均衡下，证券期望收益等于无风险利率加β系数乘以市场风险溢价，即E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)−Rf]。【名词解释】套利定价理论（APT）罗斯提出，认为证券收益由多个宏观因素决定，当市场存在套利机会时投资者构造净投资为零的套利组合使其回归均衡。【简答】简述CAPM中β系数的经济含义及作用。答：β系数衡量证券收益对市场组合收益变动的敏感性，反映系统风险：β=1与市场风险相同，β>1波动大于市场，β<1小于市场。它用于证券市场线定价、判断证券被高估或低估、测算必要收益率。【简答】简述系统风险与非系统风险的区别及分散化的作用。答：系统风险影响整个市场（利率、汇率、通胀、宏观周期），无法通过分散投资消除；非系统风险是个别公司或行业特有的经营、财务风险，可通过分散化投资降低或消除。【简答】简述有效市场三种形式及技术分析的适用性。答：弱式有效：价格反映历史信息，技术分析不能持续获利；半强式有效：反映全部公开信息，基本面分析也难获超额收益；强式有效：连内幕信息也无法带来超额收益。【论述】结合证券组合理论，论述分散化投资降低风险的原理和局限。参考要点：马柯维茨理论表明，组合风险不仅取决于单个资产方差，还取决于资产间协方差（相关系数）。当资产收益不完全正相关时，组合可在不显著降低收益的情况下抵消个别资产的非系统风险，相关系数越低分散效果越好，最优组合位于有效前沿。局限：分散化只能消除非系统风险，无法消除利率、宏观经济等系统风险；危机时相关性趋于一致，分散效果下降。【论述】论述CAPM与APT的联系、区别及适用场景。参考要点：联系：都是均衡资产定价模型，都用风险因素解释期望收益。区别：CAPM是单因素模型，只以市场组合（β）为风险来源，假设严格、推导依赖市场组合；APT是多因素模型，纳入利率、通胀、行业等多个因素，假设较少、更灵活，但需识别因素和因子载荷。CAPM适用于市场风险主导、数据简单的估值，APT适用于多风险源、需更精细刻画收益的场景。【论述】论述有效市场假说的政策和投资含义，并解释中国股市“政策市”现象。参考要点：有效市场意味着价格迅速反映信息，投资者难以持续战胜市场，应重视信息披露、降低内幕交易、发展指数化投资。中国股市曾被称“政策市”，即股价对政策信息高度敏感，这并不否定半强式有效，反而说明公开政策信息被快速反映；同时也反映市场机制、投资者结构和信息效率仍待完善。随着制度健全、机构投资者增加和披露加强，市场有效性将逐步提高。⚠易错易混点速辨·β度量系统风险，β=1与市场同步；分散化消不掉系统风险。·CML横轴是总风险（标准差）、对象是有效组合；SML横轴是β、适用所有资产。·弱式有效否定技术分析、半强式否定基本面超额、强式连内幕信息也无效，层次勿混。·套利组合净投资为零，不是再投入一笔新资金。划书提示：对照卢进勇、郜志雄《国际投资学》相应章节，把“核心要点速记”逐句划线；彩色标签题型考点须能独立作答，重点掌握OIL范式、FDI方式与审查、投资环境评分、CAPM/β、有效市场、VaR、BEPS双支柱和中国负面清单、互联互通等内容，并能结合欧洲迪士尼、可口可乐汇源、中海油尼克森、雷曼、海尔/TCL等案例分析。第十章国际证券市场【本章导读】重点章。掌握证券法律特征和市场四大功能、一级与二级市场、交易所与场外、多层次市场；掌握注册制与核准制差异、NYSE标准、NASDAQ分层、英国自律监管、H股与红筹、新三板转板、创业板科创板北交所、QFII/QDII、德国全能银行、日本国债、中国银行间债券市场。◆核心要点速记▪证券法律（经济）特征：权利凭证性、收益性、风险性、流通（变现）性。▪证券市场四功能：筹资融资、价格发现（定价）、资源配置、宏观调控传导与风险分散（信息反映）。▪一级市场是发行市场（IPO、增发），二级市场是已发行证券流通市场（交易所、场外OTC、新三板）。▪交易所市场集中竞价、流动性高、监管严；场外市场分散议价、门槛和流动性不同。▪注册制以信息披露为核心、形式审查、市场判断价值；核准制对发行人条件和投资价值做实质审核。▪NYSE为美国主板、财务标准严格、注册制＋严格披露；NASDAQ分全球精选、全球市场、资本市场三层，科技企业集中。▪英国偏自律监管；德国全能银行制深刻影响债券市场（银行间接融资主导）；日本国债占比超80%（政府债务庞大）。▪H股是境内企业在香港发行上市；红筹模式是境外设控股公司返程控股境内资产再境外上市；ADR是外国公司在美国发行的美元存托凭证。▪我国多层次市场：主板、创业板、科创板、北交所、新三板（全国股转系统）及区域性股权市场；创业板、科创板、北交所服务不同阶段创新成长企业，北交所聚焦专精特新。▪QFII引境外机构投资境内、QDII允许境内机构投资境外，是资本账户渐进开放的制度安排；中国银行间债券市场是机构主导、占主导地位的债市。★高频题型考点【单选】证券市场的基本功能包括筹资、定价、资源配置和（宏观调控传导（风险分散、信息反映））。【单选】在证券交易所集中竞价交易的市场是（交易所市场（场内市场））。【单选】核准制相比注册制更强调监管机构对发行的（实质审核（投资价值与条件把关））。【单选】英国证券发行监管长期具有较强的（自律监管）特征。【单选】我国为便利中小企业股份转让而设立的全国性证券交易场所是（全国中小企业股份转让系统（新三板/NEEQ））。【单选】合格境外机构投资者在批准额度内投资境内证券市场的制度是（QFII）。【单选】日本债券市场中国债占比很高（超过80%），主要原因是（政府长期举债、国债规模庞大）。【多选】证券市场的基本功能有（）。答案：筹资与融资功能；价格发现（定价）功能；资源配置功能；宏观调控传导与风险分散功能【多选】我国服务创新型、成长型企业的市场或板块包括（）。答案：创业板；科创板；北京证券交易所；新三板【名词解释】证券市场股票、债券、基金等证券发行和流通的场所及关系总和，分为一级（发行）市场和二级（流通）市场。【名词解释】一级市场发行新证券、筹资者首次向投资者出售证券的市场，又称发行市场。【名词解释】二级市场已发行证券在投资者之间买卖、转让和流通的市场，又称流通市场。【简答】简述证券市场的主要功能。答：①筹资与融资功能；②价格发现（定价）功能；③资源配置功能；④宏观调控传导、风险分散和信息反映功能。【简答】简述注册制与核准制的区别。答：注册制以充分、真实、准确的信息披露为核心，监管机构主要做形式审查、价值由市场判断；核准制下监管机构对发行人条件和投资价值做较多实质审核、把关更严。【论述】论述科技企业从天使投资到IPO的融资路径设计。参考要点：科技企业在种子期依赖自有资金、天使投资和政府引导；成长期引入风险投资（VC）多轮股权融资，并可获银行科技信贷、知识产权质押；扩张期引入私募股权（PE）、产业投资和并购；成熟后在创业板、科创板、北交所或境外市场IPO，也可先在新三板挂牌再转板。路径应与企业风险、资金需求和估值阶段匹配，并统筹控制权、退出和合规。【论述】论述注册制改革对我国证券市场和科技企业融资的影响。参考要点：注册制以信息披露为核心、把价值判断交给市场，缩短了发行的行政时滞、提高了可预期性，便利科技和成长型企业股权融资；配套强化事中事后监管、退市和投资者保护，促进优胜劣汰和资源向创新领域配置。它要求企业提高信息披露质量、中介机构归位尽责、投资者增强风险意识，推动多层次资本市场更好服务实体经济。⚠易错易混点速辨·一级市场发行、二级市场流通，IPO属一级市场。·注册制重信息披露、核准制重实质审核，方向勿反。·H股是直接在港发行上