2026年上半年度地方政府债券发行情况和市场表现分析

2026年上半年度地方政府债券发行情况和市场表现分析公共融资三部肖楠5.87和再融资债券分别为2.45万亿元和3.42万亿元，同比分别减少6.32%18.96%2.06行规模的35.08%1产建设兵团（）发行规模靠后。从资金用途看，新增债券主要集中定挤占。2026万亿元和2.76万亿元，9.28%4.41%月以来发行2026年上半年度新增债券仍保持较长期限，再融资债券发行期限略有缩短，全0.3715.5020261市、青岛市、宁波市、厦门市、大连市和兵团，下文图表中以标“*”号注明。1.504.37万亿元。从提供市场增量的新2026414个省市，前六个月试点地区新增专项债券发行贡献近八成，债券发行效率显著提升。20262.08%13.22BP16BP0.05BP交通基础设施、高质量发展、城乡发展/乡村振兴专项债券相对较高。亿元，20269-127-8影响，预计维持低位震荡，区域间发行利差延续一定分化。一、2026年上半年度地方政府债券发行情况（一）2026年上半年度地方政府债券发行规模及区域分布2026年上半年度，地方政府债券发行维持较快的债务化解进度及到期偿债5.87其中新增债券和再融资债券分别为2.45万亿元和3.42万亿元，同比分别减少6.32%18.96%41.69%58.31%，再融资5.90个百分点；地方政府债3.9510.56%。图表1.地方政府债券发行情况比较（单位：万亿元、%）用途2026年上半年度2025年上半年度2026年上半年度同比增速新增债券2.452.61-6.32再融资债券3.422.8818.96总计5.875.496.93资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理315370.540.400.330.320.205-10位；云南省、0.15万亿元，11-150.05万亿元。从发行增速来看，当期青海省141.73%50.87%。24个地区再融资债券发行规模占比0.31万亿元、0.18万0.1816个发债主体发行规模超千亿元，前三位江苏省、河南省和四川省再融资债券0.36万亿元、0.200.19范围及发行规模均较上年同期扩大。江同比增长-右轴江同比增长-右轴新增债券 再融资债券江广浙四山河安河湖湖云重内辽广北福贵江山天吉甘陕新青上宁黑海深厦宁大青西兵苏东江川东北徽南北南南庆蒙宁西京建州西西津林肃西疆岛海波龙南圳门夏连海藏团古200%150%100%50%0%-50%-100%60000************2026年上半年度，债务化解是政府债券发行的主基调，置换隐性债务的再1.630.43万亿元，合计2.0635.08%。两类债券分别占全年安排20.80万亿元的超八成和超五成。其中，江苏省作为承债和化债0.30万亿元，达上年全年水（0.39万亿元140.05江四云安湖河山广河重天湖辽浙内山新贵福江吉黑甘陕广青宁大宁海西厦青深苏川南徽北南东西北庆津南宁江蒙西疆州建西林龙肃西东岛波连夏南藏门海圳古 江再融资专项债（置换隐江四云安湖河山广河重天湖辽浙内山新贵福江吉黑甘陕广青宁大宁海西厦青深苏川南徽北南东西北庆津南宁江蒙西疆州建西林龙肃西东岛波连夏南藏门海圳古 江再融资专项债（置换隐债务） 新增专项债（特殊新增项债） 以上类型合计占比-右轴100%80%60%40%20%0%30000************（二）2026年上半年度地方政府债券发行时间、期限分布2026269.28%2.76万亿元，4.41%。分各月来看，2月、361万亿元，年初随4-5月用于项目建设的债券发行短暂放缓后，6月各用途债券发行规模整体回升。从新增专项债券发行进度来看，20262.07万亿元，占4.406当月发行规模同比增速-右轴项目建设债务化解偿还到期债券当月发行规模同比增速-右轴项目建设债务化解偿还到期债券2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月 2026年5月 2026年6月60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%14,0000资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理202610302071529.62%21.85%15.28%13.64%20年期债券发行占比有所下降，10年期占比有所上升。2（偿还地方债券（偿还地方债券（特殊新增专项债（置换隐性债务统计口径为新增一般债和新增专项债（普通/项目收益。图表5.2026年上半年度和2025年上半年度地方政府债券发行期限分布2026年上半年度30年期21.65%20年期19.12%2025年上半年度1年期0.37%15年期10.97%2年期0.21%3年期1.76%5年期5.45%7年期15.55%24.90%2年期1年期0.37%0.19%3年期30年期1.92%21.85%5年期6.58%20年期7年期15.28%13.64%10年期15年期29.62%10.55%资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理以发行规模加权计算平均发行期限，20260.3715.501.0417.221.33年至14.27年。分债券类型看，20268.6117.870.220.0617.5720.190.78820202618个地区平均发行期限高于平均值；上海市、青海省和北京市平均发行期限相对较短，均低于10年。全部债券再融资债券新增债券2023全部债券再融资债券新增债券2023年 2024年 2025年 2026年上年度8.3916.0514.4312.9312.3917.2215.5014.2716.7415.4013.9416.4320181614121086资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理（三）2026年上半年度地方政府债券发行方式及类型20261.504.371.36%25.57%74.43%。从债券类型及资2.30万亿元、2.07万亿元、1.120.38万亿39.23%35.20%19.08%6.49%，再融资一般债占比较上年同期显著提升。图表7.2026年上半年度和2025年上半年度地方政府债券类型分布2026年上半年度再融资专项债39.16%再融资一般债13.25%2025年上半年度新增一般债8.23%新增专项债39.36%新增一般债6.49%再融资专项债39.23%新增专项债35.20%再融资一般债19.08%资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理专项债券30.38万亿元、1.5715.56%64.09%20.35%展/4.10%3.47%2.18%1.62%1.37%。20.42%、15.89%、10.89%、9.72%、7.86%6.79%向较上年同期呈不同程度减少；投向于基础设施类的项目合计占比39.40%3新增专项债券中普通专项债券和项目收益专项债券为按债券名称划分，名称涉及具体领域的划分为项目收益专项债券，未有具体领域划分的为普通专项债券。20251461.90%、20.72%、8.18%6.43%。4955526480100222174955526480100222171371466153843232262051662026年上半年度2025年上半年度176169416621943266530422378268119234394389057324997市政建设和产业园区基础设施交通基础设施城乡冷链等物流基础设施新型基础设施收购存量商品房用作保障性住房政府投资引导基金资料来源：财政部政府债务研究和评估中心及新世纪评级统计、整理年上半0.1536.71%；其次为河北省和四川省，该类债券发行金额均高于0.100.06万亿元。2026414（含宁波市（厦门市、山东省（含青岛市、湖南省、广东省（含深圳市（含雄安新区20261.6579.66%10.6910.74%，高于新增专项债整体增速4.3升。市政和产业园区基础设施专项债券生态环保专项债券保障性安居工程专项债券交通基础设施专项债券高质量发展专项债券市政和产业园区基础设施专项债券生态环保专项债券保障性安居工程专项债券交通基础设施专项债券高质量发展专项债券城乡发展/乡村振兴专项债券普通专项债券土地储备专项债券社会事业专项债券其他项目收益专项债券江 古“自审自发”试点地区30000************二、2026年上半年度地方政府债券市场表现情况2026年上半年度，央行货币政策维持“适度宽松”的基调，市场流动性充-13.22BP16BP0.05BP2.19%61.98%14-17BP，二季9-12BP59.62BP。1月2月3月4月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月2025年 2026年平均发行利率 平均发行利差-右轴40.0030.0020.0010.000.003.503.002.502.001.501.000.500.00资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理3020风险溢价相对更大。图表11.2026年上半年度及2025年上半年度不同发行期限地方政府债券平均发行利率期限2026年上半年度2025年上半年度1年期1.28%（↓19BP）1.47%2年期1.33%（↓13BP）1.46%3年期1.40%（↓6BP）1.46%5年期1.56%（↓2BP）1.58%7年期1.71%1.71%10年期1.91%（↑10BP）1.81%15年期2.24%（↑22BP）2.02%20年期2.42%（↑32BP）2.10%30年期2.47%（↑36BP）2.11%资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理（减或存在尾差。从发行品种看，2026年上半年度各类型地方政府债券平均发行利率均有所1.81%2.17%，分别较6BP1.61%-2.41%5-21BP之间，其中/乡村振兴专项债券平均发行利差相对较高。图表12.2026年上半年度主要发行品种地方政府债券平均发行利率及利差情况债券品种平均发行利率（%）平均发行利差（BP）一般债券1.819.51普通专项债券2.1614.46项目收益专项债券2.2514.68其中：城乡发展/乡村振兴专项债券2.3617.31高质量发展专项债券2.4017.61土地储备专项债券1.615.08交通基础设施专项债券2.4117.90保障性安居工程专项债券1.758.34社会事业专项债券2.3615.82市政和产业园区基础设施专项债券2.3920.30生态环保专项债券2.4110.29其他项目收益专项债券2.3615.02资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理从各地区看，2026年上半年度地方政府债券平均发行利率相较上年同期多58BP26BP16BP，江苏省、上海市、浙江省、云南省、青海省和北京市均低20262025年上半年度利差对比来看，大多数地区14个2026年上年度2026年上年度均发利差(BP) 利差对比(BP)2026年上年度均发利率(%)-右轴 2025年上年度均发利率(%)-右轴0.5江古1.0西天辽湖河宁山青江内重甘海吉河黑贵宁广厦四陕山兵安新大福广深湖江上浙云青北藏津宁南北夏东岛西蒙庆肃南林南龙州波东门川西西团徽疆连建西圳北苏海江南海京2.01.52.525.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0******资料来源：企业预警通及新世纪评级统计、整理******三、未来展望202663.1920258.36万亿20261-8月（2026826）净融资额已达5.06万亿元，后续仍有较大增量空间。从构成来看，根据地方财政赤字安排及新增专项债务限额，20265.200.804.40870.806.520.23