固收量化专题：基于AIAgent的固收投研应用研究

目录AI固收投研的必要性及路径 3必要性 3实现路径 4固收投研Skill应用 6数据集成类skill 6行情跟踪：债市复盘skill 7数据预测：宏观数据预测skill 9综合决策：骑乘策略skill 9事后复盘：业绩归因skill 10基于多Agent的债市研判 12利率曲线判断 123.1.6基于多Agent的债市综合分析 18风险提示 20插图目录 21AI必要性固收投研工作的本质是数据密集型工作，从数据跟踪到走势判断到策略生成AISkillAgent技能SKILL.md自动化AI做执行（）（3（Skill的AI决策的闭环系统 资料来源：国联民生证券研究所整理实现路径WindAPI能力层——可复用的专业技能包，封装固收特定的知识、工作流、工具和传统经验。SkillSKILL.mdSKILLAgent图2：固收投研多Agent决策流程 资料来源：国联民生证券研究所绘制Skill固收投研中大量工作具有高度重复性——定期下载数据、跨表清洗对齐、按Skill，封装Skill的过程中，输入端需要明确数据来源的层级—是直接从相关网站下载，还是（写成可复用的步AgentSkillSkillAgentSkill解决的是"怎么做"的问题，但固收投研中更核心的问题是"怎么看"——AgentAgentSkill的根本区别在于，SkillAgentSkill小规模Agent协同是验证这套机制是否可行的最小闭环。通常两到三个Agent即可构成一个完整的投研节点：一个负责某个分析维度（比如资金面或宏观方向Skill的判断是否超出了预设的约束边界；第三个负责将分析过程和结论组织成可交付的研究成果。这个最小协同单元跑通之后，就可以向更多Agent、更细维AgentSkilll数据集成类skillWINDiFinD是一个“人工下载—Excel—手工刷新—经验判断”的持续滚动的工程。SkillExcelSkill。WIND/iFinDWINDskill能够实现在不打开excelWindiFinDexcelskillSkillSkillSkillexcel构行为看板 资料来源：wind，国联民生证券研究所备注：本结果为本地数据通过AI进行可视化展示，仅供参考。skill10——Wind终端、手动导出利率数据、逐日Skill监测"，为债券投研提供一套更加及时的利率异动监测框架。以债市周度/月度复盘为例，我们将每日的债市走势及相关事件同步处理后以40I4BP”AIAgent（5202410Y5.5bp，其中最“924”后市行情复盘 资料来源：wind，国联民生证券研究所备注：本结果为本地数据通过AI进行可视化展示，仅供参考。图5：历史上10Y利率单日降幅大于4BP触发因素 资料来源：wind，国联民生证券研究所备注：本结果为本地数据通过AI进行可视化展示，仅供参考。skillPMI预测值并非依赖人工判断或简单加权，而是基于多元线性回归模型，输、聚酯切片开工率、开工率等15项生产端指标，PMIPMI多元线性回归模型的全链路在Excel里较难维护，它不是简单的线性公式——需要将15+个高频指标作为特征向量、做数据预处理（缺失值填充、异常值处Excel里几乎不可行——要么用Python训练好模型后手动把结果贴回Excel（每月一次skill图6：宏观数据预测skill资料来源：wind，国联民生证券研究所备注：本结果为本地数据通过AI进行可视化展示，仅供参考。使用预测，我们对6年8月I预测值为78，在景气度下方。具体到高频数据，8月PMI预测值降至49.47，核心原因不是生PMIskillskill传统的ExcelAIExcel图7：骑乘策略skill资料来源：wind，autoclaw，国联民生证券研究所备注：本结果为本地数据通过AI进行可视化展示，仅供参考。skillWindExcelskill间，后端自动从东方财富API拉取完整的日收益率数据，结合本地基准收益率数5opeCxCDefauOLS我们用该l如图8该产品在2026年初至8月底的收益归因中，利率水平因子是最主要的正贡献来（l差因子贡献较小，对整体收益形成边际影响；期限结构因子贡献接近于零（-（，%，表明产品在该方向上的配置并不占优；评级利差因子形成正贡献（+1.%收益来源偏向利率策略，信用策略参与有限，风格上更接近利率主导型产品。图8：业绩归因展示资料来源：wind，autoclaw，国联民生证券研究所备注：本结果为AI通过调用本地模型展示，输出成果可能与实际有偏差。基于多Agent利率曲线判断“熊”称为“陡”；当长短端利差收窄，称为“平”而是“短端的货币政策锚”与“长端的基本面/通胀/供需锚”线形态判断总表 曲线形态牛/熊平/陡利率变化特征（短端vs长端）判断关键牛陡牛陡短端下行幅度大于长端，曲线斜率变大短端先下牛平牛平长端下行幅度大于短端，曲线斜率变小长端先下熊平熊平短端上行幅度大于长端，曲线斜率变小短端先上熊陡熊陡长端上行幅度大于短端，曲线斜率变大长端先上资料来源：国联民生证券研究所整理牛陡：资金宽松推动短端先下传导链条：降息/放→DR007→1Y2Y→10Y30Y→30Y-2Y10Y-1Y→10Y30Y10Y-1Y牛陡影响因子 影响因子典型变化具体影响机制数据政策利率逆回购、MLF、LPR下调降息首先改变短端政策预期，推动1Y、2Y收益率快速下降。7天逆回购、MLF、1Y/5YLPR资金利率DR007、R007、Shibor下降融资成本下降，杠杆需求增加，短端债券需求增强。DR007、R007、Shibor流动性投放公开市场净投放增加银行体系流动性改善，短端资产率先受益。逆回购投放、到期量、净投放银行负债成本同业存单利率下降银行负债成本下降，推动短端和前端利率重新定价。1M、3M、1Y同业存单利率交易盘行为基金、证券公司短端买入增加交易盘利用资金宽松加杠杆，放大短端行情。基金、证券公司短端净买入长端约束长债供给较大或增长预期未明显恶化10Y、30Y虽然下降，但下降幅度小于短端。国债发行、PMI、PPI、30Y收益率资料来源：国联民生证券研究所整理2020年初至4月是中国债市最典型的牛陡阶段之一。公共卫生事件影响下，央行连续降准降息，1年期国债收益率大幅下降超过100bp，期限利差跃升至0.72%0.35%，宽松政策和资金面推动中短端迅速下行。图11：2020年1-4月牛陡（%，BP） 图12：2026年上半年牛陡（%，BP） 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所202620265291015p13p7，1014bp牛平：基本面持续疲弱长端下行快于短端”→配置盘增加长久期买入→10Y30Y→短端受政策利率约束、下行较慢→期限利差收窄→牛平。判断指标：1Y、10Y30Y（10Y1Y30Y-2Y10Y-1Y牛平影响因子 资料来源：国联民生证券研究所整理2024“牛平”，10Y2.56%88bp1.68%附近，30Y2.84%93bp1.91%附近，30Y-10Y利差整体处于较低位。更具体地看，2024年7月末至8月下旬是典型牛平阶段。10Y-2Y期限利差从72471bp压缩至82050bp，30Y-10Y利差从23bp压缩至19bp。其原因是：市场对监管落地的预期未能兑2024年2月Y从37p10Y从%降至1.68%，下行30bp，10Y-1Y利差从63BP收窄至59BP。这段时间通胀预（202533图14：2024年利率走势（%，BP） 图15：2025年3月利差变化（%，BP） 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所熊平：资金收紧推动短端先上（如1Y/宽松预期落空→DR007、R007和同业存单利率上升→交易盘去杠杆→1Y、2Y快速上升→10Y、30Y上行较慢→期限利差收窄→熊平。判断指标：1Y、10Y均上行，1Y10Y10Y-1Y熊平影响因子 资料来源：国联民生证券研究所整理20205”1130bp1028%57p至043.7202381010Y，曲线熊平；年末政策呵护后曲线再陡峭化。202512图17：2020年5-12月利率走势（%，BP） 图18：2025年1-2月利差变化（%，BP） 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所熊陡：经济复苏预期升温长端上行大于短端熊陡是“收益率整体上行，但长端上行幅度大于短端，曲线陡峭化”，多因市场/长债集中发行→30Y→利差走阔→、10Y、30Y总体上行，10Y上行幅度大于1Y上行幅度，30Y-2Y、10Y-1Y走阔。熊陡影响因子 影响因子典型变化具体影响机制重点数据财政扩张赤字率和政府债融资提高市场预期未来债券供给增加，期限溢价上升。赤字率、政府债净融资长债供给20Y、30Y、50Y集中发行久期供给增加，直接推高超长端收益率。分期限发行规模、缴款日增长预期PMI、GDP预期上修长期实际利率和名义增长预期上升。PMI、GDP、社融通胀预期CPI、PPI上升长期通胀补偿提高，推动10Y、30Y收益率上行。CPI、PPI短端稳定政策利率和资金面保持稳定1Y、2Y上行有限，长端上行更快。DR007、逆回购、1Y收益率资料来源：国联民生证券研究所整理20244“关注长期收益率变化25bp。这是在长端承压、短端相对稳定背景下形成的。202523图20：2024年4月利率走势（%，BP） 图21：2025年2-3月利差变化（%，BP） 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所Agent通过对四种曲线的逻辑梳理，我们通过AIAgent2026720其中信号方向清晰但强度有限—长端快速下判定为"牛"，从结构上看，这一下行主要由长端驱动——10Y从1.7453%降至%（.7b30Y从大幅降至%（6p仅微降（Y10Y-1Y72010Y-1Y30Y-2Y98.0bp大幅收窄至p（b30YY从pb（p综合来看，7月20日至24日的"牛平"信号方向清晰但强度有限——长端快图22：基于AIAgent利率曲线判断 资料来源：wind，autoclaw，国联民生证券研究所备注：本结果为本地数据通过AI进行可视化展示，仅供参考。Agent债市综合分析涵盖基础数据层、skill技能封装层、Agent判断层三层架构。5Agent，每个AgentSkillgAgentAgentAgentAgent在四种曲线判断逻辑的基础之上，进一步将各个曲线的形态封装成独立的Skill，再将各个SkillAgentAgent（12（3Agent图23：多Agent债市研判架构 资料来源：国联民生证券研究所整理图24：债市综合研判-五Agent各司其职 资料来源：wind，autoclaw，国联民生证券研究所备注：数据区间为2026/07/20-2026/07/24，权重为主观假设，结果由AI辅助生成，数据仅作展示，可能与实际有偏差图25：债市综合研判-五Agent详情 资料来源：wind，autoclaw，国联民生证券研究所整理备注：数据区间为2026/07/20-2026/07/24，权重为主观假设，结果由AI辅助生成，数据仅作展示，可能与实际有偏差4风险提示未来。AIAIAgentAI插图目录图1：数据到决策的闭环系统 4图2：固收投研多Agent决策流程 4图3：机构行为看板 7图4：债市行情复盘 8图5：历史上10Y利率单日降幅大于4BP触发因素 8图6：宏观数据预测skill 9图7：骑乘策略skill 10图8：业绩归因展示 11图9：利率曲线形态判断总表 12图10：牛陡影响因子 12图11：2020年1-4月牛陡（%，BP） 13图12：2026年上半年牛陡（%，BP） 13图13：牛平影响因子 14图14：2024年利率走势（%