2026年第一季度中国货币政策研究报告

2026年第一季度

中国货币政策执行研究报告核心洞察与分析主讲人XXX

|2026年5月目录CONTENTS01执行摘要核心观点与关键成就，提炼报告核心结论与年度亮点数据概览02货币信贷概况全面解析流动性水平、存贷款规模、M2增速、社会融资规模与汇率走势03货币政策操作深入分析公开市场操作、宏观审慎评估、结构性工具运用与金融改革进展04金融市场运行涵盖货币、债券、股票、保险与外汇市场的整体运行态势与风险监测05宏观经济分析剖析全球与中国宏观经济形势，开展重点行业发展与周期波动分析06货币政策趋势展望下一阶段货币政策取向，明确主要工作思路与政策调控重点01执行摘要：核心观点2026年第一季度，中国经济起步有力，GDP同比增长5%，主要指标好于预期。中国人民银行坚决落实党中央、国务院决策部署，继续实施适度宽松的货币政策，强化逆周期和跨周期调节，取得了显著成效。在复杂多变的国内外经济环境下，这一增长数据不仅印证了中国经济的强大韧性，也为全年经济发展奠定了坚实基础。经济开局良好GDP同比增长5%，显示出强劲的复苏势头。消费、投资和出口三驾马车协同发力，市场主体活力逐步恢复，经济回升向好的基础不断巩固。政策基调明确继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕。通过结构性工具精准滴灌，为实体经济和中小微企业提供持续有力的金融支持。强化周期调节统筹逆周期和跨周期调节，兼顾当前稳增长和长远可持续发展。保持政策的连续性、稳定性和可持续性，有效防范化解重大金融风险。执行摘要：关键成就金融总量合理增长M2同比增长8.5%，社融存量同比增长7.9%，流动性保持合理充裕，有力支撑实体经济发展。融资成本持续走低新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均在3.1%左右，处于历史低位，有效减轻实体经济融资负担。信贷结构持续优化科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持两位数增长，信贷资源精准滴灌实体经济薄弱环节与新兴领域。汇率保持基本稳定CFETS人民币汇率指数较上年末升值2.9%，在全球主要货币中表现稳健，汇率弹性进一步增强，跨境资金流动有序。宏观审慎与风险防控坚持底线思维，强化宏观审慎管理，持续化解重点领域金融风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线，维护金融体系稳健运行。02货币信贷概况流动性、存贷款、M2、社融与汇率流动性与政策分析央行公开市场操作与降准降息节奏，评估银行间市场流动性松紧程度，研判短期资金面走势。存贷款市场剖析居民与企业部门存贷款增速、结构变化及利率定价机制，洞察实体经济信贷需求强弱。M2与社融规模监测广义货币(M2)供应量增速与社会融资规模增量，分析社融结构优化方向及对宏观经济的支撑。汇率与跨境资本跟踪人民币汇率中间价与市场波动，分析跨境资本流动趋势及外汇储备变动，评估国际收支状况。银行体系流动性充裕核心结论央行综合运用多种货币政策工具，加大中长期资金投放力度，有效保持了银行体系流动性的合理充裕状态。关键操作一季度央行通过逆回购、MLF等操作，累计净投放中长期资金约2万亿元，为市场提供了稳定的中长期流动性支持。市场表现3月末DR001降至1.27%，处于近几年季末低位；金融机构超额准备金率为1.4%，资金面整体宽松。货币市场利率走势(2025.03-2026.03)金融机构存贷款量增价降信贷总量平稳增长3月末，本外币贷款余额284.5万亿元，同比增长5.7%。一季度新增人民币贷款8.6万亿元，信贷供给保持充裕。存款增加较快3月末，人民币各项存款余额342.4万亿元，同比增长8.6%。一季度新增人民币存款13.7万亿元，居民储蓄意愿保持稳定。2026年第一季度分机构新增人民币贷款情况（亿元）新发放贷款利率持续处于低位3月，新发放贷款加权平均利率为3.23%，同比下降0.21个百分点，有效降低了实体经济融资成本，信贷市场价格水平保持平稳下行态势。企业贷款加权平均利率3.05%（同比下降0.21个百分点）个人住房贷款加权平均利率3.06%（同比下降0.07个百分点）存款利率下行，结构基本稳定存款利率下行趋势明显3月数据显示，活期存款加权平均利率降至0.08%，新发生定期存款加权平均利率为1.31%。整体利率水平延续下行态势，有效降低了社会融资成本。存款结构保持基本稳定住户存款和非金融企业存款构成人民币存款的主体部分，合计占比超过七成。居民储蓄意愿维持高位，企业资金面保持平稳，整体存款结构未发生显著变化。货币供应量与社会融资规模合理增长广义货币(M2)余额3月末余额达353.9万亿元，同比增长8.5%，保持稳健扩张态势。社会融资规模存量3月末存量为456.46万亿元，同比增长7.9%，有效支持实体经济。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定汇率表现：双向浮动韧性增强3月末，人民币对美元汇率中间价报6.9194元，较上年末升值1.6%；CFETS人民币汇率指数报100.87，较上年末升值2.9%，在全球主要货币中表现稳健。跨境业务：规模增长活力提升一季度，跨境人民币收付金额合计20.2万亿元，同比大幅增长17.2%。其中，货物贸易收付占比超七成，显示出实体企业对人民币结算的偏好持续增强。经常项目人民币收付金额按月情况(单位：亿元)03货币政策操作公开市场、宏观审慎、结构性工具与改革公开市场操作灵活开展逆回购、中期借贷便利（MLF）等操作，保持银行体系流动性合理充裕，熨平短期资金波动，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。宏观审慎管理完善宏观审慎评估（MPA）体系，优化房地产金融审慎管理，强化对重点领域和薄弱环节的风险监测与预警，维护金融体系整体稳定。工具创新与改革持续运用科技创新、普惠养老等专项再贷款工具，精准滴灌实体经济；稳步推进利率市场化改革，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性。核心目标：统筹稳增长、稳就业、稳物价，有效防范化解重大金融风险，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长。公开市场操作与流动性管理操作工具灵活运用逆回购、中期借贷便利(MLF)、国债买卖操作等多元化工具组合，精准调节银行体系流动性水平，熨平短期波动。操作力度一季度净买入国债2000亿元；MLF操作累计投放中长期资金2万亿元，保持流动性合理充裕。政策利率维持利率水平稳定，7天期逆回购利率持稳于1.40%，MLF利率维持在2.50%，有效引导市场预期。MLF操作量与利率走势（2026年Q1）宏观审慎管理与风险防范宏观审慎评估(MPA)进一步聚焦服务货币政策执行和传导，持续优化考核指标体系。通过强化逆周期调节和结构性引导，提升金融资源配置效率，确保宏观政策精准落地，引导金融机构更有效地服务实体经济发展。系统重要性机构监管完成2025年度系统重要性金融机构评估并发布名单，推动实施差异化附加监管要求。通过建立更严格的资本与流动性约束，增强单体机构稳健性，防范“大而不能倒”风险，筑牢金融体系稳定基石。资本市场专项支持创新实施股票回购增持再贷款工具，为资本市场平稳运行注入流动性支持。截至2026年3月末，该工具已累计发放资金超1800亿元，有效提振市场信心，维护了资本市场的稳定发展态势。结构性货币政策工具：做好金融“五篇大文章”支农支小再贷款合并支农支小再贷款与再贴现额度，新增额度5000亿元，强化普惠金融精准滴灌，助力小微企业与农业发展。民营企业再贷款单设1万亿元民营企业再贷款额度，加大对民营经济的定向支持力度，提振市场主体信心。科技创新再贷款新增科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，引导金融资源向科技研发与产业升级领域倾斜。民生与绿色金融支持拓展碳减排支持工具覆盖范围，新增服务消费与养老再贷款支持领域，推动绿色转型与民生消费提质扩容，实现经济发展与民生改善良性循环。抵押补充贷款(PSL)安排专项PSL额度支持政策性开发性金融机构推进新型工具落地。截至3月末，PSL余额达1.2万亿元，有效发挥逆周期调节作用。利率与汇率市场化改革利率改革深化释放LPR改革效能

持续推动LPR改革，引导金融机构合理定价，推动企业贷款利率稳中有降，有效降低实体经济融资成本。提升定价透明度

深化明示企业贷款综合融资成本试点工作，规范收费行为，让企业“明明白白”贷款，厘清金融机构服务质价关系。保护金融消费者权益

发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，统一明示标准，整治乱收费现象，切实维护消费者合法权益。汇率制度完善坚持市场化调节方向

坚定维护以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。发挥市场在汇率形成中的决定性作用，增强汇率弹性，更好地服务于宏观经济稳定和国际收支平衡。防范汇率超调风险

加强预期管理，综合运用宏观审慎政策工具，打击恶意做空和单边汇率投机行为。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。04金融市场运行货币、债券、股票、保险与外汇市场货币市场同业拆借、回购协议等短期资金融通，维持流动性稳定。债券市场国债、金融债及信用债发行交易，反映无风险与信用利差。股票市场主板、创业板及科创板等多层次资本市场，服务实体经济融资。保险市场人身险与财产险稳健发展，发挥经济“减震器”与社会“稳定器”作用。货币市场：利率下行，交易活跃利率下行趋势显著3月隔夜同业拆借月加权平均利率降至1.36%，同比大幅下降46个基点，反映市场流动性保持充裕，资金成本持续走低。市场交易活跃度攀升一季度银行间市场债券回购累计成交470万亿元，同比增长44.0%，市场主体投融资意愿强烈。债券市场：收益率曲线下行发行利率回落3月10年期国债发行利率1.75%，较上年12月回落8个基点，市场融资成本进一步降低。收益率曲线下行股票市场：量价齐升，指数平稳指数保持平稳运行3月末，上证综指收于3892点，深证成指收于13478点，整体指数表现稳健，市场运行节奏良好。交易与筹资双增长一季度累计成交143.4万亿元，同比增70.9%；累计筹资2135亿元，同比增56%，市场活力显著提升。保险与外汇市场：稳健运行保险市场运行概况一季度保费收入2.3万亿元(同比+6.2%)3月末保险业总资产42.5万亿元(同比+12.2%)行业保持稳健增长态势，资产规模持续扩大，风险保障能力稳步提升，整体经营质效良好。外汇市场交易分析一季度即期交易累计成交2.9万亿美元(同比+16.0%)市场主体行为与预期理性有序·预期平稳外汇市场流动性充足，跨境资金流动更趋平衡，市场主体结售汇行为理性，汇率弹性进一步增强。05宏观经济分析全球与中国经济形势、行业分析全球经济环境分析主要经济体增长放缓、通胀韧性及货币政策分化的现状，探讨地缘政治冲突与供应链重构对全球贸易格局的深远影响，预判国际金融市场的波动趋势。中国宏观表现聚焦国内GDP增速、消费复苏节奏及投资结构优化，深入解读财政与货币政策的协同发力点，剖析房地产行业调整与地方债务化解的最新进展与挑战。重点行业洞察选取新能源、高端制造、大消费等关键赛道，结合政策导向与市场数据，分析行业景气度变化、产业链上下游格局演变及未来的结构性投资机会。世界经济金融形势：增长保持韧性，通胀压力犹存全球经济增长分化全球经济增长保持韧性，但主要经济体增速分化明显。IMF最新预测显示，2026年全球经济增长率预计为3.1%，新兴市场与发达经济体复苏节奏不一。通胀压力持续犹存中东地区地缘冲突持续推升国际油价，能源成本上行传导至消费品领域。美国核心PCE与欧元区CPI均出现反弹迹象，通胀粘性超出市场预期。金融市场波动加剧受加息预期反复影响，全球主要股指普遍回调，10年期美债收益率突破关键心理关口。避险情绪升温推动美元指数持续走强，新兴市场资本外流压力加大。货币政策分化加剧美联储、欧央行等发达经济体央行维持利率不变，进入“观望期”。为应对增长放缓，巴西、印度等部分新兴经济体央行继续实施降息周期，政策周期错位显著。中国宏观经济形势：开局良好，稳中向好总体表现强劲一季度GDP同比增长5.0%，环比增长1.3%，经济运行开局良好，复苏基础进一步夯实。需求三驾马车发力消费市场持续回暖，固定资产投资稳步增长，出口韧性显现。三大需求协同发力，共同拉动经济稳步回升。供给端加快恢复工业生产增速加快，高技术制造业表现亮眼；服务业商务活动指数保持高位，接触型服务业恢复向好，产业结构持续优化。价格触底回升CPI温和回升，核心CPI保持稳定；PPI在连续下降41个月后首次转正，释放出工业需求回暖的积极信号。就业总体稳定全国城镇调查失业率均值为5.3%，就业形势总体稳定。稳就业政策持续发力，重点群体就业保障有力。宏观经济：需求侧分析消费复苏社会消费品零售总额同比增长2.4%，居民消费意愿逐步回暖，服务消费与商品消费协同恢复。投资支撑固定资产投资同比增长1.7%，基建投资发力增长8.9%，成为稳投资、扩内需的重要抓手。外贸强劲货物进出口总额同比激增15.0%，高技术产品出口拉动显著，外贸韧性持续显现。三大需求同比增速(2026Q1)宏观经济：供给侧分析工业生产稳步提速，新质生产力凸显规模以上工业增加值同比增长6.1%，较去年同期显著回升。其中高技术制造业表现亮眼，增速达到12.5%，成为拉动工业增长的核心动力，充分体现了新质生产力在产业结构优化中的引领作用。服务业持续复苏，接触性消费回暖服务业增加值同比增长5.2%，保持稳健恢复态势。随着居民消费意愿增强，餐饮、旅游、交通运输等接触性聚集性服务业恢复较快，服务业对经济增长的贡献率进一步提升，经济结构持续优化。行业分析：人工智能与家电人工智能行业产业规模持续跃升2025年核心产业规模预计突破1.2万亿元，保持高速增长态势，成为数字经济核心增长极。多元金融支持体系综合融资成本显著下降，科创板、北交所等直接融资渠道持续拓宽，为企业研发注入充足资金活水。技术与产业深度融合大模型等底层技术迭代加速，与制造、医疗、金融等实体产业融合加深，催生大量新业态新模式。家电行业市场韧性逐步显现2025年零售额同比增长11%，2026年一季度保持持平态势，高端化、套系化产品成为增长新引擎。政策组合拳精准发力超长期特别国债、财政金融协同促内需专项资金等政策落地，有效降低企业成本，提振市场信心。绿色智能引领新周期以旧换新政策持续激活存量市场，绿色节能与智能化成为产品主流方向，行业迎来结构性升级机遇。06货币政策趋势展望与下一阶段主要思路稳健基调延续保持货币政策的连续性和稳定性，不搞“大水漫灌”，精准滴灌实体经济薄弱环节，确保流动性合理充裕，为经济复苏提供适宜的货币金融环境。结构性工具发力聚焦科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域，灵活运用再贷款、再贴现等结构性工具，引导金融资源向国家战略和民生领域倾斜，促进经济结构转型升级。风险防控底线统筹发展与安全，压实金融机构主体责任，完善宏观审慎管理框架，防范化解地方债务、房地产等重点领域金融风险，维护金融体系稳健运行。总结：下一阶段将以“稳增长、调结构、防风险”为核心，在保持总量适度的同时，更加注重结构优化和可持续性，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。宏观经济金融展望有利条件•经济景气边际改善，市场主体预期逐步好转，信心有所提振。•新质生产力加快成长，高技术产业与战略性新兴产业保持较快增长态势。•有效需求持续回暖，消费与投资对经济的拉动作用逐步增强。•宏观政策持续发力，财政与货币政策协同配合，为经济复苏提供坚实支撑。风险挑战•外部环境复杂严峻，全球经济复苏疲弱，国际贸易与投资增长乏力，外部需求承压。•国内供强需弱矛盾仍存，部分行业产能过剩压力显现，需