A股投资者结构全景图

报告要点A股“四大类”投资者和“九类”机构投资者。中国证券投资基金业协会从2004年开始披露A股市场各类投资者持有的流通股市值及占比（更新至2016年），在此基础上，本报告结合上市公司股东数据、基金季报、各协会报告等数据对2017年及之后各类投资者持有的流通股规模进行测算。结构上，我们将A股投资者分为自然人/个人投资者、一般法人、境内专业机构投资者、外资“四大类”，对于机构投资者进一步分为公募基金及专户、私募基金、保险机构、养老金（含社保基金等）、证券机构、信托机构、银行理财、其他境内机构、外资等“九类”主体。需注意的是，投资者持股规模可能因持股数量或股票价格波动变化，单季度的占比变动不一定代表加仓或者减仓动作，需辩证看待。公募基金、外资、险资为持股规模前三的机构投资者。对公募基金等“九类”机构投资者持股进行测算，测得Q2末公募基金、外资、险资持有流通股市值约7.52万亿元、4.66万亿元、4.10万亿元，为持股规模前三的机构主体；私募和养老金（含社保基金等）持股也均超过2万亿元，具体为3.25万亿元、2.72万亿元。以上机构分别占全A流通市值的7.09

、4.39

、3.87

、3.07

、2.56

。个人投资者流通股持股占比依然较高（35

）。流通市值口径下，我们测算得到，2026Q2末一般法人、个人投资者、境内机构投资者、外资分别持有流通股市值约43.69万亿元、37.14万亿元、20.57万亿元、4.66万亿元，占全A流通市值的41.2、35.0

、19.4

、4.4

。趋势上，2020年以来以上四类投资者持有流通股占比基本处于41

-50

、25

-35

、18

-22

、3.5

-5.5区间波动，其中一般法人2026Q2占比处于2015年以来的最低值，个人投资者占比依然较高，2026Q2环比提升1.91pct至35。单季度看，Q2外资、公募、私募等流通股持股市值环比增长最为显著。“四大类”投资者中，除了一般法人外，个人投资者、境内机构投资者和外资Q2持有流通股市值环比增长均快于A股流通股整体，相应占比也环比提升1.91pct、0.35pct、0.60pct；机构投资者内部，2026Q2外资（+25.32

）、公募基金（+13.45

）、私募基金（+13.34

）与公募专户（+12.94

）等流通股持股市值环比增长最为明显。◼

风险提示：统计数据不全面的风险；统计口径误差；测算误差等。2A股投资者结构总览3结构上，参照中国证券投资基金业协会的分类方法，我们将A股投资者分为“四大类”：自然人/个人投资者、一般法人、境内专业机构投资者、外资等。对于A股机构投资者可以进一步分为九类：公募基金及专户、私募基金、保险机构、养老金（含社保基金等）、证券机构、信托机构、银行理财产品、其他境内机构、外资等主体。A股投资者结构自然人/个人投资者一般法人境内专业机构投资者公募基金及专户私募基金证券机构证券公司定向资管证券公司自营证券公司集合理财保险机构社保基金、养老金等全国社会保障基金企业年金信托机构信托产品信托公司自营其他机构财务公司公募基金及子公司专户期货公司资管境外机构和个人公募基金保险资管公司资管产品保险公司自有资金保险产品QFII/RQFII陆股通基本养老保险基金私募基金银行理财银行理财产品注：外资含有境外机构和个人，本文为简化口径，归类为机构投资者资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，华源证券研究所主要内容流通市值口径：机构投资者持股趋势变化流通市值口径：“四大类”投资者持股市值及占比总结：2026Q2

A股投资者结构全景图风险提示1.1

公募基金：二季度持有A股市值约7.52万亿元资料来源：Wind，华源证券研究所5◼

持股规模：根据公募基金季报数据，截至2026年二季度公募基金持有A股市值约7.52万亿元，考虑到公募持有限售股（上季度末为6.63万亿元，占比较少，假设持有股票均为流通股，那么公募持有的流通股在全A流通股中占比7.096.77

），相比上季度+0.33pct；◼

持股增速：2026Q2公募基金持股市值环比+13.45

，同比增速+24.60

。资料来源：Wind，华源证券研究所7.09%0%2%4%6%8%75,219

10%20,00010,000030,00040,00060,00050,00070,00080,0002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03图表：公募基金持有流通股市值及占比公募基金持股市值（亿元） 占全A流通市值比重（右）注：考虑到公募持有限售股较少且无法剔除，假设公募持股总市值与其持有流通股市值近似相等。13.45%-14.07%24.60%-20%-10%0%10%20%30%40%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2015年2017年2019年2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q42025Q22025Q42026Q2图表：公募基金持有流通股市值增速环比增速（右） 同比增速1.1

公募基金：主动权益产品以个人持有为主，ETF产品机构投资者占比高资料来源：Wind，华源证券研究所6公募基金内部，2026年二季度末主动权益类基金、指数型基金、固收+基金持股规模分别为3.90万亿元、3.14万亿元、0.43万亿元，三类基金的持股比例为52：42：6。持有人结构上，主动权益类基金以个人投资者持有居多（占比75

）；ETF基金中，机构、个人投资者、联结基金分别占比38

、36

、26

。图表：各类别公募基金产品持有人结构（持有规模占比，2026Q2）资料来源：Wind，华源证券研究所80000700006000050000400003000020000100000图表：各类别公募基金产品持股规模（亿元）主动权益基金 指数型基金 固收+基金25%38%13%75%36%87%26%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%主动权益类基金ETF基金指数型基金（除ETF）机构投资者个人投资者联接基金注：主动权益类基金统计口径为普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金；固收+基金统计口径为偏债混合型基金、混合债券型一、二级基金、可转换债券型基金。1.1

公募基金及子公司专户产品：测得持有A股流通股约0.59万亿元资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所7持股规模：截至2025年末，公募基金及子公司专户产品规模共计约5.5万亿元：经测算，2026Q2公募基金及子公司专户持有A股流通股市值约0.59万亿元，占全A流通市值的0.56，相比上季度+0.02pct。持股增速：2026Q2公募基金及子公司专户持股市值环比+12.94

，同比增速+40.67

。图表：公募基金及子公司专户产品持有流通股市值及占比图表：公募基金及子公司专户产品持有流通股市值增速资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所测算值9,8495,9222.52%0.0%1.0%0.56%0.5%1.5%2.0%2.5%3.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2公募专户（含子公司）持有流通股市值（亿元）公募专户（含子公司）持有流通股市值占比（右）12.94%40.67%-20%-10%0%10%20%30%40%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%环比增速（右）测算值同比增速测算值1.2

私募基金：持股规模增速较快资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所8持股规模：2016年末持有流通股市值0.49万亿元（全A流通市值占比1.20

）；测得2026Q2私募持有流通股市值约3.25万亿元，占全A流通市值的3.07，相比上季度+0.14pct。持股增速：测得2026Q2私募基金持股市值环比+13.34

，同比增速+61.40

。图表：私募基金持有流通股市值增速资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所4,9431.20%3.07%0%1%2%3%32,5314%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2图表：私募基金持有流通股市值及占比私募基金持有流通股市值（亿元） 私募基金持有流通股市值占比（右）测算值13.34%16.63%61.40%-20%-10%0%10%20%30%40%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%环比增速（右）同比增速1.2

私募基金：备案和管理规模增长显著资料来源：Wind，华源证券研究所管理规模：截至2026年7月末，私募证券投资基金管理规模达到9.10万亿元，相比年初增长2.02万亿；私募证券投资基金备案规模同样呈现较快的增长，2025年全年、2026Q1备案规模分别为4879亿元、1718亿元。仓位变化：2026年7月末华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI）平均股票仓位为59.36

，相比6月下降4.56pct；私募排排网口径下的股票私募仓位指数则仍维持在较高位置。图表：私募证券投资基金规模（亿元） 图表：私募基金仓位变化资料来源：私募排排网，证券时报，证券日报，华润信托等，华源证券研究所

91,718.3390,00085,00080,00075,00070,00065,00060,00055,00050,00090,96795,0002,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06私募证券投资基金：产品备案规模 私募证券投资基金：管理规模（右）90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06私募排排网仓位指数

华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI）平均股票仓位测算值1.3

保险机构：二季度持股市值约4.10万亿元资料来源：金融监管总局，银保监会，

Wind，华源证券研究所10持股规模：根据中基协数据，2016年末保险资金持有A股流通股市值（不含通过基金持股）为1.48万亿元（全A流通市值占比3.60

），2022年二季度后银保监会、国家金融监管总局披露险资持有股票规模，假设保险机构持有股票均为A股流通股，2026Q2保险机构持有流通股市值约为4.10万亿元，占全A流通市值的3.87

，相比上季度-0.05pct；持股增速：测得2026Q2保险机构持股市值环比增速为+6.86

，同比增速为+33.62

。图表：保险机构持有流通股市值及占比图表：保险机构持有流通股市值增速资料来源：金融监管总局，银保监会，

Wind，华源证券研究所测算值3.87%0%1%2%3%4%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000保险持有流通股市值（亿元）保险持有流通股市值占比（右）41,0035%

注：假设保险资金持有股票均为A股流通股票

33.62%-20%-10%0%6.86%10%20%30%40%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%环比增速（右）同比增速1.3

保险机构：股基占险资运用余额的比例处于较高区间资料来源：金融监管总局，银保监会，

Wind，华源证券研究所11◼

从保险公司的资金运用余额来看，2026Q2保险机构直接投向股票和通过基金间接持股的总规模共6.39万亿元，占A股流通市值的6.03（上季度为5.90万亿元，占比6.03

），占保险资金运用余额的15.66

，处于历史较高区间。图表：险资投向股票和基金规模变化图表：股票和基金占险资资金运用余额比例变动（

）资料来源：金融监管总局，银保监会，

Wind，华源证券研究所15.668.09.010.012.011.013.015.014.016.017.02013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04中位数0%1%2%3%4%5%6%7%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002026-032025-122025-092025-062025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092022-062022-032021-122021-092021-06保险资金运用余额:股票（亿元）保险资金运用余额:证券投资基金（亿元）保险资金持有股票和基金/全A流通市值（右）测算值1.4

养老金（含社保基金等）：持有流通股市值及增速资料来源：全国社保基金理事会，人社部，Wind，华源证券研究所12持股规模：统计口径包括社保基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金等。根据中基协数据，2016年末养老金（含社保基金等，下同）持有流通股市值0.50万亿元（全A流通市值占比1.20

）；2022年后养老金持股体量整体呈现上升趋势，测得2026Q2持有流通股市值2.72万亿元，占全A流通市值的2.56

，相比上季度-0.02pct。持股增速：测得2026Q2养老金持股市值环比+7.27

，同比增速+36.21

。图表：养老金（含社保基金等）持有流通股市值及占比 图表：养老金（含社保基金等）持有流通股市值增速资料来源：全国社保基金理事会，人社部，Wind，华源证券研究所测算值49501.20%2.56%0%1%2%271763%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2养老金持有流通股市值（亿元） 养老金持有流通股市值占比（右）7.27%36.21%-20%-10%0%10%20%30%40%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%2015年2017年2019年2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q42025Q22025Q42026Q2环比增速（右）同比增速测算值1.5

证券机构：持有流通股市值及增速资料来源：中国证券业协会，中基协，Wind，华源证券研究所13持股规模：统计范围包括证券公司资管产品及自营业务。据中基协数据，2016年末证券机构持有流通股市值0.53万亿元（全A流通市值占比1.40

）；测得2026Q2证券机构持有流通股市值0.94万亿元,占全A流通市值的0.89

，相比上季度+0.02pct。持股增速：测得2026Q2证券机构持股市值环比+10.98

，同比增速+18.11

。图表：证券机构持有流通股市值及占比 图表：证券机构持有流通股市值增速资料来源：中国证券业协会，中基协，Wind，华源证券研究所测算值52641.40%0.0%0.4%0.89%0.8%1.2%1.6%10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2证券机构持有流通股市值（亿元）证券机构持有流通股市值占比（右）9390

2.0%10.98%18.11%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%-40%-20%0%20%40%60%80%环比增速（右）同比增速测算值1.6

信托机构：持有流通股市值及增速资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所14持股规模：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值0.43万亿元（全A流通市值占比1.00

）；测得2026Q2信托机构持有流通股市值0.67万亿元,占全A流通市值的0.63

，相比上季度-0.05pct。持股增速：测得2026Q2信托机构持股市值环比+0.43

，同比增速+19.27

。图表：信托机构持有流通股市值增速资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所测算值4,2686,6871.00%0.0%0.4%0.8%0.63%1.2%1.6%2.0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2图表：信托机构持有流通股市值及占比信托机构持有流通股市值（亿元） 信托机构持有流通股市值占比（右）0.43%0%-5%-10%-15%-20%5%19.27%10%30%25%20%15%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%环比增速（右）同比增速1.7

理财产品：持有流通股市值及增速资料来源：中国理财网，Wind，华源证券研究所15持股规模：根据银行业理财登记托管中心统计，2026年二季度末银行理财产品投资资产规模约36万亿元，权益类资产占比1.86

，假如均为A股流通股票，按此推算2026Q2理财产品持有流通股市值约0.67万亿元,占全A流通市值的0.63

，相比上季度-0.03pct。持股增速：测得2026Q2银行理财产品持股市值环比+3.32

，同比增速-14.10

。图表：银行理财产品持有流通股市值及占比 图表：银行理财产品持有流通股市值增速资料来源：中国理财网，Wind，华源证券研究所98483.13%1%0.63%0%6700

2%3%4%5%6%7%8%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2银行理财产品流通股市值（亿元） 银行理财持有流通股市值占比（右）测算值注：假设理财产品投向权益类资产均为A股流通股票测算值-14.10%-15%-10%-5%0%3.32%5%10%15%-60%-40%-20%0%20%40%60%环比增速（右）同比增速测算值1.8

其他境内机构：持有流通股市值及增速资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所16◼

持股规模：测得2026Q2其他境内机构（包括财务公司、期货公司等）持有流通股市值0.11万亿元，占全A流通市值的0.10

，相比上季度-0.01pct。◼

持股增速：测得2026Q2其他境内机构持股市值环比-1.84

，同比增速+9.08

。图表：其他境内机构持有流通股市值及占比图表：其他境内机构持有流通股市值增速资料来源：中基协，Wind，华源证券研究所测算值3740.0%0.1%0.2%0.10%0.1%0.2%0.3%1,066

0.3%0.4%0200400

0.09%6008001,0001,2001,4002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2其他境内机构持有流通股市值（亿元）其他境内机构持有流通股市值占比-1.84%9.08%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-40%-20%0%20%40%60%80%100%环比增速（右）同比增速1.9

外资：持股市值创历史新高资料来源：Wind，华源证券研究所17◼

持股规模：受益于我国资本市场不断开放，2017-2021年外资持股市值总体保持较快增长，至2021年末持股规模达到3.94万亿元；2026Q2外资持股市值为4.66万亿元，占全A流通市值的4.39

，相比上季度+0.60pct。◼

持股增速：2024年下半年外资持股重回增长趋势，2026Q2持股规模环比增速为+25.32

，同比增速为+51.61

。图表：境外机构及个人持有流通股市值及占比图表：境外机构及个人持有流通股市值增速资料来源：Wind，华源证券研究所0.0%1.0%2.0%3.0%5.0%4.39%4.0%465556.0%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2境外机构及个人持有流通股市值（亿元）境外机构及个人持有流通股市值占比（右）-20%-10%0%10%25.32%30%51.61% 20%40%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%2015年2017年2019年2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q42025Q22025Q42026Q2环比增速（右）同比增速1.10

机构投资者持有流通股市值和增速比较资料来源：Wind，华源证券研究所18◼

存量比较：经以上测算，流通市值口径下，公募基金、外资、险资为持股规模前三的机构投资者，2026Q2末持股规模依次为7.52万亿元、4.66万亿元、4.10万亿元；私募和养老金（含社保基金等）持股规模也均超过2万亿元，具体为3.25万亿元、2.72万亿元。◼

持股市值增速：环比变动比较，2026Q2外资（+25.32

）、公募基金（+13.45

）、私募基金（+13.34

）与公募专户（+12.94

）等持股规模增长最为明显。图表：境内外主要机构投资者持有流通股市值(测算值,亿元)

图表：境内外主要机构投资者持有流通股市值环比增速（测算值）资料来源：Wind，华源证券研究所75,2194655541,00332,53127,1769,3906,7006,6875,9221,06680,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002026Q12026Q225.32%13.45%13.34%12.94%10.98%7.27%6.86%3.32%0.43%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2026Q12026Q21.11

主要机构投资者持流通股市值占比变化资料来源：Wind，华源证券研究所19◼

趋势上，2016年至今公募基金的持股占比先升后降，2026Q1录得2021年以来的最低比例，Q2环比提升0.33pct至7.09

。◼◼私募基金持股占比从2024Q3开始逐季上升，2026Q2环比+0.14pct至3.07

。保险、养老金（含社保基金等）持股占比自2022年以来整体处于上升通道中；2026Q2略有下降，分别环比-0.05pct、-0.02pct。◼

外资持股占比在2025Q3结束下降趋势，2026Q2环比+0.60pct至4.39

。图表：机构投资者持股占比环比变动（2026Q2-2026Q1差额，测算值）资料来源：Wind，华源证券研究所0.60%0.33%0.14%0.02%

0.02%-0.01%-0.02%-0.03%-0.05%-0.05%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%2%0%4%6%8%10%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2图表：主要机构投资者持股占比变化趋势（测算值）公募基金

境外机构及个人

私募基金

保险机构

养老金（含社保基金等）主要内容流通市值口径：机构投资者持股趋势变化流通市值口径：“四大类”投资者持股市值及占比总结：2026Q2

A股投资者结构全景图风险提示2.1

“四大类”投资者持有流通股市值及占比资料来源：Wind，华源证券研究所21◼

根据测算结果，截至2026Q2，A股市场一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资分别持有流通股市值为43.69万亿元、37.14万亿元、20.57万亿元、4.66万亿元，分别占全A流通股的比重为41.2

、35.0

、19.4

、4.4

。图表：A股“四大类”投资者持有流通股市值（亿元，2017年开始为测算值）436,876371,396205,69446,55550,0000200,000150,000100,000350,000300,000250,000400,000450,000500,000一般法人自然人投资者境内专业机构外资2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年202