机构研究报告-并购行业新政解读分析报告-培训课件

并购：新政解读和实务目录并购新政要点01怎么做并购-买方视角怎么做并购-卖方视角02031PA

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ONE并购新政要点•

存量经济时代并购导向上市公司重组政策：市场导向，监管约束并购重组相关政策变化2023年2017年以来

2018年中期2018年底2019年2024年2月以来在支持民营企业发上市公司公告预案2月，推出全面注册制，发股宏观调控防风险、去杠杆，并购市场“三高”问题突出，证监会、交易所在定增锁价、股份减持、配套融资、借壳条件等方面加强监管。监管趋严+市场低迷，2月，证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，指出：提高估值包容性、弹性监管业绩承诺、试点大市值公司快速审核，优化“小额快速”、支持两创并购、支持A收A等。优化多元化退市机制。展、激发市场活力等背景下，定向可转债、配套融资、借壳条件等方面有所放松。数量有所回升，但申报审核家数同比继续下降。重组底价限制由市价的90%降低为市价的80%。原主流的上市公司发行股份购买资产几乎呈冰冻状态，除控制权交易活跃外，并购重组尤其是重大重组数量明显减少。8月，提及深化并购重组市场上市公司暴雷不止，重组撤回、终止增多，并购后持续监管仍为重点，周期往往超督导期限。化改革意见。3月15日，发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件，提出提高上市标准，突出“强本强基”和“严监严管”，10月，修订格式准则，适当延长发股类重组项目财务资料有效期。但定价机制、支付工具等核心机制的完善还需要一定条件和时间。11月，发布定向可转债新规，证券市场进入新阶段。丰富支付工具。9月24日，证监会发布“并购六条”和配套规则修订，提出支持上市公司并购重组，活跃并购市场系列举措。12月，召开沪市上市公司并购重组座谈会，围绕估值包容度、业绩承诺监管、支付工具选择及重组审核效率等展开交流。926政治局会议首提并购◼

2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，会议进一步强调政策发力的必要性和紧迫性。针对提振资本市场一系列工作部署中，首次明确强调

“支持上市公司并购重组”

。会议对于金融及资本市场重点强调如下内容：◼

要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。◼

要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。◼

要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。◼

要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。◼

要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。◼

要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。➢

中共中央政治局会议首次明确提出“支持上市公司并购重组”，最高决策层高度重视上市公司并购重组，证监会、交易所及各地政府随之相应出台一系列配套支持政策。同时值得注意的是，政治局会议和证监会政策组合中，没解读有提及注册制、直接融资或者IPO、融资事项，更突显并购重组在本轮新政组合中的特别意义。➢

同时，中央政治局会议

强调“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”、“稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”等对提振股市提供了强有力的保障，为上市公司并购重组提供了有利条件。并购六条：市场导向、产业导向◼

2024年9月24日，中国证券监督管理发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），证监会和证券交易所修订《上市公司重大资产重组管理办法》等规则，同步公开征求意见。《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》➢

并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。为进一步激发并购重组市场活力，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。制定背景➢

进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，适应新质生产力的需要和特点，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值。助力新质生产力发展加大产业整合支持力度提升中介机构服务水平提升监管包容度依法加强监管六大措施提高支付灵活性和审核效率涉及的配套修订政策《上市公司重大资产重组管理办法》上海证券交易所上市公司重大资产重组审核规则深圳证券交易所上市公司重大资产重组审核规则并购六条解读：助力新质生产力向新质生产力方向转型升级◼

支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。意见原文新质生产力是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力，它以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变为基本内涵，以全要素生产率提升为核心标志。具体项目需要依据国家政策及标的公司实际情况进行判断。解读意见原文◼

支持、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新”属性。/创业板并购对象，拟购买资产应当符合板块定位，或者与上市公司同行业或者上下游。本次“并购六条”重点强调

支持“双创”板块上市公司并购“产业链上下游”，更加重视产业链整合，不要求标的公司自身符合“双创”板块定位，可以是产业链上下游，但要有协同效应，上市公司并购后不改变自身的科创属性、创业板包容度更大。解读◼

支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力意见原文转型步伐。➢

新经济历来是跨界并购的重要方向，首次明文提出支持上市公司的跨行业并购，

围绕“产业转型升级”及“寻求第二增长曲线”

，需要符合商业逻辑、符合新质生产力转型，并非鼓励盲目

“跨行业”并购。解读➢

该内容一定程度上可以理解为适用所有上市公司，包括创业板上市公司，未来也有可能继续放宽，原则上成熟行业、成熟公司跨行业应给予包容和支持。需注意上市公司要“运作规范”，过往规范运作记录会影响转型并购的启动和包容度。并购六条解读：助力新质生产力向新质生产力方向转型升级◼

对私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁定期限实施“反向挂钩”，促进“募投管退”良性循环。意见原文配套政策修订：《上市公司重大资产重组管理办法》第四十六条新增如下内容特定对象为私募投资基金的，适用第一款、第二款的规定，但有下列情形的除外：（一）上市公司关于本次重大资产重组的董事会决议公告时，私募投资基金对其用于认购股份的资产持续拥有权益的时间已满六十个月，且不存在第一款第（一）项、第（二）项情形的，以资产认购而取得的上市公司股份自发行结束之日起六个月内不得转让；（二）属于本办法第十三条第一款规定的交易情形的，上市公司关于本次重大资产重组的董事会决议公告时，私募投资基金对其用于认购股份的资产持续拥有权益的时间已满六十个月，且为除收购人及其关联人以外的特定对象的，以资产认购而取得的上市公司股份自股份发行结束之日起十二个月内不得转让。➢

“私募投资基金”

在上市公司董事会决议公告时已经持有标的公司权益时间满60个月，且作为普通股东（非上市公司实控人及关联方、非上市公司的收购方及关联方）参与上市公司重大资产重组获得的上市公司股份锁定期从原12个月缩短至6个月，参与解读重组上市获得的上市公司股份锁定期从24个月缩短至12个月。➢

该政策对私募投资基金通过并购重组方式退出提供了有利条件，有利于解决私募基金投资期限长、退出难的问题，提升了私募投资基金的资金流转的效率，有利于私募基金募资、投资、退出的良性循环。并购六条解读：支持产业整合加大产业整合支持力度意见原文

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鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。完善股份锁定期等政策规定，支持非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之间吸收合并。配套政策修订说明：➢

《上市公司重大资产重组管理办法》第四十九条新增如下内容：“针对换股吸收合并采用简易程序（后文介绍）上市公司之间换股吸收合并的，被吸收合并公司的控股股东、实际控制人或者其控制的关联人换股取得的股份自股份发行结束之日起六个月内不得转让。构成上市公司收购的，还应当遵守《上市公司收购管理办法》第七十四条的规定。”➢

沪深交易所对《重大资产重组审核规则》相应新增修订明确“上市公司之间换股吸收合并”适用简易程序（后文介绍）。➢

支持“非同一控制”下上市公司之间同行业、上下游吸收合并，根据市场案例情况，上市公司之间吸收合并基本为央国企集团内部的资产整合，本次明确提出支持“非同一控制”之间吸收合并，是政策导向的一大突破，该类并购的简易程序，从规则上可理解为在交易所、证监会两层不再问询，直接核准，支持力度空前。解读➢

上市公司：包括沪深交易所上市公司，也包括北交所上市公司，但不包括H股上市公司。➢

法规修订前，过往吸收合并案例中多为同一控制下资产整合，被吸并方的控股股东、实际控制人及关联方锁定期参照《重组管理办法》第四十六条规定锁定36个月，修改后第四十九条明确规定被吸并方的控股股东、实际控制人及关联方锁定期6个月，该政策有利于非同一控制下的被吸并方上市公司控股股东等，上市公司之间通过吸收合并进行行业整合的政策环境明显改善。并购六条解读：支持产业整合加大产业整合支持力度◼

支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作，助力打造特色产业集群。意见原文➢

与第一条对照，该条指向传统行业产业整合，既表明鼓励态度，也提出约束条件，要以资源整合、合理提升产业集中度为导向，并购目标应当是是同行业或上下游资产。意味着衣食住行等在IPO受限的传统行业，有望通过并购整合实现上市。➢

首次明确提出支持“私募投资基金”参与上市公司收购，有利于PE机构从股权投资向产业整合并购基金的多元化发展。同时也明确，私募投资基金收购上市公司，要以产业整合为目的，与PE投资以价值成长、投资增值为直接目的有所区分。解读➢

支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作，有利于开展不同交易所上市公司之间收购、换股吸收合并等，具体各交易所之间的合作细则有待进一步明确和完善。➢

对撤否企业，要关注撤否原因。有财务造假嫌疑的，不鼓励；因为板块定位等政策性原因，支持并购。并购六条解读：提升监管包容度提升监管包容度◼

充分发挥市场在价格发现和竞争磋商中的作用，支持交易双方以资产基础法、收益法、市场法等多元化的评估方法为基础协商确定交易作价。综合考虑标的资产运营模式、研发投入、业绩增长、同行业可比公司及可比交易定价情况等，多角度评价并购标的定价公允性。上市公司向第三方购买资产的，交易双方可以自主协商是否设置承诺安排。顺应产业发展规律，适当提高对并购重组形成的同业竞争和关联交易的包容度。意见原文配套法规修订说明：➢

《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条修行：“上市公司发行股份购买资产，应当符合下列规定：（一）充分说明并披露本次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续经营能力，不会导致新增重大不利影响的同业竞争，以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易……”，删除了“有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性”相关表述。➢

对并购交易中涉及“关联交易、同业竞争”等问题具有更大包容性，不再对上市公司要求“减少关联交易”、“避免同业竞争”等，有利于更多优质标的资产通过并购重组进入上市公司体系，顺应了产业发展规律、商业逻辑。➢

上市公司并购估值，与国资管理不同，资产评估报告不是法定文件，资产估值要充分论证。传统三大方法，资产基础法、收益解读法、市场法，主要是收益法，实际DCF，跟成熟市场的EV/EBITA逻辑一致。此次也提出，可以综合考虑标的资产运营模式、研发投入、业绩增长、同行业可比公司及可比交易定价情况等，多角度评价并购标的定价公允性。为并购估值借鉴PE投资估值、成熟市场通行估值方式打开空间。但是，并购估值不会也不能向IPO看齐，不应用IPO估值方法或者直接参照上市公司估值。并购六条解读：提升监管包容度提升监管包容度➢

第三方产业并购，重组办法历来不强制要求业绩承诺，实务中为加强约束，通常会设置相应的业绩承诺条款，导致标的公司股东参与并购重组的意愿降低，容易诱发刻意拉高估值、业绩造假等潜在风险。本次再次强调第三方的并购交易中，交易双方可以自主协商是否设置承诺安排，是再次表明监管态度。但需注意，核心是估值公允性、合理性，不会因为有承诺就放松公允性判断，也不会因为没有承诺影响合理性判断。➢

对非盈利资产的包容，过往也有若干案例，普适性较少。对上市公司，收购亏损资产不要影响上市公司持续经营能力，要讲清楚并购的目的和逻辑，比如收购资产的目的是做产业配套、技术支持，没必要盈利的，且能够强链补链的，充分披露；并购对象是早期创业公司的，要披露标的发展前景，论证对上市公司长期发展、持续经营是有利的。➢

不影响上市公司持续盈利能力，要结合上市公司经营规模、资金实力等综合判断，特别是不能因为并购导致上市公司出现大幅亏损。解读➢

并购非盈利资产，要关注中小投资者利益保护，要结合交易目的，说清楚并购是否有利于引进技术、人才，是否有利于补链强链。并购六条解读：提高支付灵活度提高支付灵活性意见原文

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鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性。建立重组股份对价分期支付机制，试点配套募集资金储架发行制度。配套政策修订说明：➢

《上市公司重大资产重组管理办法》第三十三条新增如下内容：“但申请一次注册、分期发行股份支付购买资产对价的，自收到中国证监会注册文件之日起超过四十八个月未实施完毕的，注册决定失效；募集配套资金申请一次注册、分期发行的，注册决定有效期按照相关规定执行。”➢

政策中明确了“一次注册、分期发行股份”储架式发行制度，在上市公司并购交易中，在支付安排、对价责任匹配、方案多样化等方面提供了更多的工具选择和灵活度。➢

股份用于对价支付的，允许一次注册、分期发行，发行期限48个月，对上市公司来说，可降低业绩对赌、商誉风险，有利解读于上市公司更有效进行风险控制和经营整合。➢

配套融资试点储架式发行制度，配套融资实际上是定增，募集资金用途可用于支付对价，也可用于标的公司、上市公司项目投资或者补充流动资金，这意味着交易方案的设计可更灵活，对价支付价、发行细则，还有待相关规则进一步明确，也可观察近期典型案例做法。更多元，也有利于风险控制。储架发行的定并购六条解读：提高审核效率提高审核效率◼

建立重组简易审核程序，对上市公司之间吸收合并，以及运作规范、市值超过100亿元且信息披露质量评价连续两年为A的优质公司发行股份购买资产（不构成重大资产重组），精简审核流程，缩短审核注册时间。用好“小额快速”等审核机制，对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施“绿色通道”，加快审核进度，提升并购便利度。意见原文配套政策修订说明：沪深交易所《上市公司重大资产重组审核规则（征求意见稿）》新增“第七节

简易审核程序特别规定”，涉及第五十六条至六十二条。主要内容概括如下：➢

适用发行股份购买资产的范围：（一）本次交易属于上市公司之间换股吸收合并；（二）上市公司本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前连续二十个交易日在本所股票收盘总市值均超过100亿元，最近两年本所对上市公司信息披露质量评价为A，同时本次交易不构成重大资产重组。➢

结合第二条，吸收合并中优先应支持两类交易：（1）同一控制下上市公司吸并；（2）非同一控制下同行业、上下游上市公司吸并。➢

例外情况：一是上市公司或者其控股股东、实际控制人，中介机构或者其相关人员，在一定期限内受到证监会行政处罚或者交易场所纪律处分，或者存在其他重大失信行为的；二是交易方案存在重大无先例、重大舆情等重大复杂情形的，不适用简易审核程序。（接下页）并购六条解读：提高审核效率提高支付灵活性和审核效率配套政策修订说明（续）：➢

简易审核程序：•

受理：交易所在收到申请文件后两个工作日内，对申请文件进行核对，作出是否受理的决定。•

审核：独立财务顾问就本次交易发表明确肯定的核查意见的，交易所所重组审核机构不进行审核问询，无需就本次交易提交并购重组委员会审议。本所自受理之日起五个工作日内，出具本次交易符合重组条件和信息披露要求的审核意见，并向中国证监会报送审核意见、相关审核资料及上市公司申请文件。•

注册：证券交易所采用简易审核程序审核并报注册的，中国证监会在五个工作日内作出予以注册或者不予注册的决定。➢

对独立财务顾问底稿要求：独立财务顾问应当在受理之日起五个工作日内以电子文档形式报送工作底稿。➢

事后监管要求：发行股份购买资产申请适用简易审核程序的，本所对相关重组交易加强事后监管；发现存在违反简易审核程序相关规定行为的，按照相关规定从重处理。➢

简易程序是并购六条的一大突破，充分体现了彻底的注册制精神，也表明了监管层对上市公司间整合和优质上市公司产业并购的大力支持。解读➢

对于上市公司“发行股份购买资产”且不构成重大的交易，相较于原规定，本次设置的简易程序在受理环节交易所从5个工作日缩短至2个工作日，交易所可以不再问询及提交重组委员会审议，证监会注册环节从15个工作日缩短至5个工作日。➢

同时简易程序要求受理后独立财务顾问电子底稿报送从10个工作日缩短至5个工作日，同时强调了加强事后监管、从重处罚。并购六条解读：市场约束不放松提升中介机构服务水平◼

引导证券公司加大对财务顾问业务的投入，充分发挥交易撮合作用，积极促成并购重组交易。定期发布优秀并购重组案例，发挥示范引领作用。强化证券公司分类评价“指挥棒”作用，提高财务顾问业务的评价比重，细化评价标准。督促财务顾问、会计师事务所、律师事务所、评估机构等中介机构归位尽责，提升执业质量。支持上市证券公司通过并购重组提升核心竞争力，加快建设一流投资银行。意见原文依法加强监管◼

引导交易各方规范开展并购重组活动、严格履行信息披露等各项法定义务。严格监管“忽悠式”重组，从严惩治并购重组中的欺诈发行、财务造假、内幕交易等违法行为，打击各类违规“保壳”行为，维护并购重组市场秩序，有力有效保护中小投资者合法权益。意见原文➢

监管部门肯定了证券公司在并购业务中的作用及意义，并鼓励证券公司加大对财务顾问业务的投入。➢

为了支持证券公司积极开展并购业务，在新的“简易审核程序”

的适用范围中除例外情况外，并未设置证券公司独立财务顾问执业质量的评价结果的要求（“小额快速”

则要求独立财务顾问执业质量的评价结果均为A类），鼓励证券公司同等参与。➢

同时，在“简易审核程序”中强调“加强事后监管”、“从重处罚”，压实各中介机构责任，各中介机构需要在申报前把好质量关。解读上市公司重组政策：市场导向，监管约束应当结合近期及未来一系列政策组合和市场情况审视并购政策，与包括2015年等过往有所不同，并购重组作用提升，内涵要求提高，更突出产业导向，底线要求不放松。与上一轮并购热潮相比，有如下特点：政策导向清晰，力度空前01•

产业导向明确清晰，鼓励新质生产力，支持传统产业整合•

大力支持上市公司并购，跨界并购、简易程序等力度空前市场成熟度提升，高预期+理性并存02•

上市公司、投资者和中介机构的并购专业能力提升、风险教育普及•

并购供需关系更均衡，高预期和理性决策、充分博弈并存风险责任不放松，需更多长期主义03•

对上市公司行为规范、中介机构归位尽责不放松•

并购重组强监管、违规行为严处理态度不改变2PA

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TWO怎么做并购-买方视角•

并购是高阶游戏，实践出真知并购的起点：发展模式创新内涵式增长求稳，外延式增长求快产品结构调整、优化；质量特征

提高，单位成本降低，效益提升，客户群扩大等合纵：

纵向并购，整合产业链价值链

的上下游，有限控制成企业增长（以战略为导向）升级本横向并购，整合同行业公司，减少业内竞争；提供议价能力；提升公司影响力受制于资源约束，存在天花局限

板；对于存在客户黏性的行为，较难争夺客户资源连横：集中度升级内涵式增长外延式扩张双轮驱动净利润增长幅度快于规模增指标

长幅度；毛利率提升，管理效能提升相关多

扩张公司业务领域，提元化

升公司整体抗风险能力典型案例：万科、茅台、格力领先战略、优秀团队、丰富人脉、营销网络典型案例：中粮、美的、中材内涵式增长的速度较慢但相对安全稳健，外延式扩张的速度较快但相对激进、风险偏高。不同行业、不同发展阶段19的企业，根据自身情况，安排和调节两者的主次关系，将内涵式增长与外延式扩张有机结合，实现双轮驱动。成为合格的产业整合者•

并购作为企业成长战略，而非脱困手段、套利模式，需要系统性构建自身能力体系让并购成为企业成长战略的延伸战略规划-以清晰的逻辑进行目标识别并购能力的底层是公司的组织能力-公司自身具有良好的经营能力是对外并购基础-优秀的组织能力承载从企业经营向产业整合转变-对并购创造的价值有清楚的认识组织能力提升公司资本运营、承载能力资本运营-对资本市场周期、工具有清晰认知-合理利用资本市场公司进行融资、扩张-避免过于依赖、滥用资本工具并购能力制定清晰的价值创造路线图并严格执行-明白哪些是必须整合的，哪些是不能整合-就关键领域制定整合计划-列明重要整合举措-调动资源严格执行必要的整合任务发现、创造、完成并购交易-对并购交易能够创造的价值有清晰认知-对目标进行论证、选择-组织尽职调查-制定包括估值在内的交易方案整合能力交易执行做好并购过程管理战略性筛选是成功购并流程关键的第一步，严谨的流程管理是并购成功的保障。收购机会筛选最终选择收购对象和交易准备交易后的执行工作•

收购对象选择和筛选•

实现兼并价值的整合计划••进行审慎调研选择最终收购对象所需的谈判•

确定优先级的完善的、合理的流程第一A阶段（战略验证和修订)第一B阶段(收购确认和筛选)第四阶段(兼并后整合)第二阶段(交易前分析和决策)第三阶段(交易准备)A)

评估现有数A)

公司

AB)公司BC)公司CA)

具体的收A)

完成前的计划A)

前期控制据购对象评估和财务评估B)

兼并后整合C)战略实施B)了解选择收购对象的经济原B)交易与谈判支持理D)

确定机会的B)机会/推荐对象优先级比较理顺并购投融资决策逻辑过往30多年，创业者、投资机构基本以自主上市、基业长青为主要方向并购作为资产-资本循环的主渠道有待理顺投融资决策机制创业者、投资机构通过并购退出，面临价值预期、工具便利等诸多挑战市场机制不同01•

创业、投资、IPO与全球成熟市场，基本规则、商业惯例相距较小•

并购市场规则体系、商业惯例与投资、IPO显著不同利益诉求不同0203•

投资、IPO是单向攻坚，公司、实控人、机构、中介机构利益方向一致•

并购通常是双向甚至多维利益博弈，利益结构复杂、多变价值导向不同•

IPO是从资产运营向资本运营升级，从资产收益向资本增值转变•

并购是以资本杠杆向产业运营跃升，从公司价值向产业价值扩张以终为始，整合先行并购应以终为始，交易前应思考并明确并购后的整合方针具体内容完全整合方式一机制•

运营管控:作为买方业务部门或利润中心管理业务、管理协同管控模式战略管控:买方主要把控业务战略，被收购公司有更多•自主权调整自身运营模式、组织、人员、流程等组织整合深度•

财务管控:关注被收购公司的业绩及财务目标的达成部分整合方式二组织•

完全整合:所有部门组织架构和岗位合并，汇报线调整业务、管理协同•

部分整合:仅整合部分业务和/或职能，并调整组织架整合深度构、岗位和汇报线，其他保持独立运营•

不整合:被收购公司以原有方式及组织运营，双方通过不整合虚拟组织实现协同方式三方式四价值以业务协同为主协同有限•业务协同:通过品牌、客户、渠道等协同举措实现收入协同方式增长和成本降低•

管理协同:通过管理赋能、提供资源/人才、流程优化运营管控战略管控财务管控等举措实现管理能力、效率的提升管控模式寻找高质量中介服务资本中介证券市场重心在融资，中介服务主要围绕IPO、再融资、债券并购市场缺乏高质量投资银行、咨询、法律、财税等中介服务◆

买方融资◆

卖方融资◆

过桥融资◆

Buyout基金买方服务卖方服务◆

公司设计◆

规范治理◆

估值定价◆

买方筛选◆

交易策划◆

财税规划◆

激励计划◆

退出安排◆

战略咨询◆

行业研究◆

标的筛选◆

交易策划◆

方案设计◆

财税规划◆

激励计划◆

整合咨询国内团队成建制并能提供综合买方财务顾问服务的投行不多卖方FA是门槛最低的投行业务，也是门槛最高的投行服务3PA

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THREE怎么做好并购-卖方视角•

并购卖的是什么从创业到并购：价值转变企业家引领资源引领创业是由企业家发起、组织、引领的复杂活动，是市场经济最具活力、创造力的经济活动由自主创业向产业龙头、企业集团靠拢，通过资源的重新组合、优化配置，共同做大事业版图，需要从创业者向职业经理人转变创业并购产业梦想价值导向创业者通常以企业、产业价值为导向，价值实现周期较长，甚至超越创业者生命周期，需要代际传承实现，典型的创业活动没有明显的退出周期被并购除了共同做大产业版图外，也是以自身企业向更好的公司投资，实现资本增值的方式只有