保险资产配置关键策略复盘课件

COVER保险资产配置关键策略复盘政策·复盘·策略·展望日期2026年09月课程导览01政策定调与监管新规新国十条与资产负债管理新规的制度框架02市场复盘与资金全景2026年保险资金运用数据全景复盘03配置策略与结构重构哑铃策略与资产结构优化路径04趋势展望与行动方向利率下行下的配置趋势与应对CHAPTER政策定调与监管新规制度先行，锚定方向从新国十条到资负管理新规，读懂监管底层逻辑01监管新规重塑资负管理逻辑新旧规对比：旧规（2019）新规（2026）对比维度旧规（2019）新规（2026）管理定位事后评估、匹配评分全程嵌入、硬约束指标体系能力评估为主量化监管+监测双指标组织体系未明确独立部门要求设立独立资负部门考核周期短期为主长周期考核评价约束强度弱→强——依据《保险公司资产负债管理办法》整理监管新规重塑资负管理逻辑：资负管理从软约束走向硬指标2026.8.21发布时间6章46条条款数2027.1.1施行日期取代2019暂行办法及五项监管规则首次以部门规章形式设立量化监管指标341条征求意见·绝大多数已采纳新规量化监管指标全景分别对财产险与人身险公司的流动性等核心指标设定最低监管标准，并对新增监测指标安排差异化预警与过渡期。差异化预警新增部分监测指标，设置差异化预警区间，增强指标敏感性。过渡期安排暂不达标公司可设3年过渡期，需制定达标规划经董事会批准报监管执行。主体类型指标名称最低监管标准备注财产险公司沉淀资金覆盖率≥100%—收入覆盖率≥100%—流动性覆盖率≥100%—人身险公司利率风险对冲率—

替换原久期缺口指标

综合投资收益覆盖率≥100%—净投资收益覆盖率≥100%—流动性覆盖率≥100%—从规模导向转向长期稳健监管目标从规模导向加速转向长期稳健经营，推动保险公司完善治理结构、政策和程序，加强资产负债协调联动，为2026年保险业全面切换新会计准则做好制度准备三大匹配目标期限结构匹配维持资产现金流与负债现金流在较长期限上的合理匹配成本收益匹配资产收益覆盖负债成本，防范利差损风险流动性匹配短期可获得充足资金支付到期债务“新规将匹配约束前移至产品开发定价源头，部分利差损压力大的公司面临真实达标压力”—首都经贸大学徐昕新国十条锚定十年路线图两阶段目标政策主线三大主线强监管防风险促高质量发展2029年初步形成高质量发展框架覆盖保障全面、资产配置稳健均衡、偿付能力充足2035年基本形成保险业新格局市场体系完备、具有较强国际竞争力关键要求强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力支持浮动收益型保险发展，培育真正的耐心资本CHAPTER市场复盘与资金全景数据说话，看清现状40.8万亿资金运用余额背后的结构变迁02资金运用余额突破40万亿截至2026年二季度末，保险行业资金运用余额达40.8万亿元，较年初增长6.1%，较一季度末增长3.5%。保费稳健增长叠加权益市场回暖，双轮驱动规模稳步扩张。主体类型运用余额占行业比重较年初增速人身险公司36.9万亿元90.3%6.4%财产险公司2.5万亿元6.2%4.9%保费端2026年6月末累计保费同比

+3.2%人身险增长3.6%、财险增长2.1%市值端上证指数较年初上涨

+3.2%科创50、创业板指分别上涨

64.3%、35.6%股基配置占比创历史新高2026年二季度末"股票+基金"合计余额6.4万亿元，占比16.2%，创历史新高，较年初提升0.8个百分点各类资产配置余额（万亿元）股票4.1万亿基金2.3万亿合计6.4万亿资产配置明细资产类别余额占总投资比重较年初提升股票4.1万亿元10.4%0.3个百分点基金2.3万亿元5.8%0.5个百分点股票+基金6.4万亿元16.2%0.8个百分点配置变化解读二季度单季"股票+基金"增加近

4900亿元2633股票增加（亿元）2262基金增加（亿元）连续六季度环比增加险资股票配置比例已连续六个季度环比增加债券仍是压舱石存款续降债券占比50.5%稳居压舱石，存款与非标延续趋势型下行50.5%▲+0.1个百分点债券16.2%▲+0.8个百分点股票+基金7.7%▼-0.5个百分点银行存款17.9%▼-0.4个百分点其他（非标）资产类别2026Q2占比较年初变化债券50.5%+0.1个百分点股票+基金16.2%+0.8个百分点银行存款7.7%-0.5个百分点其他（非标）17.9%-0.4个百分点存款利率走低与资产荒下优质非标供给收缩，推动存款与非标占比趋势型下行权益投向向科技成长延伸截至2026年6月22日，年内已有184家保险机构累计调研A股上市公司6546次研调研热度最密集行业电子元件、集成电路、工业机械迁投向迁移方向转变从银行、公用事业等高股息资产→向半导体、人工智能、高端装备等科技行业延伸一级市场长鑫科技、宇树科技等硬科技企业背后已现保险资金险资入市双主线稳健底仓高股息红利资产核心主线科技成长、AI算力、芯片半导体CHAPTER配置策略与结构重构策略重构，攻守兼备从固收独大到哑铃配置的范式转变03利率下行倒逼配置范式转变以利率环境为因，推演配置逻辑变化10年期国债收益率

1.7%~1.9%传统固收覆盖负债成本的模式难以为继非标稀缺·信用利差极致压缩险资再投资承压利差损风险固收收益率低于保单预定利率专家测算阳光人寿投资总监刘鑫达成4.0%综合收益假设需权益资产收益率达

9.5%

方能实现收益平衡监管动向监管组合拳推动中长期资金入市提高权益类资产投资比例上限调降部分股票投资风险因子哑铃策略攻守兼备中国人寿公开市场权益持仓总规模超1.4万亿元，采取"哑铃型"均衡配置策略稳底仓一端高股息优质蓝筹增配银行、非银金融、家电等板块压舱石分红稳定、现金流好，平滑市场波动进成长端一端聚焦赛道聚焦科技创新、产业升级赛道组合弹性捕捉新质生产力结构性机会，提供收益弹性头部机构同步发声中国平安、中国太保、新华保险等头部机构加大对战略性新兴产业、先进制造业、科技成长领域投资中国太保采用精细化"哑铃型"配置结构，平衡固收资产、公开市场权益、另类资产占比固收底仓匹配负债久期寿险资产配置以占比70%以上的固收资产作为配置底仓，匹配负债久期并夯实净投资收益基础人身险公司：拉久期、稳收益2项资产偏好偏好超长期利率债和超长期特别国债久期分布久期集中于10至30年财产险公司：控风险、保流动2项资产偏好偏好长期国债和高等级产业债久期分布久期集中于3至5年债券偏好高等级产业债、银行永续债及二级资本债、可转债不动产与另类配置提速2025年上半年5家保险公司披露13笔大额不动产投资，涉及7个项目，累计配置动因利率中枢下行背景下，债券等传统固收类资产收益降低商业地产、物流地产等不动产价格下降，抬升租金收益率不动产账面价值重估频率低，对报表影响相对较小投资形式多元化直接投资、认购REITs、设立住房租赁私募股权基金、设立合伙企业投资公募REITs20%欧美保险公司不动产配置比例一般达

20%，国内头部险企仍处低位，提升空间可观CHAPTER趋势展望与行动方向穿越周期，行稳致远利率下行时代的长期配置逻辑04行业共识锁定双主线2026年银行保险资产管理业资产配置展望调查覆盖127家保险机构，股票和证券投资基金成为普遍看好的境内投资资产，超六成机构计划适度或微幅增配A股。权益投资信心指数"双升"67.612026年全年上年为62.7267.552026年一季度上年同期为58.04重点关注方向看好指数科创50、沪深300、中证A500和创业板关注主题芯片半导体、国防军工、AI、机器人、能源金属、商业航天、高股息、创新药等主要因素企业盈利修复和流动性环境被认为是影响A股的主要因素穿越周期构建长期主义保险资产负债管理的核心任务，是将长期资金配置到能穿越利率、信用、流动性冲击的资产，锁定安全垫——中国太保副总裁

苏罡回归资负管理三原则资产负债管理安全性、盈利性、流动性三性原则成本收益、期限结构、现金流三重匹配以产品为原点的资产负债管理体系长期配置逻辑利率将呈长期缓慢下降趋势，须寻找穿越周期的长期逻辑传统固收+模式难以为继，须在多重约束下追求收益、风险与资本的相对平衡新规推动拉长考核评价周期，发挥保险资金长期优势，服务实体经济高质量发展资负能力决定长期分化3年过渡期给予行业较为充分的调整空间，预计整体平稳过渡机构分化趋势头部险企相对受益，资负管理能力与监管要求匹配度较高短期看，行业将经历一轮“对标改造”，部分利差损压力大、久期错配明显的公司面临