爱柯迪收入增长稳健持续拓宽品类边界

二、公司Q2毛利率短期承压，费用管理能力持续提升Q226Q2-3.2/-5.1%-1.4/-1.1pct图3：公司历年毛利率、净利率和期间费用率(%)35.0%

毛利率 净利率 期间费用率30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2021 2022 2023 2024 2025 2026H1数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心图4：公司分季度毛利率、净利率和期间费用率变化情况（%）35.0%

毛利率 净利率 期间费用率30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心图5：公司历年费用率变化情况(%)10.0%

销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率20142015201420152016201720182019202020212022202320242025 2026H16.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心图6：公司分季度费用率变化情况(%)8.0%

销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率6.0%4.0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q22.0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q20.0%-2.0%-4.0%-6.0%数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心三、公司持续拓宽品类边界，强势切入机器人核心结构件领域公司优化产品结构，拓宽品类边界，强势切入机器人核心结构件领域。根据财报，26H1公司铝合金、电机铁6%/1.47%71%股权，卓26H16.381.07四、盈利预测和投资建议公司是国内中小型铝压铸件龙头，有望充分享受轻量化趋势下行业空间的持续扩容和下游核心客户均为其需26-28EPS1.14/1.41/1.69/2615PE17.16元/股，维持“”评级。图7：爱柯迪历史PE-TTM60504030201002018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 2025/1/1 2026/1/1爱柯迪PE-TTM 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差数据来源：Wind、广发证券发展研究中心表1：可比公司估值表代码公司市值（亿元）归母净利润（亿元，Wind一致预期）PE2026/9/202024A2025A2026E2024A2025A2026E603305.SH旭升集团5.130.935.225.2603348.SH文灿股份43.51.2-3.5-0.137.8-12.5-数据来源：Wind、广发证券发展研究中心五、风险提示下游销量不及预期。原材料价格波动风险。公司产品主要原材料为铝锭，公司与下游客户会根据原材料价格波动对产品价格进行定资产负债表 单位:资产负债表 单位:人民币百万元现金流量表 单位:人民币百万元2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E流动资产总额6,6937,4597,8478,8589,948经营活动现金流净额1,7092,0252,0472,0972,328货币资金1,6051,1761,5001,5001,500合并净利润9721,2151,3261,6381,962应收及预付2,3062,8653,1433,7764,462折旧摊销9349001,0451,1481,200存货1,1351,5571,8652,2252,609营运资金变动-354-279-375-724-842其他1,6471,8611,3391,3571,377其他00292010非流动资产总额7,5819,90910,71510,83510,282投资活动现金流净额-3,453-2,230-1,386-1,199-566长期股权投资1920202223资本性开支-1,374-1,295-1,680-1,060-540固定资产3,8714,9195,5145,4104,755投资-2,130-589-34-2-1在建工程518550550550550其他51-347328-137-25使用权资产8490909090融资活动现金流净额1,452-292-273-898-1,762无形资产526684724741736股本融资1,4305000其他2,5633,6473,8174,0234,129债权融资380219197-328-1,106资产总额14,27417,36818,56219,69320,230股利分配与偿付利息-362-374-498-592-679流动负债总额3,1214,0964,6794,6563,814其他3-141282323短期借款1,7792,0942,6212,2871,173现金净增加额-323-49138900应付及预收8261,3981,4751,7171,940期初现金余额1,9251,6021,1111,5001,500其他516603583652702期末现金余额1,6021,1111,5001,5001,500非流动负债总额2,6482,9332,6182,6242,631长期借款116335000应付债券1,5551,6041,6041,6041,604其他9779951,0141,0201,027负债总额5,7697,0297,2977,2806,445主要财务比率股本9851,0301,0301,0301,0302024A2025A2026E2027E2028E其他7,2508,7149,49310,45911,612成长能力归母权益合计8,2359,74510,52311,48912,643营业收入增长率13.2%9.9%20.1%20.2%18.2%少数股东权益2705957429241,142营业利润增长率2.6%27.7%4.8%24.9%22.4%负债和股东权益14,27417,36818,56219,69320,230归母净利增长率2.9%24.7%0.6%23.6%19.8%获利能力利润表单位:人民币百万元毛利率27.6%29.8%28.2%28.8%29.3%2024A2025A2026E2027E2028E净利率14.4%16.4%14.9%15.3%15.5%营业收入6,7467,4138,90610,70712,658ROE11.4%12.0%11.2%12.7%13.8%营业成本4,8815,2066,3957,6288,946偿债能力营业税金及附加57717186101资产负债率40.4%40.5%39.3%37.0%31.9%销售费用5340627589有息负债率24.2%23.2%22.8%19.8%13.7%管理费用365443499600709流动比率1.92.6研发费用348372445535633利息保障倍数9.012.317.522.332.6财务费用29-67736853营运能力资产信用减值损失-26-46-20-20-20应收账款周转率3.23.2公允价值变动收益0-2000存货周转率3.43.4投资收益2431536476应付账款周转率6.45.0营业利润1,0921,3941,4611,8242,233每股指标营业外收支-1-3-4-4-4每股收益0.911.69利润总额1,0911,3911,4571,8202,229每股净资产8.369.4610.2211.1512.27所得税费用119177131182267每股经营现金流1.741.971.992.042.26合并净利润9721,2151,3261,6381,962估值比率少数股东损益3243147182218PE17.117.7归母净利润9401,1711,1781,4561,743PB1.31.1EPS（元/股）0.911.69EV/EBITDA8.74.6广发汽车行业研究小组罗英：资深分析师，同