策略定期报告：Q4定胜负+再出发

内容目录期益场要特征理 4部素：8社偏弱居负表续缩，融量信转直接资 22部素美国9启加，国费性续，美贸商近 26美储派息信誉后紧路仍多重束 26美国8零大期，心费显升 27图表目录本美涨不、港涨不（） 5本高盈指占优 6主指涨幅览 6本涨居的分板块 6本万全A日成交有下降 6当市成额步近2标差区底部 7南资年以流入度幅加 71以南资入方向 81以南资出方向 8A5008票型ETF在企稳停流，在8月份向出 9资金入已经现段反，时股型ETF在7份大规流入 9资额市稳后至2.6万元方 9动股金率在7月到8月才明显仓为，8份来仓已有效下降 技成、、红和盘经了轮分和敛，内益率到一起点近 前低化完成敛新轮化势待发 11AI领内细现明分现象 12增门弹明显过前跌价部门 12三公反度明高龙公司 12前相对6底AI件向正益数量比然低 13股技部显著开出现硬软”迹象 14前铃略占优相超到2026年初平 14前K型化债利的合成种构 158以利再走入行道对杠策略度优 152013至中首会复盘 162018至中贸磋事回顾 16季度AI情三阶展望 172s10s差窄 18一中利阔 18端债益升 18周元数强 19周金强 19周油格（美/20周价涨 218社：民政府门资求续弱，业资供定撑 24民款幅，企转依债和权融资 24银融构受高数响比幅少，动刀窄0.3个百点 248社：量汽车售幅制其品类性强 248社：讯械继走，酒售幅增，银汽大承压 25计口速端制拉，肥口累 25频据踪 258主宏数情况 26CME加预（9月19日新） 279月FOMC议图 278美零环大幅高 28近期权益市场重要交易特征梳理A5000.0891.21，通讯上涨1.04跌2.39，房地产下跌2.01，金融下跌2.00，材料下跌1.63，能源下跌1.39，工业下跌0.84，选费日费分跌0.64和0.64总来周场受长利上AIAI”914AI915205.2005.41创2007年7以最，三指当收，普500跌0.45纳跌0.78、指0.63三9月16日储息25个点至3.75为2023年7月来首加，决议以12赞、0对通；日布美国8月售售比增长1.2，于期的0.8控组销长利决与强费数共压估指跌1.21普500跌0.44、指跌0.01，费半指数势涨0.63、9月17美19.619697至技和AI片股中普500涨1.14指涨1.69道涨39185与科板走带指分城导指涨.78普50涨0.1纳涨0.18500AIAI27AI2026750010CitadelSecurities7933AI本周要股数势化恒指累跌0.22恒生技涨1.97盘上医保4.47合业跌.9原材业跌.90需性费跌.46工下跌1.070.950.820.39AI9158售总同长041至8城固资投同下降7.2地开投下降19.916（2026-2030）20303914186.7743186.69556.7202319182.209AI本周美股涨跌不一、港股涨跌不一（本周美股涨跌不一、港股涨跌不一（%）-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5

周涨跌幅MSCIA恒 日 富MSCIAAIM225生 经 科AIM225技 50英 国50

韩 纳 英 标 国 斯 国 普 NIFTY50500KOSDAQ达 富NIFTY50500KOSDAQ100克 综100指

恒 德 DAX生 国 DAXIBOVESPA指 IBOVESPA数

法 道 意CAC40国 琼 大CAC40斯 利工 富MIB业 平MIB均国投证券证券研究所第一本周证涨0.61，沪深300跌0.06中证500涨2.89，业涨恒生指数跌0.22A180192本周高市盈率指本周高市盈率指数占优数占优主要指数涨跌幅一览本周涨幅居前的细分板块国投证券证券研究所主要指数涨跌幅一览本周涨幅居前的细分板块国证券券究所 国证券券究所A国投证券证券研究所当前市场成交额逐当前市场成交额逐2个标准差的区间底部国投证券证券研究所2026918202516,626.723628.03103.541（（中国石油股份、中国海洋石油）等。从净流出方面来看，主要在集中在金融服务（（11制。PPI（片限制南向资金年初以来流入速度小幅增加南向资金年初以来流入速度小幅增加国投证券证券研究所111月以来南向资金流出方向国证券券究所 国证券券究所1月以来南向资金流出方向ETFETF3005001000、A5013.7728.25、47.27、24.4620.08、0.35A50059.3710.73ETFETF9.68ETF41.713.580.566.938.02，8.68亿元。除除A500、科创板外宽基指数均获得大额资金净流入，科创板出现资金大额净流出国投证券证券研究所7ETF8ETF：7ETF50A5007ETF48998ETF115191232.6440798472ETF8月份转向流出国投证券证券研究所ETF7月份也大规模流入国投证券证券研究所融资余额在市场企稳后回升至2.6万亿元上方融资余额在市场企稳后回升至2.6万亿元上方国投证券证券研究所AIAI的涨跌幅得到“基金估算涨跌幅误差”这一指标（简称估算误差），解读要点有以下两点：AIAIAI6AI些显著的调仓行为。778AI78主动偏股基金大概率在主动偏股基金大概率在7月底到8月初才有明显降仓行为，8月份以来仓位已经有效下降国投证券证券研究所9AAI607—8913+8AI+2300——，8AIAIPCBMLCCCPO/PET——"AI预告驱动。

/GPUFY27Q2AI/（MLCCCCL///AI服务器/（CSPcapex韩系厂商长协/反买动向）6月3067-8——AI6科技、成长、微盘、红利和大盘在经历了一轮分化和收敛后，年内收益率回到同一起点附近科技、成长、微盘、红利和大盘在经历了一轮分化和收敛后，年内收益率回到同一起点附近当前高低分化已经完成收敛，新一轮分化蓄势待发当前高低分化已经完成收敛，新一轮分化蓄势待发AIAI量增部门反弹幅度明显超过此前领跌的价涨部门量增部门反弹幅度明显超过此前领跌的价涨部门二三线公司反弹幅度明显高于龙头公司二三线公司反弹幅度明显高于龙头公司6AI收益股票数量占比仍然较低收益股票数量占比仍然较低国投证券证券研究所Snowflake92ASIC“AICapex见顶AgentAIworkload“AI”“AI全栈重估”，AI，618.2AIBeta转向少数核心硬件龙头+软件/AICapexAAISnowflakeAgent等一；AAI股科技板块很难像美股一样完成“科技内部轮动”，6301118美股科技内部分化显著，开始出现“硬美股科技内部分化显著，开始出现“硬切软”的迹象切软”的迹象国投证券证券研究所A“K决图里的四个象限可以这样理解：KKKKMAIPCB当前杠铃策略重新占优，相对超额回到当前杠铃策略重新占优，相对超额回到2026年初水平国投证券证券研究所K种结构种结构88月以来利率再次走入下行通道，对应杠铃策略再度占优9918919923201320132018年至今中美经贸磋商事件回顾2018年至今中美经贸磋商事件回顾9-10AIAI8CPI1.01.8AI1（9916FOMC25bpAI92（10-1110AIAI10AnthropicAIROIC10ADeepSeekAI3、第三阶段（11月-12月113、第三阶段（11月-12部战争寻求国内更高支持的地缘政治问题值得关注。AI国投证券证券研究所美国3个国收率收4.4值4070年期债益收5.前值本周债益整上、曲继平化，2期国收率由4.63至4.76利差由0.33窄至0.25。本驱因主有一、9月14加预长端给5.00102009301998103.0430915130205.42021.65.0412007757550091625个基点至3.75-4.00，点阵图显示18名官员中16人预计年内至少再加息一次，2年期74.742024917，1074.94、274.67，离前两位；日布的7月TIC数据示外有债比减少504亿1542008TIPS200852105PCE转向。1.51.01.51.0美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年:10年-美国:国债收益率:3个月-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5%2022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/072026/092s10s2s10s利差收窄国投证券证券研究所近一周中美利差走阔 长端美债收益率上升国证券券究所 国证券券究所156.9413153.72096.75216.77431.141.202.100.33916250.64100.2526100173.754918721.2519951990男表示不排除连续加息选项，但市场认为鹰派信号不足，日元不升反贬、美元兑日元升破156并一度触及158，重新瞄准160关口。本周外汇市场的主线是“美联储鹰派加息支撑美元、非美央行紧缩难以扭转利差、人民币保持韧性”。展望后市，一是美元在多数经济情景下更可能维持低波动区间，若后续经济数据对稳健。7.5即期汇率对稳健。7.5即期汇率:USD/CNY美国:美元指数7.16.96.7本周美元指数走强本周美元指数走强1157.31107.310510095国投证券证券研究所4377.29/4347.52/COMEX4451.90美元盎，值4390元/司本伦金涨0.69，COMEX黄涨1.41本周914，105COMEX1.292916253891718期金结算价涨0.57四、102.602.6891（202217/；91940本周黄金走强本周黄金走强现货收盘/现货收盘/盎司3,100价3,100价:伦敦金(美元)美国:国债实际收益率曲线:10年6,1005,6005,1004,6004,1002.82.62.42.22.01.82,6002,1001,6001.61.42024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112025/122026/012026/022026/032026/042026/052026/062026/072026/082026/09WTI99.7499.75桶；IPE103.37/104.32/WTI0.91月14WTI391516和2.90阿原价升至132.09美/、斯湾油货水度至38元桶，5.26916供中担和与伦分落3.21和2.69此个半期计2091710041035/918G71.58300本周原油的核心矛盾是期货市场定价“供应恢复与停火预期”，而欧洲实物市场仍定价“中断与库存紧张本周原油价格下跌（美元本周原油价格下跌（美元/桶）85:ICE期货收盘价85:ICE期货收盘价(连续):布伦特原油:ICE13512511510595756555LME14521.50/142401.98121117914AILME1.68140012.1691517：915LME0.6414114.516美元报42329月17日涨259美元报491.5/OMEX期铜涨.41。12420221118221.89干1011“LMECOMEX本周铜价上涨本周铜价上涨17,000

期货收盘价:LME铜(3个月):场内期货收盘价期货收盘价(连续):WTI原油15,000美元/美元/吨11,0009,0002023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/07内部因素：8月社零仍偏弱、居民负债表继续收缩，社融增量由信贷转向直接融资8K464.87.2，0.2690831.013500600570042.8，86005300-202932001500469亿贷量稳有水货方比长7.5较月落0.2百点，八成上去同非存款基解同回升0.1百至4.1刀差0.3PPI1.38零方社消零售额39824亿比长0.4续个放节整0.1354.91.0464.80.2；81.66908323.912.64从支撑项看，政府债券净融资1.01万亿元，是社融的绝对支撑力量，但同比少增约3500亿元，余额103.69万亿元、同比增速连续七个月回落，至13.5。前八个月累计净融资8.771.52712137436.71非融业内票资639亿比增183亿额比长5.76005700278.633781780886005300282.350.210.44841734404，8202923321219-822132410221.031.051888260032001600230015001000260032006➢ ➢ 1.30万亿元、同比少增7396亿元。回落主因系去年8月权益市场上涨引12628.6723.6万亿、比由8.0降至7.7。M1额115.77万元比长4.1上回升0.1百点剪差由3.73.4M2M1PPI3.881190.9M014.83，81.381.400.023982451—8品零总额327569亿同比长1.1增累连续个回。量压原集32791.581.9，8品额34457元长0.2乡消品零额5367亿长1.61.4352800.3，饮入4544亿、长1.1，1—8月分长1.0和2.4。879727.3，6.98582.31.947512.56.52804.91.4418.5银珠类247亿、下降17.5，上月走阔7.4个分至17.5，本17657.01344.8710.6结构面务售长4.9品售增长服务售显商品售上，1—8全国上品服零额134766亿同长