电力设备及新能源行业深度研究报告：燃气发电设备AIDC打开增量空间中小燃与燃气发动机景气共振

目 录一、燃气发电设备析重燃效率占优，中燃燃气发动机兼具部灵性 6（一）重燃：模效率优联循进步提发效率 6（二）航型工燃：单功适，顾块化部速度 7（三）燃发机单容量小快启和应链性出 8（四）AIDC升率时间重中型机燃气动适场扩大 8二、市场需求：全燃需求中枢上移，中燃燃气发动机贡献增弹性 10（一）全燃需中上移计2030可约100GW 10（二）传电需提基本，国电存提效入求扩张 （三）AIDC为轮增需重变计2030年国计增备量需求约195—300GW 12（四）需增呈结分化中燃燃发机弹更突出 13三、供给：核心OEM进入扩产周期，中小及气发动机弹性更高 15（一）机OEM产入扩周，性下2030年产接近100GW 15（二）重扩相刚，中燃给放度快 16（三）燃发机给速扩，性下2030年有达约27GW 17四、供需平衡：总缺逐步收窄，中小燃给束持续 18（一）短燃供缺突出新产释推总量步于衡 18（二）重供压逐缓解中燃给束对更强 18（三）燃发机需持动平，求增快速产同撑气 19五、当前景气度：单构重塑，量价利进兑阶段 20（一）订结：AIDC展采主，类气电设同受益 20（二）量订增领收入远产加锁定 21（三）价新订价中枢移高值单步进存订池 22（四）利高值单入交，机盈能加速善 23（五）投逻：小适配势供约并，关燃发机求增 23（六）盈预与值 28六、风险提示 29图表目录图表1 要气电术路性对比 6图表2 气机构工作理意图 7图表3 合环气电系示图 7图表4 GE型燃示图 7图表5 SiemensEnergy工业机意图 7图表6 Wärtsilä燃气机示图 8图表7 要小燃及燃发机表品数对比 9图表8 要小燃及燃发机表品机功对（MW） 9图表9 球机单模及域布 10图表10 全燃发备需敏性算（GW） 10图表1990—2025美国然发装与电量化 图表12 美年售及同增速度 12图表13 2010—2025美国电增机构（GW） 12图表14 2010—2025美国电新情（GW） 12图表15 美数中配套备量算（GW） 13图表16 全燃发市场构 14图表17 全燃发备供敏性算（GW） 15图表18 西子能计划 16图表19 全燃供厂商分算（GW） 16图表20 全燃发供给性算（GW） 17图表21 中情下术路供缺演（GW） 18图表22 全燃发备供缺敏性算（GW） 18图表23 重燃供算（性景） 19图表24 中燃需（中情） 19图表25 燃发机规模测中情） 19图表26 2024年来AIDC关气电备代性项及单理 20图表27 三主厂订单模化亿元） 21图表28 三主厂Book-to-bill变化 21图表29 中燃燃动机关务度入化（美） 21图表30 中燃燃动机关务计幅 21图表31 GE及存订隐单价变化 22图表32 三重工GTCC订单额 22图表33 三重大机订规模 22图表34 三主厂业务润变化 23图表35 中燃燃动机关商新利现 23图表36 重厂中及燃发机品数比 23图表37 康斯据电源产划 25图表38 贝休斯IET务结及利长势 26图表39 西子GasServices新订及期务入潜力 26图表40 西子GasServices中增及利标 27图表41 GEPower业量及利现 27图表42 重公盈测 28H套容量可达到600—1000MW，而工业燃机、航改型燃机和燃气发动机一般集中于36—6012—36图表1 主要燃气发电术路线性能对比设备分类单机规模（MW）All-inCapex（美元/kW）交付周期（月）启动时间（分钟）效率主要厂商/产品燃气轮机航改型燃机（AeroderivativeGT）30–601,500–1,80018–36≈1035%–40%GEVernovaLM2500/LM6000、MitsubishiPowerFT8、SiemensEnergy工业燃机（IndustrialGT）5–501,000–1,30012–3620–3035%–40%SiemensEnergySGT系列、CaterpillarSolarTitan系列、GEVernova等小型联合循环燃机（SmallCCGT）40–1001,800–2,50018–3630–6040%–55%SiemensEnergy、GEVernova等H级大型联合循环燃机（H-ClassCCGT）600–10002,200–2,80036–6030–6050%–60%GEVernovaHA、SiemensH/HL、MHIJ系列、DoosanDGT6燃气发动机中速燃气发动机（Medium-speedRICE）7–201,700–2,20015–245–1040%–50%Wärtsilä、BergenEngines、Everllence高速燃气发动机（High-speedRICE）3–52,200–2,80015–245–1040%–50%INNIOJenbacher、Caterpillar、Cummins、Rolls-Roycemtu燃料电池固体氧化物燃料电池（SOFC）0.3253,000–4,00012–18基荷运行50%–55%BloomEnergyMorganAssetManagement《FightingTheEnergyTransitionin2026》、SemiAnalysis《HowAILabsSolvingthePowerCrisis:TheOnsiteGasDeepDive》，各公司官 理注：All-inCapex为项目综合资本开支（一）重型燃机：规模与效率占优，联合循环进一步提升发电效率燃气轮机的基本原理较为一致。主要采用布雷顿循环（BraytonCycle），即空气经压气机压缩后进入燃烧室，与天然气混合燃烧形成高温高压气体，再推动涡轮旋转并带动发电机发电。不同燃机的主要区别来自设备设计、燃烧温度、单机功率等。一般而言，更高的燃烧温度有利于提升效率和功率密度，但同时对热端材料、设备制造和维护提出更高要求。H机单机功率可达到数百MW，在增加余热锅炉和蒸汽轮机后可形成联合循环燃气轮机（G当前主要产品包括GEHASiemensEnergyH/HL系列、三菱重工JDoosanDGT6图表2 燃气轮机结构工作原理示意图 图表3 联合循环燃气电系统示意图国航发《“飓风”中的燃烧——航空发动机燃烧室点火原理解析》

（GTCC）》

菱重工官网《燃气轮机联合循环发电成套设备（二）航改型及工业燃机：单机功率适中，兼顾模块化和部署速度航改型燃机由航空发动机技术衍生而来30—60MWGEMitsubishiPower和SiemensEnergy，其中GEVernova的LM2500、LM6000是代表性产品。工业燃机从设计之初即面向固定式工业和发电场景。5—0MSeensEegySGT系列和Caepar旗下SoarTurbines图表4 GE航型燃机示意图 图表5 SiemensEnergy工业燃机示意图EV官网 门子官网（三）燃气发动机：单机容量较小，快速启动和供应链弹性突出燃气发动机单机容量通常较小，但启动速度快、模块化程度高且供应链扩张弹性较强，更适合快速部署和分期扩容场景。—20WWsl、BergenEnginesEverllence3—5MWINNIOJenbacher、Caterpillar、CumminsRolls-Roycemtu图表6 Wärtsilä燃气动机示意图ärtsilä官网5MW2GW400言重型燃机则更为适配。（四）AIDC提升功率交付时间权重，中小型燃机及燃气发动机适用场景扩大AIDC航改型、工业燃机与燃气发动机在运行性能上各有侧重，对应不同的现场电源需求。AIDC5—10min左50%图表7 主要中小型燃及燃气发动机代表品数对比设备类型厂商代表产品型号单机发电功率（MW）发电效率/热耗启动速度航改型燃机GEVernovaLM2500XPRESS约34—37简单循环净效率约38.9%—39.8%约5minGEVernovaLM6000约51—57简单循环净效率39.7%—41%约5minPROENERGYPE6000约50.28,800Btu/kWh毛热耗约5minSiemensEnergySGT-A35约34—39简单循环效率最高约41%约10min工业燃机SiemensEnergySGT-800约50—62.5毛效率39.4%—41.1%—BakerHughesNovaLT1616.936.4%—BakerHughesNovaLT12约12.5简单循环效率约35.3%—CaterpillarSolarTurbinesTitan25023.19,260kJ/kWh40%轴效率—CaterpillarSolarTurbinesTitan350约34简单循环效率约39.3%—中速燃气发动机Wärtsilä50SG18.4—18.9电效率50.0%—50.2%<2min满负荷Wärtsilä34SG5.6—9.8电效率最高48.9%<2min满负荷INNIOJenbacherJ920FleXtra最高10.4（50Hz）/9.35（60Hz）最高约48.7%（50Hz）/49.3%（60Hz）约2—5minBergenEnginesB36:45V约6.75—11.79名义电效率约48%—49%—高速燃气发动机CaterpillarCG260-16约4.0—4.5最高电效率44.3%—44.6%—CumminsQSK60G系列约1.0—1.54最高ISO电效率43.8%—Rolls-Roycemtu20V4000Series4000新版本2.8—45s满负荷公司官 理MWGW12—60MW置的AIDC图表8主要中小型燃机及燃气发动机代表产品单机功率对比（MW）公司官二、市场需求：全球燃机需求中枢上移，中小燃及燃气发动机贡献增量弹性（一）全球燃机需求中枢上移，预计2030年可达约100GW2025202457.4GW18.6GW202414.9GW202416GWMHI70GW/年；SiemensEnergy图表9 全球燃机订单模及区域分布菱重工《GTCCBusinessBriefing》2026年的81.4GW增长至2030年的99GW，CAGR5%202665.9GW2030性情景下，对应需求由81.4GW增至99GW；乐观情景下，对应需求由95.6GW增至125.4GW203074—125GW图表10 全球燃气发电备需求敏感性测算（GW）2026E2027E2028E2029E2030E保守燃机需求65.967.969.97274.2其中：重燃47.849.250.752.253.8其中：中小燃18.118.719.219.820.4燃气发动机需求14.416.118.120.222.6中性燃机需求81.485.589.894.399其中：重燃596265.168.471.8其中：中小燃22.423.524.725.927.2燃气发动机需求1517.620.624.128.2乐观燃机需求95.6102.3109.5117.2125.4其中：重燃69.374.279.48590.9其中：中小燃26.328.130.132.234.5燃气发动机需求15.719.123.328.534.7菱重工《FY2025FinancialResultsBriefing–Q&ASummary》、SiemensEnergy《Q3FY26Pre-CloseGroupCall》、Wärtsilä《Shapingthedecarbonisationofmarineandenergy 算（二）传统电力需求提供基本盘，美国气电由存量提效进入需求再扩张求的重要基础。以美国市场为例展开分析：美国气电过去三十余年经历了由新增装机驱动向存量机组提效的阶段切换。140.8GW383.1GW172%372.8TWh202534%138%2000约2,200小时提升至近年来约3,500—3,700小时。图表1990—2025年美国天然气发电装与电量变化IA《ElectricPowerAnnual》、EIA-860M20200.3%，2020—20251.8%，EIA2025—2027CAGR2.4%2020—202226%2023—202578%图表12 美国年度售电及同比增长速度IA《ElectricPowerMonthly气电新增装机结构向兼顾效率与灵活性的机组演变。联合循环仍承担高效率、大规模发电需求，而电力系统对快速启停和灵活调节能力的重视程度持续提升。2010—2019年，美国新增天然气发电装机约92.3GW，其中联合循环占比约77.2%，简单循环燃气轮机占32.3%图表13 2010—2025年美国气电新增装机构（GW）

图表14 2010—2025年美国气电净新增情（GW）860

IA《AnnualElectricGeneratorReport,FormEIA-

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IA《AnnualElectricGeneratorReport,FormEIA-（三）AIDC成为本轮新增需求重要变量，预计2030年美国累计新增设备容量需求约195—300GWAIDC202320181.9%4.4%2025IT2030163.5GW215.1GW165.6GWPUE2030195GW300GW。图表15 美国数据中心配套设备容量测算（GW）美国数据中心IT设备装机容量（GW）2025A49.5保守乐观2026E62.9+13.463.0+13.52027E79.8+17.0105.0+42.02028E101.4+21.6133.4+28.42029E128.8+27.4169.4+36.02030E163.5+34.8215.1+45.7含冗余配套设备容量需求（GW）核心假设保守乐观PUE1.31.35配套设备综合冗余系数1.311.322025A83.7保守乐观2026E107.1+23.4112.3+28.62027E136.0+28.9187.1+74.82028E172.7+36.7237.6+50.52029E219.3+46.6301.8+64.22030E278.5+59.2383.3+81.5cKinsey《PoweringAI:Howrealistheriskofoverbuilding?》，BlackRock《EnergyandtheAIbuildout,aninvestor’sview》，S&PGlobal《SurgingUSdatacenterpowerdemandtestssustainabilitytargets 测AIDCMWAIDCAIDC部分AIDCMWAIDC快速交付和分期投运的建设节奏。Enverus预计2026—2030年美国本土将新增约62GW数据中心容量，其中约22.5GW数据中心负荷将采用表后发电，相当于同期新增数据中心容量的约36%；为满足上述表后负荷，预计需要建设约31.6GW发电容量。（四）需求增长呈现结构分化，中小燃及燃气发动机弹性更为突出重燃仍是全球燃机需求的最大组成部分。202659.0GW203022.4GW27.2GW环在燃料效率、单机规模和长期运行经济性方面仍具优势，传统煤电替代、大型公用事业电站及部分GW级数据中心配套电源仍以重燃为主要选型。中小燃受益于AIDCAIDCEnverus2026—2030年6.2GW（21%）燃气发动机是本轮燃气发电设备需求中增长弹性最大的技术路线，中性情景下需求由2026年的15GW2030年的28.2GW，CAGR约17.1%。WärtsiläEnginePowerPlants202420307GW4GW203022.6/28.2/34.7GW。图表16全球燃气发动机市场结构ärtsilä官网三、供给：核心OEM进入扩产周期，中小燃及燃气发动机弹性更高（一）燃机OEM产能进入扩张周期，中性情景下2030年总产能接近100GW202666GW203098.5GW，2026—2030CAGR10.5%GE、SiemensEnergy和MitsubishiPowerOEM//86.7/98.5/110.4GW图表17 全球燃气发电备供给敏感性测算（GW）2026E2027E2028E2029E2030E保守燃机供给63.968.777.181.886.7其中：重燃51.454.260.764.267.8其中：中小燃12.514.416.317.618.8燃气发动机供给14.717.219.922.123.4中性燃机供给66.072.884.891.698.5其中：重燃52.556.665.970.976.0其中：中小燃13.516.218.920.722.5燃气发动机供给1518.522.425.627.4乐观燃机供给68.176.992.5101.4110.4其中：重燃53.659.071.177.684.2其中：中小燃14.518.021.523.826.2燃气发动机供给15.319.924.929.131.4创证券测算GE202620GW2030年的30GW，新2028年以后继续释放。202620GW203030GWGreenvilleSiemensEnergy能自FY20272025ServicesFY202417GWFY2025—202730GW50台30FY202735台50台/年。图表18 西门子产能扩计划iemens官网MitsubishiPowerSavannah（二）重燃扩产相对刚性，中小燃供给释放速度更快重燃制造链条更长、关键部件加工和总装测试复杂度更高，新增供给释放相对较缓。202652.5GW203076GW，CAGR9.7%中小燃制造及扩产灵活性相对更高，预计供给增速快于重燃。202613.5GW203013.6%SiemensEnergyGE图表19 全球燃机供给厂商拆分测算（GW）类型/厂商2026E2027E2028E2029E2030E燃气轮机合计6672.884.891.698.5其中：重燃52.556.665.970.976GEVernova1819.821.624.327SiemensEnergy15.516212223MitsubishiPower15.717.218.619.520.5其他3.33.64.75.15.5其中：中小燃13.516.218.920.722.5GEVernova22.22.42.73SiemensEnergy6.56.599.510其他57.57.58.59.5创证券测算（三）燃气发动机供给加速扩张，中性情景下2030年有望达到约27GW燃气发动机生产体系更为分散、扩产弹性高于大型燃机。我们202615GW203027.4GW15GWINNIOWärtsiläBergenEngines/中性/乐观情景下，203023.4/27.4/31.4GW。图表20 全球燃气发动供给中性测算（GW）2026E2027E2028E2029E2030EINNIO3.55.07.08.510.0Wärtsilä2.53.03.54.04.0Bergen0.51.01.52.02.0其他8.59.510.411.111.4全球供给15.018.522.425.627.4创证券测算INNIO202510GWJenbach建OntarioWärtsilä20252.2SustainableHub202575%35%2029Energy业务。BergenEngines20282GWBTMpowerB36:45V2012.5MW20262028Q2。四、供需平衡：总量缺口逐步收窄，中小燃供给约束持续（一）短期燃机供需缺口突出，新增产能释放推动总量逐步趋于平衡2026—2030年全球燃机名义供需缺口分别为15.4/12.7/5.0/2.7/0.5GW，供需矛盾主要集中于2026—2027；2028—2030供缺明收，2030年后义需平衡。图表21 中性情景下各术路线供需缺口演（GW）创证券测算图表22 全球燃气发电备供需缺口敏感性算（GW）2026E2027E2028E2029E2030E保守燃机缺口2-0.8-7.2-9.8-12.5其中：重燃-3.6-5-10-12-14其中：中小燃5.64.32.92.21.6燃气发动机缺口-0.3-1.1-1.8-1.9-0.8中性燃机缺口15.412.752.70.5其中：重燃6.55.4-0.8-2.5-4.2其中：中小燃8.97.35.85.24.7燃气发动机缺口0-0.9-1.8-1.50.8乐观燃机缺口27.525.41715.815其中：重燃15.715.28.37.46.7其中：中小燃11.810.18.68.48.3燃气发动机缺口0.4-0.8-1.6-0.63.3创证券测算（二）重燃供需压力逐步缓解，中小燃供给约束相对更强20266.5GW20275.4GW20284.2GWGE、SiemensEnergyMitsubishiPowerOEM203020268.9GW203013.5GW22.5GW20301.6GW8.3GW。图表23 重型燃机供需算（中性情景） 图表24 中小燃供需测（中性情景）创证券预测 创证券预测（三）燃气发动机供需维持动态平衡，需求高增与快速扩产共同支撑景气202615.0GW203015.0GWAIDC图表25 燃气发动机供规模预测（中性情）创证券预测五、当前景气度：订单结构重塑，量价利进入兑现阶段（一）订单结构：AIDC拓展采购主体，多类燃气发电设备同步受益AIDC正在同时改变燃气发电设备的客户结构和采购方式。传统燃机需求主要由公用事业、独立发电商及工业客户贡献；随着数据中心电力需求快速增长，新增电力设备需求一方面通过公用事业及能源开发商建设大型气电项目间接兑现，另一方面也开始由数据中心开发商、云服务商及第三方电力运营商直接采购，终端客户和订单来源进一步多元化。MWGW图表26 2024年以来AIDC相关燃气发电设备表性项目及订单梳理产品类型厂商客户/采购方订单时间订单/签约规模大型重燃GEVernovaChevron/EngineNo.120257台7HA，最高约4GWHomerCity/Kiewit2025/47台GEV燃机，最高约4.5GWSiemensEnergyAlliantEnergy/MorganValleyEnergyCenter2026/63台SGT6-5000F，项目约720MWMitsubishiPowerGeorgiaPower/PlantYates8–102024获批，2025开始交付3台M501JAC，合计1.3GW航改燃机GEVernovaCrusoe2024/12、2025/629台LM2500XPRESS，接近1.0GWPROENERGYCrusoe2025—202613台PE6000，650MW中小燃BakerHughes某美国数据中心客户2025Q230台NovaLT，最高500MWFrontierInfrastructure2025/516台NovaLT，最高270MWTwenty20Energy2026/210台Frame5，最高250MW中小燃/新型GTBoomSupersonicCrusoe2025/1229台Superpower，1.21GW燃气发动机INNIOVoltaGrid2025/102.3GWVoltaGrid2026/2追加1.5GW某大型数据中心客户2026/71.1GWWärtsilä某美国数据中心客户截至2026/4累计超过2.4GWBergenEngines某美国AI数据中心客户截至2026/6超过3.0GWCumminsCirceEnergy2026/6约2.0GWERockAnthropic2026Q2470MW公司新闻稿注：不同项目披露口径包括正式设备订单、设备选型/项目规划、累计销售容量及BTM电力签约等，本表主要用于观察不同技术路线的AIDC应用及订单兑现情况，订单统计截至2026年7月INNIO采2.3GW1.5GW25MW发AISolarisOEM（二）量：订单增速领先收入，远期产能加速锁定三大主机厂FY25订单收入比升至1.7—1.9倍，新增订单规模已明显高于同期收入。2021—2023GESiemensEnergy及三菱重工相关业务Book-to-bill0.—1.42024Y2025Book-to-bill1.66/1.89/1.911.7—1.9倍。GEFY2021164.1FY2025328.4EnergySystemsFY2021131.5263.1SiemensEnergy124.2FY2025259.5109%。图表27 三大主机厂年订单规模变化（亿元） 图表28 三大主机厂Book-to-bill变化公司年 公司年中小燃及燃气发动机相关业务收入同步进入较快增长阶段。2021—2025年，贝克休斯（BakerHughes）GasTechnologyEquipment30.465.221.0%（Caterpillar）PowerGeneration42.9102.8CAGR24.4%（Cummins）PowerSystemsPowerGeneration14.822.3CAGR10.8%。图表29 中小燃及燃气动机相关业务年度入化（亿美元）

图表30 中小燃及燃气动机相关业务累计幅（较FY2021） 公司年 公司年（三）价：新增订单价值中枢上移，高价值订单逐步进入存量订单池GE4Q243.31元/W2Q267.27元120%2.96元/W4.38元。新签订单隐含单位价值25Q2以来持续高于存量Backlog。25Q24.80元/W，3.29元/W46%；4Q251Q2639%26%2Q26，7.27元4.38元/W2.89元/W。高价值新单持续进入1Q252Q262.84元/W4.38元/W54%2025年图表31 GE新签及存量订单隐含位值变化EV官 注：采用固定汇率换算（1美元=6.9493元人民币）三菱重工的订单数据也可作为交叉验证。按照GTCC订单金额与订单容量测算，其隐含单位订单价值由FY2024约5.8元/W提升至FY2025约7.2元/W，同比增长约24%。图表32 三菱重工GTCC订单金额 图表33 三菱重工大型机订单规模菱重工年报 菱重工年报（四）利：高价值订单进入交付，主机厂盈利能力加速改善订单和价格改善最终开始向盈利端传导。随着此前积累的高质量订单逐步进入生产和交付阶段，三大主机厂相关业务利润率自2022—2023年开始持续修复。GEPowerFY20214.3%提升至FY202514.7%，202618.8%EnergySystemsFY20215.2%EnergyGasServicesFY20226.5%17.3%17%—19%图表34 三大主机厂相业务利润率变化期间GEVernovaPowerSiemensEnergyGasServices三菱重工EnergySystemsFY2021利润率4.30%2.1%*5.20%FY2022利润率7.50%6.50%4.90%FY2023利润率9.90%9.50%8.70%FY2024利润率12.50%9.50%11.30%FY2025利润率14.70%13.00%13.00%FY2026最新披露季度18.80%17.3%18.90%公司官 理注：SiemensFY2021的2.1%为宽口径GasandPowerAdjustedEBITAMargin，包含输电等业务中小燃及燃气发动机相关厂商盈利能力亦同步改善。2026Q2，BakerHughesIET、CaterpillarPower&EnergyCumminsPowerSystems20.6%、24.6%和2.8/2.5/1.7pctCaterpillarCummins图表35 中小燃及燃气动机相关厂商最新利现公司业务2025Q22026Q2同比变化BakerHughesIETEBITDA率17.8%20.6%+2.8pctCaterpillarPower&Energy利润率22.1%24.6%+2.5pctCumminsPowerSystemsEBITDA率22.8%24.5%+1.7pct公司官 理（五）投资逻辑：中小燃适配优势与供给约束并存，关注燃气发动机需求高增综合供需格局、订单兑现及产能扩张节奏，我们认为燃气发动机具备更强的需求增长弹性，而中小燃则是本轮燃气发电设备景气中确定性相对更高的方向。中小燃集中于十至MWAIDC图表36 重点厂商中小及燃气发动机产品数比性能参数SiemensEnergyBakerHughesCaterpillarCummins代表产品SGT-A35SGT-800NovaLT12NovaLT16CG260-16SolarTitan350HSK78GQSK60G技术路线航改燃机工业燃机工业燃机工业燃机燃气发动机工业燃机燃气发动机燃气发动机输出功率（MW）34–3950-62.512.516.93–4.534.01.6–2.01.0–1.54发电效率（%）≤41.0≤41.135.336.443.8–44.639.3≤44.3≤43.8热耗（Btu/kWh）—8,759–9,206———8,655——爬坡速率（MW/min）≤8212.5——————主要检修周期（h）——70,00070,00080,000———燃料适应性天然气等天然气/液体燃料/双燃料多燃料多燃料天然气/多种气体/H₂混合天然气/H₂混合稀薄燃烧天然气稀薄燃烧天然气模块化/部署特征功率密度应兼顾功率与效率模块化、24h换机模块化、24h换机多机并联模块化Package多机并联多机并联公司官1、关注燃气发动机：Caterpillar与Cummins需求高增，产能扩张支撑业绩兑现相较中小燃，燃气发动机供给扩张速度更快，投资逻辑更多来自市场规模快速扩容以及龙头厂商将新增需求转化为收入和利润。Caterpillar：大马力燃气发动机与Solar燃机同步扩产，数据中心主电源打开增量空间CaterpillarPowerGeneration2025InvestorDay2030年PowerGeneration2024202432024—2030CAGR5%—7%提6%—9%PowerGenerationPowerGeneration20242320242.5Backlog24的40倍。CumminsPowerSystems2026年AnalystDay2030PowerSystems列为重点扩产方向。公司预计数据中心相关收入将由目前约50亿美元提升至2030年的90亿美元以上，相关收入同时体现在PowerSystems和Distribution两个业务板块，说明数据中心电源需求逐步向制造、渠道及服务体系全面传导。Cummins4.520GW20302027图表37 康明斯数据表电源扩产计划明斯官网20266EnergyAIHSK78QSK602026—20302、BakerHughes、SiemensEnergyGEAIDCBakerHughes：GasTechnology订单池持续扩大，高订单覆盖支撑收入持续兑现BakerHughes较高的Gas前文已对2026Q2Industrial&EnergyTechnology（IET）37140GasTechnologyEquipment（GTE）GasTechnologyServices（GTS）RPO150/167GTE2026Q2GTE49.1GTE15.23.2IETBook-to-bill2.2倍。受PowerSystems、LNG2026—2028IET450GTE收IET2026年PowerSystems材FY2025GasTechnology72%收入，其中GTE/GTSIETEBITDA202315202525FY202627EBITDA18.5%20%BacklogGasTechnologyIET图表38 贝克休斯IET业务结构及盈利增趋势克休斯官网SiemensEnergy：中型燃机功率段适配AIDC，产能扩张领先支撑业绩兑现Siemens中型及航改燃机功率段与AIDCEnergy30—60MW功率段，其中部署能力，更适用于数据中心分期建设及分布式供电场景。为未来收入及盈利增GasServices23043%Backlog540BacklogFY2024Backlog1pctFY2025日，公司基于FY2024—FY2025已入账订单及未来12个月已锁定待入账订单形成约78GW20300亿欧元、约4亿欧元/GW。燃机新增装机不仅贡献设备交付收入，还将扩大后续服务业务的可服务装机规模，为GasServices提供更长期的收入来源。图表39 西门子GasServices新机订单及长期服收入潜力iemens官网公司中期目标进一步指向收入增长与利润率提升同步兑现。公司预计FY2026GasServicesmid-teens（15%）18%—20%