2025年金融风险管理师（FRM）信用风险缓释技术识别与应用专题试卷及解析

2025年金融风险管理师（FRM）信用风险缓释技术识别与应用专题试卷及解析适配：FRM二级信用风险模块｜满分100分｜时长90分钟

考点覆盖：净额结算、抵质押/担保、信用衍生品（CDS、CRM、CRMW）、合格缓释工具认定、巴塞尔缓释规则、错向风险、CVA、法律有效性、缓释工具局限性一、单项选择题（20题，每题2分，共40分）巴塞尔框架下，信用风险缓释的核心作用是（）

A.直接消除信用风险

B.降低PD、LGD或EAD，减少风险加权资产

C.完全免除银行资本计提义务

D.提升资产收益率

答案：B

解析：信用风险缓释不能彻底消除风险，是通过合格抵押品、保证、净额结算、信用衍生品，降低违约概率PD、违约损失率LGD或违约风险暴露EAD，进而减少风险加权资产与监管资本。A错误，风险无法完全消除；C错误，仅降低资本，不能免除；D不是缓释目标。同一交易对手多笔衍生品交易，违约时轧差计算净敞口的协议称为（）

A.CSA信用支持附件

B.ISDA终止净额结算协议

C.CDS信用违约互换

D.中央对手方清算协议

答案：B

解析：终止净额结算（Close-outNetting），ISDA主协议核心条款，对手违约时全部交易终止并轧差，把总敞口变为净敞口，显著降低PFE潜在未来暴露。CSA是抵押品保证金条款，不是净额结算。下列哪一项不属于合格信用风险缓释工具（巴塞尔标准）（）

A.特定化现金保证金

B.主权国家国债

C.未评级普通民营企业股票

D.多边开发银行发行债券

答案：C

解析：合格抵押品要求满足评级、流动性、法律可执行性。未评级普通民企股票不属于标准合格缓释品，波动性大，一般不能作为监管认可的缓释资产。信用违约互换CDS中，保护买方的现金流安排是（）

A.一次性支付大额前端费用，违约后无赔付

B.按期支付保费；发生信用事件，卖方赔付参考债务损失

C.按期收取保费，承担参考实体违约损失

D.与参考债券的票息完全挂钩

答案：B

解析：CDS保护买方定期支付保费；当参考实体发生约定信用事件（破产、债务重组、兑付失败），保护卖方赔付损失。C是保护卖方角色。在抵押品缓释中，对抵押资产市值扣减一定比例，用于对冲价格波动风险，该调整项称为（）

A.风险权重

B.折扣系数（Haircut）

C.违约损失率LGD

D.期限错配因子

答案：B

解析：Haircut（扣减/折扣），综合法下，抵押品市值乘(1−haircut)，考虑抵押品价格波动，防止抵押品下跌造成缓释不足。当缓释工具剩余期限短于底层风险暴露剩余期限时，监管会做（）

A.不做任何调整，全额认可缓释效果

B.期限错配调整，调减可认可的缓释保护规模

C.直接拒绝认可该缓释工具

D.加倍计提资本

答案：B

解析：期限错配：保护到期早于债权到期，债权后期无保护，监管会按公式缩减可认可的缓释金额，不是直接否决。国内银行间市场，属于凭证类信用风险缓释工具的是（）

A.CRMA信用风险缓释合约

B.CRMW信用风险缓释凭证

C.CDS信用违约互换

D.CLN信用联结票据

答案：B

解析：CRMW是创设机构发行、可流通转让的凭证类CRM；CRMA是双方一对一合约，不可转让。错向风险（Wrong-wayrisk）指（）

A.市场利率与信用利差同向变动

B.交易对手违约概率上升同时，银行对对手的风险暴露同步上升

C.抵押品价值随市场上涨而上涨

D.净额结算后敞口变小

答案：B

解析：错向风险：对手信用恶化（PD上升），同时银行对该对手的敞口EAD变大，缓释失效，是CVA计算重要风险点。正向风险则是对手变差时敞口下降。CSA信用支持附件主要约定哪一项缓释安排（）

A.净额结算规则

B.抵押品、保证金、阈值、最低转账金额

C.信用事件认定

D.违约后拍卖结算流程

答案：B

解析：CSA（CreditSupportAnnex）是ISDA附属协议，约定保证金、抵押品类型、触发阈值、最低转账金额、保证金利率。下列哪一项属于融资型信用缓释工具（）

A.第三方银行保函

B.质押国债

C.CDS信用违约互换

D.CRMA

答案：B

解析：质押抵押品属于融资类缓释，资产转移质押；CDS、保函、CRMA属于非融资类，仅转移信用风险，不转移标的资产。内部评级法下，采用保证作为信用风险缓释，合格保证人满足条件时，处理方式是（）

A.直接剔除全部风险暴露

B.保证人风险权重替换原债务人风险权重

C.不改变风险权重，仅降低PD

D.仅降低EAD，风险权重不变

答案：B

解析：保证缓释：满足法律有效性、保证人资质，对应部分敞口替换为保证人的风险权重。中央对手方CCP清算衍生品，主要缓释哪类风险（）

A.市场价格波动风险

B.交易对手信用风险

C.基础资产利率风险

D.流动性风险

答案：B

解析：CCP作为中央对手方，介入买卖双方之间，替代双边对手信用风险，通过保证金、清算基金缓释交易对手风险。信用风险缓释发挥效力的首要前提是（）

A.抵押品收益率足够高

B.法律确定性，合同可强制执行

C.市场流动性充足

D.评级高于AA

答案：B

解析：法律可执行性是基础。即使抵押品再好，如果违约时抵押/保证合同无法被法院执行，则缓释完全失效。以下哪一项属于信用事件（CDS标准定义）（）

A.参考实体股价下跌

B.参考实体发生债务拒绝兑付、破产

C.参考实体信用评级下调

D.行业景气下行

答案：B

解析：ISDA标准信用事件：破产、未能兑付、债务加速到期、债务重组等；单纯评级下调、股价下跌不属于信用事件。银行一笔贷款由合格第三方担保，若保证人剩余期限短于贷款，该缓释（）

A.完全失效

B.仅部分认可缓释效果，做期限错配扣减

C.不受期限影响，全额认可

D.转为抵押类缓释

答案：B关于抵押品再质押（Rehypothecation），风险点是（）

A.提高抵押品的缓释效力

B.若持有抵押品的机构破产，原债权人取回抵押品存在障碍

C.自动消除错向风险

D.降低操作风险

答案：B

解析：再质押：收到抵押品一方再次抵押给第三方；一旦该机构破产，原抵押提供方可能无法顺利取回资产，带来法律与取回风险。计算CVA（信用估值调整），CVA衡量的是（）

A.市场风险VaR

B.交易对手违约带来的衍生品组合价值损失

C.抵押品折扣

D.预期损失EL

答案：B

解析：CVA=无风险衍生品价值-考虑对手违约的衍生品价值，量化交易对手信用风险的市场价值。简单法（SimpleApproach）信用风险缓释，抵押品处理规则是（）

A.抵押品市值直接替换风险暴露，不使用折扣系数

B.必须对暴露和抵押品双重扣减haircut

C.仅适用于衍生品组合

D.不允许使用国债作为抵押品

答案：A

解析：简单法：抵押品合格前提下，抵押市值替代对应敞口，不做价格折扣；综合法需要对敞口、抵押品均设置haircut。下列哪项不能实现信用风险转移缓释（）

A.购买CDS保护

B.合格银行保函

C.提高授信额度上限

D.质押现金保证金

答案：C

解析：授信额度上限属于风险限额控制，仅限制敞口规模，不属于信用风险缓释技术，不转移/降低损失。信用风险缓释工具存在顺周期性，经济下行阶段表现为（）

A.抵押品价值上涨，缓释能力增强

B.CDS保护保费上升，获取保护成本变高

C.保证人信用普遍提升

D.净额结算净敞口自动下降

答案：B

解析：经济下行，违约概率上升，CDS利差扩大，买方需要支付更高保费；抵押品普遍下跌，保证人资质弱化，缓释效果减弱。二、多项选择题（10题，每题3分，共30分；多选、少选、错选不得分）巴塞尔协议认可的四大类信用风险缓释工具包括（）

A.净额结算

B.合格抵质押品

C.合格保证与担保

D.合格信用衍生工具

答案：ABCD

解析：四大基础缓释类别：净额结算、抵质押、保证担保、信用衍生品。合格抵押品需要满足的核心条件（）

A.市场价值可观测、可估值

B.流动性较好，易于处置变现

C.法律上可实现优先受偿

D.无价格波动风险

答案：ABC

解析：任何抵押品都存在价格波动风险，D错误。信用违约互换CDS存在的潜在风险缺陷（）

A.保护卖方自身违约风险（对手风险）

B.法律争议：信用事件认定、结算条款

C.错向风险

D.完全消除参考实体信用风险

答案：ABC终止净额结算带来的好处（）

A.将多笔交易总敞口轧差为净敞口，降低EAD

B.降低资本计提

C.降低交易对手信用风险

D.消除市场风险

答案：ABC会削弱信用风险缓释有效性的因素（）

A.期限错配

B.币种错配

C.抵押品估值延迟、对账操作风险

D.合同缺乏法律可执行性

答案：ABCD国内银行间CRM体系包含（）

A.CRMA信用风险缓释合约

B.CRMW信用风险缓释凭证

C.CDS

D.CLN信用联结票据

答案：ABCDCSA抵押协议关键参数包括（）

A.阈值Threshold：敞口达到阈值才需要追加抵押

B.最低转账金额MTA

C.初始保证金IM

D.维护保证金VM

答案：ABCD中央对手方CCP缓释交易对手风险的机制有（）

A.逐日盯市+变动保证金VM

B.初始保证金IM作为风险缓冲

C.清算基金共同分担损失

D.违约处置程序

答案：ABCD下面哪些属于信用风险缓释应用中的常见误区（）

A.缓释工具可以完全消除信用风险

B.只要有抵押品，就一定可以全额认可缓释

C.忽略保证人自身信用风险

D.评估缓释时考虑法律可执行性

答案：ABC内部评级法下，缓释可以直接改善哪些参数（）

A.PD违约概率

B.LGD违约损失率

C.EAD违约风险暴露

D.资产波动率

答案：ABC三、判断题（10题，每题1分，共10分，√/×）信用风险缓释可以彻底消除信用风险。（×）

解析：缓释只能降低风险，无法完全消除，抵押品、保证人自身都存在风险。终止净额结算协议生效前提是法律可执行。（√）期限错配情形下，保护期限短于债权，监管会调减缓释保护额度。（√）CDS保护买方在参考实体信用评级下调但未发生信用事件时，即可获得赔付。（×）

解析：仅约定信用事件触发赔付，单纯评级下调不算。现金保证金、国债属于巴塞尔框架下的合格抵押品。（√）授信限额管理属于信用风险缓释技术。（×）

解析：限额属于风险控制，不是缓释；缓释是转移/降低损失。错向风险是指对手违约概率上升，同时银行敞口同步上升。（√）CRMW是可转让的凭证类信用风险缓释工具。（√）抵押品再质押不会带来额外风险。（×）

解析：再质押会产生抵押品取回的法律风险。采用保证缓释时，保证人资质不影响风险权重替换效果。（×）

解析：保证人必须满足监管合格资质，否则不认可缓释。四、计算题（2题，每题6分，共12分）计算题1银行对客户风险暴露EAD=1000万，客户LGD=40%；客户提供国债质押，抵押市值300万，综合法下国债haircut=0。

问：缓释后风险暴露对应的预期损失如何变化？

参考答案：

抵押部分300万，LGD下降至0；剩余700万LGD维持40%。

原EL=EAD×PD×LGD=1000×PD×40%

缓释后EL=700×PD×40%+300×PD×0=280×PD

预期损失下降，抵押品降低LGD。

解析：合格国债抵押，对应部分违约损失率显著降低。计算题2衍生品双边组合：对对手正敞口800万，负敞口500万，签订合法有效终止净额协议。

求净额结算后净风险暴露。

参考答案：

净敞口=800−500=300万。

解析：净额结算，正负头寸轧差，将总敞口从800万降至300万，降低EAD。五、案例分析题（1题，8分）某银行与券商开展多笔利率互换交易，签署ISDA主协议+CSA抵押协议，交易约定双边保证金；但未做充分法律