固收点评：奥士转债AI服务器高多层PCB配套供应商

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 7正股基本面分析 8财务数据分析 8公司亮点 风险提示 12图表目录图1：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 9图4：2021-2026H1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026H1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026H1财务费用率水平（%） 10图7：2021-2026H1管理费用率水平（%） 10表1：奥士转债发行认购时间表 4表2：奥士转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测奥士转债上市价格（单位：元） 7表6：奥士康主要产品分类 转债基本信息表1：奥士转债发行认购时间表时间日期发行安排T-22026/9/211T-12026/9/221、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2026/9/233、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12026/9/241、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2026/9/282、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1（T+4 T+4 2026/9/30 1公司公告、表2：奥士转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款奥士转债主体评级/债项评级转股期奥士康127117.SZ002913.SZ10.00亿元电子-元件-印制电路板2026年09月23日至2032年09月22日AA/AA83.96元2027年04月01日至2032年09月22日0.1%,0.3%,0.6%,1.0%,1.5%,2.0%存续期，15/30，85%（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金高端印制电路板项目182,004.46100,000.00合计182,004.46100,000.00债性指标数值股性指标数值纯债价值债性指标数值股性指标数值纯债价值101.08元转换平价（以2026/09/21收盘价）100.64元（100计算）纯债到期收益率YTM-1.06%2.16%平价溢价率（以面值100计算）-0.64%募集说明书当前债底估值为101.08为2.16%6,AA/AA,1000.3%0.6%1.0%1.5%110.00%（6AA计算纯债101.08元，纯债对应的YTM2.16%当前转换平价为100.64元，平价溢价率为-0.64%。转股期为自发行结束之日起满62027040120320922日。初始转股价83.96元/股，正股奥士康9月21日的收盘价为84.50元，对应的转换平价为100.64元，平价溢价率为-0.64%。362。15，55313037083.9610.003.62%3.75%投资申购建议我们预计奥士转债上市首日价格在133.74~148.24元之间。按奥士康2026年9月21日收盘价测算，当前转换平价为100.64元。105.7610.00（107.579.90亿元（99.5A.70，9月124.92%、30.88%、25.48%。（92.08元平价13.91元02（4.0元70.84%、19.24%、86.15%。23.86%1.97%，202676.93%，202692146,754,937,48127.77%40%133.74~148.24表5：相对价值法预测奥士转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价35.00%37.00%40.00%43.00%45.00%-5%80.28129.07130.99133.86136.72138.64-3%81.97131.79133.74136.67139.60141.552026/09/21收盘价84.50135.87137.88140.90143.92145.933%87.04139.94142.02145.13148.24150.315%88.73142.66144.78147.95151.12153.23我们预计原股东优先配售比例为73.08%。奥士康的前十大股东合计持股比例为76.93（026063050%73.08%。我们预计中签率为0.0027%。10.0073.08%2.69（AA10.23亿元998.2302（AA6.86）969.5702（评级A+3.7亿元985.021000.0027%。正股基本面分析财务数据分析“”201712PCBPCB内资PCB2025Prismark全球PCB32位，还荣获ESGAA2021年复合增速为5.67%202555.302021-2025-10.97%20253.0812.84%2026年H1，奥士康的营业收入和归母净利润规模分别达到29.87亿元、0.83亿元。图1：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元）6025%6.080%5020%5.060%4015%4.040%20%10%305%3.00%200%2.0-20%-40%10-5%1.0-60%0-10%0.0-80%2021 2022 2023 2024 2025 2026H1营业收入 同比增率（轴）

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，HDI板等PCB产品的销售2023-202553.35%51.65%52.39%；HDI年、2024202528.27%、30.06%30.66%2023202513.9、13.11%和4.89%5.18%和5.89%，PCBPCB图3：2023-2025年营业收入构成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023

2024

2025单/双面板 四层板及以上板 高多层板及HDI板 其他业务收入公司年报，2021年-20256.72%7.74%22.31%、23.62%、26.51%、23.15%20.86%。202120232024-202523.15%PCB2021-20252.69%3.65%3.23%4.04%0.74%、-1.52%、-0.64%、-1.13%0.42%，2022-20242.48%7.30%4.70%5.34%图4：2021-2026H1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026H1销售费用率水平（%）3025201510502021 2022 2023 2024 2025 2026H1销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

5432102021 2022 2023 2024 2025 2026H1销售费率 行业平销售用率图6：2021-2026H1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026H1管理费用率水平（%）43210-1-2-3-42021 2022 2023 2024 2025 2026H1财务费率 行业平财务用率

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