估值模型应用案例实战解析课件

FINANCIALVALUATION估值模型应用案例实战解析DCF·市盈率·PEG·实战案例2026年课程导览01估值基础建立估值底层认知与框架02DCF估值现金流折现原理与实战03市盈率法相对估值原理与陷阱04PEG指标成长股定价利器05综合运用方法对比与实战决策CHAPTER估值基础估值不是算命，是用数字与逻辑推断内在价值一家公司到底值多少钱，是一切投资决策的起点。01估值要回答什么问题“股价50元，是便宜还是贵？”—这是估值要解决的核心问题凭感觉过于主观，缺乏依据缺乏依据，难以服众看股价易受市场情绪左右价格波动掩盖内在价值看市盈率无法反映长期增长潜力静态指标低估成长价值估值不是算命，是认知的变现估值三要素拆解宁要模糊的正确，也不要精确的错误任何资产的内在价值，都等于其未来存续期内所有现金流以适当利率折现后的现值存续期债权有明确到期日，股票则建立在永续经营假设上，没有到期日现金流企业现金流受各种因素影响，几乎无法精确预测每一期数值折现率本质是机会成本，是被放弃的次优选项，是三者中唯一可事先确定的因素估值方法全景图绝绝对估值法DCF现金流折现基于未来现金流推算内在价值，被视为理论上最健全的模型核心逻辑企业价值源于未来创造现金的能力，而非当前账面资产相相对估值法PE市盈率股价与企业盈利的比值，最常用PB市净率股价与每股净资产之比，适用于重资产与周期行业PS市销率股价与每股营收之比，适用于亏损成长企业PEG市盈率与盈利增速之比，适用于成长股估值方法三个层次层次一PE基础估值法市盈率市值

÷

净利润，用于快速横向对比仅反映历史数据，未考虑增长潜力层次二DCF进阶估值法现金流折现预测未来现金流并折现，核心指标为自由现金流计算资本成本、分析多年财报、预测现金流层次三EVA本质估值法经济价值创造双重标准：ROE大于资本成本，增长潜力带来复利效应最终决策需综合评估经济价值创造能力与增长持续性CHAPTERDCF估值企业价值源于未来创造现金的能力现金流折现，是理论上最健全的估值模型。02DCF核心公式解析企业价值等于未来所有自由现金流的折现值总和明确预测期通常设定为

5至10年，逐年估算现金流并折现连续价值预测期结束后，在稳定增长假设下表示为

FCF₁÷（r−g），其中r为折现率，g为永续增长率三个关键参数决定估值结果的核心要素自由现金流FCF企业满足投资需求后可自由分配给股东与债权人的现金增长率g高速增长期与永续期分别设定折现率通常用加权平均资本成本

WACC

表示折现率为何如此关键敏感性警示+0.1%折现率偏差30%价值可能偏差−0.5%增长率偏差30%价值可能偏差DCF是一架精密的飞机，若输入错误坐标，它会非常精准地把我们带到错误的目的地折现率体现三个溢价3项无风险收益率折现率构成的基础锚点市场风险溢价权益投资的系统性补偿特定风险溢价标的自身的特有风险补偿DCF适用与不适用DCF虽逻辑严密，但对假设高度敏感，需结合企业商业模式谨慎选用适用企业商业模式成熟、现金流稳定的公司水电与水务等公共事业：需求稳定、收入可预测电信运营商：业务进入稳定期成熟消费品公司：现金流易量化不适用企业科技型企业：技术迭代快，未来发展充满变数资源型行业：受大宗商品价格波动影响巨大初创企业：尚未盈利，现金流不确定性过高长江电力两阶段估值“长江电力是DCF估值的理想研究对象：水电龙头现金流极稳，受经济周期影响小。”利润像永续债般稳定，市场因此愿给溢价自由现金流基数核心数据452.28亿元依据根据2024年财报，实体现金流口径高速增长期平均增长率4%区间与依据2025至2034年，基于扩建项目与稳健增长态势永续增长期永续增长率2%起始与参考2035年起，参考长期通胀水平估值锚点估值参考PB≈3×ROE≈15%逻辑水电站建成后现金流几十年不变茅台多情景DCF估值DCF估值区间：乐观vs悲观乐观：前5年12%→后5年7%悲观：前5年9%→后5年5%情景假设决定结论茅台近10年自由现金流总和与净利润重合度超

98%，净利润可近似视为自由现金流以2024年净利润

862亿元

为自由现金流初始值合理估值区间约

2万亿至2.9万亿，折现率乐观取8%、悲观取9%情景前5年增长率后5年增长率估值（万亿）乐观12%7%2.91悲观9%5%2.04乐观悲观CHAPTER市盈率法市盈率是回本年限，不是便宜与否的答案简单直观背后，藏着四个必须避开的坑。03三种市盈率口径静态PE用去年全年净利润，反映过去，数据滞后但稳定。可理解为去年成绩单动态PE用预估全年净利润，按季度数据外推。受季节波动影响误差较大滚动PE（TTM）用最近4个季度净利润，既非过时过去，也非拍脑袋预测。最具代表性实操中优先看

TTMPE怎么算合理价从公式到算例，演示PE估值的目标价计算，并警示不同行业PE不可直接对比目标价=行业平均PE

×

公司EPS公式给出锚点，算例验证逻辑，行业差异决定估值中枢算例演示2例目标价=18×3=54元行业平均PE18倍，公司EPS3元现价60元→当前PE20倍60÷3=20倍，相对同行溢价约

33%，可能偏贵行业差异警示2条银行

5倍vs芯片

50倍两者PE没有任何可比性增长与风险特征不同需分别判断各行业合理区间一级市场PE估值实战最近十二个月净利润3000万元›参照同行业上市公司30倍市盈率›流动性折价后实际取20倍›最终估值=3000万

×206亿元案例：某商业航天零部件厂融资估值关键要点市盈率法适用于已稳定盈利的企业，估值=净利润

×PE倍数投资人依据过去12个月真实净利润，而非预期利润非上市企业需因流动性不足进行折价陷阱一：低PE就是便宜市盈率越低越好，是投资中常见却危险的误区便宜有便宜的原因，低PE不等于价值洼地低PE为何不涨4项5到8倍市盈率看着很便宜，但股价就是不涨市场认为没有成长性甚至未来利润还会下滑走上坡路的传统行业现在看着便宜，未来可能更便宜股价一路阴跌背后低PE是市场对成长性的否定陷阱二：周期股高位低PE步骤1行业最景气时利润最高，市盈率被压至仅

2至3倍行业处于周期景气顶点，盈利达峰使市盈率指标失真。步骤2此时买入以为是捡便宜，实则买在周期顶点低PE表象掩盖周期高位风险，容易误判为估值洼地。步骤3行业转冷后利润腰斩甚至亏损，市盈率反而变得很高盈利下滑推高PE，此时看似昂贵却可能接近周期底部。周期股反向逻辑：低PE时买在高点，高PE时才接近底部。投资时机应结合行业库存与价格周期位置判断，而非机械看PE高低。陷阱三与四：利润质量与行业错配看利润来源，而非仅看利润数字共同警示：企业收益为负时市盈率失效，需采用

PS

或

PB

等替代指标陷阱三：一次性收入虚增利润卖楼/卖地/政府补贴属非经常性收益，当年利润虚高PE看着很低但明年收入消失，PE又变回很高不能只看PE数字还要看利润来源陷阱四：不同行业不可直接对比银行5倍vs芯片50倍反映不同的增长空间与风险特征行业特性不同市场给予的估值中枢天然不同CHAPTERPEG指标高PE不一定贵，低PE不一定便宜把增长纳入估值，才能看清成长股的真实价值。04PEG判断标准与逻辑PEG=PE÷G，G

为未来3至5年净利润复合增长率—由彼得·林奇提出判断标准PEG<1估值相对增长被低估，通常具备投资价值。判断标准PEG≈1估值与增长匹配，处于合理区间。判断标准PEG>1估值相对增长被高估，需警惕风险。成长龙头PEG对照三只行业龙头PEG均小于1，估值低于增速，具备安全边际三公司PEG数值对比宁德时代0.72阳光电源0.57药明康德0.58行业地位佐证宁德时代全球动力电池市占率

37.9%阳光电源光伏逆变器全球七连冠药明康德全球医药研发外包龙头消费龙头PEG对照消费龙头增速放缓后PEG普遍大于1，与成长龙头形成鲜明对比消费龙头与成长龙头PEG对比PEG=PE÷

未来CAGR2.63贵州茅台1.52五粮液3.16海天味业三家消费龙头PEG均大于1，估值与增速匹配度分化明显。贵州茅台2.63五粮液1.52海天味业3.16!操作提示警示追高风险即使贵州茅台是优质蓝筹，PEG大于2时追高风险显著增加。更适合观望或等待回调。PEG量化选股策略一套PEG成长股策略通过四步条件筛选，长期大幅跑赢沪深300第1步全市场过滤全市场过滤剔除ST、停牌、上市不满一年的股票第2步基本面筛选基本面筛选PE(TTM)在0至30之间，扣非净利润必须为正第3步增长筛选增长筛选营收同比增长至少15%，扣非净利润正增长第4步算PEG算PEGPE除以净利润增速小于等于1，按市值从小到大取10只PEG适用边界局限依赖盈利预测准确性，G的假设偏差直接影响结论周期性行业参考意义有限，盈利随价格波动显著不适用于亏损企业适用高成长赛道：新能源、创新药、医美等增速大于

30%

的行业消费升级领域：增速与估值匹配度需要动态跟踪组合建议：PEG常与DCF搭配使用，前者看增速溢价，后者看现金流折现，交叉验证可降低单一指标误判CHAPTER综合运用至少两种方法交叉验证，避免单一指标误判方法没有优劣，只有与企业的匹配度。05三种方法对比总览方法核心逻辑适用企业主要局限DCF未来现金流折现现金流稳定的成熟企业对假设高度敏感PE股价与盈利之比持续盈利的稳定企业亏损时失效PEG市盈率与增速之比高成长企业依赖盈利预测PE法

用于初步筛选，DCF法

验证内在价值；最终决策需综合评估经济价值创造能力与增长持续性。行业适配选型指南五类企业

×

估值方法选型矩阵企业类型代表企业首选方法辅助方法消费白马贵州茅台、农夫山泉DCF（稳定现金流）+PE（历史分位对比）股息率（防御性配置价值）高成长科技医疗迈瑞医疗、汇川技术PEG（增速溢价）+DCF（技术壁垒折现）研发费用率（判断持续竞争力）周期行业海螺水泥、万华化学PE（周期底部逆向）+PB（资产重置成本）—金融地产招商银行、保利发展PB（资产质量评估）+DDM（股息回报）—亏损成长企业创新药企、AI公司PS（营收扩张速度）+管线估值—方法没有优劣，只有与企业的匹配度。茅台腾讯双龙头对标公司预测利润合理PE合理估值贵州茅台860亿16-20倍15480-17200亿腾讯控股2800亿16倍约3200亿港币加仓茅台860亿预测利润合理PE16-20倍，合理估值

15480-17200亿股价

1332元

处于可布局区域（区间1100-1373元）腾讯弹性2800亿预测利润合理PE16倍，合理估值

约3200亿港币股价

456.4港元

明显低估约打

8折（合理约566港元）预测利润对比从业绩释放长期确定性看，加仓茅台优于腾讯；从2至3年弹性看，腾讯更优茅台估值分位与安全边际风险提示：警惕渠道库存超12万吨、合同负债下滑等信号估值分位：近十年3.1%至15%极低区间，安全边际充足但需持续跟踪短期预警信号估值分位19.16至20倍2026年初PE-TTM远低于历史均值

29.31倍3.1%至15%近十年历史分位外部观点交叉验证散户乙DCF模型测算合理价值约

2153元/股，较当时股价有

54%

上涨空间段永平2026年1月在

1350至1432元

区间