(完整版)朱明zhubob-财务报表分析5章偿债能力分析

财务报表分析

主讲：朱明高级工程师、高级技师、国家经济师高级国家职业技能鉴定考评员高级技能专业教师第五章偿债能力分析

知足常乐，历经兵农工商学。历经：兵团开车，地方修车，企业管理：技术、运营、物流、安全、保卫，职任：客运站长、公司经理，集团技术总监，总经理及法人代表。学历：本科、MBA，专业：汽车维修与使用、企业管理、经济管理。职业资格与职称：高级工程师、高级技师、国家经济师、高级技能专业教师、高级国家职业资格考评员。管理科学研究院特约讲师、管理顾问有限公司高级讲师。客座任教：大学、技师学院、国家职业资格培训与考评及企业内部职业培训。Q号657555589朱明百度个人主页

(本人教学资料搜索:朱明zhubob(需要资料内容)朱明工作室第一节短期偿债能力分析

一、短期偿债能力的衡量

（一）短期偿债能力的含义

偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。由于债务分为短期和长期债务，因此偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。

短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。

流动资产的质量是指其“流动性”和“变现能力”。

流动性，是指流动资产转换为现金所需要的时间。资产转换为现金需要的时间越短，则资产流动性越强。

变现能力，是指资产能很容易地、不受损失的转换为现金。

流动资产的质量

第一，

资产转变成现金是经过正常交易程序变现的。

第二，流动性的强弱主要取决于资产转换成现金的时间和资产预计出售价格与实际出售价格的差额。

第三，流动资产的流动性期限在1年以内或超过1年的一个正常营业周期。

流动负债的质量

一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债务都需要在到期时立即偿还，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为负债的质量。

企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，就是企业的偿债能力。

短期偿债能力是企业的任何利益关系人都应重视的问题。

短期偿债能力评价有三种方法：（1）评价流动负债和流动资产的数量关系。（2）评价资产的流动性。（3）比较一年内产生的债务和产生的现金流入。短期偿债能力分析是十分重要的。当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将遭到质疑。（二）营运资金

1、营运资金及其计量

营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资金，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资金的计算公式如下：

营运资本=流动资产－流动负债营运资金越多则偿债越有保障。营运资金是用于计量企业短期偿债能力的绝对指标。2、营运资金的合理性

营运资金的合理性是指营运资金的数量以多少为宜。没有一个统一的标准用来衡量营运资金保持多少是合理的。但与企业的经营规模有联系，所以同一行业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。（观察格力电器化000651的营运资金性情况）2011年的营运资金＝717.56－641.93＝75.63亿2012年的营运资金＝850.88－788.30＝62.58亿2013年的营运资金＝1037.33－964.91＝72.42亿（三）流动比率

1、流动比率的计算

流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力的核心指标。

流动比率=流动资产÷流动负债

流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度也越高。

（计算格力电器000651的2011、2012、2013年的流动比率）

格力电器流动比率：

2011年流动比率＝1.12

2012年流动比率＝1.08

2013年流动比率＝1.08

从上表的计算可以看出，格力电器的从2011年-2013年的流动比率是基本上是稳中有降低，说明短期偿债能力有所减弱。

2、流动比率的合理性

有的观点认为，制造业合理的流动比率最低为2。其理由是制造业流动性最差的存货金额通常占流动资产总额的一半左右，剩下的流动性大的流动资产至少要大于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。

根据刚才的计算，000651格力电器的流动比率是否合理呢？3、计算流动比率时的数据调整（1）流动资产。在分析流动资产时要注意：①货币资金，有特殊用途的货币资金不能作为可偿还资产，如银行限制性条款中规定的最低存款余额等。②交易性金融资产。③应收票据。④应收账款。⑤存货⑥预付款项（2）流动负债。在分析时要注意：①一年内到期的负债。②与担保有关的或有负债。③经营租赁合同中的未来付款承诺，没有被列入报表，但是，如果它的金额比较大，并且是不撤销的合同，就应将未来最低租赁付款额纳入需要偿还的债务。④建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等。⑤流动负债的计价。4、流动比率的局限性

（1）流动比率是一个静态指标，只表明在某一时点每一元流动负债的保障程度，既在某一时点流动负债与可用于偿债资产的关系。（2）流动资产中包含了流动性较差的应收账款、存货、预付款项等，它们能否足额、迅速地转换为现金是有疑问的。（四）速动比率

速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产作保障。

1、速动比率的计算

速动比率＝(流动资产－存货)÷流动负债

该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。

为什么在计算速动比率时要把存货

从流动资产中剔除？

①在流动资产中存货的变现速度最慢；

②由于某种原因；存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货；

③部分存货可能已抵押给某债权人；

计算格力电器的速动比率：

2011年速动比率=0.85

2012年速动比率＝0.86

2013年速动比率＝0.94

格力电器的速动比率是在增加的，说明速动较多。

2、速动比率的合理性

有观点认为，速动比率应当大于1，以保证可以随时清偿到期债务，但这种看法也不一定正确。因为速动比率也是某一时点瞬时状态下的比率，并不代表全年。应收账款较少的企业，速动比率低于1是很正常的，比如贵州茅台；相反一些应收账款较多的企业，速动比率可能会大于1，如青岛海尔。3、速动比率的局限性

第一，速动比率只是揭示了速动资产与流动负债的关系，是一个静态指标。

第二，速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然会减弱企业的短期偿债能力。

第三，各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。4、保守的速动比率

所谓保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、交易性金融资产、应收票据和应收账款净额的总和。其计算公式如下:

保守速动比率＝(货币资金＋交易性的金融资产＋应收票据＋应收账款)÷流动负债

保守速动比率＝（流动资产－存货－预付款项等）÷流动负债（五）现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和交易性金融资产。这两项资产的特点是随时可以变现。

1、现金比率的计算

现金比率＝(货币资金＋交易性金融资产)÷流动负债

3、现金比率的使用

现金比率反映企业的即时付现能力,就是随时可以还债的能力。在评价企业的短期偿债能力时，一般来说现金比率的重要性不大，因为不可能要求企业用现金类资产偿付全部流动负债，企业也没有必要总是保持足够还债的现金资产。

现金比率高，说明企业支付能力强，但如果这个指标过高，也不一定是好事，它可能反映企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。3、计算格力电器的现金比率2011年的现金比率＝1604080.98/6419301.56=0.2520122年的现金比率＝2894392.17/7883035.95＝0.3672013年的现金比率＝3854168.45/9649121.36=0.399

现金比率一般是保持在0.5左右，格力电器的现金比率这三年在增加，但没有达到0.5，企业的债务过多，短期偿债能力要进一步提高。二、短期偿债能力的分析

短期偿债能力的分析主要进行流动比率的以下三种分析：趋势分析同业分析影响因素分析（一）趋势分析

流动比率的趋势分析是指对企业历史各期流动比率实际值所进行的比较分析。外部人员通过分析历史各期的变动，对企业短期偿债能力的变动趋势作出判断；内部分析人员通过趋势分析，有利于发现问题，吸取历史的经验和教训改善企业的偿债能力。

采用趋势分析有两个优点：一是比较基础可靠。二是具有较强的可比性，便于找出问题。其缺点也比较明显：一是历史指标只能代表过去的实际水平，不能代表合理水平；二是经营环境变动后，也会减弱历史比较的可比性。

对格力电器的流动比率进行趋势分析：流动比率趋势分析时间项目2011.12.312012.12.312013.12.31流动资产（亿元）717.56850.881037.33流动负债（亿元）

641.93788.30964.91流动比率1.121.081.08

从上表中可以看出，格力电器2011、2012、2013年的流动比率分别是1.12、1.08、1.08，波动不大，较为稳定。但比一般认为的标准值2是要小接近一半，并且是逐年降低，短期偿债能力有所减弱的。是不是合理，还要看行业的平均流动比率。（二）同业分析

同业分析是指将企业的实际值与同业的平均标准值进行的比较分析。

同业比较分析有两个重要的前提：一是如何确定同类企业，二是如何确定行业标准。

家电行业的9家代表企业，三个板块各三家，这是证监会的分类，见下页。

要计算这9家家电企业的流动比率，求出平均值。

000651格力电器002543万和电气002005德豪润达002508老板电器000521美菱电器000333美的集团600690青岛海尔600983合肥三洋600261阳光照明格力电器流动比率的行业分析

从上表可以看出，格力电器的流动比率低于行业平均值，且有0.5左右的差异，说明公司的短期偿债能力低于行业平均水平，和行业最好水平相比有什么2左右的差异，说明格力电器短期债务过多，偿债能力不强。时间项目2011年12月31日2012年12月31日2013年12月31日行业平均值1.621.721.53行业最好值3.993.283.08企业实际值1.121.081.08格力电器速动比率的行业分析

从上表可以看出，格力电器的速动比率有上升趋势，但三年的速动比率都低于行业平均值，且有一定的差异，说明公司的短期偿债能力低于行业水平，但与一般企业是1相比，差异还不是太大，但和行业最好水平相比，差异较大，应该适当减少短期债务。时间项目2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日行业平均值1.031.301.23行业最好值2.852.492.40企业实际值0.850.850.94（三）影响因素分析

一般情况下，流动资产的流动性和流动负债的流动性是影响流动比率的主要因素。1、流动资产的流动性分析影响流动资产流动性的因素主要是营业周期的长短以及流动资产的构成

（1）存货周转分析。存货转换为现金或应收账款的速度快，企业的变现能力越强。

（2）应收账款周转分析。一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。影响的因素主要有：

①季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况。

②大量使用分期付款结算方式。

③大量的销售为现销。

④年末销售大幅度上升或下降。

流动比率的趋势分析和同业分析应按下面的程序进行：

①计算流动比率，进行同业比较。

②分解流动资产，目的是考察流动比率的质量。

③如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业速动比率的水平和质量，并与行业平均值比较。

④如果速动比率低于同行业水平，可进一步计算现金比率，考察企业现金比率的水平和质量，并与行业平均值进行比较。

⑤通过上述比较，综合评价企业的短期偿债能力。

分析过程：

①流动比率分析

②应收账款和存货的流动性分析。

③速动比率分析

④现金比率分析

通过上面的分析，最后得出分析结论。

2、流动负债的流动性分析

流动负债的流动性分析主要从以下两个方面进行：

（1）流动负债的到期日分析

主要计算应付账款的付款天数，计算公式：

应付账款付款天数＝应付账款/购货＊360

购货＝调整后的营业成本＋期末存货－期初存货

（2）流动负债的推迟可能性分析第二节长期偿债能力分析

一、长期偿债能力的含义

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。

对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付利息的责任。

分析一个企业的长期偿债能力主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付利息的能力。

管理者通过分析长期偿债能力，有利于：

（1）优化资本结构

（2）降低财务风险

股东通过分析长期偿债能力，可以判断企业投资的安全性及盈利性。

二、利用资产负债率分析长期偿债能力

（一）资本结构

资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例关系。长期资本来源，主要是指权益筹资和长期债务。

资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：

(1)权益资本是承担长期债务的基础。

(2)资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。（二）资本结构比率

反映资本结构的比率主要有资产负债率、产权比率和权益乘数。

1、资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率的计算公式如下：

资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。

一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。财务理论认为，存在所得税和市场不完善的情况下，企业存在一个最佳资本结构，但还没有一个最佳数字。

资产负债率对不同信息使用者的意义不同：（1）从债权人的角度看，他们最关心的贷款给企业的款项是否能按期足额收回本金和利息。（2）从股东的角度看，他们最关心的是投入资本能否给自身带来好处。（3）从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。

查找或计算格力电器的2011、2012、2013年的资产负债率。从上表可以看出，三年的资产负债率都是70%以上，虽然逐年减少的，但高于一切行业平均水平20%,说明格力电器的资产负债率比例偏高，超过了60%临界点，企业以后应该减少债务，提高长期偿债能力。时间项目2011年2012年2013年资产负债率（%）78.4374.3673.47行业平均值（%）56.9353.4654.62、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的的指标之一。其计算公式如下：

产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%

公式中的“所有者权益”在股份有限公司是指“股东权益”。产权比率（C）与资产负债率（Z）的关系？Z＝C/(1+C),C=Z/(1-Z)

反映企业长期偿债能力的核心指标是资产负债率，产权比率是对资产负债率的必要补充。产权比率主要反映了负债与所有者权益的相对关系。（1）产权比率指标反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，这一指标能反映企业基本财务结构的稳定性。（2）产权比率反映了债权人投入资本受所有者权益保护的程度，也可以表明企业处于清算状态时，对债权人利益的保障程度。（3）产权比率反映了管理者运用财务杠杆的程度。

计算格力电器2011年、2012年、2013年的产权比率。(可以换算计算，也可以查找）

时间项目2011年2012年2013年资产负债率（%）78.4374.3673.47产权比率（%）302.389276.9795263.0233

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益-无形资产净值）]×100%

计算格力电器2011、2012、2013年的有形净值债务率。时间项目2011年2012年2013年负债总额（亿元）668800982权益总额（亿元）184276355无形资产（亿元）

16.216.423.7有形净值债务率（%）398.09308.17296.4如何对有形净值债务率进行分析？

第一，有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。从长期偿债能力来讲，指标越低越好。

第二，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。

3、权益乘数

权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，它说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。

权益乘数＝资产总额/所有者权益权益乘数＝1/(1－资产负债率）

权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业负债程度越低，债权人权益受保护的程度也越高。计算格力电器2011、2012、2013年的权益乘数。

时间项目2011年2012年2013年资产负债率（%）78.4374.3673.47产权比率3.632.902.77有形净值债务率（%）398.09308.17296.4权益乘数4.633.903.77（三）资产负债率分析

资产负债率是长期偿债能力分析的核心指标，对资产负债率的分析常常使用趋势分析和同业比较分析方法。1、趋势分析以格力的资料为例。时间项目2011年2012年2013年资产负债率（%）78.4374.3673.47行业平均值（%）56.9353.4654.6

由上表可以格力电器的资产负债率连续三年呈现减少态势，但也都高于70%，说明格力电器的负债比重过高，财务风险加大，虽然资产负债率有所下降，但降低速度不大，为了财务的安全，公司要考虑减少负债，降低资产负债率，从而也降低企业的财务风险。2、同业分析

以格力电器的公司为例：时间项目2011年2012年2013年资产负债率（%）78.4374.3673.47行业平均值（%）56.9353.4654.6行业最好值20.7424.9228.55

由上表可知，与同业平均值相比，该公司连续三年的资产负债率中都高于行业平均值，说明格力电器在2011、2012、2013年都采用了较激进的财务策略，长期偿债能力不强，具有较高的财务风险。而行业的三年的资产负债率平均值都比较稳定，在55%上下，没有太大变化，格力电器的资产负债率都高于70%，超过60%的临界点，因此公司要控制负债规模，向行业平均值靠近。三、利用利润表分析长期偿债能力（一）获利能力

长期偿债能力与获利能力密切相关。企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。

一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。（二）获利能力比率

利用利润表分析长期偿债能力的指标，主要有利息费用保障倍数和固定支出保障倍数。1、利息费用保障倍数利息费用保障倍数＝息税前利润/利息支出＝（税前利润总额＋利息支出）/利息支出＝（税后净利润＋所得税＋利息支出）/利息支出

由于利息费用报表中一般不显示，在附表中才有，因此在分析时，可以用财务费用代替。

计算格力电器2011、2012、2013年的利息保障倍数。时间项目2011年2012年2013年税前利润总额（亿元）63.2983.63128.92利息支出（财务费用）（亿元）-4.53-4.61-1.37利息费用保障倍数无穷大无穷大无穷大由上表可以看出，格力电器的利息保障倍数远大于1，利息收入大于了利息支出，用收益支付利息没有的任何问题，企业赚取利润的能力远远可以偿还债务的利息，企业的赢利能力很强。2、固定支出保障倍数固定支出保障倍数是利息费用保障倍数的扩展形式，是从利润表方面评价企业长期偿债能力的又一指标。固定支出偿付倍数是指企业经营业务收益与固定支出的比率。

其计算公式如下：

固定支出保障倍数=可用于偿付固定支出的收益/固定支出＝（税前利润+固定支出）÷固定支出（三）利息费用保障倍数的分析

对利息费用保障倍数的分析，也要从趋