建筑行业2026年中报综述：业绩承压现金流持续改善关注高股息和高景气方向

目录一、建筑装饰行业营收业绩降幅扩大，毛利率企稳 1二、板块经营分化，化学工程、国际工程板块收入韧性显现 7三、境外为行业新签主要增量，央企现金流改善明显 13四、建议关注建筑高股息、六张网建设与绩优高景气三条主线 19风险分析 20图目录图建筑装饰行业上半年营收趋势 1图建筑装饰行业单季度营收走势 1图建筑装饰行业上半年归母净利润趋势 1图单季度归母净利走势及同比增速 1图建筑装饰行业上半年扣非归母净利润趋势 2图单季度扣非归母净利走势及同比增速 2图建筑装饰行业上半年销售费用率变化趋势 2图建筑装饰行业上半年管理费用率变化趋势 2图建筑装饰行业上半年财务费用率变化趋势 3图建筑装饰行业上半年研发费用率变化趋势 3图11:2026年上半年合计减值较上年多计提13.5亿元 3图12:2026年上半年减值损失率上升至0.8% 3图建筑装饰行业应收账款与合同资产规模增长 4图两金增速与营收增速差值 4图经营性现金流转好，投资性现金流流出收窄 4图行业收现比持续提升 4图毛利率企稳 5图归母净利率下降 5图截至2026年6月末全行业资产负债率77.9% 5图上半年发债规模同比下降20.5% 5图营收正增长公司为41个，负增长公司数为106个 6图业绩正增长公司数为58个，负增长公司数为89个 6图上半年各板块营收均下降 8图上半年化学工程降幅最小，装修装饰扭亏为盈 8图25:2025与2026年上半年各板块毛利率 8图26:2025与2026年上半年各板块期间费用率 8图化学工程板块营收变化 9图化学工程板块单季度营收情况 9图化学工程板块归母净利润变化 9图化学工程板块单季度归母净利润变化 9图钢结构工程板块营收变化 10图钢结构工程板块单季度营收情况 10图钢结构工程板块归母净利润变化 10图钢结构工程板块单季度归母净利润变化 10图国际工程板块营收变化 11图国际工程板块单季度营收情况 11图国际工程板块归母净利润变化 11图国际工程板块单季度归母净利润变化 11图洁净室工程板块营收变化（亿元） 12图洁净室工程板块归母净利润变化（亿元） 12图41:2026年上半年建筑业新签合同额下降14.1% 13图42:2026年上半年建筑业总产值下降12.7% 13图43:2026年1-7月对外工程签1467亿美元 13图44:2026年1-7月对外工程收1020亿美元 13图八大央企境外新签占比提升 15图八大央企境内和境外新签增速 15图八大央企2026年上半年新签及增速 15图八大央企2026年上半年新签市占率达58.5% 15图央企与民企经营性现金流净流出减少 17图央企上半年投资性现金流净流出减少 17图建筑指数成分股股息率前10标的（截至2026年9月21日收盘） 18一、建筑装饰行业营收业绩降幅扩大，毛利率企稳2026年上半年营收同比下降9.2%，二季度降幅扩大。年上半年申万建筑装饰行业实现营业收入3.629.2%3.2年高点后持续下行，2024年转负，20256.0%，2026年上半年降幅进一步扩大。分季度看，26Q11.83万6.1%；26Q21.7912.2%，二季度走弱主要受下游需求偏弱、项目周转周期拉长影响，收入确认节奏放缓。分板块看，房屋建设、基建两大权重板块合计营收占行业比重86.7%，其图1:建筑装饰行业上半年营收趋势 图2:建筑装饰行业单季度营收走势5000045000

营业收入（亿元） yoy43780 4241240607

40.0%35.0%

单季度收入（亿元） yoy25000 23721 0.0%40000350003000025000200001500010000

33.1%36564

11.1%

7.8%

39935-3.1%-5.8%

36250

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%

2000015000100005000

-2.0%1950220433195022043318895-1830917941- ---12.2%5.5%-6.2%6.1%4.7%7.4%-6.0%-8.0%-10.0%5000

-9.2%-10.0%

-12.0%02021H 2022H 2023H 2024H 2025H

-15.0%

02025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1

-14.0%，司公 ，司公上半年归母净利润下降25.5%，二季度利润降幅显著扩大。683.8亿元，同586.227.2%2023年峰值后持续回落，2025年25.1%，2026年上半年降幅与之基本接近。分季度看，26Q115.3%，26Q2单季归母净利润293.7亿元，同比下降35.8%，二季度降幅明显扩大。利润降幅超过收入降幅，主因收入规模下降、期间费用率上升及减值损失计提增加。从两年同期对比看，25Q1、25Q2归母净利润分别为461亿元、457亿元，26Q1、26Q2分别为390亿元、294亿元，单季利润规模逐季下移。展望下半年，在上年四季度归母净利润仅85.5亿元的低基数下，全年利润降幅有望较上半年收窄。图3:建筑装饰行业上半年归母净利润趋势 图4:单季度归母净利走势及同比增速120010000

归母净利润（亿元） yoy 1111 501029974 1111 5010299749969184030684205.6%7.9%100.-10.3% ---7.9%37.2%

.0%.0%.0%.0%.0%0%10.0%20.0%30.0%

单季度归母净利润（亿元） yoy500461 500461 457 0%500-6.3%390-15.3%-10%-20294 -35.8%85-40-50%-60-70-80-90-76.7%327-21.0%-9.3%%%%%%%2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2，司公 ，司公图5:建筑装饰行业上半年扣非归母净利润趋势 图6:单季度扣非归母净利走势及同比增速1200

扣非归母净利润（亿元） 1032

50%

500

单季度扣非归母净利润（亿元） yoy364440 0%3649%10009%

39.5903

914

-11.9%-11.9%

40%30%

400

-9.7% -14.4%

373-15.2%

-20%800

20%

300

288

-41.6%-40%600400200

0.6%

14.3%

-11.5

586%

10%0%-10%-20%

200100

213

-60%-80%-100%-27.2%-30%0 2021H2022H2023H2024H2025H2026H

0-100

-116.2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2 -44

-120%-140%，司公 ，司公财务费用率上行推高期间费用率，其余费用管控良好。2026年上半年行业期间费用率为6.2%，同比上升0.50.5%、管理费用率2.4%、研发费用率2.0%，均与上年同期基本持平，财务1.3%0.4459.530.8%，主因有息负债规模扩大。分板块看，基建市政板块财务费用同比增长44.1%图7:建筑装饰行业上半年销售费用率变化趋势 图8:建筑装饰行业上半年管理费用率变化趋势0.6%0.5%0.5%0.4%0.5%0.5%0.4%0.5%0.4%0.4%0.4%0.5%0.5%0.4%0.4%0.3%

销售费用率

2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2.0%

2.4% 2.4% 2.3% 2.3%2.3%2.2%2.2%

管理费用率2020H2021H2022H2023H2024H2025H2026H 2020H2021H2022H2023H2024H2025H2026H，司公 ，司公图9:建筑装饰行业上半年财务费用率变化趋势 图10:建筑装饰行业上半年研发费用率变化趋势1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%

2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.1%2.1%1.9%

1.0%0.8%0.9%0.8%1.0%0.8%0.9%0.8% 0.7% 0.7%

2.2%2.1%2.1%2.0%2.0%1.9%1.9%1.8%1.8%

研发费用率2020H2021H2022H2023H2024H2025H2026H 2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H，司公 ，司公营收比例低于2025年上半年行业信用减值损失174.6亿元，同比减少12.0%，应收端风险暴露节奏放缓，资产减值损失101.5亿元，同比增加58.3%，两项减值合计276.1亿元，同比多计提13.5亿元，减值/营收比例为0.8%，较上年同期上升0.1个百分点，但显著低于2025年全年1.6%的水平。分板块看，减值压力集中于房建与基建，房建板块信用减值87.8亿元，同比增加23.6%，30.973.6%69.723.6%48.6亿元，同。图11:2026年上半年合计减值较上年多计提13.5亿元 图12:2026年上半年减值损失率上升至0.8%19921119921120320052101647096890

信用减值损失 资产减值损失1401402021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H

0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%

减值损失/营收 0.8%0.7%0.7%0.7%0.6%0.5% 2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H175，司公 ，司公175两金增速与营收增速的差值收窄，回款管理成效渐显。截至2026年6月末，行业应收账款2.42万亿元，4.03.238.65.656.6%。两金增速仍高于营收增速，但两者差值收窄至15.8个百分点，较2025年全年的约19个百分点明显改善，反映行业回款管控与项目结构优化正在见效，资产累积速度放缓。图13:建筑装饰行业应收账款与合同资产规模增长 图14:两金增速与营收增速差值0

应收账款(亿元） 合同资产（亿元）1303914340 1549718193 1689721583 20178260941303914340154971819316897215832017826094232832969924204322582021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%

营业收入增速 两金增速33.1% 22.9% 23.0% 20.2% 14.2% 14.5% 11.1%7.8%6.6%-3.1%2021H 2022H 2023H 2024H H，司公 ，司公经营性现金流同比少流出786.1亿元，收现比提升至99.4%，改善趋势确立。2026年上半年行业经营性现金流净流出4243.9亿元，同比少流出786.1亿元，上半年为行业支出高峰，净流出收窄体现回款管控成效，收现比99.4%，同比提高4.2个百分点，其中国际工程、钢结构板块收现比分别提高9.4个、8.1个百分点，改善幅度居前。分板块看，房建板块经营性现金流净流出561.4亿元，同比少流出526亿元；钢结构、化学工程板22.5亿元、1.4亿元，均由负转正；装修装饰板块净流出同比减少14.9亿元。八大央企合计少流出亿元，是行业改善的主要力量。上半年行业投资性现金流净流出1048.4亿元，同比少流191.13682105475920.5%，对外部融资依赖度下降。在收入下滑的背景下，回款与支出的双重管控成为现金流改善的核心来源。图15:经营性现金流转好，投资性现金流流出收窄 图16:行业收现比持续提升6000400020000-2000-4000-6000

经营性现金净流量 投资性现金净流量 筹资性现金净流量5142514252134543473538873682-1927-1686 -1617 -1479 -1240 -1048-1927-2836 -2377-3425-4244-5177 -5030

104%100%96%92%88%84%80%

收现比

96.0%95.2%91.4%96.0%95.2%91.4%92.3%88.7%2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H

2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H，司公 ，司公上半年毛利率回升至10.2%，净利率与ROE较上年同期下降。2026年上半年行业毛利率10.2%，较上年同期上升0.2个百分点，延续2023年以来的企稳态势。从长期趋势看，行业毛利率自2019年上半年的11.2%逐步下行至2022年上半年的10.0后，近年在10%附近窄幅波动，未出现趋势性下滑，行业竞争格局趋于稳定，1.9%0.4ROE为1.0个百分点，仍处历史底部区域。图17:毛利率企稳 图18:归母净利率下降1.9%10.4%1.9%

毛利率10.0%10.0%10.0%2.7%10.3% 10.2%10.0%10.0%10.0%2.7%10.3% 10.2% 10.2% 2.7%2.5%2.5%10.2%2.5%2.3% 2.3%

2.9%

归母净利率 10.1%10.0%9.9%9.8%9.7%

2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H

2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%

2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H，司公 ，司公26年6月末建筑装饰全行业资产负债率7.%.3个百分点，20250.8个百分点明显放缓3.072.541.0771.068，759196亿元。图19:截至2026年6月末全行业资产负债率77.9% 图20:上半年发债规模同比下降20.5%资产负债率 发行债券（亿元）79.0%78.0%77.0%76.0%75.0%74.0%73.0%

77.6% 77.9%76.8%76.8%76.0%75.2%74.8%2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H

120010008006004002000

9558018017217594433092021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H，司公 ，司公58年上半年147家样本公司中，营收正增长106586家。营收、业绩双增的19家公司集中于洁净室、化学工程、钢结构等专业工程景气赛道，行业需求偏弱背景下分化加剧，但结构性机会清晰。图21:营收正增长公司为41个，负增长公司数为106个 图22:业绩正增长公司数为58个，负增长公司数为89个数量 数量804020

106

604020

89 41041营收正增长公司数 营收负增长公司数

058归母净利正增长公司数 归母净利负增长公司数58，司公 ，司公表1:建筑行业营收业绩双增企业一览代码简称市值上半年营收增速上半年归母净利润增速中期分红比例股息率（亿元）（亿元）（亿元）（TTM）600039.SH四川路桥764.3468.57.6%30.911.2%10.1%5.6%601117.SH中国化学442.7917.11.1%31.51.4%20.4%3.0%603929.SH亚翔集成340.225.551.4%4.9204.8%71.8%2.1%605289.SH罗曼股份156.79.4118.1%0.7444.1%-0.2%601886.SH江河集团153.6108.215.9%4.434.3%64.3%4.4%601133.SH柏诚股份135.726.59.4%0.93.0%30.6%0.5%002541.SZ鸿路钢构131.5116.410.3%4.452.2%-1.5%601226.SH华电科工80.445.718.5%0.841.2%-0.7%600502.SH安徽建工71.1306.91.7%5.62.1%-6.5%300986.SZ志特新材67.715.520.1%0.811.5%-0.6%601789.SH宁波建工64.097.05.7%2.517.0%-1.2%603153.SH上海建科54.719.40.5%0.322.9%-2.0%002811.SZ郑中设计51.39.041.7%1.114.4%55.7%1.8%301058.SZ中粮科工45.812.114.7%0.93.8%-1.7%603018.SH华设集团43.515.10.8%1.15.2%30.6%2.7%002593.SZ日上集团37.117.94.9%0.9104.2%-1.1%002830.SZ名雕股份28.12.71.2%0.17.0%-0.9%603017.SH中衡设计27.65.32.8%0.716.1%81.9%3.5%603909.SH建发合诚25.439.315.8%0.515.5%-1.5%二、板块经营分化，化学工程、国际工程板块收入韧性显现分板块来看，上半年各板块营收均下降，化学工程、国际工程板块收入韧性显著强于其他板块。2026年上半年化学工程板块营收982.7亿元，同比下降0.8%，基本持平，降幅为各板块最小；国际工程营收384.1亿元，同比下降3.8%；基建市政营收1.97万亿元，同比下降6.2%；工程咨询营收426.9亿元，同比下降6.8%；钢结363.28.9%345.59.4%20257.5个百分点，收缩态势明显缓和；房屋建设营收1.18万亿元，同比下降12.2%；园林工程、其他专业工程降幅相对较大。化学工程、国际工程等专业工程板块凭借独立于地产基建的需求结构，收入韧性显著强于传统板块。表2:分子行业企业经营指标指标 房屋建设装修装饰基建 园林工程钢结构化学工程国际工程其他专业工程工程咨询营收(亿元)11754.9345.519676.545.5363.2982.7384.12270.3426.9营收增速(%)-12.2-9.4-6.2-20.1-8.9-0.8-3.8-21.2-6.8归母净利(亿元)231.34.4370.1-24.68.534.917.928.512.8归母净利增速(%)-28.5扭亏为盈-22.8亏损扩大-26.0-5.7-23.3-20.6-38.1毛利率(%)10.014.410.00.711.910.316.710.318.5毛利率变动(pct)0.81.5-0.1-9.50.90.30.6-0.1-1.2归母净利率(%)2.01.31.9-54.12.43.64.71.33.0期间费用率(%)5.211.36.334.58.55.610.57.012.8期间费用率变动(pct)0.50.00.45.50.90.22.20.50.2减值损失率(%)1.00.50.623.30.10.20.30.71.8资产负债率(%)79.269.378.785.762.267.559.876.351.1ROE(%)3.81.02.4-17.21.94.33.31.51.2经营现金流(亿元)-561.4-25.4-3362.3-9.022.51.4-4.2-246.0-59.5应收账款+合同资产(亿元)16692.1818.930476.2382.0468.81023.4400.45315.4884.52026Q1营收增速(%)-6.1-9.5-4.3-19.0-7.11.5-12.4-20.6-0.22026Q2营收增速(%)-18.1-9.3-8.0-20.9-10.5-3.04.4-21.8-12.02026Q1归母净利增速(%)-8.514.1-21.7亏损扩大-12.11.7-31.211.7-28.62026Q2归母净利增速(%)-47.4扭亏为盈-23.9亏损扩大-37.0-12.0-14.9-51.6-42.3，公司公利润端分化明显，化学工程降幅最小，装修装饰扭亏为盈。年上半年化学工程实现归母净利润34.9亿元，同比下降5.7%，降幅为各板块最小；其他专业工程实现归母净利润28.5亿元，同比下降20.6%；基建市370.122.817.923.38.526.0%202546.7%明显收窄；房屋建设实现归母净231.328.512.838.1%；装修装饰板块实现归母净利润4.424.616.2亿元。图23:上半年各板块营收均下降 图24:上半年化学工程降幅最小，装修装饰扭亏为盈25000200001000050000

营收(亿元) yoy

-0.8%-3.8%-0.8%-3.8%-6.2%-6.8%-9.4% -8.9%-12.2%-20.1%-21.2%-5%-10%-15%-20%-25%

300-10%300-10%-22.8%-20.6%200-28.5%-26.0%-23.3%-20%100-38.1%-30%0 -100-50%

归母净利(亿元) yoy -5.7% 0%，司公 ，司公多数板块毛利率回升，盈利质量普遍改善。年上半年工程咨询录得毛利率为18.5%，居各板块首位；，较上年同期上升0.6个百分点；装修装饰为14.4%，较上年同期上升1.5个百分点；钢结构为1.%.90%.803%，较上年同期上升0.3个百分点；基建工程、园林工程、其他专业工程板块毛利率分别较上年同期下降0.1、.5、0.134.512.8%、装修装饰为1%1.%5%.%63%，2.2个百分点，升幅居前，主因汇兑损失推高财务费用。图25:2025与2026年上半年各板块毛利率 图26:2025与2026年上半年各板块期间费用率2025H12026H1 2025H12026H125.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0% ，司公 ，司公化学工程营收基本持平，经营性现金流由负转正。2026年上半年化学工程板块实现营收982.7亿元，同比34.95.7%10.3%，较上年同期0.31.426H1实现营收917.1亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润31.5亿元，同比增长1.4%，为八大央企中唯一营收、业绩双正增长的企业，资产负债率为69.3%，保持八大央企最低水平。上半年煤化工投资周期与新材料产能扩张延续，板块需求独立于传统基建地产，中东冲突扰动抬升油价中枢，煤化工、油气工程需求增长，叠加经营现金流转正与较低的减值水平，仍是行业中景气确定性较高的细分赛道。图27:化学工程板块营收变化 图28:化学工程板块单季度营收情况营业收入（亿元） yoy 营业收入（亿元）1200.01000.0800.0600.0

989.4992.1990.6982.72021H2022H2023H2024H2025H2026H

60.0%52.6%805.3611.6.52.6%805.3611.6.-3% -031.7%0.8%0.1%2.9%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.0

586.0586.0484.2506.5491.1491.3 491.42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2，司公 ，司公图29:化学工程板块归母净利润变化 图30:化学工程板块单季度归母净利润变化40.035.030.025.020.015.010.05.00.0

归母净利润（亿元） yoy36.037.038.4% 32.233.434.936.037.038.4% 32.233.434.923.93-1-14.8%5.77.4%2.0%0.8%

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

30.025.020.015.010.05.00.0

归母净利润（亿元）24.419.919.917.117.4 17.513.72025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2，司公 ，司公钢结构毛利率回升，边际修复趋势明确。年上半年钢结构板块实现营收363.2亿元，同比下降9%，26.0%202546.7%11.9%，较上22.5105.4%8.1个百分点，回款质量显著改善。鸿路钢构26H1营收同比增长10.3%，归母净利润同比增长52.2%，龙头表现显著优于板块。板块营收降幅较2025年全年的2.4%有所扩大，主要受钢价偏弱影响，但毛利率与现金流的改善表明行业竞争格局与回款条件正在好转。钢价趋稳背景下，板块盈利修复通道已经打开。图31:钢结构工程板块营收变化 图32:钢结构工程板块单季度营收情况450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.0

营业收入（亿元） yoy46.1%416.2374.6393.2398.6363.246.1%416.2374.6393.2398.6363.2307.421.8%11.1%.4%--8.9%5.5%

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%

250.0200.0150.0100.050.0

营业收入（亿元）214.0214.0204.9184.6191.6174.3171.52025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2，司公 ，司公图33:钢结构工程板块归母净利润变化 图34:钢结构工程板块单季度归母净利润变化18.016.014.012.010.0

归母净利润（亿元） yoy16.3 16.5 16.018.6%16.3 16.5 16.018.6%12.411.58.51---26.0%%6.6%22.83.1%.3%

30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0

归母净利润（亿元） 6.4 6.25.14.5 6.4 6.25.14.54.02025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2，司公 ，司公国际工程营收降幅小于行业，收现比改善居首，汇兑扰动影响业绩。2026年上半年国际工程板块实现营收3.8%17.923.3%，录得毛利率16.7%，较上年同期上升0.6个百分点。板块财务费用率由上年同期的-0.6上升至1.3%，主要系人民币升值96.7%9.4个百分点。图35:国际工程板块营收变化 图36:国际工程板块单季度营收情况500.0400.0300.0200.0100.00.0

营业收入（亿元） yoy36.1%468.1458.8399.417.2%365.636.1%468.1458.8399.417.2%365.6384.1268.728.1%-2.0%--12.9%3.8%

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%

350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0

营业收入（亿元）294.2195.0195.0204.4213.4192.7170.72025Q1 2025Q2 2025Q32025Q4 2026Q1 2026Q2，司公 ，司公图37:国际工程板块归母净利润变化 图38:国际工程板块单季度归母净利润变化30.025.020.015.010.05.00.0

归母净利润（亿元）

33.7%26.329.6%33.7%26.329.6%24.823.319.517.915.15-11.4%-23.3%.9%7.2%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

14.012.010.08.06.04.02.00.0

12.0

11.3

归母净利润（亿元）10.3 10.2

8.39.68.32021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2，司公 ，司公洁净室板块业绩高增。2026年上半年洁净室板块业绩显著优于行业：亚翔集成实现营收25.5亿元，同比增长51.4%，实现归母净利润4.9亿元，同比增长204.8%；柏诚股份实现营收26.5亿元，同比增长9.4%；圣晖集成实现营收10.9亿元，同比下降16.0%，归母净利润同比增长12.4%。深桑达A实现营收242.6亿元，同比增长3.5%，归母净利润亏损同比扩大。半导体扩产需求与AIDC算力中心建设提速带动洁净室订单放量，在板块需求爆发式增长背景下，营收增长与毛利率改善有望形成共振，板块景气度持续向上。图39:洁净室工程板块营收变化（亿元） 图40:洁净室工程板块归母净利润变化（亿元）30.025.0

2024H 2025H 2026H

6.05.0

4.9

2024H 2025H 2026H20.015.010.0

4.02.41.62.41.61.00.80.90.60.60.72.028.525.528.525.525.026.524.216.89.313.010.90.0

亚翔集成

柏诚股份

圣晖集成

0.0

亚翔集成

柏诚股份

圣晖集成，司公 ，司公三、境外为行业新签主要增量，央企现金流改善明显2026年上半年建筑业新签合同额同比下降14%12%202611.9814.1%20256.6明显扩大；11.9412.7%20256.9%同样扩大，行业产出与订单同步收缩。上半202538.0%39.3%，处于历史同期正常区间。海外方面，20261-7月我1466.81019.712.1%，完成端保持增长而新签小幅回落，海外订单向收入的转化仍在推进。行业新签降幅大于八大央企新签降幅，订单向头部央企集中。图41:2026年上半年建筑业新签合同额下降14.1% 图42:2026年上半年建筑业总产值下降12.7%建筑业新签（万亿） yoy40 34.5 36.6 35.6 33.835 31.5

10% 355% 30

建筑业总产值（万亿）

31.2031.5932.6531.2031.5932.6529.3130.3816.5%5.8%311.94--12.7%6.9%1.0%.9%10%30 2520151050

6.4%

-5.2% -

12.0-14.1%

0% 2520-5%15-10% 10-15% 5-20% 0

5%0%-5%-10%-15%2021 2022 2023 2024 2025 2026H 2021 2022 2023 2024 2025 2026H家统计 家统计图43:2026年1-7月对外工程新签1467亿美元 图44:2026年1-7月对外工程营收1020亿美元对外新签（亿美元） yoy 对外营收（亿美元） yoy3,0002,5002,0001,5001,0000

2021 2022 2023 2024 2025

10%2,8922,5852,5312,8922,5852,5312,6452,6738.2%4.1,4671.2%.1%-2.1%-1.9%15%6%4%2%0%-2%-4%

2,0001,5001,0005000

2021 2022 2023 2024 2025

14% 1,788 1,788 1,6601,5491,5501,60912.1%1,020.7%3.8%-3.1%70.6%10%8%6%4%2%0%-2%务 务八大央企新签同比下降，境外新签占比提升至15.2%年上半年八大建筑央企合计新签合同额7007711.0%3430012.2%357779.8%，二季度降幅收窄。上半年境外新签合同额10634亿元，同比增长6.9%，占新签总额的15.2%，占比较上年同期提高2.6个百分点，在境内订单收缩的背景下，海外市场支撑增长。八大央企中，境外新签实现双位数增长的有中国化学、中国建筑、中国电建、中国交建，分别同比增长75.8%、44.2%、39.3%、20.6%。分板块看，化学工程订单维持正增长，钢结构板块中鸿路钢构、精工钢构新签分别增长12.4%、1.3%，国际工程内部分化，中材国际新签增长8.2%，中钢国际新签增长75.0%但境外新签下降62.6%，房建、基建板块普遍承压，部分地方建筑国企新签降幅超过50%。表3:部分建筑企业新签合同情况2026H1新签2026H12026H1境外境外同比2026Q1新签2026Q2新签代码公司Q1同比(%)Q2同比(%)(亿元)同比(%)新签(亿元)(%)(亿元)(亿元)601668.SH中国建筑24647-1.5165544.212613-0.712034-2.3601186.SH中国铁建8782-16.912358.23579-27.45203-7.6601390.SH中国中铁10057-9.3706-43.53385-39.6667221.7601800.SH中国交建9029-8.9241720.655620.63467-20.9601868.SH中国能建5132-33.81555-22.12762-292370-38.7601618.SH中国中冶4136-24.6363-37.02061-10.62075-34.7601669.SH中国电建6199-9.7197339.331896.53010-22.3601117.SH中国化学20951.772975.811491.59461.8600170.SH上海建工1215-6.7——604-6.5611-6.9600248.SH陕建股份953-34.7——453-39.6500-29.5601611.SH中国核建403-53.8——192-64.6211-36.0600039.SH四川路桥328-54.6——130-62.4198-47.4600820.SH隧道股份439-5.119-43.3219-5.1220-5.0002060.SZ广东建工372-9.6——24319.9129-38.1600970.SH中材国际4458.231111.6255-8.419042.7002541.SZ鸿路钢构16212.4——745.18819.4601886.SH江河集团131-4.440-23.5554.676-10.0600496.SH精工钢构1271.333-9.3667.561-4.7002051.SZ中工国际64-58.338-53.116-72.748-48.7000928.SZ中钢国际11075.014-62.66049.950118.5，公司公图45:八大央企境外新签占比提升 图46:八大央企境内和境外新签增速20.015.2%12.7%15.2%12.7%11.3%12.6%9.0%8.6%9.7%10.05.00.0

境内新签（万亿） 境外新签（万亿境外占比

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

0%-10%-15%-20%

境内新签增速 境外新签增速19.6%19.6%21.0%10.0%15.4%16.3%12.9%6.9%12.1%14.9%6.7%-0.2%20212022202320242025 2025H1-0.8% -3.1% -13.6%，司公 ，司公图47:八大央企2026年上半年新签及增速 图48:八大央企2026年上半年新签市占率达58.5%26H1新签(亿元) H1同比

-9.3%-8.9%-9.7%-9.3%-8.9%-9.7%-16.9%-24.6%-33.8%

新签市占率（%）300002500020000150001000050000

-1.5%

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%

7056.558.552.556.558.552.546.848.739.142.1504030201002021 2022 2023 2024 2025 2025H12026H1，司公 ，司公上半年央企营收占比85.9%，民企利润降幅最大。3.11万亿元，同比下降，占行业营收的85.9%，与上年同期基本持平，央企的规模优势与多元化布局继续发挥稳定器作60.42.%.%14%，为八大建筑央企中唯一双正增长的企业。地方国企合计实现营收4216亿元，同比下降9.3%，实现归母净利润63.124.9%914.310.0%12.4亿元，同比下降52.8%，利润降幅大于央企和地方国企。与2025年全年民企整体亏损相比，上半年民企恢复至小幅盈利，但盈利基础仍较薄弱。表4:2026年上半年分性质企业经营指标指标央企地方国企民企营收(亿元)31119.44216.0914.3营收增速(%)-9.2-9.3-10.0归母净利(亿元)608.463.112.4归母净利增速(%)-24.7-24.9-52.8毛利率(%)10.010.915.9毛利率同比变动(pct)0.20.50.3归母净利率(%)2.01.51.4期间费用率(%)5.87.712.7期间费用率变动(pct)0.50.51.2减值损失率(%)0.70.90.9资产负债率(%)77.782.161.2ROE(%)2.81.80.7经营现金流(亿元)-3651.9-572.1-19.8应收账款+合同资产(亿元)43396.211126.41939.22026Q1营收增速(%)-6.7-0.5-8.42026Q2营收增速(%)-11.6-16.1-11.22026Q1归母净利增速(%)-14.9-14.4-27.82026Q2归母净利增速(%)-34.7-32.8-90.6，公司公央企经营性现金流改善、投资净流出减少，地方国企和民企改善幅度较小。分企业性质看，上半年央企经营现金流净流出3652亿元，占全行业的86.1%，较上年同期少流出744亿元，主要得益于中国建筑和中国化学54410157220亿元，较上年同期多流出3亿元和少流出45亿元。上半年投资性现金流净流出呈现央企收窄，地方国企和民企扩大的趋势，央企净流出收窄可能与提高现汇项目占比、“十五五”规划首年重大工程开工节奏有关，地方国企和民营企业投资积极性出现上升趋势。图49:央企与民企经营性现金流净流出减少 图50:央企上半年投资性现金流净流出减少2021H 2022H 2023H 2024H 2025H 2026H

2022H

2023H

2025H

2026H0-1000-2000-3000-4000-5000

中央企业 地方国有企业 民营企业

0-200-400-600-800-1000-1200-1400-1800

中央企业 地方国有企业 民营企业，司公 ，司公21家公司已宣告2026212026年中期分红方案，其中15家为延续，中工国际、太极实业等6家为今年新增。部分企业利润承压仍保持分红，如中国中铁、隧道股份上半年归母净利润同比下降但仍实施中期分红，同时保持高股息与业绩增长的有四川路桥、精工钢构、安徽建工，上半年归母净利润分别同比增长11.2%、5.2%、2.1%。按最新收盘价计算，当前股息率（TTM）超过5%的标的有精工钢构、安徽建工、中国建筑、中材国际、四川路桥五家。图51:建筑指数成分股股息率前10标的（截至2026年9月21日收盘）股息率（TTM）6.6% 6.5%6.3% 6.6% 6.5%6.3% 6.3%5.6%5.0%4.6%4.4% 4.4%3.8%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%精工钢构安徽建工中国建筑中材国际四川路桥中国铁建广东建工江河集团山东路桥中钢国际，公司公四、建议关注建筑高股息、“六张网”建设与绩优高景气三条主线建议关注三大主线。年是“十五五”规划开局之年，在促投资和“六张网”建设指引下，重大工程与上半年建筑上市公司整体营收业绩承压，财务费用增加和减值影响业绩，毛利率已企稳，业绩表现呈现多数承压、高景气专业工程实现高增长的特点，我们建议关注1）具有较强分红能力和分红意愿的高股息企业，建议关注中国建筑、江河集团、中材国际等企业；2）绩优高景气的专业工程企业，建议关注中国化学、鸿路钢构、建发合诚等企业；3）受益于“六张网”建设落地的建筑企业，建议关注中国中铁、中国交建、隧道股份、中国