紫金黄金国际业绩实现高增成长空间显著

目录一、 业绩高增，费用率持续下降 5(一)2026H1利润同比高增 5(二)2026H1净利润同比增长9.3亿美元 5(三)盈利能力持续提升 6(四)期间费用率稳步下降、有效税率维持稳定 6(五)经营现金流高增，资产负债率持续下降 6二、 多项目推进扩产，成长空间显著 7(一)黄金业务快速成长 7(二)黄金产量同比高增 8(三)多项目扩产计划推进 9(四)金价同比高增，成本有所上升 17(五)黄金资源量丰富，勘探取得进展 18三、 盈利预测与投资建议 19四、 风险提示 20图表目录图表1：2026H1+1005图表2：2026H1+1795图表3：2026H19.35图表4：2026H1毛利率/净利率为58................................................6图表5：2026H1ROE18，同比+2.9pct6图表6：2026H14.06图表7：2026H1316图表8：2026H118.07图表9：2026H12672026H13.872026H139.082026H15882026H184082026H1878892026H1武里蒂卡金矿产金4.2吨...............................................102026H1罗斯贝尔金矿产金3.8吨...............................................11罗斯贝尔金矿扩建项目.......................................................112026H1奥罗拉金矿产金2.2吨................................................122026H1诺顿金田产金3.8吨..................................................13诺顿金田扩建项目...........................................................13瑞果多金矿扩建项目.........................................................142026H1吉劳、塔罗金矿产金2.9吨.............................................15吉劳、塔罗金矿扩建项目.....................................................152026H1左岸金矿产金1.8吨..................................................16阿基姆金矿扩建项目.........................................................162026H1黄金销售均价为4643美元/盎司.........................................172026H1沪金均价为1034元/克................................................172026H1单位销售成本为1939美元/盎司.........................................172026H1单位销售成本为430元/克..............................................172026H1AISC成本为1678美元/盎司............................................182026H1分矿山AISC成本.....................................................1820251231192026H1新增金金属量约34.7吨...............................................19一、 业绩高增，费用率持续下降(一)2026H12026H1公司业绩实高2026年半公实营业入39.9亿元比+100归母净润14.5美，+179。图表1：2026H1营业收入同比+100图表2：2026H1归母净利润同比+179资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色(二)2026H1净利润同比增长9.3亿美元2026H12026H19.314.01.6税费增加4.7亿美元、少数股东损益增加1.0亿美元。图表3：2026H1归母净利润同比增加9.3亿美元161.69.3-1.0少数股东损益归母净利润1414.012-0.610-4.786420毛利期间费用其他收益等所得税资料来源：公司公告，太平洋有色(三)盈利能力持续提升毛利率、净利率、ROE提升明显。2026H1公合毛率/利为58，比别+12.0pct/+10.3pct；ROE为18，比+2.9pct，司盈能稳提升。图表4：2026H1利率净率为58/42 图表5：2026H1司ROE为18，同比+2.9pct净利率毛利率26H1净利率毛利率26H120252024202320220%14%21%16%20%35%26%42%34%40%38%53%60%58%80%同比(pct,右轴)ROE(平均)2022 2023 2024 2025 26H1010%0%520%1030%1540%10%13%18%23%32%资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色(四)期间费用率稳步下降、有效税率维持稳定期间费用率维持较水平有效税率有所上升2026H1公期费率为4.0同比-1.0pct，持续降有税率为，比+3.5pct；数东损/收利为12.5，比-4.3pct。0% 2022 2023 2024 2025 26H1 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费合计4.0%4.7%5%6.2%7.6%9.9%15%10%0% 2022 2023 2024 2025 26H1 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费合计4.0%4.7%5%6.2%7.6%9.9%15%10%少数股东损益/税后净利润有效税率26H1202520242023202210%0%12%14%20%22%28%20%30%31%32%32%37%28%40%资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色(五)经营现金流高增，资产负债率持续下降经营性现金流净额比著增长2026H1司营现金净为18.0亿同比+331；26，同比-3.0pct2026H13.8+46。2022 2023 2024 2025 26H1经营活动产生的现金流量净额(亿美元)同比(右轴)400%300%200%100%0%-100%09.23020107.18.818.024.0同比(pct,右轴)资产负债率2022 2023 2024 2025 26H10-20-40202022 2023 2024 2025 26H1经营活动产生的现金流量净额(亿美元)同比(右轴)400%300%200%100%0%-100%09.23020107.18.818.024.0同比(pct,右轴)资产负债率2022 2023 2024 2025 26H10-20-402026%604060%50%40%30%20%10%0%29%44%46%50%资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色图表10：2026H1资本开支为3.8亿美元84.92024资本支出(亿美元)60%6.2644.43.840%20%200%2023202526H1同比(右轴)资料来源：公司公告，太平洋有色二、 多项目推进扩产，成长空间显著(一)黄金业务快速成长2026H1黄金收入同比高。2026H1公黄营入39.0美，比+100；利为58同比+11.8pct。同比(右轴)黄金(亿美元)2022 2023 2024 2025 26H10%050%20100%40150%6017.221.728.439.052.9同比(pct,右轴)黄金毛利率2022 2023 2024 2025 26H1-100%同比(右轴)黄金(亿美元)2022 2023 2024 2025 26H10%050%20100%40150%6017.221.728.439.052.9同比(pct,右轴)黄金毛利率2022 2023 2024 2025 26H1-100%025%1050%2075%25%33%38%53%58%资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色(二)黄金产量同比高增2026H1/840/87826.1/27.3吨同33+44，量完全目的6。图表13：2026H1金量840司 图表14：2026H1金产量878同比(右轴)黄金销量(千盎司)2022 2023 2024 2025 26H1同比(右轴)黄金销量(千盎司)2022 2023 2024 2025 26H10%010%50020%1,00030%1,50040%2,0008401,0201,1631,2291,500同比(右轴)黄金产量(千盎司)2022 2023 2024 2025 26H10%010%50020%1,00040%30%1,50050%2,0008788491,1511,2521,509资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色2025410，2026H14.0、3.3金矿、罗斯贝尔金矿、奥罗拉金矿、左岸金矿分别产金4.2/3.8/2.2/1.8吨，同比分别+8/+6；减量目诺金、劳-罗矿别金3.8/2.9吨同分别-3/-3。所在国公司名称项目名称持股比例26H1量(吨)25H1量(吨)同比哥伦比亚大陆黄金有限公司哥伦比亚分公司武里蒂卡金矿694.23.98所在国公司名称项目名称持股比例26H1量(吨)25H1量(吨)同比哥伦比亚大陆黄金有限公司哥伦比亚分公司武里蒂卡金矿694.23.98苏里南罗斯贝尔金矿有限公司罗斯贝尔金矿953.83.315圭亚那奥罗拉金矿有限公司奥罗拉金矿1002.22.010澳大利亚诺顿金田有限公司诺顿金田1003.83.9-3哈萨克斯坦瑞果多黄金有限公司瑞果多金矿1003.3--塔吉克斯坦中塔泽拉夫尚有限责任公司吉劳、塔罗金矿702.93.0-3吉尔吉斯斯坦奥同克有限责任公司左岸金矿601.81.76加纳紫金金岭有限公司阿基姆金矿1004.01.2233小计26.019.037巴布亚新几内亚波格拉金矿Porgera(Jersey)Limited(合营)251.3--合计27.319.044资料来源：公司公告，太平洋有色(三)多项目扩产计划推进1.4NemesisBMZ10bxBMZ303/304Yaragua10.525.81.7万8.2项目运营与产量：2026H14.283859.2425152026AISC12352025图表16：2026H1武里蒂卡金矿产金4.2吨1540%10.0108.820%7.78.354.20%0-20%20222023 2024202526H1武里蒂卡金矿产量(吨)(同比，右轴)资料来源：公司公告，太平洋有色、PCRB1.2/334643/127.32.842027：2026H13.81522.522026AISC1701/项目建设5Saramacca25MW0.05图表17：2026H1罗斯贝尔金矿产金3.8吨1020%8.387.57.515%610%43.85%200%20232024202526H1罗斯贝尔金矿产量(吨)(同比，右轴)资料来源：公司公告，太平洋有色图表18：罗斯贝尔金矿扩建项目矿山项目主要建设内容建设目标预计竣工时间预计总投资(亿 工程进美元)罗斯贝尔金矿推进Rosebel选厂扩建1000万吨/年采选工程矿石处理能力从800万吨/年提升至约1800万吨/年2028年二季度7.0 作。新建Saramacca400万吨/年采选工程4002028年三季度5.7 作。重油发电厂项目年新增装机容量100兆瓦2028季度完成60MW；2028完成40MW正在进行可2.0行性研究。资料来源：公司公告，太平洋有色1.11.415392.22.2102026AISC1682美元2025图表19：2026H1奥罗拉金矿产金2.2吨54.540%4.1430%32.83.02.220%2110%00%20222023 2024奥罗拉金矿产量(吨)2025(同比，右轴)26H1资料来源：公司公告，太平洋有色200/：2026H1GoldenVioletMtJewellCenturionNavajoChiefBullant、Tuart、FederalBroadArrowRacetrackUG、GimletSouthUG20268.32.65.710.05.0项目运营与产量：2026H13.892AISC21462025AISC项目建设2002026623.3+2.2/58.47.5/15图表20：2026H1诺顿金田产金3.8吨1030%8.37.986.720%65.510%43.80%20-10%20222023 202526H1诺顿金田产量(吨)(同比，右轴)资料来源：公司公告，太平洋有色图表21：诺顿金田扩建项目矿山项目主要建设内容建设目标预计竣工时间预计总投资(亿美元)工程进度新建200万设计矿石处理已于2026吨/年低品位量由每年6002026年年6月竣诺顿金田0.1资源综合利万吨提升至6月工并投料用项目800万吨试生产。资料来源：公司公告，太平洋有色7069705.03.1RC5.5RC41603项目运营与产量3.3338.1452.2比增长47.5，充分体现了收购整合后运营管理能力与处理效率的持续提升。由于该项目于20251020252026AISC1560美元项目建设1000/矿山项目主要建设内容建设目标预计竣工时间预计总投资(亿美元)工程进度瑞果多金矿矿山项目主要建设内容建设目标预计竣工时间预计总投资(亿美元)工程进度瑞果多金矿1000吨/600万吨1600/2028年三季度9.1资料来源：公司公告，太平洋有色200：2026H12.530.16.63.8项目运营与产量：2026H1—塔罗2.925803.62737AISC12982025项目建设约600万吨/年；一选厂磨浮优化、预浸改炭浸及尾矿输送升级新增处理能力约800吨/日。图表23：2026H1吉劳、塔罗金矿产金2.9吨820%6.36.36.165.410%40%2.92-10%0-20%20222023 2024202526H1吉劳、塔罗金矿产量(吨)(同比，右轴)资料来源：公司公告，太平洋有色图表24：吉劳、塔罗金矿扩建项目矿山项目主要建设内容建设目标预计竣工时间预计总投资(亿美元)工程进度新建200万总处理能可研与立项已完吉劳、吨/年选矿厂力提升至2028年成，正在开展工程塔罗金1.0处理低品位约600万一季度勘察工作与建筑安矿资源吨/年装工程发包。资料来源：公司公告，太平洋有色：2026H11712项目运营与产量1.84108082026AISC20382025图表25：2026H1左岸金矿产金1.8吨510%4.14.043.73.55%30%21.8-5%10-10%20222023 202526H1左岸金矿产量(吨)(同比，右轴)资料来源：公司公告，太平洋有色450/：2026H1项目运营与产量：2026H14.0463.61613630902026AISC20232025项目建设8501300图表26：阿基姆金矿扩建项目矿山项目主要建设内容建设目标预计竣工时间预计总投资(亿美元)工程进度推进采选系统处理能力从目完成可研与阿基姆金矿450万吨/年扩能及尾矿库扩前850万吨/年提高至13002028年三季度6.9容工程万吨/年察工作。资料来源：公司公告，太平洋有色(四)金价同比高增，成本有所上升2026H12026H14643/应约1029元/同期Cmex均为487美元盎，比+5价/价为920261199/30克7司维成为1678美元盎，比+7。2022 2023 2024 2025 26H1售价/金价(右轴)黄金销售均价(美元/盎司)Comex金均价(美元/盎司)2022 2023 2024 2025 26H1售价/金价(右轴)黄金销售均价(美元/盎司)Comex金均价(美元/盎司)105%100%95%90%85%5,000094%96%97%99%102%黄金销售均价(元/克)售价/金价(右轴)沪金均价(元/克)2022 2023 2024 202526H125H185%090%500100%95%1,000105%1,50093%94%94%98%99%101%资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色图表29：2026H1位售本为1939元/司 图表30：2026H1位售本为430元克同比(右轴)黄金单位销售成本(美元/盎司)2022 2023 2024 2025 26H1同比(右轴)黄金单位销售成本(美元/盎司)2022 2023 2024 2025 26H10%500010%100020%2000150030%25001,1411,4361,4021,6701,939(同比,右轴)黄金单位销售成本(元/克)2022 2023 2024 2025 26H10%010%20010020%30030%40040%500247318329384430资料来源：公司公告，太平洋有色 资料来源：公司公告，太平洋有色项目名称AISC成本(美元/盎司)AISC成本(元/克)武里蒂卡金矿1,235274罗斯贝尔金矿1,701377奥罗拉金矿1,682373诺顿金田2,146476瑞果多金矿1,560346吉劳、塔罗金矿1,298288左岸金矿项目名称AISC成本(美元/盎司)AISC成本(元/克)武里蒂卡金矿1,235274罗斯贝尔金矿1,701377奥罗拉金矿1,682373诺顿金田2,146476瑞果多金矿1,560346吉劳、塔罗金矿1,298288左岸金矿2,038452阿基姆金矿2,023448备注:AISC成本(元/克)数据依据同期汇率测算1,7001,67815%1,6001,50110%1,5001,449 1,4585%1