财务管理的概论课件

2024-10-8

財務管理的概論

一、企業組織與財務經理（一）企業組織的類型1.個人獨資企業一個自然人投資，財產為投資者個人所有，投資人以其個人財產對企業債務承擔無限責任的營利性經濟組織。優點：（1）企業開辦、轉讓、關閉的手續簡便（創立容易）；（2）所有權與經營權合一；（3）維持個人獨資企業的固定成本較低；不存在代理成本（4）稅負較輕（只繳納個稅）；（5）制約因素較少，決策效率高；技術和財務資訊容易保密。

缺點：（1）獨資企業要承擔無限責任，風險大；（2）籌資困難；（3）企業壽命有限：個體業主制的企業存續期受制於業主本人的生命期。（4）權益轉讓較難一、企業組織與財務經理2.合夥企業

由各合夥人通過訂立合夥協議，共同出資、合夥經營、共用收益、共擔風險，並對合夥債務承擔無限連帶責任的營利性組織。優點：（1）開辦容易，費用較低；（2）稅負較輕（個稅）；（3）所有權與經營權合一；（4）不存在代理成本缺點：（1）無限連帶責任；（2）權力分散；（3）產權轉讓困難；（4）較難籌資（5）企業壽命有限一、企業組織與財務經理3.公司制企業依據國家相關法律創建，實行自主經營、自負盈虧，由法定出資人（股東）所組成的，具有法人資格的獨立經濟組織。種類：有限責任公司與股份有限公司特點：獨立的法人實體；具有無限存續期；股東承擔有限責任；所有權與經營權分離；籌資管道多元化優點：（1）獨立法人實體；（2）無限存續期；（3）容易轉讓所有權；（4）股東承擔有限責任；（5）所有權與經營權分離；（6）容易籌資缺點：（1）雙重課稅；（2）組建公司的成本高；（3）存在代理問題；4.公司組織與財務經理（二）財務經理職責分佈圖首席財務官（CFO）職責：財務政策、公司計畫財務經理職責：現金管理、資金籌措、銀行聯絡、資本支出等會計經理職責：編制財務報表、會計、稅務、成本核算等（三）財務經理主要職能財務經理

財務經理（A）發行證券得到現金（B）將現金投資於企業運營（C）運營產生現金（D）支付稅金（E）產生的現金留存企業（F）支付股利和債務二、何為公司財務管理？

——Finance的含義研究個人和機構（Agents）如何在不確定條件下，對資金進行跨時空最優配置。要素時間風險何為公司財務管理？

——企業的契約模型

企業供應商管理者員工客戶債權人股東債務人社會政府何為公司財務管理？

——企業理財的內涵“一個企業所做的每一個決定都有其財務上的含義，而任何一個對企業財務狀況產生影響的決定就是該企業的財務決策。因此，從廣義上講，一個企業所做的任何事情都屬於公司理財的範疇。”

——達摩達蘭財務管理的概念企業財務管理就是企業管理的一個組成部分，是根據財經法規制度，按照財務管理的原則，組織企業財務活動，處理財務關係的一項綜合性的經濟管理工作。重點:管理客體:財務主體:宏觀、部門、企業、家庭、個人、非盈利組織……目的：增值

企業財務活動是以現金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務活動構成了財務管理的內容。

（一）企業財務活動企業財務活動內容－企業籌資引起的財務活動－企業投資引起的財務活動－企業經營引起的財務活動－企業分配引起的財務活動籌資投資經營分配內部籌資退出企業外部籌資

企業財務關係是指企業在組織財務活動過程中與各有關方面發生的經濟關係（二）企業財務關係企業財務關係內容：同投資者間的關係同被投資者間的關係同債權人間的關係同債務人間的關係內部各單位間的關係同職工間的關係同管理機構間的關係同市場間的關係企業供應商管理者員工客戶債權人股東債務人社會政府企業財務關係

企業國家債權人與債務人投資者與被投資者企業職工企業財務關係三、財務管理原則1.資源合理配置原則2.貨幣時間價值原則3.成本效益原則4.風險收益均衡原則5.投資分散原則6.現金收支平衡原則7.利益關係協調原則四、財務管理的目標財務管理的目標是指企業財務管理活動所希望實現的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。利潤最大化每股收益最大化股東財富最大化企業價值最大化

（一）以利潤最大化為目標財務報表會計等式利潤表收入-費用+直接計入當期損益的利得和損失=淨利潤淨利潤-股利分配=留存收益(盈餘公積+未分配利潤)資產負債表資產=負債+股東權益

=負債+股本+資本公積+留存收益(盈餘公積+未分配利潤)財務報表之間的鉤稽關係1.以利潤最化大為目標的理由（1）利潤代表了企業新創的財富，越多越好（2）獲利最多的企業將更易獲得資本的使用權（3）將有利於推動社會財富實現最大化以利潤最大化為目標有A、B兩個企業，其利潤都是100萬元，哪一個企業的理財目標實現得更好？如果A企業是今年賺取的100萬元，而B企業是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業更好？如果A、B企業都是今年賺取的100萬元，哪個企業更好？如果A企業賺的100萬元全部收回了現金，而B企業全部是應收賬款，哪個企業更好？如果A、B企業同時賺取的100萬元利潤都是收回了現金，哪個企業更好？若A是出售了鬧市地段的房屋，而B則是主營業務獲取的利潤呢？在上面的條件下，如果A企業是投資100萬元建成的，而B企業是投資500萬元建成的，哪個企業更好？思考以利潤最大化為目標2.主要缺點：沒有考慮利潤實現時間和資金的時間價值

沒有考慮所獲得的利潤和所承擔的風險關係沒有考慮利潤與投入資本的關係沒有反映未來的盈利能力財務決策行為短期化可能存在利潤操縱（二）每股收益（利潤）最大化為目標每股收益=（淨利潤-優先股股利）/普通股股數考慮了股東的投資效率不同資本規模的企業可以比較，揭示其盈利水準的差異以每股收益最大化為目標的缺陷沒有考慮貨幣的時間價值沒能有效地考慮風險問題沒有反映未來的盈利能力財務決策行為短期化（三）以股東財富最大化為目標

觀點：股東財富最大化股票價格最大化有效市場有效市場假設：最早是由Fama提出，根據歷史資訊、全部公開信息和內幕資訊對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上，股東財富最大化目標可以用股票價格最大化來替代。

以股東財富最大化為目標股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。股東財富就是股東所擁有的公司份額的市場價值，由股東擁有的股票數量、每股股利和股票市場價格三方面來決定。

在股票數量不變的情況下，股東財富主要取決於支付給股東的股利和股價的高低。在任一時點上,股東的財富可計算如下:（1）將當期每股股利乘以持有的股份數;（2）將當時股票價格乘以持有的股份數;（3）股利額與股票市場價值之和即股東財富的價值。以股東財富最大化為目標主要優點考慮了時間價值和風險因素克服了追求利潤的短期行為反映了利潤與投入資本之間的關係概念清晰，便於計量以股東財富最大化為目標的缺陷只適用於上市公司,對非上市公司很難適用股票價格除了受財務因素的影響之外,還受其他因素的影響沒有考慮其他利益相關者以股東財富最大化為目標外界

金融市場金融仲介投資者

企業財務管理

投資企業企業投資決策企業融資決策企業的投資工具模型

貨幣和實物資產的交換貨幣和金融資產互換以股東財富最大化為目標

股東財富最大化利益相關者剩餘要求權：股東持有的是在其他相關者利益得到滿足之後的剩餘權益。

約束條件是：1.利益相關者的利益受到了完全的保護（契約組合）。

2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關者利益的前提借款人國家管理者員工供應商社會環境等前提剩餘要求權、約束條件以股東財富最大化為目標小結股東金融市場債權人經營者1、選擇專案2、籌集資金3、支付股利社會

理想狀態聘請與解聘股東財富最大化未給社會帶來成本借出貨幣債權人受到保護資訊市場價值=真實價值以股東財富最大化為目標小結股東金融市場債權人經營者1、選擇專案2、籌集資金3、支付股利社會很少控制現實世界以犧牲股東利益為代價保護經營者利益貸出貨幣債權人被股東剝奪無法追蹤公司成本較大的社會成本被拖延或誤導性資訊資訊市場價值不等於真實價值-波動性過大？-對資訊過度反映-內部人操作以股東財富最大化為目標股東金融市場債權人經營者1、選擇專案2、籌集資金3、支付股利社會市場價值=真實價值股東財富最大化實施控制：激勵機制代理權爭奪大股東接管的威脅銀行及工業集團法規與限制好公民通過契約保護債權人非公開信息對誤導性資訊的法律制裁活躍的交易-流動性-低交易成本小結（四）以企業價值最大化為目標企業價值是企業全部資產的市場價值，即股東權益和債務的市價之和。 企業價值最大化指通過企業財務上的合理經營，採用最優的財務政策，充分考慮资金的时间价值和风险与报酬的关系，将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系，使企业总价值达到最大。企業價值最大化為目標的優點1.考慮了取得收益的時間；2.考慮了風險與收益的關係；3.克服了企業在追求利潤上的短期行為；4.用價值代替價格，克服了外界市場因素的干擾。缺點：企業價值較難計量、不易操作五、財務管理目標與利益衝突委託—代理問題與利益衝突衝突之一：股東與管理層衝突之二：股東與債權人衝突之三：大股東與中小股東社會責任與利益衝突財務管理目標與利益衝突企業社會大股東小股東管理層債權人委託—代理問題與利益衝突

衝突之一：股東與管理層（經營者）當所有權與經營權相分離，居於企業外部的股東和居於企業內部的管理者將會發生利益上的衝突。

安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔責任？事件回放道德風險逆向選擇委託—代理問題與利益衝突有人把企業經營者的效用函數表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示經營者的職位

P表示經營者的社會地位

B表示經營者的隱性收入

C表示經營者以瀆職方式取得的收入

A表示經營者自我實現的程度

J表示經營者的顯性收入。

可見經營者的效用與多種收入形式有關，企業在進行管理是應充分考慮這一問題。衝突之一：股東與管理層委託—代理問題與利益衝突激勵績效股股票期權股東直接干預機構投資者法律規定被解聘的威脅被收購的威脅衝突之一：股東與管理層解決機制：委託—代理問題與利益衝突衝突之二：股東與債權人股東和債權人之間的目標顯然是不一致的，債權人的目標是到期能夠收回本息，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損於債權人利益的行為，如投資高風險專案、發行新債。兩種方式進行制約：1、簽訂資金使用合約，設定限制性條款2、收回借款，拒絕業務往來，要求高利率委託—代理問題與利益衝突關聯交易轉移利潤非法佔用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資發佈虛假資訊，操縱股價為派出的高級管理者支付過高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。衝突之三：大股東與中小股東大股東通常持有企業大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業的最高管理者,掌握著企業重大經營決策的控制權。大股東侵害中小股東利益的形式:保護機制：1、完善公司治理結構2、規範資訊披露制度財務管理目標與利益衝突社會責任與利益衝突企業社會責任（CSR）是指企業在創造利潤、對股東承擔法律責任的同時，還要承擔對員工、消費者、社區和環境的責任。 很多情況下，公司的目標與社會目標是一致的，但也有許多例外，如：三鹿集團三聚氰胺污染、富士康連環跳事件

可以通過制訂一些法律進行約束，但是法律不能解決所有問題。還需要道德規範的約束。股東利益社會責任

？中國企業社會責任問題八個方面1.無視自己在社會保障方面應起的作用，儘量逃避稅收以及社保繳費；2.較少考慮社會就業問題，將包袱甩向社會；3.較少考慮環境保護，破壞和污染環境4.一些企業唯利是圖，與消費者爭利或欺騙消費者5.壓榨企業職工的收入和福利6.缺乏提供公共產品的意識，對公益事業不管不問7.缺乏公平競爭意識，壟斷企業，侵吞壟斷利潤8.普遍缺少誠信六、財務管理的環節與體制（一）財務管理的環節1.財務預測（財務管理迴圈的起點）2.財務計畫3.財務決策（財務管理的核心、重點）4.財務預算（財務計畫工作的終點、財務控制的起點）5.財務控制（保證財務預算實現的有效措施）6.財務分析本期財務活動的總結，下期財務預測的前提（二）企業財務管理體制1.集權式財務管理體制2.分權式財務管理體制3.混合式財務管理體制

經濟環境法律環境金融市場環境社會文化環境七、財務管理的環境

財務管理的環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業外部條件的總和。（一）經濟環境經濟週期復蘇繁榮衰退蕭條

財務管理的經濟環境是影響企業財務管理的各種經濟因素，如經濟週期、經濟發展水準、通貨膨脹狀況、政府的經濟政策等。（一）經濟環境經濟發展水準發達國家發展中國家不發達國家通貨膨脹引起資金佔用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應緊張經濟政策（二）法律環境指影響企業財務活動的各種法律、法規和規章企業組織法規企業財務會計法規稅法（三）金融市場環境

金融市場環境金融市場與企業理財為公司籌資和投資提供場所實現長短期資金的互相轉化為公司理財提供相關資訊金融市場的構成主體（銀行和非銀行的金融機構）客體（交易對象）參加人（企業、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算

金融市場環境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率+流動性風險報酬率+期限風險報酬率純利率通貨膨脹補償

短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償違約風險報酬國庫券(1)AAA級公司債券(2)BBB級公司債券(3)違約風險報酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%

金融市場環境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率+