企业筹资方式复习

企业筹资方式复习第三章企业筹资方式一、考试大纲(一)掌握筹资的分类；掌握筹资的渠道与方式(二)掌握企业资金需要量预测的销售额比率法、直线回归法和高低点法(三)掌握吸收直接投资的含义和优缺点(四)掌握普通股的含义、特征与分类、普通股的价值与价格、普通股的权利、普通股筹资的优缺点(五)掌握优先股的性质、动机与分类、优先股的权利和优缺点(六)掌握认股权证的含义、特征、种类、要素、价值与作用(七)掌握银行借款的种类、与借款有关的信用条件、借款利息的支付方式和银行借款筹资的优缺点(八)掌握债券的含义与特征、债券的基本要素、债券的种类、债券的发行与偿还、债券筹资的优缺点；掌握可转换债券的性质、基本要素和优缺点(九)掌握融资租赁的含义、融资租赁与经营租赁的区别、融资租赁的形式与程序、融资租赁租金的计算(十)掌握商业信用的形式、商业信用条件、现金折扣成本的计算、利用商业信用筹资的优缺点(十一)掌握杠杆收购的含义、利用杠杆收购筹资的特点与优势本章教材与去年相比有变动的部分：1、第一节增加了“企业筹资的动机”，修改了“筹资的分类”，增加了几种分类方式；2、第二节增加了“股票的含义与特征”，增加了“按股票发行时间的先后分类”、“股票的价值、价格和股价指数”、“股票发行价格”、“发行优先股的动机”、“发行认股权证”。3、第三节增加了“债券的含义与特征”、“可转换债券”、“杠杆收购筹资”，修改了“债券偿还”、“债券付息”等内容。三、历届考题评析本章近三年考题分值分布（一）单项选择题1、下列权利中，不属于普通股股东权利的是（）。（2000年）A、公司管理权B、分享盈余权C、优先认股权D、优先分配剩余财产权[答案]D[解析]优先分配剩余财产权属于优先股股东权利。2、某企业拟以“2/20，N/40”的信用条件购进原料一批，则企业放弃现金折扣的机会成本率为（）。（2000年）A、2%B、36.73％C、18%D、36%[答案]B[解析]放弃现金折扣的机会成本＝〔2%/(1-2%)〕×〔360/(40-20)〕×100%＝36.73％3、下列筹资方式中，常用来筹措短期资金的是（）。（2000年）A、商业信用B、发行股票C、发行债券D、融资租赁[答案]A[解析]商业信用属于短期资金筹资方式。4、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）。（2000年）A、发行债券B、长期借款C、发行普通股D、发行优先股[答案]C[解析]本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权后，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。5、相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（）。（2000年）A、筹资速度慢B、筹资成本高C、借款弹性差D、财务风险大[答案]D[解析]这道题曾于1999年出现过，所以考生应多借鉴一下以往的考题。6、相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是（）。（2001年）A、优先表决权B、优先购股权C、优先分配股利权D、优先查账权[答案]C[解析]优先股股东所拥有的优先权表现在优先分配剩余财产权和优先分配股利权。7、相对于公募发行债券而言，私募发行债券的主要缺点是（）。（2001年）A、发行费用较高B、利息负担较重C、限制条件较多D、发行时间较长[答案]B[解析]本题的考点是债券发行方式的比较。私募发行债券相对于公募发行债券而言利率较高，但其优点是限制条件较少，发行费用较低，发行时间短。8、相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（）。（2001年）A、筹资速度较慢B、融资成本较高C、到期还本负担重D、设备淘汰风险大[答案]B[解析]融资租赁租金的构成包括设备价款和租息，租息中不仅包括了融资成本，还包括手续费（租赁承办租赁设备的营业费用和租赁公司承办租赁设备的一定的盈利。）9、下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是（）。（2001年）A、国家财政资金B、银行信贷资金C、其他企业资金D、企业自留资金[答案]C[解析]商业信用是企业之间的一种直接信用关系。所以商业信用只能来源于其他企业资金这一筹资渠道。10、在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是（）。（2002年）A、赊购商品B、预收货款C、办理应收票据贴现D、用商业汇票购货[答案]C[解析]商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货的所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系，它包括：赊购商品、预收贷款、商业汇票。因此C选项不属于商业信用融资内容。11、采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是（）。（2002年）A、现金B、应付账款C、存货D、公司债券[答案]D[解析]A、B、C选项随销售收入的变动而变动，只有D选项不随销售收入的变动而变动。12．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。（2003年）A.定性预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法[答案]C[解析]资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法13．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。（2003年）A有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用[答案]C[解析]降低资金成本、发挥财务杠杆作用和集中企业控制权属于负债融资方式的优点。14．某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。（2003年）A．4.95%B.5%C．5.5%D.9.5%[答案]B[解析]则该项借款的实际利率=4.5%/(1-10%)=5%。15．某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付息，票面利率为10％的债券。已知发行时资金市场的年利率为12％，（P/F，10％，5）＝0.6209，（P/F，12％，5）＝0.5674。则该公司债券的发行价格为（）元。（2004年）A．851.10B．907.84C．931.35D．993.44〔答案〕A〔解析〕债券的发行价格＝1000×（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝851.10（元）16．相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。（2004年）A．筹资风险小B．限制条款少C．筹资额度大D．资金成本低〔答案〕D〔解析〕债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；债券筹资的缺点包括：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。17．相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是（）。（2004年）A．限制条款多B．筹资速度慢C．资金成本高D．财务风险大〔答案〕C〔解析〕融资租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。18．企业在选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑的因素是（）。（2004年）A．资金成本B．企业类型C．融资期限D．偿还方式〔答案〕C〔解析〕可供企业选择的筹资渠道主要包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金。不同的筹资渠道获得的资金的使用期限不同，所以，企业在选择筹资渠道时，应该优先考虑融资期限。19．在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）。（2004年）A．吸收直接投资B．发行公司债券C．利用商业信用D．留存收益转增资本〔答案〕A〔解析〕企业的自有资金指的是所有者权益，选项B、C筹资的都是负债资金；选项D导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。（二）多项选择题1、吸收直接投资的优点包括（）。（2001年）A、有利于降低企业资金成本B、有利于加强对企业的控制C、有利于壮大企业经营实力D、有利于降低企业财务风险[答案]CD[解析]本题的考点是各种筹资方式的优缺点。吸收直接投资属于增加自有资金，所以有利于壮大企业经营实力，有利于降低企业财务风险。但其资金成本较高，且会分散控制权。2、下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有（）。（2002年）A、取得资金的渠道B、取得资金的方式C、取得资金的总规模D、取得资金的成本与风险[答案]ABCD[解析]不同时期企业的资金需求量并不是一个常数，财务人员要采用一定的方法，预测资金的需要量，合理确定筹资规模，另外取得资金的渠道、方式、资金的成本与风险也是必须考虑的因素。3、下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的是（）。（2002年）A、限制条件多B、财务风险大C、控制权分散D、资金成本高[答案]CD[解析]“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有的缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。4．相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（）。（2003年）A．财务风险较大B．资金成本较高C．筹资数额有限D．筹资速度较慢[答案]AC[解析]相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有：（1）财务风险较大；（2）限制条款较多；（3）筹资数额有限。资金成本较低和筹资速度快属于长期借款筹资的优点。5、相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）。（2004年）A．优先认股权B．优先表决权C．优先分配股利权D．优先分配剩余财产权〔答案〕CD〔解析〕优先股的“优先”是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权。注意：优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是普通股股东的权利。（三）判断题1.与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短、成本低，其偿债风险也相对较小。（）（2000年）[答案]×[解析]与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短，其还本付息的压力比较大，所以其偿债风险也相对较大。2.现金折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠，每次购买的数据越多，价格也就越便宜。（）（2001年）[答案]×[解析]现金折扣是为了促使客户尽早付款而给予的一种优惠。商业折扣是为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠，每次购买的数量越多，价格也就越便宜。3.一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。（2001年）[答案]√[解析]企业发行信用债券时往往有许多限制条件，其中最重要的是反抵押条款，即禁止企业将其资产抵押给其他债权人。4.从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。（2001年）[答案]×[解析]杠杆租赁，从承租程序看，它与其他形式无多大差别，所不同的是，对于出租人而言，出租人只垫支购置资产设备所需现金的一部分，其余部分则以该资产为担保向贷款机构借入款项支付。因此，在这种情况下，出租人既是资产的出借人，同时也是贷款的借入人，通过租赁既要收取租金，又要支付借贷债务。5.企业按照销售百分率法预测出来的资金需要量，是企业在未来一定时期资金量的增量。（）（2002年）[答案]×[解析]按照销售百分率法预测出来的资金量，是企业在未来一定时期支持销售增长而需要的外部融资额。6．发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。（）（2003年）[答案]×[解析]利用优先股筹集的资金属于企业的权益资金，代表一种所有权关系，发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。7．无面值股票的最大缺点是该股票既不能直接代表股份，也不能直接体现其实点价值。（）（2004年）〔答案〕×〔解析〕无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。无面值股票仅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是说，这种股票可以直接代表股份，其价值随公司财产价值的增减而增减。8．拥有“不参与优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配。（）（2004年）〔答案〕√〔解析〕“参与优先股”是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配的股票。“不参与优先股”是指不参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。（四）计算分析题1.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年12月31日单位：万元该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。要求：(1)计算2003年公司需增加的营运资金。(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。(3)计算发行债券的资金成本。(2003年)[答案](1)2003年公司需增加的营运资金=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）（2）2003年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000（万元）(3)发行债券的资金成本=1000×10%×（1-33%）/1000=6.7%（五）综合题赤诚公司1995年至1999年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下所表示：已知该公司1999年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。1999年销售净利率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司的2000年销售收入将在1999年基础上增长40%。2000年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%，到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。要求：（1）计算1999年净利润及应向投资者分配的利润；（2）采用高低点法计算每万元销售收入的变动资金和“现金”项目的不变资金。（3）按y=a+bx的方程建立资金预测模型。（4）预测该公司2000年资金需要总量及需新增资金量。（5）计算债券发行总额和债券成本。（6）计算填列该公司2000年预计资产负债表中用字母表示的项目。（2000年）预计资产负债表2000年12月31日单位：万元[答案]（1）计算1999年净利润及应向投资者分配的利润净利润＝3000×10%＝300（万元）向投资者分配利润＝1000×0.2＝200（万元）（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金每万元销售收入的变动资金＝（160-110）/（3000-2000）＝0.05（万元）不变资金＝160-0.05×3000＝10（万元）（3）按y=a+bx的方程建立资金预测模型a=10+60+100-(60+20)+510=600(万元)b＝0.05+0.14+0.22－（0.10+0.01）＝0.30(万元)y=600+0.3x（4）预测该公司2000年资金需要总量及需新增资金量。600+0.3×3000×（1＋40%）＝1860（万元）需新增资金＝3000×40%×0.3＝360（万元）（5）计算债券发行总额和债券成本2000年的年利润=300×（1+40%）=420（万元）向投资者分配利润=1000×0.2=200（万元）债券发行总额＝360-（420-200）＝140（万元）债券成本＝140×10%×（1-33%）/140×（1－2%）×100%＝6.84％（6）计算填列该公司2000年预计资产负债表中用字母表示的项目：A＝10＋0.05×3000×（1＋40%）＝220（万元）B＝220＋648+1024+510＝2402（万元）C＝2402－（480+62+140+1000）＝720（万元）D＝360－（420－200）＝140（万元）预计资产负债表本章考情分析从近几年的考试来说本章属于比较重点的章节,题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。客观题历来在本章出题所占分数较多，而且客观题的出题点很多，其中最主要的是各种筹资方式特点的比较。计算题和综合题的出题点主要集中在资金需要量的预测、债券发行价格的确定、以及商业信用决策上。第一节企业筹资概述本节重点1.企业筹资的分类：2.资金需要量的预测一、企业筹资的含义和动机（熟悉）企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立性筹资、扩张性筹资、调整性筹资和混合性筹资。二、企业筹资的分类：（掌握）（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。（4）按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集例题：下列属于直接筹资方式的有（）。A.发行债券B.银行借款C.发行股票D.利用商业信用答案：ACD三、筹资渠道与筹资方式（掌握）比较内容筹资渠道筹资方式含义筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式种类或方式国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种吸收直接投资、发行股票、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、利用留存收益和杠杆收购四、企业筹资的基本原则（了解）（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则五、企业资金需要量的预测（一）定性预测法（了解）利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。（二）定量预测法（掌握）主要介绍比率预测法和资金习性预测法。1.比率预测法依据一定的财务比率进行预测，在众多的财务比率预测中，最常用的是销售额比率法。【例题】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润的60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2004年12月31日单位：万元该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2005年外部融资需求量。分析：外部资金需要量△F=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益其中：增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比==（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元）增加的自然负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比==（1000×20%）×（40+60）/1000=20（万元）增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×留存收益率===1000×（1+20%）×10%×（1-60%）=48（万元）即：外部资金需要量△F=(变动资产销售百分比×新增销售额)－(变动负债销售百分比×新增销售额)－[预计销售额×计划销售净利率×(1－股利支付率)]==120-20-48=52（万元）或：外部融资需求量△F=基期变动资产×销售增长率－基期变动负债×销售增长率－[计划销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)]==（100+200+300）×20%-（40+60）×20%-1000×（1+20%）×10%×（1-60%）=120-20-48=52（万元）固定资产是否为变动资产要视具体情况而定。例如，如果固定资产尚有剩余生产能力，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不是随销售额变动而变动的项目；否则，如果固定资产已经没有剩余生产能力，销售增加固定资产也必须增加，此时固定资产净值就是随销售额变动而变动的项目。式中：A为随销售变化的资产(变动资产)；B为随销售变化的负债(变动负债)；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；ΔS为销售的变动额；P为销售净利率；E为收益留存比率；A/S1为单位销售额所需的资产数量，即变动资产占基期销售额的百分比；B/S1为单位销售额所产生的自然负债数量，即变动负债占基期销售额的百分比。注意：教材63页销售额比率法的假定基础。65页中间的计算公式。销售额比率法（1）假设前提：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债和所有者权益结构已达到最优。（2）基本原理：会计恒等式（3）计算公式：P65外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益参照教材P63例3-1（4）基本步骤：①区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目②计算变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入③计算需要增加的资金=增加的资产-增加的负债④计算需追加的外部筹资额计算公式：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＋非变动资产调整数增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率教材P63例3-1：增加的资产=20000×50%=10000（万元）增加的负债=20000×15%=3000（万元）增加的留存收益=×10%×40%=4800（万元）外界资金需要量=10000-3000-4800=2200（万元）例题1：已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年12月31日单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年未付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金（2）预测2003年需要对外筹集资金量答案：（1）计算2003年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债=6000×50%-6000×15%=2100（万元）（2）预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）2.资金习性预测法P65（1）几个基本概念（2）总资金直线方程：y=a+bx①高低点法--选择业务量最高最低的两点资料1、根据销售量选择高低点。2、把高低两点代入方程。设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示：总资金直线方程：y=a+bx式中：a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金，其数值可采用高低点法求得。高低点法的计算公式为：然后根据最高点或最低点的资料，代入公式a＝y-bx特点：比较简便，精确性差，代表性差。例2：某企业2004年销售收入与资产情况如下：单位：万元时间销售收入现金应收账款存货固定资产流动负债第一季度60014002100350065001080第二季度5001200190031006500930第三季度68016202560400065001200第四季度70016002500410065001230合计2480582090601470065004440要求：要求采用高低点法分项建立资金预测模型，并预测当2005年销售收入为2700万元时企业的资金需要总量注意：我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。解：现金占用情况：b现＝△y/△x=(1600-1200)/（700-500）=2a现＝y-bx=1600-2×700=200应收账款占用情况b应＝△y/△x=(2500-1900)/（700-500）=3a应＝y-bx=2500-3×700=400存货占用情况b存＝△y/△x=(4100-3100)/（700-500）=5a存＝y-bx=4100-5×700=600固定资产占用：a固=6500流动负债占用情况b流＝△y/△x=(1230-930)/（700-500）=1.5a流＝y-bx=1230-1.5×700=180汇总计算：b＝2+3+5-1.5=8.5a＝200+400+600+6500-180=7520y=a+b·x=7520+8.5x当2005年销售收入预计达到2700万元时预计需要的资金总额=7520+8.5x=30470（元）②回归直线分析法：总资金直线方程：y=a+bx将n个方程相加，即有：参照教材68页的例3-3回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂。例3：某企业2000年至2004年的产销量和资金需要量见下表所示，若预测2005年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2005年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）20006.050020015.547520025.045020036.552020047.0550答案：回归直线方程数据计算表年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）xyx220006.050030003620015.54752612.530.2520025.045022502520036.5520338042.2520047.0550385049n=5Σx=30Σy=2495Σxy=15092.5Σx2=182.5代入联立方程：得：解方程得：a=205（万元）；b=49（元/万吨）；所以：y=205+49x2005年的资金需要量=205+49×7.8=587.2（万元）.4、某企业2001年度的年销售收入与资产情况如下：单位：万元时间销售收入现金应收帐款存货固定资产流动负债第一季度60014002100350065001080第二季度5001200190031006500930第三季度68016202560400065001200第四季度70016002500410065001230合计2480582090601470065004440要求：(l)采用高低点法分项建立资金预测模型，并预测当2002年销售收入为2700万元时企业的资金需要总量，并根据模型确定计算2002年比2001年增加的资金数量。企业资金需要量包括两方面：长期资金、营运资金，长期资金指长期资产；营运资金指流动资产减去流动负债。高低点法是选择业务量最高最低的两点资料进行计算，所以本题应以第二和第四季度的资料为准。现金的模型：单位变动资金b1=（1600-1200）/（700-500）=2不变资金a1=1600-2×700=200a=y-bx,x是高点或低点的数字，y的数据要与x的数据对应。应收账款的模型：单位变动资金b2=（2500-1900）/（700-500）=3不变资金a2=2500-3×700=400存货的模型：单位变动资金b3=（4100-3100）/（700-500）=5不变资金a3=4100-5×700=600固定资产的模型：不变资金a4=6500流动负债的模型：单位变动资金b5=（1230-930）/（700-500）=1.5不变资金a5==1230-1.5×700=180所以总资金预测模型为：不变总资金a=200+400+600+6500-180=7520单位变动资金b=2+3+5-1.5=8.5y=7520＋8.5x2002年企业资金需要总量=7520+8.5×2700=30470(万元)需增加的资金数量=30470-(7520+8.5×2480)=1870(万元)或=(2700-2480)×8.5=1870(万元)y=a+bx=7520+8.5x△y=8.5△xy01=7520+8.5×2480y02=7520+8.5×27005.某企业1997年至2001年的产销量和资金需要数量见下表所示，若预测2002年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2002年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表年度产销量(X)(万吨)资金需要量(Y)(万元)199719981999200020016.05.55.06.57.0500475450520550答案：回归直线方程数据计算表年度产销量(X)资金需要量(Y)XYX219976.050030003619985.54752612.530.2519995.045022502520006.5520338042.2520017.0550385049N=5ΣX=30ΣY=2495ΣXY=15092.5ΣX2=182.5a=205万元b=49万元/万吨y=a+bx所以：Y=205+49X2002年的资金需要量=205+49×7.8=587.2（万元）第二节权益资金的筹集1.各种筹资方式的比较2.普通股股东权利与优先股股东权利的比较3.优先股的特殊种类4.认股权证的特点与理论价值的计算5.借款实际利率的计算6.债券发行价格的计算7.可转换债券的基本要素与特点8.融资租赁各形式的特点及租金的构成9.商业信用的形式与决策指标的计算各种筹资方式的比较权益筹资方式优点缺点吸收直接投资1)增强企业信誉和借款能力；2)能尽快形成生产能力；3）有利于降低财务风险。1)资金成本较高；2）容易分散企业控制权。发行股票普通股1)没有固定的利息负担；2)没有固定的到期日,无需偿还；3)筹资风险小；4）能增强公司的信誉；5）筹资限制少。1)资金成本较高；2)容易分散公司的控制权；3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌。优先股1)没有固定的到期日,无需偿还本金；2)股利的支付既固定,又有一定的弹性；3)可适当增加公司信誉,加强公司借款能力。1)筹资成本较高（低于普通股，高于负债）；2)筹资限制较多；3)财务负担较重。留存收益见第九章负债筹集方式优点缺点银行借款①借款速度较快；②筹资成本较低；③借款弹性好。①筹资风险高；②限制条款较多；③筹资数量有限。发行债券(1)资金成本较低；(2)保障控制权；(3)可利用财务杠杆作用。(1)筹资风险高；(2)限制条件严格；(3)筹资数量有限。融资租赁①筹资速度快；②限制条款较少；③减少设备陈旧过时遭淘汰的风险；④租金在整个租期内分摊,可适当减轻到期还本负担；⑤租金可在所得税前扣除,税收负担轻；⑥可提供一种新的资金来源。①资金成本较高；②固定的租金支付构成较重的负担；③不能享有设备残值。商业信用筹资便利；筹资成本低；限制条件少期限较短；若放弃现金折扣则资金成本很高杠杆收购(1)杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高；(2)以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰；(3)对于银行而言，贷款的安全性保障程度高；(4)筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值；(5)杠杆收购，可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。1.在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）A.吸收直接投资B.发行公司债券C.利用商业信用D.留存收益转增资本答案:A解析：企业的自有资金指的是所有者权益，选项B、C筹集的都是负债资金；选项D导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。2.相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用答案：C解析：吸收直接投资筹集的是权益资金，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。3.下列各项中，属于"吸收直接投资"与"发行普通股"筹资方式所共有缺点的有（）。Ａ.限制条件多Ｂ.财务风险大Ｃ.控制权分散Ｄ.资金成本高答案：C、D解析：本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项AB是负债筹资的特点。4.相比较传统筹资方式,杠杆收购筹资的特点为（）A．杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高B.对于银行而言，贷款的安全性保障程度高C.筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值D.杠杆收购，可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力答案：A、B、C、D解析：参见上表的说明。5.相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是（）A.限制条款多B.筹资速度慢C.资金成本高D.财务风险大答案:C解析：融资租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类：1.吸收国家投资特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当中运用比较广泛。2.吸收法人投资特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。3.吸收个人投资特点：参与投资的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是：以参与企业利润分配为目的（二）吸收直接投资的出资方式1.现金出资外国的《公司法》或《投资法》对现金投资占资金总额的多少，一般都有规定，但是我国目前尚无这方面的规定，所以需要在投资过程中有双方协商加以确定。对于这一要点注意判断题。2.实物出资出资条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。因为实物需要对其价值作出评估。3.工业产权出资出资条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。4.土地使用权出资出资条件：确为企业科研、生产销售活动所下需要的；交通、地理条件比较适宜；作价公平合理。（三）吸收直接投资的优缺点（注意和发行股票优缺点的比较）优点缺点1)增强企业信誉和借款能力；2)能尽快形成生产能力；3）有利于降低财务风险；1）资金成本较高；2）容易分散企业控制权；例题：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。（2003年）A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用答案：C解析：吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。二、发行股票（一）股票的含义、特征与分类1.股票的特征法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性2.股票的分类按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；按股票票面有无金额，可将股票分为有面值股票和无面值股票；按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股；按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。3.股票的价值、价格与股价指数（P76）（1）股票价值股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。（2）股票价格股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。（3）股价指数股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的分类：根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数；根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数分为全部上市股票价格指数和成份股指数。注意掌握常见股价指数的归类。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。（二）发行普通股1.普通股股东的权利：①公司管理权；公司管理权主要表现在：投票权：对公司重大问题进行投票（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托会计师进行查账。阻止越权经营的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。②分享盈余权；普通股股东可以按照股份的占有比例分享利润。③出让股份权；④优先认股权；优先认股权是指原有普通股股东在公司发放新股时具有优先认购权。（注意P80）⑤剩余财产要求权当公司进入解散、清算阶段时，股东有权分享公司的剩余财产。2.股票定价方式（P82-P85）定价方式：协商定价方式；一般的询价方式；累计投标询价方式；上网竞价方式发行价格的计算方法：市盈率定价法；净资产倍率法；竞价确定法；现金流量折现法。3.股票上市的利弊分析股票上市的优点：有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票激励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市的缺点：使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；上市成本高。4.普通股筹资的优缺点（掌握）优点：1）没有固定的利息负担；2）没有固定的到期日，无需偿还；3）筹资风险小；4）能增强公司的信誉；5）筹资限制少。缺点：1）资金成本较高；2）容易分散公司的控制权；3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌例题：下列各项中，属于"吸收直接投资"与"发行普通股"筹资方式所共有缺点的有（）。（2002年）A.限制条件多B.财务风险大C.控制权分散D.资金成本高答案：CD（三）发行优先股1.优先股的性质P89从普通股股东角度看它是一种特殊的债券；从债券持有人角度看它属于股票；从公司管理当局和财务人员角度看优先股具有双重性质。2.优先股的种类：（1）累积优先股和非累积优先股累积优先股：只有在全部支付了累积优先股股利之后才能支付普通股股利。累积优先股股利是固定，且股利可以逐期累积。非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予以向后期累积。（2）可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股：股东可在一定其实那按照一定比例把优先股转换成普通股的股票。转换比例事先确定。不可转换优先股：不能转换成普通股的股票。（3）参与优先股和不参与优先股参与优先股：不仅能取得固定股利，还可以和普通股一样有权参加利润分配的股票。不可参与优先股：只能取得固定股利的股票。（4）可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。发行公司在发行的时候即已经定好了收回的条款，是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎回价格一般高于面值。不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。注意：累积优先股、可转换优先股和参与优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。1.拥有"不参加优先股"股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配。（）答案：√解析:"参与优先股"是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配的优先股。"不参与优先股"是指不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。3.优先股的权利（1）优先分配股利权（2）优先分配剩余资产权（3）部分管理权优先股股东只具有部分管理权，也就是其管理权受限制。4.优先股筹资的优缺点优点：（1）没有固定到期日，不用偿还本金；（2）股利支付既固定，又具有一定的弹性；负债利息固定，而且必须偿还；对于非累积优先股，其股利虽然固定，但是在当年可供分配的利润不足以分配股利时，可以不发放股利。普通股股利完全具有弹性。（3）有利于增强公司信誉。缺点：（1）筹资成本高；（2）筹资限制多；（3）财务负担重。1.普通股股东所拥有的权利包括()。A.分享盈利权B.优先认股权C.转让股份权D.优先分配剩余资产权答案：A、B、C解析：优先分配剩余资产权属于优先股股东权利。2.相对于普通股股东而言，优先股股股东可以优先行使的权利有（）A.优先认股权B.优先表决权C.优先分配股利权D.优先分配剩余财产权答案：CD【解析】优先股的"优先"是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权。注意：优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票，优先认股权是普通股股东的权利。3.发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。（）答案：×。解析：优先股属于企业自有资金，没有到期日，优先股股利虽然固定但有弹性。三、发行认股权证（一）认股权证的含义与特点认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的特点：（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。（2）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。（3）用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。（二）认股权证的种类1.按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。2.按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。（三）认股权证的基本要素（1）认购数量；（2）认购价格；（3）认购期限；（4）赎回条款。（四）认股权证的价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：1.理论价值计算公式认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×认股权证换股比率参考教材P95例3-42.影响认股权证理论价值的主要因素有：（1）换股比率；（同向）（2）普通股市价；（同向）（3）执行价格；（反向）（4）剩余有效期间；（同向）例题：认股权证剩余有效期间越长，则表明风险越大，所以认股权证的理论价值越小。答案：×3.认股权证的实际价值实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。（五）认股权证的作用1.为公司筹集额外现金。2.促进其他筹资方式的运用。第三节负债资金的筹集一、银行借款（一）与借款有关的信用条件1.信贷额度信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。一般讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款。2.周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。参照教材P99例3-5例题：某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内使用了60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12%，年承诺费率为0.5%，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。需支付的利息：60×12%×6÷12=3.6（万元）需支付的承诺费=（100-60）×0.5%+60×0.5%×6/12=0.35（万元）总计支付额=3.95（万元）3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。请参考教材P100例3-64.借款抵押银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率，原因在于银行将抵押贷款视为风险贷款，借款企业的信誉不是很好，所以需要收取较高的利息；而银行一般愿意为信誉较好的企业提供贷款，且利率相对会较低。5.偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借款，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿还会加大贷款的实际利率。但是银行不希望采用到期一次偿还方式，因为到期一次偿还借款本金会增加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。6.以实际交易为贷款条件（二）借款利息的支付方式1.利随本清法（又称收款法）是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法。借款的名义利率等于实际利率。2.贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的计息方法。请参考教材P102例3-7这种方法是在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。实际利率=本金×名义利率÷实际借款额=本金×名义利率÷（本金-利息）=名义利率÷（1-名义利率）（三）银行借款的优缺点优点：1.筹资速度比较快；2.筹资成本低；3.借款弹性好。缺点：1.财务风险大；2.借款限制条款多；3.筹资数额有限；二、发行公司债券（一）种类1.按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券信用债券：企业发行信用债券往往具有较多的限制条件。抵押债券：可以是不动产抵押，可以是动产抵押，也可以是证券抵押。担保债券：由一定的保证人作担保而发行的债券。保证人的条件：（1）保证人首先必须是符合《担保法》的企业法人；（2）净资产不低于被保证人拟发行债券的本息；（3）近三年连续盈利，且有较好的业绩前景；（4）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件；（5）中国人民银行规定的其他条件。2按照是否记名分：记名债券和无记名债券记名债券在转让时，持有人需要在债券上背书和在公司债权人名册上更换债权人姓名（名称）。3其他分类P106（二）债券发行价格的确定1.影响债券发行价格的因素：（1）面值：揭示到期还本额；（2）票面利率及付息方式：揭示将来支付利息的依据，利息=面值×票面利率（3）期限：即偿还期限（4）市场利率2.债券发行价格的计算如果资本市场是有效的，债券的发行价格等于债券价值。债券发行价格=Σ各期利息的现值+到期本金（面值）的现值例：某公司2005年1月1日拟发行面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券，市场利率12%。假设：（1）一次还本付息，单利计息。（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。针对以上（1）、（2）两种付息方式，分别考虑如何计算确定2005年1月1日该债券的发行价格？①一次还本付息：债券的价值=1000×（1+5×10%）×（P/F，12%，3）=1500×0.7118=1067.7(元)②分期付息，每年年末付一次利息：债券的价值=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）=100×2.4018+1000×0.7118=951.98(元)(4)债券的偿还注意债券提前偿还的意义：①融资具有弹性；②有利于降低资金成本。(5)债券的利息债券的利息主要在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。付息频率越高，对投资人的吸引力越大。发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以发行时的市场利率为标准。例：A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少；答案：A公司债券的发行价格=1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）B公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则B公司债券的发行价格为多少；B公司债券的发行价格=1000×4%×（P/A，5%，6）+1000×（P/F，5%，6）C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少C公司债券的发行价格=（1000×8%×3+1000）×（P/F，10%，3）（四）债券筹资优缺点1.优点（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可利用财务杠杆作用2.缺点（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资数额有限（五）可转换债券①可转换债券的性质可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。②可转换债券的要素可转换债券的基本要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。转换价格：即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。例：面值1000元，每张可转换为50股，每股转股价格20元。赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。是一种强制性条款。回售条款：是公司股票价格在一定时期连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按事先约定的价格将债券出售给发行公司。例题：某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，若该可转换债券的转换价格为40元，则每张债券能够转换为股票的股数为（）A.40B.15C.30D.25答案：D解析：因为每张债券能够转换为股票的股数即为转换比率，且转换价格=债券面值/转换比率，所以转换比率=债券面值/转换价格=1000/40=253.可转换债券筹资的优缺点优点：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股票市价；（3）可增强筹资灵活性。缺点：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回售风险；（3）存在股价大幅度上扬风险，减少筹资数量。三、融资租赁1.形式及其特点（1）售后租回：企业根据协议，将资产卖给出租人，再将其租回使用。（2）直接租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。（3）杠杠租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者2.租金构成（1）设备价款：购买设备需支付的资金（2）租息：包括融资成本、租赁手续费3.租金的计算基本原理：资金时间价值计算年金的原理参照教材P118例3-10；参照教材P118例3-11融资租赁租金的构成和租金支付：在我国融资租赁业务中，计算租金的方法一般采用等额年金法。（1）后付租金的计算（普通年金的计算）（2）先付租金的计算（预付年金的计算）普通年金现值系数×(1+i)也可以表示预付年金的现值系数租金总额/[普通年金现值系数×（1+i）]【例题】某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15%。要求：（1）确定租金总额。（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）=5.0188,(P/A,15%,11)=6.2337(F/A,15%,9)=16.786,(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.349。【答案】(1)租金总额=198+20+15=233(万元)(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(万元)(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(万元)。(3)融资租赁的优缺点：优点：①筹资速度快；②限制条款较少；③减少设备陈旧过时遭淘汰的风险；④租金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担；⑤租金可在所得税前扣除，税收负担轻；⑥可提供一种新的资金来源。缺点：①资金成本较高；②固定的租金支付构成较重的负担；③不能享有设备残值。1.从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。()答案：×解析：杠杆租赁，从承租人角度看，它与其他形式无多大差别。所不同的是，对于出租人而言，出租人只垫支购置资产设备所需现金的一部分，其余部分则以该资产为担保向贷款机构借入款项支付。因此，在这种情况下，出租人既是资产的出借人，同时又是贷款的借入人，通过租赁既要收取租金，又要偿还债务。2.影响融资租赁每期租金的因素是（）A.设备买价B.融资租赁成本C.租赁手续费D.租赁支付方式答案：A、B、C、D解析：融资租赁租金的构成包括设备价款和租息，租息中不仅包括了融资成本，还包括手续费（租赁公司承办租赁设备的营业费用和租赁公司承办租赁设备的一定的盈利）。A、B、C通过影响租金总额，影响每期租金，D直接影响每期支付租金的多少。四、利用商业信用(1)商业信用的形式主要有：应付账款、应付票据、预收账款。(2)现金折扣成本的计算：丧失现金折扣的机会成本的计算公式为：资金成本率=[折扣的百分比/（1-折扣的百分比）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%(3)商业信用决策【例题】如何对放弃现金折扣的成本进行决策？【答案】①“2/10，N/30”，发票价格1000元。②放弃现金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）以上计算结果，当放弃现金折扣时为资金成本率的概念，而当享有现金折扣时，为收益率的概念，所以当准备享有现金折扣时，应选择计算结果大的方案。③影响因素④享有折扣或放弃折扣（决策的参照物）。例题：某人赊购商品100万元，卖方提出付款条件"2/10，n/30"2/10表示10天之内付款，享受2%折扣，10--折扣期n/30表示超过10天，30天之内付款，全额付款30--信用期三种选择：第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣；弊：少占用20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金；弊：丧失折扣。第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）。好处：长期占用资金；弊：丧失信用。结合本例：若选择第10天付款：付98万元；若选择第30天付款：付98+2万元，2万元可以看成是多占用20天资金的应计利息，（1）计算公式：（2）决策原则：若放弃现金折扣成本＞短期融资成本率折扣期内付款若放弃现金折扣成本＜短期融资成本率信用期付款例题：某公司拟采购一批零件，总价款为100万元，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万。（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）如果目前有一个短期投资的投资收益率是40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。答案：（1）放弃第10天付款折扣的成本率放弃第20天付款折扣的成本率最有利的付款日期为第10天付款，价格为98万元。（2）因为放弃折扣的成本都小于40%，所以在信用期付款对企业最有利，即第30天付款，价格为100万元。4.商业信用筹资的优缺点优点：筹资便利筹资成本低限制条件少缺点：商业信用的期限一般都很短；如果放弃现金折扣，成本较高。1.在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是（）。A.赊购商品B.预收货款C.办理应收票据贴现D用商业汇票购货答案：C解析：商业信用是指商品交易过程中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。选项C属于企业与银行之间的一种信用关系。2.某公司拟采购一批零件，价值5400元，供应商规定的付款条件如下：立即付款，付5238元；第20天付款，付5292元；第40天付款，付5346元；第60天付款，付全额。每年按360天计算。先计算折扣率:立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，N/60要求：回答以下互不相关的问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。放弃（立即付款）折扣的资金成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%放弃（第20天付款）折扣的资金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%放弃（第40天付款）折扣的资金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%如果放弃折扣的成本＞筹资成本，应在折扣期付款。本例中放弃折扣的成本均大于15％，所以应在折扣期内付款。本题中已经决定要享受现金折扣，对于多重折扣应该选择享受折扣收益最大的。应选择立即付款，付款金额是5238元。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。如果放弃折扣成本＜筹资成本，应放弃折扣，选择信用期付款。本题中放弃折扣的成本均小于短期投资收益率，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择在信用期付款，付款金额为5400元。五、杠杆收购筹资（1）杠杆收购筹资的含义杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。（2）杠杆收购筹资的优缺点杠杆收购筹资的特点和优势：①杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高；②以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰；③对于银行而言，贷款的安全性保障程度高；④筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值；⑤杠杆收购，可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。【解释】本考点属于掌握的内容，属于本章重要考点。练习1一、单项选择题。1.筹资按照资金的取得方式不同可以分为（

）。A.权益筹资和负债筹资B.直接筹资和间接筹资C.内源筹资和外源筹资D.表内筹资和表外筹资

【您的答案】

【正确答案】

C【答案解析】

按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资；按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资；按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资；按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。

2.根据资金变动与产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的方法是（

）。A.比率预测法B.定性预测法C.资金习性预测法D.高低点法

【您的答案】

【正确答案】

C【答案解析】

比率预测法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测的一种方法。资金习性预测法是根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法，所谓资金习性，是指资金变动与产销量之间的依存关系。高低点法是资金习性预测法中确定a、b的一种方法。3.企业采用（

）的方式筹集资金，能够降低财务风险，但是往往资金成本较高。A.发行债券B.发行股票C.从银行借款D.利用商业信用

【您的答案】

【正确答案】

B【答案解析】

发行股票能够为企业筹集到权益资金，发行债券、向银行借款以及利用商业信用能够为企业筹集到债务资金。权益资金与债务资金相比财务风险小但是资金成本高。4.（

）可以为企业筹集额外资金，并可以促进其他筹资方式的运用。A.优先股B.债券C.认股权证D.可转换债券【您的答案】

【正确答案】

C【答案解析】

认股权证有两个作用：可以为企业筹集额外资金；可以促进其他筹资方式的运用。5.（

）是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。A.杠杆租赁B.售后租回C.直接租赁D.杠杆收购筹资

【您的答案】

【正确答案】

D【答案解析】

杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。

6.下列各项中（

）属于可转换债券的缺点。A.不利于稳定股价B.存在回售风险C.不具有灵活性D.与普通债券相比增加了企业的利息负担

【您的答案】

【正确答案】

B【答案解析】

可转换债券筹资的优点包括：(1)可转换为普通股，有利于稳定股票市价；(2)利率低于普通债券，可节约利息支出；(3)可增强筹资灵活性。缺点包括：(1)若股价低迷，面临兑付债券本金的压力；(2)存在回售风险。7.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（）。A.增加了可用资金B.提高了筹资成本C.减少了应付利息D.增加了应付利息

【您的答案】

【正确答案】

B【答案解析】

补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额。这样就使借款企业减少了可用资金，并提高了筹资成本。

8.股票发行价格的计算方法中不包括（

）。A.加权综合法B.市盈率法C.竞价确定法D.现金流量折现法

【您的答案】

【正确答案】

A【答案解析】

发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流