财务报表分析-大数据与商业智能应用 课件 第4章 盈利能力分析

CHAPTER·04盈利能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第4章学习目标与引导案例第4章·盈利能力分析学习目标1掌握盈利能力分析的指标及计算方法2运用相应指标对企业盈利能力进行分析和评价3根据财务报表信息及时了解企业盈利能力水平及变动引导案例JZ公司：从“复合肥大王”到财务造假JZ公司1998年成立，2010年上市，营收由55亿元攀升至178亿元，被誉为“复合肥大王”。上市后业绩回落，管理者铤而走险财务造假，虚增收入与利润、隐瞒关联交易。2022年2月证监会开出当年首张罚单，公司被责令改正，实控人万某被采取10年市场禁入。思考：什么能代表企业的盈利能力？为何盈利能力分析受到广泛关注？如何分析与评估真实盈利能力？本章框架第4章·盈利能力分析01第1节盈利能力分析概述盈利能力内涵、三大分析视角与分析思路02第2节盈利能力分析指标资产、业务、股东三大获利能力共九项指标03第3节盈利质量盈利质量含义、三类盈利质量指标与核心资产04知识点与延伸阅读非经常性损益、真实利润的甄别与案例启示第1节盈利能力分析概述OverviewofProfitabilityAnalysis盈利能力的内涵第1节·盈利能力分析概述什么是盈利能力盈利能力（profitability）又称获利能力，指企业为资金提供者谋取资本增值、创造收益的能力，最直观地体现企业日常经营业绩的好坏。三大分析视角从资产、业务、股东三个角度，匹配不同口径的利润概念进行分析。基本分析框架利润÷投入×100%式4-0·盈利能力指标的基本计算形式1资产盈利能力：每单位资产创造利润2业务盈利能力：每单位收入创造收益3股东获利能力：每单位投资产生回报知识点解读：盈利能力为何受关注第1节·盈利能力分析概述盈利能力的意义盈利能力是最重要的管理者业绩衡量标准之一，也是发现问题、改善经营管理的突破口。资产·回报水平业务·获利能力股东·投资回报持续发展价值创造维持稳定发展是获取利润的基础，为资金提供者创造收益又是稳定发展的目标与保障。对投资者据此评估企业价值与发展前景，优化投资决策。对管理层找出经营中的问题与隐患，及时调整经营决策。第2节盈利能力分析指标ProfitabilityIndicators盈利能力分析指标：总览第2节·盈利能力分析指标资产盈利能力·总资产收益率（ROA）·净资产收益率（ROE）每单位资产创造利润的能力业务盈利能力·毛利率·销售利润率·销售净利率每单位收入创造收益的能力股东获利能力·每股收益（EPS）·每股净资产（BPS）·市盈率（P/E）·市净率（P/B）每单位投资产生回报的能力投入资产经营业务股东回报总资产收益率（ROA）第2节·盈利能力分析指标总资产收益率（式4-1）=净利润÷平均资产总额×100%例4-1美好公司20×2年计算结果7.63%息税前利润口径ROA（式4-2）=息税前利润÷平均资产总额×100%例4-120×2年计算结果9.54%◆分析要点净利润的持续性长期与同行业分析非经常性损益剔除多口径对照看对比结论：美好公司ROA逐年下跌，但仍高于明亮公司与行业平均，资产综合利用效率整体占优。净资产收益率（ROE）第2节·盈利能力分析指标净资产收益率（式4-4）=净利润÷平均净资产×100%反映企业为股东创造投资回报的能力例4-220×2年=20.31%息税前利润口径ROE（式4-5）=息税前利润÷平均净资产×100%体现偿还债务、缴税前实际收益水平例4-220×2年=25.40%知识点：ROA与ROE的关系·ROE=ROA×（1+产权比率），产权比率为负债总额与权益总额之比·两公司ROA相同而ROE不同，源于产权比率差异·产权比率也代表长期偿债能力水平毛利率第2节·盈利能力分析指标计算公式（式4-7）毛利率=（营业收入−营业成本）÷营业收入×100%例4-3美好公司20×2年=24.28%毛利率分析关注什么？·行业特点：垄断性、高技术壁垒行业毛利率高·企业战略：差异化战略毛利率高，成本领先则较低◆案例分析：奢侈的白酒关注行业特点医药、互联网等行业毛利率通常较高；汽车、纺织等加工行业毛利率较低。关注企业战略苹果差异化战略毛利率高，小米成本领先战略毛利率低，需结合战略比较。销售利润率第2节·盈利能力分析指标销售利润率（式4-8）=营业利润÷营业收入×100%例4-4美好公司20×2年=14.2%指标含义衡量不考虑所得税与非经常性因素下，管理者的经营效率20×0—20×2年稳定在15%左右◆分析要点关注业务战略变动因素分析结构比较分析同业比较分析对比结论：美好公司销售利润率远高于明亮公司与行业平均；明亮公司20×1年上涨需进一步分析成本费用。销售净利率第2节·盈利能力分析指标销售净利率（式4-9）=净利润÷营业收入×100%反映企业通过经营获取最终盈利的能力例4-520×2年=12.15%分子口径提示净利润含非经常性损益，分析可持续收益时应予以剔除受产品特征、行业竞争与企业战略影响20×0—20×2年稳定在13%左右分析要点·净利润含非经常性损益，可持续收益分析应剔除·与毛利率、销售利润率一样受行业竞争与战略影响·竞争激烈行业可通过更强资产管理提高股东收益每股收益（EPS）第2节·盈利能力分析指标计算公式（式4-10）每股收益=净利润÷发行在外普通股加权平均股数例4-6美好公司20×2年=3.80元分析关注什么？·净利润的可持续性：剔除大量非经常性损益·普通股平均股数口径：转增股本视同年初存在◆知识点解读：基本每股收益时间权数新发、回购股份按发行在外时间加权平均计算股数。稀释每股收益假设可转换债券、认股权证等潜在普通股均转换，对分子分母调整计算。每股净资产（BPS）第2节·盈利能力分析指标每股净资产（式4-11）=股东权益÷发行在外普通股股数例4-7美好公司20×2年=17.97元指标含义反映每股股票对应的公司净资产价值，是支撑股票价格的重要基础逐年提升，远高于行业平均◆分析要点股东权益规模累积利润扩张与股价比较行业对比对比结论：美好公司每股净资产逐年提升，远高于行业平均与可比企业明亮公司。市盈率（P/E）第2节·盈利能力分析指标静态市盈率（式4-12）=每股市价÷每股收益按当期收益水平收回投资成本的年限例4-820×2年=15.32倍动态市盈率（式4-13）=每股市价÷未来预测每股收益反映业绩增长的动态变化例4-8成长迅速者动态更低分析要点·同行业比较才有意义，不同行业差异巨大·反映投资者对企业前景的预期·每股收益为负时无法衡量，参考市净率或动态市盈率市净率（P/B）第2节·盈利能力分析指标市净率以账面价值为基础衡量估值高低，需结合行业特征与资产结构谨慎使用。01市净率（式4-14）=每股市价÷每股净资产市价超过账面价值越多，估值越高例4-920×2年=3.27倍02适用行业固定资产多、账面价值稳定者更适用如化工业、钢铁业、航运业等周期性行业亦为重要参考03局限忽略资产创造盈利的能力差异账面以历史成本计量，受会计制度影响轻资产/商誉多行业不宜用对比结论：美好公司市净率低于行业平均，表明市场对其价值存在一定低估。第3节盈利质量EarningsQuality知识点解读：盈利质量的含义第3节·盈利质量盈利质量（收益质量）企业实际获得的收益反映经济价值相关信息的可靠程度，需区分日常经营与偶发利得。日常经营现金支撑持续可靠非经常性权责发生收入利润与现金流的差异，可能源于信用销售、追加投资或经营不善、存货积压等。对投资者理性甄别差异原因，判断真实盈利质量。案例·雅戈尔投资收益占净利润64.54%，掩盖了主业下滑。盈利质量指标：总览第3节·盈利质量盈利质量指标从收益构成与现金保障角度，刻画企业利润的“含金量”。01经营收益营运指数（式4-15）=经营净收益÷净利润反映净收益的质量例4-1020×2年=94.68%02收入现金比（式4-16）=销售收现÷营业总收入×100%考察收入与回款匹配例4-1120×2年=89.45%03利润现金比（式4-18）=经营现金流净额÷净利润×100%盈余现金保障倍数例4-1220×2年=8.3%三类指标共同刻画盈利的“含金量”，需结合历史与同行业比较判断。经营收益营运指数第3节·盈利质量经营收益营运指数（式4-15）=经营净收益÷净利润例4-10美好公司20×2年=94.68%指标含义与历史、行业平均比较，考察当期收益质量整体高于明亮公司与行业平均◆分析要点经营净收益非经营性损益历史比较行业比较对比结论：美好公司经营收益营运指数整体较好；20×0—20×1下滑逾6个百分点，与行业趋势相符。收入现金比第3节·盈利质量收入现金比（式4-16）=销售商品、提供劳务收到的现金÷营业总收入×100%剔除坏账损失，考察收入与回款匹配例4-1120×2年=89.45%主营业务现金比率（式4-17）=销售收现÷主营业务收入×100%衡量通过营业收入获得现金的能力整体低于明亮公司与行业平均案例分析：茅台与乐视·茅台销售模式优异，收入现金比常年超100%·乐视网2016年销售220亿、现金流仅145亿，变现能力弱·关联交易收入暴增10倍，盈利质量堪忧利润现金比第3节·盈利质量利润现金比（式4-18）=经营活动产生的现金流量净额÷净利润×100%例4-12美好公司20×2年=8.3%指标含义反映净利润对现金收益的保障程度，体现盈余质量行业平均总体较高◆分析要点是否≥1小于1的风险多年度分析同业对比对比结论：明亮公司20×1年利润现金比骤降至2.37%，账面净利润优秀的背后实则缺乏现金支撑。核心资产与盈利质量第3节·盈利质量知识点解读核心资产与盈利质量核心资产是提升盈利能力、创造持续竞争优势的资产总称，其质量是影响盈利质量的重要因素。资产·减值风险盈余·质量下降治理·披露粉饰核心资产若存在潜在风险，资产减值或处置会引发大额非经常性损益。案例分析扇贝跑路：核心资产的“闹剧”2014冷水团绝收→2016虚减成本扭亏2018扇贝“饿死”→2019大面积死亡启示：核心资产频繁“遭遇损失”，经营收益营运指数偏离1，利润现金比多年为负，盈利质量堪忧。知识点解读：非经常性损益第3节·盈利质量非经常性损益的主要项目1非流动性资产处置损益（含减值冲销）2计入当期损益的政府补助3金融资产公允价值变动及处置损益4债务重组、非货币性资产交换损益5其他营业外收入与支出监管定义（式4-19）与正常经营无直接关系，或性质特殊、偶发，影响报表使用者判断的损益项目监管依据证监会→2023修订→解释性公告第1号分析盈利质量与非经常性损益时，应参照该定义剔除非日常损益，还原