财务报表分析-大数据与商业智能应用 课件第5、6章 偿债能力分析、营运能力分析

CHAPTER·05偿债能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第5章学习目标与引导案例第5章·偿债能力分析学习目标1理解偿债能力的概念与重要性2掌握偿债能力分析的指标及计算方法3运用相应指标对企业偿债能力进行分析和评价引导案例YT科技：高估值背后的偿债隐忧YT科技是国内计算机视觉“AI四小龙”之一，2020年底率先上报科创板。高研发与销售费用致连年亏损，净资产为负；经营现金流连续三年为负。高额融资使资产负债率甚至大于100%，IPO估值却高达500亿元。思考：企业为何会资不抵债、资金链断裂？偿债能力受哪些因素影响？如何分析与评估？本章框架第5章·偿债能力分析01第1节偿债能力分析概述偿债能力概念、意义与两大分析维度02第2节偿债能力指标短期5项、长期4项共九项核心指标03第3节其他问题外部环境、会计政策与潜在债务04知识点与延伸阅读OPM战略、商誉、存贷双高与案例启示第1节偿债能力分析概述OverviewofSolvencyAnalysis偿债能力的内涵与分析维度第1节·偿债能力分析概述什么是偿债能力偿债能力（debt-payingability）指企业偿还到期长、短期债务本金与利息的能力，是财务状况与经营成果的重要体现。两大分析维度短期偿债能力+长期偿债能力，分析时需综合考虑多项因素。分析出发点资产变现能力×盈利与现金流÷资本结构=综合偿债能力1短期：流动资产偿还流动负债2长期：资本结构与获利能力3综合：结合内外部因素评价知识点解读：为何要分析偿债能力第1节·偿债能力分析概述分析的意义偿债能力关乎债权人利益与企业能否健康生存、持续稳定发展，是评价财务状况的关键。评价财务状况控制财务风险开拓筹资渠道把控财务活动适度负债企业负债经营的基本原则：适度负债、风险与收益对等。对债权人/投资者评估风险水平，严格把控、及时调整信贷决策。对管理者把握融资渠道，合理安排筹资、投资与收益分配。第2节偿债能力指标SolvencyIndicators偿债能力指标：总览第2节·偿债能力指标短期·静态指标·流动比率·速动比率·现金比率利用经济资源存量偿债短期·动态指标·流动负债保障倍数·现金流量比率利用利润/现金流流量偿债长期偿债能力·资产负债率·有息负债率·偿债保障比率·利息保障倍数资本结构与获利能力存量（静态）流量（动态）长期资本流动比率第2节·偿债能力指标流动比率（式5-1）=流动资产÷流动负债例5-1美好公司20×2年=1.15合理水平参考传统最佳值≈2（美国60年代制造业）实务因行业/战略差异很大◆分析要点实际变现能力商业信用融资结合动态分析行业/战略差异对比结论：美好连续三年>1，略高于明亮公司，但低于行业平均。速动比率第2节·偿债能力指标计算公式（式5-2）速动比率=速动资产÷流动负债例5-2美好公司20×2年=0.93分析关注什么？合适值约1；关注速动资产实际变现能力，警惕大量不良应收账款。◆案例分析：戴尔的OPM战略现金循环周期为负用供应商资金为自己赚钱，OPM战略提升议价能力。启示以资产周转与营运资本管理为切入点；现金比率更具说服力。现金比率第2节·偿债能力指标现金比率（式5-3）=现金类资产÷流动负债×100%速动资产扣除应收后的最严格保障例5-3美好20×2年=0.729剔除商业信用后看流动负债扣除应付及预收款后比较还原真实短期偿债能力明亮剔除后远优于平均分析要点·现金及有价证券是按时偿债的切实保障，比流动/速动比率更具说服力·需结合行业与商业模式判断，警惕变现能力存疑的资产流动负债保障倍数第2节·偿债能力指标流动负债保障倍数（式5-4）=EBITDA÷流动负债例5-4美好20×2年=0.1239倍指标性质信用评级机构常用短期偿债指标EBITDA≈经营现金流净额◆分析要点预收款项剔除？下期利息纳入EBITDA取自附注与现金流结合对比结论：美好该指标高于明亮公司，息税折旧摊销前利润保障较好。现金流量比率第2节·偿债能力指标现金流量比率（式5-5）=经营活动现金流量净额÷流动负债×100%从经营现金流角度衡量短期偿债例5-5美好20×2年=0.96%分子界定仅含经营活动现金流投资/筹资活动偶发不计入明亮20×1年仅0.24%案例分析：蓝田神话的破灭·流动比率0.77、速动比率0.35、净营运资金−1.3亿→短期偿债极弱·随后揭出虚增存货、虚构收入等重大财务造假资产负债率第2节·偿债能力指标资产负债率（式5-6）=负债合计÷资产总计×100%例5-6美好20×2年=66.23%产权比率（式5-7）=负债合计÷股东权益×100%与资产负债率同经济意义◆分析要点适宜40%~60%行业差异大纵向横向比较战略与风险对比结论：行业平均约46%，美好高于平均但低于明亮，呈下降趋势。有息负债率第2节·偿债能力指标计算公式（式5-8）有息负债率=有息负债÷资产总额×100%例5-7美好20×2年=17.30%分析关注什么？显著低于资产负债率，说明公司存在大量无息负债（如应付及预收款）。◆对比结论结构差异17.30%vs66.23%资产负债率→无息负债主导资本结构。趋势逐年上升，整体仍低于明亮公司与行业平均。偿债保障比率第2节·偿债能力指标偿债保障比率（式5-9）=经营活动现金流量净额÷负债总额×100%又称现金流量债务比（长期视角）例5-8美好20×2年=0.89%假设前提可持续经营下本期现金流不变暗含偿债期现金流与本期相同逐年下降，低于行业平均分析要点·反映经营活动现金流对全部负债的保障程度·明亮20×1年仅0.21%，经营现金流对负债保障极弱利息保障倍数第2节·偿债能力指标利息保障倍数（式5-10）=息税前利润（EBIT）÷利息费用例5-9美好20×2年=16.30倍指标性质经营收益对所需偿付利息的保障EBIT=利润总额+利息费用◆分析要点EBIT稳定性利息费用可得行业比较越高越安全对比结论：美好整体大幅优于明亮公司与行业平均，利息偿付保障充分。第3节偿债能力分析的其他问题BeyondtheStatements知识点解读：超越报表的定性因素第3节·偿债能力分析的其他问题不应局限于报表偿债能力分析还应收集评价定量信息之外的外部定性因素，它们对经营战略与业绩影响重大。宏观环境行业环境关系网络会计政策潜在债务这些外部因素通常是定性的，分析时不应忽略。对分析者甄别资产账面价值与实际价值的差异。对决策者调整结论，防范表外与潜在债务风险。外部环境对偿债能力的影响第3节·偿债能力分析的其他问题宏观环境及其变化·政治/金融环境·经济形势与周期·宏观调控影响未来现金流与融资环境行业环境及其变化·行业发展程度·竞争状况与地位影响成本、定价与现金流稳定企业关系网络·银企/股东关系·政府/媒体关系影响融资渠道与战略调整定量报表定性因素综合研判案例分析：去杠杆与房地产调控第3节·偿债能力分析的其他问题宏观背景“房住不炒”基调，全年融资调控收紧行业平均资产负债率曾>90%直接影响融资寒冬→房企以降负债、回笼资金为主要目标。◆数据印证净负债率下行20年行业前173家加权净负债率85.15%，降3.95pct。稳健趋势连续去杠杆下负债结构趋稳，谋求融资方式创新。会计政策对资产估值的影响第3节·偿债能力分析的其他问题自由裁量权管理者对资产入账与后续计量有自由裁量权，账面与实际价值可能背离，需分析者甄别。坏账计提折旧摊销减值计提商誉不可辨认少计提减值会造成资产、利润双双偏高，反而削弱实际偿债能力。对报表掩盖真实偿债压力，低估风险。对分析者了解准则，按实际价值调整后再分析。商誉对偿债能力的影响第3节·偿债能力分析的其他问题知识点解析商誉高估长期偿债能力商誉不可辨认、不能单独变现；过高商誉会导致资产负债率无法真实反映资本结构与偿债压力。资产虚高偿债高估应予以剔除A公司商誉占资产30.41%；账面资产负债率60.14%，远低于真实86.41%。案例分析A公司并购B公司账面资产负债率60.14%→真实（剔商誉）86.41%远高于行业65%→商誉不可单独变现用资产负债率衡量时，应将高额商誉从资产中剔除，方见真实长期偿债能力。潜在债务的影响第3节·偿债能力分析的其他问题或有负债·未决诉讼/仲裁·担保形成的潜在义务·已贴现承兑汇票条件改变可能变为真实债务潜在的偿债能力·未使用银行授信额度·随用随借对债权人的偿还保障资金受限·关联担保被冻结·大股东占款“存贷双高”为信号隐性资产隐性负债需调整结论案例分析：偿债能力与信用评级第3节·偿债能力分析的其他问题账面看似无虞现金420.6亿/净负债率60.8%/现金短债比1.85却在新年伊始大规模裁员隐患传闻20~30亿美元或有私募债未披露，引发市场广泛担忧。◆后果评级下调标普列入负面观察，惠誉BB→BB−。市场反应股价跌20.5%，会计师事务所退出。资金受限：存贷双高现象第3节·偿债能力分析的其他问题存贷双高三大成因1集团合并报表：如房企监管账户资金无法挪用2虚增货币资金：虚增收入同时虚增资金流入3未披露大额受限资金：关联方/大股东占用4康美：账面货币342亿，息收仅0.79%5康美：虚增收入291亿、货币886亿、负债439亿识别要点存贷双高=行业特征或财务造假信号，需辨析典型案例康美药业→财务造假→严厉处罚账面资金无法代表真实偿债能力，警惕高额债务融资与受限资金。延伸阅读：YT公司偿债能力讨论第3节·偿债能力分析的其他问题班级聚会讨论会计系同学就YT科技偿债能力展开讨论，观点各异，引人深思。科创板高负债应收回款慢高商誉AI战略终止上市YT前三年应收占收约70%，经营现金流持续为负，后被终止上市。小A·小B研发高投入拉高负债；应收回款慢致现金流为负。小C·小D14.96亿高商誉；“算法到芯片”之路艰难但明智。本章小结与课后思考第5章·偿债能力分析◆本章指标体系偿债能力分析短期偿债能力|流动比率·速动比率·现金比率·流动负债保障倍数·现金流量比率长期偿债能力|资产负债率·有息负债率·偿债保障比率·利息保障倍数其他问题|外部环境·会计政策（商誉）·潜在债务（存贷双高）◆思考题（节选）01判断偿债能力强弱可从哪些方面分析？02供应商、客户与债权人对偿债能力的关注重点是否相同？03资产负债率越高，财务杠杆利益越大，是否正确？CHAPTER·06营运能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第6章学习目标与引导案例第6章·营运能力分析学习目标1掌握营运能力分析的指标及计算方法2运用相应指标对企业营运能力进行分析和评价3根据报表信息及时了解企业营运能力水平及变动引导案例ABC公司：靠“快”领跑时尚业ABC公司是有50余年历史的服装企业，每年设计更新1.8万件产品。每家店每周至少两次货品更新，自设销售终端、缩短代理链。通过缩短货物与应收款周转时间，有效提高了经营效率。思考：什么是营运能力？如何分析不同类型企业的营运能力及其意义？本章框架第6章·营运能力分析01第1节营运能力分析概述定义、资产周转率与三类使用者02第2节流动资产营运能力应收·存货·流动资产周转与现金周期03第3节非流动资产营运能力固定资产周转与非流动资产周转04第4节总资产营运能力总资产周转率与知识点解读第1节营运能力分析概述OverviewofOperatingCapacity营运能力的定义第1节·营运能力分析概述什么是营运能力营运能力即企业的经营运行能力，衡量资产使用效率——充分、有效运用资产创造利润的能力。两大视角有效性：产出是否足够充分性：是否充分利用资产基本公式（式6-1）资产周转率=周转额÷资产平均余额1资产周转越快，创利效率越高2“进货—销售—收款”周期越频繁越好3用资产周转率代表营运能力知识点解读：营运能力分析的作用第1节·营运能力分析概述为何要分析营运能力与管理层水平息息相关，可找出资产运作问题、提高效率、提升价值、防控风险。企业高管投资者债权人找出闲置资产防控风险不同报表使用者都有进行营运能力分析的动机与需求。对高管找出闲置资产、缩短收款周期，改善经营。对投资者/债权人判断经营效率与现金回收保障，辅助决策与信用政策。第2节流动资产营运能力分析CurrentAssetsTurnover流动资产营运能力：总览第2节·流动资产营运能力分析应收账款周转·应收账款周转率·应收账款周转天数反映现金回流能力存货周转·存货周转率·存货周转天数反映销售与存货管理流动资产周转&现金周期·流动资产周转率·现金周期整体周转与资金回流应收存货现金回流应收账款周转率第2节·流动资产营运能力分析应收账款周转率（式6-2）=营业收入÷应收账款平均余额例6-1美好20×2年=16.64次分子口径理论用赊销额，实务以营业收入替代普遍高估周转次数◆分析要点赊销额替代减值准备应收票据并入联动销售与现金对比结论：美好逐年下降但仍高于行业；明亮应收激增、信用政策偏宽松。应收账款周转天数第2节·流动资产营运能力分析应收账款周转天数（式6-3）=360÷应收账款周转率体现应收账款平均账龄例6-2美好20×2年=21.63天并非越高越好收紧信用利于周转，却不利促销需结合营收规模与同业与短期资金回流能力密切相关分析要点·周转率越高、天数越少→现金回流越有效率·但需权衡信用政策与营业收入，横向对比同行业案例分析：应收账款的风险第2节·流动资产营运能力分析2021上海电气坏账83亿元近乎亏掉寻常年度两个报告期净利全年上市公司坏账损失超200亿元根源赊销延迟付款使未收回现金成“在林之鸟”，客户倒闭即坏账。◆亦为造假重灾区现金流不确定客户随时可能丧失付款能力，造成损失。造假高发虚开发票、关联交易、融资性贸易操纵应收账款。存货周转率第2节·流动资产营运能力分析存货周转率（式6-4）=营业成本÷存货平均余额例6-4美好20×2年=4.03次存货构成原材料·在产品·产成品通常基于营业成本计算◆分析要点提升销售能力联合环节分析并非越快越好同业纵向比较对比结论：美好周转减少、天数增、存货积压；明亮先降后升较稳定。存货周转天数第2节·流动资产营运能力分析存货周转天数（式6-5）=360÷存货周转率存货积压的平均时长例6-5美好20×2年=89.33天储备需保连贯机器启停有成本，需预留缓冲防范短缺造成的成本制造业尤需关注案例分析：再析獐子岛·2014/2017扇贝“跑路”“瘦死”，2019再死亡80%·借存货减值保壳，利用存货操纵盈余的警示流动资产周转率第2节·流动资产营运能力分析流动资产周转率（式6-6）=营业收入÷流动资产平均余额例6-7美好20×2年=0.85次指标含义流动资产整体的管理效率美好<1，需超1元流动资产换1元营收◆分析要点与短期管理相关变现能力较低经营风险考虑季节性对比结论：美好20×0—22均<1低于行业；明亮>1优于美好。流动资产周转天数第2节·流动资产营运能力分析流动资产周转天数（式6-7）=360÷流动资产周转率整体周转一次所需时长例6-8美好20×2年=423.53天商业意义周转快→变现强、套现成本低需持有的流动资产更少意味着较低经营风险分析要点·周转越快，变现与短期项目套现能力越强·所需持有的流动资产越少，资金运用效益越高现金周期第2节·流动资产营运能力分析现金周期（式6-9）=存货周转天数+应收周转天数−应付周转天数从付现到收现的平均时间例6-10美好20×2年=46.31天应付账款周转天数（式6-8）=应付账款平均余额×360÷营业成本营业周期=存货+应收周转天数占用供应商资金→谈判力强分析要点·缩短存货/应收期、延长应付期→缩短现金周期·关乎资金成本与运用效益，管理层与外部使用者都应关注第3节非流动资产营运能力分析Non-currentAssetsTurnover固定资产周转率第3节·非流动资产营运能力分析固定资产周转率（式6-10）=营业收入÷固定资产平均余额例6-12美好20×2年=7.49次两种理解&天数每元固资创收/每元营收占用固投例6-13周转天数=48.06天◆分析要点越高越充分原值vs净值原值利于可比净值看剩余占用对比结论：美好受营收下降影响天数升；两家仍显著高于行业平均。“轻资产”与“重资产”经营模式第3节·非流动资产营运能力分析案例分析SNT（重）vsKP（轻）SNT重资产：大量厂房设备，维护更新压力大，非流动资产周转率低。重资产·压力轻资产·高效战略分类KP轻资产：外包生产、聚焦研发品牌，资产量小，保持较高营运能力。启示非流动资产周转衡量投资并购效率→重资产周转较慢轻资产周转较高→分析须看战略采用不同战略的公司营运能力表现不同，分析时不可忽视战略分类。非流动资产周转率第3节·非流动资产营运能力分析非流动资产周转率（式6-12）=营业收入÷非流动资产平均余额例6-15美好20×2年=2.36次（152.54天）指标含义综合长期资产利用效率涉及金融资产与投资并购战略◆分析要点投资并购效率内部纵向比较同业横向比较剖析资产组成对比结论：美好逐年下降（3.27→2.36）；明亮逐年上升（“从轻处理”）。第4节总资产营运能力分析TotalAssetsTurnover总资产周转率第4节·总资产营运能力分析总