《国际金融》-第四章外汇交易实务

第一节外汇交易概述一、外汇交易的概念外汇交易(ForeignExchangeTransaction)就是以约定的汇率将一种货币转换为另一种货币，并在确定的日期进行资金交割的业务。二、外汇交易的参与者参与外汇交易的当事人是多种多样的，既有各国的中央银行、商业银行、外汇经纪商、非银行金融机构，也有经济实体和个人。这些交易主体有投资者，也有专门从事外汇投机的机构和个人等。其中最主要的参与者包括以下几类:下一页返回第一节外汇交易概述(一)外汇银行外汇银行包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行、设在本国的外国商业银行的分支机构和其他金融机构。

(二)外汇经纪人外汇经纪人是指介于外汇银行之间或外汇银行与客户之间、传播价格信息、撮合外汇买卖双方成交、以赚取佣金的中介人，其本身并不持有头寸和承担风险。

(三)客户客户是指参与外汇交易的公司和个人等，如进出口商、投资者、留学生、旅游者、投机商等，他们出于交易、保值或投机的目的通过外汇银行进行买卖，以期获得或出售外汇，其中以进出口商为主。下一页返回上一页第一节外汇交易概述(四)中央银行在大多数国家中，中央银行代表政府对外汇市场进行干预，主要功能在于监督金融体系的运作，并维持金融体系的稳定成长，以实现政府的政策目标。三、外汇交易的层次1.外汇银行与客户之间的外汇交易，以商业性外汇交易为主2.外汇银行同业之间的外汇交易，是指以金融性外汇交易为主的市场3.外汇银行与中央银行之间的交易下一页返回上一页第一节外汇交易概述四、外汇交易的规则及程序(一)无形外汇市场的交易规则①使用国际标准货币符号②以美元为中心的双价制报价法③使用统一的标价方法④交易单位通常是100万美元⑤交易双方必须烙守信用⑥使用规范化的语言下一页返回上一页第一节外汇交易概述(二)无形外汇市场的交易程序无形外汇市场进行外汇交易程序通常是:①(客户)自报姓名、单位名称②(客户)询价(Incruiry)③(银行)报价(Quotation)④(双方)成交(Done)⑤(银行)确认(Confirmation)⑥(双方)交割(Delivery)返回上一页第二节传统的外汇交易方式一、即期外汇交易

(一)即期外汇交易概念

即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)，又称现汇交易，是指买卖成交后，在两个营业日(WorkingDay)内完成资金交割的外汇业务，它是外汇交易中最基本的交易方式，约占外汇交易总额的2/3。

(二)即期外汇交易的交割日交割发生的那一天称为“交割日(SpotDate)”，又称结算日、有效起息日不同外汇市场规定的即期交易的交割日不同。

下一页返回第二节传统的外汇交易方式(三)即期外汇交易的结算方式即期外汇交易的结算方式有电汇、信汇、票汇三种，与之相对应的汇率称为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率

1.电汇电汇是汇出行以加押电报、电传或国际金融电讯协会(SWIFT)等电信手段向汇入行发出付款委托，指示和授权汇入行解付一定金额给收款人的一种汇款方式。电汇虽然成本较高，但结算安全、及时，加速收款人资金周转，减少其外汇风险，有利于收款人。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式2.信汇信汇是以航空信函的方式向汇入行发出付款委托，指示和授权汇入行解付一定金额给收款人的一种汇款方式。信汇凭证是信汇付款委托书，其内容与电汇委托书内容相同，只是汇出行在信汇委托书上不加密押，而以负责人签字代替。对于汇款人来说信汇成本低，但收款时间长，不利于收款人。一般仅用在小额交易汇款。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式3.票汇票汇指汇出行应汇款人申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列名收款人的姓名和所在地区、汇款金额等交给汇款人，由其寄给收款人或自行携带出国，凭票取款的一种汇款方式。其特点是汇入行无须通知收款取款，由收款人持票上门自取;收款人可通过背书转让汇票;到银行取款的可能不是汇票上列明的收款人本人，而是其他人，所以票汇涉及的当事人较多。三种方式中，票汇成本最低。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(四)即期外汇交易的报价即期外汇交易依据的汇率就是即期汇率、现汇率，它是所有外汇汇率的基础，其他外汇交易的汇率都在此基础上计算出来的。在即期外汇交易过程中，报价是关键。买入汇率和卖出汇率之间的差异，称为价差。价差是报价者承做外汇交易的利润及承担风险的报酬。报价是否具有竞争力首先取决于价差的大小。价差越宽，报价方获利的机会越大，但其报价的竞争力就越差。通常外汇交易员在报价时应考虑到以下几个因素:下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式第一，报价行的外汇头寸。第二，市场的预期心理第三，询价者的交易意图第四，各种货币的风险特征和短期走势第五，收益率与市场竟争力

(五)即期外汇交易的功能与应用即期外汇交易主要有三个功能:一是结算支付功能，如支付进出口贸易等外汇款项或归还外汇贷款;二是保值与避险功能;三是外汇投机功能。(六)即期外汇交易实例下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式二、远期外汇交易(一)远期外汇交易概念远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)又称期汇交易，是指外汇买卖双方以约定的汇率成交后，并不立即办理交割，而在未来确定的日期才进行交割的外汇交易。远期外汇交易的交割期限有的长至1年，短至几天，通常为1个月、2个月、3个月、6个月，其中最常见的是3个月。远期外汇交易与即期外汇交易的区别:(1)交割日期不同

(2)使用汇率不同

(3)主要作用不同

(4)交割方式不同下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(二)远期外汇交易的交割日远期外汇交易的交割日或有效起息日在大部分国家是按月而不是按天计算的。其报价是“规则”日期的报价，如1月期、2月期、3月期、6月期和12月期远期等。远期交割目的确定有以下几种规则:(1)日对日远期交易的交割日期是在即期交割日之后的整数月的对应日。如果日前的即期交割日为4月21日，则1月期远期交易的交割日将是5月21日。

(2)节假日顺延如果远期交割日为周末或假日，则交割日将为下一个营业日。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(3)月末对月末即如果即期起息日为当月的最后一个营业日，则所有的远期起息日是相应各月的最后一个营业日。

(4)不跨月如远期交割日恰逢月底且该日为银行公休日，为了保证远期交易在当月进行，需要将交割日提前至前一个营业日进行而不能推迟至下一月。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(三)远期汇率的标示方法根据国际惯例通常有三种远期汇率报价方法:直接报价、升贴水报价法、远期点数标示法

1.直接报价直接完整地报出不同期限远期外汇买卖的买入和卖出价。这种报价方式一目了然，日本、瑞士等国家采用这种方法。如某日，美元兑日元的3个月远期汇率为USD/JPY-110.50/110.65,6个月远期汇率为USD/JPY-115.45/115.722.升贴水报价在外汇市场上以升水、贴水和平价来表明远期汇率与即期汇率的差额。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式3.远期点数报价点数是指小数点后的第四位数，远期点数报价法是报出远期汇率和即期汇率差价点数的报价方式，又可称为掉期率报价方式。由于远期汇率总是随着即期汇率变动而变动，直接标出远期汇率则要经常修改，在业务上非常不便。而远期点数则比较稳定，因此在外汇市场上通常采取远期点数标价法。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(四)远期外汇交易的类型

1.固定交割目的远期外汇交易(FixedForwardTransaction)

固定交割目的远期外汇交易，指外汇交易合同规定某一确定日期履行货币交割，既不能提前也不能推迟的交易方式。

2.可选择交割目的远期外汇交易—择期交易(OptionalForwardExchange)

择期外汇买卖是远期外汇交易的一种特殊形式，是指在远期外汇买卖合同中，买卖双方事先不固定交割的具体日期，而是约定在未来的一段时间内任何一天均可进行资金交割的交易方式。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(五)远期外汇交易的作用

1.规避外汇风险

2.外汇银行为了平衡其外汇头寸

3.投机者利用远期外汇市场进行外汇投机

(六)远期汇率的决定在一个充分流动的外汇市场和货币市场中，远期外汇价格的决定因素有三个:即期汇率、买入货币与卖出货币间的利率差、远期期限的长短。远期汇率是根据利率平价原理计算和报价的，远期汇率与即期汇率的差异充分反映了两种交易货币利率的差异。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式

远期汇率、即期汇率和利率三者之间的关系是:①其他条件不变，一般情况下，利率较高的货币远期汇率表现为贴水，利率较低的货币的远期汇率表现为升水。②远期汇率和即期汇率的差异，取决于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。(七)远期外汇交易实例下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式三、掉期外汇交易

(一)掉期外汇交易的概念掉期外汇交易(SwapTransaction)是指投资者同时进行两笔方向相反、交割期限不同、货币与金额相同的外汇交易。掉期交易不会改变交易者的外币持有额。

(二)掉期外汇交易的类型按照期限的差异，掉期交易可以分为三种类型。

1.一日掉期

2.即期对远期掉期

3.远期对远期掉期下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(三)掉期外汇交易的运用企业机构或银行从事掉期交易一般出于以下几种目的:轧平货币的现金流量;两种货币之间的转换;调整外汇交易的交割日;套期保值，进行盈利操作

1.轧平货币的现金流量就银行资金流量而言，因为交割时间上的差距会产生资金缺口，银行从事掉期交易不但可以平衡资金流量，而且不影响外汇头寸。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式2.两种货币之间的转换掉期可以用于从A货币转换成B货币，然后从保值的角度出发，再用B货币转换成A货币，这样，就可以满足客户对不同货币资金的需求。例如，某企业需要日元，但银行贷款给企业的是美元。这时企业就可以做一年掉期交易，即期卖出美元，买入日元，满足其对日元的需求。但今后企业要以美元偿还银行贷款，同时为防范美元升值付出更多日元的汇率风险，企业须同时卖出远期日元，买入远期美元。

3.改变持有货币的期限客户做远期外汇买卖后因某种原因需要提前交割，或由于资金不到位或其他原因需要延迟交割而展期，都可以通过叙做掉期交易对原来的交割日进行调整。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式4.套期保值掉期还可以用于套期保值，避免外汇风险。例如，某客户筹得100万美元向美国进口价值100万美元的设备，3个月后支付货款。当前外汇市场USD/JPY即期汇率153,3个月期150。为了获取价差利益，又避免外汇风险和按时支付美元货款，该客户按USD/JPY即期153，与银行签订即期合同，以100万美元购入1.53亿日元;同时还签订远期合同，按USD/JPY3个月远期汇率150，卖出1.5亿日元，购回100万美元。这样，不仅保证美元付款义务的按时完成，不致遭受汇率损失，还盈利300万日元及其3个月利息。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式四、套汇交易

(一)套汇交易概念套汇交易(Arbitrage)又称为地点套汇(SpaceArbitrage)，是利用不同外汇市场上汇率的差异从价格低的市场买进，在价格高的市场卖出，套取差价利润的外汇交易。套汇交易的结果使低汇率的货币需求增加，供给减少，汇率上升;同时使高汇率的货币需求减少，供给增加，汇率下降，最终使不同外汇市场的汇率趋于一致。在全球金融电子化的今天，不同地区、不同时间的汇率差别是转瞬即逝的，汇差机会的出现与捕捉已经越来越难。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(二)地点套汇的类型与操作地点套汇按交易方式划分，又可分为直接套汇和间接套汇。

1.直接套汇(DirectArbitrage)

直接套汇也称两角套汇，是指利用两个不同地点的外汇市场之间的某货币汇率差异，在两个市场上同时买卖同一货币，贱买贵卖，从中牟利的行为。

2.间接套汇(IndirectArbitrage)

又称三角套汇或多角套汇，是指套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场上的三种或多种不同货币之间的汇率差异，同时贱买贵卖，从中赚取利润的行为。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式五、套利交易

(一)套利交易概念套利交易(InterestArbitrage)亦称利息套汇、时间套汇，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。

(二)套利交易的类型根据套利者是否对外汇风险进行防范，套利交易可分为非抵补套利和抵补套利两种。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式1.非抵补套利非抵补套利(UncoveredInterestArbitrage)是指利用两国市场的利息率差异，单纯地把短期资金从利率低的市场调到利率高的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。这种套利不同时进行反向操作轧平头寸，要冒汇率变动的风险，因而具有投机性质。

2.抵补套利抵补套利(CoveredInterestArbitrage)是指套利者把资金从低利率市场调往高利率市场的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险的一种套利形式。这实际上是将远期和套利交易结合起来。从外汇买卖的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。抵补套利是市场不均衡的产物，然而随着抵补套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式六、我国的个人外汇买卖

(一)个人实盘外汇买卖规则须知作为个人外汇买卖的投资者，不但要了解有关外汇及国际外汇市场的基本知识，更要明确我国外汇买卖的一些基本规则。①个人实盘外汇买卖是外币和外币之间的买卖，人民币不是可自由兑换货币，因此，人民币不可以进行个人实盘外汇买卖②个人外汇买卖不需要单交手续费，银行的费用体现在买卖价格的不同上。此外，根据国际惯例，一般银行对大额交易实行一定的点数优惠，即在中间价不变的基础上，缩小银行买入价和卖出价的价差。③个人实盘外汇买卖对交易金额有具体规定:通过柜台进行交易，一般最低金额为100元;电话、自助交易的最低金额略有提高。为了最大可能地为客户提供优惠，有些银行的最低金额在50美元或更优惠的水平。④个人实盘外汇买卖一旦成交，不能撤销，这与国际惯例是完全一致的。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式⑤个人外汇买卖要在银行正常工作日进行，电话交易时间略有延长，公休日、法定节假日及国际市场休市日均不办理此项业务。⑥根据国家外汇管理的有关规定，现钞不能随意换成现汇。个人外汇买卖业务本着钞变钞、汇变汇的原则。尽管如此，日前大部分银行除对个别货币有现钞和现汇之分外，个人实盘外汇买卖现钞、现汇价格是一样的。⑦个人实盘外汇买卖的清算方式是T+0,即客户进行柜面交易，及时达成了货币的互换;客户进行电话交易或自主交易，在完成一笔交易后，银行电脑系统立即自动完成资金交割。如果行情动荡，投资者可以在一天内抓住多次获利机会。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式(二)个人外汇买卖的交易手段目前，个人实盘外汇买卖的交易手段有三种:柜台交易，即个人客户可在银行规定的时间内到银行大厅通过柜面服务完成个人外汇买卖;电话变易，指个人客户在银行规定的时间内，使用音频电话，按规定的操作方法自行按键操作，通过银行的个人外汇买卖电话交易系统，进行个人外汇买卖;自助交易，指个人客户在银行营业时间内，通过营业厅内的个人理财终端，按规定的方法操作，完成个人外汇交易的方式。三种交易手段各有优点:柜面交易有固定的交易场所，有现场氛围，特别适合初涉外汇宝交易的投资者;电话交易，成交迅捷，并可异地操作，特别适合工作繁忙的自领投资者;自助交易，信息丰富，并提供多种技术分析图表，特别适合对外汇交易有一定经验的投资者。下一页返回上一页第二节传统的外汇交易方式

个人实盘外汇买卖的交易方式有两种:市价交易，又称时价交易，即根据银行当前的报价即时成交;委托交易，又称挂盘交易，即投资者可以先将交易指令留给银行，当银行报价到达投资者希望成交的汇价水平时，银行电脑系统就立即根据投资者的委托指令成交，目前此种交易方式只适用于电话交易、自助交易。返回上一页第三节创新的外汇交易方式一、外汇期货交易(一)外汇期货交易的含义外汇期货交易(ForeignExchangeFuture)是指在有形的交易市场，通过结算所的下属成员—清算中心或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格买卖远期外汇的一种业务。外汇期货交易的买卖对象是期货合同。(二)外汇期货交易的主要内容1.标准化合约(1)标准交易单位(2)交割时间标准化2.价格是以美元作为计价货币的标价3.初始保证金、维持保证金与追加保证金下一页返回第三节创新的外汇交易方式4.清算5.交割6.佣金

(三)外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易与远期外汇交易都是买卖双方事先签订合同，把购买或出卖外汇的汇率固定下来，在将来预定时间进行交割的货币买卖业务。它们的基本功能是一致的，都具有规避外汇风险和进行外汇投机的作用。然而，外汇期货交易和远期外汇交易又存在许多区别，他们之间的不同点见表4一3。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式(四)外汇期货交易的作用和实际操作外汇期货交易的作用主要表现在套期保值和投机的功能。

1.外汇期货的套期保值外汇期货的套期保值是当现货市场存在某一笔交易时，在期货市场上进行一笔买卖方向相反、期限相同的交易，以期保值。外汇期货套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值两种。

(1)多头套期保值又称买入套期保值，是指在现汇市场上处于空头地位者，在期货市场上先买入与现汇市场存在风险同币种的外汇期货，然后卖出期货对冲，目的是防止汇率上升带来的风险。它适用于有远期外汇支出的场合，如进口、出国旅游、短期负债还款等。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式(2)空头套期保值又称卖出套期保值，是指在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在期货市场上先卖出期货，然后在将来买入期货对冲，来弥补现汇交易的风险损失。它一般应用于未来存在外汇收入的情况，如出口、提供劳务、对外投资、到期收回应收债权等。

2.外汇期货的投机有些人参与外汇期货交易的目的是利用汇率变动牟利。投机的原则是:当预期某货币价格会上升时，投机者先买进该币期货合同，待该币价格上涨后再抛出，即先贱买后贵卖，从中获利。反之，当预期某货币价格将下跌时，先贵卖后贱买，赚取差价利润。这两种外汇期货的投机业务分别称为“买空”和“卖空”。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式

二、外汇期权交易

(一)外汇期权交易的概念与特点外汇期权交易(ForeignCurrencyOption)是指期权购买者向期权出售者支付相应期权费之后，即有权在约定的到期目或期满前按协定汇率履行或放弃买卖约定的外汇。外汇期权交易在形式上具有以下特点:①外汇期权交易的协定汇价都是以美元为报价货币。②外汇期权交易一般采用标准化合同③期权即可在场内交易，也可在场外交易。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式(二)外汇期权合约的主要项目

1.交易方向期权交易必须确定货币交易方向。因为外汇买卖在买入一种货币的同时也意味着卖出另一种货币，所以对一项外汇期权来说，它是一种货币的买权，同时也是另一种货币的卖权。

2.期权费(Premium)

又称保险费、权利金，指期权合约成交后由期权购买方向期权出售方支付的合同费用，是期权买方获得选择权的代价，也是为了补偿卖方的风险损失。无论合同购买者最终是否执行合同，这笔费用均归合同出售者所有。期权费高低受市场现行汇率、协定汇率、汇率预期波幅、期权的有效期、利率波动与利率差、期权的供求关系等因素的影响。一般，期权买方须在期权成交日后的第二个银行营业日支付期权费给卖方。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式3.执行价格(StrikePrice)

执行价格又称协定价格或履约价格，是期权交易双方约定的期权到期日或到期日之前双方交割时所采用的汇率。只有当期权购买方要求执行期权或行使期权时，双方才会据此汇率进行实际的货币收付

4.到期日(ExpiryDate)

期权的到期日就是期权买方决定是否要求履约的最后日期。超过这一时限，即表明买方已放弃这一权利。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式(三)外汇期权的种类

1.根据执行权利的日期划分，可分为欧式期权和美式期权

(1)欧式期权(EuropeanOption)

欧式期权，是指买方在期权合约到期日之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求履约的一种期权。

(2)美式期权(AmericanOption)

美式期权，是指买方可以在成交日到期权合约到期日之间的任何时间要求卖方履约的一种期权。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式2.根据期权内容可分为看涨期权和看跌期权看涨期权又称买入期权(CallOption)，是指期权购买者可在约定的到期日(前)以约定价格从期权出售者买进一定数量外汇的权利。期权买方预期某货币将会升值所采取的交易策略，买进这种期权后，若日后市场价格上涨，他们仍可以较低的约定价格买入这种外汇，从而避免市场价格上涨带来的损失或从中谋取价差收益。看跌期权又称卖出期权(PutOption)，是指期权购买者可在约定的到期日(前)以约定价格向期权出售者卖出一定数量外汇的权利。期权买方预期某货币将会贬值所采取的交易策略，买进这种期权后，若日后市场价格果真下跌后仍可以较高的执行价格卖出该货币，从而避免市场价格下跌所带来的损失或从中赚取价差收益。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式(四)外汇期权交易的作用及运用外汇期权主要具有保值和投机两种功能。具有远期外汇支出的进口商可用买进外汇看涨期权以固定成本，减轻风险;具有远期外汇收人的出口商可用买进看跌期权达到同样目的

1.买入看涨期权(主要适用于进口商或借款人)2.买入看跌期权(主要适用于出口商或贷款人)(五)外汇期权交易、期货交易与远期交易的比较外汇期权交易、期货交易与远期交易都是买卖双方事先签订合约而不进行现货交割的外汇交易，它们的基本功能都是为交易者提供避险保值和投机的便利。但外汇期权交易比即期、远期外汇交易和货币期货都有更高的灵活性。三者的不同之处见表4一7下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式三、货币互换交易

(一)货币互换的概念货币互换(CurrencySwap)是指两个独立的借款人同意在一定期限内，交换不同货币贷款资金的本金与利息支付的协议。货币互换的基本程序是:双方按照协定汇率互换本金，该汇率一般是互换开始时的市场即期汇率;在约定的付息日，互换除本金以外的利息，利息按协议所规定的利率和本金计算;互换协议到期，再按原协议汇率再次互换回原交易开始时互换的本金。一般来说，双方互换的货币的名义本金应相等;利息互换通常为一年一次;互换可长达5~10年。下一页返回上一页第三节创新的外汇交易方式(二)货币互换的作用1.降低融资成本2.防范汇率或利率风险(三)货币互换的运用实例下一页返回上一页第四节汇率折套算与进出口报价一、即期汇率的折算

(一)外币/本币折为本币/外币外币/本币折为本币/外币，也就是将一个单位的外币兑多少本币折为一个单位的本币兑多少外币，计算方法为:1除以已知汇率的具体数字。

(二)外币/本币的买入价和卖出价折为本币/外币的买入价和卖出价外币/本币的买入价和