双汇发展深度研究报告：肉制品与屠宰双轮驱动的行业龙头低温化与预制化驱动二次增长

双汇发展深度研究报告肉制品与屠宰双轮驱动的行业龙头，低温化与预制化驱动二次增长目录一、双汇发展：肉制品与屠宰双轮驱动的行业龙头，盈利稳健分红优厚 11、肉制品与屠宰双龙头，万洲国际间接控股 12、企业产品布局包装肉制品、生鲜猪产品与其他业务三大板块 23、营收回落但盈利质量提升 44、肉制品业高盈利、屠宰业薄利多销 45、公司收入以长江以北地区为主 56、三费平稳、研发强度稳定 67、客户集中度低、结构稳定 8二、肉制品行业规模稳增、结构优化、低温化提速 91、行业分为高温与低温两大谱系 92、2024年市场规模约2.12万亿元，2025年达2.18万亿元 93、肉类供给与屠宰产量稳增、屠宰放量 104、食品安全与产业升级并重 10三、肉制品行业双汇居首，屠宰环节高度分散 121、全国性龙头+区域品牌+养殖一体化新势力 122、屠宰环节格局集中度极低，整合空间广阔 12四、肉制品行业发展趋势：低温化、预制化、集中化与数字化 131、低温化与健康化：高附加值品类延续高增 132、预制化与品类延展：肉类预制菜打开第二曲线 133、集中化提升：屠宰环节整合红利释放 134、渠道变革与数字化：新兴渠道成增长引擎 13一、双汇发展：肉制品与屠宰双轮驱动的行业龙头，盈利稳健分红优厚1、肉制品与屠宰双龙头，万洲国际间接控股（全称河南双汇投资发展股份有限公司领域的龙头企业。公司前身为漯河肉联厂，199810（000895司通过罗特克斯有限公司间接控股，实际控制人为万洲国际。（（冷鲜肉、冻品、白条及分割肉）形成从饲料、养殖、屠宰到深加工、销售的肉类全产业链布局。全国性肉类产业集团。以下为关键里程碑。双汇发展发展历程时间事件1958年公司前身漯河市冷仓成立1986年企业改造出口分割肉车间1984年前后漯河肉联厂由连年亏损、资不抵债步入整顿，奠定后续转型基础1989年正式注册“双汇”商标1992年漯河肉联厂推出“双汇”牌火腿肠，进入现代肉制品工业1994年与香港华懋集团合资引入资金，以漯河肉联厂为核心组建双汇集团1998年股份制改组并于12月10日在深交所挂牌上市（代码000895）2000年从欧洲引进冷鲜肉生产线2004年在广东、山东、阜新投产2007年完成国有股改造2012年实施重大资产重组、整体上市2013年收购史密斯菲尔德食品公司2019年完成对母公司双汇集团合并2025年旗下史密斯菲尔德食品公司成功登陆纳斯达克2026年“新云商”系统上线公司股权结构高度集中，控股股东罗特克斯有限公司（境外法人）2026670.33%。罗特克斯为万洲国际下属企业，公司实际控制人为万洲国际。前十大股东中除罗特克斯外，多为机构投资人（险资、指数基金、港股通等，股权透明度高。截至2026年6月末公司前十名股东持股情况序号股东名称股东性质持股比例（%）持股数量（股）1罗特克斯有限公司境外法人70.3324367273642中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪其他2.85987116833香港中央结算有限公司境外法人2国证券金融股份有限公司其他0.90313075265中央汇金资产管理有限责任公司国有法人0.89309049896中国农业银行股份有限公司－南方标普中国A股大盘红利低波50ETF其他0.63217496157新华人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－018L－CT001深其他0.48166916768华泰证券股份有限公司国有法人0.43150324559中国工商银行股份有限公司－中证主要消费ETF其他0.411419440610中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪其他0.3311560017资料来源：2026年半年度报告、智研咨询整理2、企业产品布局包装肉制品、生鲜猪产品与其他业务三大板块（养殖、预制菜、调味料等，覆盖从生鲜到深加工的全品类肉类消费场景。公司主要产品布局及应用领域业务板块细分品类主要应用领域/渠道包装肉制品（高温/低温）火腿肠、香肠、火腿、培根、午餐肉、酱卤、休闲肉制品商超、便利店、电商、餐饮、团购、特通生鲜猪产品冷鲜猪肉、冷冻猪肉、白条、分割肉、冻品农贸、商超、生鲜电商、餐饮、食品加工企业其他（禽产业/养殖/预制菜/调味料）禽肉制品、调理肉制品、预制菜、香辛料商超、餐饮B端、电商、特通资料来源：公司年报、智研咨询整理采购相结合，建立覆盖主要生猪产区的原料保障体系，保障原料稳定供应。2002,600100O2O渠道专业化运作与网点倍增。 2025年双汇发展销售模式 直销直销28.5%经销71.5%3、营收回落但盈利质量提升2021—2025年，公司营业总收入由666.82亿元逐步回落至592.74亿元，（屠宰48.6651.0515.35%18.05%，产品结构与成本管控优化成效。2026280.86（同比-1.16%23.06（同比-0.76%19.15%征延续，202550.2498%。2021-2026年H1双汇发展经营业绩2021-2026年H1双汇发展经营业绩700 21600 18500 15400 12300 9200 6100 30 02021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 毛利率（%）4、肉制品业高盈利、屠宰业薄利多销2021273.512025235.2728.62%入规模更大（2025292.50）4.94%，（禽产业、预制菜等）收入快速增长至120.63亿元，成为新增长极。 2021—2026年上半年双汇发展分产品营业收入及毛利率情况 400 40350 35300 30250 25200 20150 15100 1050 502021年

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02026年H1肉制品业营收/亿元 其他营收/亿元 屠宰业营收/亿肉制品业毛利率/% 其他毛利率/% 屠宰业毛利率/%公司肉制品业在全国18（市）高标准建设了301,000200位。其中包装肉销量136.1万吨、生鲜猪产品销量156万吨。5、公司收入以长江以北地区为主202167.78%202661.89%，32.22%升至38.11%，反映公司南方市场渗透持续加强。 2021—2026年1—6月营业收入地区分布（亿元）5004504003503002502001501005002021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1长江以北地区 长江以南地区6、三费平稳、研发强度稳定19—2121.3911—132021，20241.38（费用化20211.4420251.690.3%左右。 2021—2026年上半年双汇发展期间费用情况（亿元）2021—2026年上半年双汇发展期间费用情况（亿元）24211815129630-32021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1销售费用 财务费用 管理费用 研发费用公司持续投入产品研发与工艺升级。20264.350.08个百分点。2021—2026年上半年双汇发展研发投入2021—2026年上半年双汇发展研发投入10 28 1.66 1.24 0.82 0.40 02021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1研发投入金额（亿元） 研发投入占营业收入比例（%）7、客户集中度低、结构稳定202666.22%（20254.57%，20266.22%，整体显示对单一客户依赖度小、渠道分散度高。 2021—2025年公司客户集中度情况 30 725 652041531025 10 02021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1前五大经销客户收入（亿元） 占营业收入比例（%）二、肉制品行业规模稳增、结构优化、低温化提速1、行业分为高温与低温两大谱系流通便利（肉制品主要分类及特征类别代表产品特征主要渠道高温肉制品火腿肠、高温香肠、罐头高温杀菌、保质期长、性价比高流通渠道、商超、便利低温肉制品切片火腿、低温香肠、培根控温加工、口感营养更优商超、冷链、电商生鲜屠宰品冷鲜肉、冻品、白条原料属性、薄利多销农贸、商超、餐饮B端预制/调理肉预制菜、调理肉串便捷化、场景化电商、餐饮、特通2、2024年市场规模约2.12万亿元，2025年达2.18万亿元20232.092.12（同比+1.44%，20252.18（同比+2.83%。 2021—2025年中国肉制品行业市场规模 2.4 41.8 31.2 20.6 102021年

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02025年市场规模（亿元） 同比增速3、肉类供给与屠宰产量稳增、屠宰放量肉类供给充裕为肉制品行业奠定基础。国家统计局数据显示，2025年我国猪牛羊禽肉产量约1.0（同比+3.81%其中猪肉约5937.8（同比41137（同比+21.81%，猪价低位运行带来屠宰环节成本红利。中国肉类产量与生猪屠宰情况指标2024年2025年同比猪牛羊禽肉产量（亿吨）0.971.007+3.81%其中：猪肉产量（万吨）5706.035937.80+4.06%规模以上生猪定点屠宰（万头）3377241137+21.81%资料来源：国家统计局、中国农业农村部、智研咨询整理4、食品安全与产业升级并重中国肉制品行业相关政策汇总时间部门政策内容2024年3月国家市场监管总局等六部门规范预制菜范围，推进预制菜标准体系建设，加强预制菜食品安全监管，统筹推进预制菜产业高质量发展。2025年6月工信部等七部门202780752030平显著提升。2025年7月农业农村部等十部门《促进农产品消费实施方案》有力有效扩大农产品消费，优化供给端、创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力，引领供需结构升级。推动牛肉主产省开展品质评价，建立指标体系，促进优质牛肉消费。2025年8月农业农村部明确动物检疫证章标志种类、强化动物检疫证章标志订购和保存管理、规范动物检疫证章标志使用管理等。三、肉制品行业双汇居首，屠宰环节高度分散1、全国性龙头+区域品牌+养殖一体化新势力行业呈“全国性巨头主导+区域性品牌深耕+养殖一体化企业向下游延伸”头加速向下游屠宰与加工延伸，成为新兴力量。中国肉制品行业主要企业布局情况企业名称核心业务/产品行业地位双汇发展包装肉制品、屠宰、预制菜肉制品与屠宰双龙头，市占率第一金锣集团火腿肠、调理肉制品高温肉制品第二，下沉市场强雨润食品低温肉制品、屠宰华东渠道深厚，重整后恢复正大食品禽肉制品、预制菜全产业链、高端商超新希望六和禽肉、预制菜禽产业链整合牧原股份生猪养殖、屠宰屠宰量行业第一（养殖一体化）2、屠宰环节格局集中度极低，整合空间广阔20251314（同比+28.5%）28662025年生猪屠宰量头部企业对比（万头）企业2025年屠宰量（万头）牧原股份2866双汇发展1314行业CR5约7.8%