黄金价格走势的影响因素分析

黄金价格走势的影响因素分析AbstractInrecentyears,goldpricescontinuetorise,repeatedlybreakthehighestpriceinhistory.Thisextraordinarypriceincreases,hasenteredanotherinflectionpoint,oracontinuationofthefirstwave,causedbythedifferentpartiestofocusonthegoldpricetrend.Manyfactorsthataffectthepriceofgold,thegoldpriceasaspindle,startingfromtheanalysisofgoldpricesinthepasttwoyears.Accordingtothecharacteristicsofgold,thepaperarguesthattherearetwomainfactorsthatdeterminethegoldpricetrend.Oneisthisinternalfactorsofsupplyanddemand.Secondinternationalgeopolitics,theU.S.economiccyclefluctuationsandexternalfactorsconstitutedbytheworldoilpricechange.Comprehensiveanalysisoftheimpactongoldprices.Andfurthertopredictthefuturetrendofgold,configuredthroughtheuseofreasonableinvestmenttoachieveassetvaluepreservation.Keywords:goldmarket,goldprices;pricing;influencingfactors目录一、引言-------------------------------------------------------------------------------4二、近两年来黄金价格走势综述-------------------------------------------------5三、影响黄金价格的内部因素-----------------------------------7（一）、黄金供给因素---------------------------------------------------------------71、开采矿产量----------------------------------------------------------------------72、黄金生产企业成本--------------------------------------------------------------83、再生金---------------------------------------------------104、央行售金------------------------------------------------------------------------10（二）、黄金需求因素----------------------------------------111、装饰需求-------------------------------------------------122、工业医疗需求---------------------------------------------123、投资需求-------------------------------------------------124、各国央行的黄金储备需求-----------------------------------13四、影响黄金价格的外部因素----------------------------------13（一）、国际地缘政治形势-------------------------------------131、信用货币的稳定性对黄金价格的影响-------------------------132、资源供给的不稳定对黄金价格的影响-------------------------143、重大国际地缘政治事件对黄金价格的影响---------------------14（二）、国际经济形势-----------------------------------------15（三）、国际金融形势-----------------------------------------151、美元及石油价格-------------------------------------------152、通货膨胀与利率-------------------------------------------153、国际投资形势-------------------------------------------------------------------16五、2013年黄金市场的展望------------------------------------16

（一）、供求因素---------------------------------------------16

（二）、美国GDP对黄金价格的影响----------------------------18（三）、汇率和股票市场波动-----------------------------------19（四）、石油价格对黄金价格的影响-----------------------------20（五）、黄金与季节性供求的关系---------------------------------------------22（六）、美国标普500对黄金价格的影响-------------------------------------22六、黄金投资理财的增值保值模式---------------------------------------23（一）、纸黄金及黄金T+D---------------------------------------------------231、纸黄金及黄金T+D模式的优缺点----------------------------------232、纸黄金及黄金T+D模式交易特点----------------------------------233、在2013年如何利用纸黄金及黄金T+D交易盈利--------------24（二）、通过贵金属期货交易平台来做多做空，实现杠杆交易--------24（三）、通过购买黄金类股票来实现收益与黄金走势挂钩-------------24结论----------------------------------------------------------------------------------24参考文献---------------------------------------------------------------------------25一、引言早在距今约5,000年的古埃及就发现了精炼的黄金。由古至今，黄金一直被认为是财富的象征，拥有愈多的黄金表示愈是富有。黄金类的珠宝及其他艺术等各方面的高度成就，也使得历经几十世纪以来一直受人趋之若鹜的喜爱，成为一种历久不衰的稀有贵金属。同时，黄金可说是被全世界所接受的一种流通货币，在世界各地几乎都可以用黄金换到当地的货币或支付所作的交易。黄金以其华丽和永恒的特性被看作是硬通货，成为最值得信赖的贵金属货品。作为一种贵金属，黄金本身特有的属性使得黄金的实用价值很高，如在工业上，黄金的良好的导电导热性、抗腐蚀性以及其他的一些物理化学特性，使它成为一种不可或缺的工业贵金属，主要是在计算机、通讯和航天等各领域中起着重要作用。而在人们的生活中，黄金装饰作用更是得到认同和喜爱。作为货币与商品双重身份的黄金，一直在金融市场扮演关键角色之一，某些时候有它的重要的地位。因此黄金价格变动是受人瞩目与关心，相对的影响其变动的因素更是人们的主要焦点。而当今开采出来的总存量约有16.5万吨，也就是假如将每一盎司的黄金一个紧接一个堆摆在一起，也不过是占有约20x20x20立方米的体积大小。 自1971年美国宣布取消金本位，布林顿森林体系崩溃，导致原本蠢蠢欲动的金价，开始脱身自由浮动，各国货币挣脱对黄金的约束，市场可以任意炒作。到了1974年，美国允许民众持有黄金，此时金价已涨到接近200美元。之后黄金展开多头泡沫时代。1973及1979年发生两次的石油危机又助长金价的飙升。到1980年初更涨到850美元的历史高点。然而1980年到2000年间，美国经济迅速发展，股市蓬勃，道琼斯指数大幅上扬，黄金避险需求没有之前强烈，黄金价格也由盛极而转向衰疲，1999年跌到300美元以下。这些年期间金价与股价走势成相反的趋势。进入二十一世纪初，全球经历三次重大经济泡沫，2000年的网络泡沫、2003年的石油泡沫及2007年的房市泡沫，黄金价格又再度急遽飙涨，走势节节上升。在2008年中接着发生金融海啸，好不容易熬到金融海啸结束，原以为可庆幸劫后余生，却又接连发生欧债危机，当全球金融机构正在处理得焦头烂额之际，2011年8月又发生美国信评遭降级，灾祸一件件接踵而来。此时黄金价格有如升空的火箭一飞冲天，屡创新高。黄金价格走势如此地令人难以置信及难以捉摸，是什么因素影响了黄金价格的变动无疑值得探讨。二、近两年来黄金价格走势综述黄金已经连着上涨了12年，当下越来越多的机构逐渐认为由于全球经济从危机状态中缓慢恢复，今年的黄金市场或将成为拐点。2011年，世界经济的走势继续低迷，美元QE1、QE2以及美债扭曲操作，欧洲主权债务危机频发，欧元区危机加深，全球金融危机并没有从2008年的世界金融危机的阴影中走出来。相反，随着各国为摆脱危机而选择滥发纸币导致通胀压力加大，人们对纸币的信用丧失，导致寻求黄金等金属货币以求财富保值。在这种情况下，以黄金为代表的全球贵金属价格产生了非常大的波动。2011年是世界各国央行降息和发行货币较多的一年，正是这种只顾自己摆脱危机而降息、印钞，导致黄金价格猛涨。巴西央行曾于2011年8月，10月，11月三度降息且每次降息达50基点。深陷主权债务危机的欧洲，在欧洲央行的主导下，在11月3日和12月8日，两次将基准利率降至1.00%。澳洲、印尼、巴基斯坦等国也跟风，两度下调降息。独立于欧盟以外的英国央行货币政策委员会也通过决议，维持利率于0.5%水平和量化宽松政策(QE)规模2750亿英镑不变。欧洲是世界最重要的经济实体，其采用的“货币量化宽松政策”将迫使全欧洲采取一致行动，那就是大幅降息。全球降息、印钞的后果导致各国货币大幅贬值。而与之对应的就是黄金价格开始上涨。2011年黄金现货的开盘价为1416美元/盎司，最高价收报1920美元/盎司，最低价为1308美元/盎司，而年收盘价收报1563美元/盎司，高低点落差达612美元，全年绝对涨幅高达10.38%，最大涨幅更是接近47%。这种强烈的振幅远远超过了2010年。数据统计表明，2011年黄金价格涨幅最高超出2010年10个百分点，而年终绝对涨幅则比2010年低约19个百分点，只有2010年终涨幅的三分之一。不难发现2011年投资黄金并不是一本万利，依然是风险和机遇并存。但与其他商品投资相比较，黄金的表现依然要好过其他投资商品。在2011年投资黄金，总体收益依旧较为明显。相较2011年而，2012年黄金走势从大起大落转向温和。2012年第一季度黄金价格强势反弹，总结了2011年度最后一个季度的低迷行情，最高点达到1790美元一盎司，然后飞速下滑，在一个交易日内金价从1790美元一盎司跌至1686美元一盎司，第二季度国际金价继续下滑，最低点到达1527美元一盎司，最后守在2012年的底线稳固下来。第三季度金价开始上涨，整个2012年的黄金价格走势相对较强，从最初的低迷到反弹，再到下挫，最后开始稳步上扬，行情一直延续到年末。总结2012年金价走势，国际黄金开盘价于1560.09美元/盎司。全年金价最低触及1727美元/盎司。2012年全年一月份上涨幅度11.9%。二月份跌幅为2%。三月份金价延续下跌跌幅为1.5%；四月份跌幅0.3%。等到触及2012年内低点1527美元/盎司之后金价迸发连续四连阳，整体反弹的幅度高达13.6%。而后四个月金价再次震荡下挫。整个2012年黄金处于一个调整的年份。全年涨幅在6%左右，而2011年全年涨幅在10%，2010年涨幅在29.5%；2009年黄金涨幅在24%；2008年金融危机爆发年金价涨幅5.4%。2007年金价全年涨幅到达30.8%。2012年金价总体来说是弱势震荡。主要原因就是受到全球经济低迷影响。而从投资方面考虑，在2012年美国经济开始复苏，其经济状况要好于欧洲等经济实体，大量资本为了获利而涌入美国市场，使得美国资产上涨，黄金需求减少，金价自然就走低了。从黄金供求关系考虑，在2012年世界经济依然不景气，使得购买黄金作为消费的人群减少，金价自然不振；而美元也强势震荡打压金价，使得金价处于被动局面，无法获得买盘的支撑；但世界各国的降息和印钞，继续实行货币宽松政策，在一定程度上支撑了黄金不至于猛跌。图1黄金近年来价格走势三、影响黄金价格的内部因素（一）、黄金供给因素黄金的供给主要有三个来源：一是新矿产量，该部份提供金市超过一半黄金供给量，是最大来源。除了矿产之外，二是各国央行释出的黄金储备。各国央行出售部分所储存的黄金也是供应的来源。但是值得注意的是，各国央行在从2008年底以前长达约20年的净出售角色，约在2009年后起，转为十足的净购入者的角色，引发了不只供应量重大的减少，在同时，相对的需求量也增加了。三是回流黄金，其比例约占黄金供给量25%左右，成为所有现有的黄金供应的第三种供应来源1、开采矿产量目前，全世界已经开采出来的黄金总量为16.5万吨，其中存在于世界金融领域的有约40%，作为金融性资产，总量接近6万多吨。其中，各国央行作为黄金储备持有的总量为3万多吨，其余2万多吨黄金为机构和个人作黄金资产所持有。其余的60%左右的黄金主要用于消费领域，如黄金首饰、历史文物和电子元器件等工业产品中的黄金。作为商品性的黄金，可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产，成为金融流通领域中的资产。

世界黄金的年需求量约为4200吨，其中60%来自于世界各地的各大金矿，40%来自于官方黄金储备的抛售和再生金。经过长时期的开采，世界黄金资源几近枯竭，再加上世界主要金矿已经老化，提炼黄金的成本上升，黄金产量下降。如今黄金开采平均总成本大约在275美元/盎司。一些南非的旧式金矿深度愈来愈深，导致每盎司黄金的生产成本将近400美元。黄金生产方面。南非已不再是世界金矿之都，中国和澳大利亚正在领跑，2012年三季度分别生产了335吨和270吨黄金。有意思的是，虽然如此，中国仍是黄金的净进口国。不过，即便再生金和央行售金数量的有所上升，但是仍无法完全抵消黄金开采量下滑带来的影响，世界黄金供给总量呈下降态势。作为一种稀缺性和全球都需要的贵重金属，由于产量的下跌，必然导致价格的上涨。从矿产资源角度看，金价长期还是会上涨。2010年世界黄金产量前20名的国家排名产量（吨）20102009

2009201011中国324.0350.922澳大利亚223.5260.933美国221.4233.945俄罗斯205.2203.454南非219.8203.366秘鲁182.4162.077印度尼西亚160.4136.689加纳90.392.498加拿大96.092.21011乌兹别克斯塔70.571.01110布鲁亚新几内亚70.670.51213墨西哥62.469.91312巴西64.668.31415阿根廷48.863.51514马里48.944.61616坦桑尼亚40.944.61718菲律宾37.040.81817智利40.838.41919哥伦比亚27.033.02022哈萨克斯坦20.626.9

其他国家334.4381.7

世界合计2589.52688.9来源：GFMS图22010年世界黄金产量前20名的国家2、黄金生产企业成本从黄金生产企业了解其成本曲线从某些程度上来说，对金价无疑有着较强的说服力，这些成本指数是衡量保持企业运营实际成本的最好指标。根据2013年高盛的公开数据，通过绘制一条“成本曲线”（涵盖25家黄金生产企业，基于保持企业运营实际成本的最好基准），结果显示当油价保持85美元/桶，黄金价格保持1150美元盎司将是支持这些产业持续发展的关键价位。图32012年黄金生产企业成本曲线图42015年黄金生产企业预期成本曲线3、再生金再生金就是黄金的还原再用。伴随当下世界黄金产量的不断下降，再生金已经成为世界黄金供给市场的一个重要来源。目前，世界每年的再生金产量已经达到800吨，而且相比黄金产量的固定性，再生金的供应有着很大的单行，投资者对黄金的需求就能对再生金的产量引起波动。图5传统黄金供给量来源份额4、央行售金世界各国的央行控制着本国的多数黄金，因此，各国央行的抛售黄金行为将造成黄金市场的波动，而且其冲击力是最强的，波动的范围也是最广的。一般来说，世界主要国家的央行只有一个抛售黄金，都会引起全球范围内黄金价格的巨幅波动。因此，为了防止这种波动对黄金市场造成冲击，世界15个国家的央行和欧盟央行签署了一个协定，规定每个国家的央行在协议的有效期限内每年只能抛售400吨黄金。图6CBGA组织抛售黄金总量示意图图7CBGA2成员国售金量统计（二）、黄金需求因素 为人们所需求的贵重的及数量有限的黄金商品几乎可以在人类活动的各种的区域和阶层里看到。加上黄金本身的强度及独特性，各个都引发她不同的效能及魅力。黄金不只在金饰有所需求，在投资、各国央行及工业用也都占有极重要的需求。黄金的需求主要可分为，一是装饰需求，二是工业医疗需求，三是投资需求，四是各国央行的黄金储备需求。1、装饰需求消费者对黄金的需求主要表现在对黄金饰品的需求上。目前世界上多数黄金的消费都被用在黄金饰品上。黄金饰品对金价的走势有着重要的影响，而且有着很强的周期性和季节性的特点。在东亚、印度和中东黄金有代表财势的文化意义。印度是世界上最大的黄金消费国，但中国（包括香港、台湾在内）也正在缓步赶上。根据世界黄金协会（WGC），2012年第三季度印度的黄金消费需求是223.1吨，而中国是185.1吨，差距已收窄至38吨。自从1997年第三季度以来，这一差距已缩小71%。在今年三季度，印度黄金消费占全球的30%，而中国占25%。香港成为了黄金人均消费最多的城市，仅2012年的第三季度，其总需求就高达6.4吨，人均消费约为0.03盎司。虽然传统上来说，消费黄金的主要目的是制造珠宝及首饰（这一比例在2002年占到78.5%），但在2012年三季度，首饰消费已降至59.9%，而投资消费（金币、金条等）占了40.1%。黄金投资比例的上升，可能说明人们更青睐于用黄金来对抗风险。但在美国，黄金的主要用途仍是用于制作首饰：30.8吨黄金是用于首饰需求，占总黄金需求的75%；只有10.5吨是用于投资。不止是美国，在印度、中国和中东地区，人们消费黄金，主要也仍是首饰需求。而另一方面，欧洲消费者们几乎只购买金币和金条。据WGC，2012年第三季度，91%的欧洲黄金消费都用于投资。考虑到欧元生存面临的不确定性，投资黄金是有意义的。但只要美元的基础仍然稳固，美国人估计就不会对黄金狂热。2、工业医疗需求黄金作为一种贵金属，由于电子科技的发展，为求应用在各界较为尖端的电子产品的稳定性，黄金的金属特性自然成为电子产品中不可取代的材料，因此在科技方面的需求量随之增长。工业及医疗需求约占黄金需求的12%，在饰品生产上，每年消耗的黄金达40吨左右，而在电子技术、通讯技术、宇航技术、化工技术、医疗技术等领域也需要大量的黄金，总量大约在60余吨从2005年到2009年平均需求量约434吨，在2010年的需求量约有466吨较2009年增加13.7%3、投资需求鉴于黄金本身所具有的投资价值及硬通货的特性，在通货膨胀较高或经济不景气的情况下，投资者往往会把投资黄金当作资产增值的主要收益方式。而当投资者投资黄金的热情高涨时，往往又会隐现投机需求，投机客们的进一步介入，使得黄金受需求因素影响，价格呈现上涨趋势。4、各国央行的黄金储备需求在黄金市场上，各国央行既是黄金的需求者，又是黄金的供应者。黄金储备一向是各国央行防范金融风险的重要的方法之一。1966年各国央行和IMF的黄金存量为38,257吨，是储存量的历史最高；各国央行的黄金储备量因黄金的释出及购入而有增减。1990年到2009年各国央行因为释出量大于购入量而成为黄金净卖者。2007年各国央行和IMF的还有存量为28,583吨。2012年IMF的黄金储备为2,814.1吨，在世界排名第三。这超过了印度(557.7)、荷兰(612.5)、日本(765.2)、中国(1,054.1)和法国(2,435.4)。如果把黄金上市交易基金（ETF）SPDRGLD的黄金储备也加入排名的话，那么其1,289.8吨的储备将排在第5位。近几年全球经济的发展令人并不乐观等诸多因素，促使各国央行积极的购入黄金，其中以欧洲央行及新兴国央行为之最。由于自2010年各国央行纷纷大量购入黄金，因而转为黄金净买者，净购入量约73吨。四、影响黄金价格的外部因素作为世界通用的贵金属，黄金不但具有商品属性，还兼具货币属性。所以，黄金的价格要受到多重因素的影响。除了内部因素，外部因素对于黄金价格的走势有着不可估量甚至是决定性的影响。一般在分析黄金价格的走势时，会强调是在分析一个特定时期黄金主要体现的是货币特性还是商品属性。当要分析黄金的货币特性时，就要考虑国际地缘政治、国际经济、国际金融和国际投资市场对黄金的影响。（一）、国际地缘政治形势国际地缘政治形势是影响黄金价格最重要的因素，它决定着黄金价格的中长期走势，也是当前投资黄金所要主要考虑的因素。1、信用货币的稳定性对黄金价格的影响当黄金不再作为货币时，信用货币在世界经济中就代替了黄金的结算职能，但从本质上讲，就是信用货币的发行政府成为信用货币持有者的负债人。在目前的环境下，无论是政治环境还是经济环境只要处于不稳定状态，就会引发信用货币的危机。信用货币的持有者如果对其发行国的信用和还债能力发生怀疑，就会抛售信用货币，转而去追求黄金。于是，黄金有重新担负起世界货币的职能。自美国发生911恐怖袭击事件后，美国经济遭到重创，世界各国投资人对美国政府的信用发生了怀疑，纷纷撤离美国市场，美元被抛售，导致美国房地产市场出现下滑，美国经济开始出现了衰退，而黄金价格上涨就是从这个时候开始的。2、资源供给的不稳定对黄金价格的影响国际地缘政治不稳定造成资源供给不稳定，也使得黄金避险功能得到加强。在当今社会，社会经济的发展导致对资源需求的增加，尤其是石油和矿产等不可再生资源的需求额日益扩大。当这些资源集中地因为地缘政治出现不稳定局势时，就会引发黄金价格的上涨。石油价格涨跌基本和黄金价格涨跌趋势一致。原因在于美元汇率的波动、通货膨胀、产油国的黄金运作等。利比亚是世界上做重要的产油地区，当卡扎菲政权频临崩溃时，多个产油区和供货码头成为对立双方争夺的焦点，导致石油供应出现不稳，而此时，世界黄金价格也受到波及，出现大幅上涨。3、重大国际地缘政治事件对黄金价格的影响黄金作为一种投机商品，受地缘政治事件的影响也很大。地缘政治稳定，黄金的价格也相对稳定；而地缘政治出现较大的震荡时，人们会趋向购买黄金来保持自己的财产不受损失，这势必引起黄金价格的上涨。2005年伊朗核问题成为黄金价格上扬的重要因素。从美国指控伊朗进行铀浓缩开始，黄金价格就开始出现波动，到了2005年8月，随着国际原子能机构介入对伊朗的调查，黄金的波动停止，开始出现上涨行情。随着对伊朗进行制裁的国家越来越多，黄金价格也开始大幅上涨。一直到伊朗态度软化，国际黄金价格的上涨才停止。到了2006年，伊朗单方面宣布停止和国际原子能机构的合作，重新开始铀浓缩的提炼活动，国际形势又紧张起来，停止上涨的黄金几个急剧升高，创出581美元的新高。随着伊朗对抗行动的加剧，国际黄金价格进一步攀升，达到725美元。到2006年5月，伊朗的态度再度软化，开始接受国际调停和参与与国际原子能机构的合作，期货黄金价格开始走低，达到570美元。在2006年，影响黄金价格的地缘政治事件还包括中东问题、朝鲜核试验问题、泰国军事政变和俄罗斯、格鲁吉亚武力摩擦事件，这些地缘政治突发事件，都不同程度地推高了黄金价格。（二）、国际经济形势对于具有国际货币职能作用的黄金，其价格走势和国际经济形势的联系也是非常紧密的。国际经济形势对黄金价格的影响是通过国际信用货币来影响的。如果经济形势良好，实体经济投资机会多，获利情况好，而短期投资成本高，将使资本流向实体经济，而流入黄金市场的短期资本将减少，黄金价格下降；反之，国际经济形势不稳定，则会推广黄金价格的上涨。同时，在经济不稳定的形势下，黄金具有的货币属性和避险功能，也会促使人们选择购买黄金来保值。（三）、国际金融形势国际金融形势对黄金价格的影响是多变的，而且是和国际地缘政治、国际经济形势紧密相连的。1、美元及石油价格黄金和石油作为两大避险物种，且在国际交易市场上一般以美元为结算单位，因此，当美元汇率上升或者下降都会联动造成黄金和石油价格上的变化。美元升值，金价和油价降低；美元贬值，金价和油价升高。近几年，由于美国政府开动印钞机，造成美元贬值，导致人们购买黄金来保值，推动了黄金价格的上涨。图8（黄金、美元、石油价格对比图）2、通货膨胀与利率如果国际通胀表现温和并且长期化，那么对黄金价格的影响不大；但是如果在短期内发生剧烈的通货膨胀，引起物价上涨，导致实际购买力下降，必然会引发人们的恐慌情绪，带动黄金价格的上涨。鉴于黄金所具备的优良抗保值性和抗通胀性，无疑是抵御通货膨胀的重要工具,显然国际金价在较为明显的通货膨胀将会上涨。如印尼的金价于1997年东南亚金融危机爆发之时，短短7个月内就上涨了近375%；而当全世界的大部分地区处于高通胀或者预期高通胀时，国际市场的金价也会上涨。而且扣除实际通胀后的利率水平也对黄金价格有影响，当实际利率为负时，面对搞CPI，为了跑赢大势，人们往往更愿意持有黄金。中国大陆黄金价格持续上涨十多年，就和利率为负有很大的关系。利率作为影响货币供应量的一项主要指标，若货币量缩减，美元的购买力就会相应获得提高，由此人们便会选择抛售黄金而拥有美元，那么，黄金的价格就将下降；图9通货膨胀与利率对比图3、国际投资形势图10股价与黄金价格对比图国际投资形势对黄金价格也有很大的利害关系，其变化也往往同国际政治、金融、经济挂钩。一般来说，货币金融资产、资本金融资产与黄金、外汇以及商品期货、其他金融衍生工具之间在价格走势、资金流动和市场波动之间有很强的联系。对于股票市场来说，其涨跌常常和黄金价格的涨跌趋势是相反的。五、2013年黄金市场的展望

（一）、供求因素

黄金作为一种商品，其价格的波动自然会受到市场供给和需求因素的影响，需求增加，价格上涨，反之，价格下降。黄金价格在经过了2012年平稳的上涨行情之后，预计在2013年将会出现下跌行情，从黄金的供求关系来看，全球除了中国和印度对黄金的需求在增加之外，黄球需求量在趋向减少，同时中国及印度的需求量增速也在逐步放缓。报告统计，2012年黄金需求量为总量为4405.5吨，与2011年相比下降了4%。高盛集团在去年12月发布，商品报告说，黄金牛市将结束，使得其在许多市场上引起辩论。高盛表示，这种说法主要是基于对美国经济在2013年将逐步恢复。投资者可能不再选择作为传统避险资产的黄金，黄金因此遇到了很多卖点。高盛表示，金价上升，但下行的风险逐渐增加。2013年，高盛集团黄金投资咨询，给出了一个具体的策略。“黄金2013年第一季度略有上升，主要是2013年下半年，经济复苏缓慢，黄金价格削弱。购买2013年4月销售的COMEX黄金期货多头头寸，同时卖出2013年4月1850美元/盎司的看涨期权。”高盛进一步看跌黄金，大宗商品分析师在该机构表示，预计2018年黄金价格将回落至1200美元/盎司。在这份报告中，银行分析师说，假设美国的实际利率，例如，最有代表性的美国10年期国债在2018年上升至2.0％，黄金价格有望继续下降，未来五年，在2018年预计长线金价讲下跌至1200美元/盎司。高盛集团报告说，除了实际利率，黄金和货币之间的联系也会影响黄金的价格。预计目前的黄金交易所上市基金（ETF），以及现货市场的主要央行在2013年的需求将继续增加转速2009-2012，黄金ETF需求将在2014年放缓。货币将渐趋稳定，在未来几年会放缓，而金价的涨势将会被削减。以前的美联储量化宽松（QE）举措更具冲击力的黄金和QE4，然而，黄金价格涨反跌挺有意思的。要进一步放宽货币政策，以改变黄金价格前景。然当投资者对黄金的投资需求和各大央行的需求显着增加的情况下，有一个潜在的购买需求时，受到类似的宽松货币政策终结的影响，黄金ETF持仓或急剧下降，这反过来又加速了金价的回落。通胀和黄金价格之间的关系通常是成正比的。但现在看来，通货膨胀的可能性高于美联储的目标的可能性是比较低的，原因有三：首先尽管美联储的资产负债表的显著扩张，但预计通胀保持非常稳固。其次，在经济下降只是让下降只是为了让边缘失业率较预期为慢。最后，大宗商品价格预期将较上亿年度更为稳定。最后，即使突然出现高通胀，黄金可能是由两个因素所抵销：如果美国经济加快复苏，美国实际利率将迅速上升，通胀预期上升，美联储的资产负债表或停止扩张。总之，较高的实际利率远远高于黄金，以抑制持续的宽松货币政策对黄金构成支撑。（二）、美国GDP对黄金价格的影响美国是国际金价的重要形成市场，也是主要消费市场之一。所以，考察美国GDP的变化状况就可抑制预估黄金价格的走势。一般来说，美国GDP上升，说明美国经济好转，美元走强，就不需要通过购买黄金来避险。所以，黄金价格的趋势就是美国GDP上升带动美元走强，黄金价格就下降，反之，黄金价格就上升。和中国不同，美国的消费一般较为稳定，在经济上所产生的的量的变化主要是由制造业变化导致的，而反映美国制造业变化的主要指标就是每月公布的ISM制造业指数。通过对ISM制造业指数平均数就可以推导出美国GDP变化。图11美国名义GDP增长率与金价走势对比从图表中可以看到ISM和美国制造业的趋势是正比关系，但和黄金价格走势成反比。根据美国在2013年度1、2月份所发的ISM数据显示，美国制造业近期活动状况超出了此前市场各界的预期，并创下1年半新高。推动ISM数据走高的原因是美国企业所收到的订单持续增加。从发展趋势看，由于2012年下半年，美国制造业集中的地方东北部地区遭受了飓风袭击，导致制造业企业受到严重损坏，制造业数据下滑，而到了2013年，这种下滑趋势得到遏制，2013年2月的新订单指数增至57.8，超过1月的53.3，并创下2011年4月以来最高值指；生产指数也从1月的53.6增至57.6。与之相对应的是道琼斯指数一度突破14000点大关，为2007年10月17日以来首次。美元开始复苏，出现上涨，欧元与日元下跌，黄金价格下跌，油价价格也开始上涨。因此，综合判断，美国制造业的复苏将会在2013年得到持续，GDP依然会上涨，而黄金价格将会进入下一个下行周期。对于许多投资者来说，在美国经济复苏的状态下，将不会选择黄金作为保值工具。因此，黄金价格在2013年下跌，应该是不可避免的。（三）、汇率和股票市场波动美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。国际黄金市场上的黄金价格都是以美元来标价的，所以美元汇率波动和黄金价格走势息息相关。美元升值会促使黄金价格下跌，美元贬值又会推动黄金价格上涨。美元的强弱在黄金价格方面会产生重大影响。但在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱美元影响，走出独自的趋势。美元走强一般预示着美国国内经济形势好，投资者对美国信心增强，会把资金投向国内股票和债卷，而黄金的地位会下降。考虑同美元的汇率波动，美元贬值往往与通货膨胀、股市低迷等有一定关系，一旦美元走弱，黄金的价值又将收到关注，美元的贬值和通货膨胀往往会刺激黄金报纸及及投机需求上升。回首过去二十年的历史，当美元相比其他西方货币来得坚挺，国际黄金价格将下跌;当美元贬值时，国际黄金价格将上涨。在过去的十年中，黄金价格和美元的负相关性为80％。图12COMEX黄金期货价格与美元指数对比图尽管美国经济正面着巨大挑战，美国政府和国会之间因为财政问题多次陷入僵局，但华尔街股票策略师们2013年美国经济好转充满信心。这份自信很大程度上归功于美国股市在2012年年底其标准普尔500指数飙升了12%。由此可以预测2013年美国经济趋于好转，尤其是出口行业会回暖，而科技和能源股将成为左右大市的中流砥柱，标普500指数将在2012年的基础上再升10%左右，突破1500点。专家认为如果美国民主、共和两党未能就减支增税达成共识，财政悬崖风险可能会加剧2013年初美国股市的市场波动，但和2012年初相比，2013年牛市形态更加明显，市场转熊的可能性几乎不存在。美国股市专家认为2013年底标普指数会冲击1600点，又将产生一个新的历史新高。不过与指数不断突破形成对比的是，策略师们并不太看好企业收益的增长势头，其平均预测值仅比2012年上升了5%左右。就具体行业而言，股票专家最看好美国的金融业，认为在2013年美国的金融会走出几年的颓势，科技和能源股将得到投资者的青睐，而材料业则再度成为热门行业，不过一度受到追捧的公用事业却不被股票专家看好，认为会下滑。美国股票专家普遍看好2013年的美国经济与以下三大因素息息相关：首先，美国大选已于11月尘埃落定，奥巴马当选连任，政治上的不确定因素减少；其次，市场对困扰全球经济的欧债危机的担忧已很大程度得到释放；第三，新兴市场经济放缓的可能性大大减少。这些因素叠加在一起提振了美国投资者的信心，而在美国，美联储的量化宽松政策则会继续扩大货币供应量并维持低利率水平。同时，随着企业开支的增加，就业率有可能出现反弹，美国经济增长将加速。而全球经济增长的加速更将带动美国科技股及以能源为首的工业股的业绩增长，这些都意味着美国股市向好，美元将持续走强。而与之相反，黄金将不是国际投资者寻求的最佳避险工具，国际投资者依然会在美元和美国股票市场中寻找获利机会，黄金不在投资之列，价格自然下行。（四）、石油价格对黄金价格的影响由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率、世界通货膨胀率的变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。从多年石油和黄金价格关系看，在多数时间内，两种的价格走势是一致的。图13COMEX黄金期货价格与原油期货价格对比图随着国际经济专家对2013年国际经济看好，石油的需求增速也在慢慢提高。虽然在一答案时间内市场基本面对国际原油市场的支撑力度有限，但油价上涨的趋势不会改变；而且，随着欧美等主要经济体宽松的货币政策以及中东地缘政治等不确定因素，尤其是伊朗在核问题上好美国较量以叙利亚内战的走势，一旦中东局势失控，石油运输管道和通路将被切断，对原油的供应有着绝大的影响，这种外力支撑，预计国际油价可能居高难下，全年均价可能会高于2012年。因此，看好2013年黄金价格高于2012年，不是没有可能。再从基本面分析，美国财政悬崖可能对美国经济产生负面冲击，加上欧债危机仍未找到明确出路。受多重不确定性，全球经济预计将在2013年呈现温和增长，全球石油需求增长将不会上升很快，但增长缓慢。2013年石油市场报告发布于2012年12月中旬，根据国际能源机构预测，全球经济预计将增长3.3％和3.6％，在2012年和2013年年报。全球石油日均需求在2012年达到89.7亿桶，在2013年全球原油日均需求量将达到90.5亿万桶，同比增长是肯定的。从全球范围来看，预计中国，印度，俄罗斯，巴西将是一个庞大的石油需求大国，对石油产能将继续保持增长，石油需求将保持稳定或略有下降，降幅在受日本经济下降的影响下，预计将达到3.6％。对于石油供应方面来说，石油输出国组织（欧佩克）组织召开过一次会议，决定维持目前的30万桶原油每天产量，国际原油产量在2013年预计将继续扩大。其原油增长来源主要来自非欧佩克国家。与此同时，美国页岩油和页岩气产量增加，非欧佩克产油国产量增加。石油供应不存在压力。对于2013年来说，基本判断是可能保持在国际油价大幅震荡的格局，伴随着各种风险的考验。但预计下滑空间也不是特别大。页岩油的边际成本在每桶90美元附近，预计WTI原油价格的底部可能在每桶90美元左右，低于这个水平很长一段时间的话，美国页岩油提取过程中可能会放缓供应，石油将趋于紧张，价格下跌的趋势将停止。因此，从基本方面判断能确定2013年国际油价总体水平持平或略高于2012年或持平。如果世界经济衰退，预计油价平均价格下跌至每桶100美元附近。如果地缘政治局势恶化，预计平均油价可能上升到每桶120美元附近。更多市场国际油价仍将支持在2013处于上升通道之中，预计WTI最高月平均价格可能相较今年高20美元至每桶126美元左右。各种情况下，2013年的石油供应量充足，不存在短缺，价格将保持稳定，这样一来，黄金的价格不会是一个很大的丈夫甚至会由此下跌。（五）、黄金与季节性供求的关系黄金价格和黄金现货市场季节性供应和需求也有着很大的关系，因为对任何商品，供给和需求的市场的基础，黄金价格与国际现货黄金市场的供需有着密切的联系，由此黄金现货市场往往有相对季节性的供应和需求。在一般情况下，上半年黄金现货消费相对淡季，近年黄金的价格一般大约在第二季度成为底部。从第三季度开始，世界性的节日开始增多，在节日因素带动下，消费者对黄金的需求将逐渐上升到年底，在欧洲和美洲的主要国家的消费影响下尤其在圣诞节之时，黄金需求将逐渐达到高峰，这将使黄金价格继续上涨。对于2013年黄金价格走势的预期也在遵循这个规律。但根据2012年世界黄金需求的情况，在2013年的黄金需求将不会超过2012年，黄金价格仍不容乐观。（六）、美国标普500对黄金价格的影响美国标普500的指数涨跌和黄金价格的涨跌正好相反，标普500指数高，黄金价格下跌。2012年第一季度，标普500指数与黄金价格指数差距创13年最高。纵观2012年美国标普指数上涨了14%，是2009年以来的最大值。对此，美国高盛集团预测，2013年标准普尔500将上涨10%至1575点，超过2007年的峰值，原因是第三轮量化宽松（QE3）提供了长期的政策支持，如果预测成真，那么对黄金价格来所，将不是一个利好消息。黄金价格在2013年将走不出人们所期待的行情了。六、黄金投资理财的增值保值模式（一）、纸黄金及黄金T+D1、纸黄金及黄金T+D模式的优缺点纸黄金作为黄金的纸上交易。投资者在进行纸上黄金交易时，并不是真正去提取黄金实物，而是把买卖交易记录在个人预先开设的“黄金存折账户”上。目前，纸黄金的投资较为热门，是国内黄金投资的交易方式之一。对于纸黄金交易来说，其优势在于不存在仓储费、鉴定费、运输费等额外的支出，不会遇到实物黄金交易时常见的“买容易卖出难的”的问题。我国实行纸黄金交易，纸黄金与国际金价直接挂钩，而且实行24小时不间断交易模式，便于上班族利用休息时间进行理财。我国纸黄金的交易模式有美元金和人民币金两种模式，交割方式为T+0，即时购买，即时到账，短线交易机会多，而且抗风险能力强。但是，纸黄金交易也有缺点，因为不是双边交易，所以不能做空，只适合短期交易。目前，各家银行代理金交所的黄金T+D业务也可进行买入和卖出的双向交易，但相比黄金T+D，纸黄金交易没有杠杆，风险相对可控。此外，交易方式也较为灵活，实行24小时不间断交易，资金实时到账。纸黄金双向交易的门槛也较黄金T+D低，以账户黄金双向交易为例，人民币账户黄金双向交易每笔交易起点10克、以1克递增，美元账户黄金每笔交易起点0.1盎司、以0.01盎司递增。

很长一段时间里，要想在银行渠道做空黄金，黄金T+D业务是唯一的选择。不过由于此项业务属于杠杆交易，对于普通投资者来说，风险较大，因此，不少投资者宁愿选择没有杠杆的纸黄金。至于纸黄金，此前由于只能做多不能做空，给人印象只是黄金多