华南理工大学《金融学》课件-第8章债券价值评估

金融学第八章已知现金流的价值评估：债券本章目标：固定收益证券，如债券和其他合同承诺已知的未来现金支付流，如何定价？理解债券价格和收益率如何随时间变化收益率曲线水平(到期期限不同,利率不同)时如何运用贴现原则来确定债券价格收益率曲线不水平时的定价债券特点对债券价格与收益率的影响利率变化对债券价格的影响纯贴现债券附息债券使用现值因子对已知现金流进行价值评估：对于一只承诺在接下来的3年中每年支付100美元的固定收益证券，如果贴现率为每年6%，则这项3年期年金的价值为：使用现值因子对已知现金流进行价值评估：如果在你购买该证券1小时后，无风险利率由每年6%提高到每年7%，如果你现在将该证券卖出，能得到多少钱使用现值因子对已知现金流进行价值评估：利率上升——债券价格下降市场上所有已经存在的那些承诺在未来支付固定金额的合同的价格会随市场利率的变动而反向变动使用现值因子对已知现金流进行价值评估：在实践中，对所有到期期限，市场利率并不相同，即收益率曲线不是水平的贴现债券/零息债券：债券发行者在债券到期后按照债券票面金额向债券持有人兑付，但在债券到期前，债券的市场价格是低于其面值的债券的种类——付息方式附息债券：债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利率向债券持有者支付利息并偿还本金的债券，附息债券规定了票面利率，一般每年付息一次——息票债券的种类——付息方式纯贴现债券：是对所有承诺已知现金的合同进行价值评估的基本构成要素纯贴现债券的收益率(利率)是购买该债券并将其持有至到期的投资者的年化收益率纯贴现债券：对于面值为1000，价格为880的两年期纯贴现债券纯贴现债券：对于承诺在接下来的3年里每年支付100元的证券到期期限面值1元的现值年收益率1年0.955.26%2年0.886.60%3年0.807.72%附息债券：息票支付：定期支付利息，根据票面利率计算偿还本金：债券到期一次性支付债券的面值6年期，面值为1000美元，票面利率为10%的债券的现金流考虑3年期，息票支付为每年100美元，面值为1000美元的附息债券的定价问题你在市场上发现了分别在1年后、2年后和3年后到期，面值为1000美元的纯贴现债券现在的价格分别为960、890和810美元，则上述附息债券的价值为：在收益率曲线不是水平的条件下，附息债券可视为不同期限的纯贴现债券的组合附息债券：平价债券：价格=面值溢价债券：价格>面值折价债券：价格<面值附息债券：息票利率/票面利率当期/本期收益率：利息/价格到期收益率：使未来现金流现值等于价格持有期收益率附息债券：对于面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券，如果当前价格为1075.91，则附息债券：P=1075.91>1000——溢价到期收益率YTM=7.1%<票面利率=10%当前收益率=100/1075.91=9.29%溢价附息债券：到期收益率＜本期收益率＜票面利率附息债券：对于面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券，如果当前价格为1000，则附息债券：P=1000=面值=1000——平价到期收益率YTM=10%=票面利率=10%当前收益率=100/1000=10%平价附息债券：到期收益率=本期收益率=票面利率附息债券：对于面值为1000元，票面利率为10%的3年期债券，如果当前价格为900，则P=900<1000——折价到期收益率YTM=14.33%>票面利率=10%当前收益率=100/900=11.11%折价附息债券：到期收益率＞本期收益率＞票面利率附息债券：所谓的高收益率债券：如你有10000元准备投资1年，可以选择利率为5%且有政府担保的1年期银行定期存单，或投资于票面利率为8%的1年期国债附息债券：1年后要得到10000元和800元利息，现在应支付10285.71元，本期收益率=800/10285.71=7.78%——高收益率附息债券：实际收益率——持有期收益率债券报价：为什么到期期限相同的债券收益率不同：除非收益曲线为水平线，否则息票利率不同而期限相同的债券将存在不同的到期收益率现有两种不同的两年期债券——一种息票利率为5%；另一种为10%。1年期和2年期纯贴现债券的收益率如下：利率为5%的付息债券：0.965138×50+0.889996×1050=982.57利率为10%的付息债券：0.965138×100+0.889996×1100=1075.15债券期限相同收益率不同的其他原因：违约风险：国债与企业债券/不同国家债券税收：国债与企业债券/美国联邦债券与州债券可赎回债券可转换债券当收益曲线不是水平线时，息票利率不同而期限相同的债券的到期收益率不同。可赎回的特性会导致债券的价格下降，到期收益率上升可转换的特性会导致债券的价格上升，到期收益率下降债券价格的波动：时间推移的影