光迅科技(002281)全链一体化领先国产光互联龙头持续突围

光迅科技：光通信行业垂直一体化的领军企业 5光通信全产业链垂直整合，持续稳固国内主要供应商地位 5业务板块协同发展，接入数据业务贡献主要增量 6股权结构清晰，高管团队行业积淀深厚 8算力需求驱动营收高增，综合毛利率长期稳定 光通信全链垂直整合领先，前瞻布局光模块、DCI及下一代光互联核心赛道 13AI算力投资浪潮下，全球云厂商资本开支持续上行 13光模块：AI算力网络核心环节，高速产品进入放量周期 14DCI需求释放，光迅科技全系列相干产品矩阵迎增长机遇 16CPO/NPO及OCS等新技术落地在即，光通信迸发新机遇 18CPO与NPO是光通信领域的重要演进方向 18OCS有望成为新一代网络互联方案，光迅科技技术布局深厚 22四大优势支撑国产光通信全产业链领军企业 26竞争优势1：垂直集成技术研发能力领先 26竞争优势2：客户卡位优势明显 27竞争优势3：产能布局全球化与供应链保障充分 27竞争优势4：全产品线构筑一站式交付壁垒 29盈利预测与估值 31核心假设 31估值与评级 32风险提示 33图1：光迅科技发展历程 5图2：光模块供应商TOP10榜单 6图3：2021-2026H1各业务收入及同比变化率情况 6图4：2021-2026H1各业务毛利率情况 6图5：传输类产品应用拓扑图 7图6：无线接入类产品应用拓扑图 7图7：固网接入类产品应用拓扑图 7图8：数据通信类产品应用拓扑图 8图9：公司股权结构图 9图10：光迅科技营收情况 图光迅科技归母净利润情况 图12：光迅科技综合毛利率与销售净利率情况 12图13：光迅科技期间费用率和研发费用率情况 12图14：AI算力需求快速放量，大厂资本开支持续增加 14图15：光模块工作原理图 14图16：全球数通光模块市场规模及预测（按传输速率，亿美元） 15图17：光迅科技数通光模块产品 16图18：全球DCI技术市场规模及预测 17图19：光迅科技DCI应用场景产品线总览 17图20：光迅科技QSFP-DD800GZRLite可插拔光模块图示 18图21：光迅科技800GLBandOSFPZR/ZR+可插拔相干模块图示 18图22：CPO技术将光引擎与交换芯片封装在同一基底 19图23：CPO技术中光引擎是完成光电转换的核心部分 19图24：英伟达于2025年GTC大会推出Quantum-X和Spectrum-X两款CPO交换机 19图25：CPO以及三大核心组件图示 20图26：NPO技术通过插槽实现光引擎的可插拔连接 20图27：阿里云将3.2TNPO技术应用于新一代四芯片交换机 21图28：光迅科技新一代6.4TNPO光引擎图示 22图29：OCS与电交换机的差异在于能够直接进行光信号交换 23图30：ApolloOCS构相比传统网络架构有着更低的功耗和成本 24图31：TPU通过OCS连接，组成3D拓扑 24图32：320×320OCS图示 24图33：光迅科技研发费用和研发费用率情况 26图34：光迅科技研发人员学历架构和同比变化情况 26图35：Nokia授予光迅科技“网络基础设施杰出支持奖” 27图36：武汉光迅科技股份有限公司高端光电子器件产业基地俯瞰图 28图37：光迅科技全系列代表产品图示 30表1：公司高管基本情况 9表2：2025年新激励计划预留授予的限制性股票解除限售业绩考核要求 10表3：光迅科技3.2TNPO光引擎相关指标 22表4：OCS主要技术路线包括MEMS、液晶、压电陶瓷和硅波导四类 23表5：扣除发行费用后实际募集资金净额投向（万元） 29表6：公司主营业务拆分及预测（单位：亿元） 31表7：可比公司估值表（截至2026年10月7日） 32光迅科技：光通信行业垂直一体化的领军企业光通信全产业链垂直整合，持续稳固国内主要供应商地位光迅科技专注于光通信领域近50力的提供商。1976地），20002009202510102012（WTD）2013IPX（PLC），2016AlmaeLightCounting2025年公司申请国内专利186件，进入PCT国际阶段的专利41项；参与IEC标准2项，牵头和参与国际文稿12篇。图1：光迅科技发展历程图2：光模块供应商TOP10榜单LightCounting业务板块协同发展，接入数据业务贡献主要增量66.1043.1065.21%16.01%22.8334.55%50.51%。2026年上半25.53%23.57%图3：2021-2026H1各业务收入及同比变化率情况 图4：2021-2026H1各业务毛利率情况806040200

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1传输业务收入（亿元） 数据与接入业务（亿元传输业务收入同比增速 数据与接入业务同比增

100806040200-20-40

35.0030.0025.0020.0015.0010.005.00

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1传输业务毛利率 数据与接入毛利率公司年报、半年报、 公司年报、半年报、公司主营业务为光电子器件、模块和子系统的研发、生产及销售。产品主要应用于100G400G10km/40km/80km、WDM（）VOA（可图5：传输类产品应用拓扑图公司官网、接入类产品包括固网接入和无线接入类产品。固网接入类主要应用于接入网光纤到GPON局端/ONU（BOSA）4G/5G25G/50G/100G））CPRI/eCPRI5G-A/6G图6：无线接入类产品应用拓扑图 图7：固网接入类产品应用拓扑图 公司官网、 公司官网、AI包括高速光模块及AOC100G-1.6T100m、2km、10km等传输距离。400G系列包括VR4/DR4/FR4/LR4等；800G系列包括DR8/2xFR4/2xLR4及LPO方案。产品应用拓扑如下：图8：数据通信类产品应用拓扑图公司官网、股权结构清晰，高管团队行业积淀深厚（中国信科0269535.22%）（3.01%）（92.69%）35.66%20182026417291,478,944图9：公司股权结构图公司公告、 、 注：截至2026/9/5表1：公司高管基本情况

姓名 职务 过往历硕士，研究员级高级工程师。历任武汉光迅科技总经理、副总经理，武汉邮黄宣泽 董事、委丁峰 董事李国庆 董事李醒群 董事胡强高 董事总理

电科学研究院光纤光缆部技术人员，邮电部固体器件研究所研究室主任、副主任、技术人员硕士，正高级工程师。历任武汉邮电科学研究院综合办公室主任，武汉虹信通信副总经理、党总支副书记，武汉邮电科学研究院房产基建管理部主任、企业管理部主任、企业文化推进部副主任博士，正高级工程师。历任武汉光迅科技副总经理、总经理助理、技术总监、产品开发二部经理，武汉邮电科学研究院固体器件研究所第二研究室副主任田宇兴 纪委记副经理 硕士，正高级工程师。历任中信科移动通信技术股份有限公司纪委书记、向明书卜勤练 副总理张军 副总理工主刘家胜 副总理何宗涛 副总理

副总经理，武汉虹信通信技术有限责任公司副总裁、总经理助理、研发一部经理等职务。硕士，正高级工程师。历任武汉光迅科技股份有限公司传输产品业务部总余圆 副总理 硕士位经师现武汉迅技份限司副经。公司公告、2025。202220252026720259671,325.912026728.3828.01元/202672220292030370.86KPIA/B/C/D四CPO表2：2025年新激励计划预留授予的限制性股票解除限售业绩考核要求解除售期 业绩核件20237%且752026第一个解除限售期

收益率不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2026年新产品销售收入占主营业务收入比例不低于23%。第二个解除限售期

20238%且7520278.9%分位值；2027年新产品销售收入占主营业务收入比例不低于23%。算力需求驱动营收高增，综合毛利率长期稳定2021-20252023年营收略有下降。2023年营12.31%20252026AI202666.1020215.6720259.4613.6%2025AI2026AI5.8220222023年图10：光迅科技营收情况 图11：光迅科技归母净利润情况140000050%100000140000050%100000120000040%9000080000100000030%7000080000080000100000030%7000080000020%600005000060000010%400004000000%30000200000-10%2000010000020212022营业2023（2024元）20252026H1同比增速-20%0

60%50%40%30%20%10%0%归母净利润（万元） 同比增速（%）公司年报、半年报、 公司年报、半年报、公司盈利能力保持稳健，综合毛利率长期稳定，销售净利率受费用扰动有所波动。2021年-202622%-25%26.52%-30.34%202628.83%图12：光迅科技综合毛利率与销售净利率情况35.00%24.20%25.53%24.20%25.53%23.61%22.63%22.46%23.43%25.00%20.00%15.00%

8.72% 8.88% 10.22% 8.67%7.93% 0.00%7.93% 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1综毛率 销净率 传业毛率 数与入利率公司年报、半年报、2021年-20261.9%2.4%9.0%20232024年-2026上半年伴随AI2026H112.98%。图13：光迅科技期间费用率和研发费用率情况15.00%12.00%9.00%6.00%3.00%20212022202120222023202420252026H1-3.00%-6.00%

期间费用率（%） 研发费用率（%） 销售费用率（%）管理费用率（%） 财务费用率（%）公司年报、半年报、光通信全链垂直整合领先，前瞻布局光模块、DCI及下一代光互联核心赛道AI算力投资浪潮下，全球云厂商资本开支持续上行AIAI算年二MicrosoftGoogleMeta69%100%83%。131091572268.16%56.08%74.29%84.18%2022-2025全球云厂商AIMeta2025Q3会上明确指出其在2026Meta（MSL）AI502026Q21950-2050TPU2243,800亿元，用于加速云和AI2026Q21900202512月，腾讯新成立AIInfra（）AIData（）AI527.84847.20IT等互联网企业也积极布局AI领域，纷纷加大AI图14：AI算力需求快速放量，大厂资本开支持续增加1,800 120.00%1,600 100.00%1,400 80.00%1,200 60.00%1,000 40.00%800 20.00%600 0.00%400 -20.00%200 -40.00%022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

-60.00%Amazon（亿美） Microsoft（亿元） Google（亿美） Meta（亿元）Amazon-YOY Microsoft-YOY Google-YOY Meta-YOY各公司公告、业绩说明会光模块：AI算力网络核心环节，高速产品进入放量周期（Optical转换功能。图15：光模块工作原理图华为官网技术指导、AI光模块是AILightcounting2026228203041420%，2027-2029800G1.6T2028Lightcounting800G1.6T14664%。图16：全球数通光模块市场规模及预测（按传输速率，亿美元）中际旭创2025年度报告、LightCounting、在数通光模块领域，光迅科技产品布局完备且全球行业地位突出。产品层面，公司AI100G-1.6T全400G800G1.6TDR8发储备，同时覆盖QSFPQSFP-DDOSFP100m-10kmAIOmdia-2025AI图17：光迅科技数通光模块产品公司官网、DCI需求释放，光迅科技全系列相干产品矩阵迎增长机遇DCI长距传输以相干技术为核心，相干光模块为关键硬件。（DCI）DCI国内外DCI2026CSPCSPDCI（455.12032891.32026-2032年CAGR为10.1%。0

455.12455.12499.392025 2026E DCI技术市场规模（亿元）恒州诚思、依托自身IDMDCI400GCFP2-DCO400GQSFP-DDZR+800GOSFPZRDCOWDMVMUXMCS2x20WSSOPUOTDROPM等完整光监控模块，以及OCSOLPOSWMAICSP图19：光迅科技DCI应用场景产品线总览公司官网、DCIDCIAI20263OFCQSFP-DD800GZRLiteCIOE2026800GLBandOSFPZR/ZR+相干模块的DemoL-BandL图20：光迅科技QSFP-DD800GZRLite可插拔光模块图示

图21：光迅科技800GLBandOSFPZR/ZR+可插拔相干模块图示 公司官网、 公司官网、CPO/NPO及OCS等新技术落地在即，光通信迸发新机遇CPO与NPOCPOCPO技（PIC）（EIC）PIC图22：CPO技术将光引擎与交换芯片封装在同一基底 图23：CPO技术中光引擎是完成光电转换的核心部分博通、 《HeterogeneousIntegrationofaCompactUniversalPhotonicEngineforSiliconPhotonicsApplicationsinHPC》、CPO赛道。2025年GTCQuantum-XSpectrum-XCPO202510CPOTH6-Davisson102.4TbpsCPO20268Spectrum-XEthernetPhotonics2026AISpectrum-6交换芯片与CPO200G/laneCPOLambda用或导入客户。图24：英伟达于2025年GTC大会推出Quantum-X和Spectrum-X两款CPO交换机资料来源：英伟达公司在CPO20259CPO3.2TAIFiberShuffleBoxPLCMiniMTCPO2026CPO图25：CPO以及三大核心组件图示资料来源：公司官网、NPO是介于传统可插拔光模块与CPO之间的过渡型光互连方案。不同于CPO将光引擎固定封装在ASICNPO与CPOCPONPO图26：NPO技术通过插槽实现光引擎的可插拔连接资料来源：阿里云阿里云率先将3.2TNPO技术应用于新一代国产交换机，国内CSP亦加速NPO研发部署。阿里此前已发布自研算力超节点及NPO互联方案，该交换机单机集成4颗25.6T409.6TNPOShuffleShuffle3.2TNPO202620余家伙伴发起OPENNPONPOMSA图27：阿里云将3.2TNPO技术应用于新一代四芯片交换机资料来源：阿里云在NPO下一代高速互联技术上，公司已实现全球领先的工程化突破与客户验证。OFC20263.2TNPOCSP3.2TNPO6.4TNPOCIOEEIC与Socket2.5DFlip-ChipNPO图28：光迅科技新一代6.4TNPO光引擎图示资料来源：阿里云公司在NPO领域已构建起全栈自研、系统交付的完整能力体系，并形成多代际、多技术路径的完备产品矩阵。公司已实现NPO全栈自研与系统级方案交付，完整覆盖OEELSFPFMU-Shuffle6.4TNPO、3.2TVCselNPO12.8TXPO等表3：光迅科技3.2TNPO光引擎相关指标产品 指标 数值架构 32×100G，基于OIF标要求封装寸 22.5mm×35.1mm连接式 基于准LGA接实接，引与芯解部署芯片案 高度通发一硅芯电侧(EIC)：采纯拟线性直技术封装艺 基于精度2D装焊(Flip-Chip)进艺典型耗 ~21W，显低同宽DSP3.2TNPO光引擎公司官网、

光性能 发端型TDECQ仅1.9dB，符合IEEE802.3bsDR4标收：灵敏优于-5dBm@1E-6互通性 可与统DSPDR4模实现通支现平演进混组网OCSOCSOCS已在AI图29：OCS与电交换机的差异在于能够直接进行光信号交换资料来源：SAMMTeknoloji公司官网、OCS的技术路线主要包括MEMS、液晶、压电陶瓷和硅波导等方案。MEMS为当Coherent表4：OCS主要技术路线包括MEMS、液晶、压电陶瓷和硅波导四类技术线 基本理 产业进展MEMS液晶压电陶瓷硅波导

借助转轴和电压控制实现微镜阵列的灵活调整，通过改变光束反射方向完成光信号切换通过控制硅基芯片的液晶分子排列来改变材料的折射率，由此实现光路切换利用压电陶瓷在电压控制下能够沿某一轴向发生尺寸变化的特性，驱动光束射向不同方向基于硅光技术，通过热光或电光效应改变波导特性，使光信号在芯片内部的不同路径传输。CignalAI，讯石光通讯，新浪网

TPU华为OptiXtransDC808逐渐步入规模商用阶段。Coherent的320×320端口DLCOCS已开始供应，谷歌除自研MEMS方案外，也在测试数字液晶（DLC）OCSCignalAI处于测试验证阶段。谷歌正将其作为下一代技术进行测试。OCS2025Spine为此，谷歌通过ApolloMEMSTPU3D8SemiAnalysisTPUTPUv9t6DOCS数量翻倍提升。在后续TPU2025MEMSOCS图30：ApolloOCS架构相比传统网络架构有着更低的功耗和成本《MissionApollo:LandingOpticalCircuitSwitchingatDatacenterScale》

图31：TPU通过OCS连接，组成3DTorus拓扑《TPUv4:AnOpticallyReconfigurableSupercomputerforMachineLearningwithHardwareSupportforEmbeddings》公司凭借深厚的MEMS技术积累与规模化量产经验，在OCSMEMSVOASwitchTOF等光OFC2026320×320端口OCSO/E/O助力灵活算力调度与训练效率提升。图32：320×320OCS图示资料来源：公司官网、OCS技术可使AI算力集群功耗降低30%以上，行业高景气度明确。CignalAI425MEMS++OCS64×64384×3841.5dB夯实其在高端AI四大优势支撑国产光通信全产业链领军企业竞争优势1：垂直集成技术研发能力领先2025300余项，申请国内外专利3000余件。公司研发投入持续增长，高层次人才队伍不断充实，技术壁垒进一步夯实。公司2021年-20262025103911.8058640.832023AI202110.19%20248.62%2024202413.41%提升至202514.20%，图33：光迅科技研发费用和研发费用率情况 图34：光迅科技研发人员学历架构和同比变化情况研费（元） 研发费用

12000010.50%12000010.50%10000010.00%800009.50%600009.00%400008.50%200008.00%02021 2022 2023 202420252026H17.50%0

14.20%2023 2024 本（） ）博（） 同比变化

14.40%13.41%14.20%13.41%14.00%13.80%13.60%13.40%13.20%13.00%公司年报、半年报、 公司年报、EML芯片和CWLASER10G（FPDFBEMLVCSEL等、（DADP800GDR8CWCIOE2025800GOFC2026所发布QDD800ZRLite路50%-70%，EML竞争优势2：客户卡位优势明显20年2024AIOFC2024AIDCICPO图35：Nokia授予光迅科技“网络基础设施杰出支持奖”资料来源：公司官网、竞争优势3：产能布局全球化与供应链保障充分20620252000400G800G2024800G、1.6T20269.1590.728.742H1165至.46AI图36：武汉光迅科技股份有限公司高端光电子器件产业基地俯瞰图资料来源：公司官网、公司35202599352026530167.55元/81876（（、320.83.178表5：扣除发行费用后实际募集资金净额投向（万元）序号项目名称拟使用募集资金额（万元）1算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目208,288.832高速光互联及新兴光电子技术研发项目61,711.173补充流动资金80,000.00—合计350,000.00公司公告、光迅科技H76H12202694HAI竞争优势4：全产品线构筑一站式交付壁垒DFBEMLVCSEL等（PDAPD）SiP时还具备COBMEMS图37：光迅科技全系列代表产品图示资料来源：公司官网、盈利预测与估值核心假设AI100G1.6T2026-2028160.79/337.67/540.2790%/110%/60%800G1.6T等高速产品占比的提升，叠加公司自研光芯片IDM模式带来的成本优势与海外市场的拓展，毛利率预测为23.00%/23.50%/24.00%。传输业务。AI、阵列波导光栅）等关键光器件领域占据领先地位，同时积极把握相干光模块在DCI场景中的渗透机遇。我们预测公司传输业务在2026-2028年的营收分别为39.23/45.12/51.89亿元，增速分别为15.00%/15.00%/15.00%，毛利率分别为27.00%/27.50%/28.00%。其他业务。公司其他业务主要包括租赁业务和其他，不属于核心业务，体量相对较小，2024-20252026-20280.33/0.37/0.4375.00%。2026-2028年0.25/0.23/0.2270.00%。2026-2028200.60/383.40/592.8168.17%/91.12%17.95/39.70/63.9689.67%/121.19%/61.11%。表6：公司主营业务拆分及预测（单位：亿元）202420252026E2027E2028E营业总收入82.72119.29200.60383.40592.81公司整体情况归母净利润6.619.4617.9539.7063.96归母净利率7.99%7.93%8.95%10.35%10.79%业务收入51.0184.63160.79337.67540.27接入和数据业务同比增速91.52%65.89%90.00%110.00%60.00%毛利率17.83%21.85%23.00%23.50%24.00%业务收入31.0234.1239.2345.1251.89传输业务同比增速-7.24%9.97%15.00%15.00%15.00%毛利率28.76%26.52%27.00%27.50%28.00%业务收入0.420.280.330.370.43其他业务同比增速418.17%-33.16%15.00%15.00%15.00%毛利率95.28%75.93%75.00%75.00%75.00%业务收入0.260.260.250.230.22其他同比增速-41.48%-1.64%-5.00%-5.00%-5.00%毛利率60.37%76.62%70.00%70.00%70.00%预测估值与评级CPO/NPODCI相干及OCSAI（）（）光模块、（+无源器件（）AI2026-2028PE80.6/46.5/32.6倍(2026107日)2026-2028年归母净利润分别为1,795/3,970/6,396百万元，当前市值对应PE分别为76.0/34.4/21.3倍(2026107日)CPO/NPODCI表7：可比公司估值表（截至2026年10月7日）证券代码公司名称收盘价EPSPE（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E 2027E2028E301205.SZ联特科技283.320.81.83.55.1356.6155.1 81.255.8300308.SZ中际旭创808.449.827.953.877.782.528.9 15.010.4000988.SZ华工科技92.251.52.23.03.862.841.7 31.024.5002384.SZ东山精密167.400.83.98.614.1211.943.1 19.611.9001267.SZ汇绿生态32.830.10.30.50.6298.5104.8 68.452.8688205.SH德科立209.000.51.32.23.4464.4163.7 93.462.1300394.SZ天孚通信260.772.63.25.48.0100.580.4 48.532.6300502.SZ新易盛389.009.614.525.736.640.526.8 15.110.6行业平均202.280.6 46.532.6002281.SZ光迅科技164.881.12.24.87.7144.276.0 34.421.3注：可比公司盈利预测均来自2026年10月7日的 一致预期风险提示下游需求不及预期。DCI技术迭代风险。市场竞争加剧。核心原材料供应与价格波动风险。（海外市场拓展不及预期。光迅科技三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产12,42818,05926,10537,339营业总收入11,92920,06038,34059,281货币资金及交易性金融资产4,44211,19313,32617,288营业成本(含金融类)9,13415,26129,11944,814经营性应收款项1,9702,7825,3618,539税金及附加275897151存货5,7463,8707,19511,271销售费用2994618051,186合同资产0000管理费用210321575830其他流动资产270214222241研发费用1,0391,8463