2026年9月金融数据观察思考：非银机构存款持续回落

图表目录图表1 业民款刀与PMI 3图表2 业民款刀差上企利润 3图表3 民增款/增M2与得全A市率 3图表4 银款万全A交额 3图表5 9月位款增长模高 4图表6 位款长要体在期款 4图表7 民门定存款活存款 4图表8 银构资来源 5图表9 银构款月同连负长为见 5图表10 政债月规模 5图表银体当持政债/府当净行 5图表12 银和银买政债差异 6图表13 定存越未来格性弱 7图表14 夏比与部门买融产 7图表15 企中期款 8图表16 居中期款 8图表17 社存同比 8图表18 各科对的拉动 8图表19 政债 9图表20 企债 9图表21 社分同长 9图表22 旧径M1同比 10图表23 企居存刀差上企利润 10图表24 居新存款新增M2万全A10图表25 非存与全A交额 10图表26 非机的来源 图表27 非机的去向 78”7月8，78/M29月，我们进一步观察企业，居民，非银机构之间的货币变化。图表1 企业居民存款刀差与PMI 图表2 企业居民存款刀差与上市企业利润ind ind图表3 居民新增存款增M2与万得全A市净率 图表4 非银存款与万全A成交额ind ind 注：非存款性银行机构包含：银行业非存款类金融机构（公司，汽车金融公司，贷款公司，货币经纪公司，证券业金融机构，保险业金融机构，交易及结算类金融机构，金融控股公司，其他（小额贷款公司）其他金融性公司负债。一、9月金融数据的三个关注首先，9月企业部门的存款增长规模较为超预期。9（）1.52025202494349870202585700300087009图表5 9月单位存款增长规模较高 图表6 单位存款增长要体现在定期存款ind ind图表7 居民部门的定存款和活期存款ind20225—10进一步观察发现“务实9月以来股票夏普比率的持续回落相关。图表8 非银机构的资来源 图表9 非银机构存款月同比连续负增长为见ind ind9340020258月以来的最高值。但9月的问题在于，政府债大量发行期间，银行体系（央行和商业银行）购买政府债的比例则相对偏低。9月银行体系购买的政府债占政府债发行规模，是2017年以来，仅次于2020年的次低值。图表10政府债当月发规模 图表银行体系当月持政府债政府债当月净行ind ind二、上述三个关注指标的推断9首先，政府债发行提速，而银行体系承接力度相对有限，可能是非银机构存款回落的重要原因。政府债的购买主体可进一步划分为银行部门和非银部门。银行部门通过准备金购债，并可在后续财政支出过程中形成存款派生，进而带来准备金的回流银行体系；而非银机构购债则需要动用其在银行体系的非银存款来买债。这意味着，在政府债供给增加的背景下，若银行体系购债规模相对偏小，更多债券便需要由非银部门承接，进而对非银机构存款形成消耗。图表12 银行和非银机买政府债的差异ind与投资意愿。图表13 定期存款越多未来价格弹性越弱 图表14 夏普比率与实部门购买金融资产ind ind综上，9月金融数据可能体现为金被动沉淀定期化点3.6320251.265500三、9月金融数据：M2同比持续回落91.0821004.8%0.139009008741600事业1.29700460025008900200减少约500亿元，同比少减约3500亿元。图表15 企业中长期贷款 图表16 居民中长期贷款ind ind9月社会融资规模增量约3.55万亿元，同比多增约200亿元；月末社会融资规模存量同比增长7.1%，较上月回落0.1个百分点。1.273400804520478215210804001.533400非金融企业境内股票融资约659亿元，同比多增约160亿元。图表17 社融存量同比 图表18 各个科目对社的拉动ind ind图表19 政府债 图表20 企业债ind ind图表21 社融分项同比长ind90.3M10.9存款方面，住户存款增加约2.4万亿元，同比少增约5600亿元；非金融企业存款增加约1.31390043004100亿1.918500图表22 旧口径M1同比 图表23 企业居民存款刀差与上市企业利润ind ind图表24 居民新增存款新增M2与万得全A市率 图表25 非银存款与万全A成交额ind ind 注：非存款性银行机构包含：银行业非存款类金融机构（公司，汽车金融公司，贷款公司，货币经纪公司，证券业金融机构，保险业金融机构，交易及结算类金融机构，金融控股公司，其他（小额贷款公司）其他金融性公司负债。图表26 非银机构的资来源 图表27 非银机构的资去向ind ind宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜（CF40）2019202121Wind2022组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。分析师：李星宇研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。分析师：夏雪