营运资本投资概述

第十四章营运资本投资第一页,共五十五页。

从考试来看本章是财务管理中比较重要的章节,主要介绍流动资产的管理,本章的分数较多,在历年试题中,除客观题外,一般都有计算题。从章节内容来看,重点是存货的管理和应收账款的管理。

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第一节营运资本投资政策一、概念 1.营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债2.营运资本投资管理（1)流动资产投资政策（2) 流动资产的日常管理3.流动资产与企业价值第三页,共五十五页。

二、影响流动资产投资需求的因素

总流动资产投资=流动资产周转天数*每日成本流转额■=流动资产周转天数*每日销售额*销售成本率1、流动资产周转天数2、每日销售额3.销售成本率第四页,共五十五页。

三、适中的流动资产投资政策1.短缺成本2.持有成本3.最优投资规模四、宽松的流动资产投资政策五、紧缩的流动资产投资政策第五页,共五十五页。

第二节

现金和有价证券管理一、现金管理的目标(一)企业置存现金的原因交易性需要：持有一定的现金以满足正常生产经营秩序下的需要。预防性需要：持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于

三方面：企业愿意承担风险的程度;企业临时举债能力的强弱;企业对现金流量预测的可靠程度。

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3．投机性需要:持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。

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例题1:企业预防性现金数额大小， ( )。A.与企业现金流量的可预测性成反比B.与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比D.与企业偿债能力成正比

答案:AB解析：预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大;此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。

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(二)现金管理的目标:企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈利性之间做出抉择，以获取最大的长期利润。例题2:企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。 ( )答案: √解析:现金属于流动性高但收益性低的资产。

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(三)现金日常管理的策略第十页,共五十五页。

例题3:企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（ )A.力争现金流量同步B.使用现金浮游量C.加速收款D.推迟应付款的支付答案：A解析：力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低。

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二、最佳现金持有量的确定方法(一)成本分析模式1．含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。2．决策原则:使得现金持有总成本最小的那一现金持有量第十二页,共五十五页。

3.成本与持有量之间的关系在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：(1)机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。

现金持有量越大，机会成本越高。（正向变

化)第十三页,共五十五页。

(2)管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 (3)短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。短缺成本随现金持有量的增加而下降。（反向变化)

最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金持有量。

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例题4:在成本分析模式下，能够使得机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量是最佳现金持有量。 ( )答案:对解析:因为管理成本是固定的非相关成本，所以实际上不必考虑它。

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(二)存货模式将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。存货模式下现金管理的相关成本:1．机会成本:指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。机会成本=平均现金持有量*有价证券利息率第十六页,共五十五页。

2．交易成本:指企业用现金购入有价证券以

及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。交易成本=交易次数*每次交易成本举例:年现金需要量是120万，每次变现有价证券10万，则1年要变现12次。又如:年现金需要120万，每次变现有价证券20万，则2个月变现1次。

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最佳现金持有量最小相关总成本第十八页,共五十五页。

(三)随机模式基本原理:企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定

出现金持有量的上限和下限，将现金持有量

控制在上下限之内。计算公式(注意影响因素)现金返回线(R)的计算公式现金存量的上限(H)的计算公式第十九页,共五十五页。

3．下限的确定:受每日最低现金需要量、管理人员对风险的承受能力等因素的影响例题2 4．适用范围:随机模式是在现金需求量难

以预知的情况下进行现金持有量控制的方法，其预测结果比较保守。

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例题:某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是( )元。A.0 B.6500 C.12000 D.18500答案:A解析:H=3R-2L=3*8000-2*1500=21000，根据现金管

理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必

进行现金与有价证券转换。由于现有现金小于最高限，所以不需要投资。

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第三节

应收账款管理一、应收账款的功能与成本功能:扩大销售规模成本:机会成本、坏账成本、管理费用二、应收账款信用政策的确定(一)信用政策的构成:信用期间，信用标准和现金折扣政策。

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例题:企业赊销政策的内容不包括( )。A.确定信用期间B.确定信用标准C.确定现金折扣政策D.确定收账方法答案:D解析:应收账款的信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策，确定收账方法是收账政策的主要内容。

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1．信用期间：企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。 2．信用标准：是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。这可以通过"五C”系统来进行。

所谓"五C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面，即品质，能力，资本，抵押，条件。

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3.现金折扣政策是企业对顾客在商品价格上所做的扣减，向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。

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(二)信用期间的决策1．含义:企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。2．总额分析法:计算各方案的收益、成本(1)计算各个方案的收益=销售收入-变动成本=边际贡献=销售量*单位边际贡献注意:固定成本第二十六页,共五十五页。

(2)计算各个方案实施信用政策成本:第一:计算占用资金的应计利息①应收账款应计利息=应收账款占用资金*资本成本其中:应收账款占用资金=应收账款平均余额*变动成本率应收账款平均余额=日销售额*平均收现期第二十七页,共五十五页。

②存货占用资金的应计利息=存货占用资金*资本成本其中:存货占用资金=存货平均余额=平均库存量*存货单位购置成本=销售成本／存货的周转率第二十八页,共五十五页。

举例:改变信用政策，假定信用期由30天改为60天，由于销售量的增加，平均的存货水平从9000变成20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他情况依旧。

由于增添了新的存货增减因素,需在原来分析的基础上,再考虑存货增加而多占用资金所带来的影响,重新计算放宽信用的损益。

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③应付账款占用资金的应计利息减少=应付账款占用资金*资本成本其中:应付账款占用资金=应付账款平均余额第二:计算收账费用和坏账损失坏账损失=赊销额*预计坏账率第三:计算折扣成本(若提供现金折扣时)(3)计算各方案税前收益=收益-成本费用决策原则:选择税前收益最大的方案为优第三十页,共五十五页。

3.差量分析法计算收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本=增加的边际贡献=销售量的增加*单位边际贡献注意:固定成本计算实施信用政策成本的增加:第一:计算占用资金的应计利息增加第二:计算收账费用和坏账损失增加第三:计算折扣成本的增加(若提供现金折扣时)第三十一页,共五十五页。

(3)计算改变信用期的增加税前损益=收益增加-成本费用增加决策原则:如果改变信用期的增加税前收益大于0，可以改变。

总结:信用政策变动的分析,既要考虑对损益表的影响(包括收入、成本和费用),又要考虑对资产负债表的影响(包括应收账款、存货、应付账款),并且将资金占用转化为应计利息。

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(三)信用标准信用标准是指顾客获得企业的交易信用所

应具备的条件,如果顾客达不到信用标准,便不能享受企业的信用或只能享受较低的信

用优惠。企业在设定某一顾客的信用标准时,往往先要评估它赖账的可能性。这可以通过

五C系统来进行。

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所谓"五C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面，即品质，能力，资本，抵押，条件。"品质”指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性；"能力”指偿债能力，主要指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例；"资本”指顾客的财务实力和财务状况，表明着顾客可能偿还债务的背景条件；"抵押”指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件；"条件”指影响顾客付款能力的经济环境条件。

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例题1．根据"5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面的信息。下列各项中最能反映客户"能力”的是()。A.流动资产的数量、质量及与流动负债的比例B.获取现金流量的能力C.财务状况D.获利能力答案:A第三十五页,共五十五页。

(四)现金折扣政策是企业对顾客在商品价格上所做的扣减,向顾客提供这种价格上的优惠,主要目的在于吸引顾会为享受优惠而提前付款,缩短企业的平均收款期。另外,现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货,借此扩大销售量。因为现金折扣是与信用期间结合采用的,所以确定折扣程度的方法与过程与信用期间的确定一致。只不过把提供延期付款时间和折扣综合起来,看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增加,再计算各方案带来的成本变化,最终确定最佳方案。例题5第三十六页,共五十五页。

三、应收账款的收账政策1．应收账款收回的监督:实施对应收账款回收情况的监督可通过编制账龄分析表进行。2．收账政策的制定:企业对不同过期账款的收款方式,包括为此付出的代价,就是它的收账政策。

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第四节

存货管理一、储存存货的原因保证生产或销售的经营需要出自价格的考虑二、储存存货的成本与储备存货有关的成本,包括取得成本、储存成本、缺货成本等三种。

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1.取得成本（1)购置成本=年需要量*单价（2)订货成本订货的固定成本—与订货次数无关订货的变动成本—与订货数相关=年订货次数*每次订货成本2．储存成本固定储存成本—与存货储存量无关变动储存成本—与存货储存量相关=年平均库存量*单位存货的年储存成本3．缺货成本第三十九页,共五十五页。

例题:下列属于存货的储存变动成本的有( )存货占用资金的应计利息紧急额外购入成本存货的破损变质损失存货的保险费用答案: ACD解析:存货的储存变动成本是指与存货数量相关的成本，包括存货占用资金的应计利息、存货的破损变质损失、存货的保险费用。而紧急额外购入成本属于缺货成本。

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三、存货控制决策(一)经济订货量基本模型1.经济订货量的概念按照存货管理的目的,需要通过合理的进货批量和进货时间,使存货总成本最低的进货批量,叫做最佳采购批量,也叫做经济订货量或经济批量。

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经济订货量基本模型的假设条件能及时补充存货，即存货可瞬时补充;(2)能集中到货，即不是陆续入库：(3)不允许缺货，即无缺货成本;(4)需求量稳定，并能预测;(5)存货单价不变;企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货;所需存货市场供应充足，可以随时买到。

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3.决策相关成本变动订货成本=年订货次数*每次订货成本变动储存成本=年平均库存量*单位存货的年储存成本举例:在基本模型的假设前提下，假设一年的需要量是100吨，每次的订货量为10吨，则1年只要买10次即可。

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4.经济订货量基本模型及其变形(1)经济订货量基本模型(2)基本模型演变形式每年最佳订货次数存货相关总成本最佳定货周期经济订货量占用资金第四十四页,共五十五页。

(二)基本模型的扩展存在数量折扣——买价要变化

(1)决策相关总成本购置成本=年需要量*单价变动订货成本=年订货次数*每次订货成本

变动储存成本=年平均库存量*单位存货的年储存成本第四十五页,共五十五页。

例题3:某公司每年需用某种材料8000吨，每次订货成本400元，每件材料的年储存成本为40元，该种材料标准单价为1500元／吨，供货商提出一次订购量在500吨以上时可获2％的折扣，在1000吨以上时可获3％折扣，判断公司最经济的订货量为多少?答案:若不考虑折扣存在，经济定货批量=400(吨)第四十六页,共五十五页。

公司最经济的订货量为1000吨第四十七页,共五十五页。

2.订货提前期再订货点的含义:在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时尚有存货的库存量。举例:到外地购货，往返需要1天。每天需用量为100千克，当库存降至100千克时必须发订单。往返需要2天。每天需用量为100千克，当库存降至200千克时必须发订单。R=L*d=交货时间*每日需求量经济订货量的确定:与基本模型一致。

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3．存货陆续供应和使用(1)基本原理(2)与批量有关的总成本:第四十九页,共五十五页。

4.考虑保险储备时(1)保险储备的含义按照某一订货量和再订货点发出订单后，如

果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供

货中断。为防止由此造成的损失，就需要多

储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。举例：外地购货，往返2天，每天的需用量100千克，当库存降至200千克时，就需要发订单