CCER方法学扩容厨余处置酯基烃基生物柴油纳入利好餐厨企业

yuanl@tiany@公式推算单吨厨余减排量约0.2~0.3tCO₂e，保守80%负荷率、4.5%提油率、4%贷款利率、UCO《三峰环境中标香港二期项目，设备技术Alpha成长加速》《紫金龙净海外矿山光储项目加速落地，山高环能定增完成打开并购成长接利好具备合规经营资质的餐厨企业：方法学要求原料是具备生活垃圾/餐厨垃圾本1000元）测算单吨生柴净利206元。【CC《三峰环境中标香港二期项目，设备技术Alpha成长加速》《紫金龙净海外矿山光储项目加速落地，山高环能定增完成打开并购成长行业跟踪：1）生物油：欧洲&国内SAF&国内餐厨废油价格周环比略降。截至其中，新能源环卫车销售18238辆，同增88.10%，新能源渗透率29.+12.37pct。26M1-9新能源CR3/CR6分别为47.39%/61.68%，同比变动-5.29pct/- 4 4 6 7 3.4.广东省发改委公示2026上半年垃圾 8 8 8 8 8 8 9 4 表1：生物油领域CCER三大方法学（餐厨厌氧沼气/酯基生柴/烃基生柴）对比厨余垃圾集多项目合并申请应限定在同省内；⑤外供电/热/气独立计厨余垃圾为管①原料为由具有生活垃圾或餐厨垃圾经营性服务许可等项目开始前机但进口的废弃油脂为原料生产的酯基生物柴油不得申请道路移动机械消耗石油柴油①原料为由具有生活垃圾或餐厨垃圾经营性服务许可等项目开始前机但进口的废弃油脂为原料生产的烃基生物柴油不得申请项目存在品油批发仓储经营备案或成品油零售经营许可等资质的道路移动机械消耗石油柴油形时计入数据来源：生态环境部，东吴证券研究所餐厨垃圾及其他厨余),可协同处理其他有机废弃物；②对厌氧消化产生的沼气进行回收利用，包括发电(或热电联产)、供热、3)CCER收益测算：厨收入568元，单吨餐厨净利140元；单吨UCO收入12611元，单吨UCO净利3107按15%所得税率，单吨餐厨增利8.5/17.0/25.5元(+6%/12%/18%);单吨UCO增收222/444/667元(+2%/4%/5%),单吨UCO增利189/378/567元(+6%/12%/18%)。4)餐厨企业受益于CCER盈利弹性测算：0.33亿元，增利0.28亿元，较山高26年盈利预测弹性约20%。【朗坤科技】我们预计26年6万吨UCO产量，其中4万吨来源于餐厨厨余提油，亿元，增利0.15亿元，较朗坤26年盈利预测弹性约4%。1)适用条件：酯基和烃基生物柴油方法学共同要求①项目原料为由具有生活垃圾或餐厨垃圾经营性服务许可等资质单位收集的废弃油脂，②产品仅限国内作燃料。3)酯基生柴CCER收益测算：元(+41%/83%/124%)。长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025年左右支实现平衡，2036年左右历史欠款将得到自然解决，我们以24年数据测算国补正常回由现金流-21亿元（24Q1-3为-68亿元）。我们预计兴蓉、首创资不仅是弹性，重塑成长+估值。25年以来广州、深圳等核心城市业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益25H2逐步体现，2026年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收25Q1锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。2026/10/15中国华北、华东、华南、西南区域地沟油均价同比-1.2%。图1：生物航煤价格生物航煤（SAF）欧洲FOB均价（美元/吨）生物航煤（SAF）中国FOB均价（美元/吨）数据来源：钢联，东吴证券研究所图3：国内市场生物柴油价格02024-09-092024-2024-09-092024-10-092024-11-092024-12-092025-01-092025-02-092025-03-092025-04-092025-05-092025-06-092025-07-092025-08-092025-09-092025-10-092025-11-092025-12-092026-01-092026-02-092026-03-092026-04-092026-05-092026-06-092026-07-092026-08-092026-09-092026-10-09 数据来源：钢联，东吴证券研究所图5：潲水油价格 数据来源：钢联，东吴证券研究所图2：国际市场生物柴油价格 生物航煤：国际市场：FOB价：欧洲（日，美元/吨）航空煤油：国际市场：FOB价：鹿特丹港（日，美元/吨）数据来源：钢联，东吴证券研究所图4：餐厨废油价格 餐厨废油：国际市场：DAP低端价：中国（元/吨）餐厨废油：国际市场：DAP高端价：中国（元/吨）餐厨废油：国际市场：DAP均价：中国（元/吨）数据来源：钢联，东吴证券研究所图6：地沟油价格8,0004,5002024-09-092024-10-092024-09-092024-10-092024-11-092024-12-092025-01-092025-02-092025-03-092025-04-092025-05-092025-06-092025-07-092025-08-092025-09-092025-10-092025-11-092025-12-092026-01-092026-02-092026-03-092026-04-092026-05-092026-06-092026-07-092026-08-092026-09-092026-10-09 地沟油：市场价：华北地区（元/吨）地沟油：市场价：华东地区（元/吨）地沟油：市场价：华南地区（元/吨）地沟油：市场价：西南地区（元/吨）数据来源：钢联，东吴证券研究所图7：生物航煤单吨盈利测算5,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)2024-09-092024-09-092024-10-092024-11-092024-12-092025-01-092025-02-092025-03-092025-04-092025-05-092025-06-092025-07-092025-08-092025-09-092025-10-092025-11-092025-12-092026-01-092026-02-092026-03-092026-04-092026-05-092026-06-092026-07-092026-08-092026-09-092026-10-09 单吨盈利（元/吨，得率65%、单吨成本2300元/吨）单吨盈利（元/吨，得率70%、单吨成本2300元/吨）单吨盈利（元/吨，得率75%、单吨成本2300元/吨）数据来源：钢联，东吴证券研究所测算注：该章节未特殊标注的货币单位均为人民币口径，美元兑人民币汇率参考图8：一代生物柴油单吨盈利测算8006004002000(200)(400)2024-09-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-022026-05-022026-06-022026-07-022026-08-022026-09-022026-10-02 单吨盈利（元/吨，得率88%，单吨成本1000元/吨）单吨盈利（元/吨，得率90%，单吨成本1000元/吨）数据来源：钢联，东吴证券研究所测算图9：2017-2026M8UCO出口量0数据来源：Wind，东吴证券研究所图11：2017-2026M8生物柴油出口量0数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2026M1-8分月度生物航煤出口量价86420数据来源：Wind，东吴证券研究所图10：2017-2026M8UCO出口均价0数据来源：Wind，东吴证券研究所图12：2017-2026M8生物柴油出口均价0数据来源：Wind，东吴证券研究所图14：2026M1-8分月度二代生物柴油出口量价76543210数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2026M1-8生物航煤出口地（单位：万吨）数据来源：中华人民共和国海关总署，东吴证券研究所图16：2026M1-8生物航煤出口目的地（单位：万吨）数据来源：中华人民共和国海关总署，东吴证券研究所1.4.环卫装备：26M1-9环卫新能源销量同增88.1%，渗透率同比2026M9新能源环卫车单月销量同增47辆，同比变动+47.8%，环比变动+16.92%，新能源渗透率图17：环卫车销量与增速（单位：辆）40,00020,000045%12%2%40%20%数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图18：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）0数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图19：环卫新能源渗透率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所新能源市占率第一：销售5627辆（+92.71%市占率30.85%（+0），图20：2026M1-9环卫装备销售市占率4.65%3.85%4.65%3.85%3.55%52.92%4.99%数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他图21：2026M1-9新能源环卫装备销售市占率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他均单位碳酸锂毛利为2.06万元/吨(较前一周+0.486万元/吨),平均单位废料毛利为0.33万元/吨(较前一周+0.077万元/吨),锂回收率每增加1%,平均单位废料毛利减少0.11金属价格跟踪：截至2026/10/16,1)金属锂价格下降。金属锂价格为84.50万元/吨，周环比-5.6%;电池级碳酸锂(99.5%)价格为10.21万元/吨，周环比-16.5%。2)金1.89万元/吨，周环比-0.5%;前驱体：硫酸锰价格为0.74万元/吨，周环比-1.3%。周环比下降；2)三元极片粉钴折扣系数73.0%,周环比持平；3)三元极片粉镍折扣系数73.0%,周环比持平。日期-80.1%-20.1%锂/钴镍锂钴/电池粉锂钴/数据来源：Wind,SMM,东吴证券研究所图23：锂电循环项目单位毛利情况跟踪60504030200-10-20本周（2026/10/12~2026/10/16）平均单位废料毛利0.33万元/吨 碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨，左轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所注：2023/1/30起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变图24：2026/10/12-2026/10/16各行业指数涨跌幅比较4%2%通信电子元器件基础化工有色金属机械计算机建材房地产环保及公用事业电力设备综合餐饮旅游医药轻工制造汽车商贸零售沪深300纺织服装农林牧渔电力及公用事业建筑钢铁交通运输传媒非银行金融石油石化国防军工煤炭家电银行食品饮料通信电子元器件基础化工有色金属机械计算机建材房地产环保及公用事业电力设备综合餐饮旅游医药轻工制造汽车商贸零售沪深300纺织服装农林牧渔电力及公用事业建筑钢铁交通运输传媒非银行金融石油石化国防军工煤炭家电银行食品饮料-2%-4%-6%-8%-10%-12%图25：2026/10/12-2026/10/16环保行业涨幅前十标的40%30%20%0%京蓝科技-13.53%，华宏科技-13.15%，华新环保图26：2026/10/12-2026/10/16环保行业跌幅前十标的会议强调，修订《固定污染源排污许可分类管理名录》是深化排污许可制度改革、数据来源：/news/20261016/1516569.shtml秀案例“回头看”整改落实情况，部署地方压实机制，巩固前期流域治理成效。会议审议《中国应对气候变化的政策与行动20数据来源：/ywd/ywdt/gsgg/gongshi/数据来源：/html/20261015/1516415.shtml表2：公司公告持），报）；）；）；归母净利润下降主要系上年同期转让郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司股权一次性增加投资收益；剔除已处置的傲蓝得环境、郑州绿源业务影响后，）；（+42.20%归母净利润1.81亿元（+25.93%）。业绩大金属资源循环利用业务产能持续提升，并抓住金属价格上行机遇，实现收投资侯马市垃圾焚烧发电项目由公司及全资子公司中科环保科技（香港）马资金，完成后标的公司将成为公司全资子公司。标的公司为定州市城区环入，对当期净利润产生正向影响。本次交易不构成关联交易及重大田公司作为保证人新签四份最高额保证合同，均为连带责任保证，为旗下子人层面绩效考核不合格，未满足公司《2025年限制性案）》设定的第一个解除限售期规定的解除限售条件，同数据来源：iFinD，东吴证券研究所表3：大事提醒证券简称《山高环能深度：餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO稀缺增值+降本提效弹性《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双《生物油专题系列3：航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源稀《东吴证券环保行业2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共《垃圾焚烧IDC系列深度1：垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改