固收专题研究：长债流动性下降的历史启示-261022

国联民生证券随后快速降温。7月29日至8月2日日均成交约225亿元，8月26日至30日2.1704%和2.3651%,并于9月13日进一步降至2.0724%和2.2176%。市场率。8月2日至30日，3-10年AAA-二级资本债收益率上行约15-21bp,其中7年调整最大；AAA中票收益率上行约14-20bp,其中5年和10年承压更明>什么品种修复速度最快?在2024年8月30-9月13日的修复阶段，3年国债收研究助理黄天睿1.资产配置周策略20261021:红利防御，2.信用债周策略20261020:近期什么债券ETF规模在增长?-2026/10/204.海外利率周报20261019:美债拐点因何故?-2026/10/20国联民生证券 3 3 5 6 8 9 12024年长端利率债成交缩量后债市走势复盘日至8月2日日均成交约225亿元，8月26日至30日降至约56亿元，降幅约2.2508%,上行12.31bp;30年国债由2.3465此后成交量维持低位，两者分别于8月30日回落至2.1704%和2.3651%,并于图1:2024年8月20-30Y利率成交快速缩量(亿元)资料来源：iFind,国联民生证券研究所24007/01资料来源：iFind,国联民生证券研究所图3:2024/8/2-2024/8/30信用债收益率变化(bp)■AAA-二级资本债■AAA中票图4:2024/8/12-2024/8/30信用利差变化(bp)注：信用利差按信用债收益率减同期限国债收益率计算图5:2024/8/30-2024/9/13信用债收益率变化(bp)图6:2024/8/30-2024/9/13信用利差变化(bp)注：信用利差按信用债收益率减同期限国债收益率计算——20-30Y利率换手率(%)(右轴)2024/7/22024/8/22024/9/22024/10/22024/11/220国联民生证券在2024年8月30-9月13日的修复阶段，3年国债收益率降幅最大；但考8月30日至9月13日，10—%中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):3年资料来源：iFind,国联民生证券研究所国联民生证券图9:2024年8月-9月利率债机构轮动(亿元)图10:2024年8月-9月普通信用债机构轮动(亿元)8月1-12日中小行66普通信用债分阶段净买入(亿元)大行中小行券商货基二永债分阶段净买入(亿元)大行中小行券商货基771.4情景分析8899国联民生证券图1:2024年8月20-30Y利率成交快速缩量(亿元) 3图2:利率在调整后快速修复(%) 3图3:2024/8/2-2024/8/30信用债收益率变化(bp) 4图4:2024/8/12-2024/8/30信用利差变化(bp) 4图5:2024/8/30-2024/9/13信用债收益率变化(bp) 4图6:2024/8/30-2024/9/13信用利差变化(bp) 4图7:2024H220-30Y利率换手率和30Y国债和10YAAA信用的走势(%) 4图8:2024年3Y信用、3Y二级资本债和R007走势(%) 5图9:2024年8月-9月利率债机构轮动(亿元) 6图10:2024年8月-9月普通信用债机构轮动(亿元) 6图11:2024年利率债分阶段净买入情况(亿元) 6 7 7本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点评级说明说明中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三中性相对基准指数涨幅5%～15%之间相对基准指数涨幅-5%～5%之间中性相对基准指数涨幅-5%~5%之间本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议