申万宏源投资基金运作管理办法点评：《运作办法征求意见稿》对不同公募产品的影响

量化策略量化策略目录《运作办征意见稿有哪大变化 4对不公募的影响及业望 7《运作办征意见稿与现定的变明细 8风险示及明 10量化策略图表目录量化策略TOC\o"1-1"\h\z\u表1：混合债券型二级基金、灵活配置型基金的仓位分布统计 4表2：发起式基金的分布情况 5表3：投资基金比例较高的固收+基金（仅展示规模超过2亿元的产品） 6表4：因成分股权重过高，基金难以直接复制的部分指数 6表5《运作办法征求意见稿》与现行规定的变化明细 8量化策略证监会于10月9日发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》量化策略（管理办法》（以下简称《运作办法》）201410年，期间市场环境以及公募行业均发生了很大的变化，本次修订也将对规范公募基金投资运作等方面发挥重要作用。本文将围绕运作管理办法新规中的具体举措，结合公募基金过往的发展情况以及客观数据，分析可能对公募基金行业带来的影响，为投资者提供参考。《运作办法征求意见稿》有哪些重大变化一、对基金类别的划分更为严谨：对部分二级债基、灵活配置型基金有一定影响。百分之八十以上的基金总资产投资于债券、支持证券等资产百分之八十以上的基金资产投资于债券人对于债券资产的最低配置比例按照净资产去控制，最后通过加杠杆可以让股票资产的占比突破20%。该类基金也将在定稿后的《运作办法》实施之日起一年内，按照基金合同约定协商一致后修改基金合同并公告，二级债基老壳的优势将不在；另一类老的二级债基壳还可以继续保持优势，通过配置转债放大组合弹性：20%+转债按照债券资产计算仓位；金；（60%以上（30%以下（40%），后续将不（混合债券型二级基金产品数量产品规模（亿元）每个季度股票仓位>20每个季度股票仓位<20股票+转债仓位>203混合债券型二级基金产品数量产品规模（亿元）每个季度股票仓位>20每个季度股票仓位<20股票+转债仓位>203343.4971521565.27796020.15灵活配置型基金产品数量产品规模（亿元）每个季度股票仓位>60每个季度股票仓位<3030<每个季度股票仓位<609169931.361201454.502326.46股票仓位上下限超过40113195.86 ；数据截止：//量化策略注：成立时间早于20260630为26Q2规模，此外为首发规模量化策略二、降低新基金的募集成立门槛，删除发起式基金三年后不足两亿元自动终止的规定。FOF22亿份分别降低至5000万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变，一方面大幅降低新基金的发行难度，另一方面也更方便管理人逆周期布局产品；32亿元需终止基金合同的规定，但3该条款将大幅降低部分基金的清盘概率，例如养老FOF金等。投资类型(二级分类)规模合计（亿元）产品数量2品数量投资类型(二级分类)规模合计（亿元）产品数量2品数量规模不超过2亿元的产品数量被动指数型基金6074751336415中长期纯债型基金1281153548352偏股混合型基金3904491146345混合型FOF基金55620067133普通股票型基金9861346371增强指数型基金4801023963混合债券型二级基金2050804535灵活配置型基金550753837混合债券型一级基金1783726012国际(QDII)股票型基金1291695019短期纯债型基金69139309偏债混合型基金98331023被动指数型债券基金210019181股票多空4119415国际(QDII)混合型基金901147货币市场型基金3733734债券型FOF基金61734商品型基金146651可转换债券型基金37220合计37483265214061246；数据截止：2026/10/11注：成立时间早于20260630为26Q2规模，此外为首发规模三、小FOF对基金的投资比例上限从10%变为30%，FOF可以投资联接基金，指数增强基金可以有条件的突破个股配置10%的限制。小FOF对基金的投资比例上限从10%提高至30%，主要有利于固收+ETF（或内部主动基金）的投资策略推广；量化策略基金简称产品类型基金经理任职日最新基金投资比例最新股票投资比例最新转债投资比例量化策略基金简称产品类型基金经理任职日最新基金投资比例最新股票投资比例最新转债投资比例规模（亿元）天弘广盈六个月持有A偏债混合型基金杜广9.4419.970.004.68大成招享汇智A偏债混合型基金夏高2026-03-02.05安联睿利6个月持有A偏债混合型基金苏玉平9.1512.120.322.43国泰海通稳健汇利A混合债券型二级基金刘明2026-03-179.131.940.007.81易方达悦和稳健A混合债券型二级基金姜晓丽8.888.240.0037.65富国裕利A混合债券型二级基金黄纪亮2022-02-237.447.355.15170.30中欧多利A混合债券型二级基金华李成7.147.620.0047.57中欧磐固A混合债券型二级基金华李成,胡阗洋2023-11-027.1110.290.0073.43国金安裕A混合债券型二级基金王珂6.926.160.442.88长城兴怡A混合债券型二级基金魏建2026-02-036.203.010.002.54 ；数据截止：2026/6/30FOFFOF（基金中基金）基金底层也是分散投资的各类海外基金，我们认为这类QDII仍然不在FOF围内；10%，新规下创业板指数增强基金对10%13.92%。指数代码指数名称成分股代码简称成分股权重成分股所属行业399975.SZ指数代码指数名称成分股代码简称成分股权重成分股所属行业399975.SZ证券公司600030.SH中信证券14.39非银金融399975.SZ证券公司300059.SZ东方财富12.84非银金融399975.SZ证券公司601211.SH国泰海通10.87非银金融399006.SZ创业板指300750.SZ宁德时代13.92电力设备399006.SZ创业板指300308.SZ中际旭创12.82通信931743.CSI半导体材料设备688012.SH中微公司15.46电子931743.CSI半导体材料设备002371.SZ北方华创14.03电子950125.CSI科创半导体材料设备688120.SH华海清科11.29电子950125.CSI科创半导体材料设备688361.SH中科飞测10.75电子950125.CSI科创半导体材料设备688012.SH中微公司10.21电子931160.CSI通信设备300502.SZ新易盛14.42通信931160.CSI通信设备300308.SZ中际旭创13.42通信931160.CSI通信设备601138.SH工业富联10.65电子931637.CSI港股通互联网9988.HK阿里巴巴-W13.76商贸零售931637.CSI港股通互联网0700.HK腾讯控股13.32传媒931637.CSI港股通互联网9888.HK百度集团-W11.78传媒399673.SZ创业板50300750.SZ宁德时代17.36电力设备399673.SZ创业板50300308.SZ中际旭创15.99通信399673.SZ创业板50300502.SZ新易盛11.08通信.CNI港股通创新药.HK康方生物.医药生物量化策略wind 量化策略ETF5%0%的单一持有人持有该基金的时间不低于3个月（）基金的建仓期从6个月缩短至3个月；（3）减持、短线交易的相关监管要求，适度放松其他指数类基金的交易限制。1对不同公募产品的影响以及业务展望主动权益基金+发展，而非打造偏科的发展模式。指数增强基金部成分股比例较高的指数也能够成为指增的标的常规选择——例如创业板指等。此类指数的指增也无需限制头部个股10%灵活性与合理性均有改善。固收+基金：1）部分通过以净资产为分母计算仓位、变相突破股票仓位20%上限2）部分当前权益30%权益类资产与可转债、可交换债合计上限达到30%及以上的混合基金，不得在法律文件和宣传30%以下纯债基金：1）ABSABS有长期策略价值但规模增长缓慢的纯债产品打开了新的存续空间。量化策略被动指数基金：完全被动指数基金有更多豁免，例如合规成本实质性下降，持股5%-20%ETFETF形式的指数基金同样面临单一投资者相关限制。量化策略FOFFOF3FOF2万。对比维度现行规则征求意见稿基金分类：基金定义（一对比维度现行规则征求意见稿基金分类：基金定义（一金；（二金；（三）仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；（四）百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金；（五）投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合第（一）项、第（二）项、第（四）项规定的，为混合基金；（六）中国证监会规定的其他基金类别。《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》第六条基金按照投资标的的不同，分为以下类别，并在基金合同和招募说明书中载明：（一）百分之八十以上的基金总资产投资于股票、存托凭证等资产的，为股票基金；（二）百分之八十以上的基金总资产投资于债券、资产支持证券等资产的，为债券基金；（三）仅投资于货币市场工具且每个交易日可办理基金份额申购、赎回的，为货币市场基金；百分之八十以上的基金总资产投资于同业存单且设置基金份额最低持有期限的，为同业存单基金；（四）百分之八十以上的基金总资产投资于其他基金份额的，为基金中基金；（五）百分之八十以上的基金总资产投资于期货和衍生品的，为期货和衍生品基金；（六）投资于前述投资标的，但任一类投资标的的投资比例不符合第（一）项至第（五）项规定的，为混合基金；（七）投资于不动产资产支持证券或者其他载体以取得不动产或者其他权益的所有权或者经营权利，运营管理不动产项目以获取租金、收费等稳定现金流并将主要收益分配给基金份额持有人的，为不动产投资信托基金；（八）中国证监会规定的其他基金类别。基金的运作方式可以采用开放式、固定期限封闭式和永续封闭式。（）（一（二（三）权益类资产投资比例不符合前述规定的，为其他混合基金。其他混合基金的权益类资产投资比例上下限区间幅度不得超过百分之四十，中国证监会认可的情形除外。基金募集期限届满，募集的基金份额总额符合《证券投资基金优化权益类基金产品供给，将权益类基金、基金中基金（FOF）等基金的成法》第五十九条的规定，并具备下列条件的，基金管理人应当立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别降低至5000万元、5000万基金发行：募集门槛按照规定办理验资和基金备案手续：基金募集份额总额不少于份，固收类基金成立门槛维持不变。两亿份，基金募集金额不少于两亿元人民币；基金份额持有人的人数不少于二百人。量化策略量化策略发起式基金：退出机制发起式基金的基金合同生效三年后，若基金资产净值低于两亿元的，基金合同自动终止。优化发起式基金退出要求，删除现行关于发起式基金成立满3年规模不足2亿元需终止基金合同的规定。基金中基金持有基金比例上限由10变为30《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十二条基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：（一）一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十；（二（三（四）一只基金持有其他基金（不含货币市场基金），其市值超过基金资产净值的百分之十，但基金中基金除外；（五）基金中基金持有其他单只基金，其市值超过基金资产净值的百分之二十，或者投资于其他基金中基金；（六）基金总资产超过基金净资产的百分之一百四十；（七）违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；（八）中国证监会规定禁止的其他情形。《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》第三十八条基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形，但中国证监会另有规定的除外：（一）一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十；（二）同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的百分之十；（三（四）除基金中基金外，一只基金持有其他基金市值超过基金资产净值的百分之三十；（五）基金中基金持有其他单只基金，其市值超过基金资产净值的百分之二十，或者投资于其他基金中基金；（六）基金总资产超过基金净资产的百分之一百四十；（七）违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；（八）中国证监会规定禁止的其他情形。基金财产投资不动产投资信托基金按照前款第（一）项至第（三）项规定执行，不适用前款第（四）项、第（五）项和基金中基金有关规定。基金管理人运用基金财产投资证券衍生品种的具体比例，应当符合中国证监会的有关规定。基金中基金可以投资ETF联接基金ETF20对于《运作办法》第三十八条第一款第（五）项，交易型开放式基金的联接基金持有交易型开放式基金，其市值可以超过基金资产净值的百分之二十，基金中基金可以投资于交易型开放式基金的联接基金。指数增强基金豁免单一发行人集中度限制完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的基金品种可以不受第三十二条第（一）项、第（二）项规定的比例限制。增强型指数基金、采取抽样复制指数方法投资的指数基金，其复制指数部分豁免《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》第三十八条第一款第（一）项规定的比例限制，但相关证券不得超过指数成份券比例《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》第十四不得出现接受某一投资者认购或者申购申请后导致其份额占基金总份额的比条基金管理人新设基金，拟允许单一投资者持有基金份额超例超过百分之五十，因赎回导致单一投资者持有基金份额占比超过百分之五过基金总份额50的，应当采用封闭或定期开放运作方式且定期十的，基金管理人应当在五个工作日内向中国证监会派出机构报告，并提出单一投资者占比限制开放周期不得低于3个月（货币市场基金除外），并采用发起解决方案;式基金形式，在基金合同、招募说明书等文件中进行充分披露拟允许接受单一投资者申购或认购申请后导致其持有基金份额占比超过百分及标识，且不得向个人投资者公开发售。之二十的，基金管理人应当与相关投资者确认其持有期限不低于三个月，且交易型开放式指数基金及其联接基金可不受前款规定的限制。单