食品饮料行业2026Q3业绩前瞻：龙头稳健部分个股延续高增

目录索引一、白酒：旺季备谨慎，行仍处去库周期 5（一）高端酒：分明显，茅稳健 5（二）次高端：需底部，商偏弱 5（三）地产酒：表分化，逐复苏 6二、大众品：行业现分化，注高景气赛道 7（一）啤酒：行业求受雨水动，燕京ALPHA仍强 7（二）饮料乳品：料龙头稳，头部乳企较优 8（三）零食连锁：贩渠道强，制造端西麦较佳 9（四）调味品：龙韧性较强关注成本影响 11（五）速冻食品：旺备货增，龙头引领提价 14（六）保健品：头趋于集中赛道表现分化 16三、投资建议 16四、风险提示 16（一）前瞻测算具局限性 16（二）宏观经济不预期 17（三）消费力恢复及预期 17（四）食品安全问题 17图表索引图1：中国啤酒产月度表现 7图2：2026以来天气表现 7图3：26Q3乳制品月度量比保持正增 9图4：26Q3原奶均价同企回升 9图5：商超渠道：26Q2味销售额同比 12图6：餐饮渠道：饮与限额上餐饮收入同比（%） 12图7：基础调味品要原材料格 12图8：复合调味品要原材料格 12图9：酱油企业单度收入同比 12图10：酱企业单季度利同比 12图11：其调味品企业季收入同比 13图12：其调味品企业季净利润同比 13图13：安食品发布涨函 14图14：速原材料价格涨 14图15：餐门店情况（家） 15图16：餐人均消费趋（元/人） 15表1：白酒2026Q3&2026Q1-Q3收入绩前瞻 6表2：啤酒2026Q3&2026Q1-Q3收入绩前瞻 8表3：重点饮料乳公司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻 9表4：连锁业态中食量贩开强势，26Q3延续开店势能 10表5：重点零食连公司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻 11表6：重点调味品司2026Q3&2026Q1-Q3收入绩前瞻 14表7：重点速冻司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻 15表8：重点保健品司2026Q3&2026Q1-Q3收入绩前瞻 16一、白酒：旺季备货谨慎，行业仍处去库周期8-8.8%（一）高端酒：分化明显，茅台稳健i/散瓶（925日）1755/1740/630105/110元，节后（109日/1725/1710元/茅台指导价向批价靠拢，i26Q3+2%净利润同比基本持平。9790/（109普五批价回落770元/我们预计五粮液26Q3营收同比-10%，归母净利润同比基本持平。泸州老窖：（109）820元/20元，公围持续扩大。我们预计行业环境承压下，泸州老窖26Q3营收同比-35%，归母净利润同比-45%。（二）次高端：需求底部，商务偏弱商务活动景气度依然欠佳，节假日自饮礼赠需求为主。当前次高端白酒对应的商务活动场景仍在恢复过程中，20山西汾酒26Q3营收同比-15%，归母净利润同比-22%。26Q2Q326Q3-10%。舍得酒业：公司次高端价格带产品品味舍得预计仍受制于行业需求疲软，中低档产品如T68和舍之道等产品预计与大众需求较为紧密表现相对较好，我们预计舍得酒业26Q3营收同比-15%，归母净利润承压。（三）地产酒：表现分化，逐步复苏洋河股份：行业处于“存量竞争、分化加剧”的深度调整期，公司当前进行改革调整，在产品端，继续推进SKU我们预计洋河股份26Q3营收同比-20%，归母净利润有望同比转正。今世缘：我们预计今世缘26Q3营收同比+8%，归母净利润同比+5%。古井贡酒：低基数之上公司有望轻装上阵、收窄下滑幅度，安徽省内大众消费相对稳定，我们预计古井贡酒26Q3营收同比-5%，归母净利润同比基本持平。迎驾贡酒：公司持续推进产品线梳理与结构优化，坚持“核心产品提精度、空白产品做加法、低效产品做减法”100-300Q3Q226Q3+3%。处于调整期。26Q3营收同比-15%-20%。老白干酒：行业普遍承压下，公司产品结构承压，静待需求恢复。我们预计老白干酒26Q3营收同比-15%，归母净利润同比-25%。金徽酒：公司聚焦百元以上产品精准布局，甘肃省内市占率稳步提升，渠道库存健康、动销顺畅。我们预计金徽酒26Q3营收同比+0%，归母净利润同比+5%。表1：白酒2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY贵州茅台406.12.0%1,328.81.5%192.20.0%637.4-1.4%五粮液64.1-10.0%348.313.7%18.50.0%106.063.8%泸州老窖43.4-35.0%148.1-36.0%17.0-45.0%60.4-43.8%山西汾酒76.2-15.0%286.6-12.9%22.6-22.0%87.0-23.7%水井坊8.50.0%19.3-17.7%2.0-10.0%1.9-41.0%舍得酒业8.5-15.0%31.4-15.2%0.0-100.0%1.5-69.3%洋河股份26.4-20.0%131.8-27.2%1.0扭亏为盈27.0-32.0%今世缘20.98.0%85.2-4.1%3.45.0%24.2-5.1%古井贡酒24.2-5.0%125.5-23.6%3.00.0%24.6-37.8%迎驾贡酒14.03.0%48.16.6%3.93.0%15.52.8%口子窖5.5-15.0%25.0-21.3%0.2-20.0%3.9-47.9%老白干酒7.2-15.0%28.2-15.2%0.6-25.0%3.2-19.8%金徽酒5.50.0%23.62.4%0.35.0%2.4-25.6%数据来源：wind、广发证券发展研究中心二、大众品：行业表现分化，关注高景气赛道（一）啤酒：行业需求受雨水扰动，燕京Alpha仍强20267-8Q27-8月主动控制对图1：中国酒产月度现 图2：2026以来气表现7006005004003002001000

15%啤酒产量（万千升）YoY数据月份全月平均气温啤酒产量（万千升）YoY数据月份全月平均气温(℃)较常年变化(℃)全月平均降水(mm)较常年变化(%2026年1月-2026年2月0.42.312.22026年3月5.91.22026年4月12.81.62026年5月16.92026年6月20.72026年7月2026年8月205%0%-5%-10%-15%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：中国气象局、广发证券发展研究中心Q326Q3公司仍有岛啤酒26Q3营收同比-8%，归母净利润同比-5%。燕京啤酒：公司过去持续改革释放内部积极性，年内燕京U8全国化与费用率压降双管齐下，带动公司量价利U8U8lp我们预计燕京啤酒263+525。Q3Q2弱形成一定补充，后续随着市场持续培育公司有望把握更多新需求，我们预计重庆啤酒26Q3营收同比-7%，归母净利润同比-10%。珠江啤酒：9726Q3+3%+8%。表2：啤酒2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY青岛啤酒81.7-8.0%278.2-5.3%13.0-5.0%52.2-1.0%燕京啤酒51.25.0%141.55.3%8.325.0%22.326.2%重庆啤酒39.2-7.0%125.0-4.3%3.4-10.0%11.3-8.6%珠江啤酒19.33.0%52.94.3%3.68.0%10.39.3%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（二）饮料乳品：饮料龙头稳健，头部乳企较优26Q3公司Q22025PET我们预计东鹏饮料26Q3营收同比+10%，归母净利润同比+12%。伊利股份：9奶粉业务保持较好增长。我们预计伊利股份26Q3营收同比+3%，归母净利润同比+2%。新乳业：公司坚定鲜立方战略，在低温鲜奶及低温酸奶行业整体增长的背景下，公司低温业务表现优于行业。26Q3DTC26Q3润同比+15%。48.72.1亿元，同比+20.4%，26Q1-Q3BC20%26Q315.6+12.0%0.6+40.9%。图3：26Q3乳制月度量同保持正增 图4：26Q3奶均同比稳升40%

2020-122021-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122026-06

主产区生鲜乳均价（元/公斤原奶价格同比（右轴）

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-052026-09-30%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心表3：重点饮料乳品公司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY东鹏饮料67.210.0%191.613.8%15.512.0%44.217.5%伊利股份294.93.0%939.83.8%32.92.0%90.5-13.2%新乳业30.55.0%88.75.1%2.615.0%7.316.4%妙可蓝多15.612.0%48.723.0%0.640.9%2.120.4%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（三）零食连锁：量贩渠道强势，制造端西麦较佳节奏层面，26H1Q3表4：连锁业态中零食量贩开店强势，26Q3延续开店势能类型公司2024A（家）净增（家）2025A（家）净增（家）2026H1（家）净增（家）零食店鸣鸣很忙14,3947,80921,9487,55426,4054,457万辰集团14,196947018,3144,11823,8025,488餐饮百胜中国16,395175118,1011,70619,2971,196海底捞1,368-61,383151,3896茶饮蜜雪集团46,479891459,82313,34463,9874,164古茗9,91491313,5543,64014,351797速冻巴比食品5,1431005,9097665,869-40锅圈10,150-15711,5661,41612,198632数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心注：餐饮、茶饮为广发商社组覆盖万辰集团11384+43%，23,8025,48825Q326Q3202.7+45%26H112.126Q36.7+75%。盐津铺子：（1）26H1+4%，其中Q1/Q2+3%/+6%Q326Q315.9比+7%26H1+14%，26Q32.4亿元，同比+2%。26H1+27%，其中Q1/Q2分别同比26Q319.2+10%（2）26H1Q326Q31.7+115%。26H1公司收入同比+22%Q1/Q2+26%/+17%Q3冲调26Q36.7亿元，同比+22%，较Q2有所提速。（2）盈利端：澳麦成本红利叠加产品结构优化，利润增速有望快于收入。26H1公司归母净利润同比+82%，扣非净利率同比提升3.3pct，考虑原材料价格回落及收入规模增长带来的费用摊薄，我们预计26Q3归母净利润0.7亿元，同比+45%。26H1+23%，其中Q1/Q2分别同比+24%/+22%Q326Q37.9+15%，26H1同比Q2Q326Q30.6+4%。表5：重点零食连锁公司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY万辰集团202.745.0%551.150.7%6.775%18.8120.0%盐津铺子15.97.0%46.65.3%2.42%6.69.5%洽洽食品19.210.0%54.320.6%1.7115%4.2147.9%劲仔食品7.915.0%21.720.0%0.63.5%1.7-2.0%西麦食品6.722.0%20.722.0%0.745%2.267.8%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（四）调味品：龙头韧性较强，关注成本影响松茸鲜/味精////醋Q3Wind，20267-81.25%1.31%0.36%BQ3黄豆/白砂糖//+3.8%/-12.5%/+4.3%/-9.8%26Q2+2.6%/-12.9%/+4.0%/+3.6%。图5：商超道：26Q2味品售额同比 图餐渠餐与限以餐饮收同（%）7%6%5%4%3%2%1%0%

中国社零总额同比中国餐饮社零售同比中国限额以上餐饮社零同比2024-032024-052024-072024-092024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07图7：基础味品要原料价格 图8：复合味品要原料价格

现货价：黄豆（元/吨）现货价:白砂糖(元/吨，右轴）

0

菜籽油期货价（元/吨）辣椒批发价（元/公斤，右轴）14121086422020-012020-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心26Q3图9：酱油业单度收同比 图10：油企单季净利比80%60%40%

海天味业 中炬高新（美味鲜千禾味业

150.00%20%150.00%20%100.00%50.00%0%0.00%-20%-50.00%-100.00%-40%-150.00%

海天味业 中炬高新（美味鲜千禾味业数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图11：他调品企单季入同比 图12：他调品企单季利润同比涪陵榨菜 安琪酵母 涪陵榨菜 安琪酵母 天味食天味食品 日辰股份80%60%40%20%0%

250%50%0%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心具体公司来看：营收端：26Q3CCB26Q3公司叠加预计汇兑仍有一定影响，我们预计公司26Q3营收/归母净利润分别同比+1%/-1%。中炬高新：（1）营收端：渠道价盘修复，动销持续改善。公司收入端增长一方面受益于去年同期低基数效应,25H2Q3326Q3营收同比+15%-20%。（2）千禾味业：（1）15%Q330%-35%。天味食品：（1）销售端：内生稳定增长，子公司延续高成长。其中收入端销量稳步增长，厚火锅与不辣汤表26Q326Q315%盈利26Q310%。26Q3（2）800元/202626Q3营收/归母净利润分别同比+2%/0%。表6：重点调味品公司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY海天味业64.61.0%226.14.5%13.9-1%55.84.9%中炬高新11.815.0%37.217.9%1.410%5.544.6%千禾味业7.715.0%21.79.3%1.235%3.222.2%天味食品11.715.0%32.032.8%2.210%6.053.8%涪陵榨菜7.02.0%20.73.3%2.30%6.4-4.7%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（五）速冻食品：旺季备货增加，龙头引领提价Q220268825.3%-1%（2）BA25%–35%（1/1–8/154.69-21.5%）10.86-19.9%）1–72770滑1011060%图13：安食品布涨函 图14：冻原料价上涨中国冻鳕鱼进口单价（美元/千克）右轴：yoy9.08.07.06.05.04.03.02.01.02015-012015-102015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-012024-102025-072026-04数据来源：冷冻食品、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%图15：饮门情况万家） 图16：饮人消费势（元/8006004002000

存量 注册量2024年 2025年 2026年1—8

2025年全年人均消费（元） 2026年8月人均消费（元）右轴：2025年人均消费同比变化 年8月人均消费同比变化90 108070 5%6050 0%40 -5%3020 -10100 -15数据来源：红餐网、广发证券发展研究中心 数据来源：红餐网、广发证券发展研究中心安井食品：（1）营收：26Q3+10%-15%左右；（2）26Q315%+。千味央厨：BBB2026Q3+10%平。2026Q3+15%。2026Q35%-10%。26Q3但考虑货折及返利影响，我们预计26Q3公司收入同比增长0-5%左右。利润端，预计因政府补助延后等因素影响，叠加产品渠道开拓投入费用，预计增速略慢于收入，26Q3归母净利润或同比-5%。表7：重点速冻公司2026Q3&2026Q1-Q3收入业绩前瞻公司盈利预测（收入，亿元）盈利预测（归母净利润，亿元）26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY26Q3E26Q3-YOY26Q1-Q3E26Q1-Q3YOY安井食品42.212.0%134.818.6%3.115%11.419.7%立高食品12.415.0%34.49.4%0.7-8%2.0-20.4%千味央厨5.410.0%15.915.3%0.20%0.5-7.1%三全食品15.05.0%54.18.2%0.8-5%4.412.0%数据来源：wind、广发证券发展研究中心（六）保健品：头部趋于集中，赛道表现分化行业稳步增长，头部品牌呈现集中趋势。根据魔镜洞察，26H1线上保健食品销售额约为633.0亿元，同比+9.5%3.8+5.5%26Q326H1头腰部品牌竞26H1鱼油/Omega-3Q10+41.1%和+47.3%。26Q3公司部分新产能释放，预计贡献一定增量。考虑到汇兑损益、原料及海运成本