钠离子电池行业深度：驱动逻辑、产业化进程、产业链及相关公司深度梳理-慧博智能投研

行业研究报告行业研究报告慧博智能投研本篇报告将从行业基础特性、产业驱动逻辑、产业化进展、全产业链拆解、成本重点企业等维度，对钠离子电池赛道进行系统性梳理与深度剖析，研判行业放量……… 1 3 7……二、产业驱动重构....…三、产业化进程....…五、成本拆解...…六、场景需求..…七、相关公司..…八、参考研报...…钠离子电池工作原理与锂离子电池相似：利用钠离子(Na+)在正极和负极之间的嵌入/脱嵌反应进行正极处于高电势贫钠态，嵌入负极的Na+越多，充电容量越高；放电时，发生相反的过程，Na+从负极脱出，嵌入正极，正极回到富钠态，回到正极的Na+越多，放电容量越高。钠资源禀赋优异带来的成本优势。钠资源在地壳中的丰度为2.75%,在地壳中排名第六，而锂资源在地壳中的丰度仅为0.0065%,且分布不均，75%的锂资源集中在南美洲。国内可经济开采的锂资源贫乏，80%依赖进口，国内外对锂资源的争夺也日益激烈，导致碳酸锂价格不稳定，成本投入更高。而钠资源钠锂75%在美洲不易发生热失控和燃爆，钠电池热失控温度与磷酸铁锂电池相当，显著优于2/38专业的投资研究大数据平台输，彻底规避了锂电池运输中的起火风险。钠离子电池可通过采用不可燃的固态电机液体电解质，从而形成钠离子固态电池，这种固态电池具有更高的稳定性并且可钠离子电池低温性能更强。钠离子电池在低温下具有实现快速充电和长寿命的到80℃,钠电池的低温性能优势显著,在-20℃容量保持能够达到90%以上，而磷酸铁锂电池、三元锂电池在-20℃容量保持分别为70%。(-20℃容量)扩散能力；同时，钠离子的斯托克斯直径比锂离子的小，相同浓度的电解液具有比子电导率。更高的离子扩散能力和更高的离子电导率意味着钠离子电池的倍率性受能力更强，能够适应响应型储能和规模供电。在快充能力方面，钠离子电池的充电时间只需要10分钟左右，相比较而言，目前量产的三元锂电池即使是在直流快充的加持下，将电量从20%充80%通常需要30分钟的时间，磷酸铁锂需要45分钟左右。钠离子由于离子半径更大、电化学电位更高，其理论能量密度天然低于锂离子体系线看，层氧最高175Wh/kg、聚阴离子储能产品多在95~110Wh/kg,未来有望逐步提升。钠离子电池与锂电池的研究在20世纪70年代几乎同步开启，但钠电存在能量密度先天短板：钠离子半径更大、质量更高，同等体积与重量下储电能力偏弱，而消费电子、新能源因此1991年锂电实现商业化后迅速成为行业主流，钠电研究长期陷入停滞。2000年硬碳负极问世，为钠电性能突破奠定基础；2010年后锂资源供给压力叠加储能需求增长，钠电研究热度回升；2021—2022年碳酸锂价格暴涨催生钠电资本热潮，大量企业规划产能；2023年锂价回落，钠电相对成本优势2026年10月19日2026年10月19日专业的投资研究大数据平台(2023至今)资料来源：华泰研究上一轮碳酸锂从2020年12月的4.78万元/吨暴涨1145%至2022年11月的59.52万元/吨，催生了对不依赖锂资源备选方案的迫切需求，但这种需求缺乏真实订单支撑、规划2024年初碳酸锂跌回10万元/吨以下、钠电成本优势被压缩，行业迅速降温；而当前此轮的需求来自温性能与快充，这些都是锂电难以做到或做起来成本更高的特性，与锂价高低无关，其落地也体现在真实订单与标准上，如宁德时代与海博思创3年60GWh长协、骆驼牵头的12V启停IEC国际标准立项。当产业化驱动力从“高锂价的替代”转为“钠电的差异化性能优势”,其可持续性便不再依附于锂价周来源：起点研究院，国金证券研究所2026年4月16日外发研报《锂电3月洞察：聚焦能源自主主线，把握钠电储能机遇》从国家顶层战略设计，到规模化部署的具体行动方案，再到国家标准的落地与地方产业配套政策的跟进，我国已形成一套覆盖研发、制造、应用全链条的完整政策支持体系。政策组合此外，全球主要经济体正将钠离子电池视为保障能源安全、实现供应链自主的关专业的投资研究大数据平台专业的投资研究大数据平台战略规划与激励政策，通过立法、补贴、研发支持等多种手路径各有侧重，但核心目标高度一致：抢占下一代电池技术的战略制高点，在政策梳理(2026年)新兴产业重点发展方向国家战略层面确立长期发目标2027年新型储能基展，全国装机规模达1.8开政策窗口GB/T44265-202国标发地商业化“最后一公里”地方竞相将钠电列为新兴支柱产业，加速产能集群核心政策/举措核心要点为本土生产的电池组件和关键矿物提供税收抵免，覆盖钠电战略加码2月19日，欧洲经济和社会委员会(EESC)全体会议明确提出，钠电池应成为欧盟工业战略核心组成，以强化其能源自主能力，降低对锂电池的依赖钠电池在欧洲能源与工业布局中的地位实现质的跃升关键产业支持计划举国体制集中推动，资金火力密集，从研发、融资到标准同步布局日本以财政性科研投入推动正负极材料、电解液与体系工程化，来源：电池中国等，国金证券研究所GWh级量产，欣旺达388Ah、远景动力180Ah+储能电芯于2026年先后发布，宁德时代26年6月发布储能专用的天恒钠电系统(循环>15,000次)。2)产线与项目端，示范项目相继并网，亿纬锂能钠离子储能系统于2025年9月在湖北荆门并网，中科海钠与大唐合作的湖北100MW/200MWh项目一25年10月获17个参与国全票通过立项。4)订单端，宁德时代2026年4月与海博思创签订3年专业的投资研究大数据平台专业的投资研究大数据平台60GWh长协，7月再先后与荷兰Alfen、东欧Solarpro签署5GWh与2GWh合作协议，在手订单合计已达67GWh以上，海外主流集成商首次将钠电纳入采购体系。产品从样品走向定型、产线从中试走向GWh级、标准从企业各自为政走向国际立项、订单从示范项目走向GWh级长协并首度出海，四条线的同步推进意味着钠电的技术可行性与工程可行性已经解决，已完成从o到1的突破。时间2025年6月2025年9月2025年10月中科海钠×大唐湖北100MW/200MWh钠电储能项目一期50MW/100MWh并网，全球最大钠电储能项目2025年10月◎CellN162Ah实现GWh级量产，全球首款电力储能专用钠电，循环>20,000次2025年12月钠新乘用车动力电池量产，能量密度175Wh/kg为2026年4月3年60GWh长协2026年4月2026年1月2026年2月宁德时代/长安汽车175Wh/kg,采用CTP系统与智能BMS2026年3-4月2026年6月慕尼黑发布储能专用天恒钠电系统(TENERSodium),单套>30MWh、循环2026年7月2026年7月宁德时代/Solarpro资料来源：各公司官网、各公司公告、鑫椤宁德时代是钠电布局完整、节奏领先的企业，其产品序列可作为观察行业进度的标尺。公司2021年7月即发布第一代钠离子电池与AB锂钠混搭方案，是最早布局的头部电芯厂；2025年4月一次性推出钠新乘用车动力电池(175Wh/kg)、24V重卡启驻一体蓄电池与钠-铁双核架构，并于当年6月、12月先后量产。2026年节奏进一步加快：1月天行Ⅱ轻商电芯量产、2月长安搭载Naxtra的乘用车发布、4月储能专用钠电亮相ESIE并与海博思创签下3年60GWh长协(目前全球最大的钠电订单),6月在慕尼黑发布天恒钠电系统并于7月接连拿下荷兰Alfen5GWh、东欧Solarpro2GWh两个海外订单，在手订单合计已达67GWh以上。正极路线上它先后走通普鲁士白与层氧、储能端转向聚阴离子，是少数能量密度160Wh/kg:常温15分钟充至80电池包)一钠电与锂电按比例混搭至同一电池系统，BMS精能量密度175Wh/kg(全球钠电最高);峰值5C;续航500km;寿命>8年；全生命周期成本较铅酸低61%;全电量深度放电、钠新电池+磷酸铁锂自生成负极电池，利用轻商领域首款量产钠电；容量45KWh;-20℃保有电量；-30℃可即插即充、10%SOC满载10°爬坡；锯断/电钻/电芯300+Ah;~160Whkg:循环>15,000次(25℃,897%;-20℃容量保持率>92%;与587Ah锂电同壳体平台化；资料来源：各公司官网、各公司公告，华泰研究理论上，钠离子电池的降本潜力优于锂电池：钠资源储量丰富、分布广泛，价格波动小；正极材料能够减少高价值金属的依赖，且钠离子电池正、负极集流体均可采用铝箔，替代锂电池离子电池的实际成本仍高于磷酸铁锂电池，价格优势尚未兑现。钠离子电池成本与产量互为因果——降本能够改善经济性，经济性提升驱动渗透率走高，来压低成本，因此价格走势与市场空间相互关联，需要迭代求解。下文将拆解成本可拆分为随产业链价格波动的材料端，以及随累计产量增加沿学习曲线下移的测算钠电电芯的长期价格路径，并反推钠电相对锂电保持成本优势所需的碳酸锂分多个场景测算，不同场景对应的对标产品、平价判据与竞争主体各不相同展讨论，将逐个测算各场景的平价时点、渗透率上限与2035年产量，最终汇总得到钠电整体市场空间。钠离子电池产业链上中下游分工明确，已形成完整产业化生态，涵盖上游材料与设备、中游制造与集成、上游为成本与产能核心决定端，覆盖钠盐、正负极材料、电解液、隔膜、集流极、电解液、隔膜构成核心材料体系，其技术成熟度与产能释放节奏直接影响全产业链成本与扩产弹性。下游为需求释放端，主要覆盖储能、交通及工业三大领域。基于钠中游：钠离子电池制造与系统集成中游：钠离子电池制造与系统集成风力电站电芯制造电池组家庭储能电池管理系统储能变流器能量管理系统电动二/三轮车其他软硬件系统恩捷股份、星源材质、中材科技集流体鼎胜新材、万顺新材铝箔来源：新浪财经，证券时报网、公司官网、国金证券研究所上游：原材料+生产设备车合物、普鲁士蓝类似物下游：应用领域大规模储能长安汽车广汽集团中科海钠先导智能、逸飞激光7/38专业的投资研究大数据平台2026年10月19日从钠电池材料成本结构看：正极/负极/电解液/集流体/隔膜/其他占比分别27%/20%/11%/8%/4%/30%,整体呈现正负极主导、配套环节协同的成本分布特征。价值量维度看，正负极均液为重要配套环节，集流体降本意义突出。对比锂电池，钠电正极因钠铁锰体系替代锂镍钴等高价金属，成本显著下降；负极硬碳仍处小批量阶段，成本高于成熟石墨负极；电解液六较小，成本较高；集流体可实现双铝箔替代铜箔，形成独特降本路径；隔膜及其他降本潜力正极材料负极材料电解液隔膜27.1%节降本意义突出配套环节配套环节显著下降：钠资源丰富，可使用铁、锰等低成本金属，减少对锂、钴等高成本资源的依赖偏高：钠电负极硬碳目前仍处于小批量阶段，成本高于成熟高替代降本：钠电正负极均可使系较高复用：隔膜体系与锂电相通度较高，可部分复用现有锂电供应链变化有限：外壳、导电剂、粘结剂及其他结构件整体与锂电差异较小中高：随着正极材料性能提升及规模化属体系和工艺稳定性影响高：未来若低成本原材料、碳化工艺和规模化一致性突破，降本弹性较大中高：随NaPF6规模化、配方成熟，有本高：双铝箔是最清晰的结构性降本方向，未来随采购规模扩大、加工效率和中等：依靠锂电成熟供应链和良率提升降本，但钠电对电解液润湿性及热稳定性等的要求可能带来一定适配成本中低：主要依靠规模化生产、标准化设计和制造良率提升降本来源：百川盈孚，人民网，公司官网等，国金证券研究所钠电产业核心控制力集中于宁德时代、比亚迪等头部电芯及系统集成商，全产业链源均围绕头部客户认证体系展开。材料端技术路线发生根本性重构：正极从锂电三聚阴离子、层状氧化物两大主流路线；负极全面转向硬碳体系，解液仅需适配性调整，技术复用性高，竞争格集中度锂电复用关系高高低中低低中试->吨级放量电解液中中中低低中高高中良率爬坡钠离子电芯处于中游制造与系统集成环节，是将上游材料性能落地为终端产品安全性及PACK集成能力决定行业放量节奏，目前该环节已形成头部链主主导格局，竞争重心转向GWh级交付与良率爬坡，二线厂商可切入部分细分场景交付，龙头稳定交付将带动上游材料批量认证放量，后续需重点关注储能8/38专业的投资研究大数据平台2026年10月19日1宁德时代2比亚迪345注：当前钠电产业仍处于量产初期，企业出货规模普遍较小，上表仅列示部分代表性企业。随着宁德时代、比亚迪等头部电池企业加快放量，现有竞争格局可能发生较大变化当前阶段龙头主导头部链主资源集中，二线厂商依托细分场景切入，确定性偏弱行业进入GWh级规模交付验证阶段，良率爬坡速度与履约能力为核心考量订单/产能利用率来源：鑫椤锂电，国金证券研究所均价(元/吨)电压平台Whkg)、压实密度与导电性好、(磷酸焦磷酸铁钠)度偏低(储能牌号95-110Wh/kg)占比约70%;海辰、维科、新材在推进普鲁士白专业的投资研究大数据平台2026年10月19日2024年，钠电正极还以层状氧化物为主，占比71%,2025年，聚阴离子正极材料出货占比升至77%左右，确立了主导地位；此前率先实现产业化的层状氧化物出货占比降至不足20%,普鲁士蓝路线受制于技术瓶颈，市场份额进一步萎缩至5%左右。数据来源：智研产业研究院、东北证券图11:2025年钠电池正极出货量占比聚阴离子化合物是指一类由四面体型阴离子单元与过渡金属多面架结构的钠离子电池正极材料，海辰、维科、传艺、众钠的储能产品与宁德时代的天恒钠电均采此路线。这种刚性的三维框架不仅为钠离子提供了稳定的传输通道，还能缓冲充放电过程NaFePO4有橄榄石和maricite两种晶相专业的投资研究大数据平台2026年10月19日NVP的倍率和循环性能较好，但钒原料价格较高，部分钒化合物还■层状氧化物■普鲁士蓝聚阴离子普鲁士蓝系列数据来源：SPIR起点研究，国泰海通证券研究2026年10月19日2026年10月19日专业的投资研究大数据平台NFPP|磷酸焦磷酸铁钠主要上游原料钠源碳酸钠、磷酸二氢钠铁源磷酸铁典型制造流程喷雾干燥造粒惰性气氛烧结碳包覆、粉碎分级路线定位：循环寿命可达8000次以上，克容量。典型制造流程溶液混合或共沉淀溶液混合或共沉淀干燥制备前驱体控温、控气氛烧结碳复合与防潮处理路线定位：瓦时成本较低，电压适配轻型动力；循环、能量密度与安全性较NVP|磷酸钒钠主要上游原料钠源碳酸钠钒源五氧化二钒、偏钒酸铵磷源典型制造流程混料或溶胶凝胶混料或溶胶凝胶干燥造粒惰性/还原气氛烧结碳包覆、粉碎分级路线定位：倍率和循环性能较好，但钒原料成本高，生产流通管理要求较高，材料售价较高。料包括磷酸铁、碳酸钠、磷酸二氢钠和葡萄糖。其中，磷酸铁提供铁源和部分磷源源，磷酸二氢钠用于补充钠源和磷源、调节原料配比，葡萄糖则主要作为碳源和还碳酸钠供应基础雄厚，预计不会成为NFPP发展的资源性瓶颈。国内纯碱有效产能约4000万吨，下游主要集中于玻璃行业；电池级纯碱则是经过提纯和严格杂质控制的高品质碳酸钠成本占比较低，未来更应关注电池级产品的品质一致磷酸铁总体供应充足，但其成本波动对NFPP的影响相对较大。磷酸铁主要作为磷酸铁锂正极材料的前驱体，也可用于NFPP生产，现有供应规模能够支撑钠电需求增长。不过，作为NFPP正极成本占比最高的原材料，其价格容易受到磷酸、硫酸亚铁和能源价格影响，硫磺价格专业的投资研究大数据平台2026年10月19日(元)磷酸铁FePO₄3从总量看，国内磷酸铁供应充足，不会成为资源性瓶颈；但风险来自硫磺1层状氧化物以能量密度优势匹配动力电池需求。层状氧化物是钠离子电池正极材料成熟的体系，其结构与锂电三元材料高度相似，代表产品为宁德时代钠新与中科海钠海星系列。层状氧化物的化学通式为NaMO₂(M=Fe、Mn、Ni、Co等)。核心优势在于理论容量高、压实密度与导电性较好，实测能量密度160至175Wh/kg为三条路线最高，且与锂电三元工艺设备高度兼容，适配动力与启停等能量密度与倍率优先的场景，占比约28%。然而，其主要挑战同样突出：循环稳定性较差、容量衰减较快；空气稳定性差，易与水分和CO₂反应生成残碱，影响电极加工性能。层状氧化物在钠电中层氧路线中，镍铁锰基成为产业化主流。因为其可以灵活搭配O3或P2结构。O3能容纳更多钠离子，因此容量更高。O3型NFM先在动力电池领域落地。同时，镍元素的高电压也进一步推高了能量密度。而P2结构但循环更稳定，适合对寿命要求更高的储能场景。通过调控O3/P2比例或掺杂改性，镍铁锰基可以兼镍锰基则因结构不稳定，暂时无法走出实验室。镍铁锰基(Ni-Fe-Mn)铜铁锰基(Cu-Fe-Mn)镍锰基(Ni-Mn)NaCu₁/₉Ni₂/₉Fe₁/₃Mn₁/工作电压(V)能量密度170-185(2026量产)140-150(量产);210(全电池实验)实验室约200-300循环寿命(次)电压高，工艺成熟，兼容空气稳定，抑制相变，成本低劣势能量密度上限较低Mn³导致结构畸变，不稳定为),储能电站并网过程中分解，引发副反应甚至造成安全隐患。其二，导电性不足。材料本征电子热稳定性差，而传统高温碳包覆改性难以适用，导致倍率性能和高负载应易发生溶解，循环过程中活性物质流失，结构退化，三大正极材料中产业化进度最慢，2025年出货占比不足5%,仅少数企业维持布局，整体仍属小众路线。a目前正极材料企业中，钠电初创企业率先完成产品2025出货量(吨)1234567厦门兴荣890.21%注：目前正极企业出货量均不大，因此各年度排名可能相差较大，上图仅作为参考专业的投资研究大数据平台2026年10月19日负极主要材料可以采用碳基、钛基、有机类和合金类等，常见的2026年上半年，硬碳在负极材料中占比高达98%,主要系其储钠容量、循环寿命、倍率性能和低温性碳基材料碳基材料·层间距较大、孔隙丰富·容量、循环和倍率性能较好·原料丰富、成本潜力较大·安全性及制造适配性较好·部分体系膨胀率可超300%*钛基材料·结构稳定、安全性较好·部分体系循环可超5000次*·工作电位偏高有机类材料数据来源：起点钠电，国泰海通证券研究硬碳的储钠机理：硬碳是一种在2500℃以上也难以石墨化的碳，机械硬度较高，其结构高度无序且稳定，氧化还原电位较低，由于其独特的结构，决定了硬碳储钠的行为包括：(1)表面、缺点位点和官能团的吸附；(2)微孔填充；(3)石墨化碳层的插层，而目前主流的储钠机理共有三种：(1)插层-填孔储钠、(2)吸附-插层储钠、(3)吸附-填孔储钠。硬碳由于具有较大的层间距以及较多的晶格缺陷，可为钠离子提供丰富的位点，因此比容量较高。和安全性好；但硬碳表面具有比较大的比表面积和大量缺陷，容易引起其他不可程中，电解液分解形成电解质界面膜(SEI)对部分Na+造成消图12:硬碳材料的储钠机理专业的投资研究大数据平台2026年10月19日据SMM调研，当前硬碳需求快速增长，部分产能已趋紧，但订单主要集中于头部客户，供应商仍面临大客户压价和盈利压力；零散小批量订单则吨2023-09-302024-02-292024-07-312024年底至今，包括宁德时代、派能电池、维科电池、立方新能源、晟钠新能、兆钠新能源、隐功科技、希倍动力、珈钠能源、圣阳电源、华宇钠电、蓝固新能源、双登集团、力华公开了无负极/自生成负极钠离子电池相关专利，但目前从实验室反应、钠沉积可逆性及良率和一致性等问题。传统钠离子电池正极传统钠离子电池正极硬碳无/少负极钠电池集流体集流体集流体集流体数据来源：上海智能产业创新研究院壳、稻壳等物煤焦油沥青、石油沥青等原材料成本低高极低极低极低率度产中，主攻高端市场中，小批量供货阶段核心优势成本较低、工艺成熟好低原材料供应稳定、成本极低、碳化收率高、降本潜力大需要额外除杂原材料生产成本高比容量偏低贝特瑞、佰思格、杉杉股份、国科炭美、中■椰壳基■竹基■果壳基■煤基■玉米芯及秸秆基■树脂及沥青基■塑料基■其他专业的投资研究大数据平台2026年10月19日佰思格生物质基硬碳负极生产工艺杉杉科技沥青基硬碳负极生产工艺粉碎分级与富锂剂混合贝特瑞树脂基硬碳负极生产工艺在水中分散热塑性树脂固体前驱体将炭粉浸渍在树脂类硬碳前前驱体分散热处理&纯化沥青基包覆材料硬碳负极材料快充材料快充材料~数据来源：艾邦钠电网根据SPIR统计，2025年全球钠电行业负极材料出货约1.2万吨，同比增长140%,虽然增速可观、但客户资源和规模化能力向钠电硬碳延伸；二是佰思格、天钠科技、国科炭美、1234中科星城5果曼钠电678国科炭美9卡波恩数据来源：起点钠电专业的投资研究大数据平台2026年10月19日钠电电解液以六氟磷酸钠为主要溶质，溶质成本占比约50%。受钠盐及配套添加剂尚未规模化影响，目前价格约为3万-4万元/吨，约为锂电电解液的2倍，未来有望随需求放量和产业链成熟而下降。此外，通过添加特殊功能性添加剂、开发不燃电解液、设计准固态聚合物电解质等策略，成品电解液相关企业主要包括三类：一是中科海钠、钠创新能源等钠电产业链宙邦、昆仑新材等传统锂电电解液企业；三是传艺科技、蓝固新能源等跨界布局企业。出货量(吨)12珠海赛纬345678昆仑新材9好的集流体应具有良好的电化学稳定性、高电导率、轻量钠离子电池正负极集流体均为铝箔。在锂离子电池中，通常正极集流体选用铝箔、负极集流体选用铜箔，是因为负极电位较低，铝箔在低电位下与锂离子发生合金化反应，导致结构增量相对全球电池铝箔市场仍然有限；增量相对全球电池铝箔市场仍然有限；普通包装铝箔、光伏铝箔等杂质多、强度低、延伸率差，表特点面达因值仅30-40,硬碳负极浆料粘不牢，循环过程中容易12-20μm的常规锂电铝箔可以直接用于钠电池正极，负极也能勉强使用，成分、厚度、力学性能基本匹配；10%-15%,普通铝箔附着力一高达因铝箔：表面达因值稳定≥60,无需额外涂层即可实现高附着力、低阻抗、长循环，适配硬碳负极膨胀特性，极片良率提升12%-15%,1000周循环保持率提升10%-25%。高延伸铝箔：延伸率≥4%,抗拉伸能力碳，降低界面接触电阻，提升倍率性优点：采用“铝-高分子-铝”三层结构，重高只能用于低端储能或低速车简易电池，主流动力电池企业基本不采用。中小钠电企业普遍采用的方案，性价比最高。处于中试和小批量验证阶段，英联股份、宝明科技等已与LG化学、宁德时2025年全球锂电池铝箔出货量达到70.4万吨，同比增长40%,其中中国企业出货量占比超过80%。由于钠电池正、负极均可使用铝箔，每1GWh钠电池约消耗700-1,000吨铝箔，为锂电双倍。若钠电年出货量达20GWh,对应铝箔需求约1.4万-2万吨。短期看，这一但若钠电产业化进展超预期，其较高的单位用箔量有望成为电池■鼎胜新材■神火股份■永杰新材■华北铝业■纳诺集团■南南铝箔■万顺新材■Toyal■顶皓科技■莱尔科技■其他数据来源：EVTank,国泰海通证券研究体，由产业链价格决定，随供需向现金成本收敛，方向可逆；制造成本涵盖制造费用、折旧与良率损失，下降一个固定比例，该比例即学习率。该规律由T.P.Wright于1936年在飞机制造中提出，形式为C(x)=C1x^(-b),x为累计产量，学习率=1-2^(-b),其与摩尔定律的关键差别在于自变量是累计产量而非时间，降本节奏取决于放量速度而非年份推移。在此基础上加入地板约束，即「地板+(2026年值-专业的投资研究大数据平台正极1负极/电解液I集流体/隔膜I结构件辅材产业组织规律：材料价格随产能释放向现金成本收敛，可随供需回摆；制造费用+折旧+良率损失钠电的BOM成本和制造成本各占一半，降本更依赖放量而BOM成本为0.310元/Wh、制造费用与折旧良率合计0.287元/Wh,分别占售价50.4%与46.6%;层氧对应为0.318与0.274元/Wh,占比52.1%与44.9%。作为对照，按同一口径测算，目前LFP储能电芯BOM成本占其售价超70%;钠电则材料与制造各占一半，降本潜力在制造端，有望靠累计产量沿学结构件辅材■制造费用+折旧+良率注：此处价格数据采用26年7月数据钠电目前BOM成本已低于LFP,一部分为钠电的结构性优势，另一部分来自锂电原料当前的周期位置。按26年7月价格，NFPP/层氧的钠电池五项材料成本(不含结构件辅材)合计为LFP的0.89/0.98倍，这一差距中，正极与集流体属于结构性优势：NFPP正极以铁、磷、钠为主、不含较贵的锂，集流体正负极双铝箔省去铜箔。而另一部分这部分优势会随未来锂电材料价格回落而收与单耗均高于人造石墨，单位Wh成本达锂电人造石墨的2.75倍，是最亟待攻破的材料短板；其二是能量密度更低，通过单耗放大非活性材料成本，例如锂电池和钠密度更低，导致钠电隔膜的单Wh成本为LFP电池的1.68倍，此逻辑也适用于制造环节，钠电同一条产线因能量密度更低而产出更少的Wh,摊到每Wh的折旧与人工反而更高。也是钠电降本的主引擎；二是硬碳负极，其单价从4.70万元/吨向人造石墨水平收敛的空间最大，生物质基与煤基/沥青基路线的产业化是关键变量；三是能量密度，它以杠杆方式同造费用，能量密度提升有望从全方位降低材料和制造的单Wh成本。专业的投资研究大数据平台2026年10月19日活性材料，而是让金属元素在充电过程中直接沉积于集流体上。宁德时代在度提升60%、重量能量密度提升50%,并已应用于骁遥双核电池的增程能量区，其钠-铁双核方案即由钠新电池与磷酸铁锂自生成负极电池组合而成；26年4月，宁德时代进一步表示已攻克钠电量产的四布进入量产工程化阶段。目前主流技术路线仍为使用硬碳负极，当前测算均以使用形，若自生成负极在钠电体系走向成熟，钠电的硬碳高成本及能量密度偏低的项目(单耗吨/GWh、单价万元/吨)负极(硬碳vs人造石墨)电解液集流体(双铝箔vs铜+铝箔)隔膜(万m/GWh、元/m)一一注：此处价格数据采用26年7月数据用锂电的非材料成本和产量拟合学习曲线，预计钠电学习率可与2020年后的锂电相当，学习率可达27%。结果显示学习率存在明显的阶段性下移：2020年之前锂电的降本速度远高于其后，主要来自补贴退坡与产能出清阶段的竞争性让利，而非制造效率的持续改善；2020年之后回归成熟期常态。由此可得一个对钠电有直接含义的推论：学习率不是物理常数，而是特定时期竞争当前所处的产业早期阶段可能享有更高的学习速度，业链有较多环节与锂电类似，据此取2020年以后的27%作为钠电制造环节的学习率基准，即累计产量每翻一倍、制造成本下降约27%。2017-2020学习率68.5%一线性(2017-2020学习率68.5%)●2020-2025学习率26.9%(模型取值)线性(2020-2025学习率26.9%(模型取值))LN(非材料成本，元Wh)LN(非材料成本，元Wh)注：材料成本测算参数——价格按「地板价+(2026年价一地板价)×(1-年收敛速度)^(t-2026)』渐近收敛，活性材料(正极、负极、电解液)年收敛速度25%,非活性材料(集流体、隔膜)20%;地板价按现金成本反算，NFPP正极1.8万元/吨、硬碳负极2.8万元/吨、电解液1.6万元/吨、铝箔3.2万元/吨、隔膜0.85元/m²,层氧正极因含镍取3.5万元/吨。单耗年改善率：正极1.5%,负极与电解液1%,集流体与隔膜2%;结构件辅材不单独建模，按与锂电共线的年降3%处理。2026年10月19日专业的投资研究大数据平台2026年10月19日判断钠电BOM成本优势长期成立，且幅度大于当前时点。按各材料价格向现金成本收敛、单耗随能量密度改善测算，钠电完整BOM由2026年的0.310元/Wh(NFPP)与0.318元/Wh(层氧)降至2035年的0.196与0.200元/Wh,降幅均超过三分之一。用钠电与锂电的五项主材进行比较，钠电五项主材长期收敛至NFPP0.152元/Wh、层氧0.169元/Wh,为LFP2025年实际水平0.215元/Wh的0.70倍与0.78倍——当前时点这一比值是0.89倍与0.98倍，即优势不是被周期透支，而是还会扩大。收敛，其中活性材料产能弹性更大、回归更快，非活性材料较慢；位Wh的材料用量逐年小幅下降。不含锂也不含镍，正极单价本身就低，其长期正极成本不到层氧的六成，这材料用量更少——负极、集流体与隔膜三项均低于果。两条路线各自对应本节的一个机制，也因此对外部变化的敏感方向不同：NFPP更怕正极原料涨价元Wh元Wh■正极■负极(硬碳)■电解液■集流体隔膜■层氧2035E注：柱高为完整BOM(六项，含结构件等辅材);2026E至2035E均为预测值成本与产量互为因果，以迭代求解。成本下降改善钠电相对锂电的经济性，经济性改善驱动渗透率提升，渗透率决定产量，产量又通过累计经验量回到学习曲线、反过来压低成本，采用组合进行迭代求解。这个回路不会失控，因为每绕一圈扰动都在衰减：累计27%,而制造环节约占电芯售价47%,传导到售价上约为12.6%——这就是回路增益。增益小于1意味着每迭代一轮，上一轮的偏差只剩约八分之一，第二轮降至1.6%、第三轮降至0.2%,因此2至4轮即专业的投资研究大数据平台2026年10月19日②相对经济性平绘点：此值摩重1.0④产量累计经验量(GWh)每一轮中间结果均可查验。钠电电芯的降本节奏前快后慢，预计NFPP到2030年降至0.39元/Wh、2035年降至0.34元……LFP储能电芯专业的投资研究大数据平台正极毛利与期间费用制造费用折旧良率结构件辅材毛利与期间费用制造费用折旧良率结构件辅材隔膜集流体电解液负极资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算献0.173元/Wh,占总降幅的64%;材料六项合计贡献0.114元/Wh,占42%;毛利则是增项而非降本来源，反向贡献0.016元/Wh(-6%)。这一结构与产业逻辑一致：钠电当前处于盈亏平衡或亏损状态，预计其盈利能力随规模化与良率爬坡而回升。这也意味着钠电的成本曲线与盈0.615元/Wh降至0.345元/Wh的过程中，单位盈利是改善而非恶化的。对产业链而言，价格战式的降价与规模化降本是两回事，只有后者才能在压低售价的同时留住能量密度是模型的关键外生假设，相关设定偏保守，若技术迭代超预期则降本节奏与平价时点均将快于本文测算。假设聚阴离子路线的能量密度为2026年110Wh/kg、长期上限135Wh/kg,层氧取2026年160Wh/kg、长期上限190Wh/kg。能量密度之所以重要，是因为电芯成本中约71%(非活性材料与制造费用，NFPP口径，层氧为62%)按单位Wh计与能量密度成反比，能量密度每提升10%,这部分成本即下降约9%、对应总成本下降约6%,直接改变钠电以每Wh计价时相对锂电的位置；活性材料单耗图表14:能量密度路径与铭牌价格比：层氧可追平，聚阴离子不能资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算专业的投资研究大数据平合2026年10月19储能场景下钠电相对LFP保持成本优势所需的碳酸锂价格下限，2028年降至8.1万元/吨。该阈值由平价条件反解得出：钠电价除以钠电寿命等于LFP价除以LFP寿命，而LFP价可拆为非锂成本加碳酸锂单耗乘以锂价，据此解出使二者相等的锂价——锂价高于该值，钠电阈值随钠电降本而逐年下移，2027年为14.9万元/吨，2028年进一步降至8.1万元/吨、明确落到情景便宜才能追平钠电，钠电的相对优势在逐年扩大——到2030年即便锂价跌至3.1万元/吨，钠电仍具成本优势。换言之，早期钠电是锂价上行的对冲品种，2028年之后则具备在锂价低位常态化替代LFP的图表15:钠电储能平价所需的碳酸锂价格阈值：2028年降至8.1万元/吨平价所需锂价(万元/吨)注：本文的成本价格与产量的迭代模型基于锂价假设：26年14.3万/吨，27年12万/吨，28-35年10万/吨测算钠电的五个应用场景可平价的时点在2026至2030年不等，储能为其中最大的市场。AIDC备电已于2026年平价，是唯一当期即具成本优势的场景，但放量节奏受到产品认证限制；储能、启停电池与两轮及低速在2028年达成；Aoo级及低温车受能量密度约束，2030年最晚达成。空间上的差异比时点更悬殊：测算2035年钠电储能市场空间可达1,582GWh,占钠电总产量的77%,是最重要的基本盘，其余四个场景合计仅465GWh。根据前文所述，成本与产量互为因果，以迭代求解各场景的平价时点与渗透路径。需强调平价并非放量的同步信号：从成本达专业的投资研究大数据平台储能(大储/工商储)两轮铅酸(整组)×1.5×0.6=1.80,两轮为1.0×2.20×0.5=1.10;两轮及低速采用系统价对系统价口径(钠电电芯价×PACK加价系数1.40)。储能与A00级的系数由正图表17:AIDC2026年平价、储能/启停/两轮2028年平价，A00级动力2030年平价储能储能平价线面，最核心的是循环寿命更长，目前NFPP电芯循环次数普遍可做到1万次以上、长期上限有望超2万次甚至更高，高于LFP储能电芯约7,000次的循环，这是钠电以度电循环成本口径反超LFP的核心原因；其次，钠电本征安全性更高、热失控风险更低，可免除液冷系统并简化结构；工作温域更宽，-20℃仍可稳定放电，无需为低温加装辅助加热；且钠电倍率性能更好，同等成本下可做到更高的充放电功率，在需要调频等高倍率工况的项目中更具适配性。钠电的主要劣势在于能量密度偏低，本，且硬碳负极首次效率偏低，影响可用容量，随着正极克容量提升、极片工艺逐步改善，能够认为各种劣势有望逐步改善；在测算中保守给予钠电性能溢价系数取1.00,即不给钠电专业的投资研究大数据平台2026年10月19日(磷酸焦磷酸铁钠+硬系统入选国家能源局第五批首台(套):mPowerN2.28MWh系统已推出；42026年9月尼黑发布天恒系统，单套>30MWh;7月再签Alfen5GWh、Solarpro一一一388Ah(欣钠擎系列)一一布量保持率>85%;25℃能效比LFP高7%;寿命>20年、LCOE降10%;另有54Ah「海星」系列1ME240层状氧化物(动力端)聚阴离子(储能端)快充>8,000次已量产已量产；配套大唐湖北100MW/200MWh中压配网钠电储能系统已并网(NFPP+硬碳)次(WT系列)内首条GWh级钠电产线；充电-40°℃~65℃/放电-50℃-80℃(行业最宽):-50℃放电容量保持率84%以上；支持100C脉冲、5C快充；S180:180AM/110Wh/次一一已投产铁钠)一(全体系区次(全体系区间)资料来源：各公司官网、各公司公告、集邦咨询钠电储能的度电循环成本在2028年降至铁锂之下，测算其产量2030年达672GWh、2035年达NFPP循环寿命10,000次对LFP的7,000次，折算后该比值2028年降至0.96、钠电实现相较锂电的平价，2035年进一步降至0.82,即长期看钠电的度电成本较LFP低约两成。产量测算上，全球储能需求由2026年的1,059GWh增至2035年的3,956GWh,钠电渗透率由0.4%升至2030年/2035年的32.7%/40.0%的上限。平价区间(2028年起)—NFPP度电循环成本资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算渗透率-右轴资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算28/38专业的投资研究大数据平台专业的投资研究大数据平台直流供电，放电时长仅秒级至分钟级，要求10C以上倍率与2ms以内响应；机房级UPS为集中式交流备电，后备时间通常为5-15分钟，对应倍率同样达4C-12C,仅响应时间的容忍度略宽。这意味着钠电的倍率优势在两层均可发挥。安全性上，数运维与消防成本。宽温域则解决机房环境适应性问题。更关键的是，备电场景长期满电待机、极少循环，205GWh。BBU目前主流方案为21700全极耳圆柱电池，属高倍率溢价产品，价格约1.20元/Wh,以此为分母，NFPP2026年的价格比仅0.51倍，低于高倍率锂电。此处平价判据取简单取BBU口径，实际按产品认证周期、供应链成熟度与客户导入节奏判断，设为2030年。市场规模按GGII口径，全球数据中心储能锂电出货2025年为15GWh、2030年突破300GWh,据此外推2035年达880GWh;渗透率上限取25%,反映锂电21700全极耳方案已获英伟达体系采纳的先发地位。据此预计钠电渗透率在2030年将提升到12.5%,并在2035年达到23.4%,对应产量38GWh与205GWh,2035年占钠电总产量的10%,是储能之外的第二大场景。图表21:AIDC/UPS备电：钠电与高倍率圆柱锂电的铭牌价格对比资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算AIDC备电钠电产量(GWh)同比增速-右轴渗透率-右轴资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算Aoo级及低温车使用层氧路线而非聚阴离子——能量密度在这里是硬约束。对标LFP动力电芯，溢价系数取1.13,来自低温性能、快充能力、SOC估算精度与电压平台线性四项。层氧对LFP动力的铭牌价格比由2026年的1.49倍降至2030年的1.11倍，低于1.13的可接受上限，达成平价，2035年进一步降至1.09倍。测算Aoo级及低温车的钠电需求2030年达22GWh、2035年达96GWh。按两类用电方式自下而上测算：一是Aoo等短续航车型采用纯钠电方案，二是用于低温等地区的锂钠混装方案。能够认为锂钠混装是当前市场讨论中被明显低估的一条路径。混装方案把钠电的低温与倍率优势分，并不要求钠电在能量密度上全面对标LFP,因而绕开了钠电专业的投资研究大数据平台2026年10月19日图表23:A00级及低温车2030年平价，启停电池2028年平价一一一层氧钠电电芯一NFPP钠电电芯---A00可接受上限(LFP×1.13)---启停可接受上限(LFP×1.12)A00级及低温车钠电产量(GWh)同比增速-右轴资料来源：SMM、SPIR、SNERe钠电在启停场景的性能优势最能变现，-40℃可放电与50C级大电流启动同时命中铅酸与锂电的共同密度偏低的短板在此不构成约束，容量仅需铅酸的一半即可满足同等启动能力。测算启停场景的钠电需求2030年达43GWh、2035年达88GWh,2028年达成平价。该场景的在位者是铅酸而非锂电，假设钠电可接受的价格溢价为1.80倍，由容量折减2.0倍、寿命倍数1.5倍与铅酸残值折损0.6倍相乘得出。价格比由2026年的2.20倍降至2028年的1.61倍、跌破上限达成平价，2035年进一步降至1.20倍。启停市场本身低速增长，钠电增量主要来自于渗透率提升，按四个子市场加权给出40%的渗透率上限——商用车启动取60%(宁德钠新24V已量产、痛点最匹配)、燃油乘用车替换取35%(铅酸以旧换新渠道成熟、残值护城河最强)、燃油乘用车新增取30%、新能源车12V低压取15%。商用车渠道集中、决策以全生命周期成本为主，是钠电最可能率先放量的细分。专业的投资研究大数据平台专业的投资研究大数据平台两轮车钠电2028年相较铅酸实现平价，但安全性仍是障碍，其真实机会是替代锂电而非铅酸。钠电在两轮车具备低温、循环寿命与安全性优势，例如雅迪华宇极钠系列采用NFPP聚阴离子路线，是行业首个批量装车的钠电项目，-20℃容量保持率超92%、常规循环超1,500次。但铅酸的护城河在残值—以旧换新残值率达40%-60%、回收体系成熟，抵消了钠电的大部分性能溢价；而在安全性上，铅酸>钠电>锂电，钠电虽优于锂电，却因同样使用有机电解液、本质可燃而难以取代铅酸的安全地位，这在约80%电动自行车火灾由锂电燃爆引起、政策导向明确偏向铅酸的背景下尤为关键。能够认为后续钠电测算两轮车及低速车的钠电需求2030年达26GWh、2035年达75GWh,2028年成本转为占优。统价比值由2026年的1.48倍降至2028年的1.10倍、跌破上限达成平价，2035年降至0.83倍，即钠……等效竞争门槛(铅酸×0.76)资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算图表27:两轮车钠电池产量预测资料来源：SMM、SPIR、SNEResearch、华泰研究测算6、市场空间：2030年800GWh,2035年2,047GWh,空间广阔五个场景加总，预测钠电产量由2026年的9GWh增至2028年145GWh、2030年8ooGWh、2035年2,047GWh。分场景看，2035年储能1,582GWh、AIDC205GWh、启停88GWh、A00级钠电最核心的应用场景。其二，产量集中在2028年之后释放，2026至2028年三年合计不足160GWh,而2029至2030年两年新增逾650GWh——产业链的产能与订单验证窗口在2027至2028年，这也是2026年10月19日2026年10月19日专业的投资研究大数据平台图表28:分场景的电产量与综合渗进率：2035年2,047GWh图表28:分场景的电产量与综合渗进率：2035年2,047GWh图表29:分场景钠电渗透率路径依赖锂价高企。据此测算钠电电芯价格由2026年的0.615元/Wh降至2035年的0.345元/Wh,五个应用场景在2026至2030年间先后达成平价，2035年产量达2,047GWh、占五大场景合计需求的36.0%。持续看好钠电放量，为锂电产业链或外部进入企业开启又一新增长曲线。样处于产业化最前沿。公司首席科学家吴凯明确表示，2026年将有一系列钠离子电池产品规模量产，钠新电池将于2026年底正式规模化量产。2026年4月，公司与海博思创签署3年60GWh钠离子电池战略合作协议，这是迄今为止全球规模最大的钠离子电池商业订单，标志着公司已攻克钠离子电池量产全链条难题，具备规模化交付能力。公司在全球动力电池市场市占率39%,连续九年全球第一；储能电池市占率30%,连续五年登顶。作为行业龙头，宁德时代在钠电正极材料、负极材料及电解液体系上均收入跨越式增长，盈利能力持续增强。2021-2025年，宁德时代营业收入从1304亿元增长至4237亿元，扣非净利润从134亿元增长至645亿元，扣非净利率由10%提升至15%。2024年行业调整期收入短暂回落至3620亿元，2025年迅速反弹创历史新高，经营韧性凸显。公司客户覆盖特斯拉、宝马、奔驰、蔚来等主流车企，供应链地位稳固。钠电池业务虽尚未贡献显著收入，但随202来源：iFind,国金证券研究所来源：iFind,国金证券研究所32/38专业的投资研究大数据平台2026年10月19日来源：宁德时代官方微博，国金证券研究所头，锂电正极出货量连续四年全球第一，公司自2022年启动钠电研发。公司25年11月与宁德时代签订四年正极长协、成为其钠电正极粉料第一供应商，并在26年中报业绩会上表示钠电正极当前供不应求、建设速度赶不上订单速度。出货端，26年上半年钠电正极在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，公司预计全年销量接近1万吨。产品端，聚阴离子已完成三代产品开发，一代产出货、二代产品产线调试中，正极能量密度每代提升20%以上，循环次数1万次以上。产能端，公司已建成NFPP钠电正极产能1.8万吨/年，由贵州新仁1.2万吨改造线与仙桃6,000吨中试线构成，26年7月公告拟投资47.23亿元建设仙桃年产30万吨钠电正极一体化项目、全部采用聚阴离子路线，一期5万吨、二期10万吨、三期15万吨，公司指引27年5月一期开始放量、其后每两个月投产一期，并规划30年实现百万吨级钠电材料产能。从0.8亿增至1.3亿后转负至-2.2亿，2025年首次年度亏损。主因三元材料升级换代期销量承压，全年出货约10万吨同比回落；叠加钠电等新产业持续投入，研发费用增加拖累利润。但2025年四季度已实现单季度盈利，环比改善。公司三元主业短期仍处调整期，2026年量利双升取决于钠电产能释放与三图表31:容百科技21-25年营业总收入(万元)围表32:容百科技扣非净利率走势来源：iFind,国金证券研究所来源：iFind,国金证券研究所专业的投资研究大数据平合20专业的投资研究大数据平合2026年10月19日局并行”的研发策略，深化自主研发与产学研协同创新融合模式，依托博士及创新联合体等核心研发平台，系统推进现有优势产品的工艺迭代与性能优化，重酸铁锂产品的批量稳定生产技术瓶颈，并紧跟新能源行业技术发展趋势，加速新料、硬碳负极等前沿技术的研发进程。在钠离子电池正极材料领域，公司已布局聚状氧化物类、普鲁士蓝/白类等多条技术路线，部分型号产品实现数百吨出货，广能硫酸亚铁钠制备”“焦磷酸磷酸铁钠的杂相控制”等核心技术工艺改进实现对材料微观形貌及晶体结构的精准设计，成功制备出具有更高一代硫酸亚铁钠正极材料，目前已通过客户验证，实现百吨级出货。此外，性磷酸铁前驱体”,利用“梯度升温”和“晶粒融合”等核心技术，通过诱导烧结过程中充分相变与致密化反应，获得具有高致密度结构的焦磷酸磷亚铁钠正极材料研究及产业化双创团队”项目于2025年12月获批，助力公司快速实现从“前沿材料研“高性能磷酸盐基钠离子电池正极材料关键技术与产业化”项目荣获中国有色金属工业科学技术进步三等奖。标准建设方面，公司深度参与行业标准体系建设：参与编制的国家标准GB/Z155-2025《钠离子2024《钠离子电池用正极材料硫酸亚铁钠》均已发布；同时，公司正积极牵头研制《电池用碳酸氢钠》《钠离子电池用镍锰钛酸钠》等行业标准，持续推动钠离子电池材料标准化进程。公司2025年实现营收114.92亿元，同比+53%,归母净利润-4.58亿元，同比+47%,扣非净利润-4.24钠电铝箔用量翻倍，龙头地位无可撼动。鼎胜新材是全球电池铝箔绝对龙头，2025年电池箔出货21万吨(同比+48%),全球市占率30%,连续5年全球第一。公司与宁德时代、比亚迪、LG新能源、亿纬锂能等全球巨头深度绑定，2023年与宁德时代签订战略合作协议，2023-2025年供应份额不低于其需求的50%。现有年产能90万吨铝箔、25万吨电池箔，2026年底电池箔产能将达35万吨，泰国及欧洲基地也已投产。公司在钠电铝箔领域具备先发优势和规模化交付能力，若钠电池储能市场如期爆发，0.5亿元，盈利拐点初步确认。扣非净利率从2022年峰值7%回落至2024年1%,2025年修复至2%,但仍远低于历史高位，反映铝箔加工行业竞争加剧、原材料铝价波动对利润空间的挤压。同时，2025年扣非归母净利润同比增长约83%,2026年一季度净利2亿元(同比+122%),盈利能力显著修复。因此，短期看，2025年盈利拐点已确认，2026年随钠电池产能释放有望持续高增；中长期看，若钠电储能市场爆发，公司作为铝箔龙头将优先受2026年10月19日2026年10月19日专业的投资研究大数据平合围表34:鼎胜新材21-25年营业总收入(万元)图表35:鼎胜新材扣非净利率走势来源：iFind,国