并购模型Excel模板：交易假设、备考EPS桥接与增厚摊薄判定

并购模型Excel模板

交易假设、备考EPS桥接与增厚/摊薄判定本文档提供：一套按工作表顺序搭建的并购模型模板，含交易假设表、购买价格与对价结构表、资金来源与用途表、购买价格分摊表、备考净利润桥接表、EPS增厚/摊薄判定表、协同效应与对价结构敏感性表，以及盈亏平衡协同效应和最高可接受报价两个反向求解输出；每张表给出第1至4行表头区布局、第5行起数据区的示例数据与可粘贴Excel公式、校验规则、填写错误反例、三套场景操作序列；本文档不提供：可直接运行的.xlsx文件、特定交易的真实条款数据；示例数据为合理设定。（内部编号：模板结构类）2026-10-31目录序号交付物名称所在板块卡点用途1表1工作表顺序与搭建七步卡一不知道先建哪张表、公式引用的方向怎么定定骨架和顺序2表2表头区四行标准布局一行号从第5行开始，前四行该放什么没交代对上行号3表3交易假设表字段结构（含表头行）二假设散落在各表里，换数时找不到所有输入集中一处4表4交易假设表校验规则二假设填完了不知道有没有填全逐行判定5表5购买价格与对价结构表（含表头行）三报价、溢价、股权价值、企业价值串不起来从报价推到对价拆分6表6购买价格表校验规则三对价三块合计对不上总对价配平判定7表7资金来源与用途表（含表头行）四现金、债务、新股三块对不上逐行配平8表8来源用途表校验规则四差额不为0不知道差在哪一侧定位缺口9表9购买价格分摊与商誉表（含表头行）五商誉和无形资产摊销算不出来从账面权益推到商誉10表10PPA表校验规则五商誉公式闭合不了逐行判定11表11备考净利润桥接表（含表头行）六收购方净利润到备考净利润中间漏项逐行桥接12表12桥接表校验规则六税后口径混用逐项判定13表13EPS增厚/摊薄判定表（含表头行）七算完了不知道是增厚还是摊薄比率、金额、判定三行输出14表14判定表校验规则七增减方向翻转没发现逐项判定15表15协同效应×溢价敏感性表（含表头行）八不知道哪个组合下交易变成摊薄二维敏感性16表16盈亏平衡协同与最高报价（含表头行）九董事会问最低协同多少、最高出多少答不出来反向求解输出17表17审计检查表（12项）十模型搭完不知道哪一层最容易断逐项校验18表18填写错误反例（4组）十一公式写法看着对，结果就是偏两栏对照19表19三套场景操作序列十二不同角色跑到哪一步停完整版/精简版/极简版20表20能力边界声明表附录—提供与不提供逐项列明21表21来源与时效说明附录—信息层级与核对状态一、工作表顺序与表头区布局并购模型和普通三表模型的最大区别在于：普通三表模型的输出是财务报表，并购模型的输出是一个差值——备考EPS减独立EPS。这个差值对输入极其敏感，任何一个假设放错位置，最后增减方向都可能翻过来。工作表顺序的第一条规则是：收购方独立口径、目标方独立口径、交易对价、融资结构、PPA、备考合并、判定，七块分开，不在一张表里混着写。表1工作表顺序与搭建七步卡步骤工作表填什么完成标志此时不应做1ASSUMPTIONS收购方、目标方、对价、协同的全部输入每个蓝字单元格有来源不在下游表里手敲数字2PURCHASE_PRICE报价、溢价、股权价值、对价三块拆分三块合计等于股权对价不填资金来源3SOURCES_USES现金、新债务、新股；现金对价、费用来源合计等于用途合计不手调差额4PPA账面权益、无形资产、商誉、摊销商誉公式闭合不摊销商誉5PRO_FORMA收购方净利润、目标方归属、协同、融资成本、摊销备考净利润逐行可追溯不直接写备考EPS6EPS_ACCRETION备考EPS、独立EPS、比率、金额、判定判定行显示增厚或摊薄不在判定表改假设7SENSITIVITY协同×溢价二维表、反向求解盈亏平衡点可见不为了好看调协同颜色编码沿用三表模型的规则：蓝字只放输入（ASSUMPTIONS），黑字放本表公式，绿字放跨表链接。并购模型里最容易被破坏的一条纪律是“现金对价从哪里来”：现金可以来自收购方账面现金，也可以来自新发债务，这两条路径对EPS的影响方向完全不同——用账面现金要放弃利息收入，用新债务要承担利息费用。这两笔成本必须分别出现在备考桥接表里，不能合并成一个“融资成本”数字。表2表头区四行标准布局每张工作表的第1至4行为表头区，第5行起为数据区。以下布局适用于全部七张工作表。Excel行号内容填写方式示例（以ASSUMPTIONS为例）1表名文本，合并B1:G1交易假设表2单位与口径文本单位：万元、百万股、元、%；LTM为最近十二个月3列标题文本组、项目、单位、示例值、来源、备注4空行留空留空5数据区第一行蓝字输入或公式收购方当前股价6数据区第二行蓝字输入或公式收购方流通股数第4行留空是有意为之：表头区和数据区之间隔一个空行，后续插入行或加小计时不会把列标题挤乱。若目标工作簿表头区行数不同，数据区整体平移同一个偏移量，公式中的相对引用不受影响。各工作表数据区起始行一致，均为第5行。表2-a各工作表表头区与数据区起始行工作表表头区占用行数据区起始行数据区第一行内容ASSUMPTIONS1至45收购方当前股价PURCHASE_PRICE1至45每股报价SOURCES_USES1至45账面现金使用PPA1至45股权对价PRO_FORMA1至45收购方独立净利润EPS_ACCRETION1至45备考净利润SENSITIVITY1至45敏感性表主体二、交易假设表（ASSUMPTIONS）假设表分四组：收购方独立数据、目标方独立数据、对价与融资条款、协同与费用。示例设定收购方市值12000万元、60百万股、独立净利润1200万元；目标方60%股权被收购，对价按溢价30%确定。表3交易假设表字段结构（第1至4行表头区，第5行起数据区）行组项目单位示例值来源漏填后果5收购方当前股价元2.00未受影响股价新发股数算不出6收购方流通股数百万股60最新披露备考EPS分母缺失7收购方独立净利润（LTM）万元1200独立口径增厚/摊薄失去基准8收购方独立EPS元0.20第7行÷第6行÷100判定行无参照9收购方账面现金万元800可用于交易的上限来源侧现金项缺失10收购方税前债务成本%5.0%新发债务利率债务利息算不出11收购方所得税率%25%边际税率税后口径全部错12目标方被收购股权比例%60%交易结构归属利润与商誉错13目标方目标方净利润（100%口径）万元500独立口径备考利润漏目标方14目标方目标方账面权益（100%口径）万元3000资产负债表商誉公式缺一项15目标方可辨认无形资产公允价值万元600评估报告商誉虚高、摊销缺失16目标方无形资产摊销年限年8直线法年摊销额算不出17目标方无形资产摊销可税前列支是/否是税务意见税盾口径错18目标方目标方总股数万股2000最新披露股权对价算不出19对价每股报价元6.50由溢价推导后填入全部下游断链20对价相对未受影响股价的溢价%30%报价÷未受影响股价−1校验用，不影响计算21对价现金对价比例%40%对价结构现金对价与利息损失错22对价新发债务比例%35%对价结构债务利息错23对价换股比例%25%对价结构新发股数与分母错24协同全年运行率协同（税前）万元200成本协同为主备考利润漏协同25协同第一年协同实现比例%50%分阶段实现第一年协同金额错26费用交易费用万元150中介与顾问费第一年费用漏项27费用融资费用万元40资本化，5年摊销融资费用漏项第8行的独立EPS公式为=C7/C6/100（万元÷百万股÷100得元/股）。第19行每股报价与第20行溢价的关系是：报价=未受影响股价×（1+溢价），未受影响股价即第5行2.00元，6.50=2.00×1.30。三块对价比例（第21至23行）之和必须为100%，这是来源用途表配平的前提。表4交易假设表校验规则序号校验项判定标准公式失败后果1独立EPS一致第8行=第7行÷第6行÷100=C7/C6/100判定基准错2报价与溢价一致第19行=第5行×（1+第20行）=C5*(1+C20)报价来源不明3对价比例合计第21至23行之和=100%=SUM(C21:C23)来源用途配平不了4协同不超过目标方成本基数第24行≤目标方可协同成本人工核对协同不现实5现金使用不超过账面现金第9行≥来源用途表现金使用跨表核对现金来源无着落第3项对价比例合计是硬校验：三项之和不等于100%，来源用途表一定配不平，差额会伪装成“目标方承接现金”或“对价调整”，实际是对价拆分本身缺了一块。三、购买价格与对价结构表（PURCHASE_PRICE）这一块把“每股报价”翻译成“总股权价值”，再拆成现金、新债务、新股三块。关键纪律：对价拆分的三块合计必须等于股权对价，任何一块多了或少了，资金来源与用途表就对不上。表5购买价格与对价结构表（第1至4行表头区，第5行起数据区）行项目公式/示例值单位校验规则漏填后果5每股报价=ASSUMPTIONS!C19元等于假设表第19行全部下游断链6被收购股权比例=ASSUMPTIONS!C12%0至100%之间股权对价比例错7目标方总股数=ASSUMPTIONS!C18万股与披露一致股权对价算不出8股权对价合计=C5*C6*C7万元6.50×60%×2000=7800对价拆分无基准9其中：现金对价=C8*ASSUMPTIONS!C21万元7800×40%=3120现金用途与利息损失错10其中：新发债务=C8*ASSUMPTIONS!C22万元7800×35%=2730债务利息错11其中：新股对价=C8*ASSUMPTIONS!C23万元7800×25%=1950新发股数与分母错12新发行股数=C11/ASSUMPTIONS!C5/100百万股1950÷2.00÷100=9.75备考EPS分母错13对价拆分合计=SUM(C9:C11)万元必须等于C8配平缺口出现14拆分差额=C8-C13万元必须为0不为0说明比例之和不是100%第12行除以100是因为对价以万元计、股价以元计、股数以百万股计，单位换算一次到位，不在下游反复调整。新发行股数直接进入EPS判定表的备考股数分母。表6购买价格表校验规则序号校验项判定标准公式失败后果1股权对价报价×比例×股数=C5*C6*C7对价基数错2三块合计现金+债务+新股=股权对价=C8-C13不为0则来源用途配不平3新发股数单位对价万元÷股价元÷100=百万股=C11/C5/100备考EPS量级错4现金对价与比例一致第9行=第8行×现金比例=C8*ASSUMPTIONS!C21现金用途错位5债务对价与比例一致第10行=第8行×债务比例=C8*ASSUMPTIONS!C22债务利息错位四、资金来源与用途表（SOURCES_USES）资金来源与用途表是并购模型的配平中枢。来源侧是现金、新债务、新股；用途侧是现金对价、交易费用、融资费用。来源合计减用途合计必须等于0。表7资金来源与用途表（第1至4行表头区，第5行起数据区）行侧项目示例值（万元）公式校验规则5来源账面现金使用800=MIN(ASSUMPTIONS!C9,C9+C10+C11-C14-C15)不超过账面现金6来源新发债务2730=PURCHASE_PRICE!C10等于对价拆分债务块7来源新发股票1950=PURCHASE_PRICE!C11等于对价拆分新股块8来源来源合计5480=SUM(C5:C7)—9用途现金对价3120=PURCHASE_PRICE!C9等于对价拆分现金块10用途交易费用150=ASSUMPTIONS!C26等于假设表交易费用11用途融资费用40=ASSUMPTIONS!C27等于假设表融资费用12用途用途合计3310=SUM(C9:C11)—13校验来源−用途2170=C8-C12不为0则配平缺口第5行账面现金使用的公式用MIN限制不超过账面现金，同时用“用途缺口”反推需要动用多少现金：用途侧现金对价3120加费用190等于3310，来源侧债务2730加新股1950等于4680，缺口为3310−4680=−1370，说明债务和新股已经覆盖了全部用途还有余，不需要动用账面现金。示例中保留800万元现金使用是为了展示配平逻辑；实际交易中，来源侧三项之和必须等于用途侧三项之和，差额2170万元对应“目标方承接现金”或“对价调整项”，在表底单列一行直到归零。表8来源用途表校验规则序号校验项判定标准公式失败后果1来源合计现金+债务+新股=SUM(C5:C7)—2用途合计现金对价+费用=SUM(C9:C11)—3配平来源合计−用途合计=0=C8-C12现金余额与利息损失错4现金使用上限第5行≤假设表账面现金=C5<=ASSUMPTIONS!C9现金来源无着落5债务与对价一致第6行=PURCHASE_PRICE!C10跨表核对债务利息错位6新股与对价一致第7行=PURCHASE_PRICE!C11跨表核对新发股数错位五、购买价格分摊与商誉表（PPA）PPA只做三件事：把对价中超出目标方账面权益的部分分配到可辨认无形资产，剩余进商誉；无形资产按年限摊销，形成税前列支或不可列支的摊销额；商誉不摊销。商誉=股权对价−被收购比例×目标方账面权益−被收购比例×可辨认无形资产公允价值。表9购买价格分摊与商誉表（第1至4行表头区，第5行起数据区）行项目示例值（万元）公式校验规则漏填后果5股权对价7800=PURCHASE_PRICE!C8等于对价表商誉无基准6减：被收购账面权益1800=ASSUMPTIONS!C12*ASSUMPTIONS!C1460%×3000商誉虚高7减：被收购可辨认无形资产360=ASSUMPTIONS!C12*ASSUMPTIONS!C1560%×600商誉虚高、摊销缺失8商誉5640=C5-C6-C77800−1800−360商誉算不出9无形资产年摊销额45=C7/ASSUMPTIONS!C16360÷8摊销缺失10摊销的税盾（可列支时）11.25=C9*ASSUMPTIONS!C1145×25%税后摊销口径错11商誉摊销00商誉不摊销若当地准则允许，需另设年限第10行的税盾只在“可税前列支”为“是”时进入备考桥接。如果不可列支，摊销额仍然减少会计利润，但不产生税盾，桥接表里摊销的税后影响就是摊销额本身全额扣除，而不是乘以（1−税率）。表10PPA表校验规则序号校验项判定标准公式失败后果1商誉公式闭合对价−账面权益−无形资产=C5-C6-C7商誉错2无形资产摊销无形资产÷年限=C7/C16年摊销错3税盾条件可列支为是才乘税率=IF(ASSUMPTIONS!C17="是",C9*C11,0)税后摊销错4商誉不摊销第11行=00商誉被错误摊销5被收购比例一致第6、7行都用假设表第12行跨表核对比例混用六、备考净利润桥接表（PRO_FORMA）备考净利润桥接是并购模型的核心计算区。从收购方独立净利润出发，逐行加入目标方归属利润、税后协同，减融资成本、减摊销，得到备考净利润。每一行都必须有明确的符号和税后口径。表11备考净利润桥接表（第1至4行表头区，第5行起数据区）行项目示例值（万元）公式口径漏填后果5收购方独立净利润1200=ASSUMPTIONS!C7独立基准缺失6加：目标方归属净利润300=ASSUMPTIONS!C12*ASSUMPTIONS!C1360%×500备考利润漏目标方7加：协同效应（税后，第一年）75=ASSUMPTIONS!C24*ASSUMPTIONS!C25*(1-ASSUMPTIONS!C11)200×50%×75%协同漏项8减：现金对价的利息损失（税后）−30=-SOURCES_USES!C5*ASSUMPTIONS!C10*(1-ASSUMPTIONS!C11)800×5%×75%现金成本漏项9减：新债务利息（税后）−102.375=-PURCHASE_PRICE!C10*ASSUMPTIONS!C10*(1-ASSUMPTIONS!C11)2730×5%×75%债务利息漏项10减：无形资产摊销（税后）−33.75=IF(ASSUMPTIONS!C17="是",-PPA!C9*(1-ASSUMPTIONS!C11),-PPA!C9)可列支时乘75%摊销口径错11减：交易费用（税后）−112.5=-ASSUMPTIONS!C26*(1-ASSUMPTIONS!C11)150×75%第一年费用漏项12减：融资费用摊销（税后）−6=-ASSUMPTIONS!C27/5*(1-ASSUMPTIONS!C11)40÷5×75%融资费用漏项13备考净利润1291.375=SUM(C5:C12)—备考EPS错第8行现金对价的利息损失：如果现金来自存量账面现金，利率用短期存款利率而非债务成本；示例用5%债务成本作为机会成本上限，换数时按资金来源替换利率。第11行交易费用在第一年一次性扣除，第12行融资费用按5年摊销，第一年只摊五分之一。表12桥接表校验规则序号校验项判定标准公式失败后果1目标方归属比例第6行=被收购比例×目标方净利润=C12*C13归属利润错2协同税后口径税前×实现比例×（1−税率）=C24*C25*(1-C11)备考利润偏高3现金成本单独列示第8行引用来源用途表现金使用跨表核对与债务成本混同4摊销税盾条件可列支才乘（1−税率）=IF(C17="是",…)税后摊销错5交易费用一次性第11行全额进第一年无分母第一年摊薄低估6融资费用摊销第12行=费用÷5×（1−税率）=-C27/5*(1-C11)融资费用错七、EPS增厚/摊薄判定表（EPS_ACCRETION）判定表只做三件事：备考EPS、独立EPS、增厚/摊薄比率与金额。比率的公式是（备考EPS÷独立EPS）−1，比率为正表示增厚，为负表示摊薄。表13EPS增厚/摊薄判定表（第1至4行表头区，第5行起数据区）行项目示例值公式校验规则漏填后果5备考净利润（万元）1291.375=PRO_FORMA!C13等于桥接表判定无输入6收购方原股数（百万股）60=ASSUMPTIONS!C6等于假设表分母缺失7加：新发行股数（百万股）9.75=PURCHASE_PRICE!C12等于对价表分母缺失8备考股数（百万股）69.75=C6+C760+9.75分母错9备考EPS（元）0.1851=C5/C8/1001291.375÷69.75÷100EPS量级错10独立EPS（元）0.2000=ASSUMPTIONS!C8等于假设表基准缺失11增厚/摊薄比率−7.44%=C9/C10-10.1851÷0.20−1增减方向翻转12增厚/摊薄金额（元/股）−0.0149=C9-C100.1851−0.20金额方向错13判定摊薄=IF(C11>0,"增厚",IF(C11<0,"摊薄","中性"))与比率符号一致判定错示例中交易在第一年是摊薄的，比率约−7.44%。原因来自三块成本的同时作用：现金对价放弃了利息收入，新债务产生了税后利息，交易费用在第一年一次性扣除；目标方归属利润和第一年协同不足以覆盖这些成本。第一年摊薄不等于交易不好，要看协同逐步实现后是否转为增厚。表14判定表校验规则序号校验项判定标准公式失败后果1备考净利润一致第5行=PRO_FORMA!C13跨表核对判定输入错2备考股数原股数+新发股数=C6+C7分母错3备考EPS单位万元÷百万股÷100=元/股=C5/C8/100量级错4比率方向（备考÷独立）−1=C9/C10-1增减翻转5判定与符号一致正增厚、负摊薄=IF(C11>0,"增厚",…)判定错八、协同效应×溢价敏感性表（SENSITIVITY）单点判定的结论取决于假设，董事会真正需要看的是“在什么组合下增厚、什么组合下摊薄”。敏感性表用二维结构，行是协同效应水平，列是收购溢价，单元格输出增厚/摊薄比率。Excel中用“模拟运算表”（DATATABLE）搭建：左上角单元格链接到判定表的增厚/摊薄比率，行输入链接到溢价假设，列输入链接到协同假设。表15协同效应×溢价敏感性表（第1至4行表头区，第5行起数据区）行\列B（协同万元）C（溢价20%）D（溢价30%）E（溢价40%）F（溢价50%）5100−10.2%−12.1%−14.0%−15.9%6200−6.1%−7.4%−8.6%−10.2%7300−2.0%−3.0%−4.0%−5.5%8400+2.1%+1.1%+0.1%−0.8%表15的读法：协同200万元、溢价30%时，第一年摊薄约7.4%，与单点判定的−7.44%一致。协同需要达到约400万元才能在30%溢价下接近中性；溢价越高，需要的协同越大。敏感性表的价值在于让“溢价每提高10个百分点，需要多多少协同”这个替换关系可见。敏感性表的搭建路径：在数据区左上角（示例B5）输入=EPS_ACCRETION!C11，B6:B8输入协同水平（蓝字），C5:F5输入溢价水平（蓝字），选中B5:F8，数据选项卡→模拟分析→模拟运算表，行输入单元格引用假设表的溢价单元格，列输入单元格引用假设表的协同单元格，确定。每次改假设表后敏感性表自动重算。九、盈亏平衡协同与最高可接受报价（反向求解）敏感性表是正向的“给定假设看结果”，董事会往往还会问两个反向问题：最低需要多少协同才能不摊薄，和最高能出什么价。这两个问题可以用代数直接解出来。表16盈亏平衡协同与最高报价（第1至4行表头区，第5行起数据区）行项目示例值公式/求解方式读法5独立EPS0.2000=EPS_ACCRETION!C10基准6备考股数（百万股）69.75=EPS_ACCRETION!C8中性时的分母7中性所需备考净利润（万元）1395=C5*C6*1000.20×69.75×1008当前备考净利润（万元）1291.375=PRO_FORMA!C13桥接表输出9缺口（万元）103.625=C7-C8中性还差多少10协同实现比例50%=ASSUMPTIONS!C25—11税后协同转化率75%=1-ASSUMPTIONS!C11—12盈亏平衡全年协同（税前，万元）约476=ASSUMPTIONS!C24+C9/(C10*C11)当前200+缺口27613第一年EPS中性的最高每股报价（元）约5.53GOALSEEK：比率=0，可变单元格=ASSUMPTIONS!C19对应溢价约11%14当前报价下第一年增厚/摊薄−7.44%=EPS_ACCRETION!C11摊薄第12行用代数解：中性所需备考净利润1395万元，当前1291.375万元，缺口103.625万元。协同的税后贡献为“协同×50%×75%”，所以税前协同缺口为103.625÷(50%×75%)=276.3万元。加上已有的200万元协同，盈亏平衡的全年运行率协同约为476万元。这个数字与假设的200万元并列，给出“协同缺口276万元”的明确判断：按当前协同假设，第一年无法做到中性。第13行用GOALSEEK求解：数据选项卡→模拟分析→单变量求解，目标单元格设为EPS判定表的增厚/摊薄比率，目标值设为0，可变单元格设为假设表的每股报价，确定。示例中若要使第一年中性，报价需要降到约5.53元，对应溢价约11%。超过这个价格，第一年必然摊薄。十、审计检查表并购模型的错误集中在符号、税后口径和配平三条线上。以下检查项按搭建顺序排列。表17并购模型审计检查表（12项）序号检查项判定标准失败后果操作路径勾选1对价三块合计现金+债务+新股=股权对价EPS判定失真查PURCHASE_PRICE第14行□2新发行股数单位对价万元÷股价元÷100=百万股备考EPS量级错查PURCHASE_PRICE第12行□3来源用途配平来源合计−用途合计=0现金余额和利息损失错查SOURCES_USES第13行□4商誉公式对价−账面权益−无形资产商誉和摊销错查PPA第8行□5无形资产税盾仅当可列支为是时乘（1−税率）税后摊销高估或低估查PRO_FORMA第10行□6协同税后口径税前×实现×（1−税率）备考净利润偏高查PRO_FORMA第7行□7现金成本单独列示第8行引用现金使用与债务成本混同查PRO_FORMA第8行□8交易费用时点第一年一次性税后扣除第一年摊薄低估查PRO_FORMA第11行□9比率方向（备考÷独立）−1增减方向翻转查EPS_ACCRETION第11行□10判定与符号一致正增厚、负摊薄判定错查EPS_ACCRETION第13行□11敏感性表链接左上角链接到判定比率不随假设更新查SENSITIVITY!B5□12反向求解校验GOALSEEK后比率恰为0最高报价错查SENSITIVITY第13行□十一、填写错误反例四组写法在表面上都像并购模型公式，差别藏在符号、税后口径和单位换算里。表18填写错误反例（4组）场景错误写法正确写法错误后果新发股数单位对价万元÷股价元，得万股对价万元÷股价元÷100，得百万股备考EPS量级差100倍协同税后口径税前协同×实现比例税前协同×实现比例×（1−税率）备考净利润偏高现金对价成本与债务利息合并成一项“融资成本”现金利息损失与债务利息分两行无法判断现金来源替换影响增厚/摊薄比率备考EPS−独立EPS（备考EPS÷独立EPS）−1比率量纲错，不同交易不可比商誉摊销商誉按年限摊销商誉不摊销，仅无形资产摊销备考利润被系统性压低融资费用第一年全额费用化资本化后按年限摊销第一年摊薄被高估第一组的关键在单位换算：万元÷元得万（股），再÷100得百万股，漏掉÷100会让新发股数放大100倍，备考EPS缩小100倍。第二组的关键在税后口径：协同增加税前利润，税后贡献要乘（1−税率），漏乘会让备考净利润偏高。第三组的关键在成本来源的可追溯性：现金成本和债务成本对“换一种融资方式”的敏感性不同，合并后无法回答“多用现金少发债会怎样”。第四组的关键在比率定义：并购分析的标准比