筹资管理课件

籌資管理

一、籌資概述

（一）籌資目的（二）籌資管道和方式（三）籌資種類按所籌資金的權益性質不同分為股權資本：成本高，風險低負債：成本低，風險高一、籌資概述

1．股權資本的籌集方式有：吸收直接投資、發行股票、留存收益等。2．負債籌資方式有：發行債券、銀行借款、融資租賃、商業信用等。3．組合原則：尋求最佳資本結構。一、籌資概述按所籌資金的期限不同分為

長期資金：高成本，低風險短期資金：低成本，高風險一、籌資概述

1.長期資金的籌集方式有：吸收直接投資、發行股票、發行長期債券、長期銀行借款、融資租賃等。

2.短期資金的籌集方式有：發行短期債券、短期銀行借款、商業信用等。一、籌資概述

3.組合原則及策略：原則：將資金來源與資金運用結合起來，合理進行期限搭配。策略：用長期資金來滿足固定資產、無形生產、長期佔用的流動資產的需要，用短期資金滿足臨時波動的流動資金需要。期限搭配法

金額臨時的流動資產長期的流動資產固定資產短期籌資

長期籌資

O時間一、籌資概述（四）籌資原則規模適度結構合理成本節約時機得當依法籌措二、籌資規模銷售百分比法：1、計算當前資產負債表中各敏感性專案與當前銷售額的百分比，並確定隨銷售增長需要增加的資金。二、籌資規模2、根據預計銷售收入、銷售淨利率和利潤留存比例計算內部留存收益。3、計算需要追加的對外籌資額：1-2

預計銷售收入的增長數額×（敏感性資產專案與銷售額的百分比－敏感性負債專案與銷售額的百分比）－內部留存收益三、股權資本籌集

（一）概念股權資本是企業從投資人那裏籌集到的，供企業長期使用、自主支配的資金，又稱為主權資本、權益資本或自有資金，或稱為所有者權益。三、股權資本籌集（二）股權資本的籌集方式

1.

吸收直接投資吸收現金投資>30%①形式：吸收非現金投資②優缺點：三、股權資本籌集

2.股票籌資管理（1）種類：按股東權利與義務不同分普通股：投票、利潤分配、剩餘財產分配權、優先認股權、股票轉讓權優先股：優先取得股利（通常股息率固定）、優先分配剩餘財產的權利三、股權資本籌集

普通股的種類記名股票A.按是否記名分無記名股票

三、股權資本籌集

有面值股票B.按是否有面值分無面值股票三、股權資本籌集

（2）股票的發行與定價股份有限公司註冊資本的最低限額為人民幣五百萬元。股份有限公司的設立，可以採取發起設立或者募集設立的方式。設立股份有限公司，應當有二人以上二百人以下為發起人，其中須有半數以上的發起人在中國境內有住所。以募集設立方式設立股份有限公司的，發起人認購的股份不得少於公司股份總數的百分之三十五。發行條件與程式：發行定價應考慮的因素:

三、股權資本籌集每股淨資產=三、股權資本籌集

市盈率=發行價格=預期每股收益×行業市盈率例：網景公司股票發行價格決策

網景公司1994年組建，1995年經營大獲成功，需籌集更多資金，於是考慮發行股票。公司一開始向券商諮詢時，券商建議以每股12-14美元發售350萬股。可當時華爾街迷上了因特網。臨近股票發行日，券商又建議以每股21-24發售500萬股。1995年8月9日網景公司股票以每股28元發售500萬股，而當股票公開交易時，每股漲至72元（最高，收盤），根據第1個交易日的收盤價，網景公司約值20億美元。

三、股權資本籌集（3）股票籌資分析：

四、負債資金的籌集

（一）企業負債的方式2010第一季度上市公司報告

資產負債率五糧液29%東方航空97%同花順（電腦應用服務）

7%光明乳業47%濰柴重機64%山推股份53%金陵飯店14%重慶百貨63%南京新百61%保利地產75%萬科A67%2010第一季度上市公司報告

萬科資產約1376億,負債約922億(其中債券籌資58億，銀行借款187億,各種短期應付款351億，預收款317億)。上市公司公告

萬科企業股份有限公司關於發行公司債券以及修改公司章程等事項的董事會決議公告(2007.8.30):

公司在中國境內發行本金總額不超過

59億元人民幣的公司債券。2010第一季度上市公司報告：東方航空資產約918億,負債約890億(其中租賃籌資206億，銀行借款339億,各種短期應付款231億)。2007第三季度上市公司報告：東方航空資產671億,負債623億(其中銀行借款254億,各種短期應付及預收款114億,長期應付款160億,長期應付款比上年末增加55％，主要是新增融資租賃飛機)

與中國不同，美國企業最主要的融資管道是債券市場。其中的傳奇是“垃圾債券”事件。“垃圾債券”是指在投資級以下的債券，特點是風險大、風險高。企業負債的方式有哪些?企業負債的方式:銀行借款：長期、短期短期融資券企業債券中期票據、公司債券可轉換債券融資租賃商業信用負債籌資方式有什麼特點?（二）負債籌資的利與弊1、弊:

風險大(還本付息的剛性要求可能使企業因經營不善資金困難或現金調度不靈而破產)

有研究表明，破產概率與公司負債水準之間存在非線性關係，在負債較低時，破產概率增長極為緩慢，當負債達到一定限度之後，破產概率加速上升。<中華人民共和國企業破產法>第七條:債務人不能清償到期債務，債權人可以向人民法院提出對債務人進行重整或者破產清算的申請。

例:鄭百文事件一角

２０００年３月,中國信達資產管理公司向鄭州市中級人民法院遞交了申請鄭州百文破產還債的申請書(鄭州百文欠該公司２０多億元債務)

例:傳媒大王默多克的債務危機

默多克擁有世界最大的跨國傳媒企業——新聞集團，許多美英媒體都是他名下的財產，包括22家美國電視臺、英國《泰晤士報》、《世界新聞報》和《太陽報》等，此外他還控制澳大利亞2／3的報紙。上個世紀九十年代初時年營業收入達60億美元，負債呢？24億美元。他的債務遍於全世界，美國、英國、瑞士、荷蘭、印度和中國香港的錢他都借去花了，共有146家債主。債務多，債主多，默多克對付起來也實在不容易。一次僅僅因為1000萬美元的一筆小債務，幾乎翻船。美國匹茲堡有家小銀行，前些時候貸款給默多克1000萬美元，快到期時通知默多克這筆貸款到期必須收回。默多克在澳洲、在美國均沒有籌措到資金，眼看著到期日的臨近，他怎麼辦呢？一、負債籌資的優缺點弊：約束多（有來自債權人的約束,有來自政府的約束等）由於債權人無權參與企業經營決策，為防止貸款進入企業後，企業改變用途或進行高風險投資，使債權人承擔契約之外的附加風險而沒有得到相應的風險報酬補償，債權人需要利用各種保護性合同條款和監督貸款正確使用的措施來保護自身利益。一、負債籌資的優缺點2、利：

①彌補股權資本不足,保證企業資金需要

②不會分散投資者的控制權

③具有財務杠杆作用,可能提高股東收益

④籌資成本低(利息節稅作用)

杠杆是增加力的一種工具。財務杠杆的作用：借雞下蛋，如果借款利息低於經營利潤率，等於用別人的錢替自己賺錢。

某專案總資金100萬元,投資報酬率20%,負債利率8%,假設資金來源負債與自有資金比為①0:100、②20：80、③50:50、④80：20,分析負債對提高自有資金收益的影響和負債利息的節稅功能(假設所得稅率30%)。

四種情況利息分別是:

自有資金收益分別是:

四種情況所得稅分別是:

自有資金收益率(稅前)分別是:

自有資金收益率(稅後)分別是:

四種情況因利息而節稅:

總資金100萬元,投資報酬率20%,負債利率8%,負債與自有資金比為①0:100、②20：80、③50:50、④80：20,負債對提高自有資金收益的影響和負債利息的節稅功能(所得稅率30%)

四種情況利息分別是0、1.6、4、6.4

自有資金收益分別是20、18.4、16、13.6

四種情況所得稅分別是6、5.52、4.8、4.08

自有資金收益率(稅前)

分別是20%、23%、32%、68%

自有資金收益率(稅後)

分別是14%、16.1%、22.4%、47.6%

四種情況因利息而節稅0、0.48、1.2、1.92例：負債利息的節稅功能

某企業總資金100萬元,投資報酬率30%,負債利率10%,稅率30%,負債與股權資本比為0:100、20：80、50:50、80：20,看一下負債的節稅功能（或抵稅作用）。例：負債利息的節稅功能

結構（1）

結構（2）

結構（3）

結構（4）

0:100

20:80

50:50

80:20

息稅前利潤

30

30

30

30

減：利息額

0

2

5

8

稅前利潤

30

28

25

22

減：所得稅

9

8.4

7.5

6.6

稅後利潤

21

19.6

17.5

15.4（三）學習各種負債籌資方式

1、銀行借款

信用借款

保證借款借款種類擔保借款抵押借款質押借款

貼現借款

從2006年5月開始，渣打銀行率先在上海和深圳推出中小企業無抵押小額貸款業務。按照其方案，目前允許最高貸款額度為人民幣50萬元，貸款期限可長達36個月。今年4月，深圳發展銀行也宣佈在深圳分行試點推出小企業信用貸款。其信用貸款門檻是：年銷售額300萬元以上，成立期限２年以上。貸款最長期限兩年，貸款額度10萬－50萬元，１年期的利率為15％，２年期的利率為18％。借款程式

借款程式(1)借款申請

(2)借款審批

(3)簽定合同

(4)取得借款

(5)歸還借款

借款合同主要條款：

借款種類、幣種、用途、數額、利率、期限、還款資金來源和還款方式、保證條款、當事人雙方的權利與義務、違約責任。例：企業周轉信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4%。1月1日從銀行借入500萬元，8月1日又借入300萬元，如果年利率8%，則企業本年度末向銀行支付的利息和承諾費共為（）萬元。例：企業周轉信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4%。1月1日從銀行借入500萬元，8月1日又借入300萬元，如果年利率8%，則企業本年度末向銀行支付的利息和承諾費共為（）萬元。解析：利息=500×8%+300×8%×5/12

=50（萬元）承諾費=200×0.4%+300×0.4%×7/12

=1.5（萬元）

①籌資速度快

②籌資彈性大特點:③財務資訊不對公眾公開

④使用限制多

⑤籌資數量有限2、債券籌資公司債券，是指公司依照法定程式發行、約定在一年以上期限內還本付息的有價證券。南京高科2009.12.4日公告於12月8日發行面值不超過100，000萬元公司債券，每張面值為人民幣100元，共計1，000萬張，發行價格為每張人民幣100元，期限5年，附第3年末發行人提前償還50%的債券本金。票面利率及其確定方式：本期公司債券票面利率5.36%，在債券存續期內固定不變，採取單利按年計息，每年付息一次，不計複利。第3年末和最後1年末利息隨本金一起支付。擔保方式：南京高科以持有的南京銀行1.7億股股份為本期公司債券提供全額質押擔保。本期債券第3年末提前償還50%本金後，其中8，500萬股南京銀行股份相應解除質押。資信評級情況：經聯合信用評級有限公司綜合評定（中誠評字[2009]012號），公司的主體信用等級為AA，本期公司債券信用等級為AA+。

①債券類型擔保債券按是否有特定財產擔保分抵押債券信用債券

記名債券按是否記名分無記名債券可轉換債券按是否可轉換為股票分不可轉換債券

可提前收兌債券按是否可提前收兌分不可提前收兌債券

特別關注:可轉換債券和可提前收兌債券,大多是考慮未來資本結構調整需要而設計,它們使籌資企業的資本結構更富彈性。②債券發行決策發行價格決策發行價格=例：債券發行價格計算

有一年利率為8.5%,每半年付息一次,期限為12年,面值為1000元的債券,若市場利率為10%,該債券的現價應為多少？例：債券發行價格計算

③債券籌資評價Ａ籌資風險大Ｂ可轉換債券彈性大Ｃ財務資訊需公開Ｄ使用限制多Ｅ籌資數量有限3、融資租賃

①融資租賃的特點融資租賃是指出租人根據承租人的要求購買或提供設備，在合同規定的較長時期內給承租人使用並收取租金的行為，是出租方和承租方之間的一項長期契約。

特點a.租期長(通常是資產經濟使用壽命的70%-80%)b.租約不可撤銷

c.租賃期滿租賃資產大多由承租企業留購

特點

d.出租方通過一次出租，就可以收回在該資產上的全部投資

e.承租方先以分期支付租金的形式取得了資產的使用權，最終還取得了所有權

f.租賃期間一般由承租方承擔設備的維修保養

②融資租賃的類型直接租賃售後回租杠杆租賃

a.直接租賃

承租人

出租人

製造商

製造商出租人

承租人租賃

租賃銷售資產

b.售後回租

承租人

出租人

出售資產

租賃

c.杠杆租賃

製造商

承租人

出租人

貸款人銷售資產資產留置權

貸款

租賃③融資租賃評價優點:a.承租企業在長期需要某設備但資金短缺的情況下通過融資租賃可以達到不必付一大筆錢就能取得該設備使用權的目的,最終也能取得所有權

b.有利於承租企業現金流量的安排(租金可能是每半年或每年或每季支付,也可能是遞延支付,即等租賃資產發揮出全部效益時支付)c.承租企業可能是出於流動性考