铁流股份深度研究报告：汽车离合器领先者机器人业务打开新成长空间

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、基本情况：汽离器龙头，三大板块同局 5二、主业情况：汽离器领先者，后市场务精密制造协同发展 91、车动统造 92、用全件慧务板块 103、精零件造块 三、新业务布局：器业务打开新成长空间 13四、盈利预测与估讨论 151、利测 152、值论 15五、风险提示 17图表目录图表1：司展程 5图表2：流要品 6图表3：流权构 7图表4：流份收增速亿、%） 7图表5：流份收成 7图表6：流份利及净率（%） 8图表7：流份母利及速亿、%） 8图表8：流份用离合器 9图表9：流份合修理包 9图表10：汽传系造板营及速 10图表汽传系造板毛率 10图表12：中模赋效 10图表13：商车车应链慧务收增速 图表14：商车车应链慧务利率 图表15：铁股喷体 12图表16：铁股真轴 12图表17：高密属件制营及速 12图表18：高密属件制毛率 12图表19：铁与特院“建形器关部件发验”13图表20：铁机人品 14图表21铁机人品 14图表22：人机人规模亿元） 14图表23：铁股分盈利测 15图表24：铁股可司估指标 16一、基本情况：汽车离合器龙头，三大板块协同布局40传动精密零部件198420092017Geiger2025纵观公司发展历史，主要可分为四个时间段：1984017年152009年德萨集团与张智林、张婷等702009-2011207204年217208年收购德国ege，100%20212023""。（225：2025年92025121图表1：公司发展历程司官网、公司公告、华创证券产品：公司目前形成以汽车传动系统制造为基本盘，商用车全车件智慧服务、高精密零部件制造协同的三大业务板块。具体为：13.054.7%，毛利率为25.8%，具体包括两类产品：（：WK新产品（：TVDT商用车全车件智慧服务：25年营收8.97.58。高精密零部件制造：20251.46.0%-20.2%Geiger图表2：铁流主要产品业务板块主要产品经营主体2025营收(亿元)营收占比2025毛利率主要客户汽车传动系统制造离合器（盖总成、从动盘、离合器系统模块）、离合器轴承、液压轴承、液力变矩器、双质量飞轮、扭矩限制器、高端农机装备核心部件公司本部、湖北三环、慈田传动等13.0354.7%25.8%一汽、东风、长安、中国重汽、福田、上汽、潍柴、玉柴、赛力斯、江铃福特、中马传动等商用车全车件智慧服务商用车全车件供应链服务、中配汽车服务平台运通四方、国联汽配等8.9237.5%8.4%各级零售商、服务近万家高精密零部件制造高压共轨系统喷油器、新能源汽车电机轴、盘毂等Geiger、盖格新能源1.436.0%-20.2%博世、大陆、康明众机器人核心零部件制造高精度减速器、机器人双臂等（研发中）吉尔福—其他业务——0.441.8%40.6%—司公告、华创证券公司为家族控股企业，股权结构集中。51%49%34.90%铁流5.49%、2.89%1.71%44.99%图表3：铁流股权结构司公告、华创证券截指2026年7月23日营收稳健增长，汽车传动+商用车全车件智慧服务板块占比90%+。收入端，公司营收由20178.5202523.814%2019Geiger202212%。202523.8-0.8%2026H112.0+1.5%。图表4：铁流股份营收增速（亿元、%） 图表5：铁流股份营收成6040200

营业收入（亿元，左轴） 营收同比（%，右轴）60%40%20%0%-20%

其他业务 高精密金属零部件商用车全车件供应链智慧服务板块汽车传动系统30.025.020.015.010.05.00.02021 2022 2023 2024 2025司官网、华创证券 司公告、华创证券222026H1公202124.5%202217.0%228.716517.5，2026H119.5%+3.1PP。Geiger亏损影响2025年净利，2026H1利润修复。利润端，公司归母净利润由2019年的1.220211.820220.841.032025Geiger0.970.770.69+41%，Geiger图表6：铁流股份毛利及净利率（%） 图表7：铁流股份归母利及增速（亿元、%）40%30%20%10%0%

净利率 毛利率(%)

归母净利润（亿元，左） 同比增速（%，右轴）3 60%2 40%1 20%0 0%-1 -20%-2 -40%201720182017201820192020202120222023202420251H26司官网、华创证券 司公告、华创证券二、主业情况：汽车离合器领先者，后市场服务与精密制造协同发展1、汽车传动系统制造多年深耕成就汽车离合器领先者。拥有“铁流”“德萨”“慈田”“WESTLAKE”多项品牌，公司离合器产品型号完备，生产能力2025734万套。离合器是汽车传动系统的核心总成件，由离合器盖总成和离合器从动盘总成构成。离合器是直接与发动机和变速箱相联系的总成件，主要作用有三：一是使发动机与变速器之间逐渐接合，保证汽车平稳起步；二是暂时切断发动机与变速器之间的联系，便于换挡并减少换挡冲击；三是在汽车紧急制动时起限扭作用，防止传动系统过载。与手动变速图表8：铁流股份商用离合器 图表9：铁流股份离合修理包司官网 司官网产品线由离合器向液力变矩器、双质量飞轮等自动挡及混动车型部件延伸。CVTDCTAMT20256.5万台、6.014.7%、8.2%。构建“双轮驱动、纵横联动”的发展矩阵。“构建可持续增长的动态护城河。汽车传动系统制造板块营收随商用车周期波动，毛利率稳定在26%-27%。2022年为板块近年营收低点，2023年随下游商用车需求波动及新产品放量影响开始反弹，板块营收由2022年的10亿元稳步增长至2025年的13亿元，毛利率基本稳定在26%-27%。图表10：汽车传动系统造板块营收及增速 图表汽车传动系统造板块毛利率汽车传动系统营收（亿元）汽车传动系统营收增速（%）2025202420232022汽车传动系统营收（亿元）汽车传动系统营收增速（%）2025202420232022202115.010.05.00.0-5.0

90%60%30%0%-30%

27%26%25%

2021

2022

2023

2024

2025司公告、华创证券 司公告、华创证券2、商用车全车件智慧服务板块线上平台与线下网络结合，公司为国内领先的商用车全车件智慧供应链服务商。公司2021SKU主机原厂配件及代理全国名、特、优零部件商品。图表12：中配模式赋能增效司官网、华创证券营收稳中有升，毛利率在8%-10%区间。板块营收由2023年的8.1亿元逐年增长至20258.98.5%-9.5%5.62.8315-51行业高度分散、区域特征明显，规模化平台具备整合优势。公司后市场全车件销售规模在同行业中居全国领先地位。目前商用车后市场供应链领域还处于高度分散的阶段，且有明显的区域性特征，公司在华东、华南等区域保有较高的市场份额，能为客户提供更便捷、更优质的服务；同时，高比例的渗透率有利于争取整车厂更优的代理政策，有利于提高对品牌易损件供应厂商的议价能力，且因规模效应，公司可获得较低的物流配送费率，提高利润率。图表13：商用车全车件应链智慧服务营收增速 图表14：商用车全车件应链智慧服务毛利率10.05.00.0

商用车全车件供应链智慧服务板块营收（亿元）商用车全车件供应链智慧服务板块营收增速40%20%0%

10%9%8%-5.0

2021

2022

2023

2024

2025

-20%

7%2021

2022

2023

2024

2025司公告、华创证券 司公告、华创证券3、高精密零部件制造板块公司2018年收购德国GeigerGeiger20年4.0“黑灯工厂”板块核心产品为发动机高压共轨系统喷油器、新能源汽车电机轴、盘毂等高精密金属零部件，能够为客户提供高精密金属零部件的研发、设计、制造和销售一体化解决方案，目前拥有高端自动化制造生产线、模具开发中心和精密检测中心。Geiger602025图表15：铁流股份喷油体 图表16：铁流股份真空轴司官网 司官网Geiger2026H1Geiger20251.34亏损0.97Geger20H1eger0.74562026H11596万元，受益于新能源汽车产销增长，公司将以电机轴为突破口，拓展新能源汽车高精密零部件品类。图表17：高精密金属零件制造营收及增速 图表18：高精密金属零件制造毛利率4.02.00.0-2.0

高精密金属零部件营收（亿元）高精密金属零部件营收增速2021 2022 2023 2024 2025

120%60%0%-60%

30%20%10%

2021

2022

2023

2024

2025司公告、华创证券 司公告、华创证券三、新业务布局：机器人业务打开新成长空间公司2025年起战略布局机器人业务，已形成独立平台专职组织的框架。20259+”4103C2025年12月，公司出资1亿元设立全资子公司吉尔福（杭州）智能机器人有限责任公司，作为专注机器人零部件业务研发、市场拓展与产业化落地的核心平台。并对内部原有的组织架构进行了优化，在集团层面新增“机器人零部件事业部”，由董事长兼总经理国宁亲自牵头，系统整合内部技术、供应链与市场资源，强化战略聚焦与执行效率。图表19：铁流与哈特研究院“共建人形机器人关键零部件研发实验室”揭牌流公众号产品聚焦高精度减速器与机器人双臂等关键部件。Geiger图表20：铁流机器人产品 图表21：铁流机器人品司公告 司公告人形机器人出货量进入快速增长期，市场空间广阔。据高工机器人产业研究所预计20266.25Omdia2035260Precedence202518.4203587.8图表22：人形机器人市场规模（亿美元）87.877.587.877.566.156.34840.934.929.818.421.625.4908070605040302010020252026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035ErecedenceResearch、华创证券四、盈利预测与估值讨论1、盈利预测汽车传动系统：2026-202814.317.8+10%+12%2026-202826.0%、26.2%、26.4%。2026-2028年9.610.4+8%+8%+8%，预计2026-20288.6%、8.8%、9.0%。高精密金属零部件：2026-20282.13.96.348%、83%、62%。预计公司2026-2028年营业收入为27亿、31亿、36亿元，同比+11%、+16%、+17%，毛利率分别为18%、18%、19%。图表23：铁流股份分业务盈利预测2023202420252026E2027E2028E总营收（亿元）22.024.023.826.530.735.8增速（%）5%9%-1%11%16%17%毛利（亿元）3.84.24.04.75.46.8毛利率（%）17.4%17.3%16.8%17.7%17.8%18.9%汽车传动系统营收（亿元）11.112.813.014.315.917.8增速（%）11%16%1%10%11%12%毛利（亿元）2.93.43.43.74.24.7毛利率（%）26.6%26.2%25.8%26.0%26.2%26.4%商用车全车件供应链智慧服务板块营收（亿元）8.068.718.929.6310.4011.24增速（%）-2%8%2%8%8%8%毛利（亿元）0.80.80.70.80.91.0毛利率（%）9.4%9.1%8.4%8.6%8.8%9.0%高精密金属零部件营收（亿元）2.31.91.42.13.96.3增速（%）5.6%-18.7%-22.8%48.2%82.7%61.7%毛利（亿元）0.0-0.1-0.30.10.30.9毛利率（%）-0.6%-6.3%-20.2%3.0%7.0%15.0%其他业务营收（亿元）0.60.60.40.50.50.5增速（%）1%3%-26%3%3%3%毛利（亿元）0.10.10.20.10.10.1毛利率（%）24.7%21.2%40.6%22.0%22.5%23.0%司公告、华创证券预测2、估值讨论预计公司2026-2028年归母净利润为1.6、1.8、2.4亿元，同比+101%、+19%、+30%，对应PE分别为24、20、16倍。公司为汽车离合器领先者，并积极布局机器人业务，后续有望随新能源新能源业务逐步放量及机器人业务商业化应用落地打开成长空间。结合公司业务及市场地位我们选取同样从事汽车离合器业务的福达股份，深耕汽车高精密金20263523.45445%图表24：铁流股份可比公司估值指标公司名称公司代码股价（元）市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E福达股份603166.SH10.10653.23.74.75.620.617.413.711.6新坐标603040.SH38.96772.72.93.33.928.826.823.119.8秦安股份603758.SH10.0431.51.02.13.329.141.421.013.3绿的谐波688017.SH253.94651.21.92.84.0283.2241.28163.63117.66平均数90.481.755.440.6中位数28.934.122.016.6铁流股份603926.SH16.1380.81.61.82.448.524.120.315.6ind20261013日Wind五、风险提示69%附录：财务预测表资产负债表利润表单位：百万元2025A2026E2027E2028E单位：百万元2025A2026E2027E2028E货币资金560600659739营业总收入2,3822,6543,0653,579应收票据758497113营业成本1,9832,1832,5202,904应收账款359400462539税金及附加17202327预付账款707890103销售费用9088101118存货390429496571管理费用123119138161合同资产0000研发费用61667789其他流动资产415429458495财务费用-1113416流动资产合计1,8692,0192,2612,560信用减值损失2-8-8-8其他长期投资31313131资产减值损失-71-13-13-13长期股权投资161616161222固定资产7858799611,033投资收益8444在建工程21212121其他收益16161616无形资产121124127129营业利润75169204266其他非流动资产208189190192营业外收入4433非流动资产合计1,1821,2601,3461,422营业外支出2111资产合计 3,0523,2793,6073,982利润总额77172206268短期借款 172212247282所得税7212532应付票据285314363418净利润70152181236应付账款373411493562少数股东损益-7-4-4-5预收款项0000归属母公司净利润77156185241合同负债36293439NOPLAT60163185250其他应付款58626262EPS(摊薄)（元）0.330.670.791.0327232323其他流动负债176169197233主要财务比率流动负债合计1,1281,2211,4191,6192025A2026E2027E2028E长期借款59708191成长能力应付债券0000营业收入增长率-0.8%11.4%15.5%16.8%其他非流动负债110109109109EBIT增长率-46.5%179.7%13.6%35.0%非流动负债合计169179189200归母净利润增长率-24.9%100.9%18.6%30.3%负债合计1,2971,4001,6081,820获利能力1,7221,8501,9742,142毛利率16.8%17.7%17.8%18.9%少数股东权益32282520净利率2.9%5.7%5.9%6.6%所有者权益合计1,7551,87