信用债10月投资策略展望：净融资额转负继续关注供需格局变化

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一级场况 4发行到规模 4发行率 4二级场况 4市场交量 6信用差 7期限差评利差 10信用级整违债统计 12信用级整计 12违约券计 12投资点 12风险示 14图目录图1：信债行到统计亿） 4图2：不品信债融资（元） 4图3：信债交统（亿） 6图4：中中期据AAA级用差势（BP） 7图5：中中期据AA+级用差势（BP） 7图6：中中期据AA级信利走（BP） 7图7：中中期据AA-级用差势（BP） 7图8：中企债AAA利差势（BP） 8图9：中企债AA+利差势（BP） 8图10：债业债AA利差势（BP） 8图11：债业债AA-利差势（BP） 8图12：债投债AAA利差势（BP） 9图13：债投债AA+利差势（BP） 9图14：债投债AA利差势（BP） 9图15：债投债AA-利差势（BP） 9图16：债短票据AA+级限差势（BP） 10图17：债短票据3Y期级差势（BP） 10图18：债业债AA+期限差势（BP） 11图19：债业债3Y评级差势（BP） 11图20：债投债AA+期限差势（BP） 12图21：债投债3Y评级差势（BP） 12表目录表1：信债行发利率值（） 5表2：中期据差度变情（BP） 7表3：企债差度动情（BP） 8表4：城债差度动情（BP） 9表5：中中期据限利和级差计（BP） 10表6：中企债限差和级差计（BP） 11表7：中城债限差和级差计（BP） 11表8：评调情汇总 12一级市场情况发行与到期规模99554.3222.10%-371.981855.410-317.2350.445204011.431174.65154.423712997.4936.65%935.22842.492232205.7520.12%56339.65-52.941.759图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元） 发行利率据同顺 统计信用发利均行4BP至1.77%分业看，发行率低五行分别信力备家电器公事业汽车；发行率高五行分别：地、工造、油化有金、煤炭。表1：信用债各行业发行利率均值（%）行业发行只数占比()发行金额占比()发行利率()通信0.601.181.48电力设备0.431.071.53家用电器0.090.051.56公用事业8.3111.801.58汽车0.510.711.60基础化工1.461.021.65电子1.031.041.66交通运输10.0313.621.67建筑材料0.600.601.68非银金融11.239.811.72计算机0.340.291.72钢铁1.111.291.74商贸零售4.883.891.77传媒0.600.391.77社会服务5.484.661.78环保1.290.811.78综合17.1417.561.79机械设备1.030.821.80食品饮料0.430.361.82农林牧渔0.510.471.85建筑装饰22.5418.221.86医药生物0.860.551.87煤炭1.892.181.91有色金属2.662.351.92石油石化0.430.801.92轻工制造0.170.091.94房地产4.374.382.16合计1001001.77二级市场情况市场成交量937087.714.15%637.0215885.1514057.88亿元、4723.201784.46亿元。9图3：信用债成交量统计（亿元）注：由于 在成交数据中补充了上证固收平台及大宗交易数据，并对往期数据进行回溯因此，本报告对历史数据均进行回溯以保证数据的一致性及可比性信用利差中短期票据中，信用利差月度均值多数收窄。具体来看，1年期AA-级品种利差收窄，其余品种利差走阔；3年期、5年期、7年期利差收窄。表2：中短期票据利差月度变动情况（BP）期限2026/82026/9变动（BP)1年10.7012.471.773年AAA5年18.1421.5117.3718.56-0.77-2.957年24.3017.75-6.551年12.9414.611.673年AA+5年22.5228.6521.2824.15-1.24-4.507年38.3929.16-9.231年14.9416.651.71AA 328.4726.10-2.375年40.5632.65-7.901年39.5138.11-1.40AA- 376.3370.19-6.145年89.3278.61-10.71图4：中债中短期票据AAA级信用利差走势（BP） 图5：中债中短期票据AA+级信用利差走势（BP） 图6：中债中短期票据AA级信用利差走势（BP） 图7：中债中短期票据AA-级信用利差走势（BP）AA-3AAA5表3：企业债利差月度变动情况（BP）期限2026/82026/9变动（BP)1年10.2112.422.213年AAA5年14.0818.7415.5616.931.49-1.807年22.7616.18-6.581年12.9514.921.973年AA+5年20.3127.3519.7923.52-0.52-3.837年36.2828.36-7.921年15.4217.061.633年AA5年25.5835.8323.9330.52-1.66-5.317年60.1442.77-17.371年41.4239.42-2.003年AA-5年75.1688.8369.2480.84-5.91-7.997年174.52131.72-42.80图8：中债企业债AAA级利差走势（BP） 图9：中债企业债AA+级利差走势（BP） 图10：中债企业债AA级利差走势（BP） 图11：中债企业债AA-级利差走势（BP）AA-357期限2026/8期限2026/82026/9变动（BP)1年10.6712.912.243年AAA5年18.5022.0317.4519.88-1.05-2.167年26.1220.53-5.591年12.6614.692.033521.7228.2920.6224.91-1.10-3.397年32.8225.98-6.841年15.0116.541.533年AA5年25.2635.8723.4329.21-1.83-6.667年49.4338.19-11.241年26.5823.41-3.183年AA-5年47.3372.5936.3460.16-10.99-12.437年137.61102.43-35.18AA+图12：中债城投债AAA级利差走势（BP） 图13：中债城投债AA+级利差走势（BP） 图14：中债城投债AA级利差走势（BP） 图15：中债城投债AA-级利差走势（BP）期限利差与评级利差AA+中短期票据14.5%分位0.8%6.8%3(AA-)-(AAA)0.1%(AA)-(AAA)0.2%(AA+)-(AAA)利差处历史低位，位于0.6%分位数。表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8488.8847.893/4分位51.3336.9860.96289.8660.2019.871/2分位35.6827.8845.89270.0035.8315.001/4分位18.5915.5334.39117.5023.0010.00最小值1.734.569.3349.008.003.00现值15.206.8721.2249.008.004.00当前分位14.50%0.80%6.80%0.10%0.20%0.60%注：数据跨度已调整为2020年至今图16：中债中短期票据AA+级期限利差走势（BP） 图17：中债中短期票据3Y期评级利差走势（BP） AA+企业债9.1%7.5%13.8%年期企业债(AA-)-(AAA)0.1%1.1%利差处于历史低位，位于0.0%分位数。表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.9984.9841.253/4分位50.4436.6158.31289.9660.2519.961/2分位34.6926.5245.05269.1436.0014.991/4分位15.9914.6035.35118.5124.129.99最小值1.344.709.3750.007.003.00现值11.9210.5927.5152.009.003.00当前分位9.10%7.50%13.80%0.10%1.10%0.00%注：数据跨度已调整为2020年至今图18：中债企业债AA+级期限利差走势（BP） 图19：中债企业债3Y期评级利差走势（BP）AA+城投债10.3%5.7%8.6%年期城投债(AA-)-(AAA)0.3%0.4%利差处于历史低位，位于4.0%分位数。表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.4497.4247.923/4分位50.9536.9262.80287.4336.4916.891/2分位35.0123.8644.83218.5026.4511.941/4分位17.3514.2531.6354.3915.395.90最小值0.923.8911.6612.094.841.49现值12.379.8322.3713.495.143.19当前分位10.30%5.70%8.60%0.30%0.40%4.00%注：数据跨度已调整为2020年至今图20：中债城投债AA+级期限利差走势（BP） 图21：中债城投债3Y期评级利差走势（BP）信用评级调整及违约债券统计信用评级调整统计据同花顺 统计，9月共有9家司级展望进调，调1家上调8家。表8：评级调整情况汇总公司评级（展望）下调：

申万二级行业

企业性质 评级机构

本次评级结果/展望

上次评级结果/展望闻泰科技股份有限公司 半导体 私营 中诚信国际 BBB-/负面 BBB+/负评级（展望）上调：宁波市江北投资创业开发有限公司基础建设地方国有企业新世纪评级AA+/稳定AA/稳定泰州华信药业投资有限公司综合Ⅱ地方国有企业联合国际A/稳定A-/稳定西安高新技术产业风险投资有限责任公司多元金融地方国有企业中诚信国际AA+/稳定AA-/稳定云南锡业集团(控股)有限责任公司工业金属地方国有企业中诚信国际AA+/稳定AA/稳定梅州客商银行股份有限公司银行Ⅱ私营安融评级AA+/稳定AA云南省能源集团有限公司综合Ⅱ地方国有企业联合国际A+/稳定A/稳定福建石狮农村商业银行股份有限公司农商行Ⅱ/联合资信AA/稳定AA-/稳定四川天府新区资本投资有限公司房屋建设Ⅱ地方国有企业新世纪评级AAA/稳定AA+/稳定违约债券统计债券违约方面，据花顺 统计，9月有2发行名信债约分别为海茂份限司、园团限司违约券别：“H20世茂H20H20H20H19H20奥园1”。违约时债券余额合计69.65亿元。债券展期方面，据花顺 统计，9月有2发行名信债期分别为融信(福建)投资集团有限公司、正荣地产控股有限公司。展期债券分别为：“HHH21H20H21“H203”、“H211H202”、“H203104.20投资观点94BP1.77%9910CREIS20261-9月，10022597.21-8月持平。1-95151家，较同期减少8家。9