医药产业运行数据回顾和展望：复苏趋势初现创新高景气延续

目录结论和建议 3总量数据：支付和投入平稳 3医基金收入长稳健 3全财政生健出：同增速望高年 4医制造工业产端率改善收入恢复 4国内市场：院内就诊量改善，品类差异加大 5院诊疗：2026年呈现转趋势 5医市场品/销售额品类化已态 7医设备采：恢复，格承压 7院零售：2026Q2社零中药品速边善 8国际市场：出口继续扩大，竞争力优势凸显 10西出口额扩原料药中间出口价跌 10器出口出口，2026关税响逐消除 器进口呈下势 13上市公司财务表现和趋势：温和复苏，趋势向好 13板整体入企增速回正 13细领域创新现最佳，CXO强复苏 14笼换，分剧 14点领景气低不同各有点 15本开下滑，CXO产积极 17产质逐步善 18药上公司竞争力续提升 19投融资：复苏态势延续，中国医药交易持续高景气 20风险提示 22结论和建议20262026早+小+总量数据：支付和投入平稳医保基金：收入增长稳健20261-718579+6.9%+15.9%3城镇职工医保缴费从驱动力来看是综合因素交织形成的稳健增长（含参加职工医保的灵活就业和新业态就业者20263.86716万人，微幅增长。②5年全国城镇非私营单位和私营单位就业129441715904.2%、2.9%，717546元/202571日起执行的下7460元/1.15%。③税务征收征管力度持续加强，漏缴、少缴、基数不实的情况进一步减少，应收尽收，做实缴费基数，带来缴费收入抬升。32026年，后续规则一致/口径一致后逐步回归常态。026年1713910.04+0.8%-1.1%2025DRGDRG/DIP20261-74887.923401.00基金结余1486.92亿元。表1：2026年7月统筹基金收入稳健增长数据来源：国家医保局，

全国财政卫生健康支出：同比增速有望高于去年2026年181478+9.20251-85.1%20251.2%。2024大的支持力度，我们预计2026全年财政支出将保持对居民医保、基本公共卫生、县域医疗强基的稳健投入。图1：2026年以来财政卫生健康支出提速25%25%20%15%9.2%10%5.1%5.7%5%0%数据来源：财政部，医药制造业工业：生产端率先改善，收入端待恢复20261-8月规+5.3%（+5.3%）20261-71335519422024-2025图整体呈改善趋势

图3：2026年以来规上医药工业收入仍有承压规模以上工业企业:累计同比 规模以上医药制造业:累计同比

营业收入：累计同比 利润总额：累计同比30%25%20%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%100%80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：wind，国家统计局， 数据来源：wind，国家统计局，国内市场：院内就诊量改善，品类差异加大院内诊疗量：2026年呈现好转趋势20261-319.0不包1.7%-0.4%。20261-37164.6-5.1%-1.1%-10.7%20255.0%-4.1%，2026Q12025-0.8%年Q15.0%1-77.7%、5.7%，增长较去年和Q180.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%图4：2026年1-7月天医院诊疗人次同比长7.7% 图80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%当年当月 当年累计 当年当月 当年累计数据来源：天津市卫健委， 数据来源：天津市卫健委，2026年Q1-1.4%20261-7-0.7%、0.9%Q1图6：2026年1-7月南医院诊疗人次同比滑0.7% 图年1-7月南宁院出院人数同比增长0.9%60.0%50.0%40.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%40%30%20%10%2024-12024-32024-12024-32024-52024-72024-92024-112025-12025-32025-52025-72025-92025-112026-12026-32026-52026-7-10%-20%当年当月 当年累计 当年当月 当年累计数据来源：南宁市卫健委， 数据来源：南宁市卫健委，2026Q13.7%、-8.6%20261-75.5%、-4.1%。50.0%30%40.0%25%20%30.0%15%20.0%10%5%10.0%0%0.0%-5%-10%-10.0%-15%-20.0%-20%图8：2026年1-7月重诊疗人次同比增长50.0%30%40.0%25%20%30.0%15%20.0%10%5%10.0%0%0.0%-5%-10%-10.0%-15%-20.0%-20%2024-12024-32024-52024-72024-92024-112025-12024-12024-32024-52024-72024-92024-112025-12025-32025-52025-72025-92025-112026-12026-32026-52026-7数据来源：重庆市卫健委， 数据来源：重庆市卫健委，2025DRGs定。医院市场药品/器械销售额：品类分化已成常态20261.6%有75，显示创新药和刚需专科药可保持正增长。而以仿制药、中西普药为主的心脑血管疾5%7%。图10：医院市场药品销售额TOP15品类增速分化各异数据来源：中康公众号

IQVIAIQVIA-0.8%图11：2025-2026年医疗耗材市场规模及预期（IQVIA）数据来源：IQVIA公众号，

医院设备招采：节奏恢复，价格承压20232023年-20242024Q4）20252026Q12026年Q2多缩窄。图12：2025Q4、2026Q1、2026Q2重点医疗设备招采金额增速波动较大数据来源：众成数科，2025Q1-2026Q12026Q2于206年1VD2好于1，同样的，2026年Q2超声、内镜、CT招采金额下滑缩窄，对三季度企业端经营压力减弱，但随着地方逐渐开启医疗设备集中采购，招采端仍存在价格压力。表2:同比增速2025Q12025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 备注联影医疗5.4% 18.6% 75.4% 47.7% 17.3% 17.1% CT、核磁收入占比70%左右澳华内镜-26.9%-25.8%10.4%41.1%11.1%4.0%主营软式内窥镜，国内收入近80%开立医疗-10.3%0.2%28.4%38.0%11.8%7.2%主营软式内窥镜+彩超，国内超过50%迈瑞医疗-12.1%-23.8%1.5%2.9%1.4%10.5%超声收入占比约20%CT84%94%52%8%-24%-3%核磁84%130%45%-6%-12%-30%内窥镜72%46%4%3%-21%-15%超声86%54%18%1%-45%-13%来源：wind，

院外零售：2026Q2社零中西药品增速边际改善药品增速逐步恢复。据国家统计局，2026年1-8月社零中西药品增速+3.9%，高于+1.1%2025+1.8%1-23-84-7%8月+4.8%+0.4%49596.0%2026Q29.7%图13：2026年1-8月社中西药品同比增速好趋势 图14：实体药店药品销增速逐步恢复151050151050-5

1600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0

实体零售市场销售规模（亿元） YOY2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%数据来源：国家统计局， 数据来源医药魔《2026Q2中国实体零售药品市场销售报告，2026H1+）1-7月药-10.1%、-5.9%、线上分流等影响。图15：2026年7月实体药店零售（药品+非药）规模趋势向好（亿元）

图16：2026年1-7月实体药店中药饮片、器械、保健品增速承压实体药店零售规模（药品+实体药店零售规模（药品+非药）增速0.0

30%20%10%0%-10%-20%-30%2022-…2022-…2022-…2022-…2022-…2023-…2023-…2023-…2024-…2024-…2024-…2025-…2025-…2025-…2026-…2026-…

5%0%

202601-07药品 中药饮片 器械 保健品 其他数据来源：米内网公众号， 数据来源：米内网公众号，2744%2026Q1-1%34.7%图17：2026Q2龙头药收入环比改善 图18：2026Q2龙头药毛利率及归母净利相稳定310300290280270260250240230

实体药店龙头收入（亿元） YOY121086420-2-4

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 归母净利率 数据来源：wind，注：实体药店龙头取益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民6家，下同。

数据来源：wind，国际市场：出口继续扩大，竞争力优势凸显西药出口份额扩大，原料药和中间体出口量增价跌2026234.4亿5.9%，进口65.49.7%回落至77.4%GLP-113.0亿51.3%74%1.856.9%当前全球医药供应链政策安全优先级显著上升，多国推进医药产业本土化，外部不确定性加剧。我国凭借完整产业配套在全球原料药供应链仍具备重要地位，但贸易风险仍较突出，产业需密切跟踪海外政策变化。图19：2016-2026H1原料药和中间体出口趋势：进入平台整理期数据来源：中国医药保健品进出口商会器械出口：出口扩大，2026年关税影响逐步消除2025CT31.9%12.0%7.6%2026CT26.5%、22.0%、15.5%。60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%图2060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%其他针导管插管等 内窥镜 彩超 核磁 监护仪 CT数据来源：海关统计，

关税方面，2024年下半年起美国逐步大幅提高产自中国的注射器、针头、手套等进口关税（见下表）。时间 主要行动 主要产品表3:时间 主要行动 主要产品2018年7月6日 美国对首批340亿美元中国商品加25%关税

监护仪、彩超、麻醉机、CT、MRI（核磁）等中高端医疗器械注射器、针头（注射器、针头（050%）、口罩、呼吸器（7.5%提高至25%）美国对特定医疗产品加征或提高关税2024514日2024年9月13日 美国对特定产品加征关税 医用手套（2025年起提高到50%，到2026年升至100%）所有涉及的中国医疗器械产品所有涉及的中国医疗器械产品所有中国商品在现有基础上额外加征10%关税202521日202534

所有中国商品在现有基础上额外加征所有涉及的中国医疗器械产品10%关税2025年4月2日 美国对中国征收的对等关税税率为34%

所有涉及的中国医疗器械产品2025年4月 美对华对等关税提至125% 仅极少数商品（如注射器、针头）综合税率达245%数据来源：wind、

2024Q42025（（含（15.3%3.3%2026年Q1则（PVC））2.8%5.1%1-8（PVC））22.6%30.7%20253.1%、7.3%，2026Q114.3%9.2%，增速4-81-815.9%、9.1%。50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%注射器 针头 普通手套含PVC） 硫化手（含腈）数据来源：海关统计，

20252025Q32025Q42026Q12026Q2除康德莱外均恢复高增长（康德莱海外占比较低），表4:2025年部分企业受关税影响（营业收入同比增速）同比增速 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 采纳股份 65.5%-24.0% -16.1% -18.1% -34.3%2.2%-10.5%15.8% 94.4% 53.4%英科医疗 40.1% 34.1% 48.0% 29.2% 13.2% 4.8%-2.9%3.1% 15.8% 66.2%中红医疗 26.2% 6.4% 18.4% 18.1% 15.5% 0.8%-9.2% -17.6% -4.3%44.1%康德莱-17.0% -6.8% -2.1% -3.7% -3.8%4.3% 2.4% 3.7%-2.1% -4.3%蓝帆医疗 33.0% 32.8% 24.7% 19.1% 1.6%-16.0% -15.0% -2.6%6.3% 56.5%数据来源：wind、 （注：采纳、英科、中红、康德莱、蓝帆2024年海外收入占比分别为90.6%、84.7%、81.6%25.6%、86.5%）器械进口：呈下滑趋势202520242026Q1居多。内窥镜、彩超Q141.4%10.3%，CT77.5%24.1%20261-848.1%CT100%80%60%40%20%0%-20%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%其他针、导管、插管等 内窥镜 彩超 核磁 监护仪 CT 眼科仪器数据来源：海关统计，上市公司财务表现和趋势：温和复苏，趋势向好板块整体收入企稳，增速回正2026H1实现2.2%图23：医药板块收入增速回正数据来源：Wind，2026H148%2024、202552%、5102H1，202549%20182022DRG、20232020-2023——2024~2026图24：2026H1收入同下滑的公司比例略下降 图25：2026H1扣非净润同比下滑的公司例过半数据来源：Wind，注：不含ST、-U、无可比数据的公司

数据来源：Wind，注：不含ST、-U、无可比数据的公司细分领域：创新药表现最佳，CXO强劲复苏biotech，142025年82026H12025（CDMO5个景气度维持高位：创新药——成长最快的板块，多个品种商业化放量增长，表5：医药板块收入增速回正

BD交易总金额及数量亦保持高增长，首付款及里程碑陆续到账；CXO——2026————2025——板块2024年收入增速2025年收入增速2026H1收入增速2024-2026H1收入增速趋势图2026H1经营趋势要点及全年展望Biotech*39.2%53.5%75.6%创新药板块延续高景气，多个品种商业化放量超预期，BD交易总金额及数量保持高增长，首付款及里程碑陆续到账，营收高速增长。商保创新药目录落地后有望进一步打开相关品类市场空间。医疗研发外包-4.7%12.7%23.5%在国内创新药景气度复苏和全球需求回流下实现快速增长，GLP-1/ADC/小核酸等新分子驱动下CDMO维持快速增长，产业链传导顺利，临床前CRO及临床CRO订单持续好转，收入增速恢复正增长。其他生物制品1.4%14.9%17.8%该板块样本公司行业属性同质化较低，主要是传统生物制药企业、部分创新药企、生命科学服务企业。2026H1高增长，主要由于部分创新药企BD收入确认及商业化放量；但仍有部分品类受集采、竞品冲击等增长承压。医疗耗材8.4%2.0%10.0%耗材集采影响边际减弱，行业景气度未明显变化，主要英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等手套出口型企业增长强劲，拉动板块增长。医院0.5%0.1%1.2%行业景气度温和复苏，国际医学、新里程等2025年显著下滑后2026年上半年略有下滑，爱尔眼科稳定增长。线下药店4.9%1.9%1.9%2026Q1受医保管控、消费环境影响，收入增速承压；2026Q2呈现好转趋势，客单承压但客流持续好转，药品销售具备韧性，非药板块有望企稳。大规模闭店进入尾声，行业竞争格局改善后头部公司有望逐步重返增长。医药流通0.4%1.3%1.5%继续受集采、DRG等常态化影响，营收基本保持平稳。板块2026H1财务费用率为0.60，较2025H1的0.65下降0.05pct，医保基金实时结算政策初显成效，如政策进一步执行到位则财务费用压力有望减轻。血液制品2.1%-1.6%-18.5%前期采浆扩容后行业产能仍过剩，预计量价仍将继续承压；叠加2026年1月1日起血制品主要品种取消简易计税、改按一般计税，利润端压力较收入端更大。化学制剂4.5%1.2%1.2%国采已推进至第12批，规则持续优化，降价影响常态化。部分转型创新企业已开始进入新产品收获期，个体业绩分化进一步加大。医疗设备-1.1%2.8%9.1%在大规模设备更新和行业招采恢复后，2024年Q4后重点医疗设备（核磁、超声、CT、内窥镜）招采呈现强劲复苏，2025年主要设备招采同比增速较高，但2026年样本医院招采差于2025年（企业财务数据滞后于行业招采数据且波动幅度较小），代表公司迈瑞医疗在2026年H1收入恢复增长拉动板块增长，2026年下半年板块在地方集采影响下迎来挑战。中药-5.0%-2.9%-4.8%中成药及中药饮片集采扩面，中药再注册制度正式实行，中药配方颗粒零加成，院外零售市场“四同”等价格管理政策影响下，部分中药处方药和OTC产品价格有压力，多数公司收入下滑，毛利率下降。原料药2.5%-5.7%4.1%传统大宗原料药受价格周期、产能过剩及集采传导等影响业绩承压，视业务结构及CDMO转型情况，各公司业绩分化。体外诊断-5.2%-11.6%-0.2%疫情高基数下及IVD集采叠加DRG等系列政策导致2024-2025年IVD板块收入下滑，目前IVD集采逐渐落地，影响逐渐消除，2026年公司收入恢复增长。2026年检验类医疗服务价格项目立项指南即将正式出台，IVD行业最后政策关。诊断服务-10.5%-14.8%-2.7%前述IVD影响因素同样影响诊断服务行业，产业趋势类似。疫苗-38.1%-34.5%-10.4%消费属性疫苗继续处于下行期，叠加2026年1月1日起取消简易计税、改按一般计税，预计2026年行业整体仍有压力。数据来源：Wind，注：Biotech14-U-U璟制药-U-U-U创新药亏损面持续收窄。除了有产品上市的Biotech收入持续快速增长，其余公司BDBreak20262025表6：A股和港股重点上市Biotech归母净利润（亿元）证券代码证券简称2026H1归母净利润2025年归母净利润2024年归母净利润2025年变化金额688235.SH百济神州32.714.6-49.864.4688428.SH诺诚健华2.56.4-4.410.8688506.SH百利天恒-16.4-10.537.1-47.6688180.SH君实生物-U0.2-8.8-12.84.1688266.SH泽璟制药-U6.4-1.6-1.4-0.3688062.SH迈威生物-U-5.2-9.7-10.40.7688331.SH荣昌生物46.67.1-14.721.8688192.SH迪哲医药-U-2.1-7.6-8.50.8688336.SH三生国健3.729.07.021.91801.HK信达生物12.58.1-0.99.16990.HK科伦博泰生物3.9-3.8-2.7-1.21530.HK三生制药11.584.820.963.99926.HK康方生物-4.2-11.1-5.1-6.00013.HK和黄医药0.24.60.44.29688.HK再鼎医药-1.0-1.8-2.60.86855.HK亚盛医药-8.2-12.4-4.1-8.42696.HK复宏汉霖4.38.38.20.1数据来源：Wind，①ICU②20212026H1③3图26：院内刚需药械代表公司2026H1营业收入多为同比正增长数据来源：Wind，消费医疗仍有压力。ok&2026表7：2025年消费医疗多领域龙头公司收入同比增速放缓或转负领域公司2024A2025A2026H1医疗服务-眼科爱尔眼科3.0%6.5%3.医疗服务-牙科通策医疗1.0%1.4%4.医美耗材爱美客5.4%-18.9%-6.品牌中成药片仔癀7.3%-16.6%-15.品牌中成药东阿阿胶25.6%8.8%3.眼科耗材欧普康视4.4%2.6%-0.数据来源：Wind，

中药板块收入和毛利率齐降。“”OTC2026H168332025H1442025202669%，资本开支下滑收窄，CXO扩产积极2021-2022CDMODRG32025-10.1%2026H1CXO2025+30%图27：医药板块资本开支同比增速：大部分细分领域在疫后+集采后收缩产能投入数据来源：Wind， 。企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增速。2026H1医药板块整体/血制品的应收账款增速仍明显高于收