银行业香港及海外银行月度跟踪：海外利率冲击加剧港银波动

银行银行正文目录一、行情回顾：海外债市承压，扰动银行估值 4香港银行：短期扰动不改中长期价值，把握回调后加配机会 4海外银行：整体走势下滑，区域及个股分化 5二、影响分析：外部扰动可控，港银基本面仍具韧性 7区域：英国加税预期扰动银行估值，具体影响待政策明确 7海外高利率冲击：金融资产久期偏短且地区分散，利率上行冲击可控 8汇丰控股 8渣打集团 9中银香港 10三、利率、汇率及资金面：港币边际走弱，资金面整体优化 12利率和汇率：港币较美元边际走弱，隐含存贷利差继续收窄 12资金面：港股资金面整体优化，南向资金转为净流入 13四、行业经营情况：香港贷款增速延续逐月改善，存款继续高增 14存款：CASA率边际平稳，本外币存款继续高增 14贷款：增速延续逐月改善，中银香港保持现楼按揭市占第一 14资产质量：行业不良率下降，前瞻指标同步改善 16五、政策及事件跟踪 17香港：发布首个经济和社会发展五年规划，跟随美联储加息25bp 17海外：美联储9月加息25bp，点阵图指向年内仍有一次加息 17风险提示 18图表目录图表1：香港银行指数与恒生指数年初以来涨跌幅 4图表2：香港主要银行和相关指数年初以来涨跌幅 4图表3：海外债市长端收益率快速上行 4图表4：布伦特原油现货价 4图表5：香港银行板块10月9日市场走势与估值对比 5图表6：全球银行板块9月市场走势与估值对比 6图表7：英国银行现行税制 7图表8：汇丰控股分地区营收占比 7图表9：汇丰控股分地区税前利润占比 7图表10：汇丰控股分地区贷款占比 7图表11：汇丰控股分地区存款占比 7图表12：渣打集团分地区营收占比 8图表13：渣打集团分地区税前利润占比 8图表14：渣打集团分地区贷款占比 8银行图表15：渣打集团分地区存款占比 8银行图表16：汇丰控股按地区客户对公贷款及垫款（单位：百万美元） 8图表17：汇丰控股按地区客户零售贷款及垫款（单位：百万美元） 8图表18：汇丰控股金融资产期限结构 9图表19：汇丰控股金融资产投资结构（单位：百万美元） 9图表20：26H1汇丰控股净利息收入敏感度（单位：百万美元） 9图表21：26H1渣打集团债务证券国别占比 9图表22：渣打集团金融资产期限结构 10图表23：26H1渣打集团债务证券国别期限结构 10图表24：26H1渣打集团净利息收入敏感度（单位：百万美元） 10图表25：中银香港金融资产期限结构 图表26：25A中银香港净利息收入敏感度（单位：百万港元） 图表27：港币汇率仍接近弱方兑换保证 12图表28：港币隐含存款利差边际收窄 12图表29：9月港股资金面整体净流入 13图表30：9月南向资金分行业流入（单位：亿港元） 13图表31：外币存款高增支撑整体存款规模 14图表32：港币及外币CASA率整体平稳 14图表33：香港贷款余额结构 14图表34：香港贷款增速延续逐月改善的趋势 14图表35：净增加贷款结构（按币种） 15图表36：净增加贷款结构（按用途） 15图表37：2026年1-9月现楼按揭累计登记排名 15图表38：2026年1-9月楼花按揭累计登记排名 15图表39：2026年8月香港地区金融数据汇总 15图表40：香港贷款整体资产质量 16图表41：香港零售贷款资产质量 16图表42：中国香港私人住宅楼宇买卖月成交金额 16图表43：中国香港商业地产月成交金额 16图表44：重点公司推荐一览表 17图表45：重点推荐公司最新观点 17一、行情回顾：海外债市承压，扰动银行估值香港银行：短期扰动不改中长期价值，把握回调后加配机会海外债市收益率上行影响港银估值英国或对银行加税9月末以来香港银行股调整明显，截至10月9日， 香港银行指数较9月初高点回调2.80%，同期恒生指数-5.61%，银行走势强于大盘2.81pct。板块调整主要受香港本地银行估值影响，汇丰控股、渣打集团、中银香港自9月高点最大回调分别为14.92%9.64%9月以来中东局势推升油价重回100美元上方，主要经济体财政可持续性忧虑升温、海外央行继续加息预期重燃，共同引发全球债市抛售，英、美、法等国长端利率同步快速上行。受债市环境影响，市场担忧银行持有的主权债券出现估值损失，以及高利率加重相关地区信贷敞口压力。此外，英国或对本地银行加征银行税，进一步压制英国银行估值。短期扰动不改港银中长期价值，建议把握回调后加配机会。我们认为，渣打在业务结构上较分散，英国单一市场冲击或有限，若英国银行税加征落地，相较之下汇丰基本面受冲击更大，但扰动总体可控。三家港银债券久期较短，本轮利率上行短期负面冲击有限，中期或有益于净息差提升。港银本轮调整更多源于全球银行股同步杀跌中的情绪传导，自身基仍较稳健，以香港为重心的加速布局亚洲大方向不变，无需过度悲观。图表1：香港银行指数与恒生指数年初以涨跌幅 图表2：香港主要银行和相关指数年初以涨跌幅恒生指数涨幅 香港银行涨幅30%恒生指数涨幅 香港银行涨幅25%20%15%10%5%0%-5%-10%26-01-15%26-01

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%26-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-0926-1001-0201-1626-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-0926-1001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1004-2405-0805-2206-0506-1907-0307-1707-3108-1408-2809-1109-2510-09

香港银行 汇丰控股 渣打集团 中银香港图表3：海外债市长端收益率快速上行 图表4：布伦特原油现货价%）%） 国债收益率:10年 美国:国债收益率:10法国:国债收益率:10国债收益率:30654326-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-0926-10

（美元/美元/桶） 全球:现货价:原油(英国布伦特Dtd)14012010080604020025-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09银行银行109日美债长端收益率已出现下降，高收益率将吸引买盘，对长端利率形成支撑位。个股层面，区域展业布局结构、财富管理等非息收入增长持续性、资本生成能力及股东回报空间仍将是估值分化的关键。本轮调整后，香港银行在股东综合回报率方面优势将更加明显，关注优质港银配置机会。银行图表5：香港银行板块10月9日市场走势与估值对比银行香港银行估值、股息率跟踪（2026-10-09）PB PB分位数 涨跌幅 涨跌幅 回购+分红 回购+分红代码 个股 （MRQ）（近3年）（近1日）（26年以来）股息率25A综合回报25A ROE25A 股息率26E综合回报26E ROE26E0005.HK汇丰控股1.6187%1.8%23%4.04%5.96%11.01%4.39%5.65%12.05%2388.HK中银香港1.4692%2.5%32%4.76%4.76%11.51%5.10%5.10%11.73%2888.HK渣打集团1.3291%1.4%21%2.17%6.55%10.02%2.25%6.17%11.38%0023.HK东亚银行0.4496%2.2%40%3.40%3.39%3.12%3.60%3.60%3.30%注：1）中银香港于8月28日宣布派发特别股息，本表股息率在25A股息率基础上进行了特别股息调整；2）因恒生私有化缘故，汇丰于25年9月起暂停回购3个季度，已于26年8月恢复；3）26E数据根据华泰研究测算。海外银行：整体走势下滑，区域及个股分化月海外银行板块整体下跌，区域及个股分化。MSCI发达市场银行指数-4%，新兴市场银行指数基本横盘；美国主要银行估值均有较大幅度下滑。欧洲银行表现分化，荷兰国际集9月香港银行指数上涨4%MSCI7pct，表现仍具韧性。银行图表6：全球银行板块9月市场走势与估值对比银行行业指数国家/地区名称9月涨跌幅2026年以来相对涨跌幅9月 2026年以来相对基准中国银行指数3%3%9%9%沪深300中国香港香港银行指数4%24%8%28%恒生指数全球MSCI全球/银行-3%12%-2%0%MSCI全球全球-发达市场MSCI发达/银行-4%13%-2%2%MSCI发达市场全球-新兴市场MSCI新兴/银行0%7%1%-14%MSCI新兴市场银行个股表现涨跌幅国家/地区名称9月2026年以来上市地PB(mrq)PE(ttm)ROE（2025）美国美国银行-11%-1纽约1.3811.969.2%美国花旗集团-2%11纽约1.1311.746.1%美国摩根大通-6%5纽约2.4913.9917.4%美国美国合众银行-7%10纽约1.4811.6211.1%美国富国银行-7%-11纽约1.4711.2610.8%欧洲汇丰控股-1%23中国香港1.7614.3513.0%欧洲渣打集团5%21中国香港1.5113.879.1%欧洲法国农业信贷银行-3%-2巴黎0.687.319.7%欧洲西班牙对外银行-1%16纽约2.3712.9018.7%欧洲巴克莱银行-9%-8纽约0.917.898.8%欧洲法国巴黎银行-5%10巴黎0.818.109.3%欧洲德意志银行-11%-10纽约0.759.665.6%欧洲法国兴业银行-2%-9巴黎0.728.256.2%欧洲荷兰国际集团2%26纽约1.6512.099.9%欧洲意大利联合圣保罗银行0%2罗马1.7212.6813.4%欧洲桑坦德银行-3%16纽约1.6311.2513.0%欧洲瑞银集团-11%3纽约1.6515.695.9%日本瑞穗金融1%47纽约1.8814.997.1%日本三菱日联金融集团-1%43纽约1.9315.848.1%日本三井住友金融集团-1%33纽约1.6414.956.9%加拿大蒙特利尔银行-1%28纽约2.0818.149.1%加拿大加拿大丰业银行0%25纽约1.4011.869.7%加拿大加拿大帝国商业银行-2%22纽约2.3814.1112.7%加拿大加拿大皇家银行-2%14纽约2.9217.5013.3%加拿大道明银行-2%25纽约2.3717.957.8%新加坡星展银行3%35新加坡3.1419.8717.3%新加坡华侨银行4%52新加坡2.2717.8913.7%新加坡大华银行6%20新加坡1.3314.97澳大利亚澳新银行5%5悉尼1.6119.469.4%澳大利亚澳洲联邦银行-2%-3悉尼3.2123.1213.0%澳大利亚澳大利亚国民银行18%5悉尼1.9819.6611.4%澳大利亚西太平洋银行17%1悉尼1.6517.329.7%中国香港东亚银行9%40中国香港0.4815.284.6%中国香港中银香港3%32中国香港1.5313.1811.6%银行二、影响分析：外部扰动可控，港银基本面仍具韧性银行区域：英国加税预期扰动银行估值，具体影响待政策明确1NatWest等银行高管，市场对预算JohnHealey1061028日公布，是后续最重要的观察节点。据《金融时报》107日估算，借款成本及通胀上升可能令英国财政规则下的缓冲空间较3120亿英镑。银行近年来受益于较高利率，因而被工会和倡议组织视为可以承担更多税收的行业。图表7：英国银行现行税制税种 现行制度企业所得税（CorporationTax） 主要税率25%。银行利润附加税（BankSurcharge） 对适用银行的附加税应税利润征收3%，银行集团每年享有1亿英镑免税额。银行资产负债表税（BankLevy） 按特定应税权益及负债征收；首200亿英镑免征；征税范围限于英国资产负债表注：2023年4月，英国企业所得税由19%调整为25%，银行利润附加税由8%降至3%。华泰研究英国业务利润占比相对有限，潜在加税对汇丰、渣打整体盈利的直接冲击预计可控。银行利润附加税以纳入英国企业所得税体系的银行实体应税利润为税基，并非直接对集团全球利润统一征收。港银的收入来源较为多元，英国地区利润敞口有限，对单一市场的依赖度26H132.2%18.6%10.5%的税前利润，其业务更具跨境网络特征，政策传导路径与汇丰有所不同。因此，即便英国出现税负政策扰动，其对汇丰、渣打集团层面整体损益扰动预计整体可控，具体影响仍待税种、税率及征收范围明确。图表8：汇丰控股分地区营收占比 图表9：汇丰控股分地区税前利润占比分地区经营收入占比26H1同比地区分地区经营收入占比26H1同比地区202120222023202420252026H1英国33.1%33.5%28.9%31.1%32.7%32.2%-0.4%中国香港29.2%31.2%31.2%32.6%35.0%34.9%7.7%中国内地7.5%8.2%5.9%6.0%4.9%6.7%156.9%美国8.1%7.9%5.7%6.2%6.8%6.7%12.5%其它22.1%19.1%28.2%24.0%20.6%19.5%-39.0%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%-7.0%分地区税前利润占比26H1同比地区202120222023202420252026H1英国18.6%19.3%19.6%21.0%18.5%18.6%-18.7%中国香港31.3%35.4%35.8%36.8%43.6%39.9%12.7%中国内地17.6%19.4%1.2%10.0%3.6%9.4%-519.4%美国2.8%3.7%1.5%2.4%3.7%4.5%106.4%其他29.7%22.3%41.8%29.8%30.6%27.7%43.9%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%23.5%公司财报、华泰研究 公司财报、华泰研究图表10：汇丰控股分地区贷款占比 图表11：汇丰控股分地区存款占比分地区贷款占比26H1同比地区2021分地区贷款占比26H1同比地区202120222023202420252026H1英国29.3%30.9%33.0%33.7%36.1%35.7%4.5%中国香港29.8%32.0%29.8%29.2%27.7%28.3%6.4%中国内地5.2%5.5%4.7%4.8%4.6%4.5%6.7%美国5.0%5.9%5.8%6.0%5.3%5.4%-3.4%其它30.6%25.8%26.7%26.2%26.3%26.1%1.0%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%4.1%分地区存款占比26H1同比地区202120222023202420252026H1英国31.3%31.4%31.5%31.7%31.8%31.6%2.9%中国香港32.1%34.6%33.7%34.8%34.6%35.3%9.5%中国内地3.5%3.6%3.5%3.8%3.9%4.1%19.4%美国6.5%6.4%6.2%6.0%5.6%5.6%6.5%其它26.6%24.0%25.1%23.8%24.1%23.4%2.3%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%6.3%公司财报、华泰研究 公司财报、华泰研究地区分地区经营收入占比202220232024202526H1同比2026H1地区分地区税前利润占比2022地区分地区经营收入占比202220232024202526H1同比2026H1地区分地区税前利润占比20222023202420252026H126H1同比中国香港地区29.7%33.0%24.2%25.6%25.9%7.0%中国香港地区24.7%46.3%4.0%33.7%33.7%13.2%新加坡15.3%19.4%13.1%14.6%13.7%-4.2%新加坡21.0%29.5%24.0%0.9%10.1%-35.1%韩国9.1%8.5%5.6%5.2%5.5%14.1%韩国8.2%7.4%5.3%3.0%6.1%75.8%中国内地9.2%9.2%6.7%5.5%4.6%-19.9%中国内地6.6%6.5%6.4%4.8%2.1%-65.9%中国台湾地区3.8%4.4%2.9%2.8%2.9%17.2%中国台湾地区2.8%4.5%3.9%2.8%3.5%69.4%印度9.8%9.6%6.7%7.2%7.0%5.0%印度9.9%7.5%6.5%6.9%8.7%43.3%印尼1.7%1.9%印尼0.8%1.0%阿联酋5.0%6.3%4.2%5.6%5.3%0.8%阿联酋7.8%10.5%8.3%7.1%5.8%-13.2%英国8.2%0.8%1.5%8.0%10.7%39.2%英国8.0%-19.2%-15.1%3.1%10.5%1020.0%美国8.2%6.9%6.5%5.7%5.2%1.5%美国10.1%6.1%11.9%6.3%4.2%-33.2%其他28.5%19.7%19.1%8.4%其他17.9%15.4%4.7%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%6.4%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%9.1%注：202514-16公司财报

公司财报银行银行分地区贷款占比26H1同比20222023202420252026H1中国香港地区27.9%29.8%25.9%分地区贷款占比26H1同比20222023202420252026H1中国香港地区27.9%29.8%25.9%25.6%26.4%11.8%新加坡19.6%21.1%18.0%18.6%18.8%5.3%韩国16.1%11.4%7.9%8.3%7.8%-9.1%中国内地5.1%5.4%4.7%4.1%3.8%-9.7%中国台湾地区3.7%4.0%3.5%3.4%3.2%-7.0%印度4.9%4.7%4.0%3.5%3.5%-5.8%印尼0.8%0.9%阿联酋2.6%2.9%2.4%2.5%2.4%2.8%英国12.9%10.6%10.4%17.3%16.8%-6.3%美国6.5%9.3%8.6%7.1%7.7%28.4%其他14.7%9.5%9.6%15.4%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%4.2%分地区存款占比26H1同比20222023202420252026H1中国香港地区29.6%32.5%31.0%32.1%32.5%5.8%新加坡17.0%18.1%17.1%17.2%17.2%5.5%韩国9.3%7.8%5.5%5.8%5.8%1.0%中国内地5.2%6.5%5.3%6.3%6.5%28.1%中国台湾地区4.0%3.9%3.3%3.0%3.2%2.1%印度3.2%3.9%3.6%2.8%2.7%-6.6%印尼0.6%0.6%阿联酋2.7%2.9%2.6%3.1%2.8%10.8%英国22.3%15.2%15.9%14.8%14.2%-12.5%美国6.1%8.6%4.5%3.9%4.5%48.4%其他11.3%11.0%10.7%7.1%合计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%4.7%地区公司财报 公司财报海外高利率冲击：金融资产久期偏短且地区分散，利率上行冲击可控从金融资产期限看，汇丰、中银香港和渣打均以短中期限资产为主，长端利率快速上行的影响总体可控。与硅谷银行在利率上行期因负债端不稳定、资产端久期过长而暴露流动性风险不同，三家港银负债基础相对稳定、业务国别分散且债券久期较短。因此，本轮利率上行的短期估值及流动性冲击有限，中期资产重定价则有望改善净息差。此外，汇丰及渣分金融资产与客户业务相关，为代客持有，并非银行本身敞口，长端债市风险并未完全由公司自己承担。港银充足的存款及流动性储备亦可降低浮亏被迫兑现的风险，整体经营具备一定韧性。汇丰控股26H1英国地区分别贡献集32.2%18.6%35.7%31.6%；美国6.7%4.5%5.4%5.6%英国持续高利率环境对当地融资成本、需求及客户偿债能力的影响，是汇丰中长期经营的重要观察因素。汇丰英国零售贷款主要A存量住宅按揭平均TV为%企业及商业客其中：房地产非银行金融机账面总额地区户账面总额 及建筑业 构账面总额 合计英国121,68023,15327,254148,934企业及商业客其中：房地产非银行金融机账面总额地区户账面总额 及建筑业 构账面总额 合计英国121,68023,15327,254148,934—其中：HSBCUKBankplc（圈护银行）97,61821,78311,992109,610—其中：HSBCBankplc（非圈护银行）24,0621,37015,26239,324账面总额账面总额信用卡其他个人贷款合计第一留置权住宅抵押贷款地区英国 193,404 9,163 16,541219,108—其中：HSBCUKBankplc（圈护银行） 189,069 9,071 12,019210,159法国24,0393,44511,22435,263—其中：HSBCBankplc（非圈护银行）4,335924,5228,949德国5,0972212985,395法国20424美国24,9721,71610,28435,256美国19,64417258720,403合计446,85386,029104,981551,834合计388,79525,53767,680482,012英国27.2%26.9%26.0%27.0%英国49.7%35.9%24.4%45.5%—其中：HSBCUKBankplc（圈护银行）48.6%35.5%17.8%43.6%—其中：HSBCBankplc（非圈护银行）1.1%0.4%6.7%—其中：HSBCUKBankplc（圈护银行）48.6%35.5%17.8%43.6%—其中：HSBCBankplc（非圈护银行）1.1%0.4%6.7%1.9%—其中：HSBCBankplc（非圈护银行） 5.4% 1.6% 14.5% 7.1%德国1.1%0.3%德国1.1%0.3%0.3%1.0%法国0.0%0.0%0.0%0.0%美国5.6%2.0%9.8%6.4%美国5.1%0.7%0.9%4.2%公司财报 公司财报25AAC81%，较少的长端资产配置有助于降低长端利率上行的估值压力，但实际影响仍取决于资产久期及对冲后的净敞口。不同会计分类下，TPL估值变TPL18,670项目2026年6月末2025年末交易性金融资产（TPL）423,987366,153项目2026年6月末2025年末交易性金融资产（TPL）423,987366,153—国库券及其他合资格票据34,433—债券116,837—权益证券176,312—其他金融工具38,571按公允价值计入其他综合收益（FVOCI）的金融投资386,439385,122—国库券及其他合资格票据110,301105,075—债券274,196277,867—权益证券1,4901,755—其他金融工具452425按摊余成本计量的债务工具218,320182,089—国库券及其他合资格票据17,49523,445—债券200,825158,644期末金融投资总额1,028,746933,364（亿美元） 金融资产：TPL 金融资产4,50001个月以内1个月至1年1年至2年2年至5年 5年以上公司财报 公司财报汇丰的结构性对冲主要用于对冲降息对净利息收入的冲击，在利率上行阶段或产生一定估值损失，并削弱集团从加息中获得的部分收益。26H16,370亿美元，3.2100bp1220亿美元，利率上行对汇丰净利息收入仍为正向影响。图表20：26H1汇丰控股净利息收入敏感度（单位：百万美元）情形美元港元英镑欧元其他货币合计上移100个基点66625352129472,002下移100个基点-1,019-323-526-42-1,087-2,997公司财报渣打集团渣打集团的收入来源较为多元，对单一市场的依赖度较低，本轮英美利率上行对集团整体26H110%26H110.7%、10.5%16.8%14.2%；美国市场的占比更低，26H15.2%。从债券持仓看，英国地区债券在摊余成本债券中占0.7%图表21：26H1渣打集团债务证券国别占比（%）29.02%27.67%29.02%27.67%0.68%50

42.63%美国 其他债务证券 其他 英国银行银行公司财报从资产结构与利率敏感性看，渣打银行的防御能力同样较为扎实。资产端，公司债券期限整体偏短，26H135.1%，1518.5%，其中OCI822因此不影响损益与核心一级资本。值得注意的是，渣打对利率的敏感性整体为正：公司测26H14.3图表22：渣打集团金融资产期限结构 图表23：26H1渣打集团债务证券国别期结构（亿元）1,2001,000

金融资产－股票金融资产－债务证券金融资产－国库券及其他合格票据

（亿元） 美国 英国 其他 其他债务证券30,00025,000800

20,000600

15,000400

10,0002000

一年或以内一至五年内五至十年内十至十五年内十五年以上公司财报

5,0000

一年或以内 一至五年内 五至十年内 十年以公司财报银行银行图表24：26H1渣打集团净利息收入敏感度（单位：百万美元）情形美元区港元区新加坡元区英镑区人民币区日元区欧元区其他货币区合计上移50个基点4020202030102060220下移50个基点-70-30-20-20-40-10-20-80-290上移100个基点80305040602030120430下移100个基点-180-50-50-40-80-30-50-150-630注：人民币包括离岸人民币公司财报中银香港中银香港经营以香港为重心，海外高利率的影响更多通过本地资金及信贷环境传导。相较汇丰、渣打，中银香港应更关注美元利率持续高位对港币流动性、负债成本及客户经营的HIBOR及存款竞争传导至资产负债定价。中长期，高融资成本亦可能压制本地信贷需求、增加客户偿债压力，需持续观察香港经济、地产市场及资产质量变化。NII18.1%31.7%TPL资产。TPL32.1%5年期以上资产，利率上行可能通过该部分资产的公允价值变化影响当期损益。25A敏感性测算显示，各币100bpNII的正向变化与美元、人民币等币种的负向变化2.23亿港元，整体利率敏感度偏中性。图表25：中银香港金融资产期限结构（亿港元） 金融资产：TPL 金融资产：OCI 金融资产6,0005,0004,0003,0002,0001,00001个月以内 1—3个月 3—12个

1—5

5年以上 无固定期限银行银行公司财报图表26：25A中银香港净利息收入敏感度（单位：百万港元）情形美元港元人民币其他货币合计上移100个基点-26313448-868-172-223下移100个基点2,631-3448868171222注：人民币包括离岸人民币公司财报三、利率、汇率及资金面：港币边际走弱，资金面整体优化利率和汇率：港币较美元边际走弱，隐含存贷利差继续收窄9加息影响，9月美元兑港币汇率由89升高至7（截至9已升至，港币较美元边际走弱。7.85弱方兑换保证并引发流动性收缩。916251M/3MSOFR18bp/20bp方面，9月港元拆息整体跟随美元短端利率一路走高，叠加季末流动性需求提高，月末1MHIBOR3%1MHIBOR3MHIBOR17bp。由此，1M/3MSOFR-HIBOR利差分别-5bp/+3bp94bp/86bp。81.47%，5bp41MHIBOR6bp2.67%，带1.20%8月负债端仍在消化前期市场利率上行的滞后影响。定期存款随到期分批重定价，推动综合利率继续上升，资产端基准利率与负债成本短期错位，后续利差扩大空间需观察负债成本重定价速度。随着海外利率环境正式步入加息（8月）综合利率成本隐含存款利差 平均1MHIBOR综合利率成本隐含存款利差 平均1MHIBOR利率HIBOR:1个月 美元兑港元汇率（右轴）HIBOR:1个月 美元兑港元汇率（右轴）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.025-09 25-11 26-01 26-03 26-05 26-07 26-09

7.867.857.847.837.827.817.807.797.787.777.767.757.74

6%5%4%3%2%1%0%-1%

22-0222-0522-0822-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08银行银行银行资金面：港股资金面整体优化，南向资金转为净流入银行99月五周整体外资累计61.858100.86亿844.2544.25亿港元。同期南向资金转为净流入，9673.909月获南向资金净流入24.88亿港元。我们认为，港股银行板块高股息、财富管理增长逻辑及股东回报预期仍可对资金配置形成支撑。但仍需关注人民币对港币升值背景下南向资金面波动情况。（注：港元美元汇率换算采用7.85、港元人民币汇率换算采用1.17）图表29：9月港股资金面整体净流入（亿港元） 主动型外资流入港股 被动型外资流入港股 南向流入港股0-5008/12 08/19 08/26 09/02 09/09 09/16 09/23 09/30EPFR图表30：9月南向资金分行业流入（单位：亿港元）111.76.111.76.7.416.165.113.793.503.152.392.211.550.18-0.15-0.58-7.96-19.38-21.29.69.75-24.98-54.39-27.73-146医药-7.12-24.61-28.80-2.08-10.85-38.75 -32.13-104电子-8.4813.85-29.5616.26-13.36商贸零售0.247.84-8.225.77-25.02消费者服务基础化工煤炭综合轻工制造机械家电钢铁电力及公用事业国防军工建筑农林牧渔食品饮料-0.320.21-0.250.630.49-3.010.00-0.310.76-0.120.031.00-1.467.832.880.19-0.532.27-2.290.250.203.28-0.220.046.60-2.837.17-1.461.560.940.562.650.591.04-5.971.920.00-3.44-0.891.803.741.610.240.745.060.45-0.974.510.11-0.25-1.53-2.25-9.070.792.012.51-0.560.761.092.25-1.03-1.500.04-3.19-0.52计算机建材通信3.66-7.070.325.355.650.15汽车-23.12-10.412.83-3.083.272.618.70 -1.93-0.484.67 2.50有色金属1.011.322.203.078.12电力设备及新能源-14.59-14.9925.55传媒1.862.57纺织服装6.24-0.17-13.33 -5.42 8.27 9.284.00 石油石化4.9420.284.8010.51-15.65银行-2.9111.054.8011.873.32交通运输3.165.3730.9177房地产39非银行金融2026/9/62026/9/132026/9/202026/9/272026/10/4趋势图月以来净流入一级行业银行四、行业经营情况：香港贷款增速延续逐月改善，存款继续高增银行存款：CASA率边际平稳，本外币存款继续高增8月末香港港币及外币存款余额折合20.85万亿港币，同比增长10.34%，增速较7月提高0.54pct8.8312.019.82%10.72%。8CASACASA率0.02pct43.73%CASA0.01pct47.80%，外币CASA0.08pct40.74%1.10万10.57%，CASA0.21pct46.54%，香港离岸人民币中（8月）图表31：外币存款高增支撑整体存款规模 图表32：港币及外币CASA率整体平稳 香港银行港币CASA率香港银行外币CASA率香港银行总CASA率港币存款 外币存款60%2555%2015 50%10 45%5 40%25/0225/0325/0425/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0824-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-0226-0426-0626-08香港金融管理局 香港金融管理局贷款：增速延续逐月改善，中银香港保持现楼按揭市占第一8月末香港港币及外币贷款余额折合10.84万亿港币，同比增长8.39%，增速较7月提高0.74pct20256.13万亿港币，外4.722.04%17.92%。按用途划分，贸易融资、在0.457.652.7429.04%、6.00%、12.53%，香港国际金融中心地位持续巩固。81.9870.58pct（8月）图表33：香港贷款余额结构 图表34：香港贷款增速延续逐月改善的趋势万亿港元）贸易融资在香港使用贷款在香港境外使用贷款港元贷款同比增速 外币贷款同比增速万亿港元）贸易融资在香港使用贷款在香港境外使用贷款港元贷款同比增速 外币贷款同比增速香港贷款同比增速20%1215%10 10%8 6 0%-5%42 25/0125/0325/0525/0725/0925/1126/0126/0326/0526/0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-0126-070 25/0125/0325/0525/0725/0925/1126/0126/0326/0526/0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-0126-07香港金融管理局 香港金融管理局8月香港银行贷款净新增略有上升。83347220亿141192亿港元。按用途看，29使用的贷款分别净减少6亿和净增长40亿港元。图表35：净增加贷款结构（按币种） 图表36：净增加贷款结构（按用途）（亿港元） 净增加港元贷款 净增加外币贷款0(500)25/0225/0325/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/08

（亿港元）净增加贸易融资净增加在香港境外使用贷款净增加在香港使用贷款港元）净增加贸易融资净增加在香港境外使用贷款净增加在香港使用贷款1,5001,0000(500)25/0225/0325/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/08银行银行香港金融管理局 香港金融管理局6年首9个月现楼按揭登记量同比增长%，主要受益于今年楼市交投畅旺以及大型资助房屋项目落成上会。中银香港继续保持现楼按31.4%24.4%的份额位居第二。在楼花按揭市场，汇丰26.0%22.3%。图表37：2026年1-9月现楼按揭累计登排名 图表38：2026年1-9月楼花按揭累计登排名Top10银行市场占有率宗数Top10银行市场占有率宗数1中银香港31.4%19,8801汇丰银行26.0%1,2082汇丰银行24.4%15,4842中银香港22.3%1,0353恒生银行13.2%8,3693恒生银行13.5%6264渣打银行8.6%5,4804渣打银行13.1%6085工银亚洲4.3%2,7455工银亚洲8.5%3956东亚银行3.0%1,9086交通银行（香港）4.2%1957交通银行（香港）2.7%1,7067东亚银行3.5%1628信银国际2.1%1,3128华侨银行香港2.4%1109花旗银行1.9%1,2349信银国际2.0%9410华侨银行香港1.9%1,20410花旗银行1.4%66中原按揭、华泰研究 中原按揭、华泰研究图表39：2026年8月香港地区金融数据汇总2026年8月香港地区金融数据8月香港地区贷款108,432亿港元（净新增334亿港元），同比增长8.39%，7月前值108,099亿港元（净新增220亿港元）8月香港地区存款208,460亿港元（净新增2,839亿港元），同比增长10.34%，7月前值205,620亿港元（净新增1,810亿港元）单位：亿港元2026-08去年同期前年同期2026-072026-068月净新增7月净新增同比环比认可机构总贷款108,432100,03599,217108,099107,8793342208.39%0.31%港元贷款61,25360,02761,38561,11161,236141(125)2.04%0.23%贸易融资683800656696699(12)(3)-14.58%-1.77%在香港使用的贷款55,93354,33254,52055,80555,897128(92)2.95%0.23%在其他地区使用的贷款4,6374,8956,2094,6114,64026(29)-5.27%0.56%外币贷款47,17940,00937,83246,98746,64319234417.92%0.41%贸易融资3,8342,7012,9223,5233,662311(139)41.96%8.83%在香港使用的贷款20,59817,86816,55520,68620,695(88)(9)15.28%-0.42%在其他地区使用的贷款22,74819,44018,35422,77922,286(31)49317.01%-0.14%认可机构总存款208,460188,923170,354205,620203,8102,8391,81010.34%1.38%持牌银行总存款208,164188,627170,042205,326203,5272,8381,79910.36%1.38%港元存款88,23980,32077,27886,30385,5701,9367329.86%2.24%活期存款12,22111,7329,55012,16111,891602704.17%0.50%储蓄存款29,95730,92124,04129,08528,664872421-3.12%3.00%定期存款46,06137,66843,68745,05745,0161,0044122.28%2.23%外币存款119,925108,30792,764119,023117,9569021,06710.73%0.76%活期存款16,65413,17011,77417,21616,464(561)75126.46%-3.26%储蓄存款32,19829,02024,36331,36931,3068296310.95%2.64%定期存款71,07266,11756,62770,43870,1866342527.49%0.90%整体存款CASA率43.73%44.98%41.01%43.75%43.40%港元存款CASA率47.80%53.10%43.47%47.79%47.39%外币存款CASA率40.74%38.95%38.96%40.82%40.50%香港金融管理局资产质量：行业不良率下降，前瞻指标同步改善1.82%26Q15bp，创过去九个季度以来的最低水平，反映行业资产质量趋势正在改善。前瞻指标同步改善，二季度末行业贷款26Q113bp326Q11bp26Q12bp26Q1（26Q2） 零售贷款关注率 零售贷款不良率图表40：香港贷款整体资产质量 图表41 零售贷款关注率 零售贷款不良率2.5%

2.5%贷款关注率 贷款关注率 贷款不良率1.5% 1.5%1.0% 1.0%0.5% 0.5%15-1216-0616-1215-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-0624-1225-0625-1226-0615-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-0624-1225-0625-1226-06

0.0%银行银行香港金融管理局 香港金融管理局8亿港元、27133.1%、2.2%。一手成交降幅较大，主要受新盘8月私人住宅售价指数环比提高0.06%51.1%44.5%，不同物业类型的流动性修复仍不均衡。整体来看，单月成交及楼价数据仍偏弱，后续需关注新盘推售节奏、按揭利率及楼价走势。图表42：中国香港私人住宅楼宇买卖月成金额 图表43：中国香港商业地产月成交金额亿港元）中国香港：写字楼成交金额 中国香港：商业楼成交金额（亿港元）中国香港：写字楼成交金额 中国香港：商业楼成交金额（中国香港:楼宇买卖合约成交金额:私人住宅:二手市场:当月值中国香港:中国香港:楼宇买卖合约成交金额:私人住宅:一手市场:当月值 700 60600 5050040400300 200 100 19-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-0824-1225-0419-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-0824-1225-0425-0825-1226-0426-0824-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-0226-0