有色金属行业板块2026H1中报点评-＂资源为王＂兑现期：矿冶分化加剧

内容目录一、2026H1年中报总结 5贵金属：黄金板块盈利高增，海外增量强化资源弹性 6工业金属：板块盈利普遍改善，资源禀赋决定企业弹性 9能源金属：价格中枢修复，资源与成本优势重塑盈利格局 9战略小金属：景气分化加剧，钨稀土走强、钛材承压 10二、市场行情：有色行情分化演绎，聚焦供给约束品种 13二级市场：有色板块月度表现回暖，钨板块涨幅居前 13工业金属：矿端约束延续，产业链利润分化加剧 13其他金属：供给刚性支撑价格，品种景气强弱分化 21风险提示 25图表目录图表1：有色板块2026H1年中报总结 5图表2：黄金板块2026H1年中报总结 6图表3：铜板块2026H1年中报总结 6图表4：电解铝板块2026H1年中报总结 7图表5：铝加工板块2026H1年中报总结 8图表6：铅锌板块2026H1年中报总结 9图表7：锡板块2026H1年中报总结 9图表8：镍钴板块2026H1年中报总结 10图表9：钨板块2026H1年中报总结 图表10：钛板块2026H1年中报总结 12图表稀土板块2026H1年中报总结 12图表12：有色金属板块月度表现回升 13图表13：8月二级板块中钨领涨 13图表14：工业金属关键指标月度变化（2026年8月） 14图表15：铜价格与基差（万元吨，元吨） 15图表16：现货中国铜冶炼厂粗炼费TC（美元吨） 15图表17：铜精矿冶炼盈亏（元吨） 15图表18：LME及Comex铜库存（万吨） 15图表19：SMM中国电解铜社会库存（万吨） 15图表20：中国电解铜表观消费量（万吨） 15图表21：电解铜制杆周度开工率（%） 15图表22：中国电网基本建设投资完成额（亿元） 15图表23：铝土矿CIF价格（美元吨） 16图表24：中国进口铝土矿（万吨） 16图表25：中国铝土矿产量处于历史低位（万吨） 16图表26：中国氧化铝产量（万吨） 16图表27：中国电解铝成本结构（元吨） 16图表28：中国电解铝毛利跟踪（元吨） 16图表29：中国电解铝产能接近天花板，高开工率（万吨） 16图表30：全球铝期货库存（万吨） 16图表31：伦铅与沪铅价格（美元吨，元吨） 17图表32：铅精矿再创新低（元吨，美元干吨） 17图表33：中国铅精矿产量（万金属吨） 17图表34：中国铅精矿进口（万吨） 17图表35：铅产业链利润跟踪（元吨） 17图表36：铅冶炼开工率（%） 17图表37：中国精炼铅产量（万吨） 17图表38：全球铅期货库存（万吨，万吨） 17图表39：伦锌与沪锌价格（美元吨，元吨） 18图表40：ZN50国产平均加工费（元吨） 18图表41：锌产业链利润跟踪（元吨） 18图表42：中国锌精矿产量（万吨） 18图表43：中国进口锌精矿（万吨） 18图表44：中国锌锭产量（万吨） 18图表45：中国精锌进出口（万吨） 18图表46：全球锌期货库存（万吨，万吨） 18图表47：LME锡cash-3M升贴水（美元吨） 19图表48：费城半导体指数及锡价拟合（美元吨） 19图表49：锡精矿加工费再走低（元吨） 19图表50：锡锭冶炼利润（元吨） 19图表51：LME锡锭库存（吨） 19图表52：中国锡锭社会库存（吨） 19图表53：从缅甸进口锡精矿仍处低位（实物吨） 19图表54：中国锡锭产量（吨） 19图表55：NPI较电镍升贴水（万元吨） 20图表56：硫酸镍较纯镍升贴水（万元吨） 20图表57：全球镍显性库存恢复至2021年以来高位（万吨） 20图表58：中国电镍产量历史同期高位（吨） 20图表59：中国&印尼镍铁产量（万镍吨） 20图表60：印尼NPI利润跟踪（美元吨） 20图表61：进口原料生产硫酸镍利润（%） 20图表62：中国前驱体镍需求测算（吨） 20图表63：小金属关键指标月度变化（2026年8月） 21图表64：内外价差收缩（元吨，美元吨） 22图表65：中国进口锑精矿（万吨） 22图表66：中国从俄罗斯进口其他贵金属矿（万吨） 22图表67：中国锑锭产量（吨） 22图表68：中国氧化锑出口（吨） 22图表69：中国锑锭出口（吨） 22图表70：中国焦锑酸钠产量（吨） 22图表71：光伏玻璃库存（万吨，天） 22图表72：钨价仍处于历史相对高位（万元吨） 23图表73：仲钨酸铵行业利润及成本（元吨，元吨） 23图表74：中国产量（吨） 23图表75：中国钨品出口量（吨） 23图表76：40%-45%钼精矿价格（元吨度） 23图表77：中国钼精矿产量（吨） 23图表78：国内主流钢厂钼铁钢招量（吨） 23图表79：造船完工量(载重全球累计值（万吨） 23图表80：钛精矿TiO2＞47%价格（元吨） 24图表81：中国钛矿净进口：累计（万吨） 24图表82：中国钛精矿产量（万吨） 24图表83：中国海绵钛产量（万吨） 24图表84：稀土矿价格（万元吨，万元吨） 24图表85：金属氧化物价格（万元吨，万元吨） 24图表86：镨钕利润测算（万元吨，元吨） 24图表87：氧化镨钕月度平衡（吨） 24一、2026H1半年报总结图表1：有色板块2026H1年中报总结板块营收同比增速归母净利同比增速毛利率（%）净利率（%）PE（倍）2026H1同比（pct）2026H1同比（pct）2026E2027E黄金+88.0%+80.7%42.0+6.5+28.66.919.113.3铜+34.8%+83.8%30.3+7.3+19.76.411.610.1电解铝+39.0%+121.0%26.5+11.3+18.08.87.36.8铝加工+16.0%+27.5%10.9—+2.5—100.744.6铅锌+39.0%+101.7%35.4+8.8+18.08.816.814.5锡+44.0%+92.0%41.0+0.2+28.58.918.115.6镍钴+38.6%+38.9%24.4+3.7+13.42.014.711.2钨+94.0%+259.8%41.8+13.0+22.312.857.140.9钛-2.3%-31.1%21.0-4.4+8.5-4.455.747.6稀土+31.0%+132.1%15.5+5.8+12.66.658.048.0iFind，*铝加工PE为有预测值样本简单均值，受宜安科技（789.5x/287.3x）等极端值上拉，中位数约32.7x/22.3x更能反映板块水平备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期贵金属：黄金板块盈利高增，海外增量强化资源弹性受益于金价中枢同比大幅抬升，黄金板块盈利延续高增；国内矿山供给收缩背景下，海外产量释放与资源禀赋差异进一步放大企业盈利弹性。2026H1金价中枢同比大幅抬升，黄金板块盈利延续高增。上半年黄金价格虽自年初高位有所回落，但均价同比仍处高位；叠加国内重点产金省区开展安全排查及专项治理，部分矿山阶段性停产整改，行业整体呈现“量缩价升”特征。样本黄金企业合计实现营业收入2,458.89亿元，营收合计同比增长60.2%；归母净利润261.2亿元，同比平均增长80.7%。平均毛利率42.0%，同比+6.5pct；平均净利率28.6%，同比+6.9pct。紫金黄金国际、四川黄金、招金黄金归母净利润分别同比+164.5%、+107.3%、+407.4%，其中紫金黄金国际、招金黄金利润增速明显高于收入增速。国内矿山减量与海外资源放量并存，海外项目成为头部企业重要增量来源。山东黄金、招金矿业矿产金产量分别同比下降.%2.%44%，加纳33.4%，有效对冲国内减量。海外并购及项目扩产正成为黄金企业资源接续和产量增长的重要路径。企业盈利进一步分化，产量增量、资源自给率及业务结构决定业绩弹性。紫金黄金国际实现业务占比提升。山东黄金、赤峰黄金归母净利润分别同比+26.2%、+56.5%；恒邦股份毛利率仅PE13.3x。向后看，随着金价由快速上涨转向高位运行，板块驱动将由单一价格弹性逐步转向金价中枢+产量增量，国内矿山复产、海外项目放量及资源并购将成为企业盈利分化的主要变量。图表2：黄金板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E002237.SZ恒邦股份621.844.4%6.7117.7%2.60.01.10.413.39.9600547.SH山东黄金535.917.1%35.426.2%24.47.010.73.916.212.9600489.SH中金黄金429.8189.3%43.661.7%20.72.011.82.212.310.1002155.SZ湖南黄金320.3111.6%9.646.0%5.60.93.00.718.716.82259.HK紫金黄金国际270.889.4%98.5164.5%58.412.041.610.317.414.5000975.SZ山金国际96.648.5%24.251.4%42.512.527.78.713.39.63330.HK灵宝黄金79.92.5%9.746.5%23.58.912.64.010.07.9600988.SH赤峰黄金70.267.2%17.356.5%57.59.430.05.717.114.03939.HK万国黄金集团18.650.2%9.150.7%77.37.353.3-0.323.312.5001337.SZ四川黄金8.3109.3%4.3107.3%71.05.952.35.128.824.2300139.SZ晓程科技3.1139.2%0.631.2%64.5-0.430.36.6--000506.SZ招金黄金3.6267.1%2.3407.4%55.912.368.935.139.613.4合计2,458.960.2%261.280.7%平均值42.06.528.66.919.113.3iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期工业金属：板块盈利普遍改善，资源禀赋决定企业弹性2026H1铜价中枢明显抬升，叠加矿端新增产能释放，头部铜企盈利延续高增。上半年LME13,083美元/277%，83.8%30.3%，同比+7.3pct19.7，同比+6.4pct100%。2026H1铜产量年以来同期新高，LasBambas21.02万吨，Kinsevere硫化矿扩建持续爬坡，叠加铜价上涨及销量增加，推动归母净利润同比增长150.4%；洛阳钼业上半年铜产38.809.73%，归母净利润同比增长86.3%。与此同时，铜精矿供应持续偏紧，维持低位，冶炼企业盈利承压。云南铜业通过成本管控、提升回收率等方式对106.8%。从估值来看，盈利增长持续消化板块估值。PE6x，2027年进一步下降至10.1x图表3：铜板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E601899.SH紫金矿业1,941.815.8%391.768.2%37.714.025.78.610.28.6603993.SH洛阳钼业1,353.242.8%161.586.3%23.01.913.63.211.510.31208.HK五矿资源308.452.9%60.9150.4%56.810.330.110.08.07.4600362.SH江西铜业3,071.519.5%86.3106.8%5.81.93.11.410.09.3000630.SZ铜陵有色1,217.760.1%29.9107.7%9.31.33.41.314.510.4601168.SH西部矿业394.424.7%41.7123.0%23.93.916.15.513.111.41258.HK中国有色矿业153.622.5%29.556.2%42.49.827.56.310.89.82099.HK中国黄金国际62.149.4%34.5140.3%67.820.156.021.213.112.1000878.SZ云南铜业1,115.525.5%19.044.1%5.52.02.10.213.611.9合计值9,618.227.7%855.083.8%平均值30.37.319.76.411.610.1iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期电解铝：成本回落放大盈利弹性，企业业绩整体改善2026H1铝价中枢抬升叠加氧化铝成本回落，电解铝板块盈利显著改善。样本企业合计实现营收4,388.4亿元，同比+39%；归母净利润683.6亿元，同比+121%，利润增速明显快于收入。平均毛利率约26.5%，同比+11.3pct；平均净利率约18.0%，同比+8.8pct，成本与售价剪刀差扩大成为盈利改善的重要驱动。企业层面整体维持较高增速，但表现仍有分化。云铝股份、中孚实业、神火股份归母净利润分别同比+177.6%、+165.8%、+151.1%，中国铝业同比+67.9%，资源保障、电力成本及产业链一体化优势进一步体现；南山铝业归母净利润同比-14.4%。整体来看，高铝价环境下，资源自给率、能源成本及氧化铝成本变化仍是决定企业盈利弹性的主要因素。2026E/2027EPE7.2x/6.7x，整体处于较低水平。向后看，板块盈利仍主要取决于铝价中枢、氧化铝价格及企业成本差异，资源端保障能力和低成本产能仍将影响企业间盈利分化。图表4：电解铝板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E601600.SH中国铝业1254.17.8%118.767.9%26.910.217.17.67.57.0000807.SZ云铝股份349.820.3%76.8177.6%31.817.825.214.37.06.4002532.SZ天山铝业175.114.2%41.8100.4%37.417.123.810.26.66.2600219.SH南山铝业185.77.5%22.5-14.4%21.3-7.213.1-6.010.28.4600595.SH中孚实业142.634.8%18.8165.8%21.710.012.86.96.36.3000933.SZ神火股份247.921.4%47.8151.1%36.216.224.513.56.86.7601388.SH怡球资源40.312.6%2.3667.1%11.65.45.64.8--601677.SH明泰铝业211.224.2%14.149.6%9.83.66.71.18.47.71378.HK中国宏桥875.18.0%172.139.2%31.55.821.85.15.35.2002379.SZ宏桥控股865.05873.8%156.5-13355%25.425.418.126.26.96.7000612.SZ焦作万方41.525.4%12.3129.6%37.819.829.713.5--合计4388.439.1%683.6121.2%平均值26.511.318.08.87.26.7iFind，*202512月末完成同一控制下重大资产重组（635.18100%股权），2026PEiFind一致预期铝加工：收入保持增长，盈利分化进一步扩大1150.1亿+16.0%；归母净利润26.5亿元，同比+27，利润增速高于收入。板块平均毛利10.9%2.5%，整体盈利能力仍显著低于电解铝环节。企业层面分化较为明显。鼎胜新材归母净利润同比+155.4%，永茂泰、宁波富邦亦实现较高利润增速；银邦股份、新疆众和保持盈利增长，而亚太科技、鑫铂股份、万顺新材等利润承压或出现亏损。部分公司因上年同期低基数或亏损导致同比增速出现较大异常，反映加工环节对铝价上涨的受益并不直接，盈利更取决于加工费、产品结构、新产能爬坡及产能利用率。估值方面，有预测值样本2026E/2027EPE简单均值约104.0x/45.7x，但受宜安科技836.6x/304.4x32.9x/23.1x图表5：铝加工板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E605208.SH永茂泰29.813.9%0.8306.9%7.42.52.6186.8%33.823.1300337.SZ银邦股份42.749.1%0.995.1%9.40.22.149.7%--300328.SZ宜安科技8.010.7%-0.5183.3%8.0-2.1-8.6-474.1%836.6304.4002540.SZ亚太科技46.625.0%0.8-61.5%8.6-3.41.7-386.8%15.012.1600615.SH鑫源智造3.2-2.4%-0.1-195.5%9.8-3.0-5.4-859.4%--003038.SZ鑫铂股份46.516.5%-0.5-242.7%3.9-2.6-1.2-225.3%--600888.SH新疆众和40.92.0%5.233.5%17.57.612.9307.5%13.18.6300057.SZ万顺新材37.438.9%0.6-209.7%7.62.31.6353.1%84.142.6002996.SZ顺博合金84.518.5%1.910.3%3.4-0.22.3-20.2%--600768.SH宁波富邦10.291.0%0.6504.5%17.76.810.7618.0%--002578.SZ闽发铝业9.724.8%-0.0-182.8%5.3-0.5-0.2-62.8%--603937.SH丽岛新材11.026.2%0.4-249.2%8.44.23.2595.5%--601702.SH华峰铝业64.27.6%5.6-2.3%14.30.78.7-88.0%10.69.0002824.SZ和胜股份23.844.6%0.9102.8%13.71.83.7103.6%34.627.7002988.SZ豪美新材41.415.6%0.8-11.7%9.6-1.12.0-60.4%32.928.7603115.SH海星股份13.624.2%1.057.2%22.03.47.7161.5%57.027.2603876.SH鼎胜新材154.716.2%4.8155.4%11.32.53.1165.5%14.910.3600361.SH创新新材435.411.2%4.011.7%2.9-0.20.91.1%11.98.6002160.SZ常铝股份46.511.9%0.3-3.3%11.10.50.6-5.7%--合计1150.116.0%26.527.5%平均值10.9162.5%2.5128.0%104.045.7iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期铅锌板块盈利修复，资源端弹性突出、矿冶分化加SMM258元/吨，同比+4.0%，1#铅均价16,523元/吨，同比-1.8%；锌、铅精矿加工费分别同比下降64.9%，矿端偏紧推动产业链利润进一步向资源端倾斜。样本13家公司合计实现营1,339；归母净利润75亿元，同比约+102%，利润增速显著高于收入增速，板块整体盈利能力明显改善。资源型企业盈利弹性突出，冶炼企业表现进一步分化。兴业银锡、盛达资源归母净利润分别同比+184.4%、+456.5%，国城矿业同比+74.1%，资源端金属价格上行和矿山放量带动下释放较强利润弹性；中金岭南、驰宏锌锗归母净利润分别同比+104.4%、+70.6%，其中中金岭南亦受公允价值变动收益增厚。相比之下，精矿加工费持续下行压缩冶炼利润空间，株冶集团归母净利润同比+232.7%，豫光金铅仅同比+12.5%，罗平锌电仍亏损0.66亿元，矿冶两端盈利差异进一步扩大。资源自给率和伴生金属贡献成为企业盈利分化的重要变量。2026Q2以来锌精矿加工费继续下探、一度转负，原料端压力进一步向冶炼企业传导；与此同时，铜、锗及金银等伴生金属价177%143%92026EPE16.7x，2027E降至14.4x。后续板块盈利主要取决于锌价中枢、加工费修复及矿山复产增产节奏，资源禀赋、自给率及副产品贡献仍将是决定企业盈利分化的核心因素。图表6：铅锌板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E000060.SZ中金岭南421.935.6%11.4104.4%6.00.32.80.817.015.6000426.SZ兴业银锡42.873.1%22.6184.4%68.811.954.322.615.714.1000603.SZ盛达资源11.527.1%3.9456.5%69.125.137.626.218.914.1000688.SZ国城矿业33.6209.9%9.174.1%54.040.537.0-10.914.310.4000751.SZ锌业股份100.412.6%0.63.2%4.91.10.6-0.1--000758.SZ中色股份63.820.7%6.037.3%16.3-0.510.31.513.211.2002114.SZ罗平锌电7.543.1%-0.7-28.6%0.91.9-9.18.8--西藏珠峰16.344.8%3.618.0%70.717.821.6-4.6--驰宏锌锗138.430.8%15.970.6%22.02.311.52.721.618.7豫光金铅342.752.7%5.512.5%6.21.01.6-0.616.916.0株冶集团141.535.9%19.5232.7%20.17.913.88.19.28.6华钰矿业7.3-9.5%1.2-32.9%50.5-0.814.5-14.1--金徽股份10.837.0%4.161.5%70.05.837.75.923.920.5合计1338.638.8%102.8101.7%平均值35.48.818.08.816.714.4iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期锡板块营收和利润双增，矿端标的弹性显著受益于锡价中枢大幅上移和矿山放量，锡板块迎来营收和利润双增长。，锡价创历史新高后高位震荡，LME现货均价同比上涨约57%，锡板块营收营收合计同比+47.6%；归母净利润合计同比平均+92.；毛利率为.，同比+0.2pct；净利率为+8.9pct2026H1矿端资源自给率决定盈利弹性：兴业银锡归母净利润同比+184.4%为板块最高，主要得益矿产能释放、矿产银产销量大幅增长（注：其矿产锡收入同比+%，弹性主要来自银；华锡有色毛利率同比+.ct，改善幅度最为明显。另外，锡业股份、华锡有色等拥有自有矿山的企业营收利润均实现增长，其中华锡有色锡精矿产量同比+12%。冶炼占比较高的锡业股份毛利率同比-1.1pct，盈利弹性弱于矿端标的。-26.7%（影响归母净利润约.5亿元；扣非后二季度环比+.%；兴业银锡二季度归母净利润环比-30.8%，扣非环比+3.9%。供给端，缅甸佤邦复产持续不及预期，矿端紧平衡格局延续。年样本锡企PE17.9x，202715.5x；其中锡业股份、兴业银锡在附近，华锡有色22.9x，主要因中国五矿拟增资入主、实控人拟变更带来的资源整合预期。往后看，板块估值将围绕锡价中枢、矿端供给及资源整合进展变化。图表7：锡板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E600301.SH华锡有色30.49.0%5.339.8%42.96.626.34.322.918.8000960.SZ锡业股份315.749.7%15.041.6%11.2-1.15.0-0.315.013.5000426.SZ兴业银锡42.873.1%22.6184.4%68.80.254.322.615.714.1合计388.947.6%43.092.0%平均值41.00.228.58.917.915.5iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期能源金属：价格中枢修复，资源与成本优势重塑盈利格局镍钴板块营收利润同步增长，企业盈利分化加大。2026H1，受益于产能释放及镍钴价格维持较高水平，镍钴板块营收和利润同步增长。样本企业营收同比+38.6%，归母净利润同比+38.9%；平均毛利率24.4%，同比+3.7pct，平均净利率13.4%，同比+2.0pct，板块整体盈利能力有所改善。印尼镍产业链新增产能持续释放，叠加成本优势，资源及一体化布局较强企业盈利表现相对突出。力勤资源归母净利润同比企业盈利表现进一步分化，产能释放、成本控制及业务结构成为主要影响因素。力勤资源、中伟新材受益于印尼新增产能爬坡及项目放量，盈利改善较为明显；腾远钴业、华友钴业则受到原辅料价格上涨、汇兑波动等因素扰动，盈利增速与收入增速出现一定分化；寒锐钴业收入保持增长，但利润表现相对偏弱。整体来看，镍钴价格上涨并未带来板块企业盈利的同步改善，资源禀赋、一体化程度及成本管控能力成为决定企业盈利弹性的核心差异。从估值来看，2026年样本镍钴企业PE均值约14.7x，其中华友钴业、腾远钴业、伟明环保处于8-11x附近；2027年PE均值进一步降至11.3x。H股力勤资源2026E/2027EPE约5.3x/4.4x，明显低于板块整体水平。向后看，印尼镍产业政策、海外新增产能释放节奏、镍钴价格及原料成本变化仍将影响板块盈利表现，资源端保障能力、成本优势及一体化布局将继续决定企业间盈利分化。图表8：镍钴板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E300919.SZ中伟新材335.857.5%13.077.8%13.31.25.42.113.611.2603799.SH华友钴业555.749.4%35.129.4%19.63.79.30.08.56.6300618.SZ寒锐钴业39.123.3%1.0-22.5%16.64.22.2-1.840.828.0301219.SZ腾远钴业60.972.4%8.887.8%25.80.114.31.07.87.6002340.SZ格林美179.92.4%10.834.7%13.51.16.51.715.911.2603568.SH伟明环保30.7-21.4%9.3-34.8%46.9-2.132.2-5.611.19.82245.HK力勤资源253.639.8%27.491.9%25.45.617.34.95.34.43833.HK新疆新鑫矿业12.413.6%2.5248.1%34.415.619.913.66.86.0合计1468.038.6%107.838.9%平均值24.43.713.42.014.711.3iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期战略小金属：景气分化加剧，钨稀土走强、钛材承压受益于钨价中枢上移、资源端盈利释放及下游顺价传导，钨板块营收和利润实现较快增长。12676亿元，同比约+94%；归母净利77亿元，同比约+2.641.8%，同比+13.0pct22.3，同比+12.8pct208亿元（+%+2（PCB微钻绑定AI需求；欧科亿、翔鹭钨业、博云新材低基数下分别+7倍、+5倍、+19倍。全产业链公司国外收入增速均超130%，海外溢价与出口管制下的订单转移是涨价红利的主要兑现方向。APT60万元/吨（内外价差3倍APT产量连续三个月下降。中钨高新冶炼加工计提存货跌价7.011278元、侵蚀近半利润；博云新材价差扩张或难以长期持续。2026年样本钨企PE均值57.1x，受少数高估值标的拉动，中位数约28.8x；2027年降至41.0x公司代码公司名称营收（亿元）2026H1 YoY归母净利润（亿元）2026H1 YoY毛利率（%）2026H1 YoY净利率（%）2026H1 YoY2026EPE2027E公司代码公司名称营收（亿元）2026H1 YoY归母净利润（亿元）2026H1 YoY毛利率（%）2026H1 YoY净利率（%）2026H1 YoY2026EPE2027E000657.SZ中钨高新163.8108.8%20.8306.8%30.49.213.56.330.025.7600549.SH厦门钨业350.182.6%22.0126.4%21.84.39.11.616.013.3002378.SZ章源钨业58.5143.7%6.9497.4%25.211.011.87.025.124.0688257.SH新锐股份20.680.4%5.7460.5%49.117.128.918.525.221.0688308.SH欧科亿12.1100.0%3.747734.2%46.030.630.530.623.820.8688059.SH华锐精密6.219.7%2.4178.3%55.818.338.321.827.022.9002842.SZ翔鹭钨业26.3182.9%4.82522.4%32.021.718.316.3--301377.SZ鼎泰高科19.4114.9%6.8325.1%55.916.734.917.3123.267.2002297.SZ博云新材7.588.3%1.71911.6%44.423.323.221.2--688028.SH沃尔德4.224.5%0.634.0%46.62.614.11.2139.0111.6300179.SZ四方达3.743.8%0.846.9%47.6-0.616.96.1125.972.9300488.SZ恒锋工具3.813.6%1.141.3%46.92.227.85.435.931.1合计676.394.0%77.1259.8%平均值41.813.022.312.857.141.0iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期钛板块营收利润双降，盈利中枢同比下移受军品采购节奏延后与民用钛材需求疲弱影响，钛板块营收利润双降。，海绵钛价格小幅回落，钛板块营收同比-2.3%；归母净利润同比-31.1%；毛利率21.0%，同比-4.4pct；净利率8.5%，同比.4pct。行业呈现军需强、民品弱格局，军品提-83.4%降幅最大，主因消费电子订单%，高端钛合金收入同比-23.4%，受提货节奏变化及部分产品降-29.1%-19.0%。唯一双增的是上游海绵钛龙头金达股份（营收+.%+.%+.2pct。3.01亿元，环比+587.7%2.06亿元来自公允价值变动+287.0%1051（Q1归母仅约0万元+.%-30.2%、-25.6%，板块盈利尚未出现拐点信号。年样本钛企PE55.3x271x最96.8x88.9x。估值消化依赖十五五装备采购落地节奏与图表10：钛板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E600456.SH宝钛股份30.01.2%1.5-29.1%18.7-3.76.2-2.227.122.5688122.SH西部超导26.1-4.1%3.5-36.8%30.1-8.615.4-6.742.435.7002149.SZ西部材料13.6-11.4%0.4-26.8%17.5-0.13.6-1.096.888.9688750.SH金天钛业3.47.5%0.3-19.0%28.2-6.19.6-3.2--920068.BJ天工股份2.3-37.0%0.1-83.4%12.0-9.93.8-13.355.042.0A06710.BJ金达股份10.418.7%1.316.7%19.42.212.4-0.2--合计85.9-2.3%7.1-31.1%平均值21.0-4.48.5-4.455.347.3iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期稀土板块营收利润双增，利润集中于上游资源端受益于稀土价格中枢上移，稀土板块营收利润双增。73.1万元/吨，同比+73.6%4387亿元，同比约+31%；归母净利润36亿元，同比约+132%；毛利率均值15.5%，同比+5.8pct；净利率均值+6.6pct.3亿元（+2%，主要产品产量创同期新高；盛和资源+%（量价协同；中稀有色低基数下+%（上年同期仅.72亿元；中国稀土+47%。中国稀土、中稀有色营收分别%、-6%，系主动缩减贸易业务，稀土主业收入仍正增长。，氧化镨钕自2月89万元/+71%、+36%、约+24%；中国稀土环比%（营收环比持平、净利率回落.ct。6月稀土列入战略性矿产目录，MPMtils等0家美国实体被列入出口管制名单。PE56.5x130.8x24.4x最低；2027年总体降至47.1x。板块利润与稀土价格高度线性相关，出口管制执行节奏、开采配额增量与海外矿山放量是价格中枢的核心变量。图表11：稀土板块2026H1年中报总结公司代码公司名称营收（亿元）归母净利润（亿元）毛利率（%）净利率（%）PE2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026H1YoY2026E2027E000831.SZ中国稀土16.5-12.2%2.446.5%22.49.014.76.0130.8112.2600111.SH北方稀土258.036.7%20.5120.5%15.02.89.73.030.224.3600259.SH中稀有色25.1-6.4%4.0456.5%11.87.215.613.640.832.5600392.SH盛和资源87.641.8%8.9135.2%12.64.210.43.924.419.2合计387.130.8%35.8132.1%平均值15.55.812.66.656.547.1iFind，备注：2026-2027年PE来自iFind一致预期二、市场行情：有色行情分化演绎，聚焦供给约束品种二级市场：有色板块月度表现回暖，钨板块涨幅居前图表12：有色金属板块月度表现回升14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%房地产建指数iFinD, （2026831日）图表13：8月二级板块中钨领涨25%

16.49%16.49%16.14%15.41%13.73%11.09%7.99%7.76%5.09%3.90%2.60%20%15%10%5%0%钨 其 锂 他 稀有金属

稀铜黄铝土 金及磁性材料

金 镍 锂 钛属 钴 电 白制 锡 化 粉III品 锑 学品IIIiFinD, （2026831日）工业金属：矿端约束延续，产业链利润分化加剧图表14：工业金属关键指标月度变化（2026年8月）金属品种名称单位数值月涨幅年涨幅/累计同比累计同比铜价格沪铜期货结算价万元/吨10.913.2%10.6%-现货TC美元/吨-194.3-21.6%-332.2%-长单TC美元/吨----利润铜精矿现货冶炼盈亏元/吨-682.6427.0%194.2%-铜精矿长单冶炼盈亏元/吨00.0%--供需中国电解铜产量万吨120.65.6%10.5%10.5%中国电解铜表消（M-1）万吨138.2513.6%-0.7%-0.7%库存LME铜库存万吨20.78-14.8%43.0%-COMEX铜库存万吨66.892.8%47.5%-SHFE铜库存期货万吨0.00---铝价格铝土矿-澳矿CIF美元/吨1974.33320.0%0.0%-氧化铝元/吨2720---沪铝万元/吨2.401.4%6.7%-利润预焙阳极价格元/吨5872.5-0.9%3.6%-电解铝完全成本万元/吨1.61-0.3%0.3%-电解铝即时毛利元/吨7,94012.8%47.8%-供需氧化铝产能利用率99.9%---电解铝产能利用率80.4%---电解铝产量万吨388.40.4%2.3%2.3%库存LME铝库存万吨24.67-6.7%-51.8%-SHFE铝库存万吨39.15-12.8%204.6%-铅价格沪铅价格万元/吨1.634.4%-5.9%-Pb50国产TC元/金属吨1500.0%-50.0%-利润铅冶炼利润元/吨1080.7-0.8%-12.1%-规模再生铅利润元/吨-70820.0%-91.4%-供需中国精铅产量万吨51.23-3.1%-7.2%-7.2%原生铅开工率63.8%---再生铅开工率40.3%---库存LME铅库存万吨40.63-7.9%67.9%-SHFE铅库存万吨7.312.1%169.9%-锌价格沪锌价格万元/吨2.645.8%13.1%-ZN50国产平均加工费元/金属吨-1850-60.9%-223.3%-利润矿企利润测算元/金属吨1639418.7%63.5%-冶炼厂利润测算元/吨-4464-19.5%-139.0%-供需中国锌精矿产量万金属吨34.65-1.7%-9.7%-9.7%中国精锌产量万吨57.222.6%0.7%0.7%库存LME锌库存万吨9.80-1.9%-9.0%-SHFE锌库存万吨15.371.4%110.6%-锡价格沪锡万元/吨41.90-2.1%27.9%-锡精矿加工费40%云南元/吨180000.0%50.0%-锡精矿加工费60%广西元/吨140000.0%75.0%利润锡锭冶炼利润元/吨40000.0%300.0%-供需锡精矿进口（M-1）万实物吨1.700.0%66.4%66.4%中国精锡产量万吨1.593.9%-1.8%-1.8%库存LME锡库存万吨0.56-7.7%2.4%-SHFE锡期货库存万吨0.680.0%-8.0%-镍价格沪镍收盘价万元/吨12.72-3.5%-4.5%-NPI较沪镍升贴水万元/镍吨-1.3224.0%67.6%-硫酸镍较沪镍升贴水万元/镍吨1.51-5.1%263.7%-库存LME镍库存万吨26.83620.8%5.2%-中国社会库存万吨13.03-0.9%121.1%-全球显性库存万吨40.010.2%26.5%-利润中国NPI冶炼利润元/镍110.14-21.2%395.5%-中国MHP生产硫酸镍冶炼利润元/吨----供给中国电镍产量万吨3.4729.7%10.5%-中国硫酸镍产量万镍吨5.2415.5%11.5%32.2%中国+印尼NPI产量万镍吨16.55-8.2%-2.0%-需求中国300系不锈钢产量万吨185.816.4%25.0%0.9%中国三元前驱体产量万吨----SMM,Mysteel,铜：TC低位屡创新低，冶炼利润承压图表15：铜价格与基差万元/，元/） 图表16：现货:中国铜冶厂:粗费美元/12 3,00010 2,0008 1,00006-1,0004 -2,0002 -3,0000 -4,000

0-100-150-2002025-092024-092025-092024-092023-092022-092021-092020-092019-092018-092017-092016-092015-092014-092013-092012-092011-092010-092009-092008-092007-09基差（R） 期货结算价(连续):阴极铜 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)iFinD,SMM,图表17：铜精矿冶炼盈（元/） 图表及铜库存（万吨）2023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-012025-06-012025-08-012025-10-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-012025-06-012025-08-012025-10-012025-12-012026-02-012026-04-012026-06-01-500

2023-08-182023-10-182023-12-182024-02-182024-04-182024-06-182024-08-182024-10-182024-12-182025-02-182023-08-182023-10-182023-12-182024-02-182024-04-182024-06-182024-08-182024-10-182024-12-182025-02-182025-04-182025-06-182025-08-182025-10-182025-12-182026-02-182026-04-182026-06-18-2000

SMM铜冶炼厂冶炼利润现货加工费收益月度SMM铜冶炼厂冶炼利润长单加工费收益月度

LME:电解铜库存总计:日度 COMEX:电解铜库存总计:日度SMM,图表中国电解铜社会库存（万） 图表20：中国电解铜表消费（万）2026-072025-072024-072023-072022-072021-072020-072019-072018-072017-072016-0702026-072025-072024-072023-072022-072021-072020-072019-072018-072017-072016-07图表21：电解铜制杆周开工图表22：中国电网基本设投完成（亿）90 80 705,000604,0005040 30 20 10 0

100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.002018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05-60.00SMM,

中国:电网基本建设投资完成额:累计值 同比铝：电解铝利润高位，关注产能价值重估图表23：铝土矿价格（美元/吨） 图表24：中国进口铝土（万）1201008060402002020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01澳洲铝矿CIF-平均价 几内亚铝矿CIF-平均价图表25：中国铝土矿产处于史低（万） 图表26：中国氧化铝产（万）0.0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

0.0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026SMM,图表27：中国电解铝成结构元/吨） 图表28：中国电解铝毛跟踪元/吨）阳极成本占比总成本（R阳极成本占比总成本（R）电费成本占比现金成本（R）氧化铝成本占比其他成本占比2500020000150001000050000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010-01-042011-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-042026-01-04-4000-4000电解铝毛利运行产能电解铝:建成产能:全国:当月值100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5,0004,5004,0003,5003,0002,500运行产能电解铝:建成产能:全国:当月值100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00000伦铝库存沪铝库存2009-082010-082011-082012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082009-082010-082011-082012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-082025-082026-08铅：铅精矿TC低位，行业亏损延续图表31：伦铅与沪铅价（美/吨，/吨） 图表32：铅精矿再创新低元/吨美元/吨）1200

1002,20018,00014002,20018,00014002,1002,00017,00010001,9001,8001,70016,00015,00080060040001,6001,500

伦铅 沪铅（R）

14,00013,000

2000

Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价

-50-100-150-200图表33：中国铅精矿产（万属吨） 图表34：中国铅精矿进（万）20 3018251614 2012 15108 106 5402007-032008-012007-032008-012008-112009-092010-072011-052012-032013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-112024-092025-072026-052020-012020-052020-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05铅矿砂及其精矿(26070000):进口数量:当月值SMM,图表35：铅产业链利润踪（/吨） 图表36：铅冶炼开工率再生铅开工率原生铅开工率8070再生铅开工率原生铅开工率807060504030201002020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 202606-29 2022-06-29 2023-06-29 2024-06-29 2025-06-29 2026-06-29铅冶炼利润（加工） 规模再生铅企业利中小规模再生铅企业利润图表37：中国精炼铅产（万） 图表38：全球铅期货库（万，万）80 160.0%70 140.0%120.0%60100.0%50 80.0%40 60.0%30 40.0%20.0%200.0%10 -20.0%2020-01-012020-05-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-012025-09-012026-01-012026-05-01

50 845 74035 630 525 420 315 2105 12024-092024-102024-112024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09SMM,

电解铅 再生铅 yoy

伦铅库存 沪铅库存（R）锌：TC深度负值，减产开启30,000400028,000300026,000200024,000100022,000020,000-1000图表39：伦锌与沪锌价（美/吨，/吨） 图表30,000400028,000300026,000200024,000100022,000020,000-10004,500-20004,000-20003,5003,0002,5002,000

18,000-3000伦锌 沪锌（R）

ZN50国产平均加工费图表41：锌产业链利润踪（/吨） 图表42：中国锌精矿产（万）403530254035302520151050150001000050000-5000-100002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07SMM,图表43：中国进口锌精（万） 图表44：中国锌锭产量万吨）50锌锭产量YOYSMM锌锭月度产量锌锭产量YOYSMM锌锭月度产量35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%70605040302010040353025201052020-012020-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05澳大利亚 秘鲁 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05俄罗斯 哈萨克斯坦 蒙古土耳其 玻利维亚 其他图表45：中国精锌进出（万） 图表46：全球锌期货库（万，万）141210 86420-2-42020-012020-052020-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05

30 181625 1420 121015 810 65 42000SMM,

中国精炼锌月度进口量 出口 净进口

伦锌库存 沪锌库存（R）锡：矿端三重压力，紧平衡格局支撑价格图表锡cash-3M升贴水（元/吨） 图表48：费城半导体指及锡价拟合（元/吨）0-100-200-300-400-500

2023-082023-102023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08

700006000050000400003000020000100000iFinD, iFinD,图表49：锡精矿加工费走低元/吨） 图表50：锡锭冶炼利润元/吨）2025-052025-062025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09

平均价:加工费:锡精矿(60%):广西平均价:加工费:锡精矿(40%):云南

02025-052025-062025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09

锡锭冶炼利润iFinD, iFinD,图表锡锭库存（吨） 图表52：中国锡锭社会存（）100008000700060005000400030002000100002023-08-22 2024-08-22 2025-08-22 2026-08-22iFinD, iFinD,图表53：从缅甸进口锡矿仍低位实物） 图表54：中国锡锭产量吨）0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022 2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026iFind, 镍：库存继续累积，成本支撑底部图表较电镍升贴水（万元/吨） 图表56：硫酸镍较纯镍贴水万元/30.00

硫酸镍价格

0.00-12.000.00

30.00

6.0025.0020.0015.0025.0020.0015.0010.005.000.002.000.00-2.00-4.00-6.00NPI溢价（R） 电解镍价格 镍铁价格 硫酸镍溢价（R） 电解镍价格 硫酸镍价格图表57：全球镍显性库恢复至2021年以高位万吨） 图表58：中国电镍产量史同高位吨）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-012026-01-01中国社库LME库存上海保税区库存

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JANFEBMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022 2023 2024 2025 2026SMM,图表59：中国印尼镍铁量（镍吨） 图表60：印尼利润跟踪（美元/吨）20 1800018 1600016 1400014 1200012 1000010 80008 60004000620004 022020/12020/42020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102026/12026/42026/7中国镍铁产量印尼镍铁产量

印尼NPI现金成本 NPI价格图表61：进口原料生产酸镍润图表62：中国前驱体镍求测（吨）0%

SMM-硫酸镍生产利润率2021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102026/12026/42026/7镍豆生产硫酸镍-利润率 黄渣生产硫酸镍-利润率

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JANFEBMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022 2023 2024 2025 2026其他金属：供给刚性支撑价格，品种景气强弱分化图表63：小金属关键指标月度变化（2026年8月）金属品种名称单位数值月涨幅/环比年涨幅/累计同比锑价格国际现货价美元/吨49,000-5.8%17.4%中国锑精矿50%均价万元/金属吨8.7520.7%-27.7%锑锭99.65%国产平均价万元/吨10.2512.6%-28.3%供需中国锑矿进口(M-1)实物吨---中国锑锭产量万吨0.6512.9%48.1%中国焦锑酸钠产量万吨0.180.8%-30.0%钨价格黑钨精矿65%国产万元/吨41.801.2%193.3%APT万元/吨59.80-2.0%184.1%钨粉元/公斤940-6.0%198.9%碳化钨粉元/公斤890-4.3%187.6%利润仲钨酸铵平均利润元/吨-1,121-110.4%55.4%供需仲钨酸铵产量吨11,500-3.3%-6.8%钼价格钼精矿40-50%元/吨度5,3951.1%50.7%钼铁：上海现货万元/吨34.071.2%45.2%供需中国钼精矿产量万吨2.53-2.1%7.8%中国钼铁产量万吨2.54-2.2%12.0%中国主流钢厂钢招量万吨---钛价格钛精矿＞47%：四川元/吨1,270-9.3%-40.9%2#海绵钛万元/吨4.35-2.2%0.0%金红石型钛白粉：硫酸法万元/吨1.40-3.8%-4.4%供需中国钛精矿产量万吨63-5.4%1.9%中国钛矿净进口（M-1）万实物吨34.35-0.4%0.3%中国海绵钛产量万吨2.6353.1%10.8%稀土价格中钇富铕矿万元/吨24.75-1.0%45.6%氧化镨钕万元/吨0.00--100.0%氧化铽元/公斤6,7750.7%21.0%氧化镝元/公斤1,4604.3%-9.3%利润氧化镨钕盈利万元/吨-39.96-500.3%-795.8%镨钕金属利润万元/吨-0.19-5709.4%-144.2%供需氧化镨钕月度产量万吨0.8610.0%8.7%钕铁硼月度产量万吨---钕铁硼产能利用率---氧化镨钕供需平衡(M-1)吨---SMM,Mysteel,安泰科,锑：内外价差收缩支撑价格，短期震荡不改长期上行图表64：内外价差收缩元/吨美元/） 图表65：中国进口锑精（万）250,000200,000150,000100,00050,00002020-12-31 2021-12-31 2022-12-31 2023-12-31 2024-12-31 锑锭 欧洲锑锭价格（R）

70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000Argus, 海关数据平台,图表66：中国从俄罗斯口其贵金矿（吨） 图表67：中国锑锭产量吨） 0海关数据平台, 图表68：中国氧化锑出（吨） 图表69：中国锑锭出口吨）0

50%0%-50%Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26

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100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26-120%Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26累计数量 累计同比

累计数量 累计同比海关数据平台, 海关数据平台,图表70：中国焦锑酸钠量（） 图表71：光伏玻璃库存万吨天）300 0200 25150 100 1550 52022-012022-032022-052022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-