碳资产理论与实务 试题及答案汇 杜焱 第1-12章 碳资产概述-“双碳”目标下我国企业碳资产管理的发展之路

第1章碳资产概述习题参考答案1.1什么是碳资产？狭义的碳资产是指在强制碳排放权交易机制或者自愿碳排放权交易机制下，产生的可直接或间接影响组织温室气体排放的配额排放权、减排信用额及相关活动；广义的碳资产是指拥有并对碳进行系列开发交易活动并由此能够带来经济利益流入的各类物质或权利。1.2碳资产的特征有哪些？碳资产又分为了哪些不同种类？特征：全球性；稀缺性；消耗性；投资性；商品属性；金属属性种类：按实物形态分类，分为碳有形资产和碳无形资产；按来源分类，分为政府配额和有偿购买；按碳市场交易客体分类，分为碳交易基础产品和碳交易延伸产品；按是否可在碳交易市场交易分类，分为生产类碳资产和交易类碳资产；按交易制度分类，分为配额资产和减排资产。1.3当前国内外碳资产发展的现状如何？欧盟是当前国际上碳资产发展的最为完善成熟的经济体，欧盟碳交易市场提出的欧盟排放权交易机制（EU-ETS）覆盖了30个国家和地区、14个行业，涵盖了欧盟约40%的温室气体排放。2020年EU-ETS的碳交易额达到2013亿欧元，占全球碳市场份额的88%目前EU-ETS的碳价有效性、碳价稳定性、碳价权威性均较为成熟完善。衍生产品主要有碳远期、碳期货、碳期权和碳互换，极大地提高了欧盟碳市场的流动性。中国的碳资产发展主要限于大型工业企业，中国于2011年宣布碳交易市场试点，并于2021年7月全面开启全国碳排放权市场交易，强制市场正在平稳运行中。数据显示，2020年中国试点市场的配额总量为14亿吨，若按照政策限定的自愿碳交易抵消比例不超过5%-10%，当年核发的配额量来看，理论可供抵消的自愿交易量应当在0.7亿-1.4亿之间。现阶段，CCER签发量仅0.5亿吨，不足实际核发配额量的4%，所以自愿市场核证减排量预计拥有巨大市场空间。1.4谈谈碳资产的发展所具有的现实意义。经济层面：碳资产的发展推动了碳资产管理的发展，有助于企业一高碳资产资源的使用效率，使企业能够通过碳资产的价格信号和资源配置功能来推动企业的管理与运营、提高碳资产的利用率、提高企业的生产率、促进技术升级和生产方式的转变。碳资产的发展可以引导企业在追求价值更大化的情况下，兼顾环境和社会两个方面，既体现了企业的经济主体特征，又满足了生态和谐的要求。环境层面：碳资产的发展有利于生态系统资源的合理管理，强调人类减少对自然环境的破坏、减少温室气体的排放，最关键的是培养了环境的价值观。碳资产的发展站在了可持续发展的战略高度上，响应了国家对建设生态文明体制的要求，促进了我国经济社会的可持续发展。社会层面：人为地将碳从一种负外部性转变为一种商品和资产，需要一个复杂的制度化的过程，所以碳资产的发展必将是一个长期的过程。从长远来看，碳资产的发展虽然在短时间内给企业带来直接的经济效应，但低碳竞争力将会促进企业获取充足的社会收益；从宏观来看，碳资产的发展也反映了低碳的发展，体现了人类社会的发展和进步。1.5结合现状，谈论碳资产未来的发展趋势。发展趋势：碳资产将由部分行业企业拥有必将逐步转变为全社会经济活动主体拥有；碳资产由企业单一控排功能产品必将转变为具有多种复合功能的资产产品；碳资产由最初的商品（服务）属性必然逐步演变为商品（服务）属性和金融属性并重；碳资产的总量必然随着控碳目标的实现而逐步呈现倒“U”型变化。第2章碳排放权交易习题参考答案1.1什么原因导致了全球气候发生急剧变化，全球气候变化将给人类带来什么样的影响?答：IPCC的评估报告指出，近年来人类过度使用化石燃料或生物质燃料，如煤炭、石油和天然气等，排放出的大量温室气体如二氧化碳（CO2）、甲烷（CH4）、氧化亚氮（N2O）等，这些温室气体浓度的上升成为了全球气候发生急剧变化的主要原因。气候的急剧变化，使人类面临巨大的环境风险。IPCC报告统计，从上世纪年代开始，冰川减少、海平面上升等全球气候变化现象导致的包括强降雨、热浪、洪水、干旱等极端天气事件发生频率的增加，正不断给人类带来巨大灾难。同时IPCC报告预测，未来在全球范围内，强降雨的强度和密度都将会上涨，而部分地区也会经历更加严重和频繁的旱灾，4级到5级的热带风暴的频率也会增加。全球气候的变化引起极端天气事件频发，严重影响了农业生产并威胁生态多样性安全，对人类的生产生活产生了极大的负面影响。1.21992年世界环境与发展大会人类就开始了减碳工作的讨论，为何至今各国就碳排放权的分配还没有定论?答：因为控温减碳本质是未来的发展问题，在过去几十年里，发达国家完成了工业化进程，实现了经济的飞速增长，与之同时，大气中温室气体的浓度也不断上升。在未来，无论是对于发展中国家还是对于发达国家而言，碳排放权就意味着未来经济的发展权。因此各国对于碳排放权的配额一直争论不休，至今未有定论。1.3碳排放权交易是如何产生的，其相对于碳税有何优势?答：为了完成在有限的温室气体排放空间下合理的利用日益稀缺的碳排放资源实现经济社会效益最大化的目标，结合外部性的理论基础和二氧化硫排污权交易的实践基础，各国政府开始构建碳排放权交易体系。首先，相对于碳税而言，碳排放权交易可以更好的控制碳排放的总量目标。其次，碳交易企业可以最大限度地利用市场力量，实现资源的最优配置。最后，不同于碳税政策，碳排放权交易企业和民众具有更灵活的履约方式，公众的接受度会更高。1.4碳排放权交易这种制度安排有哪些理论依据?请简要的概述它们。答：碳排放权交易其本质是治理全球温室气体排放的一种制度安排。这种制度安排的理论依据主要有外部性理论、“公地悲剧”理论和可持续发展理论等。外部性理论认为环境资源是一种具有非竞争性和非排他性的公共消费品，但是企业为了追求利润最大化，通常会将大量的二氧化碳等温室气体无节制的排放到自然环境中，造成的后果由所有社会成员共同承担，这就形成了典型的外部不经济。解决外部不经济有两种方法，一是征收“庇古税”使得外部效应内部化，二是明确资源的产权，利用市场力量解决外部性问题。公地悲剧理论认为公共产品的产权不明，将会导致企业和个人使用资源的成本小于社会所付成本，从而造成资源的无限制消耗，最终造成灾难。单纯依靠市场这只“无形的手”不能完全抑制公地悲剧的发生，而是事先需要明确事物产权，辅以强制手段。可持续发展理论是人类在追求经济发展过程中，探索与自然环境和谐相处的产物，体现了人类环保意识的增强。可持续发展理论坚持“共同发展、协调发展、公平发展、高效发展和多维发展”的原则。1.5在当前的时代背景下，为什么我国要大力发展碳排放权交易?答：第一，从全球来看，低碳发展是时代发展的潮流，碳交易是低碳背景下产生的重大制度创新，我国需要顺应时代潮流，实践制度创新。第二，低碳发展是构建国际经济政治新秩序的道义制高点，碳交易是展示国家形象的新标签，我国需要把握有利时机，积极参与国际新秩序构建，提升国家形象和国际地位。第三，发展碳排放权交易是应对国际碳金融竞争的需要。碳金融是环境金融的一部分，是用来完成环境目标和转移环境风险的金融工具。第四，从国内来看，发展碳排放权交易是我国实现碳达峰目标和碳中和愿景的重要政策手段。第五，发展碳排放权交易是我国经济转型发展的需要。高污染、高排放和高耗能下的粗放型经济增长是我国过去经济增长的主要特征。第六，发展碳排放权交易是建设生态文明社会的重要保障。1.6自碳交易试点开展以来，我国碳排放交易市场取得了一些什么成果?答：一是履约率高，促进碳排放总量下降。经过试点省市碳排放交易近十年的探索，全国及试点省市碳排放权交易政策减排成效显著，重点排放单位履约率高，有效促进了温室气体减排，推动了省域低碳城市建设和碳普惠平台搭建。二是推动产业结构调整，期初免费配额客观上抑制了“碳泄漏”行为。在碳达峰、碳中和目标的双重驱动下，高能耗产业需承担更多碳排放成本，在内部成本约束下企业逐步向低能耗、高附加值优化升级。三是通过CCER机制助推欠发达地区发展和乡村振兴。碳源大多位于经济发达地区，而碳汇多位于生态良好的欠发达地区。经济发达地区的企业通过水电、光伏和森林碳汇等方式从欠发达地区获得中国核证自愿减排量(CCER)，助推欠发达地区发展和乡村振兴。四是加速煤电机组运营绩效分化，推动社会低碳化发展。引入碳排放权交易市场后，碳排放的外部成本显化，转化为排放主体的内部成本1.7中国目前的碳排放交易市场的发展存在些什么问题?请结合案例分析的内容为其后续发展提供建议。答：我国碳排放交易市场在取得令人欣喜的成果的同时，也暴露出以下的一些问题。一是交易市场流动性不足，惜售现象严重，市场活跃度低。二是碳市场核查体系和信息披露制度尚未完善。三是商业银行参与有限，碳金融政策激励不足，难以真正激活企业运营开发碳资产的积极性和促进碳交易市场的活跃性。参考美国排污权交易的经验，我国可以进一步构建更加健全的碳排放权交易市场，降低其交易时间和交易费用，提升交易市场的流动性。于此同时，完善相关的法律法规，为确保市场核查体系和信息披露制度的有效运行提供法律保障。碳排放权交易市场习题参考答案1.1什么是碳排放权交易市场？碳排放权交易市场是指将碳排放的权利作为一种标的资产，来进行公开交易的市场。也就是说，借助市场力量，将环境转化为一种有偿使用的生产要素，将碳排放权这种有价值的资产作为商品在市场上交易。世界上主要的碳排放权交易市场有四个：欧盟排放权交易所、英国排放权交易所、芝加哥气候交易所以及澳大利亚国家信托。1.2碳排放权交易市场的交易主体有哪些？根据生态环境部印发的全国《碳排放权交易管理办法（试行）》规定，碳排放权交易市场的主要参与主体为重点排放单位以及符合国家有关交易规则的机构和个人。试点地区的主体规定与此“大同小异”，对重点排放单位做了不同要求，主要体现在纳入行业和纳入企业条件的不同。比如，全国碳排放交易市场仅纳入了电力行业，且纳入企业的年度温室气体排放量需达到6.2万吨二氧化碳当量。地方市场纳入电力、钢铁、水泥等20多个行业，每个试点地区纳入企业的门槛较全国低，深圳要求基准碳排放筛查年份期间内任一年度碳排放量大于等于3000吨二氧化碳当量。1.3为什么要建立统一的全国碳排放权交易市场？建成后，地方交易试点该如何运营？全国八个试点碳市场的规则不同、政府干预程度不同、碳配额价格差异较大等因素，因此，建立全国碳排放权交易市场是大势所趋。全国碳排放权交易市场建成后，现有地方试点市场将与其并存。在全国碳市场启动后，尚未被纳入全国市场行业的企业将继续在试点市场进行交易，纳入全国碳排放权交易市场的重点排放单位（如上海区域市场现有发电企业）不再参与地方碳排放权交易试点市场。在参与企业方面，首批电力行业启动交易后，八个重点行业的企业将逐步从试点市场划入全国碳排放权交易市场。1.4全国碳排放权交易市场架构如何？碳交易系统是全国碳排放权集中统一交易平台，汇集所有全国碳排放权交易指令，统一配对成交。交易系统与全国碳排放权注册登记系统连接，由注册登记系统日终根据交易系统提供的成交结果办理配额和资金的清算交收。重点排放单位及其他交易主体通过交易客户端参与全国碳排放权交易。全国碳市场建设采用“双城”模式，即：上海负责交易系统建设，湖北武汉负责登记结算系统建设。。1.5结合现状，谈谈我国碳排放权交易市场发展前景。随着全球气候治理和碳中和进程进入快车道，碳排放权正在成为世界范围的重要战略资源。2021年7月16日全国碳交易市场正式启动，经过一年的实践，全国碳排放权交易市场基本框架初步建立，运行平稳有序。目前全国碳交易市场的表现并不足以反映其潜力，未来还拥有更为广阔的发展空间。在配额方面，目前的全国碳排放权交易市场首批纳入仅有电力行业，这部分碳排放最大，是需要最优先考虑的行业，但是在其他生产制造领域，碳排放也不容忽视。后续必然会扩大准入行业，从而进一步增加市场活力。第二，目前我国碳排放权交易市场基本还是一级市场，二级市场开发不完善，活跃度还不高，交易率低于4%，与欧盟碳交易市场超过400%的交易率相比，还存在较大差距。但随着我国进入碳市场的行业增多，碳市场金融化逐渐成熟，我国的碳市场交易率和成交额将大幅提升。第三，碳排放权交易市场的运作对于双碳目标的实现至关重要。目前碳中和资金供给严重不足，仅靠财政供给无法满足需求，而且低碳技术碳减排项目目前普遍经济强度较弱，风险较高，社会资金参与积极性不足。运用碳排放权交易市场，可以有效地增加碳减排项目收益，帮助其增加市场竞争力，挤出高碳产业，实现低碳绿色技术对高碳设备的替代。第4章碳金融工具习题参考答案1.1什么是碳金融工具？碳金融工具是指服务于碳资产管理的各种金融产品，又称碳金融产品。碳金融产品是主流金融产品在碳市场的映射，丰富的碳金融产品有助于推动碳金融市场体制的建立健全，拓宽市场的深度和广度。根据传统金融工具的分类，碳金融工具可分为基础碳金融工具和衍生碳金融工具；根据金融工具的功能分类，碳金融工具可分为碳市场交易工具、碳市场融资工具、碳市场支持工具和碳市场创新工具。1.2根据金融工具的功能，碳金融工具如何分类？根据金融工具的功能分类，碳金融工具可分为碳市场交易工具、碳市场融资工具、碳市场支持工具以及碳市场创新工具。碳市场交易工具包括碳远期、碳期货、碳期权、碳掉期、碳租赁等，主要用于锁定企业成本，对冲未来价格波动风险，以多样化的交易方式提高市场流动性，强化价格发现功能；碳市场融资工具包括碳债券、碳资产抵质押融资、碳资产回购、碳资产托管等，主要用于拓宽企业融资渠道；碳市场支持工具包括碳指数、碳保险、碳基金等，主要用于盘活碳资产，挖掘价值，创造收益，同时为管理碳资产提供风险管理工具和市场增信手段；碳市场创新工具包括结构性存款衍化而来的碳结构性存款、碳回购或碳逆回购衍化而来的卖出回购和借碳交易、以及碳信托等，主要丰富碳金融市场中金融工具的种类，增加企业风险管理和稳定市场的手段。1.3现阶段我国碳金融交易面临的主要问题有哪些？主要问题可归纳为：一是碳排放权法律属性不明确，《民法典》仍未明确包括碳排放权在内的环境权益是否可以属于可抵质押的财产范围，相关监管部门和金融机构探索碳排放权金融属性缺乏根本依据。二是碳交易信用体系不完善，在全国碳市场启动之前，地方碳市场依托不同交易平台进行碳排放权登记和交易，除CCER之外大部分碳排放权仍在当地主体间交易或进行出质登记，局限了碳资产交易全球化的特质。三是碳市场履约强制力不足，国内试点碳市场、全国碳市场的处罚多以行政处罚为主，由履约企业所在地的地方生态环境主管部门处罚款和核减下一年度配额，无法强有力推动企业参与碳排放权市场化交易、深入思考业务低碳转型。四是碳市场参与主体不明确，目前有效的碳排放权交易管理办法均未明确重点排放单位（或履约企业）以外的交易主体，导致很多有经验的金融机构、碳资产管理公司、专业第三方机构等机构持观望态度，也导致碳金融产品停滞不前。1.4结合现状，谈谈我国碳金融发展方向。当前，我国区域碳市场及国际碳市场已积累了较多碳金融工具的发展经验。在此背景下，我们需要考虑的是，哪类碳金融交易工具更具发展前景。交易工具方面：第一，由于碳配额获取及使用存在时滞，开发用以风险规避的标准化合约、提升市场流动性的需求最为强烈。碳期货作为最为重要的风险规避手段，是优先级最高的碳金融工具。在强大的市场需求下，碳期货有望成为碳市场的主力交易工具。第二，我国期权市场起步较晚，期权产品仍然相对较少，投资门槛仍相对较高，为防止出现过多投机现象，碳期权的优先级可以适当延后。第三，碳远期及碳掉期等其它衍生工具虽然有较为多样的场外交易尝试，但由于场外交易风险可控度相对较弱，可择机发展。融资工具方面：第一，全国碳市场启动后，碳质押在我国已有多个落地项目，市场经验充分，是重要发力方向。第二，碳债券及碳基金作为控排企业的重要融资手段，同样具有较好发展前景，然而由于当前碳价波动仍相对较大，其产品设计等方面相对复杂，优先级位于碳质押之后。第三，碳回购/逆回购等融资能力相对前三者较差，可择机发展。支持工具方面：第一，碳指数作为参与者了解碳市场全貌的重要工具，其推出、完善的优先级最高；第二，碳保险、碳托管等在当前全国及区域碳市场履约率仍然相对较高的前提下，需求相对较弱，未来随碳配额收紧，其重要性将逐渐体现。1.5根据我国碳金融市场现状，给出推动碳金融市场发展的有关建议。第一，完善法律法规，明确碳排放权担保物权设定和抵押登记。完善《民法典》中碳排放权的法律属性，特别是对可否出质等问题进一步予以明确，同时对碳排放权抵（质）押融资活动进行规范。第二，全国统一动产融资登记系统中增设碳排放权等环境权益的抵押登记和征信系统。与全国碳排放权注册登记系统、交易系统和商业银行通过统一接口实现信息共享及交互查询。第三，强化碳排放权硬性约束力，增加地方政府的主体责任。适度从紧确定碳配额，明确重点地区、重点行业的碳达峰目标路线图，适当压实地方政府责任，确保碳交易的稳定性和持续性。第四，明确碳市场交易主体，开展相关能力建设。进一步明确准入，鼓励有经验的金融机构、碳资产管理公司、第三方咨询机构甚至个人参与碳市场交易，带动碳金融产品创新，形成全民、全社会齐力推进“碳达峰，碳中和”目标的实现。第5章碳资产定价概述习题参考答案5.1简要说明碳资产定价的主要特点。（1）碳排放权初始配置的有偿竞价（2）碳资产价格的非市场化（3）碳资产价格存在与其他传统金融资产价格的联动性（4）碳资产定价具有更大的波动性（5）碳资产是一种创新型金融衍生产品5.2简要说明碳资产定价在绿色经营管理决策中的地位和作用。地位：碳价是碳市场运行的核心，有效的价格信号可以引导资源合理配置、激励企业转型升级、降低社会总减排成本，碳市场如何形成合理的定价机制和有效的价格传导对于市场绿色经营至关重要。作用：碳价格提供了一种相对简单和直接的方式，以确保将更多的气候变化成本纳入投资和消费(包括资源和燃料使用)背后的经济计算中，从而在现有社会系统的基础上寻找最优均衡点，其作用主要有以下几个方面：提升应对气候变化行动力。完善市场价格机制。激励技术创新和应用，降低绿色溢价。引导绿色、低碳、气候友好型投融资活动。实现风险转移和分散。缓解低收入群体面临的公平性问题。5.3碳金融资产定价的主要影响因素有哪些？（1）市场需求：宏观经济发展、能源结构等因素影晌市场总需求。（2）市场供给：配额总量、分配方式以及抵消机制等顶层设计决定市场总供给。（3）政策预期：碳市场是一种政策导向型市场，碳价容易受到政府行为的影晌，例如总量的松紧程度、拍卖的价格设定、配额有效期、抵消比例的变化等因素都会对二级市场价格产生影晌。（4）交易产品：交易产品的丰富性有利于促进市场价格发现功能。（5）交易制度：交易方式、日涨跌幅设置以及参与主体准入等市场交易制度对碳价的影晌较为直观。（6）信息披露：信息披露作为保障碳市场健康运行的有效支撑，有利于实现碳市场的公开透明。（7）企业内部决策机制:企业内部针对碳交易的决策机制是否完善，影晌企业对市场价格的敏感性以及参与市场交易的晌应度。5.4简要说明碳资产定价的关键设计特征。（1）范围:碳资产定价的覆盖范围系指相关实体必须上缴配额的地理区域、行业、排放源和温室气体类型。（2）设定价格或排放上限：包括碳价格随时间的变化与抵消信用（3）报告和核实：必须采用严格的市场报告与核实制度来约束碳价格体系，关键是确保碳排放交易体系涵盖的排放量能够得到精确测量与持续报告，从而确保市场运行效率的同时增强市场参与者之间的信任。（4）补充政策：包括解决项目范围之外的排放和来源、能源效率、法规和标准以及投资于使能技术。5.5结合国内试点碳市场的经验以及我国碳市场发展现状，简述我国碳市场形成有效价格信号面临的挑战。（1）有待明确减排目标和路径以稳定市场预期。如果没有形成一个涵盖近期、中期以及远期的减排目标和发展路线图，全国碳市场发展的预期就不会特别明确，难以释放有效的价格幸信号。（2）有待扩大参与主体范围以提升市场活跃度。未来有待尽快扩大行业覆盖范围，同时培育更多的诸如金融机构、投资机构以及碳资产管理公司等其他参与主体，形成多样化的市场需求，推动碳交易价格良性发展。（3）有待丰富交易产品体系以强化价格发现。全国碳市场在保证现货交易稳步运行的基础上，有待进一步丰富交易产品体系，探索形成现货和衍生品市场相结合的多层次发展路径，为市场参与者提供风险对冲以及投资工具的同时进一步挖掘碳配额现货的价值。第6章碳资产定价的理论与方法习题参考答案6.1简要说明碳资产的价值构成理论。碳资产价值构成属于金融资产价值构成，因而遵循金融资产的价值构成理论。基础金融资产的价值就是金融资产在未来能够为其所有者带来的收入流的资本化价值。因此，碳金融资产价值构成理论主要有：劳动价值论、边际效用价值论和均衡价格理论。6.2简述资本资产定价理论（CAMP）的基本内涵。资本资产定价模型以投资组合理论和资本市场理论为基础，从市场代表性投资者角度确定了有效投资组合边界上，处于均衡状态的资产组合收益。CAPM假定投资者都按照马科维茨的资产选择理论进行投资决策，将研究重点聚焦在资产预期收益与风险报酬系数的关系上，建立基于风险承担与预期回报的简单线性关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率，并提出一系列附加假设条件：（1）存在无风险资产，所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。（2）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，在单期内，所有投资者拥有相同的市场预期，即对投资资产的预期收益率、方差及各证券之间的协方差等，投资者均有完全相同的预期，因此市场上的有效边界只有一条。（3）资本市场不存在通货膨胀或者通货紧缩，资本市场的折现率不变，并且交易成本、佣金以及税收是可以忽略不计的，（4）所有投资者均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对证券市场价格产生影响。（5）资产数量之总和固定，所有资产均可被无限制的细分。6.3碳资产除遵循金融资产定价的一般性规律外，还具有哪些特殊定价理论支撑？（1）基于有限理性的碳金融市场效率理论。基于碳金融市场有限理性的市场效率理论为研究复杂特征、市场非完全有效下的定价机制提供理论基础，也为基于市场联动和跨市场风险传染的价格形成机理提供理论框架支撑。（2）碳金融资产高阶矩CAPM定价理论。在碳金融资产投资组合框架下，碳金融资产拓展高阶矩CAPM定价模型，考虑投资组合各阶矩属性对碳金融资产价格的影响机理和过程，特别是其高阶矩定价因子项，如资产偏度和峰度，一定程度上吻合了市场非完全有效投资者非完全理性假设下，碳金融资产特有的市场非对称性和极端事件冲击影响等特征。（3）碳金融资产多因子定价理论。碳金融资产的定价机制必须考虑资本市场和能源市场工具对碳金融资产价格特殊的影响关系，即在多因素投资组合框架下，需要研究碳价及其定价因子间存在的高阶矩属性风险传染关系对碳金融资产价格的影响机制。6.4碳期货价格预测有哪些主要方法?请简要的概述它们。（1）传统方法：碳期货价格预测的传统分析方法是指利用基本分析和技术分析，预测期货价格走势。（2）时间序列法：时间序列法是指利用历史价格排序作为时间序列，分析随时间变化的趋势，从而预测未来目标价格。（3）回归分析法：回归分析是根据数据估计回归方程，研究参数的点估计、区间估计，并对回归方程的参数或方程的显著性进行假设检验，最后利用回归方程实现变量的预测。（4）BP神经网络预测法：BP神经网络是单向传播的前向神经网络，由输入层、输出层和若干隐层构成，每层由若干个结点组成，结点表示一个神经元，上层结点与下层结点之间通过权联结，同一层结点之间没有联系。（5）灰色系统法：在碳期货价格预测方面，灰色系统法是通过分析影响碳期货价格的长期因素和短期因素，在显著性检验后得到量化的长、短期的影响变量，利用灰色系统，推导出了碳期货价格的预测模型。（6）混沌时间序列预测法：混沌时间序列预测法包含动力学法和相空间重构法，混沌产生于非线性动力学系统在一定条件下的非平衡的随机运动形式。相空间重构方法是指通过对实际观测数据拟合，建立精确的、固定不变的时间序列模型，从而预测未来值。（7）小波网络预测法:小波网络预测法在经济预测中运用广泛，而且避免BP神经网络的盲目性，减少网络学习和训练时间。此方法基于小波分析理论，即窗口面积固定，在时间窗和频率窗都不断改变的时频局域化的分析方法。6.5碳期权定价的蒙特卡罗模拟方法的主要程序和步骤是什么？（1）碳排放权配额指数期货设计；（2）构建碳排放权配额指数期货定价公式；（3）欧式碳排放权配额指数期货期权的蒙特卡罗方法。6.6结合全球碳定价状况和发展趋势，分析当前我国应从哪些方面优化碳市场价格形成机制。（1）明确减排目标，逐步适度收紧配额总量（2）增加有偿分配比例，释放有效价格信号（3）丰富抵消项目类型，完善CCER定价机制（4）扩大市场开放程度，促进参与主体多元化（5）设置柔性机制，保障市场供需平衡（6）加强市场监管，防止内部交易和市场操纵（7）探索碳市场金融属性，加快交易产品创新第7章碳资产市场的风险控制习题参考答案7.1碳资产市场风险的内涵、特征碳资产市场风险是指由于多种因素会影响碳交易市场的价格与碳资产需求量，碳资产管理中需要承受碳市场波动带来的不确定性。也即碳资产市场中参与主体在具体的业务活动过程中，存在各种事先无法预测的不确定因素，如外部环境的干扰或者碳资产市场参与主体违背合约条款的有关规定等，使得其他各参与主体蒙受损失的风险。具有以下特征：（1）客观性（2）不确定性（3）传导性（4）动态性（5）复杂性（6）可控性7.2碳资产市场风险产生的原因（1）碳资产价格波动（2）认证机制不成熟（3）资产捆绑（4）利益冲突7.3碳资产市场投资风险的识别、风险评估和风险控制方法。识别：投资风险识别是对投资风险的定性分析过程，就是确定何种风险事件可能影响该投资项目，并将这些风险的特性整理成文档的过程，具体表现为项目管理者识别风险来源、确定风险发生条件、描述风险特征并评价风险影响等过程，该环节是项目风险管理的基础和重要组成部分。可选择的风险识别方法主要有如下几种：财务报表分析法、SWOT分析法、德尔菲法、头脑风暴法。评估：有风险情况下的碳资产项目投资决策的评估方法主要有风险调整贴现率法和调整现金流量法两种。控制：风险回避策略、转移风险策略、减轻风险策略、接受风险策略、储备风险策略。第8章碳资产管理习题参考答案8.1碳资产管理的概念及其意义。概念：碳资产管理是一门新兴的正在发展中的跨学科学科，其中包括三种类型的管理。其一是基础综合管理，包括对企业的制度规划、碳管理的流程设计、可能存在的碳风险识别、企业重点碳信息披露、以及咨询等方面的管理，它是碳资产管理的基础，必须要完善好在能继续进行后续的管理；其二是技术管理，包括对企业碳信息的统计核证、减排和能效技术的综合、探寻碳足迹、设计低碳解决方案等，它为企业将碳资源转变为碳资产进行技术上的支持；其三为碳价值管理，包括CDM和CCER项目申请注册、碳交易和碳市场的完善发展管理、以及碳债券、碳信用、碳保险等碳金融衍生品的管理，碳价值管理的目的是实现碳资产的价值增值。意义：碳资产管理通过专业化的管理，能够在很大程度上提高碳资产的流转，这对于控排企业、减排项目开发主体、金融机构与中介机构、碳金融体系，乃至经济整体的节能减排形势，都将产生深远的影响。8.2碳资产管理的类型。碳资产管理的主要包括：碳资产托管碳资产拆借碳债券碳资产质押融资碳资产卖出回购。

8.3针对碳资产管理的内涵，讨论企业进行碳资产的驱动因素。企业对碳资产进行管理一部分是因为制度上的要求，而另一部分是基于价值的考量。同时，基于上述对企业碳资产管理的目标导向的分析，可得到与目标相对应的动力为制度驱动力和价值驱动力。第9章企业碳资产管理实施体系习题参考答案9.1控排企业可以通过什么方式完成履约？在我国，控排企业完成履约的主要方式包括碳配额交易和CCER项目两种。其中，碳排放交易市场的碳配额交易包括挂牌交易和协议交易两种类型，二者主要区别体现在在交易对手双方、交易规模等方面。其中，协议转让是指企业提前通过询价、招投标等场外协商的方式选择碳交易（机构或者企业）并达成交易，提前签好交易合同后经碳排放交易所确认完成交易的方式。挂牌交易则是碳配额出售房在场内通过系统直接报价，等待配额购买方购入，二者在场内实时完成交易。挂牌交易虽然流程和操作比较简单，但交易价格和交易量取决于市场上的买卖单数量，对市场流动性要求较高，交易量和交易价格都存在一定的不确定性；协议转让虽然需要线下进行谈判筛选对手方，但交易量价均不存在不确定性。在我国，根据通行做法，CCER林业碳汇交易是主要的CCER方式，具体有以下两种：第一，项目林业碳汇CCER获得国家发展改革委备案签发后，在国家发展改革委备案的碳交易所交易，用于重点排放单位（控排单位）履约或者有关组织机构开展碳中和、碳补偿等自愿减排、履行社会责任。这是主要交易方式。第二，项目备注注册后，项目业主与买家签署订购协议，支付定金或预付款，每次获得国家主管部门签发减排量后交付买家林业碳汇CCER。9.2企业碳资产管理的模式主要包括哪几种？从国内外参与碳排放市场交易的企业的组织架构设置情况来看，碳资产管理的模式可以划分为三类：第一类模式是集团企业成立碳资产管理部门，直接隶属于集团总部管辖，比如中国石油化工集团有限公司、英国石油等集团企业；第二类模式是成立一家碳资产管理公司，该公司通常具有独立的法人资质，负责管理全集团的碳资产实务，比如法国电力集团、中国华能集团有限公司等；第三类模式是由总部特定部门和专业碳资产管理公司共同管理企业的碳资产，这种模式是前两种模式的组合，容易出现职能重复叠加的问题，给企业带来额外的管理和运营成本。9.3谈谈你对非控排企业碳资产管理面临的机遇和挑战的认识。答：对于非试点地区能源消耗量在同等规模以上的企业，碳交易既是机遇也是挑战。电力、钢铁、石油都属于用能大户，目前已纷纷参与到各地碳市场中去。与电力和石油行业相比，钢铁行业又有非常显著的特点：各试点钢铁行业配额分配大多采用历史法，同时钢铁行业大多属于地方企业，企业内部各下属公司之间基本没有关于碳交易的交流，属于单打独斗的状态。而这两个特点基本上代表了其他有可能被碳交易体系覆盖的潜在控排企业的基础情景。以SWOT方法分析钢铁行业非控排企业的优势、劣势、机会和威胁，如书中图9-4所示。图中我们可以看到钢铁行业非控排企业参与碳交易的优劣势都很明显，根据企业的现状来制定适合企业自身的碳资产管理综合方案变得十分重要，非试点地区以上重点行业企业有必要对碳资产管理进行专项分析，发现机遇，迎接挑战。第10章碳资产管理实践案例习题参考答案10.1碳资产管理策略主要包括哪几种？第一，做好碳盘查。重点行业相关企业要做好碳资产管理须具有可测度、可核查的基础数据，摸清自身的“碳家底”。缺乏这些数据，就难以为企业量身打造碳资产管理策略，也难以实现双碳目标。第二，实施碳披露和碳标签政策。在完成了碳盘查之后，企业可以对自身的碳足迹数量进行信息公开，或者以产品或服务为单位公布碳足迹数量。前者属于碳披露，后者属于碳标签。第三，部署企业内部减排措施。在完成碳盘查之后，除了做好相关信息披露以外，企业可以对经盘查识别出来的主要排放源加以管控，有针对性的制定和实施减排计划，比如提高能源使用效率、减排技术革新、新能源替代等等。第四，积极参与顶层设计。各国碳交易市场的构建和交易制度的设计采取的是自上而下的构建模式，但构建过程不仅需要政府及其智囊机构的宏观设计，也需要微观组织特别是控排企业的集思广益。只有通过政府——政府智囊机构——微观控排组织三个层面的交流探讨才能形成切实可行的碳交易市场和制度，更好的服务于双碳目标。因此，基层控排企业或机构有必要积极的参与顶层设计。第五，参与碳交易。控排企业需要考虑获得的配额是否足够抵消履约年度以内的排放量，如果发现配额量有剩余则可选择合适的时期到市场出售，若发现配额量不足则需要到碳交易市场购买配额或者抵消机制下的CCER。第六，发展碳金融。在双碳目标的背景下，发展碳金融市场可以通过碳排放总量设定的方式限制企业的温室气体排放，激励企业提高生产效率，督促企业采取减排措施，从而助力“碳达峰、碳中和”目标的实现。第七，提升碳资产管理的科技含量。当前我国的碳排放权交易市场已初步形成，但仍面临着许多交易问题需要解决，如八个市场之间的协同效应较低、碳资产的核查难度较大等。随着科技金融的发展，大数据、人工智能、区块链等前沿科技手段在碳资产管理上的应用也逐渐引发业界思考，技术的赋能或许为碳资产交易的困境带来新的解决思路。10.2企业减少碳排放的主要技术措施有哪些？企业减少碳排放的主要技术措施有以下八个方面：第一，减少燃料燃烧碳排放的技术。企业在燃料的购入储存、加工转换、终端利用等环节仍有很多减少碳排放的技术。如减少燃料中的有机成分无谓损失，使用的燃料应符合锅炉等燃烧设备的设计要求，减少燃烧过程的能量浪费等。第二，工艺过程碳减排技术。企业工艺过程可能有CO2等温室气体的直接排放，或CO2的再利用，可以采取技术措施，减少碳排放。通过工艺过程的改进，可以实现大幅降低外购燃料量。第三，碳酸盐使用CO2减排技术。碳酸盐（石灰石、方解石等）在生产过程发生化学反应后将排放出CO2,可考虑采取技术措施减少碳酸盐的使用。如果碳酸盐不发生化学反应，则不涉及碳排放。第四，减少外购热力的减排技术。相关技术包括保温技术、热能梯级利用技术、余热回收技术等。第五，减少外购电力的减排技术。降低电力消耗有很多技术，包括降低企业配电变压器的损耗、降低企业配电网的损耗、选用高效电机、提高风机水泵等重点用电设备的效率、减少空压机用电量等。重点用电设备的优化控制是效果很好的节电技术，目前企业对这一技术的认识程度不高，节电潜力很大。第六，CO2回收利用技术。第七，低碳能源技术。低碳能源是指为人类提供能量的同时不产生或很少产生碳排放的能源，如太阳能、风能、核能、生物质能等。第八，碳汇技术。我国碳交易市场，允许碳汇产生的碳减排量进行碳交易，可以对碳汇项目的经济效益产生有益的补充。企业可以充分利用碳汇产生的碳减排量，帮助企业实现低碳目标。10.3全国碳排放权交易市场包括哪些行业？为何纳入这些行业？2021年7月在上海成立了覆盖全国的碳交易市场，首批将发电行业的2162家控排企业纳入交易市场，涉及约45亿吨二氧化碳排放量。后续还会把有色金属、建材、钢铁、石化、化工、造纸和航空业逐步纳入该市场。这些行业具有高排放的特征，而且规模巨大，涉及全国数量庞大的企业，将它们纳入交易市场可以极大的发挥市场的调节作用，在控制总量的基础上调剂余缺。第11章碳资产与企业融资案例习题参考答案11.1什么碳排放权质押融资？在碳金融的背景下，中国证监会发布的《碳金融产品》对碳资产抵质押融资给出下述定义：碳资产的持有者(借方)将其拥有的碳资产作为质押／抵押物，向资金提供方(贷方)进行抵质押以获得贷款，到期再通过还本付息解押的融资合约。按照质押融资的资产类型划分，碳排放权质押融资可分为碳配额抵质押融资、减排信用额质押融资以及碳配额与减排信用额组合质押融资。11.2试分析碳排放质押融资的可行性。碳排放权质押融资的可行性体现在以下三个方面：第一，碳排放权具有财产权属性。碳排放权是对稀缺的大气资源的使用权，是基于地球大气环境容量资源的分配而形成的一种环境产权，具有财产权属性，可用货币评估。第二，碳排放权具有可交易性。碳配额以及CCER交换机制使得碳排放权具有可转让性，可以成为质押的标的。因为，根据碳排放权交易机制，纳入配额管理的控排单位在履约期届满时，要依据审定结果，足额提交碳排放配额，履行清缴义务。配额有结余的，可以在后续年度使用，也可以通过配额交易予以转让，配额不足以履行清缴义务的，为避免对超额排放部分的罚款，可以通过交易，购买碳配额或者经过核证的碳减排量CCER用于清缴。第三，碳排放权具有适质性。所谓碳排放权适质性，是指该权利并非不能设立质权，且不被法律禁止不能设立质权，其实施质押必须应有商业性权利凭证或有特定机构来管理。碳排放权的财产价值与交换价值，使得碳排放权具有设立担保物权的基本条件，而碳排放权的权利表征主要体现为政府部门分配的碳配额以及经核准的中国自愿减排量CCER，其背后也有相关的主管部门进行管理，不存在不适应设立质押的情形。11.3试论述碳配额与CCER组合质押融资的必要性。碳配额与CCER组合质押融资的必要性主要体现在：一方面，CCER质押与碳配额质押的具有下述四方面的区别：第一，质押物不同。CCER质押物是根据国家发改委颁布的《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》开发成功的核证自愿减排项目所产生的减排量。碳配额质押融资的质押物为碳配额，由试点区域主管部门分配或全国碳市场主管部门分配。第二，质押主体不同。CCER质押融资的主体是CCER持有企业，以及碳资产公司或者CCER业主。碳配额质押主体是碳交易试点区域纳管企业或全国碳市场纳管企业。第三，授信评估方式不同。CCER质押融资的评估因素相对较为复杂。其主要原因在于CCER市场价格尚未完全公开透明，同时，各个试点区域的CCER抵消政策也差异较大。碳配额质押一般参考区域试点或全国碳市场配额交易价格。第四，风险不同。CCER质押的风险主要来自项目类型，比如风、光、水、沼气、林业碳汇等，同时，CCER的市场价格波动较大，并容易受到试点与国家政策等多方面因素的影响。碳配额质押的风险相对单一，主要来自配额价格，其关键因素为市场供需情况。另一方面，CCER碳资产是碳配额的重要补充。CCER可用于全国碳市场重点排放单位履约。CCER可用于试点碳市场重点排放单位履约。CCER可用于企业的碳中和和大型活动的碳中和。CCER作为金融资产，可有效促进企业碳管理目标达成。综上，碳配额是各大企业拥有的基础碳资产，而CCER是有别于碳配额且是其重要补充的碳资产，构建碳配额与CCER组合质押融资模式具有重要的现实意义。在碳配额基础上增加CCER组合有助于消除碳资产的消除了地区和行业差异性，碳配额与CCER组合质押融资形式可多元化。构建碳配额与CCER组合质押融资既可实现企业碳配额的资产价值保值升值，又有助于实现减排信用额对于节能减排的社会价值。11.4简述碳排放权配额与CCER组合质押融资的方法与流程。一般而言，碳排放权与CCER组合质押融资流程主要包括以下环节：第一，融资申请受理。借款人提出碳资产质押融资申请，贷款人对符合条件的申请予以受理。第二，尽职调查。贷款人开展尽职调查，包括但不限于以下内容：对借款人主体资格、投融资行为、财务状况、信用状况、环保信用评价状况等开展调查核实；碳资产质押行为是否符合法律法规和出质人公司章程有关规定；所拥有的碳配额以及CCER是否合法有效，是否存在质押冻结或查封等情况。第三，质押物价值评估。贷款人开展价值评估，并与借款人协商确定质押率第四，签署合同。碳资产质押融资合同签订及碳资产质押登记。融资双方签订碳资产质押融资合同。合同中应明确质押融资的碳资产种类、数量、期限、质押登记安排、质押权实现方式等要素，以及合同违约时贷款人行使质权的方式。第五，办理质押。出质人依法合规办理碳资产质押登记。相关职能部门就碳资产质押、变更、注销等向出质人和质权人提供支持。第六，发放贷款。碳资产办理质押登记后，贷款人按碳资产质押融资合同规定向借款人发放贷款。第七，还款。最后，借款人应按碳资产质押融资合同约定偿还贷款本息。在借款人清偿贷款本息后，合同自行终止。11.5概述碳排放权配额叠加保险融资的定义及意义。碳排放配额质押贷款保证保险指以碳排放配额质押贷款合同为基础合同，由碳排放配额所有人投保、保障质权人实现质权差额补偿的保险产品。碳排放权质押叠加保险融资通过引入保险公司风险对冲机制，帮助企业以碳配额质押给银行，保险作为担保，增加企业贷款授信额度；帮助银行提高碳排放权配额质押业务的审批通过率，使得碳排放配额质押业务能够更好的适应中小企业经营特点。在碳放权权质押融资增加保险的风险对冲机制，有效分摊因意外事故造成的损失，有助于推动碳放权权质押融资的有效实施。11.6结合现状，试论碳资产管理对企业融资的影响。碳排放权抵质押融资业务随着碳排放权交易市场的发展而逐渐成熟。相较于传统的抵质押融资业务，碳排放权抵质押融资对企业和各商业银行而言都具有一定的吸引力，既是机遇也是挑战。一方面，碳排放权抵质押融资的相关风险和制约因素也不可忽视。另一方面，抢抓碳排放权质押融资的发展机遇对企业而言至关重要。从风险角度看，碳配额抵质押融资主要面临的风险有市场风险、政策风险、运营风险以及信用风险等。减排信用额质押融资面临的风险主要由市场风险、政策风险与项目风险。从制约因素角度看，现阶段碳排放权的法律性质界定不明晰、交易顶层政策设计不完善、定价精准度低，融资评估准确度受限等诸多因素的共同作用，导致碳排放权融资业务批量推广受到局限性。从发展机遇角度看，对工商企业而言，碳金融将为有助于实现碳中和的项目提供规模巨大、期限长、低利率的金融融资，同时各类资产将在碳中和进程中被重新定价。企业应以更加积极的态度看待碳中和为企业发展带来的机遇。公司可通过参与碳减排活动、增强ESG主题相关的信息披露可以提高声誉，获得竞争优势。对于银行等金融机构而言，开展碳排放权抵质押融资是顺应了我国的“双碳”进程和碳排放权交易蓬勃发展的潮流。发展碳排放权抵质押融资业务有助于银行推动绿色信贷业务发展，通过积极响应有关部门的号召，树立银行自身良好的社会形象，体现银行在我国实现“双碳”目标过程中的社会责任。在开展碳排放权抵质押融资的业务过程中，尤其有注重贷后管理。第12章“双碳”目标下我国企业碳资产管理的发展之路习题参考答案12.1请概述企业碳资产管理战略目标。碳资产管理战略分析首要任务是确定企业碳资产管理的目标。一般而言，碳资产管理目标可划分为三个层次。第一层次是顺利履约。如何依托碳市场发展，完成企业履约是企业碳资产管理的初级目标。所谓碳配额履约，是指控排配额企业经过第三方审查机构审核后，按实际年度排放指标完成配额清缴。第二层次是碳资产保值增值。如何实现碳资产保值增值是企业碳资产管理的中级目标。如何构建企业碳资产保值增值策略要从碳投资管理角度入手。碳资产是具有资金价值的无形资产。企业在充分考虑碳排放配额、碳减排技术的应用及碳交易成本等因素基础上，结合企业自身的盈缺预测和排放数据，利用各类金融工具，实现保值，控制各类风险，将各类影响因素纳入企业碳投资战略制定分析，优化碳投资战略，促进企业的长远发展。第三层次是低碳发展。如何将企业的发展与低碳的目标融合，实现企业低碳高质量发展是企业碳资产管理的高级目标。“双碳”战略是我国绿色高质量发展的必然选择，也是我国实现自主发展的战略选择。企业应完整准确全面贯彻新发展理念，优化发展定位，推进科技创新，盘活优势自愿。要实现绿色转型，推动传统产业与新能源、新材料、新技术、新要素的深度融合、赋能增值。特别是对于大型规模企业，在履行责任的同时，低碳发展也给企业带来更多的经济收益，相辅相成。12.2试分析不同类型企业碳资产管理的战略选择。企业在制定碳资产管理战略时，需根据环境的变化，本身的资源和实力选择适合的方式与目标，形成自己的核心竞争力。结合企业战略定位与低碳发展目标的关联度，可将企业划分为合规型企业，交易型企业与战略型企业。我国大多数控排企业属于合规型企业，即以遵守碳排放法律法规为最主要目标，参与交易相对较少，接受增加成本的情况下满足政府需求完成履约，其主要目标是最低成本合规履约。少数积极控排企业属于交易型企业。这一类企业将碳交易作为业务形态，以盈利为目的，频繁交易，愿意使用碳金融工具，其主要目标是碳资产增值保值，实现碳资产获利。一些大型集团企业属于战略型企业。这些企业重视企业在行业内排位、数据、能力建设、信息化建设、碳管理体系建设，积极参与交易，创新使用碳金融工具，其主要目标是实现企业的低碳发展。12.3简要概述碳资产管理战略实施过程。碳资产管理战略的实施可分为三步：确定组织架构、制定碳资产管理方案、发掘外