豪迈科技巡礼山东：豪迈科技深度报告全球轮胎模具龙头大型铸件%2b五轴机床共驱增长

内容目录公司概况：全球轮胎模具领先，打造精密制造平台型企业 6业务构成：全球轮胎模具领先，四大业务协同助力企业升级 6发展历程：模具业务筑基，持续拓展高端装备 7股权结构：股权结构集中而稳定，创始团队长期控股 8经营分析：业绩稳健增长，盈利能力中枢上移 9业务分析 12轮胎模具：定制化耗材，产量与迭代双重驱动 12行业特征：全球轮胎模具市场规模稳步增长 12行业壁垒：设备、工艺、客户共筑行业门槛 13竞争格局：市场集中度高，CR3达36% 13成长逻辑：轮胎企业出海建厂与新能源汽车迭代加速，共同驱动轮胎模具需求增长 大型零部件：燃气轮机与风电双景气 14业务结构：聚焦燃气轮机、风电零部件铸造及精加工 14燃气轮机：AI供电与存量技改双线拉动需求增长 15风电零部件：风电景气拉动铸件需求 17数控机床：五轴技术突围，打开国产替代空间 18数控机床：新业务的验证状态 18行业特征：数控机床市场稳步扩容，高端五轴国产替代空间广阔 18成长逻辑：自用验证驱动技术迭代，模具工艺赋能五轴突围 19硫化机业务：轮胎装备新增长点，电加热技术引领升级方向 20硫化机行业：市场稳健增长，中国制造优势突出 20技术升级：绿色节能趋势推动电加热硫化机渗透率提升 21盈利预测 23豪迈科技营业收入拆分表 23可比公司估值表 24风险提示 25图表目录图1：公司产品矩阵 6图2：豪迈科技发展历程及各年营业收入（亿元） 8图3：豪迈科技股权结构（截止2026年6月30日） 9图4：2021-2025公司分业务营收（亿元） 10图5：分业务营业收入增速与公司总体营业收入增速（%） 10图6：公司2021年-2025年归母净利润（亿元）及增速（%） 10图7：2021-2025毛利率、净利率（%） 图8：2021-2025研发、销售及管理费用率（%） 图9：全球各类型轮胎量（百万条） 12图10：全球轮胎总需求（百万条）及同比增速（%） 12图豪迈科技合作厂商 13图12：2025年豪迈科技全球轮胎模具市占率32% 14图13：豪迈科技大型零部件机械产品加工设备 15图14：全球燃气轮机市场规模（亿元） 16图15：2023年全球燃气轮机竞争格局 17图16：我国海上风电新增装机容量（兆瓦）及yoy 17图17：我国陆上风电新增装机容量（兆瓦）及yoy 17图18：机床业务营业收入（亿元） 18图19：全球数控机床市场规模（亿美元） 19图20：国内数控机床市场规模（百亿元） 19图21：2025-2032全球硫化机收入预测（亿美元） 20图22：2024年全球硫化机前三大公司市场份额占比（%） 21图23：2025年全球硫化机区域市场占比（%） 21图24：豪迈科技硫化机产品升级路线图 21表1：轮胎模具、大型零部件机械产品、数控机床为公司三大主营业务 7表2：普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表（截止2026年6月30日） 表3：预计到2027年全球轮胎模具规模达184.4亿元人民币 12表4：豪迈科技2023-2025硫化机业务研发项目 22表5：豪迈科技各项业务收入预测 23表6：豪迈科技可比公司估值表（截至2026/10/15） 24业业务构成：全球轮胎模具领先，四大业务协同助力企业升级能力，业务已延伸至大型零部件、数控机床和硫化机领域。1995年切入轮胎模具制造，逐步成长为全球龙头，并延伸至大型机械零部件、数控机床和硫化机。图1：公司产品矩阵资料来源：豪迈科技官网，德邦研究所①为全球领先的轮胎模具供应商。豪迈科技2025年轮胎模具业务营收55.09亿元，在总营收中占比49.74%，同比增长18.44%。②GE2006202539.6435.78%，18.97%。③20223C20259.688.73%142.59%。④2007形成协同发展。20242025营收yoy毛利率20242025营收yoy毛利率同期变化营收占比营收yoy毛利率同期变化营收占比轮胎模具46.5122.73%39.59%-3.10%52.78%55.0918.44%39.98% 0.39%49.74%大型零部件33.3220.31%25.67%2.66%37.81%39.6418.97%21.58%-4.09%35.78%数控机床3.9929.30%4.52%9.67142.59%8.73%其他业务4.3144.78%4.89%6.3747.97%5.75%合计88.1322.99%34.30%-0.35%100%110.7825.70%33.56%-0.74%100%业务分类（单位：亿元）资料来源：公司年报，iFind，德邦研究所发展历程：模具业务筑基，持续拓展高端装备公司的发展可概括为三个阶段，体现了从轮胎模具专业制造商向高端装备综199520121995CNC2002年公司200820132021（，此后相继布局泰国、GE2022未来，公司有望依托“轮胎模具—高端零部件—数控机床—轮胎装备”的产业链延伸路径，持续打造精密制造平台型企业。图2：豪迈科技发展历程及各年营业收入（亿元）资料来源：公司招股书，公司年报，iFind，德邦研究所股权结构：股权结构集中而稳定，创始团队长期控股202663030.25%13.48%、6.72%64.96%，理结构保持稳定。表2：普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表（截止2026年6月30日）股东名称股东性质持股比例持股数量（股）张恭运境内自然人30.25%350,925,793柳胜军境内自然人13.48%156,375,280刘霞境内自然人6.72%78,006,375香港中央结算有限公司境外法人4.40%51,030,053徐华兵境内自然人3.06%35,477,818中国农业银行股份有限公司-大成高鑫股票型证券投资基金其他1.92%22,294,719全国社保基金一一四组合其他1.79%20,730,340基本养老保险基金一五零一二组合其他1.13%13,134,013冯民堂境内自然人1.11%12,869,033张光磊境内自然人1.10%12,752,784资料来源：公司公告，豪迈科技官网，德邦研究所注：数据截止2026年6月30日图3：豪迈科技股权结构（截止2026年6月30日）资料来源：iFind，公司公告，德邦研究所注：数据截止2026年6月30日治理机制持续优化，激励约束与股东回报并重。20222025144.12万股，210024202320244.99亿3.1910104.58（6年3意愿。经营分析：业绩稳健增长，盈利能力中枢上移公司营收稳健增长，业务多点开花。2021年至2025年，公司营业收入由60.0816.5%，20252026H160.1614.27%202634.8957.99%，大20.1433.47%图4：2021-2025公司分业务营收（亿元） 图5：分业务营业收入增速与公司总体营业收入增速（%）资料源：iFind，公公，邦究所 资料源：iFind，公公，邦究所公司归母净利润复合增长快于营收。202110.53亿元增长至5年.3.%%，6.3%2024年、202522.99%、25.70%比增长24.77%、18.99%，整体业务维持高景气。图6：公司2021年-2025年归母净利润（亿元）及增速（%）资料来源：iFind，公司公告，德邦研究所202228.07%202334.65%33.5%—34.7%2025年销售毛利率%.4202117.50%202521.62%2026H1净利率回落至18.85%，主要系汇兑损失、产能扩张等因素影响。图7：2021-2025毛利率、净利率（%）资料来源：Choice，公司公告，德邦研究所研发投入持续加码，费用率整体可控。20214.32%20255.92%，20256.5641.68%，202120250.78%2.53%2.57%图8：2021-2025研发、销售及管理费用率（%）资料来源：iFind，公司公告，德邦研究所整体来看，公司已形成以轮胎模具为核心业务、大型机械零部件为重要增长支撑、数控机床等新业务持续培育的多元业务格局。我们认为，公司各项业务在市场空间、竞争壁垒及成长阶段上存在差异，后续业绩增长有望由核心业务稳健增长与新业务逐步放量共同驱动。业务分析轮胎模具：定制化耗材，产量与迭代双重驱动行业特征：全球轮胎模具市场规模稳步增长轮胎模具在轮胎制造工艺中属于关键装备，其具有耗材属性和定制属性，同时轮胎模具的商业模式决定了其客户粘性高特征。轮胎模具属于单件小批量订单1.32“”与“”两重属图9：全球各类型轮胎量（百万条） 图10：全球轮胎总需求（百万条）及同比增速（%）资料源米林报德研所 资料源米林报德研所我们估算2020年全球轮胎模具总市场规模为142.02027年将增长至184.4亿元，年均复合增长率（CAGR）约为3.80%，乘用车及轻卡模具占据市场绝对主导地位，贡献了全球模具市场总规模的89%~91%。我们对轮胎模具业务市场空间进行测算，并提出以下假设：5年行业2026—20272数据，202410.2万～10.513.6万～14.72020—202712万元/20242.171：715万元/套。1.3～21.3纹设计侧重耐磨与经济性，因此假设单套重卡轮胎模具实际产胎量为2万条。表3：预计到2027年全球轮胎模具规模达184.4亿元人民币2020202120222023202420252026E2027E乘用车/轻卡轮胎需求（百万条）1371.01529.01540.01573.01656.01675.01743.51814.7乘用车/轻卡轮胎模具需求（万套）10.511.811.812.112.712.913.414.0乘用车/轻卡轮胎模具市场规模（亿元）126.6141.1142.2145.2152.9154.6160.9167.5重卡轮胎需求（百万条）206.4219.4210.9211.7212.1218.9221.9224.9重卡轮胎模具需求（万套）1.01.11.11.11.11.11.11.1重卡轮胎模具市场规模（亿元）15.516.515.815.915.916.416.616.9全球轮胎模具市场规模（亿元）142.0157.6158.0161.1168.8171.0177.6184.4资料来源：米其林年报，Volza，豪迈科技招股书，德邦研究所测算经长期生产实践沉淀。依托多年产业积累，豪迈科技从自研设备、完备的工艺体系、客户粘性三个维度构筑了稳固的竞争壁垒。一是专用设备自研自制壁垒。30%~40%。二是掌握了主流工艺，并拥有较完备的产品体系。3D全系列模具，可充分满足下游客户的差异化需求。三是客户认证壁垒与全球服务网络。75662009-2010求，形成"--"图11：豪迈科技合作厂商资料来源：豪迈科技官网，德邦研究所CR3达36%全球轮胎模具供应商可分为两类：一类为轮胎企业自有的附属模具厂，以米DynamicDesign独立第三方模具赛道的市场份额呈现向头部集中的态势。全球市占率从2014年的15%提升至2025年的32%，已成长为全球轮胎模具行业的龙头企业。20252.97DynamicDesign20253.92025年营收DynamicDesign的全球市场份额分别约为32%、2%、2%。图12：2025年豪迈科技全球轮胎模具市占率32%资料来源：iFind，豪迈科技年报，巨轮智能公告，DynamicDesign官网，观研报告网，德邦研究所测算202114pct异最大的外部模具供应商。当前中国台湾地区二三线模具企业持续收缩产能，叠加轮胎企业自制模具比例进一步下降，我们认为独立第三方的市场份额仍具备结构性提升空间。求增长轮胎模具业务的增长主要来自两大核心驱动：中国轮胎企业全球化产能扩张，以及新能源汽车迭代提速带动的轮胎产品更新。12.077.0220267月，40个；20257620二是轮胎产品迭代加速催生模具替换需求。新能源汽车对轮胎滚阻、静音、20205.4%提升至4.5年约达.%大型零部件：燃气轮机与风电双景气202539.6418.97%GE公司大型零部件业务装备配置领先，工艺开发及生产制造能力完备，具备一体化柔性生产优势。公司大型零部件机械产品是非标定制的工业中间产品，根据客户相应产品参数设计铸造、加工完成，主要为下游成套设备制造商提供配套。10m0.5-1504-80371.5万图13：豪迈科技大型零部件机械产品加工设备资料来源：豪迈科技官网，德邦研究所燃气轮机：AI成长逻辑：AI供电需求叠加技改窗口，燃气轮机零部件市场扩容建设周期短等优势，成为满足数据中心爆发式用电需求的重要选项。全球燃气轮机市场需求持续增长，2034年有望达到2940亿元。根据FortuneBusinessInsights1573亿20261670203429407.33%。图14：全球燃气轮机市场规模（亿元）资料来源：FortuneBusinessInsights官网，德邦研究所全球AI数据中心的用电需求快速增长，推动AI署数据，202517%AI50%AI力基荷用电需求。燃气轮机适配算力场景多项硬性要求：第一在新型电力系统中的功能定位及发展前景研判》傅观君等，燃气轮机启停迅速、运行灵活，单循环机组调峰能力可达100%、联合循环机组非供热期调峰能力可达第二CCUSESG第三存量机组大修、技改升级构筑行业需求基本盘。20002003-2005年打捆招标引进大批EF2005-20072061225-302030-2037空间。竞争优势：深度嵌入全球燃机主机，认证工艺构筑壁垒全球燃气轮机整机市场高度集中，豪迈科技深度嵌入国内外燃机供应链。GECR376%GE图15：2023年全球燃气轮机竞争格局索拉,2.70% 其他,3.60%安萨尔多,5.70%贝克休斯,11.70%GEVernova,16.20%

三菱重工,35.60%西门子能源,24.50%资料来源：观研报告网，德邦研究所大型铸件供应链壁垒高、产能较为紧张，公司先发优势明显。入者完成全套客户认证存在较大难度，供应链替换成本较高。同时海外头部整机厂商当前产能紧张，现有合格供应商产能成为重要资源，进一步巩固公司的供应链地位，公司有望充分受益全球燃气轮机行业的订单增长以及国内燃机国产替代进程。1）成长逻辑：风电新增装机持续增长，大型铸件订单加速放量2025十五五”根2.0“”1500万千瓦。预计到“十五五”末，我国海上风电累计装机规模将超亿千瓦。据全球风能协会，20256592+63.25%机容量113884兆瓦，同比+50%。图16：我国海上风电新增装机容量（兆瓦）及yoy 图17：我国陆上风电新增装机容量（兆瓦）及yoy0

20182019202020212022202320242025

400%300%200%100%0%-100%

0

20182019202020212022202320242025

150%100%50%0%-50%海上新（兆） 海上yoy（%，轴） 陆上新（兆） 陆上yoy（%，轴）资料源：iFind，全风协，邦研所 资料源：iFind，全风协，邦研所公司客户结构优质且均衡，深度绑定国内外主流风电整机龙头。GE公司在技术、成本、资质方面构筑了深厚竞争壁垒，行业替代难度较高。质壁垒深厚，新进入者难以快速替代。数控机床：五轴技术突围，打开国产替代空间19952023年实1.463.08图18：机床业务营业收入（亿元）成长属性强的特征。FortuneBusinessInsights20251012.220261085.820342516.1亿20342025-203012244.7%2026年中1304“”图19：全球数控机床市场规模（亿美元） 图20：国内数控机床市场规模（百亿元）资料源：FortuneBusinessInsights官网德研所 资料源中产研院德究所3CAI国内头部机床企业技术实力持续突破，叠加全球化布局提速，行业成长空间进一步打开。依托国内庞大的高端制造需求场景与长期精密工艺技术积淀，以豪迈科技为代表的本土企业实现高端五轴机床技术突破，产品性能、稳定性、智能豪迈科技数控机床业务的成长，根植于其制造能力的长期积累与内生演进。其核心竞争力体现在两个层面：五轴联动核心技术的自主突破，以及模具制造主业所赋予的深度工艺认知。“”公司模具主业构筑工艺认知壁垒，自研经验赋能机床技术迭代。“””信赖，正是机床产品力的有力证明。硫化机业务：轮胎装备新增长点，电加热技术引领升级方向硫化机作为轮胎生产过程中的关键装备，其性能直接影响轮胎成型效率、能源消耗及产品一致性。按照加热方式划分，行业主要包括蒸汽加热、油加热和电加热三类技术路线。其中，传统蒸汽硫化机虽具备成熟稳定优势，但随着轮胎企业节能降耗及智能制造需求提升，高能耗、热效率较低等问题逐渐显现；电加热硫化机凭借精准控温、响应速度快、能源利用效率高等优势，成为行业绿色升级的重要方向。全球硫化机行业在2025年已进入新一轮技术迭代周期，据GlobalInfoResearch《GlobalTireVulcanizingMachineMarket2026byManufacturers,Regions,andApplicationForecastto2032202513.08203217.320152025473120152450202538954.7%2015-202530.75%。图21：2025-2032全球硫化机收入预测（亿美元）资料来源：GlobalInfoResearch，德邦研究所从竞争格局来看，全球硫化机行业集中度仍处于提升阶段，目前Group、KobeSteel、MHIMT21%79%“”的近年来，中国企业依托完整轮胎产业链、快速响应能力及成本优势，持续提升全球竞争力。其中豪迈科技凭借轮胎模具领域积累的客户资源和制造能力，逐步拓展大型轮胎液压硫化机、电加热硫化机等产品，与软控股份、桂林橡机等国内厂商共同推动国产轮胎装备升级。未来随着行业集中度提升以及绿色智能装备需求增长，具备技术研发能力和全球服务体系的龙头企业有望进一步提升市场份额。图22：2024年全球硫化机前三大公司市场份额占比（%） 图23：2025年全球硫化机区域市场占比（%）资料源智咨询微公号邦研所 资料源华产研院德究所轮胎硫化作为实现橡胶制品定型和性能提升的核心工序，对设备的温度控制精度、运行稳定性、结构可靠性以及与模具的协同匹配能力提出较高要求。豪迈科技长期深耕轮胎模具领域，积累了全球轮胎厂客户资源、精密加工能力以及对轮胎生产工艺的深刻理解，为向硫化装备领域延伸奠定了技术与客户基础。豪迈科技深耕轮胎装备领域多年，持续推进硫化机及相关装备研发，截至2025371图24：豪迈科技硫化机产品升级路线图从业务进展来看，豪迈科技已逐步推进硫化机产品市场验证，并围绕大型工程胎、特种轮胎等高附加值细分领域展开布局。相较传统标准化硫化设备市场，公司依托高端制造能力、柔性生产体系以及对轮胎客户需求的快速响应能力，有望在大型化、定制化及高性能轮胎装备领域形成差异化竞争优势。随着全球轮胎企业持续推进产线自动化升级以及国产轮胎装备供应链渗透率提升，硫化机业务有望进一步强化公司轮胎装备平台属性，推动公司由单一模具供应商向轮胎制造整体解决方案服务商转型。表4：豪迈科技2023-2025硫化机业务研发项目预计对公司产生的影响预计对公司产生的影响项目目的研发项目名称年份

为国内外轮胎厂商提供优质的产2023

化装置的研发

胶囊硫化工艺，内外温全部采用电加热，替代蒸汽加热，减少胶囊浪费、降低能耗，并达到硫化轮胎尺寸精度高、均匀性好、动平衡优良、使用寿命长等目的。

品和服务。20242024现电加模具替蒸加热具。 加热模产业提供力的支撑。构研究 热模具点的计方优化结优化、析方优化材料优，实沉淀电热模设计则，电

型排气结构设计及开发

升轮胎品质和降低轮胎生产成本的目的。

本，可以推动轮胎模具的更新换代，提升公司的竞争优势。夹具部件，实现摩托车胎由电加热硫化代替蒸汽加热硫化的目的。夹具部件，实现摩托车胎由电加热硫化代替蒸汽加热硫化的目的。器、气体循环装置等关键零部件的研发，设计开发与其适配的导流部件和胎行业全面的绿色转型升级。内温加热机构研发适用于摩托车胎电加热硫化机针对摩托车胎的结构和特点进行电加热技术的开发，主要通过对内温加热丰富电加热产品的品类，助力轮2025

研究及人机交互系统开发

用及维护保养便利性，降低劳动者工作强度与难度，提升公司硫化机产品的竞争力。资料来源：豪迈科技2023-2025年报，德邦研究所盈利预测豪迈科技营业收入拆分表我们假设：计2026—202865.6/75.4/86.719%/15%/15%。毛利率方面，2026—2027年受项目扩建和人工成本影响，预计为36.5%；2028年随着新增产能利用率提升，有望回升至36.8%。20262027-202820%/18%20.0%/20.0%/20.3%。数控机床业务：公司持续扩充五轴及车铣复合产品系列，并向精密模具、202624%，节奏阶段性趋稳后，外销交付有望修复，预计2026-2028年收入分别为7.7/8.9/10.2，同比分别增长-20%/15%/15%，毛利率维持在40.0%。亿们