大参林深度研究报告：华南崛起的连锁药店巨头加盟扩张与数智化驱动高质量增长

华南起的连锁药店巨头，加盟扩张与数智化驱动高质量增长 1 1 2 3 3 6 6 7 7 9 9 10 12 17 17 17 17 18网点、放慢盲目扩张节奏，经营重心由“规模梁小玲（柯云峰之妻）亦位列前十大股东，家族整体123456789分销、生产制造”一体化的经营模式。其一，直营零售通过“自建+并购”深耕药学服务、系统、票据、采购配送、人事培训向加盟商批发商品并收取加盟30025020004433221150201820192020202120222023202420252026H1营业收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非净利润（亿元）综合毛利率（%）2502000201820192020202120222023202420252026H1中西成药收入（亿元）参茸滋补/中参药材收入（亿元）非药品收入（亿元）中西成药毛利率（%）参茸滋补/中参药材毛利率（%）非药品毛利率（%）6543210华中地区受区域竞争与门店结构影响毛利率偏低（2025年26.02%华东地区806040200201820192020202120222023202420252026H1 华南地区收入（亿元）华中地区收入（亿元）华东地区收入（亿元）华南地区毛利率（%）华中地区毛利率（%）华东地区毛利率（%）零售连锁行业具有销售费用率偏高的天然属性，大参林亦不例外。2020—上半年进一步降至20.89%，得益于租金、人工等刚性费用在收入增长下的摊薄6040200-102018201820192020202120222023202420252026H1销售费用（亿元）管理费用（亿元）财务费用（亿元）销售费用率（%）管理费用率（%）32211507201920202021202220232024研发费用(万元)研发费用率(%)2025大参林以终端个人消费者为核心客群，销售高度分散。2025年公司前五名客户销售额合计仅48,796万元，占年度销售总额的1.77%,不存在向单个客户销售比例超过50%或严重依赖少数客户的情形；相比之下，前五大供应商采购额达800,133.15万元，占年度采购总额的41.34%,反映上游集中采购特征明显。8、门店总数达17758家，会员生态深厚3,880家增至17,758家，其中直营门店10,468家、加盟门店7,290家；2026年上半年进一步增至18,726家(直营10,740家、加盟7,986家)。加盟模式的成0//二、告别单一规模驱动：实体药店在“低位盘整”按经营组织模式小快按医保资质2022—2025年，中国实体药店全品类(药品+非药品)零售市场走完了“快速冲高—深度回调一低位趋稳”的完整波动周期，2022年市场零售规模为6117创下四年内峰值；2024年市场理性回落，规模降至6200亿元，同比下降24.7%,基本回吐此前的超额涨幅。进入2025年，市场整体延续低位平稳运行态势，全年累计零售规模达6165亿元，同比微降0.57%;尽管年末11、12月零售终端表20222023零售规模(亿元)20242025从月度数据来看，2025年中国实体药店零售规模呈现出“先抑后扬、年末翘尾”的显著特征。年初2月份受节假日及需求回落影响降至全年最低谷(442亿元),随后的二、三季度(4-8月)规模基本在487亿元至501亿元的低位区四季度后，市场画风突变，规模逐月攀升，尤其是11月和12月分别冲高至56470060050040030020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月零售规模（亿元）相关报告：智研询发布的《中国连锁药店产业竞争现状及市场分析预），81.3%大盘，正经历“低毛利刚需/创新药上升，高毛利中成药/保健品1234567890.10%-4.70%-8.70%1234-4.20%567-1.10%89-2.30%2026年上半年的营收数据进一步印证了这一趋势，行业梯队分化格局持续大参林