云天化深度研究报告：磷化工全产业链一体化龙头资源壁垒深厚-

智研咨询公司研究专题云天化企业深度研究报告智研咨询公司研究专题云天化企业深度研究报告提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告0 云天化深度研究报告 磷化工全产业链一体化龙头，资源壁垒深厚 目录一、云天化为磷化工全产业链一体化龙头，资源壁垒与规模优势显著 11、企业简介：云天化为我国磷化工与磷肥行业龙头企业 12、企业产品布局：化肥为基础，磷化工与新材料协同发展 23、营业收入及毛利率：营收规模波动，盈利质量稳健提升 44、期间费用与研发投入：费用管控优化，研发投入持续加码 65、客户情况：客户集中度适中，前五名客户以贸易与化肥企业为主 8二、磷化工行业发展现状：资源战略化与新旧动能转换并举 91、磷化工涵盖磷肥、磷化工与新能源材料 92、资源整合凸显矿化一体优势，政策调控主导磷肥出口下行 93、政策叠加强约束，多维驱动促升级 104、“采、选、加”一体化企业为代表的梯队格局 12三、磷化工行业发展趋势：资源战略化、新能源驱动与高端化 131、资源战略化与供给收紧：磷矿价值重估，一体化企业占优 132、新能源驱动：磷酸铁锂拉动磷矿石需求，打开第二增长曲线 133、一体化与集中度提升：强者恒强，产业链垂直整合加速 134、精细化与高端化：湿法磷酸净化与高附加值磷化学品成方向 13一、云天化为磷化工全产业链一体化龙头，资源壁垒与规模优势显著1、企业简介：云天化为我国磷化工与磷肥行业龙头企业（1417（国有法人，云南省国资委旗下，依托自有磷矿与煤炭资源，形成“磷矿—磷酸—磷肥/精细磷化工/新能源材料”一体化产业链。81450/95%生产基地。公司由云南天然气化工厂发展而来，19972021延伸。云天化发展历程时间重要事件1974年云南天然气化工厂主体工程正式在安富坝破土动工，占地面积1.2平方公里，工厂投资2.73亿元。1997年7月云天化股份由云天化集团独家发起组建并在上海证券交易所挂牌上市。2013年5月云天化集团将磷矿、磷肥、磷化工、商贸物流及公用工程等优良资产重组注入云天化股份，公司实现多元化发展格局。2016年1月引入境外投资者以色列化工，以化成为公司第二大股东，公司混合所有改制取得重大突破。2018年8月公司被国务院列入国企改革“双百行动”企业名单，企业改革进入快车道。2020年7月收购云南大为制氨有限公司93.89%的股权，公司化肥产业竞争力进一步增强。2021年把握新能源机遇，启动建设50万吨/年磷酸铁及其配套装置。2022年一期10万吨/年磷酸铁项目建成投产。2023年10万吨/年电池级磷酸二氢铵项目建成投产；磷矿成品矿产量1290万吨。2024年组建云天化研究院整合研发平台；推进450万吨/年磷矿浮选项目建设。2025年矿权3524.38资料来源：智研咨询整理2026638.36%股份，为控股股东及实际控制人；香港中央结算有限公司（陆股通）4.80%为第二地位稳固，无实际控制人变更风险。截至2026年6月30日公司前十名股东持股情况序号股东名称持股数量（股）持股比例（%）1云天化集团有限责任公司699,254,29238.362香港中央结算有限公司87,481,1424.803赵志超31,500,0001.734鹏华中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金13,060,8190.725招商银行股份有限公司－上证红利交易型开放式指数证券投资基金12,954,0080.716北京大地远通（集团）有限公司8,500,0000.477中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品7,534,6040.418中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红6,923,0370.389施罗德投资管理（香港）有限公司－施罗德环球基金系列中国A股6,703,9510.3710中国银行股份有限公司－易方达稳健收益债券型证券投资基金6,677,6000.37资料来源：2026年上半年年报、智研咨询整理2、企业产品布局：化肥为基础，磷化工与新材料协同发展公司业务涵盖化肥（基础肥、功能肥、特种肥、磷矿采选、磷化工（聚甲（前驱体/精细磷化工/新能源材料”一体化产业链，并向供应链运营转型。云天化主要业务板块与产品布局业务板块主要产品主要应用领域化肥磷酸二铵、磷酸一铵、尿素、复合（混）肥农业生产（粮食及经济作物肥料）磷矿采选磷矿石（原矿、精矿）磷肥及磷化工原料、对外销售磷化工聚甲醛、饲料级磷酸钙盐、黄磷、氟硅酸衍生化学品工程塑料、饲料添加剂、阻燃剂、含氟新材料新材料磷酸铁（新能源电池前驱体）磷酸铁锂正极材料商贸物流化肥、粮食等供应链运营农资及大宗商品流通资料来源：公司年报、智研咨询整理公司化肥产品主要通过下属销售子公司统一经营（统购统销，依托“矿化 2025年云天化销售模式 自产产品直销8.5%商贸业务商贸业务24.7%自产产品分销66.8%资料来源：公司公告、智研咨询整理3、营业收入及毛利率：营收规模波动，盈利质量稳健提升2021-2026年H1云天化经营业绩2021—2025632.49753.13690.60615.37484.15；2026228.21（同比-8.92%36.4260.2145.2253.33202629.34（同比+6.14%2025年盈利逆势增长，凸显主业韧性。2021-2026年H1云天化经营业绩80070060050040030020010002021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）资料来源：公司公告、智研咨询整理（磷肥是公司核心收入来源，2025270.9826.18%2024工产品盈利稳定，新能源材料（磷酸铁等）收入快速放量。 2024—2026年上半年云天化分产品营业收入及毛利率情况180 45160 40140 35120 30100 2580 2060 1540 1020 50 02024年 2025年 2026年H1磷肥营收（亿元） 尿素营收（亿元）复合（混）肥营收（亿元） 聚甲醛营收（亿元饲料磷酸钙盐营收（亿元） 磷肥毛利率（%）尿素毛利率（%） 复合（混）肥毛利率（%）聚甲醛毛利率（%） 饲料磷酸钙盐毛利率（%）公司主要产品中，磷铵/磷肥产销量行业领先，2025463.88450.41（2025289.21203.4220257.082021—2025年云天化主要产品产销量情况（单位：万吨）产品时间2021年2022年2023年2024年2025年磷肥生产量497.64479.73459.54505.42463.88销售量449.26460.68479.35464.25450.41尿素生产量163.95196.91256.98282.34289.21销售量151.45195.93248.97275.29284.55复合肥生产量122.34107.6157.46178.2203.42销售量110.95101.76155.51181.8204.27聚甲醛生产量9.3710.3810.5311.0211.52销售量9.3510.1410.8511.0911.6饲料磷酸钙盐生产量52.0758.0156.4560.0359.29销售量52.4258.8357.5658.8159.05黄磷生产量2.452.92.992.923.05销售量1.792.142.111.981.79资料来源：公司公告、智研咨询整理公司收入以境内为主，同时依托化肥出口形成稳定的境外销售。2025年自297.6763.87118.502026197.7828.66口为主，是公司国际化经营的重要组成。2021—2025年云天化主营业务收入地区分布情况2021—2025年云天化主营业务收入地区分布情况500

504540353025201510502021年 2022年 2023年 2024年 2025年自产产品国内销售营收（亿元） 自产产品国外销售营收（亿元商贸业务营收（亿元） 自产产品国内销售毛利率（%）自产产品国外销售毛利率（%） 商贸业务毛利率（%）资料来源：公司公告、智研咨询整理4、期间费用与研发投入：费用管控优化，研发投入持续加码12.8720252.8720213.0520257.720.48%人，技术创新投入持续加大。2021—2026年上半年云天化期间费用情况2021—2026年上半年云天化期间费用情况141210864202021年

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2026年H1销售费用（亿元） 财务费用（亿元） 管理费用（亿元）资料来源：公司公告、智研咨询整理2021—2026年上半年云天化研发投入20257.72（7.31228连续法技术改造与铁法工艺中试（已进入产业化研究生产阶段；聚甲醛品质提升与装置综合能力提升；湿法磷酸净化与高纯磷化学品；磷系阻燃剂（PMPP/二矿地下开采等产业化项目推进。2021—2026年上半年云天化研发投入9 1.88 1.67 1.46 1.25 14 0.83 0.62 0.41 0.20 02021年 2022年 2023年 2024年 2025年研发投入（亿元） 研发投入占营收比例（%）5、客户情况：客户集中度适中，前五名客户以贸易与化肥企业为主2021—202529.66%27.71%30.5726.77%14%—21% 2021—2025年公司客户集中度情况 250 353020025150 20100 15105050 02021年 2022年 2023年 2024年 2025年前五名客户销售额（亿元） 占销售总额比重（%）资料来源：公司公告、智研咨询整理二、磷化工行业发展现状：资源战略化与新旧动能转换并举1、磷化工涵盖磷肥、磷化工与新能源材料磷化工是以磷矿石为原料，经采选、酸解或热法加工制成磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥等、精细磷化工产品（聚磷酸铵、饲料磷酸钙盐、黄磷、阻燃剂等）及新能源材料（磷酸铁、磷酸铁锂前驱体）的产业。上游为磷矿采选，磷化工产业链主要环节与产品环节主要产品下游应用磷矿采选磷矿石（原矿、精矿）磷肥及磷化工原料基础磷化工磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥、黄磷农业肥料、阻燃剂精细磷化工聚磷酸铵、饲料磷酸钙盐、电子级磷酸、氟硅酸衍生化学品饲料添加剂、电子化学品、含氟新材料新能源材料磷酸铁、磷酸铁锂前驱体动力电池、储能资料来源：智研咨询整理2、资源整合凸显矿化一体优势，政策调控主导磷肥出口下行20261-87.5710.71%；4.6114.86%。 2021—2026年1-8月中国矿物磷肥及化学磷肥进出口情况 49 742 635 528 421 314 27 102021年

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02026年1-8月进口金额（万美元，左轴） 出口金额（亿美元，右轴）资料来源：海关总署、智研咨询整理3、政策叠加强约束，多维驱动促升级2025520259（磷肥20261（特别是黄磷等危化品）的生产效率与本质安全水平；20263中国磷化工行业相关政策情况时间部门政策内容2025—2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化2025年9月工信部等七部门（2025—2026年工园区由规范建设向高质量发展迈进。协，确保原料稳定供应。在石油化工、煤化工、磷化工、生物化工以及精细化工等领域培育壮大先进制造业集群和中小企业特色产业集群及龙头企业。推动石化化工行业提质增效。综合利用大模型、数字孪生技术突破油气勘探开发、化工新材料研发范式。深度融合油气生产作业、管网储运、化工工艺等工艺机理、专家经验、生产2026年1月工信部等八部门《“人工智能+制造”专项行动实施意见》自适应优化、产品质量预测等。构建行业高质量数据集、数据资源节点等数据基础设施，支撑行业大模型、智能体训练与开发，提升复杂场景人工智能应用水平。202920252026年3月工信部等七部门方案（2026—20292026估、持续改造提升的长效工作体系不断健全，标准引领和政策协同效应进一步发挥。系统重构了矿产资源勘查开发全链条制度体2026年5月国务院《中华人民共和国矿产资源法实施条例》系，包括优化矿业权出让与管理制度、强化战略性矿产资源安全保障、完善矿区生态修复与绿色矿山建设、规范矿产资源储量管理等。资