“板块共识”行情深度复盘系列：2022年新能源B浪反弹行情复盘

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u波浪视角：22年新能源和创业板B浪反弹行情复盘 5反弹从何来：22年新能源B浪反弹背后的基本面逻辑拆解 8核心主线：欧洲户用储能+光伏逆变器 8助攻支线：光伏硅料紧平衡 9资金层面：避开拥挤，追逐新景气 10三维度框架总结：基于22年新能源反弹复盘看B浪的形成条件 B浪何时结束：新能源反弹行情的终结信号复盘 1522年新能源B浪反弹行情的终结信号复盘 15C浪下跌的关键时间节点验证 1722年新能源B浪反弹行情对本轮创业板指走势的启示 17风险提示 18附录：“板块共识”行情研究系列合集 19图表目录图1：从波浪视角对22年新能源共识行情进行复盘 5图2：从波浪视角对22年创业板共识行情进行复盘 5图3：主升浪阶段新能源车、动力电池、光伏龙头领涨 5图4：A浪下跌阶段新能源板块和龙头大幅回撤 6图5：2022年4月底-8月中下旬新能源板块B浪反弹 7图6：新能源B浪反弹的全新景气主线为户储、逆变器 7图7：2022年8月下旬后新能源及细分板块进入C浪下跌阶段 7图8：俄乌冲突爆发后TTF价格大幅上涨 8图9：国内储能配套政策共振 9图10：逆变器和户储核心标的股价大幅上涨 9图光伏硅料供给保持刚性，价格持续高位运行 10图12：22年初以来碳酸锂价格高企挤压利润 10图13：22年初以来新能源车渗透率增速边际放缓 10图14：经历A浪下跌后，户储逆变器标的估值整体相较于动力电池龙头具有性价比（PE-TTM） 11图15：2022年3月美联储开启加息周期，美债收益率快速上行 12图16：俄乌冲突全面爆发，大宗商品价格暴涨 12图17：卫生事件冲击汽车产销大幅下滑，新能源车需求预期下修 13图18：中证新能源指数从2021年11月高点至2022年4月26日累计下跌超过40% 13图19：成长股B浪外部环境因素之一为无风险利率边际改善 14图20：欧洲户储高速增长 15图21：22年新能源车补贴退坡 15图22：欧洲天然气价格（TTF）在2022年8月达到峰值后进入下跌区间 15图23：逆变器企业随着产能扩张逐步落地面临利润率下行的压力 16图24：2022年8月后，美债收益率再度上行 16图25：光伏设备、电机等细分板块8月下旬开始补跌 17图26：新能源板块在2022年8月形成双顶后一路下跌 17图27：创业板中期反弹底部的击球机会或已悄然逼近 18波浪视角：22年新能源和创业板B浪反弹行情复盘以波浪理论视角复盘2020–2022年新能源板块和创业板的完整走势，可以清晰识别出以下结构：图1：从波浪视角对22年新能源共识行情进行复盘ifind图2：从波浪视角对22年创业板共识行情进行复盘ifind（1）主升浪（2020年-2021年11月）：新能源板块在"碳中和"顶层叙事、全球电动化渗透率加速、光伏平价上网三大驱动力共振下，走出了主升行情。动力电池龙头宁德时代市1.68500亿元。这一阶段，机构资金高度集中于动力电池、新能源整车、光伏硅片等核心环节。图3：主升浪阶段新能源车、动力电池、光伏龙头领涨ifind（2）A浪下跌（2021年12月-2022年4月26日）：美联储加息预期升温、俄乌冲突2021年月高点至2022年4月26日累计下跌42.87%，38.65%40%30%。这一图4：A浪下跌阶段新能源板块和龙头大幅回撤ifind（3）B浪反弹（2022年4月27日-8月中下旬）：4272863点51.11%，创业板指上涨29.08%4-6主线户储和光伏逆变器接力领涨。储能板块自4月底的3454点飙升至最高5634.65点，涨幅为63.13%；光伏指数则由年内最低点3271.77点一路上涨至5760.49点，区间累计涨幅76.07%；光伏设备指数同期大涨123.55%，跑赢沪指近7倍。图5：2022年4月底-8月中下旬新能源板块B浪反弹 图6：新能源B浪反弹的全新景气主线为户储、逆变器ifind ifind（4）C浪下跌（20228月下旬-2022年底）：22818日是新能源反弹行情的83日-18日迎来"最后一涨"后，行情暂告一27.21%，创业板指下跌15.46%81831日-10128%117日-11208%、1210日-1231日下跌7%。22823BC24923264.1%，创业板指下跌45%图7：2022年8月下旬后新能源及细分板块进入C浪下跌阶段ifind因此我们认为，22年新能源板块B浪反弹的核心特征在于：虽然新能源指数整体反弹，但内部结构分化——此轮反弹并非由2021年共识行情核心的动力电池、新能源整车持续领涨，而更依托于以户用储能和光伏逆变器为代表的全新景气主线。反弹从何来：22年新能源B浪反弹背后的基本面逻辑拆解核心主线：欧洲户用储能+光伏逆变器2022B浪反弹最核心的驱动力，来自欧洲户用储能市场的爆发式增长，而其22224日俄乌冲突的全面爆发。欧洲能源危机产生的需求刚性图8：俄乌冲突爆发后TTF价格大幅上涨ifind国内储能配套政策共振6"海外户储爆发+国内大储预期"的内外共振格局。图9：国内储能配套政策共振国家能源网逆变器和户储核心标的大幅上涨欧洲能源危机带来的户储强刚性需求+国内政策共振，驱动储能板块和户储电池及逆变43454点一路飙升5634.6560%2.84/3.38/2.5倍的高涨幅（2022.6.8上市以来涨幅），阳光电源、锦浪科技等涨幅同样大幅跑赢指数。图10：逆变器和户储核心标的股价大幅上涨ifind助攻支线：光伏硅料紧平衡2022年全年，光伏硅料供给保持刚性，价格持续高位运行。而硅料紧平衡的格局使得4月26日至8月173271.77点一路上涨至5641.81点；另一方面，自4月26日低点至8月29日，光伏设备指数大涨108%。图11：光伏硅料供给保持刚性，价格持续高位运行ifind因此，逆变器出口爆发的拉动叠加硅料紧平衡的基本面支撑，共同推动了22年新能源B浪反弹行情中光伏板块的强势表现。资金层面：避开拥挤，追逐新景气筹码结构维度2021年底的新能源共识主线（新能源整车、动力电池/锂电）积累了大量的机构筹码，2021年并未被机构充分重仓，核心标的如德业股份、固德威、锦浪科技等筹码结构干净，拉升阻力小。景气度角度2022年动力电池和新能源整车面临国内卫生事件冲击，年初以来碳酸锂价格高企挤压图12：22年初以来碳酸锂价格高企挤压利润 图13：22年初以来新能源车渗透率增速边际放缓ifind ifind估值性价比维度一方面，经历A浪下跌后，户储逆变器标的估值整体相较于动力电池龙头具有性价比；另一方面户储标的2022年业绩增速预期远高于动力电池龙头，从PEG角度也更具吸引力。图14：经历A浪下跌后，户储逆变器标的估值整体相较于动力电池龙头具有性价比（PE-TTM）ifind22年新能源反弹复盘看B浪的形成条件22年新能源反弹行情的复盘，综合基本面、市场和资金面等多方面的分析，B浪的“三维度框架”——（1）A浪充分调整；（2）宏观流动性边际缓和；（3）板块内部出现全新、超预期的高景气和产业增长主线。（1）A浪充分回调，风险释放到位BA浪下跌充分（但基本面并未崩塌），估值压缩到位，筹码充分交换。如2021年底至2022年4月，新能源板块经历A浪大幅下跌。触发因素主要为：美联储加息预期升温20223图15：2022年3月美联储开启加息周期，美债收益率快速上行ifind俄乌冲突爆发影响风险偏好。2022224日俄乌冲突全面爆发，全球风险偏好收缩，大宗商品价格暴涨，滞胀担忧升温。图16：俄乌冲突全面爆发，大宗商品价格暴涨ifind国内卫生事件冲击产业链。20223–4月上海等地受卫生事件冲击，汽车产销大幅下滑，新能源车需求预期下修。图17：卫生事件冲击汽车产销大幅下滑，新能源车需求预期下修ifind202111202242640%35–40%图18：中证新能源指数从2021年11月高点至2022年4月26日累计下跌超过40%ifindA浪下跌更多是估值层面的压缩，而非基本面层面的否定，这为B浪反弹提供了基础。宏观流动性边际缓和，外部压力阶段性缓解我们认为成长股B浪外部环境因素之一为无风险利率边际改善，不需要流动性大放水，只需要加息预期边际缓和。20224月底，市场计价美联储最鹰的阶段过去，美债收益率阶段性见顶回落；同时国内稳增长政策加码，风险偏好修复。具体来看：美债收益率见顶回落。1020223月–43%后，阶段性见顶回落，成长股分母端压力边际缓解。国内稳增长政策加码。2022429日政治局会议释放稳增长信号，明确"努力实现全年经济社会发展预期目标"，市场风险偏好修复。货币政策提供流动性支撑。国内货币政策保持宽松，DR007维持在低位，为成长股反弹提供了流动性支撑。图19：成长股B浪外部环境因素之一为无风险利率边际改善ifind板块内部出现全新、超预期的高景气和产业增长主线B浪生成的最关键条件——如果整条产业链所有细分全部景气下行，不BB浪反弹需要有新的高景气和产业增长主线作为基本面支撑。224月后的新能源B首先，就新旧主线更迭而言：老主线（动力电池、新能源整车）整体景气度边际走弱。国内卫生事件冲击需求，碳酸锂价格高企挤压利润，同时新能源整车渗透率增速放缓。新主线（欧洲户储、光伏逆变器）景气爆发式增长。俄乌冲突催化欧洲能源危机，户储需求井喷，完全独立于国内新能源车产业链。其次，户储、光伏逆变器新主线的景气度呈现“二阶导向上”特点：增量需求独立于原有主线20222（3–5年3–5年快速提升，形成可预见较长时期内的持续高增长。供给端短期无法快速释放产能。户储、逆变器供给端产能扩张需要时间，从而短期供不应求。综上，在新支线的强势对冲了老主线的疲弱叙事下，"老主线弱、新支线强"的格局驱动新能源板块实现指数层面的B浪反弹，但同时也势必出现内部结构分化的特点。图20：欧洲户储高速增长 图21：22年新能源车补贴退坡SolarPowerEurope B浪何时结束：新能源反弹行情的终结信号复盘22年新能源B浪反弹行情的终结信号复盘我们认为，2022年新能源B浪反弹的终结是多重因素共振的结果，而其中四个核心信号为B浪终结的主要影响因素。欧洲天然气价格回落，户储需求预期下修欧洲天然气价格（TTF）在2022年8月达到峰值后进入下跌区间，10月下旬回落至30多美元/MMBTU，2023年初进一步跌回20以下。图22：欧洲天然气价格（TTF）在2022年8月达到峰值后进入下跌区间ifind天然气价格回落直接导致欧洲户储需求预期下修。因此前市场定价的是"欧洲能源危机3–5年爆发国内储能项目招标价格开始降价，产能逐步释放2022年底，国内储能项目产能逐步释放。这一信号表明，储能行业的供给端正在快速"供不应求"图23：逆变器企业随着产能扩张逐步落地面临利润率下行的压力ifind美债收益率再度上行，成长股分母端承压20228月后，美债收益率再度上行，103.5%4%，分母端无风险利率抬升带来户储逆变器在内的成长股估值承压。图24：2022年8月后，美债收益率再度上行ifind领涨的储能逆变器龙头业绩开始不及预期C浪下跌的关键时间节点验证B浪终结后，新能源板块随即进入C浪下跌。关键时间节点如下：（1）2022年8月18日的关键转折点。随着光伏设备、电机等细分板块在8月3日至18日迎来"最后一涨18.63%14.95%）8月下旬开始补跌，市场进入全面下跌阶段。（2）2022年9月–10月板块持续阴跌。新能源板块在2022年8月形成双顶，随后一路下跌至10月上旬。数据显示，8月31日至10月12日，中证新能源指数下跌近8%。（10–12月底部震荡和进一步下跌2211月中旬中证新能源指数再次下杀，118112510%；12月中旬则进一步下探，1210日至12月31日指数下跌近7%。图25：光伏设备、电机等细分板块8月下旬开始补跌 图26：新能源板块在2022年8月形成双顶后一路下跌ifind ifind22年新能源B浪反弹行情对本轮创业板指走势的启示中期反弹底部的击球机会或已悄然逼近。上一轮创业板于2022年初的调整情况具备较强的参考借鉴意义，彼时的调整因素由于产业视角上22250日8888883年半）左右的验证点，只要盈利增速未出现快速退坡，应形成非常强劲支撑。故创业板彼时开启了一个季度的中期反弹与修复行情。图27：创业板中期反弹底部的击球机会或已悄然逼近ifind本次由于海外流动性冲击叠加AI盈利放缓担忧同样带来了估值的调整，而当前非常接近888日的潜在机会，我们建议可以保持适当乐观。风险提示历史复盘不代表未来：2022B新景气支线的识别风险：新景气支线的真实性和持续性需要深入验证，存在误判风险。宏观环境的不确定性：美联储加息路径、国内政策力度、地缘政治变化等宏观因素具有高度不确定性。估值与业绩的匹配风险：B浪反弹中估值被推升至极高水平，若